金阳新能源(01121)早盘涨超6%，截至发稿，涨6.29%，报1.52港元。 值得关注的是，华创证券指出，据SMM光伏视界，7月24日光伏行业供应链发展(大同)研讨会上，多晶 硅材料制备技术国家工程实验室主任严大洲在主旨报告中表示，近年来多晶硅综合能耗持续降低，正在 推进修订多晶硅单位产品综合能耗标准，目前多晶硅单位产品综合能耗1级、2级、3级分别为≤7.5、8.5 和10.5(单位：kgce/kg)，拟修订后对应标准为≤5、6和7.5(单位：kgce/kg)，以实现推动落后产能出清。 中信证券发布研报称，光伏已成为反内卷代表性行业，近期在整治低于成本价销售的背景下，产业链价 格端已取得初步成效，硅料、硅片、电池已成功顺价。硅料格局最为集中，企业数量最少，整合难度最 小，有望率先实现供给侧改革，推动行业兼并重组并降低产出，推断硅料在后续利润分配中将处于强势 地位。据了解，公司光伏业务进展显著，此前已成功开发利用单晶铸锭硅片制造的高效本征薄层异质结 (HJT)太阳能电池技术。今年内还与金阳泉州与合作伙伴订立HBC升级改造项目合资协议。 ...

光伏ETF（515790）紧密跟踪的光伏产业指数覆盖光伏行业上、中、下游，选取不超过50家最具代表性 公司作为样本股，反映光伏产业公司的整体表现，前五大成份股分别为阳光电源、隆基绿能、TCL科 技、特变电工、通威股份，均为在光伏行业中具有竞争力的龙头企业，有望充分受益于本轮产业链价格 整体回升。（前五大成份股及数据来源：中证指数公司、Wind，截至2025/7/23，涉及个股仅供展示指数前五大成份股，非个股推荐， 也不构成任何投资建议） "反内卷"激活当前市场对于光伏行业的信心，同步推升光伏ETF的投资热情。Wind数据显示，目前市场 规模居同类之首的光伏ETF（515790）近日交投活跃，7月以来累计资金净流入29.92亿元，日均成交额 达8.28亿元，其中近2个交易日（7/23-7/24）单日成交额更是连续突破10亿元，流动性同样位居全市场 光伏主题ETF前列。（数据来源：交易所、Wind，截至2025/7/23） 受资金持续涌入推动，光伏ETF（515790）最新份额升至190.47亿份，规模突破140.49亿元，其份额已 连续三个交易日刷新成立以来历史峰值，月内份额与规模增幅分别达到28.41% 和4 ...

公司业绩表现 - 2025年第二季度实现归母净利润0.2亿至1.3亿元，成为行业调整中首家单季扭亏为盈的链主企业 [1] - 2024年同期半年亏损高达17.4亿元，2025年上半年仍有1.7亿至2.8亿元亏损，但二季度已实现盈利 [2] - 2025年一季度经营活动现金流入7.2亿元，为连续四个季度净流出后的首次转正，存货20.0亿元环比下降5.5亿元，存货周转天数51天较2024年下降约34天 [2] 产品与技术优势 - ABC组件量产交付效率达24.4%，连续28个月位居行业榜首 [3] - 铜互联技术实现无银金属化，ABC铜栅线组件单瓦发电量比TOPCon银栅线组件高4.96% [5] - 近三年研发投入超过32亿元，累计申请BC技术相关专利1021项，覆盖ABC电池核心结构 [7] 市场与销售情况 - ABC组件2024年出货6.33GW同比增长12倍，2025年一季度出货4.54GW环比增40%以上 [7] - 海外销售占比显著提升，欧洲重点国家市占率持续领先，高溢价产品带动毛利率提升 [2] - 客户订单旺盛，规模化效应显现，单位生产成本大幅下降接近行业主流竞品水平 [2] 行业环境与竞争 - 中央政府针对行业"反内卷"高频发声，供给侧改革有望加速落后产能出清 [3] - 隆基、协鑫等行业巨头已启动BC技术储备，计划加大产品及市场投入 [8] - 光伏用银占白银工业需求40%以上，预计2050年将消耗世界总银量的90%，行业面临无银可用压力 [4] 未来战略 - 加速技术迭代，联合多家机构制定BC技术标准，将技术先发优势转化为行业标准主导权 [8] - 通过技术代差构建利润护城河，应对行业"内卷"挑战 [8]

多晶硅价格走势 - 7月以来多晶硅期货和现货价格持续走高，主要受工信部光伏企业座谈会推动行业"反内卷"政策影响 [1] - 7月2日多晶硅成交均价为3.47万元/吨，7月16日已涨至4.17万元/吨，涨幅显著 [4] - 7月16日当周硅料价格区间为4.0-4.9万元/吨，成交活跃度提升，约6家企业达成新订单 [3] 行业政策与自律 - 行业"反内卷"核心在于不低于成本价出售产品，多家硅料企业表示报价将基于"不能低于全成本"原则 [1] - 东方希望和晶诺两大厂商均否认7月以来存在低于成本价出货行为 [1][2] - 东方希望表示积极响应国家政策，履行减产限产等行业自律公约 [2] 供需情况 - 7月多晶硅供应预计11.20万吨，需求10.95万吨，供需关系逆转 [5] - 7月多晶硅产量预计继续增长至11万吨，主要因四川、云南增产和内蒙减产不及预期 [5] - 6月组件产量46.3GW环比下降11%，7月组件排产环比下滑2%，多数组件厂减产 [5] 价格分化原因 - 部分企业因自备电厂等成本优势可以较低价格成交，而大厂因开工率不足导致成本偏高但品质保障支撑高价成交 [3] - 市场预期的供给侧改革方式包括收储、整合尾部产能、限制最低价(4-4.5万元/吨)和继续减产限产 [6] 行业动态 - 上游多晶硅、硅片持续涨价，但下游电池片、组件价格保持平稳 [1] - 多晶硅排产增加而下游电池片、组件产能下降 [1] - 硅业分会认为当前价格上涨但基本面支撑薄弱，供需尚未实质性改善 [1]

期货交易手续费调整 - 广期所自2025年7月21日起调整工业硅期货SI2509合约日内平今仓交易手续费至成交金额的万分之一 [1] - 多晶硅期货PS2508合约交易手续费调整为成交金额的万分之二 日内平今仓同步调整至万分之二 [1] - 多晶硅期货PS2509合约交易手续费下调至成交金额的万分之一点五 日内平今仓同步调整 [1] 硅片价格动态 - N型G10L单晶硅片成交均价达1.05元/片 环比上涨22.09% [2] - N型G12R单晶硅片成交均价1.15元/片 环比上涨15.00% [2] - N型G12单晶硅片成交均价1.35元/片 环比上涨13.45% [2] - 价格上涨主因硅料成本上升及供需关系改善 [2] 光伏行业政策与趋势 - 2025年上半年光伏行业因供需错配面临价格压力 企业承压明显 [2] - 中央财经会议提出加速淘汰落后产能 推动行业高质量发展 [2] - 工信部强调提升产业结构效能 引导行业有序发展 [2] - 2025年全球光伏装机预计达610GW 同比增长13% 中国增速放缓 新兴市场贡献增量 [3] 投资标的推荐 - 推荐标的包括硅料龙头、组件龙头及新技术辅材龙头 [3] - 硅料相关港股：协鑫科技（03800）、新特能源（01799） [4] - 光伏玻璃相关港股：福莱特玻璃(06865)、凯盛新能(01108)、彩虹新能源(00438)、信义光能(00968) [4]

光伏行业 - 供给侧改革持续推进 发改委发文关注"反内卷" [1] - 硅料企业因长期亏损将报价提至综合成本线上 [1] 风电行业 - 受海洋强国政策催化 海风招中标旺盛 [1] - 陆风在抢装后Q2业绩有望释放 [1] - 5月风电新增装机同比大增801% [1] 电网设备领域 - 稳定币相关RWA为新能源资产拓展融资模式 缓解企业现金流压力 [1] - AI与区块链技术对新能源运营赋能作用逐步凸显 [1] - 特高压正进入催化期 主网设备需求有望提升 [1] 电网ETF - 跟踪恒生A股电网设备指数 由恒生指数有限公司编制 [1] - 选取电力设备制造、输配电等电网设备相关领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 成分股具备较高行业集中度与代表性 注重兼顾成长性和价值性的优质企业 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和C（023639） [1]

报告核心观点 报告对电新行业2025Q2进行复盘并对Q3做出策略展望，认为光伏、储能、锂电、风电、电力设备各细分板块基本面有向好趋势，新方向人形机器人和AIDC也有发展机遇，给出各板块投资建议和重点关注事件及个股[1][7] 光伏板块 H1行情复盘 - 1 - 2月国内光伏新增并网39.5GW，同比增长7.5%；1 - 3月新增并网59.7GW，同比增长30.5%；1 - 4月新增并网104.9GW，同比增长74.6%；1 - 5月新增并网197.9GW，同比增长150.0%。3月以来受国内抢装拉动，产业链价格普遍上涨，4月后抢装需求退坡，供应链价格松动下行[11] - 期间政策频出，如国家能源局发布管理办法、国家发改委发布通知等，也有海外政策影响，如美国对东南亚四国双反终裁等[11] Q2业绩前瞻 - 量的层面，预计Q2出货环比增加，硅料环节企业出货环比趋势分化；利的层面，硅料价格有下降趋势，硅片、电池、组件受益于抢装涨价，光伏玻璃盈利受益于成本下降，光伏胶膜和逆变器盈利水平有望平稳[13] 需求分析 - 国内装机预期上修，5月新增光伏装机92.92GW，同比+388.03%，创单月新高；1 - 5月新增装机197.85GW，同比+149.97%，维持全年装机250 - 300GW判断，下半年国内地面电站旺季有望带动装机快速增长[15] - 海外市场有望复苏，5月组件出口21.37GW，同比 - 7.95%，环比 + 3.67%；1 - 5月累计出口101.30GW，同比 - 3.53%。非欧美市场5月出口12.42GW，同比 + 6.42%，欧洲十二国5月出口8.85GW，环比 + 9.57%，同比 - 22.74%，连续3个月环增[15] 供给分析 - 硅料6月产量约10.2万吨，环比基本持平，7月预计在10.3 - 11.0万吨区间，增量来自个别企业复产产线[22] - 硅片7月主要厂商计划降低开工率至4成左右；电池7月排产未使价格止跌，价格或进一步下探；组件7月排产环比下滑2%左右[26] 价格分析 - 抢装退坡后价格下跌，硅料7月上调报价，如N型多晶硅价格指数等有不同程度上涨[27] 政策分析 - 官方密集发声整治“内卷式”竞争，政策预期强化，具体措施包括供需协同、规范政府行为、强化行业自律等[33] 策略展望 - 基本面主材底部明确，政策纾困预期加强，落后产能或加速退出；辅材跟随主链修复；新技术BC进展积极，金属化降本受关注[38] - 投资建议优选硅料环节和电池组件环节[38] - 关注产业链价格、组件排产、供给侧政策出台节奏，推荐通威股份、隆基绿能等个股[38] 储能板块 H1行情复盘 - 受美国关税、补贴政策及国内政策影响，板块波动。如2月取消强制配储，美国多次加征关税等，但部分美国敞口小的标的超跌修复，户储企业排产环增带动板块景气抬升[42] Q2业绩前瞻 - 量的层面，Q1国内抢装带动大储出货增长，欧洲户储从被动去库存转向主动备货；利的层面，各环节价格和盈利自2024Q4企稳，2025Q1平稳，Q2单位盈利有望环比改善[44] 需求分析 - 电芯出货2025年1 - 5月全球储能电池出货196.5GWh，同比增长118%；终端需求1 - 5月国内储能累计装机13.4GW/32.1GWh，容量同比增长57%；累计中标36.6GW/153.1GWh，同比 + 191%[54] - 关税窗口对美增发，非美海外大储保持高增，美国1 - 5月累计装机4.615GW，容量同比增长49.5%；欧洲、澳洲、智利等区域需求旺盛[59] - 逆变器1 - 5月出口33.40亿美元，同比 + 7.96%；非欧美市场出口19.49亿美元，同比 + 13.01%；欧洲市场需求稳步增长[64] 价格分析 - 大储价格逐步企稳，小储电芯出现涨价[65] 策略展望 - 基本面大储产业链价格企稳，看好2025H2国内需求预期修复，海外非美需求增长有望兑现业绩；户储产业链转入主动补库，但终端需求增速弱，下半年海外工商储及户储新市场或带动景气提升[68] - 投资建议看好大储板块beta、户储景气及AIDC相关机会[69] - 关注国内市场化政策、大美丽法案后产业链对美布局等，推荐阳光电源、德业股份等个股[69] 锂电板块 H1行情复盘 - 受多种因素影响波动，如美发布“对等关税”、储能取消强配、固态电池催化等，基本面整体向好[73] Q2业绩前瞻 - 出货环增，景气延续，盈利底部盘整，不同环节量利趋势有差异，如电池量利环比或上升，负极量增利降等[75] 需求分析 - 短期国内重卡、欧洲动力、新兴储能超预期，2月起新能源车上牌渗透率维持在50%以上，产业链排产Q1淡季不淡，6月恢复，9 - 11月或进入旺季[77] - 长期乐观预期下2025年全球锂电池需求增速有望达30%以上，2026年仍有望维持20%以上[80] 盈利分析 - 短期涨价预期兑现，盈利拐点显现，供给端产能利用率底部确立，但总量过剩需时间消化，结构性紧缺边际递减[83][85] - 锂电池格局稳定，盈利稳健，国内动力电池CR6超85%，储能价格企稳，有望迎来盈利修复[90] - 锂电材料关注7 - 8月排产环增、锂价修复窗口，Q3可能出现锂价反弹和板块上行窗口期[91][94] 固态电池分析 - 下半年催化因素多，但3 - 5年维度量产存争议，后续有峰会、政策检验等事件[95] 策略展望 - 基本面锂电池量利预期上修，电池材料可能出现反弹窗口，固态电池7月或演绎供应链逻辑[98] - 投资建议推荐有阿尔法的电池、产品升级和涨价的环节、新技术方向及相关标的[98] - 关注固态电池论坛峰会、新能源车销量等，推荐宁德时代、厦钨新能等个股[98] 风电板块 H1行情复盘 - 受市场传闻、项目进展、政策等因素影响，Q2海风管桩、陆风零部件企业出货交付起量，市场预期Q2业绩显著修复[101] 引言 - 新政刺激风电抢装，Q2海风开工加速放量，25年1 - 5月风电新增装机约46.28GW，同比增长134%；海风新增开工约5.65GW，同比增长23%[105] Q2业绩前瞻 - 海风管桩业绩景气，陆风环节有所分化，管桩、海缆、零部件量利同比环比上升，风机交付起量，下半年盈利有望修复[111] 各环节分析 - 管桩企业出货同比放量，有望量利双增，折旧摊薄效应显著[113] - 海缆Q2去年高基数，Q3有望加速，企业在手订单充裕[117] - 风机交付起量，价格企稳，下半年随着涨价订单交付，毛利率有望修复[120] - 铸锻件原材料价格下降，Q2交付起量，盈利有望持续修复[123] 策略展望 - 基本面海风Q2开工提速，业绩修复拐点明确，中长期装机有望增长；陆风短期景气加速，下半年重视风机盈利修复[128] - 投资建议推荐管桩、陆风零部件，关注风机、海缆环节[128] - 关注海风、陆风排产等，推荐天顺风能、东方电缆等个股[128] 电力设备板块 H1行情复盘 - 强催化偏少，总体表现跟随电新指数，受国网投资预算、招标等因素影响[131] Q2业绩前瞻 - 业绩总体持续向好，部分环节有望高增，2025年1 - 5月电网基建工程投资达2040亿元，同比增长19.8%，各环节量利趋势有差异[134] 国内情况分析 - 在建特高压密集投运，规划项目加快推进，下半年预计4直4交特高压核准开工设备招标，电源侧需求和利润率有超预期空间[137][149] - 特高压设备招标规模下半年有望快速释放，预计总体招标体量可达约550亿元，换流阀设备空间约166亿元[139] 海外情况分析 - 海外贸易环境缓和，亚非拉基建拉动出口增长，部分品种出口金额保持高位，但短期出口增速未加速，海外公司国内业务预期走弱[148] 策略展望 - 基本面特高压有望核准开工招标，电力数智化投资有望增长，出海需求向好[149] - 投资建议关注特高压、电力数智化、出海方向及电改配用电赛道[149] - 关注特高压招标核准等，推荐平高电气、许继电气等个股[149] 新方向板块 H1行情复盘 - 人形机器人以消息驱动为主，分四个阶段，经历上涨、震荡、回落、再上行过程，产业进展逐步推进[152][154] - AIDC回调充分、低位震荡，受海外算力、云厂Capex等因素影响[155] Q2业绩前瞻 - 人形机器人海外特斯拉量产节奏调整，国内厂商后续量有望超预期；AIDC相关标的增速有望提升；AI应用短期内难以看到优质Agent放量[159] 各领域分析 - 人形机器人从丝杠谐波到灵巧手部件，海外与国产链并行，较多核心零部件具备批量制造能力，特斯拉链和国产链均有进展[160] - AIDC产业趋势确定，国内需求无虞，短期受美国芯片限制影响建设节奏，新技术海外链已布局直流架构[167] - AI应用优质开源大模型促进前景良好，电力领域有望加快AI技术落地[169] 策略展望 - 基本面人形机器人终端厂商25年量产趋势明确，AIDC算力建设需求有望大增，AI应用有望在电力等领域发挥作用[169] - 投资建议首推AIDC相关、关注AI应用和人形机器人量产驱动[169] - 关注DeepSeek模型发布等，推荐麦格米特、科华数据等个股[169]

业绩预告 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润预计亏损25,000万元至35,000万元，上年同期盈利4,333.44万元 [1] - 本报告期扣除非经常性损益后的净利润预计亏损27,000万元至36,000万元，上年同期盈利1,195.52万元 [1] - 本报告期基本每股收益预计亏损0.043元/股至0.060元/股，上年同期盈利0.007元/股 [1] 业绩变动原因 - 行业装机量同比大幅增长，但受产业链供需失衡影响，组件终端价格处于低位，组件毛利率同比下滑，行业主链环节普遍出现亏损 [1] - 公司加强市场开拓，上半年央国企大型招投标项目中标规模位居行业第三，组件出货量同比大幅增长 [1] - 公司持续加强精细化管理、极致降本增效，自产电池及组件非硅成本、产能利用率、存货周转天数及现金周转效率行业领先，收窄亏损幅度 [1] 行业展望 - 光伏行业供给侧改革有望加速推进，自律机制完善与行业技术革新将加速淘汰落后产能，优化供给结构，迎来行业拐点 [2] - 公司将继续提升管理效能，积极面对行业挑战，全力实现定增募集资金到位，改善财务结构，提升市场竞争力及行业影响力 [2] 其他说明 - 本次业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，具体财务数据将在后续公告中披露 [2]

光伏行业反弹行情 - 7月以来A股光伏板块强势反弹 中证光伏产业指数月内涨幅达7 66% 龙头股弘元绿能大涨25 93% 通威股份上涨21 73% 大全能源 双良节能 晶澳科技 晶科科技等涨幅均超16% [2] - 反弹核心驱动力为政府明确表态治理"内卷式"竞争 中央财经委员会会议提出依法依规治理低价无序竞争 推动落后产能退出 工信部召集通威 隆基等14家产业链龙头座谈 [2] - 市场认为政策标志着行业供给侧改革升级 产能过剩与低价竞争治理行动将强化 行业新一轮去产能大幕拉开 [2] 光伏产业链价格变动 - 硅料报价大幅提升至约4 5万元 吨 涨幅达25% N型复投料成交均价回升至3 7万元 吨 环比上涨6%-7% 主因企业长期亏损后清库存导致价格低于成本 现提价至成本线之上 [3] - 中游N型硅片报价临时调涨8%-12% 分析师预计电池 组件及辅材环节将顺价上涨 渠道商和电站终端可能加快采购或增加库存 [3] - 产业链价格回升被视为"反内卷"有效措施 行业回归有序竞争后基本面有望夯实 落后产能出清机制将逐步规范 [3] 全球光伏市场展望 - 欧洲光伏装机预计稳定增长 但屋顶市场降速 新增装机将集中在德国 西班牙 意大利 法国 波兰等国 [4] - 美国短期受关税政策影响需求放缓 长期随本土及中东自贸区产能释放有望重回增长 [4] - 亚洲(除中国) 非洲 拉美地区因缺电与能源转型压力成为重要增量 中东2024年从中国进口组件28 79GW 2025年一季度进口4 9GW [4] 出海指数表现 - 新华电新出海指数本周涨2 76% 光伏设备为主要贡献行业 阳光电源周涨幅达12 50% [5][6] - 新华制造出海指数涨1 53% 通信设备 航海装备贡献显著 新华TMT出海指数涨1 36% 通信设备 计算机设备表现突出 [6]

行业现状 - 中国政府对太阳能行业无序竞争问题关注度提升，但供给侧改革实施存在不确定性 [1] - 行业基本面恶化，与2024年10月相比，中央政府关注度提高但行业状况下滑 [1][3] - 太阳能股票近期表现强劲，多晶硅企业股价上涨28%-36%，远超恒生指数和上证综指涨幅 [2] 供给侧改革动态 - 《人民日报》强调太阳能组件行业内卷式竞争 [3] - 中央金融委员会谴责低价竞争行为，光伏行业被重点提及 [3] - 工信部部长与光伏企业及CPIA共同主持论坛，讨论行业问题 [3] - 协鑫和通威暗示可能联合其他企业成立产能收购基金，推动多晶硅行业整合 [3] 行业挑战 - 2025年下半年光伏需求可能下降，因5月政策节点导致2025年1-5月装机量达198GW [3] - 光伏制造价值链由民营企业主导，新产能多建于地方政府招商引资背景下 [3] - 多晶硅/硅片/电池片/组件等环节新产能采用减排标准和技术，但产能过剩严重 [3] - 多晶硅库存水平超过300千吨，相当于四个月或以上需求量 [3] 数据与预测 - 图表显示太阳能价值链存在严重产能过剩 [4] - 2025年下半年中国太阳能需求（交流）可能下降，1-5月新增198GW [6] - CPIA对全球太阳能需求（直流）的预测显示装机量增长趋势，但存在乐观与谨慎估计差异 [8][9][10]