%% %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨奥特维（688516.SH） [Table_Title] Q2 经营性现金流好转，0BB 获得龙头客户订单 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 奥特维发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 44.18 亿元，同比增长 75.48% ；归母净利 | | 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BRP550 SFC：BQK482 赵智勇 邬博华 臧雄 曹海花 刘晓舟 SAC：S0490517110001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524030001 请阅读最后评级说明和重要声明 奥特维（688516.SH） cjzqd ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司获得海外某龙头光伏企业9亿元（含税）单晶炉及配套辅助设备订单 [3] - 公司单晶炉具备全球竞争力,低氧单晶炉性价比优势明显 [3] - 海外光伏企业和国内光伏企业加速海外产能布局,国产设备商迎来出海机遇 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.4/23.5/29.9亿元,对应PE为6/5/4倍 [4] - 公司2023-2026年营业收入和归母净利润保持快速增长,毛利率维持在36.5%左右 [9] - 公司资产负债率较高,但ROIC和ROE水平较好 [10]

活动概况 - 活动时间为2024年9月20日下午14:30-17:30 [3][4] - 活动地点为无锡市新吴区新华路3号 [3][4] - 活动采取现场接待的方式进行 [5] - 受邀对象为公司投资者,机构投资者可以委托代理人出席,个人投资者仅限本人参加 [5] - 公司出席人员包括董事、董事会秘书、财务总监以及证券投资部人员 [6] 预约方式 - 投资者可通过点击链接或发送邮件的方式进行预约报名 [6] - 报名时需提供身份证明文件及持股证明 [6] - 由于接待规模有限,公司将依据报名顺序进行审核 [6] 注意事项 - 参加活动的投资者需携带相关证明文件 [7][8] - 公司将对投资者的证明性文件进行查验并存档 [8] - 参加活动人员的食宿、交通费用自理 [8]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现收入44.18亿元,同比增长75.48% [1] - 归母净利润7.69亿元,扣非归母净利润7.72亿元,同比增长53.70% [1] - 管理费用15,771.42万元,同比增长44.05%;研发费用17,811.42万元,同比增长37.01%;销售费用7,852.13万元,同比下降593.16万元,同比增长135.04% [1] 订单情况 - 2024年1-6月,公司新签订单62.85亿元,同比增长8.74% [1] - 截至2024年6月30日,公司在手订单143.41亿元,同比增长41.11% [1] 技术发展 - 公司在超高速TOPCon和HJT技术改造方面具有优势,预计未来存量串焊设备对TOPCon的改造需求将持续增长 [2] - TOPCon和HJT技术在客户端已获得较高认可度,公司有信心在未来市场竞争中保持较高市占率 [2] - 公司LPCVD设备产品团队持续优化产品性能和材料应用,提升市场竞争力,新产品已发往客户试用 [3] - 随着TOPCon技术性价比的持续提升,公司预计未来客户采纳TOPCon技术的速度将加快,推动市场渗透率提升 [3] 半导体设备业务 - 受益于半导体封测产业链回暖,公司铝线键合机和AOI设备等产品获得客户积极反馈,实现快速订单增长 [3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司营业收入同比增长75.48%,归母净利润同比增长47.19% [40][41] - 2022年-2026年公司营业收入和净利润保持高速增长,年复合增长率分别为61.0%和45.7% [1] 公司订单情况 - 公司在手订单143.41亿元(含税),同比增长41.11%,说明公司产品受到客户高度认可 [4] - 公司成功研发超高速0BB(无主栅)串焊设备,并获得某龙头企业10GW+订单 [4] 公司业务拓展 - 公司持续拓展半导体封测设备业务,已取得多家IGBT、AOI客户订单,未来有望实现国产替代 [4] 财务指标分析 盈利能力 - 2022年-2026年公司毛利率维持在33%左右,EBIT利润率在20%左右,ROE在30%-36%之间 [1][110] 费用控制 - 公司期间费用率整体保持在合理水平,其中研发费用占营收比例呈上升趋势 [111][112][113][114][132] 现金流 - 公司经营活动现金流较为充沛,2024年-2026年企业自由现金流和权益自由现金流均保持较高水平 [191] 估值分析 - 公司2024-2026年PE估值分别为4.2倍、3.3倍和2.8倍,估值水平较同行业公司较低 [190]

研究所： | --- | --- | |--------------|----------------------| | 证券分析师： | 姚健S0350522030001 | | | yaoj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 杜先康S0350523080003 | | | duxk01@ghzq.com.cn | 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/23 表现 1M 3M 12M 奥特维 -12.0% -47.4% -53.7% 沪深 300 -3.3% -8.6% -10.0% 市场数据 2024/08/23 当前价格（元） 33.65 52 周价格区间（元） 33.04-171.80 总市值（百万） 10,580.68 流通市值（百万） 9,766.60 总股本（万股） 31,443.32 流通股本（万股） 29,024.09 日均成交额（百万） 220.64 近一月换手（%） 46.91 相关报告 设备*姚健，杜先康》——2024-04-24 先康》——2023-10-22 杜先康》——2023-09-01 《奥特维（688516）2023 年报及 2024 一季报 ...

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年实现营业收入44.18亿元,同比增加75.48%;归母净利润7.69亿元,同比增加47.19% [9] - 2024年二季度实现营业收入24.53亿元,同比增长65.94%,环比增长24.89%;归母净利润4.36亿元,同比增长44.80%,环比增长31.08% [10] - 公司上半年订单总体平稳增长,2024年1-6月新签订单62.85亿元(含税),同比增长8.74%;截至2024年6月30日在手订单143.41亿元(含税),同比增长41.11% [11] - 公司重视创新,产品整体具备行业技术领先优势,最新SMBB串焊机可稳定实现10,800半片/小时,0BB串焊机获得重点客户10+GW大额订单 [12] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为95.93/119.42/134.70亿元,归母净利润预测分别为17.57/22.20/25.67亿元 [14] - 2024-2026年预测EPS分别为5.6/7.1/8.2元,当前股价对应PE倍数分别为6/5/4倍 [14] - 2024-2026年毛利率预测分别为34.3%/34.8%/34.9%,ROE预测分别为33.9%/32.5%/29.1% [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10][18] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司营业收入和归母净利润分别同比增长75.48%和47.19%，业绩高增长 [4][5] 2) 公司加大研发投入,促进技术创新,新签订单同比增长8.74%,在手订单同比增长41.11% [7] 3) 光伏设备、储能市场和半导体封装设备等业务均获得客户订单,业务发展良好 [8][16][17] 4) 公司盈利能力略有下滑,主要由于营业成本增长较快 [6] 5) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.27、23.44、28.21亿元,EPS为5.81、7.45、8.97元,PE为5.7、4.5、3.7倍 [18] 财务指标总结 1) 2022-2026年营业收入分别为3,540、6,302、9,359、12,035、14,370百万元,增长率分别为72.9%、78.0%、48.5%、28.6%、19.4% [2] 2) 2022-2026年归母净利润分别为713、1,256、1,827、2,344、2,821百万元,增长率分别为92.4%、76.1%、45.5%、28.3%、20.3% [2] 3) 2022-2026年ROE分别为26.8%、33.5%、35.7%、33.4%、30.3% [2] 4) 2022-2026年EPS分别为2.27、3.99、5.81、7.45、8.97元 [2] 5) 2022-2026年P/E分别为14.7、8.4、5.7、4.5、3.7倍 [2] 6) 2022-2026年P/B分别为4.1、3.0、2.1、1.5、1.2倍 [2]

报告投资评级 报告给予奥特维"买入"评级。[6] 报告核心观点 1) 2024H1公司营收44.2亿元,同比增长75%;归母净利润7.7亿元,同比增长47%,业绩逆势保持高增长。[4] 2) 行业周期下行影响,公司毛利率和净利率小幅下滑。[10] 3) 存货和合同负债逆势增长,在手订单充足。[10] 4) 组件环节0BB技术迭代快,公司已获得10GW+批量订单。[10] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长。[10] 财务数据总结 1) 2024H1公司营收44.2亿元,同比增长75%;归母净利润7.7亿元,同比增长47%。[4] 2) 预计2024-2026年营收约103/127/157亿元,同比增速约63%/24%/23%;归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元,同比增速约53%/30%/23%。[10] 行业分析 1) 公司主要从事电力设备和光伏设备的研发和制造。[6] 2) 组件环节是光伏产业链技术迭代最快的环节之一,先进产能仍不足。[10] 3) 当前光伏行业产能过剩,但0BB技术的推出为公司带来新的订单机会。[10]

业绩持续高增,位于预告区间上限 - 2024 上半年公司实现营收44.18亿元,同比增长75.5%,其中光伏设备收入38.98亿元,占比88.2%;归母净利润为7.69亿元,同比增长47.2% [16][17][20][21] - Q2单季营收24.53亿元,同比增长65.9%,环比增长24.9%;归母净利润为4.36亿元,同比增长44.8%,环比增长31.1% [17] 盈利能力有所下降,费用管控水平持续提升 - 2024上半年毛利率为33.8%,同比下降2.8个百分点;销售净利率为18.2%,同比下降2.3个百分点,主要系其他产品占比提升 [22][24][25] - 期间费用率为9.7%,同比下降3.4个百分点,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [22][26] - Q2单季毛利率为33.2%,同比下降3.4个百分点,环比下降1.3个百分点;销售净利率为18.1%,同比下降2.1个百分点,环比下降0.2个百分点 [23] 存货和合同负债环比略有下滑,新签订单保持增长 - 截至2024Q2末,公司合同负债为32.6亿元,环比下降17%;存货为73.4亿元,环比下降4% [29][32][33][34] - 2024H1公司新签订单62.9亿元(含税),同比增长8.7%;截至2024Q2末,公司在手订单金额约143.4亿元(含税),同比增长41% [29] - 2024Q2公司经营性现金流回正至1.94亿元 [35][36] 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司 - 光伏业务:硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉获得31.8亿元大单,电池片和组件业务持续发展 [37] - 半导体业务:键合机和AOI检测设备订单增长明显,划片机取得首批订单,布局CMP设备 [37] - 锂电业务:主要产品为储能的模组pack线,叠片机研发中 [37] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元,对应PE 6/4/4倍,维持"买入"评级 [38] 风险提示 - 下游扩产不及预期,研发进展不及预期 [39]