投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价2025-2027年PE约22/26/25倍 [1][7] 核心观点 - 子公司松瓷机电推出CVD流化床设备 延伸拓展固态电池领域 [1] - 光模块AOI检测设备已获海外客户订单 加速落地中 [7] - 半导体&锂电业务持续放量 [7] 业务进展 - 松瓷CVD流化床设备针对多孔碳粉体材料的硅烷沉积、碳包覆工艺进行匹配设计 具备沉积&包覆均匀性更优、温度和浓度更可控、大数据统计与AI控制、高安全性等优势 [7] - 2024年底与屹锂科技达成全固态电池设备战略合作 屹锂科技专注于硫化物电解质全固态电池研发与生产 已为宁德时代、中创新航等重要客户供货 计划未来5年投资67亿元建设产能26GWh的全固态电池量产基地 [7] - 2025年2月与美国知名光通讯公司签署订单 提供半导体装片/键合光学检测机设备 将在中美三处生产线应用 设备具备高产出能力（单机产出超行业需求）、高精度检测（达1μm）、全兼容性设计（支持100G至800G光模块） [7] - 光模块AOI检测设备市场空间：假设2030年全球需求8000万只 单台设备产能4万只 对应设备需求2000台 单台价格200万元 总市场空间40亿元 [7] 财务预测 - 2025年营业收入预测709.2百万元 同比减少22.89% 2026年预测618.7百万元 同比减少12.76% 2027年预测647.2百万元 同比增长4.60% [1][7][8] - 2025年归母净利润预测72.9百万元 同比减少42.69% 2026年预测60.7百万元 同比减少16.77% 2027年预测64.4百万元 同比增长6.13% [1][7][8] - 2025年EPS预测2.31元/股 2026年1.93元/股 2027年2.04元/股 [1][7][8] - 毛利率预测：2025年28.34% 2026年28.55% 2027年28.65% [8] - 归母净利率预测：2025年10.29% 2026年9.81% 2027年9.96% [8] 市场数据 - 当前股价50.48元 一年最低价31.08元 最高价66.33元 [5] - 总市值1591.11百万元 流通A股市值1588.23百万元 [5] - 市净率4.28倍 [5] - 每股净资产11.79元 资产负债率72.70% [6]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中股价下跌2%至49.39元/股 成交额3.35亿元 换手率2.12% 总市值155.68亿元 [1] - 主力资金净流出1693.98万元 特大单买卖占比分别为8.2%和9.58% 大单买卖占比分别为24.41%和28.09% [1] - 年内股价累计上涨18.41% 近5日/20日/60日分别变动-1.22%/19.44%/47.48% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入33.79亿元 同比下降23.5% 归母净利润3.08亿元 同比下降60% [2] - 光伏设备业务占比78.86% 改造及其他主营业务占13.61% 锂电设备占5.2% 半导体设备占2.13% [1] - 公司属于光伏加工设备细分领域 涉及储能/新能源/固态电池/锂电池/太阳能等概念板块 [1] 股东结构与分红情况 - 股东户数1.92万户 较上期减少4.86% 人均流通股15207股 较上期增加5.32% [2] - A股上市后累计派现18.84亿元 近三年累计分红16.27亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股361.85万股（增持67.82万股）位列第六大流通股东 南方中证500ETF退出十大股东 [3] 公司基本信息 - 2010年2月1日成立 2020年5月21日上市 注册地址江苏省无锡新吴区新华路3号 [1] - 主营业务为高端智能装备的研发/设计/生产与销售 [1]

奥维转债基本信息 - 发行规模为114,000.00万元，发行数量为114万手（1,140万张）[7] - 票面利率第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.00%、第六年2.50%[8] - 转股期自2024年2月16日起至2029年8月9日止[15] - 初始转股价格为180.90元/股，前次调整后为84.94元/股[16] - 公司主体信用等级和可转债信用等级均为AA -，评级展望稳定[17] - 发行日期为2023年8月10日，存续期限至2029年8月9日[7] - 按面值100元发行，采用每年付息一次的付息方式[7][9] 股本与转股价格调整 - 2023年10月股权激励归属，总股本由154,827,261股增加至155,045,493股，转股价格由180.90元/股调整为180.74元/股[22][23] - 2023年半年度每10股转增4.5股，转股价格由180.74元/股调整为124.65元/股[24][25] - 2024年1月总股本增至224,892,432股，转股价格调整为124.62元/股[27] - 2024年3月转股价格由124.62元/股调整为124.75元/股，3月18日停止转股，3月19日恢复转股[28] - 2024年4月转股价格调整为124.58元/股[30] - 2024年5月转股价格由124.58元/股调整为87.56元/股[30] - 2024年9月转股价格调整为86.70元/股[31][32] - 2024年11月总股本变更为314,999,456股，转股价格由86.70元/股调整为86.60元/股[33] - 2025年1月23日，总股本由314,965,981股变为315,086,974股[34] - 2025年2月12日起，转股价格由86.60元/股调整为86.58元/股[35] - 2025年5月19日，总股本由315,052,422股变为315,637,856股[36] - 2025年5月27日起，转股价格由86.58元/股调整为86.48元/股[37] - 2025年6月10日起，转股价格由86.48元/股调整为84.88元/股[39][40] - 2025年8月22日，股份由315,637,856股变为315,196,071股，26日起转股价格由84.88元/股调整为84.94元/股[41] - 2025年9月26日起，转股价格由84.94元/股调整为84.44元/股[43] 利润分配 - 2024年年报向全体股东每股派发现金红利1.60元（含税）[39] - 2025年半年报每10股派发现金红利5.00元（含税）[42] - 2024年9月拟以314,433,169股为基数，每10股派现金红利8.6元，合计270,412,525.34元[31][32] 其他 - 公司对奥维转债转股价格调整符合约定，未影响日常经营及偿债能力[44]

光伏设备板块表现 - 光伏设备板块震荡走高 [2] - 阳光电源盘中股价创新高 [2] - 通润装备涨停 [2] - 迈为股份、奥特维、聚和材料、锦浪科技、上能电气跟涨 [2]

股东减持情况 - 股东无锡奥创和无锡奥利通过集中竞价方式减持775,972股，占公司总股本0.25%，通过大宗交易方式减持1,144,476股，占公司总股本0.36% [2] - 本次权益变动后，葛志勇、李文、无锡奥创、无锡奥利合计持股比例从45.61%降至45.00%，触及5%整数倍披露要求 [2][13] - 减持股份总数1,920,448股，占公司总股本0.61% [14] 股本结构变化 - 公司于2025年8月22日完成限制性股票回购注销441,785股，总股本由315,637,856股变更为315,196,071股 [1][2] - 所有持股比例计算均以最新总股本315,196,071股为基础 [2][13] 权益变动性质 - 本次减持系员工持股平台基于资金需求的正常减持行为，不涉及要约收购 [3][12] - 实际控制人葛志勇、李文未参与本次减持 [4] - 减持股份均为首次公开发行前取得的股份，已于2024年3月1日起上市流通 [13] 历史减持情况 - 前6个月内通过询价转让方式减持15,750,000股，占公司总股本4.99% [18] - 2025年9月22日曾披露权益变动触及1%刻度，持股比例从46.07%降至45.61% [4] 控制权影响 - 本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [3][17] - 信息披露义务人及其一致行动人除奥特维外，未持有其他上市公司5%以上股份 [10] 信息披露依据 - 本次权益变动依据《证券法》《上市公司收购管理办法》等法规要求编制简式权益变动报告书 [4][7] - 减持计划已于2025年7月30日通过公告编号2025-080预先披露 [4][12]

股东减持情况 - 2025年9月22日股东无锡奥创和无锡奥利通过集中竞价减持775,972股（占总股本0.25%）并通过大宗交易减持1,144,476股（占总股本0.36%）[1] - 同日减持股份合计1,920,448股 按加权均价47.52元计算套现金额达91,259,688.96元[1] - 权益变动后葛志勇、李文及员工持股平台合计持股比例从45.61%降至45.00% 触及5%整数倍变动[1] 历史减持记录 - 2025年9月19日通过集中竞价减持1,453,124股（占总股本0.46%）按加权均价49.89元计算套现72,496,356.36元[2] - 过去4天累计套现金额达1.64亿元[3] - 2025年7月10日通过询价转让方式减持15,750,000股（占总股本4.99%）价格28.35元/股 合计减持金额约4.47亿元[4] 减持计划背景 - 减持系员工持股平台正常操作 实际控制人葛志勇及李文未参与近期减持[2] - 无锡奥创和无锡奥利为实际控制人一致行动人 由葛志勇担任执行事务合伙人[2] - 询价转让受让方为机构投资者 受让股份6个月内不得转让[3]

行业概述 - 串焊机是一种由工控机系统控制的自动化设备 利用机械传动机构进行电池片搬送 在加热底板上通过热风管高温气体或红外线等方式对电池片进行焊接 [2] - 按焊接方式分类 串焊机可分为红外焊接串焊机 激光焊接串焊机 电阻焊接串焊机等 [2] - 作为光伏产业链中的关键设备 串焊机在提升光伏组件生产效率和质量方面发挥重要作用 [1][8] 市场规模 - 2024年中国串焊机行业市场规模达52.58亿元 同比增长16.02% [1][8] - 行业具有显著工艺壁垒且技术迭代速度快 [1][8] - 多主栅技术（MBB）已成为业内主流 9主栅及以上技术占据主导地位 [1][8] 技术发展 - 多主栅技术通过减少栅线对光线遮挡 提高电流收集能力 具备光学损耗优势 降低细栅电阻 减少电子传输距离 从而提升组件功率输出 [1][8] - 技术进步使光伏组件转换效率从十年前的14%-15%提升至24%-25% 隆基绿能晶硅-钙钛矿叠层电池效率达33.9%的全球纪录 [5] - 单位电耗从1.2度降至0.4度 经济性大幅提升 [5] 产业链结构 - 产业链上游包括金属材料（钢材 铝材） 机械传动部件（电机 齿轮 皮带 导轨 丝杆） 电气控制系统（电子元件 传感器 控制器） 焊接头及加热元件等 [4] - 产业链中游为串焊机生产制造环节 [4] - 产业链下游主要应用于光伏组件制造 终端场景包括户用/工商业分布式光伏 地面电站 海上光伏 光伏建筑一体化（BIPV）等 [4] 政策环境 - 国家能源局出台《分布式光伏发电开发建设管理办法》等政策 明确非自然人户用项目备案权 解决投资主体与备案主体不一致问题 [5] - 2024年4月工信部等七部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》 提出更新升级大尺寸多主栅组件串焊机等先进设备 [6] - 政策通过绿电交易 碳定价机制引导市场需求 [5] 竞争格局 - 行业竞争格局呈现"一超多强"特征 奥特维凭借70%以上全球市占率稳居龙头 [9] - 奥特维大尺寸超高速多主栅串焊机产能达7200片/小时 适配N型电池技术 [9] - 先导智能 宁夏小牛等企业通过差异化竞争占据细分市场 如先导智能的叠瓦机 宁夏小牛的红外焊接技术形成独特优势 [9] 重点企业 - 奥特维2024年多主栅串焊机生产量934台 同比下降64.58% 销售量1975台 同比增长13.31% 库存量58台 同比增长480% [10] - 先导智能掌握XBC串焊机交叉指式背接触技术 发电效率提升5% LDHJ02 0BB无主栅焊接机集成叠瓦技术 银浆/胶水成本降低30% 产能达6800半片/小时 良率超99% [10] - 先导智能2025年上半年营业收入66.10亿元 同比增长14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增长61.19% [10] 发展趋势 - 深度聚焦高精度 高效率技术突破 以0BB（无主栅）技术为核心 通过银包铜工艺 电镀铜技术降低银耗50%以上 [11] - 设备将集成AI视觉检测 自适应参数调整系统 实现碎片率＜2‰ 良率＞99%的智能生产 [11] - 大尺寸化（210mm+） 薄片化（＜120μm）趋势推动串焊机向高速化（＞12000片/小时）发展 [11] - 加速全球化布局 奥特维在马来西亚设立子公司 先导智能计划在德国建立研发中心 [12] - 向绿色低碳转型 设备制造环节采用无铅焊接 低能耗加热方案 单位能耗降低30%以上 [13] - 推广循环材料 如硅料/组件回收再利用 形成"生产-使用-回收"闭环 [13]

大宗交易情况 - 9月22日大宗交易平台发生2笔成交 合计成交量114.45万股 成交金额5169.60万元 成交价格均为45.17元 相对收盘价折价5.30% [2] - 近3个月内累计发生8笔大宗交易 合计成交金额达1.94亿元 [2] - 两笔交易买方均为华金证券广东分公司 卖方分别为中信建投无锡分公司和广发证券无锡太湖东大道营业部 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价47.70元 单日下跌2.85% 日换手率3.75% 成交额5.60亿元 [2] - 近5日股价累计上涨4.10% 但同期主力资金净流出1.01亿元 当日净流出1693.46万元 [2] - 融资余额最新报4.47亿元 近5日减少2318.83万元 降幅达4.94% [2]

新乡化纤生产线停产改造 - 北区生物质纤维素长丝生产线自2025年10月1日起停产改造90天 涉及年产能3.12万吨 [1] - 预计2025年减少产量7000吨 减少营业收入1.85亿元 减少利润总额4800万元 [1] 博众精工股权转让 - 拟以6400万元转让苏州灵猴机器人2031.75万元注册资本股权 约占当前总注册资本18.29% [1] - 交易完成后持股比例降至21.61% [1] 国家电网中标项目汇总 - 海兴电力预中标国家电网营销项目计量设备采购 金额1.28亿元 [2] - 三星医疗及子公司预中标国家电网三项采购项目 合计金额1.93亿元 [2] - 友讯达预中标国家电网计量设备采购 金额1.07亿元 占2024年营收10.55% [3] - 万胜智能预中标国家电网计量设备采购 金额6798.29万元 占2024年营收7.25% [9][10] - 金冠电气中标国家电网避雷器及开关柜采购 金额2840.29万元 占2024年营收3.82% [11][12] - 白云电器及子公司中标国家电网组合电器等设备采购 合计金额1.62亿元 占2024年营收3.25% [23][24] - 迦南智能预中标国家电网电能表及终端采购 金额7312.21万元 占2024年营收7.23% [26] - 炬华科技预中标国家电网电能表及终端采购 金额1.42亿元 [26] 新能源汽车及零部件合作 - 天成自控获国内头部新能源车企乘用车座椅总成定点 预计2026年6月量产 生命周期3年配套54万辆 [3][4] 医药研发与认证进展 - 悦康药业YKYY013注射液获FDA批准开展慢性乙肝病毒感染临床试验 [4] - 四川双马子公司湖北健翔获俄罗斯GMP证书 涵盖替尔泊肽原料药生产 [6] - 东方生物子公司获两款医疗器械注册证 包括HPV检测和新冠流感联检试剂盒 [15][16] - 亚宝药业终止SY-009糖尿病研发项目 全额计提减值5579.33万元 减少2025年利润总额 [18][19] - 天士力注射用重组人尿激酶原新增急性脑卒中适应症获药监局批准 [20][21] 战略合作与协议 - 普莱得与国际电动工具品牌商签订五年采购协议 总量超7亿元 占2024年营收超80% [4][5] - 兰花科创与上海盘毂动力签约 合作开发轴向磁通电机在煤矿开采等领域的应用 [17] - 博实股份签署工业服务合同 金额9699.27万元 服务期15个月 [7][8] 资产出售与交易 - 华资实业子公司出售奶牛场资产 交易金额3850万元 预计产生收益1170万元 [10] 股东持股与减持变动 - 腾远钴业实控人承诺12个月内不减持 合计持股1.12亿股占37.89% [27] - 长飞光纤股东Draka Comteq B.V.减持全部3759.53万股H股 占总股本5% 不再持股 [28] 工程项目中标 - 蒙草生态子公司联合体中标生态修复项目 金额2.252亿元 工期300天 [29] 半年度分红方案 - 威奥股份每股派现0.1元 合计3928.86万元 [30] - 南微医学每股派现0.5元 合计9341.57万元 [31][32] - 一鸣食品每股派现0.025元 合计1002.5万元 [33] - 日辰股份每股派现0.2元 合计1943.87万元 [34][35] - 奥特维每股派现0.5元 合计1.58亿元 [36][37] - 爱科科技每股派现0.1元 合计826.64万元 [38][39] - 洁美科技每10股派现1元 合计4259.8万元 [39] 公司高管变动 - 中国西电董事方楠辞职 不再担任任何职务 [25] 财务数据披露 - 南侨食品8月归母净利润10.41万元 同比减少98.31% [13][14]

股份变动 - 2025年8月22日注销限制性股票441,785股，总股本变更为315,196,071股[3] - 2025年9月22日无锡奥创、无锡奥利多次减持，合计占总股本1.07%[7][9] 持股比例 - 本次权益变动后葛志勇等持股比例从45.61%降至45.00%[7] - 无锡奥创、奥利持股比例分别降至3.00%、1.59%[7] 其他说明 - 本次系员工持股平台正常减持，不影响公司治理[8] - 已编制简式权益变动报告书并将及时披露信息[10]