报告公司投资评级 - 泰凌微的投资评级为“增持(首次)” [2] 报告的核心观点 - 泰凌微专注于物联网芯片设计，助力万物互联，未来十年将围绕物联网芯片领域，抓住物联网设备需求爆发的产业机遇，持续投入研发，提升技术水平，保持竞争优势 [2] 交易数据 - 总市值为7,032.00百万元 [2] - 流通市值为4,782.68百万元 [2] - 总股本为240.00百万股 [2] - 流通股本为163.23百万股 [2] - 12个月价格区间为29.55/15.81元 [2] 一年股价表现 - 相对收益：1M为9.3%，3M为63.44%，12M为-17.47% [2] - 绝对收益：1M为8.12%，3M为87.58%，12M为-0.1% [2] 公司背景与技术优势 - 泰凌微成立于2010年，主要从事无线物联网系统级芯片的研发、设计及销售，专注于低功耗蓝牙类SoC产品，并拓展了多模类SoC产品，深入布局ZigBee协议类SoC产品、2.4G私有协议类SoC产品、音频SoC产品 [2] - 2016年研发出国内第一款多模低功耗物联网无线连接系统级芯片TLSR8269，是全球第二款多模低功耗物联网无线连接芯片 [2] - 2019年7月成为国际蓝牙技术联盟(SIG)董事会成员公司，深度参与国际蓝牙标准的制定与规范 [2] 市场地位与竞争优势 - 2018年度全球低功耗蓝牙芯片供应商排名第四，市场占有率为10% [2] - 2020年度跃升为全球第三名，市场占有率达到12% [2] - 2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量攀升至全球第二名，仅次于Nordic [2] 产品应用与客户 - 产品广泛应用于电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域 [2] - 客户包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统；罗技、联想等一线计算机外设品牌；创维、长虹、海尔等一线电视品牌；JBL、Sony等音频产品品牌；欧瑞博、绿米等智能家居品牌 [2] 财务预测 - 2024-2026年营收预测分别为7.93亿元、10.23亿元、13.64亿元，同比增速分别为24.7%、28.9%、33.4% [2] - 2024-2026年归母净利润预测分别为0.91亿元、1.50亿元、2.62亿元，同比增速分别为83.7%、63.8%、75.1% [2] - 对应的PE分别为73.4倍、44.8倍、25.6倍 [4] 财务数据与估值 - 2022A-2026E营业收入分别为609百万元、636百万元、793百万元、1,023百万元、1,364百万元，YoY分别为-6.2%、4.4%、24.7%、28.9%、33.4% [4] - 2022A-2026E归母净利润分别为50百万元、50百万元、91百万元、150百万元、262百万元，YoY分别为-47.6%、-0.0%、83.7%、63.8%、75.1% [4] - 毛利率分别为41.3%、43.5%、47.3%、47.2%、47.2% [4] - EPS分别为0.21元、0.21元、0.38元、0.62元、1.09元 [4] - ROE分别为5.4%、2.1%、3.8%、5.8%、9.3% [4] - P/E分别为134.9倍、134.9倍、73.4倍、44.8倍、25.6倍 [4] - P/B分别为7.2倍、2.9倍、2.8倍、2.6倍、2.4倍 [4] 业务细分预测 - IoT芯片2024-2026年营收同比增速分别为25.00%、30.00%、35.00%，毛利率分别为47.00%、47.00%、47.00% [7] - 音频芯片2024-2026年营收同比增速分别为20.00%、15.00%、10.00%，毛利率分别为50.00%、50.00%、50.00% [7] - 其他业务2024-2026年营收同比增速分别为30.00%、30.00%、30.00%，毛利率分别为50.00%、50.00%、50.00% [7] 可比公司估值 - 泰凌微2024年对应的PE略高于可比公司均值，2025年、2026年对应PE低于可比公司估值 [8] - 乐鑫科技2024E PE为64.8倍，2025E PE为49.2倍，2026E PE为37.8倍 [9] - 恒玄股份2024E PE为90.0倍，2025E PE为60.1倍，2026E PE为44.5倍 [9] - 中科蓝讯2024E PE为54.0倍，2025E PE为41.0倍，2026E PE为32.8倍 [9] - 可比公司均值2024E PE为69.6倍，2025E PE为50.1倍，2026E PE为38.4倍 [9]

新产品和新技术研发 - 公司发布机器学习与人工智能发展平台TLEdgeAI - DK[1] - TLEdgeAI - DK支持主流本地端AI模型，是功耗最低的智能物联网连接协议平台[1] - TLEdgeAI - DK支持用户快速移植模型，运用主流本地人工智能算法[2] 未来展望 - TLEdgeAI - DK发布将提升公司产品竞争力，打开巨大市场[3] - TLEdgeAI - DK预计对公司未来市场拓展和业绩成长产生积极影响[3] - TLEdgeAI - DK存在市场推广与客户开拓不及预期风险，影响未来收入及盈利[5] 市场扩张和并购 - 公司利用TLEdgeAI - DK将边缘AI模型整合到智能家居和智能音频产品中[3] - 公司正与更多用户和策略伙伴合作开发边缘AI创新产品[3]

激励计划 - 2023年12月相关会议审议通过激励计划议案[1][3] - 2024年1月审议通过向激励对象首次授予限制性股票议案[4] - 2024年12月审议通过调整2023年限制性股票激励计划授予价格议案[4] 权益分派 - 2024年7月权益分派实施完毕，每股派现金红利0.07323元（含税）[5] 价格调整 - 调整后限制性股票首次授予价格为16.10元/股（原16.17元/股）[7] 合规认定 - 监事会、律师、独立财务顾问认为相关调整及授予合规[9][10][12]

激励计划 - 2023 - 2024年完成激励计划相关议案审议、名单公示等流程[9][10][11] - 调整后限制性股票首次授予价格为16.10元/股[15] - 2024年12月12日为授予日，向33名对象授予30万股[16][18] 利润分配 - 2024年6月26日通过2023年度利润分配预案[13] - 2024年7月23日股权登记，每股派现0.07323元[13]

激励计划时间线 - 2024年11月25日激励计划草案经薪酬与考核委员会审议通过[14] - 2024年11月26日董事会、监事会审议通过激励计划草案等议案[14] - 2024年11月27日至12月6日对激励对象公示[15] - 2024年12月12日股东会审议通过激励计划相关议案[15] - 2024年12月12日董事会和监事会通过首次授予议案，授予日为当日[16][19] 授予情况 - 首次授予351.20万股限制性股票，占股本1.46%；41.00万份股票增值权，占股本0.17%[19] - 首次授予人数为105人[19] - 首次授予价格、行权价格为13.92元/股[19] 激励计划规则 - 有效期最长不超过60个月[19] - 限制性股票分三个归属期，比例40%、30%、30%[21] - 股票增值权分三批次行权，比例40%、30%、30%[22] 人员获授情况 - 董事长王维航获授5.00万股限制性股票[24] - 董事、总经理盛文军等3人各获授20.00万股[24] - 董事会秘书、副总经理李鹏获授7.00万股[24] - 财务总监边丽娜获授6.00万股[24] - 中层及核心人员88人获授273.20万股[24] - 首次授予94人合计获授351.20万股，占比80%[24] - 预留部分获授87.80万股，占比20%[24] - 激励计划合计授予439.00万股，占比100%[24] - 其他人员11人获授41.00万股，占比100%[25] 整体情况 - 2024年限制性股票与股票增值权激励计划已取得必要批准与授权[27]

激励计划对象 - 首次授予激励对象为公司董事等人员，除实控人外无实控人亲属、独立董事、监事[2] - 首次授予激励对象不存在不得成为激励对象情形，主体资格合法有效[1][3] 授予安排 - 以2024年12月12日为首次授予日[3] - 授予/行权价格为13.92元/股[3] 授予数量 - 向94名激励对象授予351.20万股限制性股票[3] - 向11名激励对象授予41.00万份股票增值权[3]

股权激励 - 2023年预留授予33名中层及核心人员限制性股票[2] - 预留授予数量30.00万股，占授予总数8.33%[2] - 预留授予数量占股本总额0.13%[2] - 激励对象获授股票不超总股本1%[2] - 激励计划标的股票累计不超股本20%[2]

激励计划时间线 - 2023年12月13日审议通过激励计划相关议案[11] - 2023年12月29日股东大会审议通过激励计划相关议案[13] - 2024年1月22日审议通过首次授予限制性股票议案[14] - 2024年12月12日审议通过调整授予价格和预留授予议案[14] 权益分派 - 2024年7月24日完成2023年年度权益分派，每股派0.07323元（含税）[15] 预留授予情况 - 预留授予日为2024年12月12日[17] - 预留授予数量30.00万股，占股本总额0.13%[17] - 预留授予人数33人[17] - 预留授予价格16.10元/股[18] 激励计划其他信息 - 2023年限制性股票激励计划授予价格从16.17元/股调为16.10元/股[15] - 激励计划有效期最长不超72个月[18] - 三个归属期归属权益比例分别为33%、33%、34%[19] - 33人获授30.00万股，占授予总数8.33%，占股本总额0.13%[22] - 预留授予已获必要批准授权，条件已成就[25]

激励计划授予情况 - 2024年12月12日为首次授予日，向94名激励对象授予351.20万股限制性股票，向11名激励对象授予41.00万份股票增值权[3][4][7][11][12] - 首次授予人数为105人[12] - 股票增值权的行权价格与限制性股票的首次授予价格为13.92元/股[3][11][12] 激励计划时间节点 - 2024年11月26日，董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[3][5] - 2024年11月27日至12月6日，对激励对象名单进行公示[6] - 2024年12月12日，临时股东会审议通过激励计划相关议案[7] 激励计划内容 - 限制性股票来源为公司回购或定向发行A股普通股股票，股票增值权以A股普通股为虚拟标的[12] - 激励计划有效期最长不超过60个月[13] - 限制性股票和股票增值权均分三批次归属/行权，比例分别为40%、30%、30%[13][16] - 授予限制性股票总量为439.00万股，首次授予351.20万股占80.00%，预留87.80万股占20.00%[16] - 授予股票增值权总数为41.00万份，由其他人员（11人）获授，占公司股本总额0.17%[17] 人员获授情况 - 王维航获授限制性股票5.00万股，占授予总数1.14%，占公司股本总额0.02%[16] - 中层管理人员及核心业务人员（88人）获授限制性股票273.20万股，占授予总数62.23%，占公司股本总额1.14%[16] 费用相关 - 计算第二类限制性股票公允价值时，标的股价为29.03元/股等[20] - 351.20万股首次授予限制性股票需摊销的总费用为5336.36万元，2024 - 2027年分别摊销142.50万元、3333.96万元、1324.01万元、535.90万元[21] 合规情况 - 本次激励计划首次授予激励对象近12个月内无不得成为激励对象的情形[19] - 参与激励计划的董事、高级管理人员在首次授予日前6个月内无卖出公司股票行为[20] - 北京市中伦（上海）律师事务所和上海荣正企业咨询服务（集团）股份有限公司认为激励计划符合规定[24][25] 影响及公告附件 - 限制性股票和股票增值权费用预计影响有效期内各年净利润，但激励计划或提升经营业绩和内在价值[22][23] - 公告上网附件包括监事会核查意见等[26][27]

激励计划对象 - 预留授予激励对象为中层及核心人员，无不得成为对象情形[1][2] - 人员名单与批准条件相符，主体资格合法有效[2][3] 授予信息 - 2024年12月12日为预留授予日，授予价16.10元/股[3] - 向33名对象授予30.00万股限制性股票[3]