公司业绩表现 - 第四季度储能出货量预计单季度突破5GWh，接近去年全年出货总量 [1] - 公司在手订单已突破10GWh大关 [1] 区域市场分析 - 北美市场预计完成超过1GWh项目出货，实现同比增长200% [1] - 拉美市场已完成超1.2GWh的项目部署 [1] - 欧洲市场出货量预计将超过1.2GWh [1] - 亚太市场以1.8GWh的出货量持续夯实基本盘 [1]

行业投资评级 - 报告对新能源与电力设备板块整体持积极看法，多个子行业景气度被评定为“拐点向上”或“稳健向上”，包括光伏&储能、风电、电网、锂电、氢能与燃料电池等 [71] 核心观点 - 全球缺电逻辑持续发酵，AI算力对电力需求的迫切性叠加全球降碳排放诉求，将合力驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期 [1][5] - 储能是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在，绿氢氨醇则是在非电领域实现降碳的核心路径 [1][5] - 国内市场主线围绕“十五五”相较“十四五”的变化，以“碳排放双控”为制度基础，加快能源供应与消费端持续降碳，重点行业包括绿氢氨醇、风电、储能、光伏、新型电网设备 [6] 储能 - 北美缺电逻辑继续演绎，中美市场共振，《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能在构建新型电力系统中的关键地位 [1][6][7] - 特斯拉与三星SDI达成储能电池供应协议，未来三年累计供应规模达30GWh，合同总价值预计超过3万亿韩元（约合人民币148.6亿元） [8] - 天合储能与Pacific Green签署合作备忘录，计划在2026年至2028年期间合作交付总规模达5GWh的电池储能系统 [9] 锂电 - 六氟磷酸锂（6F）价格延续强势，再度大幅上涨，市场主流价格达116,500元/吨，较上周上涨12.56% [12][67] - 磷酸铁锂供需两旺，动力电芯需求显著增长，主流企业维持满产满销，磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%至37,150元/吨 [12][63] - 天赐材料签订近400亿元大订单，其子公司与国轩高科、中创新航分别签订电解液产品采购合同，合计采购量约159.5万吨 [13] 风电 - 风机量价持续超预期，陆风不含塔筒中标均价较24年已有12%的涨幅，坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度，重申重点推荐整机环节 [17][18] - 盐城市发布绿电直连工作方案，规划风电35.8GW，其中海风占比超90%（32.6GW），看好“十五五”沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上 [17][20] - 投资建议依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [19][21][22] 光伏 - 临近年底产业链排产季节性走弱，但11月各环节排产环比降幅小于前期预测，组件端排产51GW，环比下降4% [23] - 全球缺电逻辑持续发酵、国内降碳目标持续强化，或逐步触发市场对光伏需求端预期修复，建议底部布局光伏板块 [23][25] - 11月硅料产出预计环比下降17.6%至12.24万吨（约64-65GW），硅片、电池片、组件产出预计分别为59GW、59GW、51GW [23] 氢能与燃料电池 - SOFC景气度超预期，行业需求不断上修，行情开始由Bloom Energy向其供应链和资源侧扩散 [26][27] - 重点布局三大方向：短期绿醇供不应求，生产商可获取高额溢价收益；电解槽设备受益下游绿氢需求提升；燃料电池汽车场景迎来突破 [27] - 国家能源局支持“煤炭+氢能”耦合发展，新疆6万吨绿氢项目公示涉及128套电解槽，吉林启动全国首个“绿醇—加注—航运”全链条绿色甲醇项目 [4][27] 电网与工控 - 攀西特高压交流工程核准，总投资232亿元，预计26年上半年开工，建设工期2年；25年特高压已核准2交2直，年内仍有1直2交待核准 [3][32] - 国网输变电设备前五批招标累计787亿元，同比增长20%，主网建设稳步推进 [3][32] - 10月头部工控企业订单增速环比放缓，主要受去年同期高基数影响，符合预期 [3] AIDC液冷 - 海外电气巨头维谛、伊顿均宣布收购液冷业务公司，维谛以约10亿美元现金收购PurgeRite，伊顿支付95亿美元收购Boyd Thermal [28][29] - 液冷技术需求从芯片向电力设备扩散，预计散热系统价值量在数据中心总投资中的占比将呈现通胀趋势 [31] - 看好国内企业在全球液冷市场地位提升，投资建议关注多零部件环节进入海外链、IDC侧整体解决方案商等方向 [31] 新能源车与整车 - 10月新能源乘用车零售140万辆，同比增长17%，渗透率达58.7%；25年累计零售1027万辆，同比增长23% [35] - 小鹏召开2025科技日，内容广泛程度超预期，涉及智能驾驶、Robotaxi、人形机器人、飞行汽车等前沿科技布局 [36] - 零跑Lafa5开启预售，预售价10.58-13.18万元，预计正式上市会大幅调低价格，更适配欧洲市场需求 [38]

公司治理结构变动 - 公司非独立董事朱文瑾女士因公司治理结构调整申请辞去第三届董事会非独立董事职务 [1] - 朱文瑾女士的辞职报告自送达公司董事会之日起生效 辞职后将继续在公司担任其他职务 [1] - 董事离任不会导致公司董事会人数低于法定最低人数 不会影响董事会正常运作和公司日常生产经营 [1] 职工代表董事选举 - 公司于2025年11月7日召开职工代表大会 选举朱文瑾女士为公司第三届董事会职工代表董事 [2] - 朱文瑾女士的职工代表董事任期自选举通过之日起至公司第三届董事会任期届满之日止 [2] - 朱文瑾女士当选后 公司第三届董事会中兼任高级管理人员及职工代表董事人数未超过董事总数的二分之一 符合相关规定 [2] 相关人员背景 - 朱文瑾女士出生于1975年 拥有上海交通大学工商管理专业硕士学位 [4] - 朱文瑾女士拥有丰富的金融行业经验 曾任职于平安证券有限责任公司和华林证券股份有限公司 [4] - 朱文瑾女士自2024年3月起担任公司副总裁 自2024年6月起担任公司董事 [4] - 截至公告披露日 朱文瑾女士未持有公司股份 与公司控股股东及其他关键人员不存在关联关系 [1][4]

行业整体趋势 - 全球新能源渗透率提升推动储能市场需求爆发式增长，储能作为电力系统稳定器和调节器的核心价值凸显 [3] - 2026年全球储能市场增速有望接近50%，行业呈现螺旋式上升的协同发展逻辑 [3] - 2025年前三季度储能电芯价格在第三季度出现小幅回升，头部电芯厂高位排产预计维持至2026年1-2月 [8] 市场需求与结构变化 - 2026年储能需求结构将发生重要变化：AIDC配套储能系统迎来规模化部署高峰期，大储市场需求向4小时及更长时长迁移，C&I市场增长韧性预计超过户储 [3][9] - 2025年是AIDC储能的需求元年，2026年将是交付大年，随着AI硬件持续建设，配套储能将迎来规模化部署高峰期 [9] - 2025年前9个月中国企业新获308个海外储能订单，总规模214.7GWh，同比增加131.75%，欧洲和澳大利亚两大市场占比均超五分之一 [7] 公司业绩表现 - 海博思创2025年第三季度营业收入33.9亿元，同比增长124.42%，归母净利润3.07亿元，同比激增872.24% [4] - 阳光电源2025年前三季度营业收入664亿元，同比增长33%，归母净利润118.8亿元，同比增长56%，储能发货同比增长70%，海外发货占比83% [5] - 亿纬锂能2025年前三季度储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%，储能电池出货已超过动力电池 [5] - 鹏辉能源2025年第三季度营业收入32.8亿元，同比增长74.96%，归母净利润2.03亿元，同比增长977.24%，实现扭亏为盈 [5] 增长驱动因素 - 储能增长动力来自国内储能规模长期增长趋势明确、海外市场快速扩张以及新应用场景拓展如大功率充电与储能结合、数据中心配储等 [4] - 2026年全球储能市场增速预计40%-50%，驱动因素包括新能源配储需求增加、海外电网安全稳定性需求以及用户侧市场需求爆发 [10] - 美国IRA法案30% ITC税收抵免刺激项目经济性，得克萨斯州电网波动和高电价使储能套利空间巨大，欧洲可再生能源占比高急需储能提供辅助服务 [7] 市场区域展望 - 预计2025年国内储能新增装机约130GWh，2026年达150GWh-200GWh，欧洲未来三年增速预计约50% [10] - 美洲市场增长主要来自美国和智利，美国市场受AI发展带来的大量新增电力负荷需求驱动，中东非市场大项目陆续招标落地 [10] - 阿特斯2025年1-9月大型储能产品出货量5.8GWh，同比增长32%，第三季度出货2.7GWh，同比增长50% [11] 光伏企业转型 - 光伏巨头如天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯等受行业盈利压力影响纷纷发力储能业务，以期增强盈利能力 [10] - 天合光能2025年储能出货目标8GWh，2026年目标规划基本翻番，目前已签订海外订单超过10GWh，预计主要在2025-2026年交付 [11][12] - 储能业务有望改善天合光能盈利质量，全球储能市场仍呈现强劲增长趋势 [11]

公司治理变动 - 天合光能于2025年11月7日召开职工代表大会 [1] - 会议选举朱文瑾女士为公司第三届董事会职工代表董事 [1]

行业整体发展趋势 - 2025年新型储能产业进入高速发展快车道，全球市场需求强劲共振，推动行业迎来新一轮增长周期[2] - 企业竞争焦点从单纯产能扩张转向全球化布局、数智化融合、安全合规性及全生命周期服务等核心能力的深度构建[2] 企业全球化布局 - 晶科储能依托母公司晶科能源的全球化战略，建立覆盖全球近200个国家和地区的营销服务网络，在海外布局10余个生产基地，2025年全年发货目标为6GWh，海外业务占整体订单约80%[4][6] - 楚能新能源2025年新增订单总量超100GWh，形成“一个全球总部、两个研发中心、四大制造基地”的立体化战略格局，总规划产能超过500GWh[4][8] - 卧龙储能2024年海外订单同比增速超70%，2024年交付超过3GWh项目，2025年年产能突破10GWh[4][13][14] - 阿诗特能源的户用和工商业储能系统在欧洲、澳洲、北美等高端市场获得重要项目，包括与瓦锡兰客户的大储项目规模超过2GWh[16][17] - 华昱欣业务覆盖100多个国家和地区，其微逆解决方案在巴西1000多家工厂应用[4][19] 数智化技术融合 - 为恒智能基于AI领域的MCP协议开发储能“AI+”能源管理系统，构建储能全生命周期数据湖和RAG知识库，帮助用户实现储能收益提升8-12%，运维效率提高5-10%[4][7] - 阿诗特能源打造“端-边-云”协同的数智化产品矩阵，涉及智能终端包括全系列储能逆变器、模块化储能系统、智慧能源管理系统等[4][16] - 鹏程无限在生产过程中设置工序质量控制点达6800+，涉及上千组工艺参数，各个控制点采用AI进行监控和检验[4][18] - 华昱欣新静音版125kW/261kWh智能液冷储能户外柜搭配EMS2.0能量管理系统，系统整体功耗显著降低，EMS自身功耗下降80%，系统效率≥89%[19] 安全技术与认证 - 天合储能完成舱级燃烧实验，获得中国首个国标GB 44240-2024和美国电池储能系统安全标准NFPA 855-2026认证，从原料入手开发活性材料、隔膜及电解液保障产品本征安全性[4][5][6] - 高特电子推出具有安全阀检测功能的第二代电池管理系统，实现对电芯电压、温度、安全阀状态的1:1:1监测，比传统舱级气体探测热失控状态提前15~30分钟预警[4][20] - 鹏程无限作为国内首家同时拥有宁德时代技术授权和售后服务授权的电池与制造公司，在青海西宁、江苏苏州分别规划15GWh、10GWh的智能化生产制造基地[18] 产能与出货规模 - 天合储能截至2025年6月底累计出货量超12GWh，已签单的储能海外订单超10GWh，预计2025年单年出货量达8-10GWh[5] - 晶科储能已形成12GWh的储能系统集成产能与5GWh的电芯产能，2025年前三季度储能系统发货量达3.3GWh[6] - 鹏程无限截至2025年Q3累计签单量已近20GWh[18] - 远信储能产能达20GWh，与波兰客户签订战略合作协议并批量下单总容量规模超5GWh[10] 产品技术创新 - 楚能新能源发布新一代588Ah大容量储能专用电池，同步推出588-CTP2.0储能PACK解决方案及“百变金刚”系统平台[8] - 时代天源推出1.25/1.56MW集中式储能变流器，搭载“本质构网”技术，具备电网故障下20ms内响应3倍有功/无功支撑能力[22] - 云天数能三合一融合PCS模块将系统整体成本和制造成本降低10%左右，安装空间减少30%，125kW系列PCS功率密度较友商高30%-40%[24] - 禾迈股份PCS2500大功率储能变流器最高效率>99%，功率密度业界顶尖，占地面积小于1.5㎡，支持直流1500V满功率运行[25][26] 市场应用与项目落地 - 华储电气自2023年6月首个站点投入运营以来，累计投运电站超过150个，运营规模超百兆瓦时，项目广泛分布于超13个省市，涵盖多种电压等级[4][9] - 新巨能拥有浙江、广东两地虚拟电厂运营商牌照，用户侧储能项目签约容量约1.2GWh，与浙江荣盛控股集团签订575MWh工商业储能项目合作[4][11][12] - 卧龙储能在国内交付476MW/476MWh最大的1C储能项目以及内蒙古电网首批独立储能项目100MW/400MWh等[13]

人员变动 - 2025年11月6日朱文瑾辞去非独立董事职务，原定任期至2027年1月11日，因公司治理结构调整[3] - 朱文瑾离任后继续任副总裁，2025年11月7日当选职工代表董事，任期至第三届董事会届满[3][5] 人员履历 - 朱文瑾1975年生，上海交通大学工商管理专业硕士[8] - 2024年3月至今任天合光能副总裁，2024年6月至今任董事[8]

公司财务业绩 - 2025年第三季度公司营业收入为189.14亿元，同比减少6.27%，但环比第二季度的167.21亿元实现增长 [1] - 2025年第三季度公司扣非净利润为-13.59亿元，同比减亏7.36%，环比第二季度的-15.82亿元实现减亏 [1] - 2025年前三季度公司累计营业收入为499.7亿元，同比减少20.87%，累计扣非净利润为-43.14亿元，亏损幅度同比增加303.55% [1] 组件业务表现 - 第三季度组件业务减亏得益于销售市场进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约60% [1] - 在行业上下游共同努力下，产品价格出现一定幅度上涨，组件业务整体平均售价环比提升 [1] - 公司在原材料、供应链管理和费用管理等方面采取更精细化措施，使得成本有所降低 [1] 储能业务发展 - 公司储能业务近期连连斩获大单，控股子公司天合储能于2025年9月与三家客户签订了合计2.48GWh的储能产品销售合同 [2] - 其中拟交付的海外1GWh订单将采用构网型系统，是公司在海外市场斩获的首个GWh级别构网型项目 [2] - 2025年11月，天合储能与Pacific Green公司签订合作备忘录，拟在2026年至2028年期间供应5GWh的电网级电池储能系统 [2] 储能业务展望 - 全球储能市场呈现强劲增长趋势，公司2025年储能出货目标是8GWh，2026年出货量目标规划在2025年基础上基本翻番 [2] - 公司已签单的海外订单超过10GWh，预计主要在2025-2026年交付，未来将持续加大海外市场签单力度 [2] 股价表现 - 公司股价从2025年4月7日盘中12.82元/股的历史低点，一路上涨至20元/股左右，涨幅约50% [2] - 2025年10月6日，公司股价收报22.61元/股 [2] 实控人减持 - 公司实控方一致行动人有则科技于2025年8月12日公告，拟减持其持有的全部公司股份，占公司总股份的0.5724% [5] - 2025年9月5日至11月3日，有则科技清仓了手中全部股份，减持价格区间为17.61元/股至21.82元/股，合计套现2.52亿元 [6]

券商评级与目标价概览 - 11月5日券商共发布26次上市公司目标价，目标涨幅排名前三的公司为威高骨科（目标涨幅46.70%）、格力电器（目标涨幅40.99%）、三一重工（目标涨幅37.03%）[2] - 目标涨幅排名涉及多个行业，包括医疗器械、白色家电、工程机械等[2] - 具体目标价数据：威高骨科最高目标价42.63元[4]，格力电器最高目标价56.00元[4]，三一重工最高目标价29.90元[4] 重点公司评级与目标价详情 - 格力电器获中信证券给予“买入”评级，目标价56.00元，较最新收盘价有40.99%上行空间[4] - 三一重工获野村东方国际证券给予“增持”评级，目标价29.90元，目标涨幅37.03%[4] - 贵州茅台获东兴证券给予“强烈推荐”评级，目标价1792.00元，目标涨幅26.19%[4] - 盐湖股份获天风证券首次覆盖并给予“买入”评级，目标价31.49元，目标涨幅27.54%[4][7] 评级变动情况 - 评级调高方面，中信证券将天合光能评级从“增持”调高至“买入”[5]，兴业证券将能科科技评级从“增持”调高至“买入”[5] - 评级调低方面，华创证券将上海沿浦评级从“强推”调低至“推荐”[6] - 首次覆盖方面，天风证券首次覆盖盐湖股份并给予“买入”评级[7]，兴业证券首次覆盖浩洋股份并给予“增持”评级[7] 受关注公司统计 - 11月5日恒瑞医药、铂科新材、贵州茅台均获得2家券商评级，关注度较高[5] - 贵州茅台当日收盘价为1420.08元[5]

行业整体业绩表现 - 截至10月31日，A股上市光伏公司三季报显示亏损仍是行业主旋律，7家龙头企业（隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中环、爱旭股份）第三季度合计亏损64.82亿元，前三季度合计亏损269.27亿元 [1] - 相比上半年，多数龙头企业已出现明显减亏，表明光伏行业已走在触底回稳的路上，转折点或已来临 [1][2] - 从1-3季度归母净利润总额看，同比出现业绩改善的仅有三家：隆基绿能改善48%、爱旭股份改善81.21%、TCL中环改善4.7% [7] 第三季度单季亏损情况 - 第三季度有3家企业单季亏损超10亿元：TCL中环亏损15.34亿元，天合光能亏损12.83亿元，晶科能源亏损10.12亿元 [3] - 其他企业亏损额为：隆基绿能亏损8.34亿元，通威股份亏损3.15亿元，爱旭股份亏损5.32亿元 [3][4] - 环比减亏企业数量从二季度的4家增长至三季度的5家 [4] 龙头企业减亏幅度分析 - 通威股份减亏幅度最大，在营收持平前提下，归母净利润从二季度亏损23.63亿元减少至三季度亏损3.15亿元，环比减亏超20亿元，同比减亏5.29亿元 [5] - TCL中环第三季度环比减亏8.02亿元，同比减亏14.64亿元，是同比减亏幅度最大的企业 [5] - 隆基绿能环比减亏2.99亿元，同比减亏4.27亿元；天合光能环比减亏3.15亿元，同比减亏0.9亿元；晶科能源环比减亏5.07亿元；爱旭股份同比减亏5.54亿元 [5] 前三季度累计亏损排名 - 按亏损额排序：TCL中环亏损57.77亿元位列第一，通威股份亏损52.7亿元位列第二，天合光能亏损42亿元位列第三，晶科能源亏损39.2亿元位列第四，晶澳科技亏损35.53亿元位列第五，隆基绿能亏损34.03亿元位列第六，爱旭股份亏损8.04亿元亏损最轻 [9] 业绩改善的核心驱动因素：资产减值损失下降 - 资产减值损失显著下降，隆基绿能第三季度资产减值损失7.74亿元，环比下降73.95%，前三季度资产减值损失20.61亿元，同比下降68.57% [10] - 通威股份、天合光能、晶澳科技、爱旭股份前三季度资产减值也同比下降35%-47%，表明低效产能出清和高价库存清理基本完成 [10] 业绩改善的核心驱动因素：产品价格上涨 - 今年7月以来光伏产业链迎来涨价潮，多晶硅4个月整体涨幅超50%，其中n型复投料涨幅54.65%，n型致密料涨幅55.80%，颗粒硅涨幅50.75% [11][12] - 硅片价格上涨三至五成，N型G10L硅片涨幅53.49%，N型G12R硅片涨幅34.00%，N型G12硅片涨幅39.50% [12] - 电池片、组件每瓦价格分别上涨4分钱、1-2分钱，第三季度组件招标价格出现小幅上行 [11][12] 业绩改善的核心驱动因素：成本控制与技术优化 - TCL中环通过优化原材料和供应链管理，非硅成本在前三季度下降超40% [12] - 隆基绿能、爱旭股份等企业BC组件销量增长明显，隆基绿能BC组件1-9月累计销量达14.48GW，产品利润有所上升 [15] - 爱旭股份ABC组件因销量增长和销售价格上涨，导致收入增加、毛利增加、存货减值减少 [16] 业绩改善的核心驱动因素：储能第二曲线发展 - 多家企业将储能作为第二曲线重点打造，天合光能储能累计出货已超12GWh，电芯产线处于满产状态，今年储能出货目标8GWh，明年计划翻番 [13] - 天合光能已签订超10GWh海外储能订单，预计主要在2025-2026年交付 [13] - 晶科能源以光储本地化一站式解决方案发力海外市场，储能签单情况较好，对经营利润边际改善有所贡献 [14] 业绩改善的核心驱动因素：海外市场拓展 - 天合光能三季度组件、储能销售进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约6成，积极聚焦美国、欧洲、中东非等高毛利市场 [14] - TCL中环在中东、拉美、澳新等市场出货快速增长 [14] - 晶科能源在印度、中东、非洲等新兴市场需求保持高景气 [14] 个别企业特殊表现 - 爱旭股份在二季度扭亏盈利6286万元后，三季度重新跌入亏损轨道 [6] - 晶澳科技三季度亏损9.73亿元，比二季度多亏3140万元，相比去年同期盈利3.9亿元下降约350% [7] - 晶科能源去年前三季度盈利1.57亿元，今年同期持续亏损，利润同比下滑422.67% [7]