投资评级 - 报告对海泰新光的投资评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 2024年第三季度，海泰新光收入降幅收窄，整机业务持续放量[1] - 公司2024年前三季度营业收入为3.19亿元，同比下降15.30%，归母净利润为0.97亿元，同比下降17.60%[1] - 2024年第三季度，公司营业收入为0.98亿元，同比下降9.39%，归母净利润为0.27亿元，同比下降2.79%[1] - 客户持续降库存导致业绩暂时承压，但随着客户库存量下降，公司发货将逐步回升[1] - 前三季度费用投入增加，导致归母净利润降幅大于收入降幅[1] - 2024年第三季度，公司毛利率提高至69.44%，主要由于高毛利产品发货占比增加[1] - 整机业务表现优异，第二代4K内窥镜系统销量超100套，营收同比增长200%[1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为4.31亿元、5.49亿元、6.85亿元，同比增速分别为-8.4%、27.5%、24.7%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.37亿元、1.86亿元、2.34亿元，同比增速分别为-5.9%、35.7%、25.7%[3] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.14元、1.54元、1.94元[3] - 预计2024-2026年毛利率分别为63.6%、63.9%、64.4%[3] - 预计2024-2026年净利率分别为31.1%、33.0%、33.3%[3] - 预计2024-2026年ROE分别为10.3%、12.7%、14.4%[3] 资产负债表与利润表 - 2024年预计货币资金为5.78亿元，应收账款为0.85亿元，存货为1.56亿元[3] - 2024年预计营业总收入为4.31亿元，营业成本为1.57亿元，销售费用为0.19亿元，管理费用为0.43亿元，研发费用为0.56亿元[3] - 2024年预计净利润为1.34亿元，归属母公司净利润为1.37亿元[3] 现金流量表 - 2024年预计经营活动现金流为1.63亿元，投资活动现金流为-0.83亿元，融资活动现金流为-0.94亿元[3] - 2024年预计每股经营现金流为1.35元[3]

投资评级 - 报告对海泰新光的投资评级为"买入"，并维持该评级 [5][7] 核心观点 - 公司2024年Q1-3实现营业收入3.19亿元，同比下降15.30%；归母净利润0.97亿元，同比下降17.60%；扣非归母净利润0.89亿元，同比下降19.60% [2] - 客户去库存影响逐步减弱，订单量有望回暖，2024Q3公司实现收入0.98亿元，同比下降9.39%；归母净利润0.27亿元，同比下降7.00% [3] - 海外工厂建设顺利，泰国工厂光源模组生产线已完成，预计年底前提出产能扩张变更申请 [4] - 国内整机推广蓄势待发，全国重点省市经销体系已建成完毕，预计2025年开始全面商业化推广 [4] 财务数据 - 2024Q1-3公司毛利率为65.74%（+1.64pct），净利率为30.26%（-0.52pct）；销售费用率为4.91%（+1.43pct），管理费用率为11.86%（+1.75pct），研发费用率为14.80%（+0.39pct） [3] - 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为4.42亿元、5.45亿元和6.76亿元，实现归母净利润分别为1.38亿元、1.95亿元和2.45亿元 [5] - 2024-2026年EPS分别为1.14元/股、1.64元/股和2.08元/股，对应PE分别为34倍、23倍和18倍 [5] 行业与公司动态 - 公司为美国客户供货量逐步回升，国内市场自主整机品牌销售量可期 [5] - 泰国、美国子公司将逐步承接青岛产能，减少关税影响 [4] - 公司整机销售毛利率较高，预计将有效提升公司盈利水平 [4]

回购金额 - 预计回购2600万元至5000万元[2] - 实际回购2610.96万元[2] 回购股份 - 实际回购73.7万股，占总股本0.6110%[2] - 回购前121,637,381股，回购后120,614,000股[8] 回购相关 - 价格区间28.89元/股至40.75元/股，不超69元/股[2][3] - 期限自董事会审议通过12个月内[3] - 资金为自有资金[4] - 用于员工持股或激励，否则注销[3][9]

投资评级 - 报告对海泰新光的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收3.19亿元，同比下降15.30%，归母净利润9740万元，同比下降17.60% [1] - 单三季度实现营收9825万元，同比下降9.39%，归母净利润2684万元，同比下降7% [1] - 营收下滑主要由于美国大客户持续降库存，但去库已接近尾声，预计后续发货将逐步回升，收入拐点将至 [1] - 整机业务第三季度延续增长趋势，同比增长显著，有望成为新的增长驱动力 [1] - 2024Q3销售毛利率达69.44%，同比提升5个百分点，主要由于高毛利产品收入占比提升 [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为4.36、5.55、6.84亿元，归母净利润分别为1.55、2.02、2.54亿元 [1] 财务数据 - 2024E营业总收入预计为4.36亿元，同比下降7.4%，2025E和2026E分别增长27.3%和23.3% [2] - 2024E归属母公司净利润预计为1.55亿元，同比增长6.5%，2025E和2026E分别增长30.2%和25.7% [2] - 2024E毛利率预计为63.9%，与2023A基本持平 [2] - 2024E净资产收益率ROE预计为11.7%，2025E和2026E分别提升至13.9%和15.8% [2] - 2024E每股收益EPS预计为1.29元，2025E和2026E分别提升至1.68元和2.11元 [2] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为8.06亿元，同比下降10.9%，2025E和2026E分别增长7.6%和12.8% [3] - 2024E货币资金预计为5.24亿元，同比下降11.5%，2025E和2026E分别下降2.1%和增长7.8% [3] - 2024E应收账款预计为8800万元，同比增长4.8%，2025E和2026E分别增长26.1%和21.6% [3] - 2024E营业利润预计为1.73亿元，同比增长7.5%，2025E和2026E分别增长29.5%和25.9% [3] - 2024E净利润预计为1.53亿元，同比增长7.7%，2025E和2026E分别增长30.1%和25.6% [3]

青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议资料 2024 年 11 月 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议资料 目录 | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议须知 1 | | --- | | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议议程 3 | | 议案一、《关于投保董事、监事及高级管理人员等人员责任保险的议案》 ... 4 | | 议案二：《关于修订<青岛海泰新光科技股份有限公司对外投资管理制度>的议 | | 案》 5 | 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议资料 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议资料 证券代码：688677 证券简称：海泰新光 青岛海泰新光科技股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会会议须知 为了维护青岛海泰新光科技股份有限公司全体股东的合法权益，确保股东大 会的正常秩序和议事效率，保证大会的顺利进行，根据《中华人民共和国公司 法》、《中华人民共和国证券法》、中国证监会《上市公司股东大会规则》以及 《公司章程》、《青岛海泰新 ...

7、整机有受到医疗反腐的影响吗？ A：国内医疗市场受反腐影响很大，今年上半年尤其明显，招标数 量很少，从下半年开始有所恢复。 8、以旧换新的推进情况？ | 来访者类型 | 特定对象调研 分析师会议 策略会 | | | --- | --- | --- | | | 媒体采访  业绩说明会 | 新闻发布会 | | | 路演活动 公司来访 电话会议 |  其他 | | 来 访 人 员 姓 | 详见附件 | | | 名、身份证 | | | | 号及职务 | | | | 接待时间 | 10 月 28 日 预约接待地点 / | | | | 【130】人 接待人员 董事、总经理郑耀，独立 董事王鸣，副总经理、董 | | | 参会投资者 | | | | | 事会秘书、财务总监汪方 | | | | 华 | | | | 1、三季度内窥镜的发货情况？四季度和明年的情况会怎样？ | | | | A：公司今年第三季度内窥镜发货数量是近几年来最少的一个季度， | | | | 主要是受大客户消库存的影响。目前大客户的库存已经降到了一个 | | | | 很低的水平，从第四季度和明年年初的发货需求来看，数量相比第 | | | | 三 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入同比下滑15.30%,主要受美国大客户持续降低库存减少从公司进货的影响,但第三季度下滑幅度有所收窄,预计大客户后续会有补库存需求 [1] - 公司与美国大客户合作粘性继续加强,已开展下一代内窥镜系统的研发工作,并有关节镜的合作在意向过程中 [1] - 公司海外产能建设顺利,美国内华达子公司已通过美国客户认证并开始接受订单,泰国工厂预计2025年实现批量生产 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为4.37亿元、5.42亿元和6.50亿元,收入增速分别为-7.1%、24.1%和19.9% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元,增速分别为-9.0%、41.4%和20.5% [3] - 预计2024-2026年毛利率分别为65.3%、66.0%和66.5% [3] - 预计2024-2026年ROE分别为9.3%、11.6%和12.3% [3][6] 投资建议 - 维持"买入"评级,考虑到公司业绩短期承压已接近拐点,中长期内公司整机放量增长将贡献第二增长曲线 [1]

报告公司投资评级 - 海泰新光的投资评级为“增持”，目标价格为46.69元，当前价格为38.06元 [3] 报告的核心观点 - 下游客户去库影响发货节奏，随客户库存量下降至较低水平，镜体和光源发货量有望逐步回升，维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 52周内股价区间为25.73-60.10元，总市值为4,591百万元，总股本/流通A股为121/121百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [4] 资产负债表摘要 - 股东权益为1,282百万元，每股净资产为10.63元，市净率为3.6，净负债率为-40.06% [5] 财务摘要 - 2024Q3实现收入0.98亿元（-9.4%），归母净利润0.27亿元（-7.0%），扣非归母净利润0.25亿元（-2.3%），业绩略低于预期 [9] - 2024-2026年EPS预测下调至1.14/1.61/1.89元（原1.57/1.97/2.38元），目标价上调至46.69元，维持增持评级 [9] 财务预测表 - 2024E营业收入为440百万元（-6.6%），净利润为138百万元（-5.3%），每股净收益为1.14元 [10] - 2025E营业收入为579百万元（31.7%），净利润为194百万元（40.4%），每股净收益为1.61元 [10] - 2026E营业收入为680百万元（17.4%），净利润为228百万元（17.9%），每股净收益为1.89元 [10] 业务发展 - 整机业务发展态势良好，第二代整机自2024年春节后开始量产销售，截至2024年中报披露已发货超100套 [9] - 2024年以来公司积极进行省内外渠道的搭建，同时不断推进在妇科、头颈及神经外科等重点专科市场的推广与品牌宣传工作，2024Q3整机销售延续上半年增长趋势，同比增长显著 [9] 毛利率与费用率 - 2024Q3毛利率为69.44%（+5.38pp），主要为公司发往下游客户的高毛产品占比提升所致 [9] - 2024Q3销售/管理/研发费用率分别+1.21/+1.73/-1.57pp，公司积极开拓国内市场、完善营销网络体系，费用投入有所增加，未来随规模效应显现，费用率有望有所下降；研发费用率下降主要为股份支付费用同比减少 [9] 业务推进与研发 - 公司的美国子公司奥美克已通过美国客户认证，可进行内窥镜的生产和销售；2024Q4泰国子公司的生产能力建设和相关认证进度有望持续推进，从而形成总部、泰国子公司、美国子公司之前的产业协同链条，降低关税潜在影响 [9] - 未来，公司将持续推进配套美国客户的4mm宫腔镜、2.9mm膀胱镜等产品的量产和开发；完成腹腔镜、宫腔镜、膀胱镜的产品注册；拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品形成整体解决方案；在光学领域开展外科手术显微镜等产品开发，发展前景广阔 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 短期受客户订单周期影响，业绩恢复可期 - 2024年前三季度,公司收入同比下滑,主要受美国大客户持续降库存、放缓了从公司进货节奏的影响 [4] - 2024年第三季度,公司海外业务布局持续推进,美国内华达子公司通过美国客户的认证,开始接受美国大客户的内窥镜订单 [4] - 公司鼻窦镜产品获得注册证,标志着公司小镜种布局也正在取得突破,有望推动公司在妇科、头颈外科等专科的品牌建设和业务发展 [5] 期间费用率控制良好,盈利能力持续提升 - 2024年前三季度,公司的综合毛利率同比上升1.64pct至65.74% [6] - 2024年第三季度的综合毛利率为69.44%,同比增加5.38pct,主要受产品结构变动影响,高毛利产品发货占比增加所致 [7] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.37亿/5.48亿/6.79亿元,同比增速分别为-7%/25%/24% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.37亿/1.87亿/2.46亿元,分别增长-6%/36%/31% [8] - 按照2024年10月29日收盘价对应2024年32倍PE,维持"买入"评级 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司2024年前三季度业绩受下游客户去库存影响，营业总收入同比下降15.30%至3.19亿元，归母净利润同比下降17.60%至0.97亿元，扣非归母净利润同比下降19.60%至0.89亿元 [2] - Q3单季度收入0.98亿元，同比下降9.39%，归母净利润0.27亿元，同比下降7.00%，扣非净利润0.25亿元，同比下降2.79% [2] - 前三季度医用内窥镜产品和光源模组收入同比下降，内窥镜维修和整机设备销量同比增长，整机设备销售约150套 [2] - 泰国子公司预计明年实现批量生产，已获得BUI和生产许可证，内窥镜新品总装和光源模组生产线已建立 [2] - 公司与美国大客户史赛克稳定合作多年，整机业务在国内反腐背景下仍有亮眼表现，预计明年行业招采逐步恢复，设备以旧换新政策支持下，整机业务有望加速整体业绩实现转正 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为395.41亿元、523.29亿元、631.96亿元，同比增速分别为-15.98%、32.34%、20.77% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为139.62亿元、203.63亿元、250.13亿元，同比增速分别为-4.18%、45.85%、22.83% [1] - 2024-2026年EPS预测分别为1.16元、1.69元、2.07元 [1] - 2024-2026年P/E估值分别为31倍、21倍、17倍 [1] 财务数据 - 2023年营业总收入471亿元，营业成本171亿元，毛利率63.72% [9] - 2023年归母净利润146亿元，归母净利率30.96% [9] - 2023年每股净资产10.63元，资产负债率8.24% [6] - 2023年经营活动现金流158亿元，投资活动现金流-93亿元，筹资活动现金流-110亿元 [10] 市场数据 - 收盘价36.10元，一年最低价25.48元，一年最高价61.99元 [5] - 市净率3.40倍，流通A股市值4354.17百万元，总市值4354.17百万元 [5]