发行H股 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板上市，每股面值人民币1.00元，股数不超发行后总股本15%（超额配售权行使前）[16][21][24] - 董事会有权授予承销商不超H股发行股数15%的超额配售选择权[25] - 预计筹资成本待确定，聘请中介机构由股东会授权选聘[30][31] - 募集资金用于全球品牌及产品营销推广等用途[34] - 发行H股并上市相关议案需出席股东所持表决权三分之二以上通过，决议有效期18个月[35][37][39][41][46][48][50] - 发行H股并上市前滚存未分配利润由新老股东按发行后持股比例共享[41] 公司治理 - 拟增选黄环宇为第三届董事会独立董事，任期至第三届董事会届满，津贴9.6万元/年[52] - 发行H股并上市完成后确定执行董事、非执行董事、独立非执行董事人选[52] - 董事会提请股东会授权办理发行H股并上市相关事宜，授权有效期18个月[56][67] - 公司拟变更经营范围，增加软件开发、技术进出口等业务，修订《公司章程》[71][72][73] 员工持股计划 - 调整2024年员工持股计划有关权益分配方式表述[76] - 拟定《2025年员工持股计划（草案）》及其摘要、《2025年员工持股计划管理办法》[81][83] - 提请股东会授权董事会办理2025年员工持股计划有关事宜[85][86]

投资评级 - 推荐评级（维持） 目标价142.7元 当前价125.68元 [2][5] 核心观点 - 公司业绩重回增长轨道 2025H1营业收入16.3亿元 YoY+1.6% 归母净利润0.9亿元 YoY+2062.3% [2] - 2025Q2单季度营收8.2亿元 YoY+5.4% 归母净利润0.3亿元 YoY+354.7% 改善趋势明确 [2] - 供应链优化推动毛利率提升 2025H1整体毛利率33.3% YoY+4.2pct 整机及配件销售毛利率31.5% YoY+6.4pct [9] - 费用管控成效显著 2025Q2期间费用率31.9% YoY-1.2pct [9] - 预计2025-2027年归母净利润2.37/3.10/4.21亿元 对应PE 37/28/21倍 [4][9] 财务表现 - 营收预测：2025E 37.77亿元（YoY+10.9%） 2026E 42.19亿元（YoY+11.7%） 2027E 47.00亿元（YoY+11.4%） [4] - 盈利预测：2025E归母净利润2.37亿元（YoY+97.5%） 2026E 3.10亿元（YoY+30.6%） 2027E 4.21亿元（YoY+35.8%） [4] - 盈利能力：预计毛利率从2024年31.2%提升至2027年33.3% 净利率从3.5%提升至9.0% [4] - 每股指标：2025E每股收益3.39元 2027E提升至6.01元 [4] 业务分析 - 分业务表现：2025H1核心整机及配件销售营收14.9亿元（YoY-0.4%） 其中国内市场YoY+1.3% 国外市场YoY-10.9% [9] - 新业务孵化：非核心其他业务营收YoY+314.9% 贡献增长动力 [9] - 资产结构：总市值87.98亿元 每股净资产41.39元 资产负债率46.95% [6] 估值指标 - 当前估值：市盈率73倍（2024A） 预计降至21倍（2027E） [4] - 市净率：从2024年3.0倍降至2027年2.4倍 [4] - 现金流预测：2025E每股经营现金流5.71元 2027E提升至6.10元 [4]

黑色家电板块市场表现 - 黑色家电板块整体上涨2.0%，领涨个股为九联科技（涨幅4.05%）[1] - 板块主力资金净流入3.5亿元，游资净流出4259.74万元，散户净流出3.07亿元[1] 个股涨跌情况 - 九联科技收盘价10.54元，成交量16.95万手，成交额1.75亿元[1] - 非轴股份涨幅4.03%，成交量181.04万手，成交额10.56亿元[1] - 四川长虹涨幅3.27%，成交量218.52万手，成交额23.11亿元[1] - 同洲电子涨幅1.79%，成交量115.81万手，成交额18.21亿元[1] - 辰奕智能涨幅1.61%，成交量1.21万手，成交额4509.72万元[1] - 创维数字下跌0.81%，成交量62.86万手，成交额8.34亿元[1] 资金流向分布 - 四川长虹主力净流入2.33亿元（占比10.07%），游资净流出4776.59万元，散户净流出1.85亿元[2] - 同洲电子主力净流入1.52亿元（占比8.36%），游资净流入5085.79万元，散户净流出2.03亿元[2] - 非轴股份主力净流入4782.82万元（占比4.53%），游资净流出2975.42万元[2] - 极米科技主力净流出892.39万元，游资净流出1444.81万元，散户净流入2337.20万元（占比15.0%）[2] - 创维数字主力净流出4298.88万元，游资净流入1298.72万元，散户净流入3000.16万元[2] 市场整体表现 - 上证指数报收3875.31点，上涨1.65%[1] - 深证成指报收12979.89点，上涨3.36%[1]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司业绩拐点确立 盈利能力预期逐季修复 [1] - 中长期坚定出海战略 海外市场预期贡献核心增长与高利润 [1] - "车载+商用"第二增长曲线明确 打开成长天花板 [1] - 得益于内生效率优化 供应链提效及成本管控 公司业绩呈现显著拐点 [7] - 第二曲线车载业务实现量产交付 商用投影产品预计今年推出 海外业务空间广阔 [7] 财务表现 - 2025年H1实现营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [7] - 2025年H1实现归母净利润0.89亿元 同比大幅增长2,062.34% [7] - 2025年H1扣非后归母净利润为0.77亿元 较去年同期的-0.15亿元实现强劲扭亏 [7] - 2025Q2实现营收8.16亿元 同比增长5.4% [7] - 2025Q2实现归母净利润0.26亿元 去年同期亏损0.1亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.1亿元/5.0亿元/6.3亿元 对应估值28倍/18倍/14倍 [7][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.66亿元/46.55亿元/53.62亿元 同比增长16%/17%/15% [9][14] - 预计毛利率将从2024年的31.2%提升至2025-2027年的34.7%-34.9% [14] - 预计净利率将从2024年的3.5%提升至2025-2027年的7.8%/10.7%/11.7% [14] 海外布局 - 2024年海外收入占比32% 同比增长19% [7] - 越南生产基地投资1400万美元 年产能百万台 8月18日首台投影仪下线 [7] - 美国进入BestBuy 山姆 沃尔玛等线下主流渠道 [7] - 欧洲进入德国MediaMarket/Saturn 瑞士Swisscom 法国Fnac/Darty等渠道 [7] - 8月4日公告发行H股满足国际化战略需要 [7] 业务拓展 - 车载领域取得突破进展 涉及智能座舱和智能大灯业务 [7] - 上半年部分车载产品交付上车 涵盖问界M8/M9 尊界M9/S800 享界S9等多款车型 [7] - 场景覆盖车内大屏娱乐 户外露营观影 行驶白光辅助照明 驻车彩光投影 [7] - 全球投影机年出货量2000万台 其中商用占比14% 接近300万台 [7] - 四川宜宾产业园实现从镜片 光学模组到光机 整机组装全链条制造 [7] - 车载领域建成投产光机 整机及幕布自动化产线 [7] 激励机制 - 2025年2月推出股票期权 授予价格120.84元/股 向67名激励对象授予34万份股票期权 [7] - 2025年9月推出新一期员工持股计划 资金规模不超过1.81亿元 覆盖337人 [7] - 考核2025-2028年产品销量不低于110/113/116/119万台 [7] - 考核境外收入不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [7] - 考核净利率不低于3.5%/4%/4.5%/5% [7] - 2024年9月员工持股计划覆盖259人 资金规模不超过2.34亿元 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 归母净利润8866.22万元 同比增长2062.34% [2] - 扣非归母净利润7669.94万元 实现扭亏为盈 [2] - 毛利率33.28% 同比提升4.20个百分点 [3] - 净利率5.44% 同比上升5.20个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-4.40亿元 同比下降357.61% [2] 成本费用结构 - 期间费用4.91亿元 同比减少1183万元 [3] - 期间费用率30.18% 同比下降1.23个百分点 [3] - 销售费用同比下降16.41% [3] - 管理费用同比增长66.33% [3] - 研发费用同比增长2.57% [3] - 财务费用同比增长3.25% [3] 历史业绩对比 - 2024年度营业收入34.05亿元 同比下降4.27% [6] - 2024年归母净利润1.20亿元 同比下降0.30% [6] - 2024年扣非净利润9206.11万元 同比增长34.94% [6] 公司治理 - 董事长钟波与总经理肖适2024年薪酬均为140万元 [5] - 管理层均毕业于电子科技大学 具备深厚技术背景 [5] - 钟波曾任职海信电视研究所和晨星软件 肖适曾任职华为技术 [5] 公司基本情况 - 公司成立于2013年11月18日 2021年3月3日上市 [7] - 总部位于成都高新区天府软件园 [7] - 主营业务为智能投影产品研发、生产及销售 [7] - 同时提供配件产品及互联网增值服务 [7]

员工持股计划 - 公司发布2025年员工持股计划草案 覆盖337名核心员工 包括5名董事及高管 持股规模达139.89万股 占总股本2.00% [2] - 考核指标包括主要产品销量 境外营业收入和净利率 任一指标达标即可解锁100%权益 三项均未达标则解锁比例为0% [2] - 对比2024年计划 覆盖员工数从259人提升至337人 新增净利率考核目标 并上调2025-2026年境外收入目标 [3] 业绩考核目标 - 主要产品销量考核目标为2025-2028年分别不低于110万台 113万台 116万台和119万台 [2] - 境外营业收入考核目标为2025-2028年分别不低于10.8亿元 11亿元 11.5亿元和12.5亿元 其中2025-2026年目标从原10.04/10.5亿元上调 [2][3] - 净利率考核目标为2025-2028年分别不低于3.5% 4.0% 4.5%和5.0% 为新增考核维度 [2][3] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.89亿元 3.65亿元和4.31亿元 [1] - 对应每股收益为4.14元 5.21元和6.16元 当前股价对应市盈率为31.3倍 24.8倍和21.0倍 [1] 业务发展前景 - 公司作为消费级投影行业龙头 产品 品牌及技术壁垒稳固 [1] - 车载业务及商用业务有望成为新增长点 高毛利新品迭代及车载业务减亏推动净利率提升 [1][3] - 境外市场拓展加速 产品已进入美国 日本等主流零售渠道 覆盖点位持续增长 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司作为消费级投影龙头产品、品牌及技术壁垒 以及看好车载及商用业务打造收入新增量 [2] 核心观点 - 新增员工持股计划 彰显公司长期发展信心 业绩考核目标明确 绑定核心员工利益 [2][3] - 持股计划新增净利率考核目标 体现公司重视盈利能力持续提升 高毛利新品迭代及车载业务逐步减亏下 净利率稳步提升逻辑通顺 [3][4] - 提高境外收入目标 体现出公司对境外市场未来发展信心 产品已进入美国、日本等区域线下主流零售渠道 覆盖点位持续增长 [3][4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为2.89/3.65/4.31亿元 对应EPS为4.14/5.21/6.16元 [2] - 当前股价对应PE为31.3/24.8/21.0倍 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为39.06/46.59/53.66亿元 同比增长14.7%/19.3%/15.2% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为32.2%/33.0%/34.1% 净利率分别为7.4%/7.8%/8.0% [5] 持股计划详情 - 员工持股计划标的股份数量约为139.89万股 占公司现有股本总额的2.00% [3] - 参加本持股计划的员工总人数为337人 包括公司董事、高级管理人员5人 [3] - 覆盖员工人数由259人提高至337人 员工覆盖度进一步扩大 [4] - 考核指标包括主要产品销量、境外营业收入、公司净利率 任一指标达标即可解锁100%比例 [3] 业绩考核目标 - 主要产品销量考核目标2025-2028年分别不低于110/113/116/119万台 [3] - 境外营业收入考核目标2025-2028年分别不低于10.8/11/11.5/12.5亿元 [3] - 净利率考核目标2025-2028年分别不低于3.5%/4.0%/4.5%/5.0% [3] - 2025/2026年境外收入目标由10.04/10.5亿元上调至10.8/11亿元 [4] 市场表现 - 当前股价129.39元 总市值90.57亿元 [6] - 近3个月换手率130.67% [6] - 一年最高最低股价分别为136.98/51.23元 [6]

投资评级 - 维持买入评级 目标价155元人民币[5][7] 核心观点 - 新员工持股计划完善利益共享机制 提高公司竞争力[1] - 依托新品迭代和多元矩阵稳固市占率 均价回升与成本优化推动盈利能力修复[1] - 研发费用率维持12%以上 看好光学与算法技术护城河[1] - 车载光学产品实现量产 核心产品从家用向商用场景延展[1] - 给予2025年31倍目标PE 基于盈利改善前景和成长性[5][12] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元 同比+1.63%[4] - 2025H1归母净利8866万元 同比增加8456万元[4] - 2025H1毛利率33.28% 同比+4.2个百分点[4] - 预测2025-2027年EPS为5.0/5.77/6.39元[5][9] - 预测2025年营收40.8亿元 同比+19.84%[9] - 预测2025年归母净利3.5亿元 同比+191.16%[9] 持股计划考核目标 - 2025年销量目标110万台 同比+1%[2][3] - 2025年海外收入目标10.8亿元 同比基本持平[2][3] - 2025年净利率目标不低于3.5%[2][12] - 2026年销量目标113万台 海外收入目标11亿元[3][12] - 2028年净利率目标提升至5.0%[12] - 任意一项指标达标即可100%解锁公司层面比例[2] 同业比较 - 可比公司2025年一致预期PE为32倍[5][12] - 海信视像2025年预测PE 11.0倍[13] - 萤石网络2025年预测PE 42.1倍[13] - 光峰科技2025年预测PE 95.0倍[13] - 小米集团2025年预测PE 31.6倍[13] - 当前市值90.57亿元[8]

公司治理动态 - 极米科技于2025年9月8日召开职工代表大会 [2] - 职工代表大会审议通过《关于公司及其摘要的议案》 [2]

公司治理动态 - 极米科技第三届董事会第四次会议于9月8日晚间召开[2] - 会议审议通过《关于公司的议案》等多项议案[2]