业务进展 - 公司已有8个定点合作项目在推进中 [1] - 大部分定点项目将在2023年上半年实现量产 [1] - 生产基地自3月起持续忙于交付工作 [1] 财务表现 - 3月及4月已有多个定点项目进入量产阶段 [1] - 车载业务营收将于2023年上半年正式产生 [1]

行业现状与挑战 - 智能投影行业整体增速放缓，家用市场进入存量竞争阶段，需寻找"第二增长曲线" [1] - 行业面临技术路线多元化（LED/混光/三色激光）、全球化布局、产品形态重构等核心问题 [1] - 2024年全球投影机出货量突破2000万台，其中商用市场占比14%（约300万台），但存在能效低下、维护成本高等痛点 [3] 战略方向与增长点 - 三大增长曲线：商用场景拓展（文旅/办公/教育）、技术突破（画质/智能化）、产品创新（特殊形态如极米神灯） [3][4] - 车载业务成为战略重点，已获8个定点项目，团队独立配置100%资源，目标成为全球领先车载智能光影方案提供商 [5][15] - 全球化布局加速，海外收入占比从2020年6.25%提升至2024年31.89%，采取本地化策略应对文化差异 [11][12] 技术竞争力 - 硬件优势：DLP技术累计出货超700万台，光学/结构/散热材料等领域领先 [5] - 软件优势：定义行业标准功能如全自动校正/避障，持续引领智能算法革新 [6] - 生产优势：行业唯一实现镜片-镜头-光机-整机全链路自主设计研发生产的企业 [6] - 技术并行策略：同步推进LED（成本优势）、混光（均衡性能）、三色激光（色彩纯度）路线 [9] 未来技术演进 - AI与空间计算将重构产品形态，从显示工具升级为智能空间交互中心，实现环境感知与内容智能推送 [10][14] - 2030年可能形态：可穿戴设备/微型模块集成，结合AI生成内容与跨界技术 [14] - 显示技术持续突破方向：更高分辨率/亮度/对比度，更低功耗/体积 [14] 市场定位与差异化 - 核心价值：便携高品质影音体验，具备大屏（百吋以上）、场景灵活、音质优越、健康护眼等独特优势 [7] - 与其他显示技术（电视/手机/AR眼镜）形成互补融合关系，非简单替代 [7][8] - 商用市场突破口：2024年下半年推出高性能产品推动老旧设备升级换代 [3] 研发与经营策略 - 研发投入占比提升至10.8%，坚持长期技术投入导向，短期净利润下滑0.3% [13] - 创新机制：通过技术突破降低生产成本，实现国产化突破反哺业绩 [13] - 硬科技企业生存法则：构建"技术突破→创造需求→市场反哺研发"的良性循环 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年极米科技营业总收入34.05亿元，同比减少4.27%；归母净利润1.2亿元，同比减少0.30%；2024Q4单季营业总收入11.23亿元，同比减少1.02%，归母净利润1.6亿元，同比增长367.35% [1] - 行业销售回暖，投影产品销量增长，公司长焦投影/创新产品/超短焦收入分别下降3.67%/35.8%/26.75%至27.7/1.2/1.1亿元；2024Q4行业销量/销额同比增长12.8%/8%，公司销量稳居中高端市场第一，2024年市占率达35%，长焦投影销量同比增长10.33%至104万台；公司爆品打造能力强劲，车载业务实现从0到1的突破，累计获得8个车载业务定点 [2] - 海外业务持续增长，2024年国内/海外业务收入分别下降14.8%/增长18.9%至22.3/10.9亿元，毛利率分别下降2.9pct/增长0.8pct至23.9%/45.4%；2024Q4盈利能力显著提升，毛利率为36.1%，同比增长8.2pct，销售费用控制取得成果，净利率同比增长11.28pct至14.28% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.45/4.03/4.58亿元，同比增长187.3%/16.7%/13.7% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,557|3,405|3,745|4,045|4,368| |增长率yoy（%）|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |归母净利润（百万元）|121|120|345|403|458| |增长率yoy（%）|-76.0|-0.3|187.3|16.7|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.72|1.72|4.93|5.76|6.54| |净资产收益率（%）|3.9|4.1|13.2|13.4|13.2| |P/E（倍）|703.6|705.8|245.7|210.5|185.1| |P/B（倍）|27.2|28.8|32.4|28.1|24.4| [6] 股票信息 - 行业：黑色家电 - 前次评级：增持 - 04月21日收盘价（元）：121.13 - 总市值（百万元）：8,479.10 - 总股本（百万股）：70.00 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：0.85 [7] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在不同年度有相应变化 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年极米科技营业总收入34.05亿元，同比减少4.27%；归母净利润1.2亿元，同比减少0.30%；2024Q4单季营业总收入11.23亿元，同比减少1.02%，归母净利润1.6亿元，同比增长367.35% [1] - 行业销售回暖，投影产品销量增长，公司长焦投影销量同比+10.33%至104万台，市占率达35%，车载业务获8个定点 [2] - 海外业务持续增长，2024年国内/海外业务收入分别-14.8%/+18.9%至22.3/10.9亿元，毛利率分别-2.9pct/+0.8pct至23.9%/45.4% [3] - 2024Q4盈利能力显著提升，毛利率36.1%，同比+8.2pct，净利率同比+11.28pct至14.28% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润3.45/4.03/4.58亿元，同比增长187.3%/16.7%/13.7% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,557|3,405|3,745|4,045|4,368| |增长率yoy（%）|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |归母净利润（百万元）|121|120|345|403|458| |增长率yoy（%）|-76.0|-0.3|187.3|16.7|13.7| |EPS最新摊薄（元/股）|1.72|1.72|4.93|5.76|6.54| |净资产收益率（%）|3.9|4.1|13.2|13.4|13.2| |P/E（倍）|703.6|705.8|245.7|210.5|185.1| |P/B（倍）|27.2|28.8|32.4|28.1|24.4| [6] 股票信息 - 行业：黑色家电 - 前次评级：增持 - 04月21日收盘价（元）：121.13 - 总市值（百万元）：8,479.10 - 总股本（百万股）：70.00 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：0.85 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|4163|3912|2675|1993|1772| |现金|2190|2049|782|65|-217| |应收票据及应收账款|216|195|242|244|262| |其他应收款|31|98|57|71|89| |预付账款|19|24|20|22|25| |存货|1098|928|995|1026|1060| |其他流动资产|608|619|580|565|553| |非流动资产|1419|1406|2439|3550|4332| |长期投资|0|0|0|0|0| |固定资产|1087|1043|1873|2873|3472| |无形资产|59|48|88|136|164| |其他非流动资产|274|316|479|541|696| |资产总计|5582|5319|5114|5544|6104| |流动负债|1316|1567|1619|1569|1631| |短期借款|303|258|236|159|118| |应付票据及应付账款|710|673|769|767|834| |其他流动负债|303|636|614|643|679| |非流动负债|1146|806|878|954|994| |长期借款|300|0|38|73|64| |其他非流动负债|846|806|840|882|930| |负债合计|2462|2373|2497|2523|2625| |少数股东权益|3|3|4|4|4| |股本|70|70|70|70|70| |资本公积|2092|1938|1938|1938|1938| |留存收益|984|1090|825|1228|1686| |归属母公司股东权益|3117|2943|2614|3017|3475| |负债和股东权益|5582|5319|5114|5544|6104| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|3557|3405|3745|4045|4368| |营业成本|2442|2343|2393|2556|2752| |营业税金及附加|27|24|26|24|26| |营业费用|648|598|618|639|673| |管理费用|150|116|124|129|140| |研发费用|381|368|380|384|371| |财务费用|-32|-50|-124|-70|-32| |资产减值损失|-42|-18|-30|-30|-26| |其他收益|112|88|101|114|118| |公允价值变动收益|19|11|0|0|0| |投资净收益|3|2|6|6|7| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|33|84|404|470|535| |营业外收入|1|5|5|6|7| |营业外支出|3|3|3|2|2| |利润总额|30|86|406|474|540| |所得税|-90|-34|61|71|81| |净利润|120|120|346|403|459| |少数股东损益|-1|0|0|0|0| |归属母公司净利润|121|120|345|403|458| |EBITDA|105|165|424|678|885| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|378|230|583|716|922| |净利润|120|120|346|403|459| |折旧摊销|125|143|142|274|377| |财务费用|-23|-24|12|11|9| |投资损失|-3|-2|-6|-6|-7| |营运资金变动|184|17|61|7|61| |其他经营现金流|-26|-24|29|27|23| |投资活动现金流|225|-1076|-1213|-1422|-1194| |资本支出|-65|-71|-1106|-1330|-1097| |长期投资|269|-20|-47|-32|-37| |其他投资现金流|21|-986|-61|-60|-60| |筹资活动现金流|120|-321|-27|-12|-10| |短期借款|303|-45|-22|-77|-40| |长期借款|0|-300|38|35|-9| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|22|-154|0|0|0| |其他筹资现金流|-205|178|-43|30|39| |现金净增加额|722|-1165|-656|-717|-282| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-15.8|-4.3|10.0|8.0|8.0| |营业利润(%)|-93.6|159.5|378.6|16.4|13.6| |归属母公司净利润(%)|-76.0|-0.3|187.3|16.7|13.7| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|31.3|31.2|36.1|36.8|37.0| |净利率(%)|3.4|3.5|9.2|10.0|10.5| |ROE(%)|3.9|4.1|13.2|13.4|13.2| |ROIC(%)|-2.1|0.9|7.4|9.4|10.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|44.1|44.6|48.8|45.5|43.0| |净负债比率(%)|-49.9|-50.2|-6.2|18.4|24.0| |流动比率|3.2|2.5|1.7|1.3|1.1| |速动比率|2.2|1.8|1.0|0.6|0.5| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.8|0.8| |应收账款周转率|13.1|16.6|17.2|16.7|17.3| |应付账款周转率|2.9|3.5|3.5|3.5|3.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.72|1.72|4.93|5.76|6.54| |每股经营现金流(最新摊薄)|5.40|3.29|8.32|10.23|13.18| |每股净资产(最新摊薄)|44.52|42.04|37.34|43.10|49.64| |估值比率| | | | | | |P/E|703.6|705.8|245.7|210.5|185.1| |P/B|27.2|28.8|32.4|28.1|24.4| |EV/EBITDA|60.4|32.5|19.6|13.3|10.5| [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，主要因年内公司持续创新、优化产品矩阵，提升产品利润率水平 [6] - 国内投影行业有所回暖，海外市场持续拓展，车载业务积极推进，预计2025年内车载业务将给公司带来收入增量贡献 [6] - 2024Q4盈利能力大幅改善，毛利率同比提升，销售费用率下降，净利率同比提升 [6] - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月21日收盘价121.13元，一年内最高/最低136.98/50.71元，市净率2.9，股息率0.25%，流通A股市值84.79亿元，上证指数3291.43，深证成指9905.53 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产42.04元，资产负债率44.62%，总股本/流通A股70/70百万股，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3557|3405|4065|4814|5189| |同比增长率（%）|-15.8|-4.3|19.4|18.4|7.8| |归母净利润（百万元）|121|120|338|447|543| |同比增长率（%）|-76.0|-0.3|181.1|32.3|21.5| |每股收益（元/股）|1.72|1.75|4.82|6.38|7.76| |毛利率（%）|31.2|31.2|33.1|33.5|34.9| |ROE（%）|3.9|4.1|10.4|12.1|12.8| |市盈率|70|71|25|19|16| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3557|3405|4065|4814|5189| |营业成本|2442|2343|2719|3201|3378| |税金及附加|27|24|29|34|37| |主营业务利润|1088|1038|1317|1579|1774| |销售费用|648|598|589|674|727| |管理费用|150|116|114|125|135| |研发费用|381|368|366|409|441| |财务费用|-32|-50|-13|-16|-20| |经营性利润|-59|6|261|387|491| |信用减值损失|1|-3|-2|0|0| |资产减值损失|-42|-18|0|0|0| |投资收益及其他|115|90|102|102|102| |营业利润|33|84|360|488|593| |营业外净收入|-2|1|2|2|2| |利润总额|30|86|362|490|595| |所得税|-90|-34|25|44|53| |净利润|120|120|337|446|542| |少数股东损益|-1|0|-1|-1|-1| |归属于母公司所有者的净利润|121|120|338|447|543| [8] 行业情况 - 2024年中国智能投影市场（不含激光电视）销量604.2万台，同比上涨3.0%；销额100.1亿元，同比下降3.5%，行业销量在经历2023年下滑后恢复增长 [6]

财务表现 - 2024年营业总收入34.05亿元，同比下降4.27% [1] - 归属于母公司所有者的净利润1.20亿元，同比微降0.30% [1] - 扣非净利润9206.11万元，同比增长34.94% [1] 研发创新 - 全年研发费用3.68亿元，新增授权发明专利80项，累计发明专利402项 [4] - 与长春理工大学、重庆大学、电子科技大学等高校开展联合研发及人才培养 [4] - 推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学、全自动云台等创新技术 [4] - 发布便携投影Play5、家用旗舰RS10系列、轻薄投影Z7X高亮版及Z6X第五代等新品 [4] 海外市场拓展 - 产品进入欧洲、日本等区域主要线下渠道，包括BestBuy、Sam's Club、Walmart等 [5] - 首次推出搭载Google TV（含正版Netflix）系统的海外产品 [5] - 海外新品AURA2、MoGo3 Pro荣获欧洲影音协会EISA大奖 [6] - 在日本VGP2025评选中荣获14项大奖 [6] - 《西瓜游戏》2024年下载量540万，累计下载量突破1100万 [6] 车载业务 - 宜宾极米生产基地占地280亩，获IATF16949汽车行业质量管理体系认证 [7] - 布局智能座舱、智能大灯等车载投影新业务，组建车载投影产品生产线 [7] - 累计获得8个车载业务定点，客户包括国内外知名汽车产业链企业 [7]

会议情况 - 极米科技第二届监事会第十六次会议于2025年4月21日召开，3名监事实际参与表决[2] 议案表决 - 《关于2024年年度利润分配方案的议案》等多议案表决通过，部分需提交股东大会审议[3][6][8][10][13][17][22][25] - 《关于确认公司2024年度监事薪酬的议案》全体监事回避，直接提交股东大会[15] 投资交易 - 监事会同意受让私募基金份额暨与关联方共同投资，尚需股东大会审议[27]

会议相关 - 极米科技第二届董事会第二十四次会议于2025年4月21日召开[2] - 提请召开2024年年度股东大会，时间待通知[51][52] 报告与议案 - 《2024年度独立董事述职报告》提交2024年年度股东大会听取[4] - 《2024年度董事会工作报告》等多议案待股东大会审议[6][7][13][14][21][22] 公司方案与制度 - 《2025年度“提质增效重回报”行动方案》获审议通过[33][34] - 修订《公司章程》及部分公司治理制度[35][37][39][40] 人事与权益 - 提名第三届董事会候选人，待股东大会审议[41][45] - 作废2021年和2023年部分激励计划权益[46][47] 投资与合作 - 拟受让中金新兴私募基金19.34%份额，对应出资2亿[48][50] - 拟续聘会计师事务所，待股东大会审议[53][55]

业绩总结 - 2024年度归属于上市公司股东净利润12,014.29万元，上年度12,050.35万元，上上年度50,146.80万元[4] - 最近三个会计年度平均净利润24,737.15万元[4] 利润分配 - 2024年度拟不分红、不转增、不送红股[2] - 本年度现金分红总额0元，股份回购金额32,318.91万元，占净利润比例269.00%[3] - 上年度现金分红2,037.33万元，上上年度15,000.15万元[4] - 最近三个会计年度累计现金分红17,037.48万元，比例68.87%[4] 其他数据 - 截至2024年12月31日，母公司报表期末可供分配利润114,836.69万元[3] - 最近三个会计年度累计研发投入112,612.00万元，占累计营收比例10.07%[4] 未来展望 - 2024年度利润分配方案待公司2024年年度股东大会审议通过[7]

激励计划授予情况 - 2021年9月29日以557.19元/股向65名对象授予272.25万份股票期权，180元/股向95名对象授予15.9万股限制性股票[7] - 2022年4月28日以379.52元/股向175名对象授予27.75万份股票期权，180元/股向17名对象授予4.1万股限制性股票[8] - 2023年2月13日以188.59元/股向311名对象授予2772650份股票期权，100元/股向11名对象授予116400股限制性股票[17][18] 激励计划调整情况 - 2022年6月28日审议通过调整2021年激励计划授予/行权价格及数量议案[9] - 2024年4月25日审议通过调整2021年和2023年激励计划授予/行权价格议案[9] - 2024年10月30日同意调整2021年激励计划行权/归属价格，作废部分未归属限制性股票[11] 激励计划注销/作废情况 - 2025年4月21日同意注销2021年和2023年激励计划部分股票期权，作废部分限制性股票[2][12][19] - 2024年5月16日确认2021年和2023年激励计划未达成条件权益失效/作废[10][18] 业绩总结 - 2024年度公司实现营业收入34.05亿元[20] 失效数量 - 2021年激励计划部分行权/归属期股票期权和限制性股票失效数量[24] - 2023年激励计划部分行权/归属期股票期权和限制性股票失效数量[24]