报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入大幅提升，主要受销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯业绩修复有望成未来业绩增长引擎 [3][4][5] - 公司拟用自有资金对子公司超美斯增资1.5亿元，增资完成后持股比例为83.52%，超美斯盈利水平有较大提升空间，此次增资可增强其竞争实力和盈利能力 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/2.4/2.9亿元，对应PE分别为28/23/19倍，随着新产能建成投产、高毛利复材订单回升、子公司超美斯业绩改善及高端领域应用扩展，未来业绩增长可期 [7] 各部分总结 事件描述 - 4月29日公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营业总收入2.53亿元，同环比分别+126.9%/+14.1%；归母净利润为0.43亿元，同环比分别+147.4%/ - 10.9%；扣非归母净利润为0.40亿元，同环比分别+163.9%/ - 13.5% [3] 事件点评 - 2025Q1收入大幅提升，主要系本期销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯实现营收0.68亿元，净利润227万元 [4] 基础数据 - 2024年超美斯实现营业收入3.45亿元，净利润374万元，净利润率1.1%，同行业头部竞争对手2024年净利润率23.5% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|640|649|996|1,196|1,407| |YoY(%)|3.9|1.4|53.3|20.1|17.7| |净利润(百万元)|154|130|201|243|293| |YoY(%)|-10.4|-15.2|54.7|20.5|20.9| |毛利率(%)|38.7|37.7|36.4|36.9|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.58|0.90|1.08|1.30| |ROE(%)|12.1|9.5|12.6|13.2|13.8| |P/E(倍)|36.5|43.1|27.9|23.1|19.2| |P/B(倍)|4.6|4.2|3.6|3.1|2.7| [9] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价24.99元，年内最高/最低为26.60/9.57元，流通A股/总股本为2.24/2.25亿，流通A股市值56.00亿，总市值56.14亿，基本每股收益和摊薄每股收益均为0.19元，每股净资产6.77元 [10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应增长率、比率等指标 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司收入大幅提升，主要系销量增加及并购子公司等综合影响，归母净利润同环比分别+147.4%/ -10.9%，扣非归母净利润同环比分别+163.9%/ -13.5% [2][3] - 公司拟使用自有资金对子公司超美斯增资1.5亿元，增资完成后持股比例为83.52%，超美斯盈利水平具有较大提升空间，业绩修复有望成为公司未来业绩增长的一大引擎 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9亿元，对应PE分别为28/ 23/ 19倍，随着新产能建成投产等因素，未来业绩增长可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月29日公司发布《2025年第一季度报告》，2025Q1实现营业总收入2.53亿元，同环比分别+126.9%/ +14.1%；归母净利润为0.43亿元，同环比分别+147.4%/ -10.9%；扣非归母净利润为0.40亿元，同环比分别+163.9%/ -13.5% [2] 事件点评 - 2025Q1收入大幅提升，主要系销量增加及并购子公司等综合影响，子公司超美斯实现营收0.68亿元，净利润227万元 [3] - 公司拟增资超美斯1.5亿元，2024年超美斯净利润率1.1%，同行业头部竞争对手2024年净利润率23.5%，增资目的是满足设备更新迭代以及市场拓展，增强竞争实力和盈利能力 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.0/ 2.4/ 2.9亿元，对应PE分别为28/ 23/ 19倍，维持“买入 - A”评级 [4] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|640|649|996|1,196|1,407| |YoY(%)|3.9|1.4|53.3|20.1|17.7| |净利润(百万元)|154|130|201|243|293| |YoY(%)|-10.4|-15.2|54.7|20.5|20.9| |毛利率(%)|38.7|37.7|36.4|36.9|37.2| |EPS(摊薄/元)|0.68|0.58|0.90|1.08|1.30| |ROE(%)|12.1|9.5|12.6|13.2|13.8| |P/E(倍)|36.5|43.1|27.9|23.1|19.2| |P/B(倍)|4.6|4.2|3.6|3.1|2.7| [6] 市场数据 - 2025年5月12日收盘价24.99元，年内最高/最低26.60/9.57元，流通A股/总股本2.24/2.25亿，流通A股市值56.00亿，总市值56.14亿 [7] 基础数据 - 2025年3月31日基本每股收益0.19元，摊薄每股收益0.19元，每股净资产6.77元，净资产收益率2.89% [7] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应变化 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率、P/E等 [10]

科创板市场表现 - 上证科创板综合指数(000680)强势上涨1.67% [3] - 成分股精进电动(688280)上涨20.06%，九联科技(688609)上涨20.02%，*ST天微(688511)上涨19.97% [3] - 科创综指ETF华夏(589000)上涨1.49%，最新价报0.95元，盘中换手3.51%，成交1.38亿元 [3] - 科创综指ETF华夏近1周日均成交2.07亿元，排名可比基金第一 [3] - 科创综指ETF华夏近15天合计"吸金"30.27亿元，最新规模达38.70亿元，创成立以来新高 [3] 大语言模型动态 - 阿里发布新一代Qwen-3系列大语言模型，涵盖百亿参数到数十亿参数多个版本 [4] - 小米发布并开源首个专为推理任务设计的大语言模型XiaomiMiMo [4] - DeepSeek发布DeepSeek-Prover-V2-671B新模型和DeepSeek-Prover-V2-7B增强模型 [4] - 海通国际认为国产开源模型未来将面临同质化竞争，需通过定制化演进在垂直行业建立壁垒 [4] - 成熟的Agent被视为AI商业化的下个突破口 [4] 科创综指ETF华夏概况 - 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，聚焦硬科技领域 [4] - 重点布局新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源、新材料及节能环保等战略性新兴产业 [4] - 场外联接包括华夏上证科创板综合ETF联接A(023719)和华夏上证科创板综合ETF联接C(023720) [4]

业绩数据 - 2024年度超美斯营收34,548.73万元，净利润373.58万元[9] - 2025年1 - 3月超美斯营收6,850.10万元，净利润227.02万元[9] 增资情况 - 公司拟1.5亿元对超美斯增资，增资后持股83.52%[3] - 超美斯拟新增注册资本10,725.8854万元，公司认购[11] 未来影响 - 增资提升间位芳纶业务竞争力和盈利能力[16] - 关注行业市场变化，动态调整风险应对策略[17]

会议信息 - 公司第三届监事会第三次会议于2025年4月28日以通讯会议方式召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议议案 - 审议通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》，表决3票同意、0票反对、0票弃权[3] - 审议通过《关于使用自有资金向子公司超美斯新材料股份有限公司增资的议案》，表决3票同意、0票反对、0票弃权[3][4]

营业收入相关 - 本报告期营业收入252,990,448.80元，较上年同期增长126.90%，主要系本期销量增加及并购子公司等综合影响[4][9] - 2025年第一季度营业总收入252,990,448.80元，较2024年第一季度的111,499,399.27元增长126.9%[20] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润43,400,879.01元，较上年同期增长147.35%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润40,238,336.17元，较上年同期增长163.91%，主要系本期销量增加、政府补助减少及并购子公司等综合影响[4][9] - 2025年第一季度净利润43,948,209.77元，较2024年第一季度的17,588,997.57元增长149.9%[20] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额15,677,326.99元，较上年同期减少61.00%，主要系按合同约定回款较少、上年同期收到出口退税款及通知存款利息等综合影响[4][10] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额15,677,326.99元，较2024年第一季度的40,195,112.30元下降61.0%[23] 基本每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.19元/股，较上年同期增长137.50%，主要系本期销量增加及并购子公司等综合影响[4][10] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.19元/股，2024年第一季度均为0.08元/股，增长137.5%[21] 研发投入相关 - 本报告期研发投入合计11,262,656.76元，较上年同期增长65.09%，主要系本期加大研发投入力度及并购子公司所致[5][10] 总资产相关 - 本报告期末总资产2,158,052,712.76元，较上年度末增长37.85%，主要系本期经营积累及并购子公司所致[5][10] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,384,531,474.80元，较上年度末增长3.24%[5] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计3,162,542.84元，其中计入当期损益的政府补助2,283,925.49元[7] 股东数量相关 - 报告期末普通股股东总数8,393户，表决权恢复的优先股股东总数0户[12] 前10名无限售条件股东持股相关 - 前10名无限售条件股东中，中国国投国际贸易有限公司持股83,940,000股，国家产业投资基金有限责任公司持股28,570,000股[13] 货币资金相关 - 2025年3月31日货币资金为325,596,757.87元，较2024年12月31日的503,612,438.85元有所减少[16] 应收票据相关 - 2025年3月31日应收票据为49,725,723.14元，较2024年12月31日的4,681,136.53元大幅增加[16] 应收账款相关 - 2025年3月31日应收账款为148,431,627.89元，较2024年12月31日的41,143,550.96元显著增长[16] 存货相关 - 2025年3月31日存货为296,715,054.09元，较2024年12月31日的198,337,590.43元有所上升[16] 固定资产相关 - 2025年3月31日固定资产为1,000,080,029.07元，较2024年12月31日的690,371,356.03元大幅增加[17] 商誉相关 - 2025年3月31日商誉达到75,501,671.39元，较2024年12月31日的19,331,528.43元显著增长[17] 流动负债相关 - 2025年3月31日流动负债合计为354,540,189.76元，较2024年12月31日的119,547,335.21元大幅上升[18] 非流动负债相关 - 2025年3月31日非流动负债合计为281,872,074.24元，较2024年12月31日的27,771,208.83元显著增加[18] 未分配利润相关 - 2025年3月31日未分配利润为448,376,338.30元，较2024年12月31日的404,975,459.29元有所增长[18] 营业总成本相关 - 2025年第一季度营业总成本204,362,998.62元，较2024年第一季度的94,040,763.98元增长117.3%[20] 营业利润相关 - 2025年第一季度营业利润50,598,107.74元，较2024年第一季度的20,613,268.99元增长145.5%[20] 经营活动现金流入相关 - 2025年第一季度经营活动现金流入小计184,558,691.20元，较2024年第一季度的140,608,375.81元增长31.3%[23] 经营活动现金流出相关 - 2025年第一季度经营活动现金流出小计168,881,364.21元，较2024年第一季度的100,413,263.51元增长68.2%[23] 投资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额-218,626,348.85元，较2024年第一季度的-43,808,662.19元下降399.0%[24] 筹资活动现金流量净额相关 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额-1,799,622.33元，较2024年第一季度的812,835.28元下降321.4%[24]

会议信息 - 股东大会于2025年4月23日在北京市通州区召开[2] - 出席会议股东和代理人96人，所持表决权占比51.1853%[2] - 公司在任董监高部分出席或列席股东大会[4] 议案表决 - 2024年年度报告等多项议案同意比例超99%[5][6] - 2025年度日常关联交易预计议案5%以下股东同意比例92.0687%[7]

会议信息 - 公司于2025年3月29日发布2024年年度股东大会通知[4] - 股东大会现场会议于2025年4月23日14:00召开，由董事长黄兴良主持[5] 参会情况 - 出席股东大会股东及授权代理人96名，所持表决权股份114,996,478股，占比51.1853%[7] 议案表决 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》等6项议案均获有效表决通过[10][12][14][16][19][21] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计议案》获有效表决通过[24] 表决数据 - 《关于公司2024年年度报告及其摘要的议案》同意114,937,528股，占比99.9487%[9] - 《关于公司2025年度日常关联交易预计议案》出席中小投资者同意2,289,268股，占比92.0687%[22]

超高分子量聚乙烯材料特性 - 超高分子量聚乙烯(UHMWPE)是一种分子量在150万至600万之间的线形聚乙烯材料，具有超强耐磨性、自润滑性、高强度、化学稳定性和抗老化性能 [6] - 主要特性包括：耐磨性是所有工程塑料中最好的之一，是普通聚乙烯的数倍；在-196℃低温下仍保持优异耐冲击性；低摩擦系数带来良好自润滑性；密度仅0.935 g/cm³具有轻量化特点 [6][7] - 与普通聚乙烯相比，超高分子量聚乙烯分子链更长且更规整，这是其优异性能的来源 [12] 市场规模与需求前景 - 2030年全球超高分子量聚乙烯树脂市场规模预计达63.1亿美元，2025-2030年CAGR为15.8%；2023年纤维市场规模预计为10.35亿美元 [2] - 2023年中国消费结构中，锂电池隔膜占比40%(11万吨)，板材及异型材25%(7万吨)，纤维15%，管材13% [2] - 新能源领域需求快速增长，2023年隔膜领域需求11万吨，预计2024年达18.58万吨，2025/2026年分别为22.52/27.53万吨 [35][36] - 军用和户外用品是纤维主要需求，中国军事用途占比32%，欧美占比约70%，随着国防预算增长和户外运动普及，需求有望加速释放 [37][43][46] 供给格局与技术壁垒 - 全球UHMWPE树脂商业化始于1958年，纤维产业化于1970年代，中国1994年实现万吨级树脂产线投产，1999年突破纤维产业化技术 [13][18] - 树脂合成壁垒主要在催化技术和聚合技术，催化剂分为Z-N、茂金属和非茂过渡金属三类，聚合工艺以淤浆法为主 [13][16] - 纤维生产分干法和湿法路线，干法产品质量更优但成本高，湿法技术难度较低但流程长，全球纤维总产能约6.61万吨，中国占主要份额 [21][23] - 纤维环节技术壁垒更高，单吨投资额8.35万元远高于树脂的2.28万元，导致产品附加值更高(纤维价格6万元/吨以上，树脂1.3-1.4万元/吨) [25][26] 成本与国产化进展 - 国内产能快速扩张，目前在产产能约27万吨/年，在建32万吨，拟建48万吨；纤维在建产能1.36万吨 [18][24] - 国产化推动成本持续下降，树脂价格从2017年1.59万元/吨降至2023年1.39万元/吨，纤维从10.44万元/吨降至8.11万元/吨 [2][25] - 生产效率提升明显，同益中公司纤维单吨成本从2017年2.5万元降至2023年1.5万元，毛利率维持在30%以上 [27][28] 新兴应用领域 - 人形机器人腱绳材料成为潜在增长点，特斯拉Optimus Gen3已采用类似结构，UHMWPE纤维的高强度、轻质特性非常适合此应用 [49] - 医疗领域受益人口老龄化，人工关节等需求增长；工业领域可能替代PTFE等含氟材料，特别是在欧洲PFAS法案实施后 [50][52]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩大幅增长，2025年增长趋势延续，新产能释放有望支撑公司持续成长，UHMWPE纤维在军工领域需求平稳增长，在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度，预计2025 - 2027年EPS分别为0.86元、1.05元和1.23元 [5][7] - 公司持续打造3 + X产业布局，通过并购超美斯填补芳纶纤维空白，形成高性能纤维矩阵，助力开拓新兴领域 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.25亿股，流通股本2.24亿股；总市值39.05亿元，流通市值38.95亿元；12个月内最高价19.29元，最低价9.57元 [3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入6.49亿元，同比增长1.41%；归母净利润1.3亿元，同比减少15.25%；拟每10股派现0.67元（含税）；预计2025年一季度实现归母净利润4444.10万元左右，比上年同期增长153.27%左右 [4][5] - 2024Q4实现营收2.22亿元，同比增长82.5%，环比增长28.0%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长130.6%，环比增长41.6% [5] UHMWPE纤维板块情况 - 2024年该板块营业收入为3.55亿元，产量达7191.28吨，同比增长34.0%；销量为5722.08吨，同比增长41.6%；平均售价为6.20万元/吨，同比下降23.5%；销售毛利率同比减少1个百分点至37.7%；销售净利率同比减少3.8个百分点至20.8% [5] 产业布局情况 - 2025年1月公司以2.4亿元收购超美斯75.8%股权，超美斯有5000吨/年芳纶纤维及2000吨/芳纶纸产能，下游覆盖航空、轨交、电气设备等领域，客户包括空客、中航等头部企业 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|649|942|1182|1426| |营业收入增长率(%)|1.41%|45.09%|25.44%|20.64%| |归母净利（百万元）|130|192|235|277| |净利润增长率(%)|-15.25%|47.69%|22.27%|17.82%| |摊薄每股收益（元）|0.58|0.86|1.05|1.23| |市盈率（PE）|21.98|17.06|13.95|11.84| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等相关指标 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据，以及毛利率、销售净利率、销售收入增长率等预测指标 [11]