文章核心观点 - 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）是一种具有卓越力学性能和化学稳定性的关键战略材料，在新能源汽车和国防安全等领域需求呈现爆发式增长 [3] - 中国已成为全球最大的UHMWPE生产国和消费国，但行业面临“低端过剩、高端不足”的结构性挑战，高端产品进口替代空间巨大 [3][17][61] - 未来投资机会高度集中于进口替代、下游高增长应用拉动以及绿色制造技术等核心环节，行业需向技术驱动的高质量发展路径转型 [60][61][71] UHMWPE概述 - UHMWPE是一种黏均分子量通常在150万以上的热塑性工程塑料，具有耐冲击、耐摩擦、自润滑、耐化学腐蚀等优异性能 [6] - 其分子链长且易高度缠结，导致熔融状态下黏度高、流动性差，可采用拉膜、挤出、注塑等方式加工成薄膜、纤维、型材等制品 [6][9] - 性能对比显示，UHMWPE在密度、动摩擦系数和吸水率等方面优于聚四氟乙烯、尼龙66等工程塑料 [7] UHMWPE市场供需分析 全球市场 - 2023年全球UHMWPE产能约49万吨/年，亚洲是主要产区，产能占比55.1% [11] - 2023年全球消费量约48.6万吨（市场规模约73亿美元），需求年均增长率超过10%，动力电池隔膜是最大应用领域，消费量约24.9万吨 [13][15] - 预计2023-2028年全球需求复合增长率约12%，2028年消费量将达67.9万吨 [16] 中国市场 - 截至2023年，中国主要生产企业共10家，总产能21.1万吨/年，但锂电池隔膜料等高端产品进口依存度高 [17][20] - 2023年中国表观消费量约43.2万吨（市场规模约65亿美元），近半数用于锂电池隔膜，用量约21.6万吨 [21][23] - 国内规划新增产能达46.3万吨/年，若全部落地，中国总产能将达67.4万吨/年 [70] UHMWPE工艺技术 - 工业化生产主要采用Ziegler-Natta催化剂的液相淤浆聚合技术，Hostalen釜式工艺占全球产能超70% [26][31] - 国内技术实现突破，开发出连续法环管淤浆工艺并完成工业转化，中石化天津在建10万吨/年装置采用自有釜式技术 [35][37] - 催化剂技术是发展关键，茂金属催化剂和非茂过渡金属催化剂仍处于研发或中试阶段，是未来优化产品性能的重点 [28][30] UHMWPE应用进展 - **锂电池隔膜**：是UHMWPE最大下游应用，利用其高温“熔而不塌”特性保障电池安全，未来三年中国需求增速预计达30% [15][23][41] - **高性能纤维**：2023年全球纤维需求量约5.47万吨，中国占61%达3.38万吨，是理想的防弹、防刺材料，预计中国未来需求年均复合增速10.4% [43][53][58] - **医用材料**：全球60%的髋关节和近100%的膝关节手术使用UHMWPE制品，是人工关节耐磨衬垫的首选材料 [46] UHMWPE纤维分析 - 全球UHMWPE纤维产能为6.7万吨/年，中国占4.5万吨/年，达全球总产能的67% [55] - 冻胶纺丝-超倍拉伸法是主流工业化生产工艺，分为干法和湿法，干法产品质量更优但技术和设备要求高 [50][51] - 国内约有20家生产企业，91%产能为湿法工艺，2023年需求量前三的应用领域为军警装备（38%）、海洋产业（30%）和劳动安全防护（25%） [56][58] UHMWPE投资逻辑分析 - 核心投资主线是进口替代与高端突破，重点关注高性能催化剂、锂电池隔膜基料、医用级树脂等高端专用材料的技术突破 [61][62] - 下游高增长应用如新能源汽车和军需防护是确定性的需求引擎，可延伸投资隔膜新型涂覆技术、纤维深加工成复合装甲等环节 [63][64] - 绿色制造与降本增效技术是未来核心竞争力，投资机会存在于低毒溶剂替代、溶剂高效回收工艺等环保工艺领域 [65][66]

截至6月30日，同益中股东户数9456.00，较上期增加12.67%；人均流通股23699股，较上期减少 11.24%。2025年1月-6月，同益中实现营业收入4.83亿元，同比增长89.70%；归母净利润6647.63万元， 同比增长41.13%。 分红方面，同益中A股上市后累计派现1.36亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，同益中十大流通股东中，鹏华碳中和主题混合A（016530）位居 第三大流通股东，持股297.31万股，为新进股东。富国天瑞强势地区精选混合A（100022）位居第五大 流通股东，持股184.34万股，为新进股东。兴全社会责任混合（340007）位居第六大流通股东，持股 147.95万股，为新进股东。鹏华沪深港新兴成长混合A（003835）位居第七大流通股东，持股135.86万 股，为新进股东。前海开源嘉鑫混合A（001765）、海富通股票混合（519005）、华夏数字经济龙头混 合发起式A（016237）退出十大流通股东之列。 10月9日，同益中涨1.81%，成交额6899.91万元。两融数据显示，当日同益中获融资买入额709.19万 元，融资偿还1347.44万元，融资净 ...

股价与交易表现 - 9月25日公司股价下跌2.24% 成交额达1.17亿元 [1] - 当日融资买入2405.73万元 融资净买入526.21万元 融资余额2.60亿元占流通市值6.04% [1] - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 融券余额处于近一年80%分位高位水平 [1] 融资融券数据 - 融资融券余额合计2.60亿元 融券余量0股 融券卖出与偿还均为0股 [1] - 融资偿还额1879.52万元 融券卖出金额0元 [1] 股东结构变化 - 股东户数9456户较上期增长12.67% 人均流通股23699股减少11.24% [2] - 四大基金新进十大流通股东：鹏华碳中和持股297.31万股 富国天瑞持股184.34万股 兴全社会责任持股147.95万股 鹏华沪深港新兴成长持股135.86万股 [2] - 前海开源嘉鑫混合 海富通股票混合 华夏数字经济龙头混合退出十大股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入4.83亿元同比增长89.70% 归母净利润6647.63万元同比增长41.13% [2] - A股上市后累计派发现金红利1.36亿元 [2] 公司基本信息 - 主营业务为超高分子量聚乙烯纤维及复合材料研发生产销售 UHMWPE纤维占比42.98% 复材制品26.15% 芳纶纤维16.63% 芳纶纸12.99% [1] - 成立于1999年2月10日 2021年10月19日上市 注册地址北京市通州区 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年预期PE估值22倍显著低于行业平均50倍水平 [1][6] 核心观点 - 2025年H1营业收入4.83亿元(YoY+89.7%) 归母净利润0.66亿元(YoY+41.13%) 但Q2单季净利润同比下滑21.92% 业绩不及预期 [6] - 超高分子量聚乙烯纤维业务营收2.07亿元(YoY+21.8%) 毛利率下降5.46个百分点至27.96% 复合材料业务营收1.26亿元(YoY+57.5%) 毛利率提升10.06个百分点至52.29% [6] - 并购超美斯形成双主业协同 2025年H1超美斯贡献营收1.43亿元(净亏损467万元) 未来将构建"聚乙烯纤维+芳纶+复合材料"产品矩阵 [6] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预期分别为2.00亿元/2.48亿元/3.00亿元(原预测2.50亿元/3.11亿元/3.72亿元) [6] 财务表现 - 2025年H1营业收入4.83亿元(YoY+89.7%) 归母净利润0.66亿元(YoY+41.13%) [2][6] - 预计2025年全年营业收入11.35亿元(YoY+74.9%) 归母净利润2.00亿元(YoY+53.3%) [2][6] - 毛利率从2024年37.7%降至2025年H1的31.2% 预计2025年全年回升至35.8% [2][6] - ROE从2024年9.7%升至2025年H1的4.8%(年化) 预计2025年全年达13.3% [2] 业务发展 - UHMWPE纤维民品竞争压力加大 海外贸易扰动拖累需求 但公司通过产品结构优化保障出货规模扩张 [6] - 复合材料产品持续迭代 新型应用领域包括医用骨科移植 体育器械 人型机器人腱绳等 [6] - 超美斯芳纶业务聚焦设备更新与市场拓展 应用场景涵盖绝缘防护 蜂窝芯材等 [6] - 协同拓展军事装备 海洋经济 高端纺织 低空经济 新能源等增量市场 [6] 估值与市场数据 - 当前股价19.47元 市净率3.2倍 股息率0.34% [3] - 一年内股价波动区间9.57-26.60元 [3] - 总股本2.25亿股 流通A股2.24亿股 流通市值43.63亿元 [3] - 2025-2027年预期PE分别为22倍/18倍/15倍 [2][6]

投资评级 - 维持买入-A评级 [1] 核心观点 - 2025H1营业总收入4.8亿元 同比+89.7% 归母净利润0.7亿元 同比+41.1% [1] - UHMWPE纤维营收2.1亿元 同比+22.3% 无纬布营收1.3亿元 同比+57.5% [3] - 人形机器人灵巧手腱绳通过下游重点用户验证 申请团体标准并加入产业联盟 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.0/2.4/2.9亿元 对应PE 22/18/15倍 [6][7] 财务表现 - 2025H1整体毛利率31.23% 同比下降4.97pct UHMWPE纤维毛利率27.96% 无纬布毛利率52.29% [3] - 2025Q2营收2.3亿元 同比+60.7% 归母净利润0.2亿元 同比-21.9% [1] - 预计2025年营收9.96亿元 同比+53.3% 2026年营收11.96亿元 同比+20.1% [9] 业务进展 - 超美斯2025H1营收1.4亿元 净亏损467万元 受摊销及存货减值等短期因素影响 [4] - 与超美斯协同拓展军事装备、海洋经济、低空经济等增量市场 [4] - 医用纤维、海洋工程等高毛利复材订单回升推动未来增长 [6][7] 技术突破 - 掌握腱绳结构设计及编织关键技术 开发多款高分子纤维腱绳 [5] - 超高分子量聚乙烯纤维具备高强度、低蠕变特性 适配灵巧手动力传动需求 [5]

人形机器人行业发展现状 - 人形机器人正从试验阶段走向应用阶段 在人工智能技术赋能下进入智能化发展阶段[1] - 行业在控制精度、运动能力和成本等方面仍有较大改善空间 零部件技术路线处于快速迭代阶段[1] 基金投资布局 - 方正富邦信泓基金自2024年底重仓人形机器人产业链个股 聚焦受益零部件技术迭代的新材料领域[1] - 基金前十大持仓包括明科技(净值占比9.00%)、浙江荣泰(8.94%)、北威机电(7.15%)等 区间涨幅最高达169.48%[2] 轻量化技术 - 轻量化是人形机器人实用化和商业化关键核心技术 通过材料、结构、驱动等多方面创新实现性能与成本平衡[2] - 可解决续航、散热、灵活度不足等行业痛点 分为结构轻量化和材料轻量化两条路径[3] - 带来更高功率重量比 使动作更迅速灵活 降低人机共融环境中的安全风险[3] PEEK材料应用 - PEEK作为特种工程塑料是人形机器人轻量化重要材料 具有低密度、耐高温、高强度等特性[4] - 适用于骨架结构、传动齿轮、轴承等高应力部件 以及传感器外壳等需要长期稳定运行的组件[4] - 预计2025年中国PEEK材料市场规模达21亿元 同比增长10.53%[5] 灵巧手技术 - 腱绳驱动是灵巧手理想选择 UHMWPE纤维因高强度、耐磨损成为主流腱绳材料[6] - 材料选择直接影响传动效率与执行精度 推动机器人操作精度提升[6] - 预计2030年500万台人形机器人出货量将带来193亿元腱绳市场规模[6]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - “新一轮十大重点行业稳增长工作方案”将出台，产能结构优化加速，建议关注化工行业周期复苏与供给侧优化赛道，聚焦“成本绝对优势”或“技术绝对稀缺”的龙头企业[2] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，将拉动化工行业多个细分领域投资机会，建议关注民爆和全钢胎行业[3][13] - 科思创宣布其 TDI 被迫停产，TDI 价格提升，建议关注 TDI 行业龙头[4][14] 各目录总结 化工市场 - 政策助推化工供给侧优化，“新一轮十大重点行业稳增长工作方案”将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，建议关注相关龙头企业如万华化学、华鲁恒升等[2][12] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元，拉动民爆、全钢胎等领域投资机会，建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎等[3][13] - 科思创工厂火灾致 TDI 等生产遇不可抗力，截至 7 月 18 日 TDI 价格较 17 日提升 6.04%，较上周提升 18.83%，较上月提升 30.82%[4][14] - 2025 年 6 月中国制造业 PMI 为 49.7，环比提升 0.2 个百分点，全部工业品 PPI 累计同比下降 2.8%，规模以上工业增加值累计同比增长 6.4%[14][15] - 2025 年 6 月中国出口金额 3252 亿美元，同环比分别增长 5.9%/3.0%[17] - 本周申万基础化工板块中，合成树脂、膜材料、聚氨酯涨幅前三，分别上涨 7.99%、7.17%、7.02%；复合肥、纺织化学制品、氯碱跌幅前三，分别下跌 1.85%、1.09%、0.45%[20] - 本周申万基础化工板块个股中，上纬新材、东材科技、博汇股份、沧州大化、南京聚隆涨幅前五，宏柏新材、久日新材、安道麦 A、中船汉光、晨光新材跌幅前五[21][22] - 本周重点公司市场表现中，湖北宜化、聚胶股份、万华化学涨幅前三，瑞丰新材、亚钾国际、卓越新能跌幅前三[23][24] 投资建议 - 关注化工行业周期复苏与供给侧优化赛道，包括万华化学、华鲁恒升、巨化股份、昊华科技、龙佰集团、扬农化工、湖北宜化、同益中等[2][5] - 关注民爆和全钢工程胎行业，如赛轮轮胎、玲珑轮胎、风神股份等[3][5]

行业动态 - 人形机器人概念股强势拉升 恒工精密20%涨停 格力博涨近14% 德马科技涨超12% 龙溪股份 大丰实业 中大力德 宁波华翔等涨停 [1] - 人形机器人进入智能化发展阶段 受市场需求和AI技术赋能推动 各地出台政策支持产业发展 [1] - 国内机器人市场规模有望在2045年后达10万亿元级 将带动相关材料需求增长 [1] 材料应用 - PEEK材料是人形机器人的重要组成部分 具有轻量化 耐高温 高强度等特性 适用于骨架结构 传动齿轮等关键部件 [1] - UHMWPE纤维是主流腱绳材料 具有高比强度 高模量 柔韧性好等优异性能 适合用于人形机器人灵巧手 [2] - 电子皮肤由柔性基体和导电填料组成 通过材料选择和结构设计实现柔性和电传感性能 [2]

人形机器人行业发展 - 人形机器人已进入技术集中突破和应用初步试水的关键发展阶段，在人工智能技术深度赋能和市场需求牵引下进入智能化发展阶段 [2] - 国内人形机器人市场规模预计2045年后达10万亿元级，将带动相关新材料需求增长 [2] - 人形机器人发展分为五个能力等级，从基础功能实现到全面智能实现，预计2045年后进入Lv5全面智能阶段 [20][21][22] - 政策层面，2023年以来国家和地方密集出台支持政策，推动产业链集聚发展 [28][29][34] 人形机器人新材料投资机会 - PEEK材料因其轻量化、高强度等特性成为人形机器人关键材料，适用于骨架结构、传动齿轮等部件 [3][43] - UHMWPE纤维因其高比强度、柔韧性等优势成为灵巧手腱绳主流材料 [3] - 电子皮肤由柔性基体和导电填料组成，材料选择和结构设计是性能实现关键 [3] - 投资建议关注PEEK材料相关企业（中研股份、凯盛新材等）、UHMWPE纤维相关企业（同益中等）及电子皮肤相关企业（祥源新材等） [4] PEEK材料产业链 - PEEK产业链从萤石到最终应用需经过多个步骤，DFBP是合成PEEK的关键原料，占PEEK粗粉成本50%左右 [41][43] - 国内DFBP主要生产企业包括新瀚新材（现有产能2500吨/年）和中欣氟材（现有产能5000吨/年） [53][54] - 全球PEEK生产呈现"一超多强"格局，威格斯为全球最大生产商，中研股份为国内龙头企业 [64][65] - 国内PEEK厂商积极扩产，主流厂商合计规划产能约7000吨 [65][66] 重点公司分析 - 中研股份是国内PEEK行业龙头，掌握5000L反应釜生产技术，2024年PEEK销量达965.51吨 [64][68] - 凯盛新材具备PEKK完整技术体系，1000吨/年PEKK树脂项目已完成环评验收 [79][80] - 新瀚新材以DFBP和光引发剂双轮驱动，"年产8000吨芳香酮及其配套项目"部分产线已投产 [88][89]

报告核心观点 报告聚焦化工行业2025年度中期投资策略，提出关注新消费需求、化肥出口、人形机器人材料、农药及新材料等领域的投资机会，推荐华鼎股份、百龙创园等公司[3]。 各部分总结 关注化工行业的新消费 - 锦纶纤维由锦纶切片拉丝而来，下游主要为民用丝领域，受益户外需求扩容，行业景气度高，推荐华鼎股份、聚合顺[14][18][19] - 代糖渗透率持续提升，市场或将加速扩容，阿洛酮糖市场有望扩大，推荐百龙创园，关注保龄宝[37][41] - 益生菌行业规模增长快，消费者认知度高，推荐拥有专利产品的蔚蓝生物[58] - 植调剂国内市场空间广阔，预计2026年理论空间约715亿元，推荐国光股份[67] 化肥出口窗口至，高景气度有望延续 - 磷肥出口窗口期已至，出口量有望提升，国内外价差可观，建议关注磷化工领先企业云天化[86][87] - 印度钾肥大合同价格大幅提高，中国钾肥景气度有望提升，建议关注自有钾矿资源的钾肥企业亚钾国际[93] 人形机器人量产在即，关注材料新需求 - PEEK材料有助于减轻机器人重量，适用于关键部件，全球呈现“一超多强”格局，国内厂商有扩产计划，建议关注中研股份等[99][106] - UHMWPE纤维可作为机器人腱绳材料，国外企业垄断高端产品，国内企业技术突破形成规模化生产，建议关注同益中等[112][118] - 电子皮肤需具备大面积拟人多模态传感能力，由柔性基体和导电填料组成，建议关注福莱新材、祥源新材[121][127][132] 供给受限频发，农药有望迎系统性行情 - 2025年初以来农药行业安全事故频发，或引全行业安全检查，加快落后产能出清，助力行业景气度回升[140] - 烯草酮供给端产能受限，价格上涨，建议关注先达股份[141] - 氯虫苯甲酰胺爆炸事故导致价格上涨，建议关注利尔化学、红太阳[147] - 中间体K胺爆炸事故导致价格上涨[148] 新材料 - 市场交易活跃，成长股迎来较佳配置时机，推荐圣泉集团、卓越新能、蓝晓科技、华恒生物，建议关注嘉化能源[3]