报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司深耕高性能纤维行业多年，产业布局完整，形成“UHMWPE 纤维 + 芳纶”双轮驱动格局，强化在高端纤维材料领域地位 [1][15] - UHMWPE 纤维需求增长动能强大，我国成全球核心推动力，公司产品在机器人腱绳领域有望应用，且具备技术和成本优势 [1][2] - 公司收购超美斯芳纶，提高产业协同，打开第二增长曲线 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. UHMWPE 纤维领军企业，收购超美斯扩充业务版图 - 公司是 UHMWPE 纤维产业化先驱企业，拥有全产业链布局，收购超美斯后形成“UHMWPE 纤维 + 芳纶”格局 [15][18] - 公司股权集中度较高，控股股东国投贸易助力国际化布局，是科技型央企混改典型范例 [20][21] - 公司核心高管及技术人员团队深耕多年，通过员工持股平台提升员工积极性 [24][26] 2. UHMWPE 纤维性能优异，腱绳材料打开应用空间 - UHMWPE 纤维是第三代且密度最小的高性能纤维，具备众多优异性能，下游应用广泛，需求增长强劲 [28][35][38] - 灵巧手研究注重控制、仿生，腱绳传动是应用最广泛的传动方式，UHMWPE 纤维是机器人腱绳材料优选 [41][46][57] - 全球 UHMWPE 纤维供需存在缺口，我国产能迅速扩张，行业受政策支持，出口管制或倒逼拓展高端应用 [61][68][72] - 公司 UHMWPE 纤维产品性能领先，产能规模第二，研发投入增加，成本降低，毛利率领先，无纬布处于国内领先水平 [73][75][91] 3. 收购芳纶提高产业协同，打开第二增长曲线 - 公司以 2.43 亿元收购超美斯 75.8%股权，扩充高性能纤维版图 [92] - 芳纶纤维与碳纤维、UHMWPE 纤维并称“世界三大高性能纤维”，具有优异理化性能 [93] 4. 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年实现营收 6.49/11.39/12.93 亿元，归母净利润 1.30/2.00/2.36 亿元，对应 PE 分别为 29/19/16X，给予 2025 年业绩 28 倍 PE，对应第一目标市值 56 亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][61] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“超高分子量聚乙烯+芳纶”高性能纤维为双支点，打造以“纤维+复材”为核心的产品体系，收购超美斯打开第二成长曲线 [3] - 公司是全球 UHMWPE 纤维行业龙头，下游防弹制品、机器人腱绳领域有望拉动需求快速增长，2024 年营收与归母净利润逐季环比提升 [3][4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.3/1.9/2.2 亿元，同比增速为 -15.5%/46.4%/15.5%，摊薄 EPS 为 0.58/0.85/0.98 元，对应 PE 为 30.3/20.7/17.9x [5][61] 公司发展历程 - 工艺研发阶段：1994 年 3 月设计出第一条 UHMWPE 纤维试验线，1999 年 6 月公司注册成立，2000 年 5 月成为国内首批实现 UHMWPE 纤维产业化的企业 [7] - 技术突破阶段：2005 - 2012 年创新开发连续式生产工艺和设备，实现柔性化生产，研发下游产品，第四代生产线投入使用 [7] - 扩大规模阶段：2015 - 2019 年取得“军队合格供应商”资质，进行生产扩能和基地建设 [8] - 多元布局阶段：2021 - 2025 年上市，投产复材项目，收购优和博和超美斯股权，入选示范企业名单 [9] 公司股权结构 - 控股股东为中国国投贸易有限公司，持有 37.36%股权，实际控制人为国家开发投资集团，还有多只产业基金和管理层参股 [11] 公司经营情况 - 2024 年营收 6.5 亿元（同比 +1.4%），归母净利润 1.3 亿元（同比 -15.3%），全年营收和归母净利润逐季环比提升 [4][12] - 主营业务为 UHMWPE 纤维和复合材料，2024 上半年营收占比分别为 66.67%和 31.51%，产品远销 50 多个国家和地区 [14] - 2024 年 1 - 9 月毛利率和净利率分别为 36.9%和 19.74%，同比下降 6.05%和 23.30%，业务重心向复合材料转移 [15] - 2024 年 1 - 9 月期间费用为 6,002 万元，期间费用率为 14.04%，研发费用 2,561 万元，研发费用率为 5.99%，研发投入递增且增速稳定 [20] UHMWPE 纤维行业情况 - 性能优异，是目前工业化高性能纤维材料中比强度和比模量最高的纤维，应用广泛 [22] - 2024 年全球总产能约达 10 万吨/年，中国产能约为 6.9 万吨，市场高度集中 [23] - 我国需求量持续较快增长，2018 - 2023 年年均复合增长率为 14.6%，国内下游领域需求相对平均，欧美主要应用于军事防务 [24][25] - 是机器人腱绳重要备选材料，随着人形机器人放量有望成为新需求增长点，欧盟武装重组计划使需求增大 [29] - 中国进口量逐年衰减，出口量在 2020 - 2024 年间波动增长，2024 年增速达 57.45%，预计后续出口量递增，进口量减少 [30][34] 公司产能情况 - 截至 2024 年底，UHMWPE 纤维产能达 7960 吨/年，无纬布产能 2175 吨/年及配套防弹制品产能 [3][35] - 2024 年 UHMWPE 纤维新增产能 2640 吨/年，无纬布产能新增 625 吨/年，同时退出部分高成本老旧产能 [35][38] - 受益于新增产能释放，2024 年纤维、无纬布产销量均创历史新高，主营业务毛利同比略增 [35] - 逐步加大国产原料比重，降低成本 [36] 芳纶纤维及芳纶纸情况 - 芳纶纤维是世界三大高科技纤维之一，分为间位芳纶和对位芳纶，芳纶纸性能优异，应用广泛 [39][40] - 超美斯主要产品为间位芳纶纤维、芳纶纸和芳纶蜂窝纸，应用于多个领域 [42] - 中国芳纶纸市场规模和消费量增长，预计 2028 年消费量达 12,357 吨，行业进入“规模扩张 + 技术升级”双轮驱动的高景气周期 [52] - 芳纶纸在航空领域需求长期递增，新型飞机轻量化趋势推动渗透率提升 [58][59] 公司收购超美斯情况 - 收购超美斯 75.8%股权，完善高性能纤维产业布局，实现业务协同和技术与研发协同 [9][60] - 超美斯芳纶纤维设计产能 5000 吨，芳纶纸设计产能 2000 吨，助力公司“3 + X”未来纤维产业体系规模展开 [60] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|616|640|649|1159|1325| |归属于母公司净利润（百万元）|171|154|130|190|219| |每股收益（元）|0.76|0.68|0.58|0.85|0.98| |PE|22.9|25.6|30.3|20.7|17.9| [67]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][61] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以“超高分子量聚乙烯+芳纶”高性能纤维为双支点，打造“纤维+复材”核心产品体系，收购超美斯打开第二成长曲线 [3] - 公司是全球 UHMWPE 纤维行业龙头，下游防弹制品、机器人腱绳领域有望拉动需求快速增长，2024 年营收与归母净利润逐季环比提升 [3][4] - 预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.3/1.9/2.2 亿元，同比增速为 -15.5%/46.4%/15.5%，摊薄 EPS 为 0.58/0.85/0.98 元，对应 PE 为 30.3/20.7/17.9x [5][61] 公司发展历程 - 工艺研发阶段：1994 年 3 月设计出第一条 UHMWPE 纤维试验线，1999 年 6 月公司注册成立，2000 年 5 月成为国内首批实现 UHMWPE 纤维产业化的企业 [7] - 技术突破阶段：2005 - 2012 年在生产工艺、产品种类、技术奖项、下游产品等方面取得突破 [7] - 扩大规模阶段：2015 - 2019 年取得军工资质、进行产能扩张和基地建设 [8] - 多元布局阶段：2021 - 2025 年上市、投产、收购股权，完善战略业务布局 [9] 公司股权结构 - 控股股东为中国国投贸易有限公司，持有 37.36%股权，实际控制人为国家开发投资集团有限公司，还有多只产业基金和管理层参股 [11] 公司财务情况 - 2024 年营收 6.5 亿元（同比 +1.4%），分季度为 1.1/1.4/1.7/2.2 亿元，归母净利润 1.3 亿元（同比 -15.3%），分季度为 0.18/0.30/0.34/0.48 亿元，全年营收和归母净利润逐季环比提升 [4][12] - 2024 年 1 - 9 月毛利率和净利率分别为 36.9%和 19.74%，同比下降 6.05%和 23.30%，业务重心向复合材料转移 [15] - 2024 年 1 - 9 月期间费用为 6,002 万元，期间费用率为 14.04%，研发费用 2,561 万元，研发费用率为 5.99%，研发费用逐步递增且增速稳定 [20] UHMWPE 纤维行业情况 - 性能优异，是目前工业化高性能纤维材料中比强度和比模量最高的纤维，应用广泛，被用于军事装备、海洋产业等领域 [22] - 2024 年全球总产能约达 10 万吨/年，中国产能约为 6.9 万吨，行业前七家产能合计占比超过 90%，市场高度集中 [23] - 我国需求量持续较快增长，2018 - 2023 年年均复合增长率为 14.6%，国内下游领域需求相对平均，欧美主要应用于军事防务 [24][25] - 是机器人腱绳重要备选材料，随着人形机器人放量有望成为新需求增长点，欧盟武装重组计划使 UHMWPE 纤维及其复合材料需求增大 [29] - 中国进口量逐年衰减，出口量在 2020 - 2024 年间波动增长，2024 年增速达 57.45%，预计后续出口量递增，进口量减少 [30][34] 公司 UHMWPE 业务情况 - 截至 2024 年底产能为 7960 吨/年超高分子量聚乙烯纤维、2175 吨/年无纬布及配套防弹制品产能，2024 年新增产能顺利投产，产销量创历史新高 [35] - 逐步加大国产原料比重，有效抵消纤维价格下降影响，主营业务毛利同比略增，实现全年营业收入增长 [35][36] 芳纶纤维及芳纶纸情况 - 芳纶是世界三大高科技纤维之一，分为间位芳纶和对位芳纶，芳纶纸以芳纶短切纤维和芳纶沉析纤维为主要原材料，应用于多个重要领域 [39][40] - 全球市场中间位芳纶纸主要用于电气绝缘和蜂窝芯材，中国市场高度集中于电气绝缘，占比 91% [42] - 中国绝缘材料产量、发电装机容量、新能源汽车销量增长，推动芳纶纸需求增长，市场规模和消费量同步扩张 [43][45][48] - 芳纶纸蜂窝芯材制作工艺复杂，在飞机多个部位广泛应用，航空领域需求长期递增 [54][56][58] 公司芳纶业务情况 - 收购超美斯 75.8%股权，其具备间位芳纶纤维产能 5000 吨/年、芳纶纸产能约 2000 吨/年，完善高性能纤维产业布局 [4][60] - 实现业务协同和技术与研发协同，打造“3 + X”未来纤维产业体系 [60]

证券代码：688722 股票简称：同益中 公告编号：2025-009 北京同益中新材料科技股份有限公司 关于完成公司董事会、监事会换届选举及聘任高级 管理人员、证券事务代表的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责 任。 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）《上海证券 交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引 第1号——规范运作》以及《北京同益中新材料科技股份有限公司章程》（以下 简称"《公司章程》"）的有关规定，北京同益中新材料科技股份有限公司 （以下简称"公司"或"同益中"）于2025年3月17日召开2025年第一次临时股 东大会，选举产生第三届董事会非独立董事六人、独立董事三人,以及第三届监 事会非职工代表监事两人,与于2025年2月28日召开职工代表大会选举产生的第 三届监事会职工代表监事一人，共同组成了公司第三届董事会、监事会。第三 届董事会、监事会任期自2025年第一次临时股东大会审议通过之日起三年。 2025年3月17日，公司召开了第三届董事会第一次会议和第 ...

1 法律意见书 北京市中伦律师事务所 关于北京同益中新材料科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：北京同益中新材料科技股份有限公司 北京市中伦律师事务所（以下简称"本所"）接受北京同益中新材料科技股 份有限公司（以下简称"公司"）委托，指派律师见证公司 2025 年第一次临时 股东大会（以下简称"本次股东大会"）。本所律师根据《中华人民共和国公司 法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证 券法》"）、《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）、 《律师事务所从事证券法律业务管理办法》等相关法律、法规、规章、规范性文 件及《北京同益中新材料科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"） 的规定，对本次股东大会的相关事项进行见证并出具法律意见。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司本次股东大会的有关文件和材料。 本所律师出具本法律意见书基于公司向本所律师提供的一切原始材料、副本、复 印件等材料、口头证言均是真实、准确、完整和有效的，不存在隐瞒记载、虚假 陈述或重大遗漏，有关文件的印章和签字均真实、有效，有关副本、复印件等材 料均与原始 ...

本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2025 年 3 月 17 日 （二） 股东大会召开的地点：北京市通州区马驹桥镇景盛南二街 17 号 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 18 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 18 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 112,753,026 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 112,753,026 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 50.1867 | | 例（%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 50.1867 | 证券代码：688722 证券简称：同益中 公告编号：2025-011 北京同益中新材料科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 3、 ...

二、监事会会议审议情况 （一）审议通过《关于选举第三届监事会主席的议案》。 公司监事一致同意选举杨雪担任公司第三届监事会主席，任期自第三届监 事会第一次会议审议通过之日起至第三届监事会任期届满之日止。 证券代码：688722 股票简称：同益中 公告编号：2025-008 北京同益中新材料科技股份有限公司 第三届监事会第一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 北京同益中新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届监事会 第一次会议于2025年3月17日以现场会议方式召开。本次会议通知于同日召开 2025年第一次临时股东大会后以书面方式送达公司全体监事，全体监事一致同 意豁免本次监事会会议的通知时限，与会监事均已知悉与所议事项相关的必要 信息。经全体监事共同推举，本次会议由监事杨雪主持,本次会议应出席的监事 3人，实际出席会议的监事3人。本次会议的召集、召开和表决情况符合《中华 人民共和国公司法》以及《北京同益中新材料科技股份有限公司章程》的相关 规定。 表决结果：3票同意 ...

第三届董事会第一次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 证券代码：688722 股票简称：同益中 公告编号：2025-010 北京同益中新材料科技股份有限公司 北京同益中新材料科技股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会 第一次会议（以下简称"本次会议"）于2025年3月17日以现场结合通讯会议方 式召开。本次会议通知于同日召开2025年第一次临时股东大会后送达公司全体 董事，全体董事一致同意豁免本次会议的通知时限要求，与会董事均已知悉与 所议事项相关的必要信息。经全体董事共同推举，本次会议由董事黄兴良主持, 本次会议应出席的董事9人，实际出席的董事9人。本次会议的召集、召开和表 决情况符合《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）以及《北 京同益中新材料科技股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的相 关规定。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《关于选举第三届董事会董事长的议案》。 公司董事会同意选举黄兴良担任公司第三届董事会董事长，任期自公司第 三 ...

报告公司投资评级 - 给予同益中“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 产能释放与结构优化推动同益中2024Q4业绩回升 2024年公司营收6.49亿元同比增长1.4% 归母净利润1.3亿元同比下降15.3% 2024Q4单季度净利润0.49亿元同比增长130.5% [4][5] - 截至2024年底 公司UHMWPE纤维年产能达8560吨 复材产能提升至2175吨 产能利用率分别达111.43%和78.27% 新增产能贡献业绩显著 且主营业务毛利率保持基本稳定 [5] - 2024年12月公司以2.4亿元收购超美斯75.8%股权 2025年1月完成交割 并购填补芳纶纤维空白 形成“高性能纤维矩阵” 有望开拓低空经济、机器人等新兴领域 [6] - 公司是国内UHMWPE纤维龙头企业 新产能释放有望支撑持续成长 UHMWPE纤维在军工领域需求平稳增长 在人形机器人等科技领域应用有望提升行业景气度 预计2024 - 2026年EPS分别为0.6元、0.87元和1元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.25亿股 流通股本2.24亿股 总市值37.23亿元 流通市值37.13亿元 12个月内最高/最低价为18.39/9.57元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|640|649|984|1250| |营业收入增长率(%)|3.89%|1.41%|51.49%|27.07%| |归母净利（百万元）|154|136|195|224| |净利润增长率(%)|-10.36%|-11.59%|43.26%|15.21%| |摊薄每股收益（元）|0.68|0.60|0.87|1.00| |市盈率（PE）|22.50|27.41|19.13|16.61|[9] 资产负债表、利润表及预测指标 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|728|456|508|488|548| |应收和预付款项（百万）|76|33|31|48|62| |存货（百万）|133|198|210|324|424| |流动资产合计（百万）|947|714|780|902|1088| |固定资产（百万）|402|448|598|724|817| |资产总计（百万）|1491|1453|1591|1830|2088| |负债合计（百万）|248|151|167|231|289| |归母公司股东权益（百万）|1175|1229|1349|1518|1713| |股东权益合计（百万）|1244|1302|1425|1598|1799| |营业收入（百万）|616|640|649|984|1250| |营业成本（百万）|371|393|417|642|841| |净利润（百万）|171|157|139|199|230| |归母股东净利润（百万）|171|154|136|195|224| |毛利率|39.87%|38.68%|35.82%|34.71%|32.70%| |销售净利率|27.80%|23.99%|20.92%|19.78%|17.93%| |销售收入增长率|86.26%|3.89%|1.41%|51.49%|27.07%| |净利润增长率|226.25%|-10.36%|-11.59%|43.26%|15.21%| |ROE|14.59%|12.49%|10.07%|12.82%|13.09%| |ROA|13.27%|10.69%|9.14%|11.65%|11.73%| |ROIC|12.47%|11.22%|9.36%|11.97%|12.27%| |EPS(X)|0.76|0.68|0.60|0.87|1.00| |PE(X)|23.76|22.50|27.41|19.13|16.61| |PB(X)|3.45|2.80|2.76|2.45|2.17| |PS(X)|6.58|5.37|5.73|3.78|2.98| |EV/EBITDA(X)|15.97|14.83|14.97|10.81|9.09|[12][13] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营性现金流（百万）|234|51|200|201|255| |投资性现金流（百万）|228|-230|-140|-204|-176| |融资性现金流（百万）|-52|-102|-10|-17|-19| |现金增加额（百万）|413|-281|51|-20|60|[13][14]

报告公司投资评级 - 给予同益中“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 产能释放与结构优化推动同益中2024Q4业绩回升，新增产能贡献显著，主营业务毛利率保持基本稳定 [5] - 2024年12月公司收购超美斯75.8%股权，填补芳纶纤维空白，形成“高性能纤维矩阵”，有望开拓新兴领域 [6] - 公司作为国内UHMWPE纤维龙头企业，新产能释放有望支撑持续成长，预计2024 - 2026年EPS分别为0.6元、0.87元和1元 [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本2.25亿股，流通股本2.24亿股；总市值37.23亿元，流通市值37.13亿元；12个月内最高价18.39元，最低价9.57元 [3] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入6.49亿元，同比增长1.4%，归母净利润1.3亿元，同比下降15.3%；2024Q4单季度净利润0.49亿元，同比增长130.5% [4][5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为6.49亿元、9.84亿元、12.5亿元，增长率分别为1.41%、51.49%、27.07%；归母净利分别为1.36亿元、1.95亿元、2.24亿元，增长率分别为 - 11.59%、43.26%、15.21% [9] 产能数据 - 截至2024年底，UHMWPE纤维年产能达8560吨（原有5320吨 + 新增3240吨），复材产能提升至2175吨（原有1550吨 + 新增625吨），产能利用率分别达111.43%和78.27% [5] 并购情况 - 2024年12月公司以2.4亿元收购超美斯75.8%股权，2025年1月完成交割，超美斯拥有5000吨/年芳纶纤维及2000吨/芳纶纸产能 [6]