投资评级 - 维持"推荐"评级 当前股价44.84元 对应2025-2027年PE分别为26X/20X/17X [3][5] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.9亿元 同比增长14.4% [1] - 归母净利润4.3亿元 同比下降16.3% 主要受研发投入增加及政府补助减少影响 [1][2] - 经营活动现金流量净额5.0亿元 同比大幅增长236.81% [2] - 研发投入2.1亿元 同比增长10.6% [3] 业务板块表现 - IT分销及增值业务收入683.9亿元 同比增长14.3% 其中微电子业务收入121亿元 同比增30.4% [1] - 数云服务及软件业务收入16.4亿元 同比增长14.1% 毛利率提升至21.4% [1][2] - 自有品牌产品业务收入31.0亿元 同比增长16.6% 税后净利润5957万元 同比大幅增长90.5% [1][3] 战略推进与产品创新 - AI原生赋能平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 在制造/零售/医疗等行业落地应用 [2] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube等AI新品 聚焦企业级私有化部署 [3] - 在运营商/金融/政企领域取得突破 包括助力中国移动构建网络云资源池 为中国人寿打造分布式云化多活数据中心 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.59/15.85/18.85亿元 对应增长率67.2%/25.9%/19.0% [3][4] - 预计同期营业收入分别为1384.2/1481.1/1555.2亿元 增长率8.0%/7.0%/5.0% [4][8] - 毛利率预计从4.21%提升至4.30% 净利润率从0.59%提升至1.21% [8]

核心观点 - 公司发布2025年中期报告 收入稳健增长但利润短期承压[1] - 分销业务受益以旧换新政策 收入增速创近三年新高 微电子分销板块表现亮眼[1] - AI驱动的数云融合战略业务稳健增长 盈利能力提升 为企业及个人提供AI智能体构建能力[1] - 自有品牌业务盈利能力显著改善 税后净利润同比接近翻倍增长[1] - 维持2025-2027年营收预测为1377 76/1483 18/1599 17亿元 同比增长7 50%/7 65%/7 82%[1] - 预计归母净利润12 05/14 69/18 74亿元 同比增长60 10%/21 89%/27 56% 对应PE 28/23/18倍[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入715 86亿元 同比增长14 42%[2] - 上半年归母净利润4 26亿元 同比下降16 29%[2] - 上半年扣非归母净利润4 36亿元 同比下降4 07%[2] - 第二季度营业收入398 07亿元 同比增长19 57%[2] - 第二季度归母净利润2 09亿元 同比下降23 80%[2] - 第二季度扣非归母净利润2 12亿元 同比下降15 72%[2] 业务板块表现 - IT分销及增值服务业务收入683 9亿元 同比增长14 3% 增速创近三年新高[3] - 微电子分销业务板块实现30%以上收入增长 加大国产半导体布局[3] - 数云服务及软件业务收入16 4亿元 同比增长14 1%[3] - 数云业务毛利率同比提升2 3个百分点至21 4%[3] - 自有品牌产品业务收入31 0亿元 同比增长16 6%[4] - 自有品牌税后净利润5957万元 同比增长90 5%[4] 战略与产品进展 - 自研AI原生赋能平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 打通算力模型知识应用四大要素[3] - 企业级AI能力向个人PC端延伸 发布爱问学Beta助力本地构建专属大模型[3] - 构建企业级AI私有化部署能力 发布神州鲲泰问学一体机和KunTai Cube智汇魔方[4] - 在运营商金融行业持续突破 助力中国移动构建网络云资源池和中国人寿打造分布式云化多活数据中心[4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [1][2] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29%；扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [1][3] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，显示经营扎实稳健 [3] 业务板块表现 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（同比提升2.3个百分点），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[3][4] - 自有品牌产品业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（同比下降0.2个百分点），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[3][5] - IT分销及增值服务业务受益微电子业务高增长及政府补贴政策（yoy+14.30%）[3] 战略与技术进展 - 神州问学AI平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例，助力制造企业保修准确率从52%提升至94%，维修周期从35天缩短至0.5天 [4] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦私有化部署与企业级模型增强 [5] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动商用电脑与服务器本地化制造 [5] 研发与投入影响 - 为把握AI技术与产业变革机遇，加大研发投入，对当期利润产生压力 [3] - 政府补助同比减少及权益类资产公允价值变动对损益产生一次性负面影响 [3] 行业定位与竞争优势 - 数云融合能力体系覆盖算力调度、数据资产开发、Agent平台及场景服务，形成端到端解决方案 [4] - 在汽车、医疗、运营商、零售、金融、高端制造、消费等重点行业保持领先地位 [4]

智谱AI概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，智谱AI概念板块下跌2.60%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅4只个股上涨，涨幅居前包括中科金财上涨3.39%、值得买上涨0.73%、皖新传媒上涨0.43% [1] - 跌幅居前个股包括梦网科技下跌8.57%、海天瑞声下跌7.85%、能科科技下跌7.38% [1][3] 板块资金流动情况 - 板块整体遭遇主力资金净流出47.23亿元，其中55只个股呈现净流出状态 [2] - 15只个股主力资金净流出超亿元，中科曙光净流出9.90亿元居首，常山北明净流出4.02亿元，梦网科技净流出2.98亿元 [2] - 仅少数个股获资金净流入，中科金财净流入1.85亿元，金山办公净流入1.74亿元，值得买净流入5591.81万元 [2][4] 个股交易特征 - 多只个股出现高换手率，梦网科技换手率达20.24%，能科科技换手率13.69%，中科金财换手率16.05% [2][3][4] - 跌幅超过5%的个股包括梦网科技下跌8.57%、海天瑞声下跌7.85%、能科科技下跌7.38%、正元智慧下跌6.73% [2][3] - 软件技术服务类企业占资金流出主体，包括中科曙光、神州数码、东华软件等 [2][3]

投资评级 - 推荐评级（维持）[1] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入715.86亿元，同比增长14.42% [4][7] - 归母净利润4.26亿元，同比下降16.29% [4][7] - 扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07% [4][7] - 经营活动现金流量净额5.0亿元，经营质量稳健 [7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，对应EPS为1.55元、1.85元、2.24元 [6][8] 三大业务发展情况 - 数云服务及软件业务收入16.4亿元（yoy+14.10%），毛利率21.4%（+2.3pct），税后净利润3537万元（yoy+30.6%）[7] - 自有品牌业务收入31.0亿元（yoy+16.63%），毛利率10.3%（-0.2pct），税后净利润5957万元（yoy+90.5%）[7][8] - IT分销及增值服务业务受益于微电子增长与政策支持，同比增长14.30% [7] 技术与产品创新 - 神州问学平台升级为企业级Agent中台，在制造业、零售、医疗等行业落地标杆案例（如某制造企业保修准确率从52%提升至94%）[7][8] - 发布神州鲲泰问学一体机与KunTai Cube"智汇魔方"，聚焦AI私有化部署与信创算力 [8] - 合肥生产基地落地首条PC生产线，推动服务器与商用电脑本地化制造 [8] 行业与战略定位 - 公司聚焦"数云融合"能力体系，覆盖算力调度、数据开发、Agent平台等关键领域 [7] - 受益于企业上云、数字化转型、信创及AIGC浪潮 [8] - 在汽车、医疗、金融、高端制造等行业保持领先地位 [7] 盈利预测与估值 - 2025年预测PE为29.8倍，2026年降至24.9倍，2027年进一步降至20.6倍 [6][8] - ROE预计从2025年9.5%提升至2027年11.6% [6][9] - 总市值332亿元，流通A股市值278亿元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入715.9亿元，归母净利润4.26亿元 [1] - AI相关业务实现营业收入133.32亿元，同比增长56% [1] 战略方向 - 公司坚持以AI驱动的数云融合为核心战略 [1] - 推出面向企业级场景的一体化AI解决方案 [1] - 打造集算力、模型、平台与应用为一体的闭环能力体系 [1] 自有品牌业务 - 自有品牌产品业务实现营业收入31亿元，同比增长16.6% [1] - 其中AI相关业务营收6.6亿元，成为新增长引擎 [1] - 发布神州鲲泰问学一体机、KunTaiCube（智汇魔方）等智算产品 [1] - 神州鲲泰问学一体机已部署至多个行业客户现场 [1] 数云服务及软件业务 - 数云服务及软件业务营收16.4亿元，同比增长14.1% [2] - 其中AI相关业务营收8.02亿元，同比增长33% [2] - 自研平台"神州问学"升级为企业级Agent中台 [2] - 推出平台版、DeepSeek版、爱问学等多元产品 [2] IT分销及增值服务 - IT分销及增值服务业务营收683.9亿元，同比增长14.3% [2] - 其中AI相关业务营收116.81亿元，同比增长59% [2] - 与海思、长鑫、京东方、华星光电等TOP级品牌深度合作 [2] - 围绕主控、存储、屏和驱动、分立器件四品类实现营收121亿元，同比增长30.4% [2] 海外业务拓展 - 以泰国为支点辐射东南亚市场 [2] - 依托GoPomelo赋能当地企业数字化转型 [2] - 与阿里云、字节跳动等伙伴深化海外合作 [2] - 实现海外订单稳步增长，全球化布局提速 [2] 研发投入 - 上半年研发支出2.1亿元，同比增加10.6% [3] - 加大核心关键领域研发投入 [3] - 持续提升AI应用及AI服务器等核心产品性能 [3] - 加强适配能力和交付效率，强化全栈AI能力 [3]

证券代码：000034 证券简称：神州数码 公告编号：2025-145 神州数码集团股份有限公司 关于为子公司担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 神州数码集团股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年 3 月 27 日召开的 第十一届董事会第十三次会议、2025 年 4 月 22 日召开的 2024 年年度股东大会 审议通过了《关于预计担保额度的议案》，同意公司和控股子公司向业务相关方 （包括但不限于银行、金融机构及供应商等）申请授信或其他履约义务，同意为 下属控股子公司提供担保或控股子公司之间提供担保。其中，为资产负债率低于 70%的控股子公司提供担保的额度不超过人民币 20 亿元，为资产负债率 70%以上 的控股子公司提供担保的额度不超过人民币 630 亿元，预计提供担保总额不超过 等额 650 亿元人民币，担保方式为保证担保、抵押担保、质押担保等，且任一时 点的担保余额不超过股东大会审议通过的额度。同时，在此担保额度范围内，公 司合并报表范围内控股子公司之间提供的担保，按照控股子公司的审议程序决定， 控股子公司在其履行审议程序 ...

机构持股情况 - 截至2025年8月27日，26家机构投资者合计持有神州数码A股1.10亿股，占总股本15.23% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为15.20%，较上一季度下降2.74个百分点 [1] - 香港中央结算有限公司持股减少占比达1.63% [2] 公募基金持仓变动 - 南方中证500ETF持股增加0.34% [2] - 新披露11只公募基金产品，包括平安中证A500ETF、苏新中证500指数增强A等 [2] - 5只公募基金未再披露持仓，包括大成债券A/B、华宝增强收益债券A等 [2]

财务业绩表现 - 整体收入同比增长12%达78.65亿元 毛利增长8%至10.33亿元 归母净利润大幅增长41%至1521万元 [2] - 大数据产品及解决方案收入增长12%至14.30亿元 软件及运营服务收入增长13%至24.48亿元 信创及传统服务收入增长11%至39.87亿元 [2] - 新签约金额同比飙升98%达94.76亿元 已签未销订单达104.41亿元 为未来增长提供支撑 [2] 技术研发布局 - 构建"AI Infra智算""AI-ready Data智数""Agentic AI智策"三大平台 形成从数据到流程的AI技术闭环 [3] - 上半年研发投入3.05亿元 累计参与187项标准制定 拥有软件著作权及专利3290项 [3] - 燕云Infinity平台支撑物流垂类大模型"KingKoo-智链"和"小金"系列Agent实现全链条覆盖 [4] 业务场景应用 - 智慧供应链场景实现仓库操作成本降20% 运配成本降8% 仓库效能提升30% [4] - "小金"智能体使日常查询效率提升90% 数据分析效率提升50% 客服工作量减少50% [4] - 通过2600个技术服务网点将能力扩展至IDC算力服务、车企4S店等连锁新业态 [4] 生态合作建设 - 与北京大学、腾讯云、华为合作构建AIGC生态 聚焦数据与AI通用技术 [5] - 深化与顺丰、德邦、圆通等物流巨头合作 推进跨境可信贸易及行业标准建设 [5] - 依托政府资源赋能企业数智化转型 打通政策、技术、资本、市场资源链路 [5] 战略发展定位 - 深化"Data x AI"战略 推动客户全体系从数字化向智能化跃迁 [6] - 以燕云Infinity技术底座和供应链场景优势赋能实体产业经济发展 [6]

公司中标情况 - 公司控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司中标中国电信服务器集中采购项目标包4和标包9 标包4投标报价为59.33亿元(含税)中标份额11% 标包9投标报价为22.91亿元(含税)中标份额10% [3] 资产减值准备 - 2025年半年度计提应收款项及合同资产坏账准备10,825.16万元 [7] - 2025年半年度计提存货跌价准备53,123.22万元 转回存货跌价准备49,473.40万元 净影响损益3,649.82万元 [8] - 合计减少2025年半年度合并报表利润总额14,474.98万元 [9] 募集资金情况 - 2023年12月发行可转换公司债券募集资金总额133,899.90万元 实际募集资金净额132,770.37万元 [29] - 截至2025年6月30日本年度使用募集资金2,273.94万元 累计使用62,849.78万元 尚未使用余额69,920.59万元 [30] - 募集资金专项账户余额20,346.68万元 与未使用资金差异49,573.91万元 含临时补充流动资金50,000万元 [31] 日常关联交易 - 预计2026年度和2027年度与神州控股关联交易总额均不高于250,750万元 [18][36] - 2026年度关联销售预计不超137,000万元 其中商品销售不超73,200万元 IT服务不超57,900万元 其他不超5,900万元 [43] - 2026年度关联采购预计不超113,750万元 其中商品采购不超82,150万元 技术服务不超31,600万元 [43] 公司治理变动 - 董事会提名杨楠为独立董事候选人 曾任滴滴出行科技有限公司专车豪华车事业部总经理 神州租车(中国)有限公司首席执行官 [22][28] - 副总裁吕敬因个人原因辞任 辞任后持有公司股份578,750股 将担任信创业务顾问 [75] 财务会议情况 - 第十一届董事会第十八次会议审议通过半年度报告 募集资金使用报告 未来两年关联交易预计 增选独立董事等议案 [13][14][16][18][22] - 监事会第十一次会议审议通过半年度报告 募集资金使用报告 未来两年关联交易预计等议案 [67][69][71]