大宗交易概况 - 2025年12月17日，华联控股发生一笔大宗交易，成交46.10万股，成交金额212.98万元，占该股当日总成交额的0.77% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为4.62元，较当日市场收盘价5.03元折价8.15% [1] 交易细节 - 交易证券为华联控股，证券代码000036 [2] - 买方营业部为联储证券股份有限公司青岛分公司，卖方营业部为华西证券股份有限公司济南分公司 [2]

内银股市场表现 - 截至发稿，农业银行股价下跌3.11%至5.3港元，建设银行下跌2.12%至7.39港元，招商银行下跌1.84%至49.72港元，工商银行下跌1.97%至5.97港元 [1] 宏观经济与金融数据 - 11月金融数据显示有效信贷需求仍显疲态，存款搬家放缓 [1] - 截至12月12日，10年期国债收益率为1.84%，30年期国债收益率为2.25%，自11月初以来呈现震荡上行格局 [1] 银行业面临的短期因素 - 近期债市波动对银行交易盘有短期影响，但占比较低，结合央行对金融市场稳定性的关注，影响整体可控 [1] - 近期四大国有行陆续完成中期分红除净，历史来看除净日后通常股价可能调整，2025年初中期分红时也出现过类似短期波动，今年四大国有行中期分红除净日提前至12月 [1] - 预计后续交通银行、邮储银行、招商银行、兴业银行等大型银行也将在年底、年初、春节前陆续实施中期分红除净 [1] 长期投资视角 - 从长期角度，如果除净等交易因素造成股价调整，通常是长线资金较好的配置时点 [1]

公司发展战略 - 公司管理层对地产行业持续低迷的潜在影响有清晰的认识和判断 [1] - 公司明确了“地产保稳定，转型促发展”的核心发展战略 [1]

公司战略转型方向 - 公司产业转型主要关注方向为新能源技术、碳中和技术和数字科技技术等领域 [1]

公司动态 - 华联控股于12月12日在投资者互动平台回应了关于项目投资情况的提问 [2] - 公司表示有关项目投资的具体情况，请投资者届时关注公司发布的定期报告或相关临时公告 [2]

公司产业转型战略方向 - 公司产业转型主要关注方向为新能源技术领域 [1] - 公司产业转型主要关注方向为碳中和技术领域 [1] - 公司产业转型主要关注方向为数字科技技术领域 [1]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年12月10日以现场方式召开了第十二届董事会第五次会议 [2] - 会议通知及材料已于2025年12月5日通过电子邮件送达全体董事及高级管理人员 [2] - 本次会议应到董事7人，实到董事7人，会议由董事长龚泽民主持，召集、召开及表决程序符合相关法规及公司章程 [2] 董事会会议审议情况 - 会议审议通过了《关于使用自有资金进行证券投资的议案》，表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票 [2] - 该议案详情参见公司同日于巨潮资讯网发布的《关于使用自有资金进行证券投资的公告》，公告编号为2025-069 [2] 公告基本信息 - 公告涉及公司为华联控股股份有限公司，证券代码000036，证券简称华联控股 [1] - 本份公告编号为2025-068，由公司董事会于2025年12月10日发布 [1][4] - 公司及董事保证信息披露内容真实、准确、完整，无虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [1] 备查文件 - 本次董事会会议的备查文件为公司第十二届董事会第五次会议决议 [3]

公司投资决策 - 华联控股计划使用自有资金进行证券投资 以拓宽资金投资渠道并提高投资收益 [1] - 公司设定的证券投资总额度最高不超过人民币1.5亿元或等值外币 [1]

证券投资额度 - 公司拟使用不超1.5亿元自有资金证券投资，额度可滚动，有效期12个月[2][10] - 证券投资额度1.5亿元占最近一期经审计净资产507979万元的2.95%[3] - 2024年12月13日公司同意使用不超2亿元自有资金证券投资[9] 投资情况 - 截至2024年12月31日证券投资账户余额约1.11亿元[9] - 2025年未新增投入，截至9月30日收益及浮盈约2100万元[9] 风险与管理 - 证券投资风险包括市场波动、收益不可预期等[6] - 公司制定《证券投资管理制度》防范风险[7] - 独立董事等监督资金使用，必要时聘外部审计[8] 决策与意义 - 董事会审议通过议案，无需提交股东大会[3][10] - 合理投资可提高现金使用效率和收益[9]