公司产销数据 - 广州天马集团天马摩托车有限公司2025年7月摩托车产量为15155辆 同比下降31.52% [1] - 同期销量达31993辆 同比增长68.46% [1] - 当月产销率为211.11% 清仓16838辆库存 [1] 行业研究覆盖 - 智研咨询发布《2025-2031年中国摩托车行业市场专项调研及投资前景研究报告》 [1] - 数据来源为中国汽车工业(摩托车)产销快讯 涵盖16家摩托车行业上市公司 [1] - 研究机构提供产业研究报告及定制化产业咨询服务 [1]

市场趋势 - 车载显示产品需求预计持续呈现屏幕数量增长和屏幕规格升级趋势 [1] - 国内新能源市场较快速度增长推动下游需求 [1] - LTPS技术渗透持续提升及车载显示屏中大尺寸化趋势带来良好需求 [1] 公司战略 - 公司将把握机遇在汽车电子和新能源等车载业务增长点上持续发力 [1] - 推动AMOLED车载产品量产交付以打造车载业务全面竞争力 [1] - 强化车载业务行业领先地位 [1]

车载业务表现与展望 - 公司车载显示业务营收同比增长约27% [1] - 国际头部整车厂汽车电子业务销售额同比增长超70% [1] - LTPS车载业务出货量同比增长超76% [2] - 连续5年保持全球车规TFT-LCD、车载仪表显示出货量全球第一 [1] - 2024年车载抬头显示（HUD）首次登顶全球第一 [1] - AMOLED车载产品将量产交付 [2] 汽车电子业务发展 - 汽车电子业务2023年开始批量交付国际头部客户 [3] - 2025年上半年销售额同比增长超70% [3] - 集成度高于传统车载显示产品 [3] Micro-LED产线进展 - 2024年Micro-LED产线点亮 [4] - 2025年实现标准化模块小批量出货并点亮首款车载产品 [4] AMOLED手机业务 - TM17产线盈利能力同比改善超50% [5] - TM18产线实现旗舰产品国内头部品牌全覆盖 [6] - 高规格产品（折叠/HTD）出货量将快速增长 [6] 折叠屏技术布局 - 已量产左右内折、上下折产品 [7] - 支持三折叠手机产品展出 [7] - 同步开发抽拉、卷轴等形态 [7] 非显示应用技术 - 无源及有源数字微流控芯片量产出货 [8] - 终端市场涵盖基因建库、DNA合成等医疗领域 [8] 战略与资本规划 - 坚持"2+1+N"聚焦主业内生增长 [9] - 2025年折旧金额预计与2024年差异不大 [11] - 回购股份将全部注销并减少注册资本 [11]

股价表现与交易数据 - 9月8日盘中下跌2%至9.78元/股 成交1.56亿元 换手率0.64% 总市值240.37亿元 [1] - 主力资金净流出1157.97万元 特大单卖出824.05万元占比5.29% 大单买入3897.12万元占比25.03%卖出4231.04万元占比27.17% [1] - 今年以来股价涨8.31% 近5日跌2.78% 近20日涨0.51% 近60日涨21.95% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数7.77万户 较上期增加13.76% 人均流通股31632股 较上期减少12.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股5495.72万股 较上期减少581.91万股 [3] - A股上市后累计派现14.29亿元 近三年累计派现0元 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入174.75亿元 同比增长9.93% [2] - 2025年上半年归母净利润2.06亿元 同比增长142.07% [2] 公司基本情况 - 主营业务为显示屏及显示模组 占比99.05% 涵盖移动智能终端 车载显示及医疗工控增值业务 [1] - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板 概念板块包括MLED 虚拟现实 折叠屏 柔性电子 OLED [1] - 成立于1983年11月8日 上市于1995年3月15日 总部位于深圳龙华区天马总部大厦 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司车载及OLED业务处于快速成长期且整体估值处于低位 [3] 核心观点 - 25Q2营收91.63亿元 同比+12.47% 环比+10.25% 营收结构持续优化 [1] - 扣非归母净利润-1.14亿元 同环比均减亏 毛利率16.18% 同比提升3.8个百分点 [1] - 车载显示业务25H1营收同比增长约27% LTPS车载产品出货量同比增长超76% 跻身全球第二 [3] - 非消费类显示业务营收占比超五成 增长超26% 带动盈利能力持续增强 [3] 财务表现 - 25年Q2毛利率16.18% 同比提升3.8个百分点 [1] - 下调25年归母净利润预测至4.08亿元(下调34%) 26年下调至6.25亿元(下调40%) 新增27年预测10.15亿元 [3] - 25-27年预测PE分别为59x/38x/24x PB分别为0.9x/0.8x/0.8x [3] - 25-27年预测营收增长率分别为10.18%/8.07%/7.09% [5] 业务进展 - TM20产线加速产能爬坡 车载及IT模组产品开案数量和交付规模快速提升 [2] - TM18产线出货量攀升 实现旗舰产品国内头部品牌全覆盖 支持多款旗舰机型首发 [2] - TM19产线提前达成阶段交付目标 实现全产品线覆盖 氧化物产品开发取得突破 [2] - Micro-LED产线实现标准化显示单元模块小批量出货 [2] - 车载领域在车规显示、仪表显示、HUD等领域出货量保持全球第一 [3] 行业地位 - 车规显示领域头部竞争优势持续强韧 [1] - 专业显示和LTPS智能手机显示业务保持全球领先 [1] - AMOLED智能手机显示业务规模和发展质量持续提升 [1] - IT显示领域稳步推进全品类布局 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长9.93% [2][3][7] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长142%，实现扭亏为盈 [2][3][7] - 主营业务毛利率同比提升4.52个百分点 [15] - 成本费用率同比降低约5.4个百分点 [4][15] 业务板块进展 - 车载、手机、IT、穿戴等主要显示业务健康发展，盈利能力均得到进一步增加 [4] - 非消费类显示业务（车载和专显）营收占比超五成 [15] - 柔性AMOLED业务盈利能力进一步改善 [15] - 武汉天马柔性AMOLED产线手机业务盈利能力同比改善超50% [15] - 芜湖天马新型显示模组产线处于产能爬坡阶段，车载、IT模组产品开案数量和交付规模快速提升 [15] 技术创新与研发 - 2025年上半年研发投入15.7亿元，主要应用在柔性AMOLED、LCD等技术产品、智能手机、车载、IT等显示领域 [11] - 加速推进新一代显示技术Micro-LED的技术和工艺开发，联合众多合作伙伴发起成立Micro-LED生态联盟，并合资投建了全制程Micro-LED产线 [7] - 在智能手机领域实现了柔性AMOLED旗舰手机显示产品在国内头部品牌全覆盖，支持多款旗舰机型首发 [8] - 在车载HUD显示领域继续保持市占率全球第一（数据来源：Omdia） [22] - 为国内首批前装配备CMS系统的部分乘用车型提供了电子侧后视镜显示产品 [22] 战略与布局 - 公司坚定不移推进"2+1+N"战略，积极探索并开拓多元业务新赛道 [21] - 在IT领域2024年成功实现首批Monitor产品出货 [21] - 在运动健康领域积极进军掌机、翻译机等新型赛道 [21] - 在非显领域，中尺寸调光产品在2024年实现了客户交付，微流控产品开发拓展至新领域，面板级智能天线产品助力终端多民用应用场景突破 [21] 市值管理措施 - 已将市值管理指标纳入公司考核管理体系 [2][3][7] - 陆续发布了《估值提升计划》、《关于控股股东自愿承诺不减持公司股份的公告》、《关于回购公司股份方案的公告》等相关公告 [2][3][7] - 本次回购的股份将全部予以注销并减少注册资本 [10] 供应链管理 - 材料国产化率持续提升，材料资源池得到不断扩充 [12] - 公司与全球数千家供应商建立了友好的合作关系，推进关键材料多元化和自主可控 [12] 国际化发展 - 公司业务布局持续完善，已在全球多个国家和地区建立了服务网络 [12] - 与全球范围客户建立了长期友好的合作关系 [12] ESG实践 - 公司制定了《碳中和行动方案》，明确碳中和重点工作和方向，建立《碳管理目标指标追踪机制》 [6] - 积极开展节能诊断、虚拟电厂、价值链碳减排规划等相关工作 [6] - 获得了商道融绿"ESG 领先者"、新财富杂志"2024 ESG 最佳实践奖" [6] - 已连续13年发布年度企业可持续发展报告 [6]

供应链关系 - 公司与全球数千家供应商建立友好合作关系并积累优质供应商资源 [1] - 公司保持并寻求与供应商的长期深度协同 [1] - 公司支持鼓励国内供应商协同发展并推进国产化进程 [1]

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东总户数为77,695户 包含信用账户 [1]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.19%至9.78元/股 成交额1.27亿元 换手率0.53% 总市值240.37亿元 [1] - 主力资金净流入168.47万元 特大单净卖出247.34万元 大单净买入415.81万元 [1] - 年内股价累计上涨8.31% 近5日下跌4.02% 近20日上涨4.26% 近60日大幅上涨23.64% [2] 公司基本面概况 - 2025年上半年营业收入174.75亿元 同比增长9.93% 归母净利润2.06亿元 同比大幅增长142.07% [2] - 主营业务收入构成中显示屏及显示模组占比99.05% 其他业务仅占0.95% [2] - 公司聚焦移动智能终端显示 车载显示及医疗工控增值三大业务领域 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东总户数6.83万户 较上期增加1.12% 人均流通股35,984股 较上期减少1.11% [2] - 香港中央结算有限公司位列第七大流通股东 持股5495.72万股 较上期减持581.91万股 [3] - A股上市后累计派现14.29亿元 但近三年未实施分红 [3] 行业属性与业务定位 - 所属申万行业为电子-光学光电子-面板板块 [2] - 概念板块覆盖虚拟现实 柔性电子 MLED 折叠屏 OLED等前沿显示技术领域 [2]

全球面板行业营收表现 - 2025上半年全球主要面板厂营收总额约562亿美元 同比基本持平[1] - 第二季度营收环比增长约5.8% 但同比下滑4.2%[1] 区域市场份额变化 - 中国内地面板厂总营收293亿美元 全球占比52.1% 份额同比增长3.3个百分点 首次超过一半份额[1] - 韩国面板企业营收份额下滑至30% 同比下滑3.2个百分点[1] - 中国台湾面板企业营收占比13.2% 同比增长0.6个百分点[1] - 日本面板企业营收占比3.5% 同比下滑0.7个百分点[1] 区域营收同比变化 - 中国内地面板厂总营收同比增长约7%[2] - 中国台湾同比增长4.4%[2] - 韩国同比下滑9.5%[2] - 日本同比下滑16.7%[2] 长期市场份额演变 - 1H'25对比2020年 中国内地面板企业全球份额增长18.6个百分点[2] - 中国台湾下滑2.3个百分点[2] - 韩国下滑10.3个百分点[2] - 日本下滑约6个百分点[2] 企业营收排名格局 - 京东方BOE维持全球TOP1位置 领先优势进一步加大[4] - TCL华星CSOT营收增长明显 与三星显示SDC 乐金显示LGD营收差距明显缩小 处于第二梯队[4] - 友达AUO 群创Innolux 天马Tianma和惠科HKC 4家营收处于第三梯队 上半年营收均高于20亿美元[4] 行业盈利状况 - 2025上半年全球已有7家面板上市企业实现盈利 比去年同期增加友达AUO和天马Tianma两家[7] - 非上市企业惠科HKC也实现盈利[7] - 其他各家仍处于营业利润亏损状态 营业亏损总额约7.9亿美元 同比减亏近10亿美元[7] 企业营业利润排名 - 三星显示SDC仍位列全球第一 但领先优势大幅减弱[7] - TCL华星CSOT 京东方BOE位列二 三 与三星显示SDC基本处于同一梯队 营业利润均在6亿美元上下[7] - 其余4家实现盈利的企业营业利润额均低于1亿美元[7] - 营业亏损最大的是维信诺Visionox 其次为JDI 和辉EDO 这三家亏损额均超过1亿美元[7] - 乐金显示LGD营业亏损改善最为明显 从去年倒数第一亏损额4.25亿美元减亏至亏损0.6亿美元[7] 行业发展趋势 - 显示产业从"规模扩张"向"价值重塑"转型[9] - 中国内地面板厂商凭借产能优势与技术突围持续扩大竞争力[9] - 韩国面板企业正面临"守擂高端"与"成本控制"的双重考验[9] - 2025下半年在显示产品大尺寸化以及Mini LED OLED AI等高附加值产品出货预期增长的带动下 中国内地显示面板市场规模或再迎结构性增长[9]