公司概况 - 公司名称为成都市兴蓉环境股份有限公司，证券代码为000598[1] - 公司为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，沿业务链条纵向延伸、横向拓展[4] - 公司立足并深耕于成都市场，持续推进成都二、三圈层区（市）县水务环保资源整合，不断提高公司在大成都范围内的市场占有率和影响力[4] - 公司积极布局全国范围内的优质资源，持续扩大经营规模，发挥规模效应，创造增量业绩[4] 业务拓展 - 公司向产业链细分领域不断延伸，向资源化、能源化、低碳化方向着力发展[4] - 大力拓展再生水利用、二次供水、直饮水、瓶装饮用水领域以及餐厨垃圾处置、废弃油脂资源化等产业细分市场[4] - 大力拓展"轻资产"业务，探索委托运营、专业技术支持/咨询、规划设计、给排水管网探测等业务[4] 在建项目 - 公司正全力推进成都市自来水七厂（三期）、凤凰河二沟再生水厂工程、成都市排水公司洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程等项目[3] - 公司正在推进成都万兴环保发电厂（三期）项目建设，该项目生活垃圾处理规模为5,100吨/日，污泥协同处理规模为800吨/日，厨余垃圾处理规模为800吨/日[3] 财务情况 - 公司连续多年获得AAA主体信用评级，融资渠道畅通，整体融资成本较低[3] - 公司综合考虑资金需求、融资效率、融资成本、资本结构等因素，选择匹配的融资方式[3] 业务定价 - 公司污水处理服务费单价按照与相关政府方签订的特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展，一般每2年或3年进行一次定期调价[2] - 根据《成都市财政局关于成都市中心城区第五期（2024-2026年）污水处理服务费暂定价格的批复》，成都市中心城区第五期（2024-2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨[3]

公司业务发展情况 - 公司持续推进成都市域水务环保资源整合，并在全国范围内积极争取业务，发挥规模效应，创造增量业绩[2][3] - 公司向产业链细分领域不断延伸，向资源化、能源化、低碳化方向着力发展，大力拓展再生水利用、二次供水、直饮水、瓶装饮用水以及餐厨垃圾处置等产业细分市场[2] - 公司大力拓展"轻资产"业务，探索委托运营、专业技术支持/咨询、规划设计、给排水管网探测等业务[2] 公司经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入40.08亿元，同比增长15.18%[36] - 2023年公司实现营业收入80.87亿元，同比增长5.99%[37] - 2023年公司实现净利润18.89亿元，同比增长11.65%[33] - 2024年上半年公司实现净利润9.56亿元，同比增长10.01%[34] 主要业务板块表现 - 2024年上半年自来水供应业务营业收入约14.55亿元，同比增长4.35%[16] - 2024年上半年污水处理业务营业收入约17.04亿元，同比增长31.17%[16] - 2024年上半年环保行业营业收入约7.48亿元，同比增长11.07%[16] 新项目拓展情况 - 公司与温江区、大邑县开展供水合作，投资建设成都合作污水处理厂四期项目[1] - 公司正在有序推进成都市自来水七厂三期（剩余40万吨/日）、凤凰河二沟再生水厂工程、成都市洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程、邛崃市餐厨废弃物处置等项目建设[6][19] - 公司下属自来水公司正在探索开展瓶装饮用水业务，年产能500万升/年[17] 技术创新与研发 - 2023年度及2024年上半年公司新增自主专利35项，持续提升科技成果转化能力[20][29] - 2024年上半年公司开展课题研究53项，新增自主专利12项[12] 市场拓展与荣誉 - 2023年公司中标成都龙泉驿区污水治理攻坚项目、成都中心城区厨余（餐厨）垃圾无害化处理项目（三期）和山南污水处理项目，摘牌山东东营污水处理项目、陕西西安餐厨垃圾处置项目[24] - 2023年公司获得固废最具社会责任投资运营企业奖、水业最具社会责任投资运营企业等多项荣誉[29] 股东回报 - 2023年公司实施每10股派送现金股利1.70元（含税）的利润分配方案[32] - 公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，着力提升分红水平[25]

公司整体运营情况良好 - 2024年上半年公司实现营业收入40.08亿元，同比增长15.18%[1] - 利润总额11.31亿元，同比增长11.7%[1] - 归母净利润9.56亿元，同比增长10.08%[1] - 扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长11.21%[1] - 经营活动产生的现金流量净额9.77亿元[1] 公司运营及在建项目情况 - 公司运营及在建的供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模约480万吨/日、中水利用项目规模约110万吨/日[2] - 垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨垃圾处置项目规模为1,450吨/日[2] - 在建项目包括成都市自来水七厂（三期）、凤凰河二沟再生水厂工程、成都市排水公司洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程等，主要在未来1-2年内投入运营[2] 供排水业务调价机制 - 自来水调价需经成本监审、听证会等程序通过后执行，如遇上游资源水价调整可同步联动调整[3] - 污水处理服务费按照特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展，一般每2-3年进行一次定期调价[3] 应收账款管理及融资情况 - 公司高度重视应收账款管理，积极开展回款催收[4] - 公司连续多年获得AAA主体信用评级，融资渠道畅通，整体融资成本较低[5] 未来分红计划 - 公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，着力提升分红水平[6]

活动基本信息 - 活动名称：四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会 [2] - 举办方：四川省上市公司协会、上证所信息网络有限公司、深圳市全景网络有限公司 [2] - 参与公司：成都市兴蓉环境股份有限公司 [2] 活动形式及时间 - 活动形式：网络远程方式，登录“全景路演”（https://rs.p5w.net）参与 [2] - 活动时间：2024年9月12日（周四）14:50 - 17:00 [2] 活动交流内容 - 公司高管将在线就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况、可持续发展等投资者关心的问题与投资者沟通交流 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 财务费用&减值影响下业绩保持稳健增长，污水处理量价齐升收入高增 [3] - 经营性现金流净额同比增长11%，净现比持平 [3] - 掌握成都优质水务固废资产，产能扩张+污水提价贡献增量，长期现金流增厚空间大 [3] 公司业务分析 1. 自来水业务 - 营收12.22亿元(+4.70%)，毛利率45.14%(-1.89pct) [3] 2. 污水处理业务 - 营收17.04亿元(+31.17%)，毛利率42.26%(+6.36pct)，主要系运营产能提升、污水处理量增长，以及成都中心城区污水处理费提价贡献 [3] 3. 垃圾焚烧业务 - 营收3.77亿元(+14.24%)，毛利率48.49%(+6.28pct) [3] 4. 供排水管网工程业务 - 营收2.39亿元(-15.15%) [3] 5. 渗滤液处理业务 - 营收1.57亿元(+3.87%) [3] 6. 污泥处置业务 - 营收1.77亿元(+7.68%) [3] 7. 中水及其他业务 - 营收1.32亿元(+53.21%) [3] 财务数据 - 2024年上半年营业收入40.08亿元(+15.18%)，归母净利润9.28亿元(+9.56%) [3] - 2024年上半年销售毛利率43.08%(+1.45pct)，销售净利率23.84%(-1.15pct) [3] - 2024年上半年经营性现金流净额9.77亿元(+11.21%)，净现比1.02(持平) [3] - 2024-2026年归母净利润预测为20.79/22.80/24.89亿元 [2]

活动基本信息 - 活动类别为其他 [1] - 活动时间为2024年8月28日 [3] - 活动地点为线上交流 [3] - 参与单位众多，线上参会投资者共176人 [2][3] - 上市公司接待人员为刘杰、梁一谷、曾倩 [3] 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营业收入40.08亿元，同比增长15.18% [3] - 利润总额11.31亿元，同比增长11.7% [3] - 归母净利润9.28亿元，同比增长9.56% [3] - 扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长10.08% [3] - 经营活动产生的现金流量净额9.77亿元，同比增长11.21% [3] 项目情况 运营及在建项目 - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模约480万吨/日、中水利用项目规模约110万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨垃圾处置项目规模为1,450吨/日 [4] - 在建项目包括成都市自来水七厂（三期）等多个项目，主要在未来1 - 2年内投入运营 [4] 餐厨垃圾处置项目 - 2022年以来取得的餐厨垃圾处置项目设计规模合计1,950吨/日，西安项目已投运，设计规模400吨/日，其余项目建设推进中 [4] 成本费用与应收账款 成本费用变动原因 - 2024年上半年成本费用同比增加，因2023年下半年以来部分在建项目投运转固，利息停止资本化，相关费用增加，且新项目产能释放，市场拓展和项目建设成本增加 [4] 应收账款管理 - 应收账款与营业收入同趋势增加，公司重视管理，积极催收回款 [5] 分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展，未来兼顾经营资金需求，着力提升分红水平 [5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 兴蓉环境业绩稳定性与成长性并存，盈利能力行业领先，现金流稳定，业绩稳定性较强，在建和拟建产能将陆续投产，拓展二三圈层水务市场有望贡献业绩增量，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月27日晚兴蓉环境发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入40.08亿元，同比增长15.18%；归母净利润9.28亿元，同比增长9.56%；扣非后归母净利润9.11亿元，同比增长10.08%；经营活动现金流量净额9.77亿元，同比增加11.21%；基本每股收益0.31元/股，同比增加9.48% [1] - 2024Q2公司实现营业收入21.62亿元，同比增长13.91%，环比增长17.13%；归母净利润4.71亿元，同比增长0.67%，环比增长3.18%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比增长0.48%，环比增长3.19% [1] 点评 - 水务主业产能释放和污水价格调增，污水板块为业绩主要增长来源，供水业务收入增长或因成都自来水七厂（三期）工程部分产能释放，污水业务因2024年成都市主城区污水价格调涨增厚业绩，垃圾焚烧发电业务毛利和核心子公司净利润同比增长，管道安装业务收入同比下降，其他业务中垃圾渗滤液处理业务收入增长、毛利下降，污泥处置业务收入增长、毛利下降 [1] - 盈利能力稳步提升，账期略有延长，2024H1公司毛利率同比提升1.45pct，经营活动现金流净额同比增长11.21%，收现比同比下降3.51pct，净现比同比增长1.56pct，应收账款同比增长24.19%，应收账款周转天数同比增长10天 [1] - 财务费用及信用减值损失同比增加，对利润形成一定拖累，2024H1公司计提信用减值损失同比增加0.54亿元，利息费用同比增加0.64亿，增幅35% [1] - 2024 - 2026年成都主城区污水价格有望逐年抬升，持续为公司增厚业绩，第五期污水处理费暂定均价较目前执行价格增幅22.3%，污水价格调涨有望带来毛利持续增厚 [1][2] - 水务业务内生外延增长并重，自来水业务方面，公司在运供水产能稳定增长，在建项目产能将陆续释放，母公司整合供水资源，公司有望扩大经营规模与竞争力；污水业务方面，公司在运污水产能有在建项目，预计未来三年陆续投产贡献业绩 [2] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为92.29/97.01/105.34亿元，归母净利润21.37/23.3/25.26亿元，按8月27日收盘价计算，对应PE为10.28x/9.43x/8.7x [2] 重要财务指标 |会计年度|营业总收入（百万元）|同比（%）|归属母公司净利润（百万元）|同比（%）|毛利率（%）|ROE（%）|EPS（摊薄）（元）|P/E|P/B|EV/EBITDA| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7630|13.0|1618|8.3|38.5|10.9|0.54|13.58|1.49|6.09| |2023A|8087|6.0|1843|14.0|40.3|11.1|0.62|11.92|1.32|6.71| |2024E|9229|14.1|2137|15.9|41.5|11.8|0.72|10.28|1.21|8.19| |2025E|9701|5.1|2330|9.0|41.4|11.8|0.78|9.43|1.11|8.04| |2026E|10534|8.6|2526|8.4|41.2|11.7|0.85|8.70|1.02|7.31|[3][4] 资产负债表 |会计年度|流动资产（百万元）|货币资金（百万元）|应收票据（百万元）|应收账款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|其他（百万元）|非流动资产（百万元）|长期股权投资（百万元）|固定资产（百万元）|无形资产（百万元）|其他（百万元）|资产总计（百万元）|流动负债（百万元）|短期借款（百万元）|应付票据（百万元）|应付账款（百万元）|其他（百万元）|非流动负债（百万元）|长期借款（百万元）|其他（百万元）|负债合计（百万元）|少数股东权益（百万元）|归属母公司股东权益（百万元）|负债和股东权益（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7417|3744|21|2131|31|230|1261|30968|0|10154|11458|9356|38385|8149|0|140|5293|2715|14501|5738|8764|22650|958|14778|38385| |2023A|7723|3908|1|2699|34|228|854|35832|0|11661|13170|11001|43555|9940|0|92|5972|3876|15823|6859|8963|25763|1149|16644|43555| |2024E|6749|3273|25|2041|36|284|1090|40466|0|12542|15509|12415|47215|10554|50|168|6633|3703|17314|8359|8955|27868|1202|18145|47215| |2025E|6564|2367|2|2935|39|256|965|43399|0|12935|17457|13006|49963|10612|100|106|6650|3755|18315|9359|8956|28927|1261|19775|49963| |2026E|7655|3522|4|2546|42|332|1210|46066|0|13292|19666|13108|53721|11538|150|192|7816|3379|19316|10359|8957|30854|1324|21544|53721|[4] 利润表 |会计年度|营业总收入（百万元）|营业成本（百万元）|营业税金及附加（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|研发费用（百万元）|财务费用（百万元）|减值损失合计（百万元）|投资净收益（百万元）|其他（百万元）|营业利润（百万元）|营业外收支（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|净利润（百万元）|少数股东损益（百万元）|归属母公司净利润（百万元）|EBITDA（百万元）|EPS（当年）（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|7630|4694|75|141|464|5|251|-19|0|-8|1972|-9|1963|271|1692|75|1618|3474|0.54| |2023A|8087|4824|92|151|511|12|272|2|0|-55|2173|9|2182|292|1889|46|1843|3785|0.62| |2024E|9229|5397|102|175|586|28|346|1|0|-67|2528|1|2529|339|2190|53|2137|3932|0.72| |2025E|9701|5688|87|175|601|10|389|1|0|5|2757|1|2757|370|2388|58|2330|4233|0.78| |2026E|10534|6195|95|190|643|11|425|1|0|9|2986|4|2990|401|2589|63|2526|4563|0.85|[4] 现金流量表 |会计年度|经营活动现金流（百万元）|净利润（百万元）|折旧摊销（百万元）|财务费用（百万元）|投资损失（百万元）|营运资金变动（百万元）|其它（百万元）|投资活动现金流（百万元）|资本支出（百万元）|长期投资（百万元）|其他（百万元）|筹资活动现金流（百万元）|吸收投资（百万元）|借款（百万元）|支付利息或股息（百万元）|现金流净增加额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3315|1692|1248|251|290|62|23|-4114|-4191|31|47|1306|3|2253|-770|508| |2023A|3389|1889|1343|272|308|-202|50|-4673|-4443|-172|-59|1466|108|1121|-824|182| |2024E|4980|2190|1110|346|366|1156|158|-5801|-5458|17|-361|186|5|1550|-1007|-635| |2025E|3374|2388|1145|389|405|-643|79|-4127|-4057|-10|-60|-153|0|1050|-1104|-906| |2026E|5783|2589|1212|425|437|1510|36|-3885|-3815|-10|-60|-744|0|1050|-1195|1154|[4]

| | 上市公司名称：成都市兴蓉环境股份有限公司 | | | | | | | | 单位：元 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司的关 | 上市公司核算的会 | 2024年期初占用资金 | 2024年1-6月占用累计 | 2024年1-6月占用资 | 2024年1-6月偿还累计 | 2024年期末占用资金余 占用形成原因 | 占用性质 | | 现大股东及其附属企业 | | | | | | | | | | | 小计 | | | | | | | | | | | 前大股东及其附属企业 | | | | | | | | | | | 小计 | | | | | | | | | | | 总计 | | | | | | | | | | | 其它关联资金往来 | 资金往来方名称 | 往来方与上市公司的关 联关系 | 上市公司核算的会 计科目 | 2024年期初占用资金 余额 | 2024年1-6月占用累计 发生金额（不含利息） | 2024年1-6月占用资 金的利息(如有） | 2 ...

主营业务 - 公司主要业务包括自来水业务、污水处理及中水利用业务、环保业务和工程业务[23] - 公司自来水业务包括从水源取水、自来水净化、输水管网输送、自来水销售及售后服务的完整供水产业链[24] - 公司污水处理及中水利用业务包括城市生活污水、农村生活污水和工业废水等污水处理以及中水利用[25] - 公司环保业务包括生活垃圾焚烧发电、垃圾渗滤液处理、污泥处置和餐厨废弃物处置[26] - 公司工程业务以市政管线建设为主业，着力拓展水务环保项目设计与施工、技术咨询与开发、供排水管网探测等业务[27] 业务规模与布局 - 公司在深耕成都的同时，不断壮大川内业务，积极拓展省外业务，从地方水务平台转型成为全国性水务环保综合服务商[28] - 公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约920万吨/日、中水利用项目规模约130万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模14,400吨/日、污泥处置项目规模约3,400吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模8,430吨/日、餐厨垃圾处置项目规模2,150吨/日[28] - 公司业务规模居全国前列，有助于持续增加收入利润、提升运营管理效率、打造行业知名品牌、创造稳健投资回报[28] - 公司在四川、甘肃、宁夏等10个省、自治区已获得50余个水务环保特许经营项目，特许经营期主要为25至30年[30] 财务数据 - 公司营业收入为40.08亿元，同比增长15.18%[35] - 公司污水处理服务收入为17.04亿元，同比增长31.17%[37] - 公司西南地区营业收入占比89.03%[37] - 公司垃圾焚烧发电收入为3.77亿元，同比增长14.24%[37] - 公司研发投入为9,698,762.94元，同比增长100.67%[35] - 公司信用减值损失为-9,626.29万元，同比增加128.18%[35] - 公司营业收入合计为3,907,559,270.56元，同比增长15.63%[39] - 公司营业成本合计为2,238,270,601.96元，同比增长13.00%[39] - 公司整体毛利率为44.63%，同比增加1.29个百分点[39] - 公司污水处理服务业务营业收入为1,703,987,800.65元，同比增长31.17%[39] - 公司污水处理服务业务毛利率为42.26%，同比增加6.36个百分点[39] - 公司垃圾焚烧发电业务营业收入为377,033,528.38元，同比增长14.24%[39] - 公司垃圾焚烧发电业务毛利率为48.49%，同比增加6.28个百分点[39] 投资与在建项目 - 公司在建工程金额为8,296,895,339.66元，占总资产的18.27%，较上年末增加1.91个百分点[43] - 公司长期借款金额为8,723,350,063.87元，占总资产的19.21%，较上年末增加3.46个百分点[43] - 公司本报告期投资额为2,703,208,847.70元，较上年同期增加44.30%[50] - 报告期内公司正在进行的重大非股权投资项目包括成都市自来水七厂（三期）工程、成都市排水公司洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程、成都市万兴环保发电厂项目三期工程等[52,53,54] 子公司情况 - 公司主要子公司包括成都市自来水有限责任公司、成都市排水有限责任公司和成都市兴蓉再生能源有限公司，这些子公司对公司净利润影响达10%以上[62] - 报告期内公司新设立了锦安成环水务公司和通过非同一控制下企业合并取得了西安环保科技公司，对整体生产经营和业绩无重大影响[64] 风险因素及应对措施 - 公司正大力拓展水务环保市场，投资项目具有投资金额大、回收期长的特点，面临一定的项目投资、建设风险，或者项目收益不达预期、回款不及时导致流动性风险[68] - 公司加强项目投资风险评估，强化建设期和运营期管理，与政府保持密切沟通，加快项目回款[68] - 公司定期分析负债结构，与金融机构进行融资磋商，保持一定的授信额度，确保足够的资金流动性[68] - 公司加强主动沟通与学习交流，及时掌握环境监管方面的最新政策法规，结合监管动向和业务实际对公司运营管理举措进行持续跟进、完善和优化[67] - 公司加强法人治理和内部管控，完善运营管理体系和业务流程，建立高效的组织架构[67] - 公司加强行业交流与合作，引进先进管理经验和技术，通过风险分担和优势互补，降低管理难度和运营风险[67] - 公司积极搭建研发平台并完善信息化系统，利用先进技术深入研判运营难点并予以针对性解决，提升公司的运营效率和技术水平[67] - 公司建立应收账款回款考核指标，采取必要措施确保销售客户具有良好的信用记录，降低应收账款的回收风险[67] - 公司建立突发环境事件应急处置机制，以预防突发环境事件为重点，不断完善预警、处置及善后工作机制[67] - 公司多点分散投资，在全国范围内进行业务布局，从而降低单一地域政策、市场环境等变化对公司的影响[66] 限制性股票激励计划 - 公司于2022年6月29日完成2022年限制性股票激励计划授予登记，向556名激励对

供排水业务调价机制 - 自来水调价需满足国家政策和特许权协议约定，向政府提交申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行，遇上游资源水价等调整时同步同幅联动 [2] - 污水调价按特许经营协议约定的周期和公式开展，一般每2年或3年定期调价，因特定因素致成本重大变化可申请临时调整，2024 - 2026年成都市中心城区污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨 [3] 业务拓展情况 - 公司为全国性水务环保综合服务商，深耕成都市场，推进二、三圈层区（市）县资源整合，全国布局优质资源，2023年以来在山东、陕西、西藏等省外及成都部分区域拓展业务 [3] 在建项目情况 - 公司全力推进成都市自来水七厂（三期）等多个项目实施 [3] 融资情况 - 公司连续多年获AAA主体信用评级，融资渠道畅通，综合考虑多因素选择匹配融资方式 [3][4] 分红考量 - 公司重视股东回报，综合考虑经营和业务发展资金需求制定利润分配方案，未来兼顾资金需求适当提升分红比例 [4]