项目投资 - 排水公司与西区公司成立项目公司实施成都高新西区水质净化中心项目，投资估算136,554.78万元[2] - 项目公司注册资本41,000万元，排水公司出资60%，西区公司出资40%[3] 公司注销 - 同意注销深圳兴蓉公司，其对深圳龙华污水处理厂（二期）委托运营期于2024年8月9日届满，设计处理规模25万立方米/日[4]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2024年以来部分垃圾焚烧、水务运营公司贷款利率和财务费用下降，低利率环境下财务费用节省或为公司业绩带来增量 [2][16] - 垃圾焚烧和水务运营企业有较大规模有息负债，若借贷成本进一步下行，企业业绩将获增量 [4][6] - 建议关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道，重点推荐瀚蓝环境等多家公司 [6][39] 根据相关目录分别进行总结 垃圾焚烧&水务运营企业存较大规模有息负债 - 垃圾焚烧和水务运营项目为重资产、长周期项目，债务融资比例约70%，前期需大量融资，债务融资是主要融资模式 [4][17] - 截至2024年底，光大环境、海螺创业、瀚蓝环境等企业有息债务规模较大 [4][17] 建设高峰已过，有息负债率开始下降 - 近2年垃圾焚烧企业有息负债率下降，水务企业有息负债率上升速度放缓 [5][21] - 垃圾焚烧行业2018 - 2019年招标高峰后，2022年有息资产负债率达高峰，2024年底多家企业有息负债率下降 [11][23] - “十四五”期间水务行业增速下行，企业融资需求减少，有息负债率上升速度放缓 [11][29] 借贷成本下行，业绩端有望获进一步增量贡献 - 2018年以来利率下降，部分企业置换存量高利率贷款，若借贷成本下行，企业业绩将获增量 [6][31] - 垃圾焚烧企业近2年通过提前还贷等方式降低借贷成本，部分企业2024年平均借贷利率较2022年降幅高于国债收益率 [11][34] - 水务行业低增速发展，北控水务集团等借贷成本下行趋势与国债利率类似，重庆水务和兴蓉环境前期平均借款利率低，近年趋于行业平均水平 [34] - 若2025年平均借贷成本较2024年下降10/30/50bp或降至2.50%，部分企业业绩将有不同程度弹性 [11][38] 投资策略：关注业绩稳健、借贷成本下行的垃圾焚烧、水务运营赛道 - 垃圾焚烧和水务运营板块稳健增长，现金流改善，分红提升，行业转型利于估值修复，利率下行或为业绩带来增量 [6][39] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境等多家公司 [6][39]

债券发行情况 - 公司2025年科技创新公司债券（第一期）7月29日在深交所上市[1] - 发行总额6亿元，期限5年[1] - 票面年利率1.75%，发行日为7月22 - 23日[1] 债券时间信息 - 起息日为2025年7月23日，到期日为2030年7月23日[1] 债券其他信息 - 面值和开盘参考价均为100元/张[1] - 主体和债项评级均为AAA，评级展望稳定[1]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 6月规上工业发电同比增长1.7%，清洁能源发电量增幅显著，用电增速环比加快，三产及居民用电拉动增量显著 [2] - 6月全国天然气表观消费量同比增长1.4%，全球气价回落，我国天然气综合成本有望下降，城燃行业量利回升值得期待 [2][48] - 推荐关注电力、天然气、环保、热电联产+高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等领域的相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：6月用电增速环比加快 - 6月单月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，新能源贡献主要发电增量，发电结构持续改善 [2][7] - 6月单月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，三产及居民用电拉动增量显著，产业向高端化方向稳步发展 [2][15] 燃气：全球气价回落 6月全国消费同比增长1.4% - 供给稳步回升，全球气价回落，美国、欧洲、东北亚等地天然气价格均有不同程度下跌 [21] - 6月全国天然气表观消费量350.5亿m³，同比增长1.4%，需求侧年内首次连续两月正增长，行业景气度有所回升 [48] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [48] 一周行情回顾 - 本期公用事业板块、环保板块相对沪深300跑输，电力设备板块相对沪深300跑赢 [50] 公司及行业动态 - 2024年全国海水冷却用水量1883.36亿吨，海水淡化工程规模增加，沿海省市积极推进大型海水淡化工程建设 [53] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电和风电装机容量增长显著 [53] - 多家公司发布公告，包括权益分派、激励计划调整、融资券发行等 [54] 重点公司估值表 - 提供了公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的估值数据，包括收盘价、EPS、PE、PB等 [61][63]

债券发行概况 - 成都市兴蓉环境股份有限公司获批面向专业投资者公开发行不超过人民币20亿元公司债券 注册文号为证监许可【2024】1908号 [1] - 本期债券为2025年科技创新公司债券（第一期） 发行规模6亿元 期限5年期 发行价格每张100元 采用网下面向专业机构投资者询价配售方式 [1] - 实际发行规模6亿元 票面利率1.75% 认购倍数达5.62倍 显示市场认购热情较高 [1] 发行合规性 - 发行人及关联方未参与债券认购 主承销商国泰海通证券未认购但其关联方上海浦东发展银行获配0.60亿元 认购程序符合公允性原则 [2] - 投资者资质符合《公司债券发行与交易管理办法》及深交所相关规则要求 [2] - 发行过程未发现操纵定价、利益输送等违规行为 包括不存在代持、信托牟利或财务资助等情况 [2][3] 资金管理安排 - 设立五个专项募集资金账户 分别开设于四川银行成都分行（账号78220100055686125）、民生银行成都分行（账号699626487）、成都银行武侯支行（账号1001300001302730）、浦发银行成都锦城支行（账号73200078801200001249）及中信银行双流支行（账号8111001013100760336） [3][4]

债券发行 - 科技创新公司债券获证监会注册，规模不超20亿元[1] - 本期债券规模不超6亿，期限5年，价格100元[1] - 实际发行6亿，票面利率1.75%，认购倍数5.62倍[1] 认购情况 - 董监高、超5%股东及关联方未参与认购[1] - 主承销商未参与，关联方浦发银行获配0.6亿[2] 合规情况 - 认购投资者符合要求，发行无不正当行为[2][3] - 承销机构无不正当行为[3] 资金账户 - 本期债券有五个募集资金专项账户[3]

债券发行 - 公司公开发行面值不超过20亿元公司债券已获注册[1] - 本期债券发行规模不超过6亿元，期限5年期[1] - 2025年7月21日票面利率询价，区间1.60%-2.60%，最终确定为1.75%[1] - 2025年7月22日至23日面向专业机构投资者网下发行[2]

人员变动情况 - 原副总经理（财务负责人）赵璐因工作调整辞职 辞职后不再担任公司任何职务 辞职报告自送达董事会时生效 [1] - 公司董事会审议通过聘任宋兴来为新任副总经理（财务负责人） 任期自董事会审议通过之日起至第十届董事会任期届满 [1] 新任高管背景 - 宋兴来1977年出生 会计专业大学学历 高级会计师 曾任成都市自来水有限责任公司副总经理 现任成都市中小企业协会副会长 [2] - 人员设置符合《公司法》及公司章程要求 已完成工作交接程序 [2] 变动影响评估 - 本次人员变动属于公司经营正常事项 对公司治理、生产经营及偿债能力无重大不利影响 [2] - 变动不会对董事会或其他内部决策机构有效性产生重大不利影响 [2]

财务负责人变动情况 - 原财务负责人赵璐因工作调整辞去副总经理（财务负责人）职务，辞职后不再担任公司任何职务，辞职报告自送达董事会时生效 [2] - 新聘任财务负责人宋兴来为1977年生，会计专业，大学学历，高级会计师，曾任成都市自来水有限责任公司副总经理，现任公司副总经理（财务负责人）及成都市中小企业协会副会长 [3] - 人员变动已按照《公司法》和公司章程完成工作交接等相关程序 [3] 人事变动程序及合规性 - 公司于2025年7月17日召开第十届董事会第二十五次会议审议通过聘任宋兴来的议案，任期至第十届董事会届满 [2] - 新任职人员设置符合《公司法》等法律法规及公司章程要求 [3] 变动影响评估 - 财务负责人变动属于公司经营正常事项，不会对日常管理、生产经营及偿债能力产生重大不利影响 [3] - 债券受托管理人中信建投证券已与公司沟通并出具临时报告，将持续关注存续债券本息偿付等重大事项 [3][4]

债券发行信息 - 成都市兴蓉环境股份有限公司获准向专业投资者公开发行不超过人民币20亿元的公司债券，注册批文为"证监许可【2024】1908号" [1] - 本期债券为2025年面向专业投资者公开发行的科技创新公司债券（第一期） [1] 簿记建档安排 - 原定簿记建档时间为2025年7月21日15:00-18:00，通过利率询价确定最终票面利率 [1] - 因当日市场变化剧烈，簿记建档结束时间延长至2025年7月21日19:00 [1] 参与方信息 - 发行人：成都市兴蓉环境股份有限公司 [1] - 簿记管理人：国泰海通证券股份有限公司 [2] - 法律顾问：泰和泰律师事务所 [3]