公司业务板块 - 公司为国内领先的水务环保综合服务商业务集投资研发设计建设运营于一体拥有完善产业链业务板块包括自来水业务污水处理和中水利用业务环保业务以及工程业务其中环保业务包含多种细分业务运营模式包括BOO、BOT及委托运营等[2] 公司运营及在建项目规模 - 运营及在建的供水项目规模约430万吨/日污水处理项目规模约480万吨/日中水利用项目规模约110万吨/日垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日污泥处置项目规模为3,116吨/日餐厨垃圾处置项目规模为1,950吨/日[3] - 在建项目包括成都市自来水七厂（三期）剩余40万吨/日等多个项目主要在未来1至2年内投入运营[3] 应收账款情况 - 随着公司近年来加强市场拓展业务规模不断扩大应收账款与营业收入呈同趋势增加公司应收账款余额增加但部分地区回款情况有所改善国家化债政策有利于改善地方政府财政支出能力对水务环保行业或产生积极影响[3] 业务拓展情况 - 公司为全国性水务环保综合服务商聚焦主业沿业务链条纵向延伸横向拓展立足并深耕成都市场持续推进成都市及周边区域水务环保资源整合并在全国布局优质资源持续扩大经营规模[3] 供排水业务调价机制 - 自来水调价机制为根据国家政策规定和相关特许权协议约定在满足相关调价原则的情况下可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请供水价格调整须经成本监审、听证会等程序通过后执行如遇上游资源水价等调整实行同步同幅联动调整[4] - 污水调价机制为公司污水处理服务费单价按照与相关政府方签订的特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展一般每2年或3年进行一次定期调价特殊情况可申请临时性调整成都市中心城区第五期（2024 - 2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨[4] 水资源税改革政策影响 - 四川省自2017年12月1日起实施水资源税改革试点当前相关政策对公司暂无重大影响[4] 公司分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展之路不断提升经营质量和盈利能力为股东提供稳定持续回报未来将在兼顾经营发展资金需求的基础上着力[4]

项目中标 - 成都合作污水处理厂四期项目配套管网施工中标含税价14,506.19万元，不含税13,308.44万元[2] 公司财务 - 环境建设公司注册资本11,223.77万元[4] - 2023年末总资产586,541.67万元，净资产21,592.44万元，营收230,556.90万元，净利润1,451.70万元[7] - 2024年9月末总资产640,770.94万元，净资产19,813.55万元，1 - 9月营收174,501.18万元，净利润 - 71.36万元[7] 合同条款 - 合同工期暂定304天[8] - 履约担保金额为中标价（扣除暂列金）的10%[8] - 预付款比例为签约合同价（扣除含税暂列金额、含税安全文明施工措施费）的30%[8] 关联交易 - 2024年1月1日至披露日，除本次关联交易外，与成都环境集团及其子公司关联交易约8.90亿元[12] 会议审议 - 2024年11月22日第十届董事会第十六次会议审议通过关联交易议案[2] - 关联董事回避表决，7名非关联董事表决[2]

项目合同 - 成都合作污水处理厂四期项目配套管网施工合同暂定金额14506.19万元（含税）[2] 股权交易 - 排水公司1.03亿元收购广州银利49.9%股权，享有51%表决权[4] - 广州侨银6695万元转让广州银利32.435%股权[4] - 维尔利集团3605万元转让广州银利17.465%股权[4] 项目情况 - 广州银利运营项目规模3250吨/天，特许经营期27年，总投资4.56亿元（不含税）[5] 会议表决 - 第十届董事会第十六次会议2024年11月22日通讯表决召开[1] - 《关于新增关联交易的议案》7票同意通过[2][4]

在建项目情况 - 公司在建项目包括成都市自来水七厂（三期）剩余 40 万吨/日、成都市排水公司洗瓦堰再生水厂及调蓄池工程、成都市第五、六、八再生水厂（二期）、成都万兴环保发电厂（三期）、邛崃市餐厨废弃物处置项目、成都市第一城市污水污泥处理厂（三期）等 [2] - 上述项目主要在未来 1～2 年内投入运营，公司有序推进项目建设工作 [2] 应收账款变化 - 随着公司近年来加强市场拓展，业务规模不断扩大，应收账款与营业收入呈同趋势增加 [3] - 公司高度重视应收账款管理，积极开展回款催收，部分地区回款情况有所改善 [3] - 国家积极推行化债政策，有利于改善地方政府财政支出能力，对水务环保行业或产生积极影响 [3] 业务拓展情况 - 公司为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，沿业务链条纵向延伸、横向拓展 [3] - 公司立足并深耕于做大成都市场，持续推进成都市及周边区域水务环保资源整合，并在全国范围内积极布局优质资源，持续扩大经营规模，发挥规模效应，创造增量业绩 [3] 供排水业务调价机制 - 自来水调价机制：根据国家政策规定和相关特许权协议约定，在满足相关调价原则的情况下可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请，供水价格的调整须经成本监审、听证会等程序通过后执行 [3] - 污水调价机制：公司污水处理服务费单价按照与相关政府方签订的特许经营协议中约定的调价周期及调价公式开展，一般每 2 年或 3 年进行一次定期调价 [3] - 成都市中心城区第五期（2024-2026 年）污水处理服务费暂定均价为 2.63 元/吨 [4] 分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展之路，不断提升经营质量和盈利能力，以优秀的业绩表现带动价值成长，为股东提供稳定、持续的回报 [4] - 未来，公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，着力提升分红水平 [4]

证券代码：000598 证券简称：兴蓉环境 公告编号：2024-44 成都市兴蓉环境股份有限公司 第十届董事会第十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称：公司）于2024年11月 11日以电子邮件、专人送达方式向全体董事发出召开第十届董事会第 十五次会议的通知。在保障董事充分表达意见的前提下，会议于2024 年11月14日以通讯表决方式召开。本次会议应出席的董事9名，实际 出席会议的董事9名。会议的召集、召开及表决程序符合法律法规及 《公司章程》的相关规定。 与会董事对议案进行了审议，形成如下决议： 经营业绩，增强市场竞争力和行业影响力。 表决结果：9票同意、0票反对、0票弃权。 二、审议通过《关于子公司成都市排水有限责任公司与成都交子 公园置业有限公司成立合资公司并开展成都交子公园金融商务区分 布式能源河东1#站项目合作的议案》。 同意公司全资子公司成都市排水有限责任公司（以下简称：排水 公司）与成都交子公园置业有限公司（以下简称：置业公司）成立合 资公司并开展成都交子公园金融商务区分布式能源河 ...

运营及在建项目情况 - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模约480万吨/日、中水利用项目规模约110万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨垃圾处置项目规模为1,950吨/日 [1] - 在建项目包括成都市自来水七厂（三期）剩余40万吨/日等，主要在未来1 - 2年内投入运营 [1][2] 降本增效措施 - 建立“智慧云控中心”，以智慧赋能实施生产管控，整合技术和人才优势，统一管理和调度异地项目 [2] - 依托信息化手段加强资金管理，提高资金使用效率，节约财务费用，通过能源管理、标准化建设等举措降本增效 [2] 业务拓展情况 - 作为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，沿业务链条纵向延伸、横向拓展 [2] - 深耕成都市场，推进成都二、三圈层区（市）县水务环保资源整合，提高大成都范围内市场占有率和影响力 [2] - 在全国范围内积极布局优质资源，扩大经营规模，发挥规模效应，创造增量业绩 [2] 化债政策影响 - 化债政策有利于改善地方政府财政支出能力，对水务环保行业或产生积极影响 [2] - 公司关注政策落地情况，与政府密切沟通，加快项目回款，保障生产运营 [2] 自来水调价机制 - 满足相关调价原则可向政府价格行政主管部门提交水价调整申请，经成本监审、听证会等程序通过后执行 [2][3] - 遇国家或省对上游资源水价、水利工程水价开征或调整时实行同步同幅联动调整 [3] 未来分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展，提升经营质量和盈利能力，为股东提供稳定、持续回报 [3] - 未来兼顾经营发展资金需求，着力提升分红水平 [3]

项目运营情况 - 公司运营及在建的供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模约480万吨/日、中水利用项目规模约110万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨垃圾处置项目规模为1,950吨/日[1] - 在建项目主要在未来1 - 2年内投入运营，成都市水七厂三期（剩余40万吨/日）已完成土建施工，成都市洗瓦堰再生水厂和邛崃餐厨项目进入调试阶段，成都市污泥三期项目计划年内点火试运行，成都市第五、六、八再生水厂（二期）、天府新区第五净水厂、合作污水处理厂（四期）、万兴环保发电厂（三期）、中心城区厨余（餐厨）垃圾无害化处理项目（三期）等项目正在有序推进[2] 政策影响 - 化债政策有利于改善地方政府财政支出能力，对水务环保行业或产生积极影响，公司持续关注相关政策落地情况，与政府保持密切沟通，致力于加快项目回款，保障公司生产运营[2] - 四川省自2017年12月1日起实施水资源税改革试点，当前相关政策对公司暂无重大影响[2] 公司财务情况 - 公司连续多年获得AAA主体信用评级，融资渠道畅通，整体融资成本较低，2024年度第一期中期票据发行总额15亿元，发行利率2.55%[2] 分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展之路，不断提升经营质量和盈利能力，以优秀的业绩表现带动价值成长，为股东提供稳定、持续的回报，未来将在兼顾经营发展资金需求的基础上着力[2]

股本变更 - 公司回购注销限制性股票561,600股，总股本变为2,984,434,721股[3][22] - 回购注销后公司注册资本变更为2,984,434,721元[3][22] 债券信息 - 债券发行规模14亿元，当前余额13.88亿元[4] - 期限5年，前3年票面利率3.64%，后2年3.00%[4] - 发行日2020年8月5 - 6日，起息日8月6日，到期日2025年8月6日[5] 会议安排 - 债权登记日2024年11月15日，会议11月18日9:00 - 10:00召开[7] - 投票表决截止11月18日17:00，持有人11月15日17点前登记参会[7][13] 议案提议 - 会议审议《关于不要求公司提前清偿债务或提供担保的议案》[14] - 发行人提议“20兴蓉01”按募集说明书履行权利义务[22] - 提议债券持有人不因回购注销减资要求提前清偿债务和新增保障措施[22]

债券信息 - 2020年第一期公司债券总额14亿元[7] - 余额13.88亿元，期限3 + 2年[8][9] - 发行首日为2020年8月5日[10] 股份变动 - 2022年激励计划回购注销56.16万股，占比0.0188%[13] - 总股本变更为2,984,434,721股，注册资本相应变更[13] - 限制性股票回购注销于2024年10月8日完成[18] 其他 - 债权人可要求清偿债务或提供担保[14] - 事项对公司无重大不利影响，中信建投持续关注[19]

公司投资评级与估值 - 公司为成都市国资委旗下水务及固废平台,手握成都优质的水务及固废资产,且水务及固废产能均仍有扩建空间 [10] - 伴随 Capex 逐步过去,公司自由现金流有望转正,公司分红具备提升空间 [10] - 预计公司 2024-26 年归母净利润 20.33/22.16/24.07 亿元,PE 为 11/10/9 倍 [10] - 参考可比公司 2024 年 PE 平均值为参考,给予公司 2024 年 13xPE,对应目标市值 264 亿元,上涨空间 20%,首次覆盖,给予"买入"评级 [10] 业绩稳健增长,现金流改善 - 公司收入 2019-23 年四年 CAGR 达 14%,归母净利润 CAGR 达 14% [21][22] - 2023 年公司运营毛利润占比超 93% [23][24] - 公司毛利率整体维持约 40%,净利率约 23%,期间费用约 11%,整体相对稳定 [26][27] - 公司应收账款呈快速增长,但 80%为 2 年以内账龄 [28][29] - 公司经营现金流稳步提升,伴随短期 Capex 高峰过去,未来现金流增长潜力大 [30] 水务业务 - 污水处理:成都污水顺利调价,大成都+异地项目稳步扩张 [5][34][36][43][45] - 供水:BOO 模式运营成都优质资产,看好量价提升空间 [6][50][51][52][58][59] 环保业务 - 垃圾焚烧及协同业务扩产空间广阔 [7][62][63][64][65][66][67] - 渗滤液、污泥、餐厨垃圾处理业务规模持续扩大 [64][65][66][67] 风险提示 - 项目拓展及盈利不及预期风险 [76] - 应收账款增长风险 [76] - 调价不及预期的风险 [76]