公司项目情况 - 运营及在建供水项目规模约430万吨/日、污水处理项目规模约480万吨/日、中水利用项目规模约110万吨/日、垃圾焚烧发电项目规模为12,000吨/日、垃圾渗滤液处理项目规模为8,430吨/日、污泥处置项目规模为3,116吨/日、餐厨垃圾处置项目规模为1,950吨/日 [1] - 在建项目包括成都市自来水七厂（三期）剩余40万吨/日等，主要在未来1 - 2年内投入运营 [1][2] 业务拓展策略 - 作为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，纵向延伸、横向拓展业务链条 [2] - 深耕成都市场，推进成都二、三圈层区（市）县水务环保资源整合，全国布局优质资源 [2] - 向产业链细分领域延伸，拓展再生水利用，切入二次供水等领域 [2] 供排水业务调价机制 - 自来水调价需满足相关原则，向政府价格行政主管部门提交申请，经成本监审、听证会等程序，遇上游资源水价调整实行同步同幅联动 [2] - 污水处理服务费单价按特许经营协议约定的调价周期及公式开展，一般每2年或3年定期调价，成本重大变化可申请临时性调整，成都市中心城区第五期（2024 - 2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨 [2] 应收账款情况 - 随着业务规模扩大，应收账款与营业收入同趋势增加，部分地区回款情况有所改善 [3] - 国家化债政策或对行业产生积极影响，公司关注政策落地，与政府沟通加快回款 [3] 分红考虑 - 公司践行高质量可持续发展，兼顾经营发展资金需求，着力提升分红水平 [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5][6][7][8] - 公司主营供水、污水处理、垃圾焚烧发电等环保业务,主要在成都及周边地区运营 - 公司业务稳健发展,各项指标如营收、利润、现金流等均保持良好增长 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] - 公司在成都及周边地区拥有优质资产,受益于当地城镇化发展,业务量持续增长 - 公司在手项目充足,未来2-3年内将有新项目陆续投产,为业绩增长奠定基础 - 公司成本控制良好,毛利率维持在较高水平,财务费用有所下降 - 应收账款方面,政府欠款有所改善,但国补款项回收时间存在不确定性 - 未来2-4年内,公司业绩有望保持10%左右的增速,分红比例有望进一步提升 3. 其他重要内容 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司在供水、污水处理、垃圾焚烧发电等主营业务产能利用率较高,保持稳定增长 - 公司正积极推进成都及周边地区的业务整合,拓展优质资产 - 公司资本开支将在2026年前有所下降,有利于现金流改善和分红提升 - 分析师认为公司是一个优质的绝对收益标的,未来发展前景良好 综上所述,该上市公司在成都及周边地区拥有优质资产,各项业务保持稳健发展,未来2-4年内有望保持10%左右的业绩增长,分红比例有望进一步提升,是一个较为优质的投资标的。[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收62.13亿元，同增9.17%；归母净利润16.26亿元，同增9.14% [2] - 2024Q3单季度收入22.05亿元，同比-0.29%，环比+1.97%；归母净利润6.98亿元，同比+8.57%，环比+48.14% [2] - 2024Q3信用减值损失计提0.11亿，同比-37.08%，环比-72.47%，应收回款改善 [2] - 2024Q1-3公司销售毛利率44.76%，同比+1.58pct，销售净利率26.87%，同比+0.06pct；2024Q3单季度销售毛利率47.81%，同比+2.20pct，销售净利率32.37%，同比+2.69pct [2] 偿还债券，财务费用下降 - 2024年前三季度公司期间费用同比增长19.20%至6.96亿元，其中2024Q3利息费用1.19亿元，同比-4.24%，环比-9.22%，主要系偿还债券导致 [2] 经营性现金流改善 - 2024Q1-3经营性现金流净额21.47亿元，同比+18.50%，净现比1.29，上年同期为1.19 [2] 产能扩张和污水提价带来增量 - 成都水务固废产能扩张+二三圈层整合+异地拓展带来产能积累，截至2024H1公司运营及在建的供水、污水、中水、垃圾焚烧发电项目规模分别为430、480、110、1.2万吨/日 [2] - 成都中心城区第五期(2024-2026)污水处理服务费暂定均价2.63元/吨，较2023年提升0.48元/吨，涨幅22% [2] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测20.79/22.80/24.89亿元，对应PE为11/10/9倍 [2]

经营业绩 - 2024年前三季度公司实现营业收入62.13亿元，同比增长9.17%[1][2] - 2024年前三季度公司实现归母净利润16.26亿元，同比增长9.14%[1][2] - 2024年前三季度公司经营性现金流量净额21.47亿元，同比增长18.50%[1][2] 主营业务结构 - 污水处理业务收入占比约43%[2] - 自来水制售收入占比约31%[2] - 垃圾焚烧发电业务收入占比约9%[2] 在建项目情况 - 公司在建项目主要将在未来1-2年内投入运营[3] - 已进入调试阶段的项目包括成都市洗瓦堰再生水厂和邛崃餐厨项目[3] - 正在有序推进的项目包括成都市污泥三期、成都市水七厂三期、成都市第五、六、八再生水厂（二期）等[3] 融资及分红 - 公司连续多年获得AAA主体信用评级，融资渠道畅通，整体融资成本较低[3] - 公司今年发行了2024年度第一期中期票据，发行总额15亿元，发行利率2.55%[3] - 公司将在兼顾经营发展资金需求的基础上，着力提升分红水平，为股东提供稳定、持续的回报[3] 供排水价格调整机制 - 自来水价格调整需经成本监审、听证会等程序通过后执行，可能会因上游资源水价、水利工程水价调整而同步调整[4] - 污水处理服务费一般每2-3年进行一次定期调价，如因成本变化可申请临时性调整[4] - 根据批复，成都市中心城区第五期（2024-2026年）污水处理服务费暂定均价为2.63元/吨[4]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 公司经营情况 - 2024Q3公司经营稳健,回款向好 [3][4] - 收入端:2024Q3营收同比减少0.29%,推测与工程收入下滑有关 [3] - 毛利率:2024Q3毛利率为47.8%,同比提升2.21pct,环比提升5.40pct,推测与产能爬坡摊薄固定成本、污水处理服务费提价、工程收入占比下滑有关 [3] - 财务费用率下滑:2024Q3期间费用率为9.83%,同比降低0.09pct,基本稳定;其中财务费用率为3.76%,同比降低0.28pct,环比降低0.74pct [3] - 回款改善,信用减值损失计提同比、环比均减少:2024Q3信用减值损失0.11亿元,较去年同期减少676万元,且低于2024Q1/2024Q2的0.55/0.42亿元,推测异地项目回款增加 [3] - 其他收益增厚利润:2024Q3实现其他收益0.15亿元,同比增1210万元,为下属子公司递延收益摊销转入及收到的增值税即征即退款同比增加所致 [3] 现金流及投资情况 - 收现比改善,经营活动现金流净额显著增长;投资强度提升,对未来业务持续增长形成支持 [4] - 2024Q1-3公司收现比为93.98%,同比提升0.17pct;Q3单季度收现比为97.72%,同比提升6.47pct,环比提升0.97pct,回款显著改善 [4] - 2024Q1-3经营活动现金流净额为21.47亿元,同比增18.5%;其中2024Q3经营活动现金流净额为11.70亿元,同比增长25.4% [4] - 2024Q1-3公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金共34.17亿元,同比增长17.7%,对公司未来业务持续增长形成支持 [4] 业绩预测及分红 - 公司污水调价增厚利润、在手项目投产及异地扩张支撑业绩增长 [4] - 成都市中心城区第五期(2024-2026年)污水处理服务费由2.15元/吨提升至2.63元/吨,有望带动污水处理业务业绩增长 [4] - 截至2024H1,公司运营及在建供水规模约430万吨/日,污水处理规模约480万吨/日等,在建产能将陆续投产 [4] - 积极拓展成都二三圈层,测算若整合成都周边区域,带来约164万吨/日供水规模增量、117万吨/日污水处理增量(外延存不确定性) [4] - 2023年分红比例提升,2023年分红比例27.5%,较2022年提升6.86pct,参考预测,2024年预期分红对应股息率为2.48% [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为20.3/22.6/24.8亿元,同比+10%/+11%/+10%,对应PE 11.1x、10.0x、9.1x [4] 风险提示 - 价格及收费风险 [5] - 项目进度低于预期风险 [5]

报告公司投资评级 - 兴蓉环境(000598.SZ)的投资评级为"买入" [1] - 上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 盈利能力回升 - 2024年前三季度公司实现净利率26.87%,同比提升0.06个百分点,相较半年度提升3个百分点,说明上半年影响盈利的负面因素在逐步减弱 [1] - 收现比为93.98%,同比下降0.17个百分点,净现比为132%,同比增长10.43个百分点 [1] - 应收账款32.58亿元,同比增长18.48%,应收账款周转天数129.45天,与中报基本持平 [1] 期间费用率同比微升,信用减值损失同比持平 - 期间费用率为11.21%,同比提高0.94个百分点,主要由于垃圾处置及资源化利用等项目课题发生研发费用增加 [1] - 2024年前三季度公司计提信用减值损失1.08亿元,同比增加0.48亿元,单季度计提0.11亿元,同比减少0.07亿元 [1] 水务业务内生外延增长并重 - 自来水业务方面,公司现有在建七厂(三期)项目80万吨/日(其中40万吨/日已投运),预计产能陆续释放 [1] - 公司公告拟在成都市大邑县投资建设三坝水厂(一期),产能15万吨/日,建设期2年,有望不断整合拓展成都二三圈层的供水市场 [1] - 污水业务方面,公司现有洗瓦堰再生水厂(20万吨/日)、凤凰河二沟(8万吨/日)、六厂二期(5万吨/日)等项目在建,预计有望在未来三年陆续投产贡献业绩 [1] 盈利预测及评级 - 公司业绩稳定性与成长性并存 [1] - 盈利能力:自来水&污水业务在成都主城区市占率在100%,盈利能力行业领先 [1] - 稳定性:自来水业务使用者付费模式保障现金流稳定流入,同时工程业务占比小,运营类资产占比接近90%,业绩稳定性较强 [1] - 成长性:公司目前运营、在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日,预计在建和拟建产能在2024-2025年及以后陆续投产,同时公司正在积极拓展二三圈层水务市场,有望贡献业绩增量 [1] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为91.4/96.11/104.54亿元,归母净利润20.91/22.83/24.77亿元,维持"买入"评级 [2] 风险因素 - 产能扩张不及预期 [2] - 调价进程不及预期 [2] - 市场拓展风险 [2]

制度审议 - 非金融企业债务融资工具信息披露事务管理制度于2024年10月24日经公司第十届董事会第十四次会议审议通过[1] 信息披露负责人及部门 - 公司信息披露事务负责人为刘杰，联系电话（028）85913967等[5] - 公司证券事务部是信息披露事务管理部门[5] 披露内容及时间要求 - 债务融资工具信息披露内容包括发行文件等[17] - 发行文件应通过指定网站公布，含特定财务内容[18] - 不同情况发行文件公布时间不同[18] - 不晚于交易流通首日披露发行结果[18] - 年度报告等不同报告披露时间要求[21] 重大事项披露 - 多种超上年末净资产一定比例情况需披露[24][25] - 重大事项发生2个工作日内履行披露义务[26] 其他披露要求 - 变更募集资金用途等不同情况披露时间要求[28][29][31] 编制及管理 - 定期报告多部门协作完成编制等[33] - 临时报告相关责任人报告审核后披露[34] 保密及归档 - 公司对未公开信息采取保密措施[37] - 信息披露事务管理部门对文件归档保存不少于10年[39] 责任追究 - 出现违规等情况公司将追责赔偿[41] - 公司聘请人员擅自披露信息保留追责权利[42] 制度解释及执行 - 本制度由计划财务部负责解释，经董事会审议通过后下发执行[44]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为22.05亿元，同比下降0.29%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.98亿元，同比增长8.57%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.92亿元，同比增长8.64%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为21.47亿元，同比增长18.50%[1] - 基本每股收益为0.2344元，同比增长8.22%[1] - 总资产为471.28亿元，较上年度末增长8.20%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为177.90亿元，较上年度末增长6.89%[1] - 公司2024年第三季度营业总收入为62.13亿元，较上年同期增加9.2%[15] - 公司2024年第三季度营业总成本为41.97亿元，较上年同期增加8.0%[15] - 公司2024年第三季度营业成本为34.32亿元，较上年同期增加6.1%[15] - 2024年第三季度营业收入为19.48亿元，同比增长10.6%[16] - 2024年第三季度净利润为16.69亿元，同比增长9.4%[16] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为58.38亿元，同比增长9.4%[18] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.27亿元，同比增长125.8%[18] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为11.11亿元，同比下降2.9%[18] - 2024年第三季度研发费用为1.85亿元，同比增长192.1%[16] - 2024年第三季度财务费用为2.61亿元，同比增长28.9%[16] - 2024年第三季度信用减值损失为1.08亿元，同比增加78.1%[16] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为16.26亿元，同比增长9.1%[16] - 2024年第三季度基本每股收益为0.5461元，同比增长9.0%[16] - 支付给职工及为职工支付的现金为11.34亿元，较上年同期增加8.7%[19] - 支付的各项税费为5.34亿元，较上年同期减少1.2%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为21.47亿元，较上年同期增加18.5%[19] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为34.17亿元，较上年同期增加17.7%[19] - 取得借款收到的现金为47.94亿元，较上年同期增加52.1%[19] - 偿还债务支付的现金为19.96亿元，较上年同期增加50.5%[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为9.15亿元，较上年同期增加28.1%[19] 股东结构 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为71,184人，前10名股东持股比例合计为62.76%[9] - 公司控股股东成都环境投资集团有限公司持股比例为42.20%[9] - 公司第二大股东三峡资本控股有限责任公司持股比例为12.24%[9] - 公司第三大股东长江生态环保集团有限公司持股比例为3.05%[9] - 公司无表决权恢复的优先股股东[9] 资产负债情况 - 预付款项较上年末增加77.79%，主要系下属子公司预付电费等经营性预付款增加[5] - 公司2024年9月30日货币资金余额为44.96亿元[12] - 公司2024年9月30日应收账款余额为32.58亿元[12] - 公司2024年9月30日其他应收款余额为0.87亿元[12] - 公司2024年第三季度流动资产合计为88.51亿元，较上年同期增加14.6%[13] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为382.77亿元，较上年同期增加6.8%[13] - 公司2024年第三季度资产总计为471.28亿元，较上年同期增加8.2%[13] - 公司2024年第三季度流动负债合计为87.44亿元，较上年同期下降12.0%[13,14] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为192.25亿元，较上年同期增加21.4%[14] - 公司2024年第三季度负债合计为279.69亿元，较上年同期增加8.5%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为177.90亿元，较上年同期增加6.9%[14] 其他 - 研发费用同比增加192.12%，主要系垃圾处置及资源化利用、污水污泥处理等相关研发投入增加[6] - 其他收益同比增加142.66%，主要系下属子公司递延收益摊销及收到的增值税即征即退款增加[7] - 公司回购注销部分限制性股票,总股本由2,984,996,321股变更为2,984,434,721股[11] - 公司凤凰河二沟再生水厂项目投入运行[11] - 2024年起公司首次执行新会计准则，调整首次执行当年年初财务报表相关项目[19] - 2024年1月1日起公司执行新会计准则"关于售后租回交易的会计处理"，对财务报表无影响[20] - 公司第三季度报告未经审计[21]

成都市兴蓉环境股份有限公司 董事会战略委员会工作细则 （经2024年10月24日公司第十届董事会第十四次会议审议通过） 第四条 战略委员会委员由董事长、二分之一以上独立董事或者 全体董事的三分之一提名，并由董事会选举产生。 第五条 战略委员会设主任委员（召集人）一名，由董事长担任， 负责召集、主持委员会工作。 第六条 战略委员会任期与董事会任期一致，委员任期届满，连 选可以连任。期间如有委员不再担任公司董事职务或应当具有独立董 1 第一条 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称"公司"）为 适应公司战略发展需要，增强公司核心竞争力，确定公司发展规划， 健全投资决策程序，加强决策科学性，提高重大投资决策的效益和决 策的质量，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》、《上 市公司治理准则》、《成都市兴蓉环境股份有限公司章程》（以下简 称"《公司章程》"）及其他有关规定，特设立董事会战略委员会（以 下简称"战略委员会"），并制定工作细则。 第二条 董事会战略委员会是董事会按照股东大会决议设立的专 门工作机构，主要负责对公司长期发展战略（含可持续发展战略）、 重大投融资决策进行研究并提出建议。 第二章 人员组成 ...

市场扩张和并购 - 公司按60%持股比例向东营津膜公司增资2250万元，另一股东按40%持股比例增资1500万元，合计增资3750万元，增资后注册资本由4980万元变为8730万元[2] 新项目投资 - 公司控股子公司大邑成环水务有限责任公司投资建设三坝水厂（一期）项目，建设规模15万吨/日，一期一阶段设备按7.5万吨/日建设，项目总投资估算约52491.27万元，建设期2年，运营期不超过38年[4] 会议与议案审议 - 2024年10月24日召开第十届董事会第十四次会议，审议通过《2024年第三季度报告》等多项议案[1][2][4][5][7][9]