行业战略演变 - 家电行业从增量市场进入存量市场发展期，增长动力由普及需求转变为迭代换新需求 [5] - 在行业增长爆发期，头部高端品牌可专注于中高端市场以获取品牌溢价和丰厚利润，忽略低价格段竞争 [4] - 当市场进入成熟阶段，缺乏增量时，企业为保持持续增长，必须通过子品牌策略抢占性价比市场 [1][5] 市场环境变化 - 国内经济增长模式从粗放式高增长转变为精细化高质量发展，增长速度明显放缓，疫情后经济下行压力加大 [5] - Z世代成为消费主体，该群体对品牌和高端不在意，看重价格和实用，追求极度性价比，且呈现增长趋势 [5] - 家电在家庭中的稀缺性消失，重要性下降，从品位象征回归功能本质 [5] 主要企业子品牌布局 - 海尔在2006年创立高端品牌卡萨帝，并于2022年将子品牌统帅过渡为Leader，锁定Z世代性价比市场 [6][7] - 美的在2018年推出高端品牌COLMO，并于2019年将华凌重新定位为面向年轻市场的高性价比互联网品牌 [7] - 格力近期在市场上大力推广子品牌晶弘空调，以抢占Z世代占比较大的低价格段市场，完成空调全价格链产品拼图 [3][7] 子品牌战略逻辑 - 采用子品牌抢占低端市场，既不损害主品牌的高端形象，又能扩大市场份额，是完成整个价格体系拼图的战略智慧 [8] - 此策略不仅限于空调行业，在彩电市场也有类似情况，例如TCL的雷鸟和创维的酷开 [7] - 已建立高端形象的企业再出击低端市场效果会更快更好，格力凭借强大产业链支撑推出高性价比产品预期会有成效 [8]

公司标准化战略与管理模式 - 公司采用独特的“2+1+N”标准化管理模式 通过一个高效组织架构 一套完善标准体系 一个领先数字化平台 以及积极参与N个标准化组织 实现从产品创新到标准引领的闭环 [1] - 公司拥有超过100人的专职标准化团队 背后有近千名技术标准专家构成的智力网络 其中51位专家在国内外标准化组织中担任要职 包括37个席位属于ISO IEC等国际标准化组织 [1] - 公司的标准之路始于1995年第一项零部件标准的建立 已建立起涵盖14000项标准的企业标准体系 这些标准通过数字化平台转化为35万条可执行条目 在制造全流程实行“标准一票否决制” [3] 国际标准制定突破与全球影响力 - 2025年6月 公司主导制定的ISO 18501:2025《容积式制冷压缩机性能评价》与ISO 18483:2025《离心式制冷压缩机性能评价》两项国际标准成功发布 打破了ISO/TC86/SC4制冷压缩机分委会20多年来无新标准立项的沉寂 [2][5] - 公司主导制定的IEC 63349-1《光伏直驱电器控制器第1部分：通用要求》与IEC TS 63349-2:2022《光伏直驱电器控制器第2部分：功能模式和显示》两项国际标准 彻底填补了光伏直驱行业国际标准的空白 [3] - 2025年10月11日 公司主导的IEC 63349-1光伏直驱电器控制器国际标准FDIS稿成功通过国际投票 为全球光伏技术与家电产业深度融合提供关键技术规范 [3] 技术研发与知识产权实力 - 公司累计申请专利超过13万件 拥有50项“国际领先”技术 [4] - 公司获得国家技术发明奖2项 国家科技进步奖2项 中国专利金奖3项 中国外观设计金奖4项 日内瓦发明展金奖16项 纽伦堡发明展金奖12项 [4] 产业协同与价值链带动效应 - 公司将3600多份零部件标准向产业链开放 带动近百家中小制造企业成长为行业龙头 总市值达3万亿元 [3] - 截至目前 公司已牵头或参与制定国内外标准935项 其中国际国外标准62项 覆盖光伏 热泵 制冷压缩机等多个前沿领域 [4]

公司技术创新实力 - 格力电器目前拥有近14万项专利技术且全部为自主开发成果 [2] - 截至2021年底公司累计申请国内外专利96626项其中发明专利49549项获得国内外发明专利授权超1.3万件是中国首家发明专利授权破万件的家电企业 [2] - 2021年公司研发投入金额达65.29亿元同比增长5.07% [3] - 公司累计获得国家级省部级行业级重要奖励99项并多次荣获中国专利奖日内瓦发明展金奖等国际大奖 [2] 业务拓展与市场机遇 - 格力电器已成功研制出100多款不同类型的数控机床并为特斯拉提供了数控机床服务 [2][6] - 公司业务从空调家电领域延伸至数控机床新能源汽车核心装备等更高技术壁垒行业 [8] - 中国数控机床产业规模从2020年的约3260亿元增长至2022年的3825亿元 [6] - 预计到2029年中国数控机床市场规模将超过6000亿元 [6]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月14日，中证A500红利低波动指数上涨0.81% [1] - 指数成分股中江苏银行上涨4.17%，国投电力上涨2.88%，招商银行上涨2.77%，工商银行和农业银行均上涨2.75% [1] - 跟踪该指数的中证A500红利低波ETF当日上涨0.61%，报1元，近2周累计上涨1.12% [1] - ETF盘中换手率达20.43%，成交1.01亿元，近1年日均成交额为2934.52万元 [1] - ETF成立以来最大回撤为3.42%，相对基准回撤为0.23% [1] - ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10% [1] - ETF近1月跟踪误差为0.035%，在可比基金中跟踪精度最高 [1] 指数特征与估值 - 中证A500红利低波动指数最新市净率PB为0.99倍，低于指数近1年91.47%以上的时间，估值处于历史低位 [2] - 指数从中证A500指数样本中选取50只连续分红、股息率较高且波动率较低的证券，采用股息率加权 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比30.72% [2] 指数成分股详情 - 指数前十大权重股包括农业银行(权重1.45%)、雅戈尔(权重1.34%)、交通银行(权重1.27%)、中国银行(权重1.27%)、中国神华(权重1.23%)等 [2][3] - 前十大权重股在2025年10月14日普遍上涨，其中江苏银行涨幅最大达4.17% [1][3]

行业整体趋势与驱动因素 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台同比增长6% 累计销量15257万台同比增长7% 其中内销量同比增长9% [1] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [1] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱和洗衣机外销量同比分别增长3%和11% [1] - 白电和厨电行业受益于地产政策风向大幅反转以及以旧换新政策催化 [1] - 白电板块具有低估值、高分红、稳增长属性 股价安全边际高且弹性大 [1] - 铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温 看好白电产业链量价齐升 [1] - 白电景气度超预期带动上游核心零部件需求超预期 [1] 白电和核心零部件公司业绩预期 - 美的集团预计2025年第三季度收入和业绩同比分别增长3%和8% [2] - 格力电器预计2025年第三季度收入和归母净利润同比均持平 [2] - 海尔智家预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长10% [2] - 海信家电预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长15% [2] - 三花智控预计2025年第三季度收入同比增长10% 业绩同比增长8% [2] - 盾安环境预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长20% [2] - 海容冷链预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长15% [2] - 华翔股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长15% [2] 厨电公司业绩预期 - 老板电器预计2025年第三季度收入同比增长2% 业绩同比下降7% [3] - 华帝股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比下降10% [3] - 亿田智能预计2025年第三季度收入同比下降40% 业绩预计亏损 [3] 小家电公司业绩预期 - 小熊电器预计2025年第三季度收入同比增长15% 业绩同比增长350% [4] - 石头科技预计2025年第三季度收入同比增长80% 业绩同比增长40% [4] - 科沃斯预计2025年第三季度收入同比增长35% 业绩同比增长5700% [4] - 新宝股份预计2025年第三季度收入同比增长5% 业绩同比增长10% [4] - 比依股份预计2025年第三季度收入同比持平 业绩同比增长10% [4] - 欧圣电气预计2025年第三季度收入同比增长10% 业绩同比增长15% [4] - 苏泊尔预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比增长1% [4] - 九阳股份预计2025年第三季度收入同比下降5% 业绩预计同比转正 [4] - 莱克电气预计2025年第三季度收入同比增长2% 业绩同比持平 [4] - 德昌股份预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比持平 [4] - 飞科电器预计2025年第三季度收入同比下降20% 业绩同比下降5% [4] 新显示和照明公司业绩预期 - 海信视像预计2025年第三季度收入和业绩同比分别增长8%和20% [5] - 极米科技预计2025年第三季度收入同比增长15% 利润预计转正 [5] - 欧普照明预计2025年第三季度收入同比增长3% 业绩同比持平 [5] - 民爆光电预计2025年第三季度收入同比下降5% 业绩同比下降15% [5]

公司技术实力与研发成果 - 公司累计拥有近14万项专利技术，所有技术均为自主开发[1] - 公司在高端装备领域取得突破，已成功研制出100多款不同类型的数控机床[1] - 公司数控机床已服务于特斯拉等国际高端客户[3] 公司业务转型与市场地位 - 公司已从传统空调生产企业转型为多元化、科技型的全球工业制造集团[3] - 公司产品远销190多个国家和地区，服务全球超6亿用户[3] - 公司数控机床不仅满足自身制造需求，还服务于汽车制造、精密加工等多个外部领域[1] 公司发展战略与行业影响 - 公司展现了强大的自主研发实力，其发展成就得益于持续的自我革新精神[3] - 公司与特斯拉的合作标志着中国装备制造业正逐步获得全球高端市场的认可[3] - 公司成为“中国制造”走向世界的典范[3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但指出了三大投资主线：白电、出口链和核心零部件 [6][8] 报告核心观点 - 行业需求显著改善，估值触底反弹，白电、厨电受益于地产政策放松和以旧换新政策刺激 [7] - 投资逻辑围绕地产链复苏、出口链景气回升以及上游核心零部件需求超预期展开 [8] - 市场对关税和需求的担忧已反映在估值中，内需有望在政策支持下环比改善，成本压力缓解利好盈利修复 [8] 行业整体表现 - 2025年1-8月白电内销延续增长：空调行业累计产量14932万台，同比增长6%；销量15257万台，同比增长7%，其中内销量同比增长9% [6][11] - 冰箱2025年1-8月内销量同比增长4%；洗衣机内销量同比增长6% [6][11] - 出口方面，2025年1-8月空调外销量累计同比增长4%，冰箱和洗衣机外销量同比分别增长3%和11% [6][11] 白电和零部件 - 以旧换新政策带动白电均价提升：2025年8月，空调、冰箱、洗衣机线下市场均价同比分别提升0.3%、2%和6% [23] - 重点公司业绩预测：美的集团预计2025Q3收入和业绩同比分别增长3%和8%；格力电器预计收入和归母净利润同比持平；海尔智家预计收入同比增5%，业绩增10%；海信家电预计收入持平，业绩增15% [6] - 核心零部件公司表现：三花智控预计2025Q3收入增10%，业绩增8%；华翔股份预计业绩增15%；盾安环境预计业绩增20% [6] 厨电 - 地产政策与以旧换新刺激传统和新兴厨电景气度恢复：2025年1-8月油烟机/燃气灶线上销售额同比分别增长17.0%和13.2% [7][34] - 集成灶行业压力显著，2025年1-8月线上销售额同比下降31.3% [35] - 重点公司业绩预测：老板电器预计2025Q3收入增2%，业绩降7%；华帝股份预计收入持平，业绩降10%；亿田智能预计收入降40%，业绩亏损 [6] 小家电 - 自主品牌出海高成长，内销受益于以旧换新：2025年政策将微波炉、电饭煲、净水器纳入国家补贴品类 [7][41] - 清洁电器补贴拉动效果明显，行业景气度回升 [7][41] - 重点公司业绩预测：苏泊尔预计2025Q3收入增3%，业绩增1%；新宝股份预计收入增5%，业绩增10%；小熊电器预计收入增15%，业绩增350%；石头科技预计收入增80%，业绩增40%；科沃斯预计收入增35%，业绩增5700% [6] 新显示和照明 - 新兴显示现拐点，智能投影行业复苏：极米科技2025H1归母净利润同比增长2062% [62] - 面板价格保持稳定，2025年9月主流尺寸面板价格环比持平 [58] - 重点公司业绩预测：海信视像预计2025Q3收入和业绩同比分别增长8%和20%；极米科技预计收入增15%，利润转正；光峰科技预计收入降10%，利润降20% [6] 投资要点与主线 - 投资主线一【白电】：地产政策反转，板块具低估值、高分红、稳增长属性，推荐海信家电及美的、海尔、格力等头部企业组合 [6][8] - 投资主线二【出口】：推荐大客户订单突破的欧圣电气、德昌股份，以及海外需求回暖的石头科技 [6][8] - 投资主线三【核心零部件】：白电景气度超预期带动上游需求，推荐华翔股份、盾安环境、三花智控 [6][8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且为维持状态 [3] 核心观点 - 外部面临特朗普宣布11月1日额外加征100%关税的冲击，但家电出海企业相比4月7日暴跌时准备更充分，供应链转移覆盖对美敞口，三季度出口链环比改善趋势确立，基本面企稳向上 [2] - 出海品牌表现好于代工，叠加美联储10月份降息25基点概率高，有望刺激美国地产交易及后周期出口链需求释放，重视工具/储能/餐饮设备等单项冠军的出口需求弹性 [2] - 外部不确定性提高推动内需刺激加码，价值龙头有望迎来估值回归，国庆期间京东国补家电销量增长210%，其中扫地机器人、净水器增速超300% [2] 行业规模与市场表现 - 行业覆盖股票家数为88只，占总数的1.7%；总市值为1979.5十亿元，占比1.9%；流通市值为1892.8十亿元，占比2.0% [3] - 行业指数近1个月绝对表现0.4%，近6个月36.5%，近12个月33.2%；相对表现近1个月-3.5%，近6个月12.8%，近12个月17.7% [5] 细分领域业绩前瞻 白电 - 海尔智家空调9月安装卡增长15%，年累增长30%，预计三季度收入双位数增长 [6] - 美的集团9-10月外销接单重回双位数增长，预计三季度收入双位数增长 [6] - 格力电器下半年重启渠道体系，预计收入业绩小幅回正 [6] - 零部件企业盾安环境三季报业绩有望增幅超过50%，海容冷链收入业绩延续双位数表现 [6] 机器人 - 科沃斯三季度内销增速翻倍以上，国内扫地机份额重回30%，预计三季度收入增幅45% [6] - 石头科技Q2扫地机利润率修复至18%，欧洲区域利润率回升至25%，预计三季度业绩增幅40%+ [6] - 德昌股份、欧圣电气受关税冲击，海外产能爬坡进度制约三季报表现 [6] 两轮车 - 九号公司三季度业绩增幅80%，11月启动高端品牌 [6] - 涛涛车业三季度业绩增幅99-133% [6] - 春风动力三季度收入增长25-30%，业绩增长35% [6] - 雅迪、爱玛、小牛等内销企业受益国补，三季度有望提速 [6] 工具 - 巨星科技、泉峰控股工厂搬迁至东南亚，业绩好于预期，终端涨价传导关税能力超预期 [6] - 巨星科技下修2025年收入指引至个位数，预计Q3增速5%左右；泉峰控股2025年估值仅8倍，品牌业务占比77% [6] 出口链细分冠军 - 便携储能华宝新能预计三季度收入增幅40%，业绩下滑20%，四季度东南亚工厂投产 [7] - 餐饮设备银都股份6月涨价10%，泰国工厂已投产，预计三季度收入重回10-15%双位数增长 [7] - 投影极米科技越南工厂投产，海外业务加速，预计2026年业绩加速释放5亿+ [7] - 黑电TCL电子、海信视像下半年有望摆脱渠道依赖，三季度预计收入双位数增长 [7] 重点公司业绩预期 - 美的集团预计2025年收入增速10%，归母净利润增速15% [9] - 海尔智家预计2025年收入增速10%，归母净利润增速14% [9] - 科沃斯预计2025年收入增速19%，归母净利润增速139% [9] - 石头科技预计2025年收入增速54%，归母净利润增速-2% [9] - 九号公司预计2025年收入增速44%，归母净利润增速82% [9] - 华宝新能预计2025年收入增速43%，归母净利润增速34% [9]

报告行业投资评级 - 看好家电行业 [4] 报告核心观点 - 白电板块受益于地产政策反转和以旧换新政策 兼具低估值、高分红、稳增长属性 看好白电产业链量价齐升 [6][8] - 出口链推荐大客户订单突破带动收入放量 盈利能力稳定提升的公司 关税扰动不改长期增长趋势 [6][8] - 核心零部件板块受益于白电景气度超预期 带动上游需求超预期 [6][8] - 内销方面以旧换新政策显著提振需求 尤其是清洁电器等价格敏感品类 [7][50] - 原材料成本压力缓解 铝价企稳、钢价回落 铜价上涨压力可通过涨价传导 [8][21] 行业整体表现 - 2025年1-8月空调行业累计产量14932万台 同比增长6% 销量15257万台 同比增长7% 其中内销量同比增长9% [6][14] - 2025年1-8月冰箱内销量同比增长4% 洗衣机内销量同比增长6% [6][14] - 2025年1-8月空调外销量累计同比增长4% 冰箱外销量同比增长3% 洗衣机外销量同比增长11% [6][14] - 2025年1-8月住宅累计竣工面积1.99亿平方米 同比下降19% [15] 白电和零部件 - 以旧换新带动白电均价提升 2025年8月空调线下均价4138元/台 同比+0.3% 冰箱均价6438元/台 同比+2% 洗衣机均价4364元/台 同比+6% [27] - 美的集团预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+8% [6][28] - 格力电器预计2025Q3收入同比+0% 归母净利润同比+0% [6][28] - 海尔智家预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][29] - 海信家电预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][30] - 海容冷链预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+15% [6][32] - 盾安环境预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+20% [6][35] - 三花智控预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+8% [6][36] - 华翔股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+15% [6][39] 厨电 - 2025年1-8月油烟机线上销售额同比+17.0% 燃气灶线上销售额同比+13.2% [7][41] - 2025年1-8月洗碗机线上销售额同比+7.8% [41] - 2025年1-8月集成灶线上销售额同比-31.3% [42] - 老板电器预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比-7% [6][43] - 华帝股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比-10% [6][45] - 亿田智能预计2025Q3收入同比-40% 业绩预计亏损 [6][46] 小家电 - 2025年以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类 [7][50] - 苏泊尔预计2025Q3收入同比+3% 业绩同比+1% [6][55] - 九阳股份预计2025Q3收入同比-5% 业绩预计同比转正 [6][56] - 新宝股份预计2025Q3收入同比+5% 业绩同比+10% [6][57] - 比依股份预计2025Q3收入同比+0% 业绩同比+10% [6][59] - 小熊电器预计2025Q3收入同比+15% 业绩同比+350% [6][60] - 石头科技预计2025Q3收入同比+80% 业绩同比+40% [6][61] - 科沃斯预计2025Q3收入同比+35% 业绩同比+5700% [6][64] - 莱克电气预计2025Q3收入同比+2% 业绩同比+0% [6][64] - 德昌股份预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+5% [6][65] - 欧圣电气预计2025Q3收入同比+10% 业绩同比+15% [6][66] - 飞科电器预计2025Q3收入同比-20% 业绩同比-5% [6][68] 新显示和照明 - 2025年9月43寸液晶面板价格63美元 同比+2% 50寸95美元 同比-6% 55寸121美元 同比-4% 65寸170美元 同比-1% 环比均持平 [70][73] - 海信视像预计2025Q3收入同比+8% 业绩同比+20% [6][74] - 极米科技预计2025Q3收入同比+15% 利润预计转正 [6][75] - 光峰科技预计2025Q3收入同比-10% 利润同比-20% [6][76] - 2025年1-8月我国照明产品累计出口总额约344亿美元 同比下降约7% [77] 政策环境 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至12类家电产品 补贴标准为售价15% 1级能效产品补贴20% 每件最高补贴2000元 [17] - 相较于2009年 此次以旧换新政策覆盖品类更广、补贴比例更高、补贴限价放宽、中央支持力度更大 [18] - 2025年《政府工作报告》提出持续用力推动房地产市场止跌回稳 [16]

公司荣誉与认可 - 公司于2025年10月13日入围《经济观察报》2024至2025年度受尊敬企业 [1] - 入围基于在优质运营、创新突破、社会贡献等指标中的优异表现 [1] 财务与运营表现 - 根据经观中国上市公司综合价值评估体系，公司净利润连续三年实现正增长 [1] - 公司员工薪酬连续三年实现正增长 [1]