人员变动 - 证券事务代表吴青青因集团内部工作调整申请辞职，辞职后在子公司任职[2] - 吴青青辞职报告自送达公司董事会之日起生效[2] 股份情况 - 截至公告披露日，吴青青持有公司股票35,000股，占总股本0.0006%[2] - 吴青青持有的股份按公司员工持股计划自愿锁定期规定管理[2]

3月26日，口罩概念上涨1.16%，今日主力资金流入1.82亿元，概念股80只上涨，15只下跌。 主力资金净流入居前的分别为格力电器（000651）(1.98亿元)、比亚迪（002594）(1.75亿元)、蓝思 科技（300433）(1.35亿元)、华中数控（300161）(5832.21万元)、创世纪（300083）(5491.45万元)。 口罩概念26日主力净流入1.82亿元，格力电器、比 亚迪居前 | 序号 | 代码 | 名称 | 最新价 | 涨跌幅 | 主力净流入 | 主力净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 000651 | 格力电器 | 44.95 | -0.47 | 1.98亿元 | 11.98% | | 2 | 002594 | 比亚迪 | 376.01 | 1.74 | 1.75亿元 | 3.88% | | 3 | 300433 | 蓝思科技 | 26.28 | 1.39 | 1.35亿元 | 11.89% | | 4 | 300161 | 华中数控 | 31.85 | 6.45 | 5832.21万元 | 16.22 ...

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 考虑到2024年四季度国补效果超预期且在2025年延续 上调2024 - 2026年归母净利润预期至分别309亿元、339亿元、366亿元 分别增长6%、10%及8% 对应2025年估值仅7.5倍 公司过往自由现金流好、高分红特质在当下弥足珍贵 以旧换新消费刺激拉动边际改善确定性强 [8] 报告事件总结 - 3月4日公司公告 经销商持股平台京海互联计划6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款 增持公司股份 拟增持金额10.5 - 21亿元 渤海银行提供专项贷款资金不超过14.7亿元 [1] - 3月13日 格力董明珠健康家首都店正式营业 公司预计2025年全国陆续开设3000家董明珠健康家门店 最终实现1万家门店目标 [1] 渠道变革与全品类突破总结 - 复盘国补前后格力份额变化 2024年9月迄今格力线上/线下份额分别环比国补前回升5.8/5.6pcts至29%/33% 小米线上份额止步在11% 国补以旧换新对中高端空调拉动明显 格力品牌心智占领优势突出 [2] - 格力1 - 2月空调销量增长11.5% 其中内销增长3%、出口增长28.5% [2] - 2019 - 2021围绕线上格力董明珠店新零售试水 2022 - 2024年线下渠道扁平化变革 2025年发布董明珠健康家战略 加速全品类突破 24年成立冰洗事业部 25年加速新一轮门店扩张 首都店3月13 - 18日累计线上销售160万、线下销售660万 [2] AI+产品力与战略升级总结 - 格力已从央空单一设备生产商转变为综合解决方案供应商 覆盖舒适家居、智慧楼宇、工业、新能源、热泵及冷链六大板块 技术全产业链自主研发 年初发布多款搭载自研AI节能芯片、“泰山”楼宇数智化平台的产品 市场竞争维度跳出比价层面 [3] - 格力AI动态节能技术荣获2024年度中国轻工业联合会科学技术奖一等奖 [3] 财务数据与估值总结 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|190151|205018|216558|237711|256080| |同比增长|0%|8%|6%|10%|8%| |营业利润(百万元)|27284|32865|36751|40383|43582| |同比增长|2%|20%|12%|10%|8%| |归母净利润(百万元)|24507|29017|30878|33933|36624| |同比增长|6%|18%|6%|10%|8%| |每股收益(元)|4.38|5.18|5.51|6.06|6.54| |PE|10.3|8.7|8.2|7.5|6.9| |PB|2.6|2.2|1.9|1.6|1.4|[10] 资产负债表总结 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|255140|228141|233272|276155|314210| |非流动资产|99885|139913|138882|139920|140764| |资产总计|355025|368054|372154|416074|454975| |流动负债|216372|200983|187438|211121|228467| |长期负债|36777|46424|46424|46424|46424| |负债合计|253149|247408|233863|257545|274891| |股本|5631|5631|5601|5601|5601| |归属于母公司所有者权益|96759|116794|134239|154277|175631| |负债及权益合计|355025|368054|372154|416074|454975|[14] 现金流量表总结 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|28668|56398|32049|40196|41905| |投资活动现金流|(37057)|(41017)|(3726)|(5750)|(5800)| |筹资活动现金流|9923|(16358)|(32380)|(630)|(6701)| |现金净增加额|1534|(977)|(4058)|33815|29403|[15] 利润表总结 |单位：百万元|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|190151|205018|216558|237711|256080| |营业成本|139784|141626|150241|164104|176612| |营业利润|27284|32865|36751|40383|43582| |利润总额|27217|32816|36781|40413|43612| |归属于母公司净利润|24507|29017|30878|33933|36624|[16] 主要财务比率总结 | |2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业总收入|0%|8%|6%|10%|8%| |年成长率 - 营业利润|2%|20%|12%|10%|8%| |年成长率 - 归母净利润|6%|18%|6%|10%|8%| |获利能力 - 毛利率|26.5%|30.9%|30.6%|31.0%|31.0%| |获利能力 - 净利率|12.9%|14.2%|14.3%|14.3%|14.3%| |获利能力 - ROE|24.5%|27.2%|24.6%|23.5%|22.2%| |获利能力 - ROIC|12.8%|12.6%|13.9%|14.4%|13.7%| |偿债能力 - 资产负债率|71.3%|67.2%|62.8%|61.9%|60.4%| |偿债能力 - 净负债比率|23.6%|23.4%|17.2%|17.8%|17.4%| |偿债能力 - 流动比率|1.2|1.1|1.2|1.3|1.4| |偿债能力 - 速动比率|1.0|1.0|1.0|1.1|1.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.6|0.6|0.6|0.6| |营运能力 - 存货周转率|3.4|4.0|4.2|4.1|4.1| |营运能力 - 应收账款周转率|13.3|13.2|13.0|13.3|13.2| |营运能力 - 应付账款周转率|1.9|2.1|2.2|2.3|2.3| |每股资料(元) - EPS|4.38|5.18|5.51|6.06|6.54| |每股资料(元) - 每股经营净现金|5.12|10.07|5.72|7.18|7.48| |每股资料(元) - 每股净资产|17.27|20.85|23.97|27.54|31.35| |每股资料(元) - 每股股利|2.01|2.39|2.48|2.73|2.94| |估值比率 - PE|10.3|8.7|8.2|7.5|6.9| |估值比率 - PB|2.6|2.2|1.9|1.6|1.4| |估值比率 - EV/EBITDA|12.5|10.9|9.3|8.6|8.0|[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 当前格力兼具基本面向上、高分红、低估值等多重优势 经营方面国补长期化利好高端空调，24Q4以来格力零售份额显著提振 公司拟推出晶弘空调进军下沉市场，有望打造第二成长曲线 京海互联近期增持标志着渠道利益初步理顺，打消市场疑虑，彰显对格力长期发展的信心 建议关注低估值下格力的反弹机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 国补利好高端市场，格力市场份额显著反弹 - 国补政策长期化，高端空调显著受益，格力份额反弹明显 国补对高能效空调补贴力度更大，一级能效产品补贴比例高达20%，刺激了消费者对高性能空调的需求，格力更为受益 奥维云网数据显示，2024Q1 - Q3格力市场份额同比下降，降幅分别为-3.85pct、-0.86pct和-1.47pct 国补后，格力Q4零售份额转增2.00pct，2025年1 - 2月，格力份额同比增幅进一步扩大至4.63pct 国补长期化趋势下，格力的市场份额仍将维持强势 [2] 产业链排产整体积极，空调基本面稳中有升 - 2025年全球空调需求整体稳健，内外销均有驱动 预计2025年家用空调内销同比增长1.9%至10380万台，国际市场受益于新兴市场空调渗透率提升，预计外销量同增4.1%至9480万台 上游暖通阀件市场亦将稳中有进，高基数上续增3.0% 格力空调占比较高，有望受益于行业需求上行趋势 [7] 经销商集团增持，彰显发展信心 - 2025年3月4日格力电器经销商集团京海互联宣布增持，当前持有格力电器6.86%股份，并计划在未来六个月内，通过集中竞价方式增持格力电器股份，金额在10.5亿元至21亿元之间 此次大额增持预示着渠道改革之后，经销商大商与上市公司利益关系的基本理顺，并彰显经销商集团对格力电器未来发展的坚定信心 [8] 酝酿推出晶弘空调，多层级拓展细分市场 - 格力旗下晶弘子品牌将推出空调品类，主打工程与低价市场 近年来，美的、海尔、海信等公司通过子品牌抢占下沉市场，叠加小米空调异军突起，格力在下沉市场的份额持续受到挤压 2024年线上零售市场中小米、华凌、奥克斯、统帅等品牌占据约30%的市场份额 晶弘空调推出后，有望借助格力优质品牌赋能，满足价格敏感型消费者的使用需求，在中低端市场实现扩张，为格力电器贡献新的增长动力 [9] 维持稳健分红政策，具备高股息配置价值 - 2024年格力电器分红2.38元/股，共131.42亿元，分红率45.29%，对应股息率超过6% 公司作为护城河深厚的优质龙头，在当前重视高股息的投资环境下具有持续配置价值 截止2024年三季度末，格力账面现金1114亿，账面现金充沛，经营现金流良好，分红可持续性得到保证 [10] 重要财务指标 |年份|营业收入(百万元)|YoY(%)|净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022|188,988.38|0.60|24,506.62|6.26|26.04|12.97|25.33|4.38|10.39|2.63| |2023|203,979.27|7.93|29,017.39|18.41|30.57|14.23|24.84|5.18|8.77|2.18| |2024E|206,671.79|1.32|31,831.23|9.70|30.91|15.40|23.35|5.68|8.00|1.87| |2025E|220,601.47|6.74|34,624.29|8.77|31.00|15.70|21.98|6.18|7.35|1.62| |2026E|232,403.65|5.35|37,297.65|7.72|31.20|16.05|20.68|6.66|6.83|1.41|[3] 主要数据 - 股票价格绝对/相对市场表现（%）：1个月为-2.81/-3.18，3个月为-2.14/0.83，12个月为8.33/-1.58 - 12月最高/最低价（元）：51.50/37.16 - 总股本（万股）：560,140.57 - 流通A股（万股）：551,544.63 - 总市值（亿元）：2,382.28 - 流通市值（亿元）：2,345.72 - 近3月日均成交量（万）：4592.21 - 主要股东：珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)持股16.11% [4]

报告公司投资评级 - 格力电器投资评级为买入，目标价51.75元，较当前股价有24%的上升空间 [1] 报告的核心观点 - 预计2024年营收同比持平，归母净利润同比增长~12% [9] - 经销商持股平台增持释放积极信号，格力前期股价偏弱提供更好布局机会 [9] - 维持盈利预测与买入评级，维持51.75元目标价，对应8.5倍2025年P/E [9] 各部分总结 公司基本信息 - 截至2025年3月4日，格力电器市值320.2亿美元，当前发行数量56.01亿股，三个月平均日交易额2.66亿美元，流通盘占比98% [1] - 主要股东中，珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）持股16%，香港中央结算有限公司持股10%，京海互联网科技发展有限公司持股7% [1] 主要调整 - 评级、目标价、2024 - 2026E EPS均无变动 [2] 股价表现 - 展示了2024年3月至2025年3月格力电器与深证成指的股价走势 [4] 经营情况分析 - 国补政策拉动空调内需，格力4Q24线上与线下零售量分别同比增长~30%/84%，内销+出口出货量同比增长~11%，预计4Q24主营业务营收同比两位数增长 [5] - 预计2024年其他业务营收下滑~35%，全年营收同比持平于2040亿元，归母净利润同比增长12.2% [5] 经销商增持分析 - 经销商持股平台京海互联拟未来6个月增持10.5 - 21.0亿元格力股份，意味着格力初步理顺与经销商利益分配，有望派发股息，股息率或提升至6% [6] - 今年国补政策下，8W25空调行业线上/线下内销零售量分别同比+9%/+42%，格力线上/线下内销零售量分别同比+33%/+50%，中短期出货具确定性 [6] 估值分析 - 剔除净现金与现金后，当前格力市值对应2025年P/E为5.7/3.6x，TTM P/E降至7.6x，处于过去两年半交易区间下限，提供布局机会 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024年营收同比持平于2040亿元，2025 - 2026年营收分别同比增长4.0%/4.7%至2121/2221亿元 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别同比增长12.2%/4.7%/6.4%至326/341/363亿元 [8] 财务数据摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|1889.88|2039.79|2039.58|2121.32|2221.15| |息税前利润（亿元）|265.06|305.88|353.75|371.28|392.57| |归母净利润（亿元）|245.07|290.17|325.56|340.99|362.74| |每股收益（元）|4.35|5.15|5.81|6.09|6.48| |市盈率（x）|7.6|6.9|7.0|6.8|6.4| [9] 财务报表 - 利润表展示了2023A - 2026E空调、生活电器、智能装备等业务收入及各项利润指标 [10] - 资产负债表展示了2023A - 2026E流动资产、非流动资产、负债及所有者权益等情况 [10] - 现金流量表展示了2023A - 2026E经营、投资、筹资活动现金流量及相关财务比率 [12]

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/白色家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 3月3日格力电器公告，5%以上股东京海互联拟6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款，通过集中竞价增持股份，金额10.5 - 21亿元 [1] - 京海互联前身为京海担保，2007 - 2019年持股稳定在9%，2020年和2022年两度减持，23年底增持，至今持股3.86亿股，比例约6.86% [2] - 25W1 - W8格力品牌空调线上/线下销额同比+28%/+52%，市占率同比+4.2/1.5pcts至28.0%/33.1%，基本面向上股东增持彰显信心 [2] - 股东回购用自有资金+金融机构增持专项贷款，专项贷款利率不超2.25%，远低于格力股息率，增持利于稳定股价、增强市场信心 [2] - 24年四季度以旧换新推进，国内空调行业零售增速提升，公司空调业务有望迎来拐点 [3] - 预计24 - 26年公司归母净利润分别为310/329/347亿元，对应PE为7.5x/7.1x/6.7x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|190,150.67|205,018.12|200,627.57|207,522.04|216,852.83| |增长率(%)|0.26|7.82|-2.14|3.44|4.50| |EBITDA(百万元)|37,880.52|46,038.24|40,989.69|42,732.54|44,601.93| |归属母公司净利润(百万元)|24,506.62|29,017.39|31,020.64|32,911.07|34,675.10| |增长率(%)|6.26|18.41|6.90|6.09|5.36| |EPS(元/股)|4.38|5.18|5.54|5.88|6.19| |市盈率(P/E)|9.53|8.05|7.53|7.10|6.73| |市净率(P/B)|2.41|2.00|1.79|1.69|1.62| |市销率(P/S)|1.23|1.14|1.16|1.13|1.08| |EV/EBITDA|1.73|1.14|2.76|2.81|2.95| [4] 基本数据 - A股总股本5,601.41百万股，流通A股股本5,515.45百万股 [6] - A股总市值227,193.02百万元，流通A股市值223,706.50百万元 [6] - 每股净资产22.44元，资产负债率65.05% [6] - 一年内最高/最低股价为52.73/36.74元 [6] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计(百万元)|36,776.77|46,424.45|45,366.32|44,035.74|43,035.74| |负债合计(百万元)|253,148.71|247,407.75|217,144.80|209,303.74|185,810.24| |股本(百万元)|5,631.41|5,631.41|5,601.41|5,601.41|5,601.41| |股东权益合计(百万元)|101,876.05|120,646.15|133,560.92|140,833.78|147,232.00| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(8,127.10)|(11,305.71)|(15,025.42)|(4,507.06)|(10,578.23)| |长期投资|(4,444.72)|(1,403.32)|(900.00)|(750.00)|(550.00)| |股权融资|(6,360.85)|(13,350.83)|(16,685.08)|(24,372.39)|(27,266.92)| [11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|157,484.33|124,104.99|124,636.70|128,274.01|126,586.58| |应收票据及应收账款(百万元)|14,831.56|16,186.82|15,021.92|17,835.74|16,860.71| |预付账款(百万元)|2,344.67|2,492.65|2,236.18|2,633.71|2,447.67| |存货(百万元)|38,314.18|32,579.14|24,624.40|26,430.85|18,645.91| |其他(百万元)|41,117.56|51,938.91|58,700.83|70,231.55|80,445.20| |流动资产合计(百万元)|254,092.30|227,302.50|225,220.03|245,405.86|244,986.08| |长期股权投资(百万元)|5,892.29|4,488.97|3,588.97|2,838.97|2,288.97| |固定资产(百万元)|33,817.02|34,034.83|31,530.93|28,359.65|24,791.67| |在建工程(百万元)|5,966.68|6,563.91|5,189.23|3,849.92|3,104.95| |无形资产(百万元)|11,621.85|10,827.69|10,369.32|9,910.94|9,452.56| |其他(百万元)|42,586.88|83,997.19|74,807.24|59,772.19|48,418.02| |非流动资产合计(百万元)|99,884.72|139,912.59|125,485.68|104,731.66|88,056.16| |资产总计(百万元)|355,024.76|368,053.90|350,705.71|350,137.52|333,042.24| |短期借款(百万元)|52,895.85|26,443.48|26,443.48|26,443.48|26,443.48| |应付票据及应付账款(百万元)|71,465.97|64,888.49|49,518.59|44,737.26|29,024.72| |其他(百万元)|77,037.78|96,062.56|95,816.41|94,087.26|87,306.30| |流动负债合计(百万元)|201,399.60|187,394.53|171,778.48|165,268.00|142,774.49| |长期借款(百万元)|30,784.24|39,035.74|39,035.74|39,035.74|39,035.74| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|5,992.53|7,388.71|6,330.57|5,000.00|4,000.00| |少数股东权益(百万元)|5,117.31|3,852.44|3,204.19|2,951.03|2,749.04| |股本(百万元)|5,631.41|5,631.41|5,601.41|5,601.41|5,601.41| |资本公积(百万元)|496.10|1,352.52|1,675.44|1,675.44|1,675.44| |留存收益(百万元)|93,699.19|113,942.78|128,096.08|134,678.29|141,613.31| |其他(百万元)|(3,067.97)|(4,132.99)|(5,016.20)|(4,072.39)|(4,407.19)| |股东权益合计(百万元)|101,876.05|120,646.15|133,560.92|140,833.78|147,232.00| |负债和股东权益总计(百万元)|355,024.76|368,053.90|350,705.71|350,137.52|333,042.24| [12] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|190,150.67|205,018.12|200,627.57|207,522.04|216,852.83| |营业成本(百万元)|139,784.39|141,625.55|137,288.50|141,383.78|147,523.96| |营业税金及附加(百万元)|1,612.24|2,114.18|2,006.28|2,075.22|2,168.53| |销售费用(百万元)|11,285.45|17,129.64|15,247.70|15,564.15|16,263.96| |管理费用(百万元)|5,268.00|6,542.16|5,521.55|5,810.62|6,071.88| |研发费用(百万元)|6,281.39|6,762.14|6,620.71|6,848.23|7,156.14| |财务费用(百万元)|(2,206.76)|(3,526.52)|(2,664.50)|(2,799.26)|(2,996.76)| |资产/信用减值损失(百万元)|(1,383.05)|(3,317.62)|(1,819.27)|(1,455.42)|(1,218.55)| |公允价值变动收益(百万元)|(343.58)|437.58|11.96|35.32|161.62| |投资净收益(百万元)|86.88|217.16|275.37|275.37|275.37| |其他(百万元)|2,481.60|4,169.08|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|27,284.10|32,864.78|35,075.40|37,494.57|39,883.56| |营业外收入(百万元)|59.81|128.37|59.81|59.81|59.81| |营业外支出(百万元)|126.52|177.45|126.52|126.52|126.52| |利润总额(百万元)|27,217.38|32,815.70|35,008.69|37,427.86|39,816.85| |所得税(百万元)|4,206.04|5,096.68|5,408.84|5,782.60|6,151.70| |净利润(百万元)|23,011.34|27,719.02|29,599.84|31,645.26|33,665.15| |少数股东损益(百万元)|(1,495.28)|(1,298.36)|(1,420.79)|(1,265.81)|(1,009.95)| |归属于母公司净利润(百万元)|24,506.62|29,017.39|31,020.64|32,911.07|34,675.10| |每股收益（元）|4.38|5.18|5.

报告公司投资评级 - 行业为家用电器/白色家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 3月3日格力电器公告，5%以上股东京海互联拟6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款，通过集中竞价增持10.5-21亿元股份 [1] - 京海互联前身为京海担保，2007年入股格力电器，2007-2019年持股稳定在9%，2020年和2022年两度减持，23年底增持312万股，至今持股3.86亿股，比例约6.86% [2] - 25W1-W8格力品牌空调线上/线下销额分别同比+28%/+52%，市占率分别同比+4.2/1.5pcts至28.0%/33.1%，基本面向上股东增持彰显信心 [2] - 股东回购用自有资金+金融机构增持专项贷款，贷款利率不超2.25%，远低于格力股息率（23年分红比例45%，假设24-25年维持此比例对应股息率分别6.1%/6.5%），利于稳定股价增强信心 [2] - 24年四季度以旧换新推进，国内空调行业零售增速提升，公司空调业务有望迎来拐点，预计24-26年归母净利润分别为310/329/347亿元，对应PE为7.5x/7.1x/6.7x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|190,150.67|205,018.12|200,627.57|207,522.04|216,852.83| |增长率(%)|0.26|7.82|-2.14|3.44|4.50| |EBITDA(百万元)|37,880.52|46,038.24|40,989.69|42,732.54|44,601.93| |归属母公司净利润(百万元)|24,506.62|29,017.39|31,020.64|32,911.07|34,675.10| |增长率(%)|6.26|18.41|6.90|6.09|5.36| |EPS(元/股)|4.38|5.18|5.54|5.88|6.19| |市盈率(P/E)|9.53|8.05|7.53|7.10|6.73| |市净率(P/B)|2.41|2.00|1.79|1.69|1.62| |市销率(P/S)|1.23|1.14|1.16|1.13|1.08| |EV/EBITDA|1.73|1.14|2.76|2.81|2.95| [4] 基本数据 - A股总股本5,601.41百万股，流通A股股本5,515.45百万股 [6] - A股总市值227,193.02百万元，流通A股市值223,706.50百万元 [6] - 每股净资产22.44元，资产负债率65.05% [6] - 一年内最高/最低股价为52.73/36.74元 [6] 财务预测摘要 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计(百万元)|36,776.77|46,424.45|45,366.32|44,035.74|43,035.74| |负债合计(百万元)|253,148.71|247,407.75|217,144.80|209,303.74|185,810.24| |股本(百万元)|5,631.41|5,631.41|5,601.41|5,601.41|5,601.41| |股东权益合计(百万元)|101,876.05|120,646.15|133,560.92|140,833.78|147,232.00| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(8,127.10)|(11,305.71)|(15,025.42)|(4,507.06)|(10,578.23)| |长期投资|(4,444.72)|(1,403.32)|(900.00)|(750.00)|(550.00)| |股权融资|(6,360.85)|(13,350.83)|(16,685.08)|(24,372.39)|(27,266.92)| [11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|157,484.33|124,104.99|124,636.70|128,274.01|126,586.58| |应收票据及应收账款(百万元)|14,831.56|16,186.82|15,021.92|17,835.74|16,860.71| |预付账款(百万元)|2,344.67|2,492.65|2,236.18|2,633.71|2,447.67| |存货(百万元)|38,314.18|32,579.14|24,624.40|26,430.85|18,645.91| |其他(百万元)|41,117.56|51,938.91|58,700.83|70,231.55|80,445.20| |流动资产合计(百万元)|254,092.30|227,302.50|225,220.03|245,405.86|244,986.08| |长期股权投资(百万元)|5,892.29|4,488.97|3,588.97|2,838.97|2,288.97| |固定资产(百万元)|33,817.02|34,034.83|31,530.93|28,359.65|24,791.67| |在建工程(百万元)|5,966.68|6,563.91|5,189.23|3,849.92|3,104.95| |无形资产(百万元)|11,621.85|10,827.69|10,369.32|9,910.94|9,452.56| |其他(百万元)|42,586.88|83,997.19|74,807.24|59,772.19|48,418.02| |非流动资产合计(百万元)|99,884.72|139,912.59|125,485.68|104,731.66|88,056.16| |资产总计(百万元)|355,024.76|368,053.90|350,705.71|350,137.52|333,042.24| |短期借款(百万元)|52,895.85|26,443.48|26,443.48|26,443.48|26,443.48| |应付票据及应付账款(百万元)|71,465.97|64,888.49|49,518.59|44,737.26|29,024.72| |其他(百万元)|77,037.78|96,062.56|95,816.41|94,087.26|87,306.30| |流动负债合计(百万元)|201,399.60|187,394.53|171,778.48|165,268.00|142,774.49| |长期借款(百万元)|30,784.24|39,035.74|39,035.74|39,035.74|39,035.74| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|5,992.53|7,388.71|6,330.57|5,000.00|4,000.00| |少数股东权益(百万元)|5,117.31|3,852.44|3,204.19|2,951.03|2,749.04| |股本(百万元)|5,631.41|5,631.41|5,601.41|5,601.41|5,601.41| |资本公积(百万元)|496.10|1,352.52|1,675.44|1,675.44|1,675.44| |留存收益(百万元)|93,699.19|113,942.78|128,096.08|134,678.29|141,613.31| |其他(百万元)|(3,067.97)|(4,132.99)|(5,016.20)|(4,072.39)|(4,407.19)| |股东权益合计(百万元)|101,876.05|120,646.15|133,560.92|140,833.78|147,232.00| |负债和股东权益总计(百万元)|355,024.76|368,053.90|350,705.71|350,137.52|333,042.24| [12] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|190,150.67|205,018.12|200,627.57|207,522.04|216,852.83| |营业成本(百万元)|139,784.39|141,625.55|137,288.50|141,383.78|147,523.96| |营业税金及附加(百万元)|1,612.24|2,114.18|2,006.28|2,075.22|2,168.53| |销售费用(百万元)|11,285.45|17,129.64|15,247.70|15,564.15|16,263.96| |管理费用(百万元)|5,268.00|6,542.16|5,521.55|5,810.62|6,071.88| |研发费用(百万元)|6,281.39|6,762.14|6,620.71|6,848.23|7,156.14| |财务费用(百万元)|(2,206.76)|(3,526.52)|(2,664.50)|(2,799.26)|(2,996.76)| |资产/信用减值损失(百万元)|(1,383.05)|(3,317.62)|(1,819.27)|(1,455.42)|(1,218.55)| |公允价值变动收益(百万元)|(343.58)|437.58|11.96|35.32|161.62| |投资净收益(百万元)|86.88|217.16|275.37|275.37|275.37| |其他(百万元)|2,481.60|4,169.08|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|27,284.10|32,864.78|35,075.40|37,494.57|39,883.56| |营业外收入(百万元)|59.81|128.37|59.81|59.81|59.81| |营业外支出(百万元)|126.52|177.45|126.52|126.52|126.52| |利润总额(百万元)|27,217.38|32,815.70|35,008.69|37,427.86|39,816.85| |所得税(百万元)|4,206.04|5,096.68|5,408.84|5,782.60|6,151.70| |净利润(百万元)|23,011.34|27,719.02|29,599.84|31,645.26|33,665.15| |少数股东损益(百万元)|(1,495.28)|(1,298.36)|(1,420.79)|(1,265.81)|(1,009.95)| |归属于母公司净利润(百万元)|24,506.62|29,017.39|31,020.64|32,911.

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京海互联再度增持彰显经销商对格力长期发展的坚定信心 2月起家空内销排产重回双位数增长新兴市场支撑出口 维持“买入”投资评级 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润319亿元/351亿元/386亿元 同比增长10%/10%/10% 对应市盈率分别为7/6/6倍 预计24Q4收入增速环比显著改善 盈利能力稳步向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月3日收盘价40.56元 一年内最高/最低52.73/36.74元 市净率1.8 股息率5.87% 流通A股市值223707百万元 上证指数/深证成指3316.93/10649.59 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产22.44元 资产负债率65.05% 总股本/流通A股5601/5515百万 流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| |---|---|---|---|---|---|---|---|---| |2023|205018|7.8|29017|18.4|5.22|30.6|24.8|8| |2024Q1 - 3|147416|-5.4|21961|9.3|3.98|30.2|17.4|-| |2024E|208899|1.9|31927|10.0|5.70|30.6|23.6|7| |2025E|222524|6.5|35120|10.0|6.27|31.1|22.5|6| |2026E|234331|5.3|38621|10.0|6.89|31.4|21.6|6| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入|190151|205018|208899|222524|234331| |其中：营业收入|188988|203979|207699|221324|233131| |减：营业成本|139784|141626|144147|152488|159819| |减：税金及附加|1612|2114|1704|1999|2144| |主营业务利润|47592|60239|61848|66837|71168| |减：销售费用|11285|17130|14623|15577|15935| |减：管理费用|5268|6542|7311|7343|7264| |减：研发费用|6281|6762|6894|7343|7381| |减：财务费用|-2207|-3527|-3415|-3484|-3436| |经营性利润|26965|33332|36435|40058|44024| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-416|-824|-1248|-969|-683| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-967|-2494|-1392|-892|-862| |加：投资收益及其他|967|1118|1710|1378|1500| |营业利润|27284|32865|36704|40775|45180| |加：营业外净收入|-67|-49|0|0|0| |利润总额|27217|32816|36704|40775|45180| |减：所得税|4206|5097|5707|6344|7017| |净利润|23011|27719|30997|34431|38163| |少数股东损益|-1495|-1298|-930|-689|-458| |归属于母公司所有者的净利润|24507|29017|31927|35120|38621| [9] 公司动态 - 2025年3月4日公司公告 京海互联拟6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款集中竞价增持 金额10.5 - 21亿元 增持前持股392442954股 占总股本7.01% 此前12个月已增持6399916股 京海互联主要股东为多家格力地区经销商 此次为2023年报披露增持后的再度增持 [7] 行业数据 - 2025年1月我国家用空调总销量1773.4万台 同比+8.7% 内销/出口量721.3/1052.1万台 同比-1.5%/+17.0% 格力1月家空总/内/外销量300/180/120万台 同比+1.7%/-5.3%/+14.3% 单月略跑输大盘 2 - 5月内销排产双位数增长 3月起外销排产预计回落 新兴市场支撑3 - 5月出口排产有望个位数增长 [7]

中标合同 - 远东股份子公司2月中标/签约千万元以上合同订单合计19.09亿元 [1] - 中国船舶子公司江南造船签订一批双燃料集装箱船建造合同 金额约180亿至190亿元 [1] - 福龙马二月预中标5个环卫服务项目 合同总金额3.39亿元 [1] - 特锐德预中标1.94亿元新能源项目 [1] - 三星医疗全资子公司中标龙源电力1.15亿元采购项目 [1] 增减持、回购 - 格力电器京海互联拟10.5亿元至21亿元增持公司股份 [1] - 顶固集创拟2000万元至3500万元回购股份 [1] 热点 - 东方锆业样品获部分固态电池材料厂家研发试用初步认可 [1] - 宏景科技截至目前未形成"DeepSeek"概念范围内营收 [1] - 红旗连锁正进行机器人无人售货系统研发与创新 [1] - 金银河近期与Microvast微宏集团在固态电池领域深度合作 短期内对业绩无重大影响 [1] - 鸿合科技拟10派现金红利12.81元 [1] 股权变动 - 跃岭股份实控人拟变更 股票明起复牌 [1] - 焦作万方控制权拟变更 [1] - 永吉股份拟转让西牛王公司部分股权 [1] 经营数据 - 航天智造2024年净利润7.91亿元 同比增86.77% [1] - 章源钨业2024年净利润1.77亿元 同比增23.25% [1] - 粤高速Ａ2024年净利润同比下降4.39% 拟10派5.23元 [1] - *ST汉马中重卡（含非完整车辆）2月销量810辆 同比增长59.76% [1] - 江铃汽车2月销量2.16万辆 同比增长8.15% [1] - 东安动力2月发动机销量2.82万台 同比下降5.16% [1] - 广州港2月货物吞吐量预计4078万吨 同比增长13.7% [1] - 当升科技与SK On签订锂电正极材料供货协议 [1] 重大投资 - 国电电力投资建设大渡河老鹰岩一级水电站项目 [2] - 芭田股份子公司拟投建小高寨磷矿扩建升级相关三个项目 [2] 其他 - 万辰集团董事长王健坤被留置、立案调查 [2] - 英集芯拟筹划购买辉芒微控制权 明起停牌 [2] - 杭氧股份拟发行不超16.3亿元可转债 [2] - 太阳能子公司拟3.67亿元购买房产 [2] - 歌尔股份子公司发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [2] - 安利股份"水性无溶剂聚氨酯复合材料关键技术"入选国家工信部第一批先进适用技术名单 [2] - 德方纳米控股子公司增资扩股暨引入战略投资者 [2] - 渝三峡A终止出售小贷公司10%股权 [2] - 天宇股份美国FDA关闭公司警告信 [2] - 海兴电力与科润智控签订战略合作协议 推动变压器产品在海外市场拓展 [2] - 棒杰股份子公司扬州棒杰临时停产 预计不超3个月 [2] - 志特新材与量子创新中心、微观纪元签订战略合作协议 [2] - 中金岭南拟向控股股东定增募资不超15亿元 [2]

证券代码：000651 证券简称：格力电器 公告编号：2025-006 珠海格力电器股份有限公司 关于持股 5%以上股东增持公司股份计划的公告 2.本次增持计划实施可能存在因资本市场情况变化或目前尚无法预判的其 他风险因素导致增持计划的实施无法达到预期的风险，敬请广大投资者注意投资 风险。 一、计划增持主体的基本情况 1.增持主体：京海互联网科技发展有限公司。 本次增持前，京海互联持有公司股份 392,442,954 股，占公司总股本的 7.01%。 2.本次公告前 12 个月内，京海互联通过集中竞价方式累计增持公司股份 6,399,916 股。 3.京海互联在本公告披露日前六个月内不存在减持公司股份的情形。 二、增持计划的主要内容 京海互联网科技发展有限公司保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 特别提示： 1.近日，珠海格力电器股份有限公司(以下简称"公司")收到公司 5%以上股 东京海互联网科技发展有限公司（以下简称"京海互联"）出具的《关于增持珠 海格力电器股份有限公司股份的告知函》，京海互 ...