报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 56.07 元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年总营收 1900.38 亿元同比 -7.31%，归母净利 321.85 亿元同比 +10.91%，25Q1 总营收/归母净利分别同比 +13.78%/+26.29%，24 年归母净利基本符合预期，25Q1 净利受益费用率优化表现较强 [1] - 虽有美国加征关税挑战，但以旧换新稳固内销需求，公司份额稳定有望享受政策红利，且股息率达 6.66%，结合股东回报规划有望保持高分红率，是家电板块低估值、高股息标杆 [1] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024 年消费电器收入 1486 亿元同比 -4.29%，受内销量下滑及线上均价波动影响；25Q1 空调出货量同比 +7.8%，线上/线下 KA 零售均价分别同比 -3.92%/+5.32%，消费电器收入或明显恢复；Q2 内销量及均价同比基数低，有望享受政策红利积极成长 [2] - 24 年工业制品及绿色能源收入 172.5 亿元（+0.8%）、智能装备 4.24 亿（-36.7%）、其他主营 34.85 亿（+122.3%）、其他业务收入 194.5 亿（同比 -33.9%） [2] 毛利率与费用率 - 24 年毛利率 29.4%同比基本持平，25Q1 毛利率同比 -1.2pct；24 年期间费用率同比 -1.77pct，25Q1 期间费用同比 -2.5pct，毛销差保持积极态势 [3] 盈利预测与估值 - 下调 25 - 27 年 EPS 为 6.23/6.71/7.12 元（25 - 26 年分别下调 10%/14%），给予公司 25 年 9xPE 估值，对应目标价 56.07 元（前值 58.74 元，基于 25 年 8.5xPE） [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|205,018|190,038|201,548|212,776|224,691| |+/-%|7.82|(7.31)|6.06|5.57|5.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|29,017|32,185|34,881|37,596|39,906| |+/-%|18.41|10.91|8.38|7.78|6.14| |EPS (人民币，最新摊薄)|5.18|5.75|6.23|6.71|7.12| |ROE (%)|22.98|22.87|21.95|20.36|18.98| |PE (倍)|8.73|7.87|7.26|6.74|6.35| |PB (倍)|2.17|1.84|1.63|1.40|1.22| |EV EBITDA (倍)|6.12|5.28|4.06|3.23|2.41|[6] 分季度主要财务数据及预测 |季度|24Q1|24Q2|24Q3|24Q4|25Q1|25Q2E|25Q3E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|36595.55|63691.00|47129.54|42621.98|41639.05|68489.32|51002.18| |yoy|+2.50%|-0.60%|-15.90%|-13.40%|+13.78%|+7.53%|+8.22%| |归母净利润（百万元）|4,675.16|9,460.96|7,824.78|10,223.67|5,904.46|11,087.67|8,248.90| |yoy|+13.77%|+10.47%|+5.47%|+14.55%|+26.29%|+17.19%|+5.42%| |毛利率（%）|28.99%|31.87%|29.95%|27.02%|27.59%|31.08%|29.21%| |净利率（%）|12.78%|14.85%|16.60%|23.99%|14.18%|16.19%|16.17%|[21]

格力电器（ [Table_StockNameRptType] 000651） 公司点评 渠道经营持续提效 ——格力电器 24A&25Q1 点评 | 主要观点： | | --- | ➢ 25Q1 超市场预期。 ⚫ 收入分析：国补支撑家用空调内销 ⚫ 利润分析：渠道经营继续提效 [Table_CompanyReport] 相关报告 1.格力电器 24Q3：经营提质增效 2024-10-31 2.格力电器 24Q2：盈利水平提升 2024-09-01 3.格力电器：渠道改革收效，以旧换新 加码 2024-06-12 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-04-28 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 45.22 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 52.73/36.74 | | | 总股本（百万股） | | 5,601 | | 流通股本（百万股） | | 5,515 | 流通股比例（%） 98.46 总市值（亿元） 2,533 流通市 ...

近两季收入增速逐季回升，看好空调旺季表现：2024Q4 格力主 营业务收入 YoY-18.6%，其他业务收入 YoY+71.8%，我们推断公司 主业表现主要受到空调出货节奏影响，而 2025Q1 主业收入或有明 显提升。近两季合并来看，2024Q4 和 2025Q1 的营收合计 839.5 亿元，YoY-1.6%，格力近两季收入表现较为平稳。我们推测，受 益于空调"以旧换新"补贴政策持续发力，近两季格力空调内销 出货同比恢复增长；公司不断拓展中东非、拉美等新兴市场，空 调外销或呈现较高增速。据产业在线数据显示，2024Q4 和 2025Q1 格力空调内销/外销合计出货量 YoY+4.5%/+20.0%。展望后续，国 补政策叠加销售旺季到来，有望明显提振空调销量表现，格力持 续完善渠道和品类布局，收入有望延续提升态势。 2024Q4 单季盈利能力显著提升：格力 2024Q4 归母净利率为 24.0%，创上市以来单季盈利能力新高，同比+5.8pct。格力盈利 能力显著提升，主要因为：1）受非主营业务影响，2024Q4 所得税 占收入比例同比-3.2pct，其他收益/投资收益占收入比例同比 +2.9pct/+1.4 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 25Q1业绩超市场预期，收入端空调内销受国补支撑且旺季需求可期、外销制约小，利润端推进渠道扁平化改革有望提效，基于最新业绩调整25 - 27年盈利预测，维持“买入”评级 [3][8] 相关目录总结 公司业绩情况 - 25Q1营业收入415.07亿元（同比+14.14%），归母净利润59.04亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润57.17亿元（同比+26.34%） [7] - 24Q4营业收入424.41亿元（同比-13.34%），归母净利润102.24亿元（同比+14.55%），扣非归母净利润89.37亿元（同比+7.02%） [7] - 24年营业收入1891.64亿元（同比-7.26%），归母净利润321.85亿元（同比+10.91%），扣非归母净利润301.00亿元（同比+9.19%） [7] 业务销售情况 - 25Q1格力家用空调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+8%/+2%/+19%（24Q4分别同比+11%/+7%/+21%），奥维空调内销零售额同比+13%（24Q4同比+59%） [7] - 24A公司全年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务分别同比-4.29%/+0.80%/-36.68%/+122.29%/-33.88%，内销/外销分别同比-5.45%/+12.25%（主营占比8:2） [7] 盈利指标情况 - 25Q1毛利率27.4%同比-1.2pct，净利率14.2%同比+1.4pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0/-1.4/+0.001/-0.1pct，四费合计-2.5pct [7] - 24Q4受会计准则调整影响毛利率同比-3.3pct/销售费用率同比-4.1pct，24A毛利率同比+0.001pct，净利率同比+2.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.1/-0.005/+0.3/-0.02pct，四费合计-1.8pct [7] 余粮与分红情况 - 25Q1/24Q4期末合同负债分别为182/125亿元，相较上期末分别+46%/+15% [7] - 25Q1/24Q4经营现金流分别为110/167亿元，分别同比+474%/-0.9% [7] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年公司收入2060.40/2146.22/2216.82亿元（25 - 26年前值2247.30/2340.59亿元），同比+8.4%/+4.2%/+3.3% [8] - 预计2025 - 2027年归母净利润370.73/399.88/414.90亿元（25 - 26年前值340.50/361.76亿元），同比+15.2%/+7.9%/+3.8% [8] 重要财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|190038|206040|214622|221682| |收入同比（%）|-7.3%|8.4%|4.2%|3.3%| |归属母公司净利润（百万元）|32185|37073|39988|41490| |净利润同比（%）|10.9%|15.2%|7.9%|3.8%| |毛利率（%）|29.4%|29.8%|29.7%|29.6%| |ROE（%）|23.4%|21.2%|18.6%|16.2%| |每股收益（元）|5.83|6.62|7.14|7.41| |P/E|7.80|6.83|6.33|6.10| |P/B|1.85|1.45|1.18|0.99| |EV/EBITDA|5.47|3.77|2.73|1.81| [10]

分红方面，格力电器拟向全体股东每10股派发现金红利20元(含税)，预计派发现金股利111.7亿元，不送红股。加上 2024年中期利润分配拟派发现金红利55.8亿元，2024年度累计现金分红总额为167.6亿元，全年累计分红约占2024年 度归属于上市公司股东净利润的比例为52.06%。 4月27日，格力电器发布2024年年报，公司营业收入约1891.64亿元，同比减少7.26%； 归属于上市公司股东的净利润 约321.85亿元，同比增长10.91%。 | 项目 | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 189, 163, 654, 064. 64 | 203, 979, 266, 387. 09 | -7.26% | 188, 988, 382, 706. 68 | | 归属于上市公司股东 | 32, 184, 570, 372. 28 | 29, 017, 387, 604. 18 | 10. 91% | 24, 506, 623, 782. 46 | | 的净利润(元) | | | ...

【今日新股】 4月28日，今日1只新股申购，无新股上市。 【隔夜行情】 新股申购： •周五（2025年4月25日），A股三大股指涨跌互现，截至收盘，上证综指跌0.07%，报3295.06点；科创 50指数涨0.13%，报1004.57点；深证成指涨0.39%，报9917.06点；创业板指涨0.59%，报1947.19点。沪 深两市成交总额11135亿元，较前一交易日的11090亿元增加45亿元。 泽润新能，创业板证券代码301636，发行价格33.06元/股，发行市盈率17.57倍；公司是一家专注于新能 源电气连接、保护和智能化技术领域,专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案的高新技术企业及 省级专精特新中小企业；产品广泛应用于海内外太阳能光伏电站。同时，对新能源汽车辅助电源电池盒 展开技术布局,通过骆驼集团向宝马、奔驰、小鹏等多家整车厂商供应新能源汽车辅助电源电池盒,相关 产品目前已进入小批量样品开发、供应和验证阶段。 •周五（2025年4月25日），港股三大股指震荡回调，恒科指尾盘一度转跌，截止收盘，恒生指数涨 0.32%或70.98点，报21980.74点，全日成交额2080.36亿港元；恒生国企指数 ...

2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：000651 证券简称：格力电器 公告编号：2025-027 珠海格力电器股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况 √适用 □不适用 单位：元 ■ 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 □适用 √不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性 ...

每经记者 王帆 每经编辑 杨夏 并购重组 新莱福：拟购买金南磁材100%股份，股票复牌 新莱福公告称，公司拟筹划发行股份及支付现金购买广州金南磁性材料有限公司100%股份并募集配套 资金暨关联交易事项，本次交易预计构成重大资产重组。公司股票将于4月28日开市起复牌。本次交易 完成后，上市公司将通过整合金南磁材在永磁材料、软磁材料及PM（粉末冶金）领域的核心技术优 势，实现业务边界的战略性拓展与产业链深度协同。 格力电器发布2024年年报，报告期实现营业收入1891.64亿元，同比下降7.26%；实现归母净利润321.85 亿元，同比增长10.91%。报告期内，格力电器产品品类不断丰富，多个品类家电深受市场青睐，零售 额和零售量位居行业前列。 泸州老窖：2024年营收利润双增 泸州老窖发布2024年年报，报告期实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；归母净利润为134.73亿 元，同比增长1.71%。公司积极践行"战略坚定、数字创新、高效协同、全面攻坚"的营销主题，市场规 模得到巩固拓展，销售业绩实现稳健增长，发展韧性和实力进一步凸显。 深科达：拟以4737.6万元收购线马科技16.92%股权 深科达 ...

4月27日晚，格力电器（000651.SZ）发布2024年年报及2025年一季报显示，2024年实现营业总收入1900.38亿元，同比下降7.31%；归母净利润321.85亿元， 同比增长10.91%；2025年一季度营业总收入416.39亿元，归母净利润59.04亿元，同比分别增长13.78%和26.29%，今年一季度收入止跌回升，净利润持续增 长。 去年格力电器营业总收入下降7.31%至1900亿元，但归母净利增长10.91%至321.85亿元。 比减少0.65个百分点。 从分地区看，格力电器2024年内销收入1415亿元，同比减少5.45%；外销业务收入282亿元，同比增长13.25%。 格力的空调内销业务仍然是其"基本盘"和主要利润来源。不过，目前国内空调市场竞争加剧。年轻一代消费者对智能化产品有偏好，格力这种重品质、价格 稍贵的品牌的用户忠诚度面临一定的挑战。 格力电器谈及2025年经营计划时称，今年将聚焦产品驱动全域增长，多维布局助力营销突破；坚定科技创新，加强质量管理创新，推动全流程数字化升级， 降本增效。 上周，格力电器完成了新一届董事会的换届选举，董明珠连任格力电器董事长，但不再兼任格力电器 ...

文章核心观点 格力电器凭借技术创新、绿色制造及产业升级等方面的卓越表现荣获全国工业和信息化系统“先进集体”称号，未来将继续深耕科技创新，为中国工业和信息化事业高质量发展贡献力量 [1][7] 获奖情况 - 4月27日全国工业和信息化系统先进集体、劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，格力电器获全国工业和信息化系统“先进集体”称号 [1] - 全国工业和信息化系统先进集体评选由人社部及工信部联合启动，共有292个先进集体获表彰 [3] 公司实力 - 格力电器以“让世界爱上中国造”为使命，坚持自主创新发展道路，有48项研发成果达“国际领先”水平，累计申请专利超13万项，是连续九年进入中国发明专利授权量前十的唯一家电企业 [3] - 2024年格力电器分体式空调零售量居全球第一，中央空调连续13年领跑国内市场 [3] 工业板块成果 - 格力电器自主研发数控机床，产品出口到塞尔维亚、墨西哥等国，在精密模具、汽车、家电和3C等领域取得突破 [4] - 2025年初格力金湾智能制造工厂入选工信部第一批“卓越级智能工厂”名单，通过工业互联网技术实现设备、物料和人员100%连接，打造“无人工厂” [4] - 格力电器拥有全球最大的中央空调生产基地，中央空调主机单机最大制冷量达3000冷吨，年产压缩机10000台、机组3000台，远超行业平均水平 [4] 绿色节能技术 - 格力电器推出光储直柔空调系统，经十余年研发已应用于全球35个国家和地区，实现空调“零电费”运行 [6] - 光储直柔空调系统纳入《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，写入《中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，2021年凭此获全球制冷技术创新大奖赛最高奖项 [6] 产品创新成果 - 格力电器研发全球首款“风不吹人”空调，解决传统空调“空调病”问题 [6] - 格力电器将空调压缩机技术应用于洗衣机，推出国内首款热泵洗衣机，带来专业干洗体验 [6] - 格力电器历时13年研发全域养鲜冰箱，在保鲜能力上实现突破，满足消费者对高品质家电需求 [6]