报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现收入 1002.87 亿元，同比 0.55%，归母净利润 141.36 亿元，同比 11.54% [6] - 收入拆分来看,空调、工业制品、生活电器等主要产品线均实现两位数增长,内销和外销均保持良好增长态势 [6] - 毛利率同比提升 1.56pp 至 31.05%,销售/管理/研发费用率分别变动-0.53pp/0.03pp/0.08pp,整体盈利能力持续提升 [6] - 预计公司 24-26 年实现归母净利 310 亿元、333 亿元、354 亿元,给予 2024 年 10-11 倍 PE 估值,对应合理价值区间 55-60.5 元 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为2089.3亿元、2203.51亿元、2325.63亿元,同比增长1.9%、5.5%、5.5% [9] - 2024-2026年归母净利润预计分别为309.62亿元、332.55亿元、353.8亿元,同比增长6.7%、7.4%、6.4% [9] - 2024-2026年毛利率预计分别为32%、32.4%、32.5% [9] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为23.4%、22.1%、20.9% [9]

报告公司投资评级 格力电器维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 收入稳健，利润超预期释放 1. 24H1 收入为 1003 亿（+0.5%），归母净利润 141 亿（+11.5%），扣非归母净利润为 139 亿（+14.9%）[4] 2. 收入端：24H1 表观增速受甲供拖累，实际主营增长。空调收入 780 亿（+11%），生活电器 24 亿（+11%），工业制品 62 亿（+13%），智能装备 3 亿（+5%），绿色能源 20 亿（-32%），其他业务（甲供）103 亿（-43%）[5] 3. 利润端：24H1 利润提升主因是收入结构优化带来的毛利率提升。毛利率+1.7ptc，主因是低毛利的甲供和绿色能源业务规模降低[6] 资产负债和现金流量 1. 24H1 合同负债（预收经销商货款科目）环比 Q1 下滑 64 亿，但公司合同负债有 141 亿，后续增长动力仍然充分[7] 2. 24H1 经营活动现金净额同比减少，以及经营现金流入与收入的比例降低，预计跟合同负债降低有关[7] 投资建议 1. 维持"买入"评级[1] 2. 预计公司 24-26 年收入为 2089/2158/2228 亿元，归母为 323/335/356 亿元[7] 风险提示 1. 地产竣工风险 2. 空调增长不及预期风险 3. 原材料价格波动风险 4. 研报信息更新不及时风险[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司主营业务和核心主业均实现双位数增长 [4] - 主营业务占比提升,带动业绩增长亮眼 [5] - 公司已经形成多个工业品牌矩阵,业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域,并实现产业链的上下游延伸布局 [5] - 公司积极探索细分市场需求、拓宽业务场景,积极延展品类布局,并拓展新能源、智能装备等潜力业务 [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营收997.83亿元,同比+0.55% [4] - 2024H1公司实现归母净利润141.36亿元,同比+11.54% [4] - 2024H1公司实现扣非归母净利润138.64亿元,同比+14.91% [4] - 2024Q2公司实现营收636.91亿元,同比-0.63% [4] - 2024Q2公司实现归母净利润94.61亿元,同比+10.47% [4] - 2024Q2公司实现扣非归母净利润93.38亿元,同比+11.95% [4] - 2024H1公司毛利率达30.82%,同比+1.68pct [5] - 2024H1公司主营业务毛利率达33.63%,同比-0.77pct [5] - 2024H1公司经营利润率达13.49%,同比+1.73pct [5] - 2024H1公司归母净利率达14.10%,同比+1.40pct [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为319.45、342.51和376.06亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入997.83亿元,同比增长1%;实现归母净利润141.36亿元,同比增长12%;实现归母扣非净利润138.64亿元,同比增长15% [4] - 2024年第二季度单季度实现营业收入636.91亿元,同比下降1%;实现归母净利润94.61亿元,同比增长10%;实现归母扣非净利润93.38亿元,同比增长12%,业绩表现略超预期 [4] 行业情况 - 2024年上半年空调市场全渠道零售量3315万台,同比下降11.0%;零售额1114亿元,同比下降14.5%,消费市场低迷 [5] - 2024年上半年全行业实现产/销量均为1.13亿台,同比增长15.6%/15.5%,其中内/外市场分别实现销量6087/5261万台,同比增长5.3%/30% [5] - 2024年上半年内销市场"高开低走",1-4月内销在渠道补库存拉动下实现销量同比增长16.1%,5-6月受华南地区多阴雨天气影响,内销量同比下降8.6% [5] - 出口市场在东南亚、南美、东欧等新兴市场需求拉动下,持续保持高景气度,上半年实现销量高速增长30% [5] 公司经营情况 - 公司上半年空调业务实现收入779.61亿元,同比增长11.38% [5] - 公司上半年家用空调总销量2263万台,同比增长0.7%,内/外销量分别同比-3%/+10.2%,增速均低于行业 [5] - 公司合同负债141亿元,同比/环比分别下降51%/31%;其他流动负债622.2亿元,同环比基本持平,经营性现金流净额同比下降83%至51.2亿元,整体经营质量保持稳定 [5] - 受原材料价格波动及产品结构变化影响,公司空调毛利率下降0.9个百分点至34.8%;但得益于低毛利的"其他业务"收入规模下滑43.8%,公司整体销售毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,销售费用率下降0.4个百分点,最终带来销售净利率提升1.5个百分点 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年可实现净利润319亿/351亿/386亿元,同比增长10%/10%/10% [6] - 对应当前市盈率分别为7.1/6.4/5.8倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 空调出货季度波动，后续换新需求或支撑内销修复 - 2Q24 空调内销承压,但7月底以来多省市落地家电以旧换新细则,有望支撑四季度空调内销修复 [2] 渠道变革继续优化整体效率 - 公司成立家用电器经营部,继续提升渠道效率,整体存货周转大幅优化,毛销差也继续优化 [3] 多元业务巩固多元化、科技型的全球工业集团定位 - 生活电器/工业制品/智能装备/绿色能源业务均有不同程度增长,多元业务拓展稳步推进 [4] 看好估值修复,公司有望维持较高净利润率及提升周转率 - 公司PE仅为过去5年的17.6%分位数,有望通过以旧换新等政策支持带动估值修复 - 公司有望维持较高的销售净利润率和资产周转率,同时保持较高的分红率水平 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予格力电器"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 格力电器2024年二季度收入平稳,业绩表现较优异 [9] - 三季度以来高温天气频繁,内销政策逐步落地,预计产业需求或有好转,公司经营有望逐季改善 [9] - 公司PE估值相对偏低,股息率具有优势 [9] 分产品营收及毛利率情况 - 空调业务收入同比增长11.38%,毛利率为34.81% [12] - 其他主营业务收入同比增长2.14%,毛利率为25.97% [12] - 其他业务收入同比下降43.80%,毛利率为1.56% [12] 分地区营收情况 - 内销主营业务收入同比增长9.01%,毛利率为36.67% [12] - 外销主营业务收入同比增长15.64%,毛利率为18.23% [12] 财务数据及估值 - 预计2024年及2025年实现归母净利润320亿及355亿,当前PE为7.0及6.3倍 [14] - 2024年上半年毛利率同比提升1.72个百分点 [9] - 2024年二季度归母净利率为14.92%,同比提升1.49个百分点 [11] 风险提示 - 政策兑现不及预期 [13] - 原材料成本大幅上涨 [13]

报告评级 - 报告给予格力电器"买入"评级,维持目标价46.62元 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收1003亿元(同比+1%),归母净利润141亿元(同比+12%),扣非归母净利润139亿元(同比+15%),业绩增长超出市场预期 [4] - 2024年第二季度公司实现营收637亿元(同比-0.6%),归母净利润95亿元(同比+10%),扣非归母净利润93亿元(同比+12%),净利率创历史新高 [4][6][7] - 公司空调收入占比较高,2024年上半年空调收入780亿元,占比78%,同比增长11% [7] - 公司毛利率30.5%,同比提升1.7个百分点,主要系收入结构改善和渠道改革理顺定价权 [7] - 公司现金质量环比改善,2024年第二季度经营性净现金流81亿元,存货下降意味着渠道新模式基本跑通 [8] 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为303亿元、329亿元、364亿元,对应PE为7倍、7倍、6倍 [13] - 2024年公司营业收入预计为2172.64亿元,同比增长5.97%;归母净利润预计为303.13亿元,同比增长4.46% [13] - 2024年公司毛利率预计为29.6%,EBITDA率预计为17.3% [13] - 公司资产负债率预计将从2022年的71%下降至2026年的61%,流动比率从1.18提升至1.57 [15]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入/维持"评级 [1] 报告的核心观点 2024Q2 业绩表现 - 2024Q2 公司实现收入 634.19 亿元(-0.57%)，归母净利润 94.61 亿元(+10.47%)，营收端表现稳健，业绩端实现双位数增长 [3] - 2024H1 公司空调、生活电器、工业制品、智能装备、绿色能源收入分别为779.61亿元(+11.38%)、24.10亿元(+10.68%)、62.01亿元(+13.01%)、2.60亿元(+4.95%)、19.87亿元(-31.84%)，其中空调收入实现双位数增长 [3] - 2024H1 公司境内、境外收入分别为 751.19 亿元(+9.01%)、148.25 亿元(+15.64%)，内销保持稳步增长态势，外销实现较快增速 [3] 盈利能力提升 - 2024Q2 公司毛利率达 31.05%(同比+1.56pct)，净利率达 14.58%(同比+1.34pct)，盈利能力持续提升 [4] - 2024Q2 公司销售费用率得到有效控制小幅下降 [4] 业务发展 - 公司推出新一代柜机空调用小系列大排量大动力高效转子压缩机、高效大功率新型磁阻电机系列产品等多板块新品 [4] - 公司相继中标印尼青山工业园区、澳门政府公寓、香港石鼓洲人工岛项目、匈牙利 Pelikan 购物中心等多个大型商用工程项目 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为319.16/342.88/371.46亿元，对应EPS分别为5.67/6.09/6.60元 [6] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为7.00/6.52/6.02倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收1002.9亿元/+0.5%,归母净利润141.4亿元/+11.5%,扣非归母净利润138.6亿元/+14.9% [1] - 公司空调业务增长良好,H1收入同比增长11.4%至779.6亿元,内外销分别增长9.0%和15.6% [1] - 公司毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,费用率稳中有降,Q2归母净利率同比提升1.5个百分点至14.9% [1] - 公司合同负债规模下降,经营现金流有所下降,但归母净利润的现金含量依然较高 [1] 分部业务总结 空调业务 - 公司空调业务增长良好,H1收入同比增长11.4%至779.6亿元,内外销分别增长9.0%和15.6% [1] - 受益于国内以旧换新政策,空调内销需求有望拉动行业规模实现良好增长 [1] 其他主营业务 - 公司工业制品、生活电器等其他主营业务收入均保持稳健增长 [1] - 绿色能源收入有所下降,智能装备收入小幅增长 [1] 盈利能力分析 - 公司毛利率同比提升1.7个百分点至30.5%,主要系低毛利率的其他业务占比大幅下降所致 [1] - 公司费用率稳中有降,Q2归母净利率同比提升1.5个百分点至14.9%,经营质量稳步提升 [1] 现金流及财务指标 - 公司合同负债规模下降,经营现金流有所下降,但归母净利润的现金含量依然较高 [1] - 公司销售返利较2023年底小幅下降1.7% [1]

报告公司投资评级 - 公司股票投资评级为"增持"[2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力持续提升 - 2024年上半年公司实现收入1003亿元,同比增长0.50%;归母净利润141亿元,同比增长11.54%[5] - 2024年第二季度公司实现收入637亿元,同比增长0.63%;归母净利润95亿元,同比增长10.47%[5] 内销增长稳健,外销拓展加速 - 2024年上半年公司主营业务内销、外销分别实现收入751亿元、148亿元,同比分别增长9.01%、15.64%[6] 业务结构优化,盈利能力提升 - 2024年上半年公司整体毛利率、净利率分别为30.47%、13.92%,同比分别提升1.72个百分点、1.47个百分点[7] - 2024年第二季度公司毛利率、净利率分别为31.05%、14.58%,同比分别提升1.57个百分点、1.34个百分点[7] - 公司空调毛利率为34.81%,同比下降0.88个百分点[7] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为323/356/392亿元[8] - 对应PE分别为7/6/6倍[8] 主要财务指标 - 2024年营业收入209,756百万元,同比增长2.31%[10] - 2024年归母净利润32,347百万元,同比增长11.48%[10] - 2024年毛利率30.9%,净利率15.4%[12] - 2024年ROE 24.0%,ROIC 12.5%[12] - 2024年资产负债率65.2%,流动比率1.22[12]