行业竞争格局 - 空调行业价格战加剧 线上低端机销量占比首次超过50% 中高端空调销售承压 [3] - 消费分层趋势明显 企业需通过多元化与灵活应对策略破局 [2][8] - 头部企业加码产能布局和海外扩张 小米武汉基地2026年达300万台年产能 美的海尔同步推进国际化 [7][8] 格力电器业绩表现 - 上半年营收973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元微增1.95% [3] - 二季度归母净利润85.08亿元同比下降10% 消费电器收入下降5.09%至762.79亿元 [3] - 5月线上销量份额同比减少1.53个百分点至17.08% 被小米反超 均价保持3425元高位 [4] 小米空调业务进展 - 二季度空调出货量超540万台 同比增速超60% [5] - 5月线上销量份额同比提升2.83个百分点至18.02% 均价2418元较格力低1000元 [4] - 通过千元机策略抢占市场 但销售额份额仍显著低于格力 [4] 美的集团市场策略 - 5月线上销量份额提升4.9个百分点至22.63% 均价下降5.96%至2844元 [5] - 上半年营收2511亿元增长15.57% 智能家居业务收入1672亿元增长13.31% [7] - 通过华凌子品牌推出千元机 6月均价大幅下降7.37%至2688元 [5] 海尔智家业务发展 - 上半年营收1565亿元增长10.22% 空气能源解决方案业务收入329.78亿元增长12.8% [7] - 6月线上空调均价下降12.56%至2552元 份额提升2.84个百分点至7.25% [5] - 组建大暖通专业方案团队 通过中美欧三大市场倒逼全球竞争力建设 [7] 企业应对措施 - 格力通过子品牌晶弘推出性价比产品 新冷冻年供货价下降约10% [6][8] - 美的提拔空调业务负责人 海尔推进多元化运营策略 [7] - 行业头部企业独立运营家用空调与大暖通业务 强化品牌效应与经营业绩 [8]

业务表现 - 2025年上半年工业领域业务增速较快 [1] - 境外收入持续实现双位数增长 [1] - 2025年第二季度净利率实现逆势提升 [1] - 期间费用率整体控制合理 [1] 产品与渠道 - 主业空调存在结构性亮点 [1] - "董明珠健康家"开创渠道新模式 [1]

核心观点 - 小米与格力围绕空调销量排名、产品质量与技术展开多轮公开争论 本质是数据统计口径差异引发的行业话语权争夺 反映传统制造业与互联网生态模式的商业逻辑碰撞 [1][2][3][4] - 线上渠道权力转移和消费行为代际更替推动行业变革 小米凭借高性价比和线上渠道实现快速增长 二季度空调出货量超540万台 同比增速超60% 格力85%以上销售额仍依赖线下渠道面临转型压力 [5] - 技术路线呈现分化 格力坚持核心部件自研和可靠性 小米侧重智能互联体验和供应链整合 行业竞争从硬件参数向用户体验升级 [6] - 美的以用户价值创造为核心 通过全场景产品矩阵和领先服务体系占据市场首位 2025年上半年线上零售额份额25.06% 线下33.4% 2024年全球销量7183万台占27.5%市场份额 [7][8] - 美的持续研发投入构筑技术壁垒 过去五年空调研发投入超180亿元 拥有2.5万件授权专利 2025年上半年营业收入2511.24亿元同比增长15.58% 净利润260.14亿元同比增长25.04% [9] 数据争议事件 - 8月15日奥维云网数据显示小米空调线上销量市占率16.71%超越格力的15.22% [2] - 8月18日格力出示同平台数据显示线上市占率16.41%高于小米的13.5% 统计口径差异引发多轮隔空交锋 [2][3] 渠道变革分析 - 线上渠道成为存量竞争阶段焦点 小米通过电商平台和内容营销组合拳快速抢占市场 [5] - 格力85%以上销售额依赖线下3万家专卖店 面临线上份额波动和线下门店转型双重压力 [5] - 渠道权力转移反映消费主体年轻化趋势 线上消费习惯成为主流 [5] 技术路线对比 - 格力采用重资产壁垒路线 强调核心部件自研和十年免费包修承诺 [6] - 小米采用生态整合路径 避开硬件重投入 侧重智能互联和OTA升级能力 [6] - 主板工艺争论体现不同导向 格力强调制造底蕴 小米关注用户体验迭代 [6] 行业领导者实践 - 美的通过无风感空调满足风敏感人群需求 全面风柜机实现4秒速启和全域送风 鲜净感空气机新风置换率达96.9% [8] - 建立19万+认证工程师和6000+网点的服务网络 实现全国区县100%覆盖 年服务超1亿人次 [8] - 提供2小时极速响应和拆送装一体等承诺 将服务理念转化为用户体验 [8] 核心竞争力构建 - 美的空调拥有38个全球研发中心和16个国家级科创平台 研发团队规模达1600人 [9] - 依托中国最大空调产业链 产能利用率居行业领先水平 [9] - 技术成果包括2.5万件授权专利和77项国际领先认证 [9]

核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元 同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元 同比增长25.04% [1] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元 同比增长10.22% [4] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元 同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元 同比增长1.95% [1][2] 分红政策对比 - 格力电器宣布不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [2] - 美的集团计划中期分红37.98亿元 海尔智家计划分红25.07亿元 [2] 主营业务结构 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元 同比增长13.31% 占总收入66.58% [6][8] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元 同比下降5.09% 占总收入78.38% [9][10] - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元 同比增长20.79% 占总收入25.70% [23][26] - 格力电器工业制品及绿色能源收入95.91亿元 同比增长17.13% 智能装备收入31.43亿元 同比增长20.90% [10][23] 海外市场表现 - 美的集团海外收入1071.93亿元 同比增长17.70% 占总收入42.69% [13][14] - 海尔智家海外收入790.79亿元 同比增长11.70% 占总收入50.53% [16] - 格力电器海外收入163.35亿元 同比增长10.19% 占总收入16.78% [10][13] - 美的集团计划提升海外收入占比至50%以上 重点发展OBM自主品牌 [16] 行业竞争格局 - 2025年上半年国内空调零售额1263亿元 同比增长12.4% [11] - 美的集团全球白色家电市场份额约5% 存在提升空间 [18][19] - 2025年下半年家电行业竞争加剧 预计零售规模仅微增 [11] 技术创新与转型 - 美的集团人形机器人聚焦六大应用场景 包括搬运、焊接等 [27] - 格力电器产业覆盖家用消费品和工业装备领域 包括半导体、工业储能等 [22] - 美的集团B端业务包含新能源与工业技术、智能建筑科技等板块 [26]

核心业绩表现 - 美的集团上半年营收2511亿元同比增长15.6% 归母净利润超260亿元同比增长25% 营收规模与利润均为三巨头最高 [3] - 海尔智家上半年营收1565亿元同比增长超10% 归母净利润120.3亿元同比增长15.6% [3] - 格力电器上半年营收973.2亿元同比下降2.5% 归母净利润144亿元同比增长2% 为三巨头中唯一下滑且增速最慢企业 [3] - 格力归母净利率14.7%仍为三巨头最高 较美的高4.35个百分点 较海尔高7个百分点 [3] 分红策略差异 - 格力电器宣布2024年中期不分红 [3] - 美的集团实施每10股派现5元 合计现金分红总额近38亿元 [3] - 海尔智家实施每10股派现2.69元 拟派发分红金额25亿元 [3] 管理层接班布局 - 美的聘任48岁王建国担任执行总裁 为首次设立该职位 被视为方洪波60岁退休计划关键步骤 [4] - 海尔周云杰59岁 2021年11月才正式接任董事局主席 [5] - 格力71岁董明珠接班问题受关注 5月聘任49岁张伟担任总裁 [5] - 方洪波持有美的1.53%股权位列第五大股东 董明珠持有格力1.8%股权位列第六大股东 [4][5] 空调市场竞争态势 - 美的智能家居收入1672亿元同比增长13.31% 海尔空气能源解决方案收入329.78亿元同比增长12.8% 其中家用空调收入增超10% [6] - 格力消费电器收入763亿元同比下降超5% 主因二季度低价竞争蚕食中高端市场份额 [6] - 奥维云网数据显示二季度家用空调线上2100元以下低端机销量占比首次超50% [6] - 第34周线上渠道格力份额23.13%居首 美的21.63%第二 小米13.31%第三 较2023年同期格力份额下降5.43个百分点 小米份额提升6.81个百分点 [7] B端转型进展 - 美的B端业务收入645.4亿元同比增长近21% 占总收入25.7% 旗下安得智联已递交港交所上市申请 [8] - 海尔装备部品及渠道综合服务收入187.2亿元同比增长近35% 占总收入12% [9] - 格力B端收入占比最低 工业制品/绿色能源/智能装备合计收入112.15亿元仅占总收入11.52% 其中工业制品与绿色能源占比约10%同比增长17% 智能装备收入3.14亿元同比增长21% [10] - 美的通过收购科陆电子、万东医疗等公司加速B端布局 去年B端总收入超千亿元 [8] 股价市场表现 - 8月29日格力股价收42.6元跌5.88% 总市值2386.2亿元 [10] - 海尔股价收26.26元涨1% 总市值2464亿元 [10] - 美的股价收73.71元涨0.29% 总市值5658亿元 [10]

板块表现 - 家电板块指数下跌0.9%，同期沪深300指数上涨2.7%，板块跑输大盘 [1] - 重点公司中光峰科技、科沃斯、极米科技涨幅领先，分别上涨6.5%、6.5%、5.6% [1] - 倍轻松、格力电器、莱克电气跌幅居前，分别下跌6.2%、5.6%、5.4% [1] 白电排产数据 - 2025年9月空冰洗排产总量2707万台，较去年同期生产实绩下降7.2% [1] - 家用空调排产1075万台，同比下降12.0% [1] - 冰箱排产821万台，同比下降6.3% [1] - 洗衣机排产811万台，同比下降1.1% [1] 公司动态 - 海尔智家推出首次中期分红，拟每10股派发现金红利2.69元，分红金额超25亿元 [1] 清洁电器数据 - 2025年7月电吹风线上销量93.22万台，同比下降6.44% [2][3] - 电吹风线上销额2.09亿元，同比上升11.46%，均价同比上升19.16%至223.9元/台 [2][3] - 电动剃须刀线上销量92.77万台，同比上升21.32% [2][3] - 电动剃须刀线上销额1.64亿元，同比上升23.61%，均价同比上升1.90%至177.0元/台 [2][3] 投资主线 - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性，地产政策反转和以旧换新政策形成催化 [4] - 铜价上涨引发渠道看涨情绪，看好白电产业链量价齐升，推荐海信家电及头部企业美的、海尔、格力 [4] - 出口主线推荐欧圣电气（大客户订单突破）、德昌股份（汽零业务放量）、石头科技（海外需求回暖） [4] - 核心零部件主线推荐华翔股份（低电价优势）、盾安环境（电子膨胀阀技术）、三花智控（储能温控和机器人业务） [4]

业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元同比增长15.58% 归母净利润260.14亿元同比增长25.04% [1] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元同比增长10.22% [7] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [2] 分红策略 - 格力电器宣布不实施中期分红 不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本 [3] - 美的集团计划中期分红总额37.98亿元 海尔智家计划中期分红总额25.07亿元 [4] 家电主业表现 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元同比增长13.31% 占总收入66.58% [8] - 海尔智家智能家居业务保持两位数增长 [11] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元同比下降5.09% 占总收入78.38% [9][10] - 2025年上半年国内空调市场零售额1263亿元同比增长12.4% [12] 海外市场拓展 - 美的集团海外收入1071.93亿元同比增长17.70% 占总收入42.69% [14][16] - 海尔智家海外收入790.79亿元同比增长11.70% 占总收入50.53% [14][17] - 格力电器海外收入163.35亿元同比增长10.19% 占总收入16.78% [14][17] - 美的集团目标海外收入占比超50% 海尔智家聚焦高端品牌战略 [18] B端业务发展 - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元同比增长20.79% 占总收入25.70% [24] - 格力电器其他业务收入98.30亿元占总收入10.10% 智能装备板块收入同比增长20.90% [22][24] - 美的集团布局人形机器人领域 聚焦六大具体应用场景 [25][26] - 美的集团B端业务目标占比达50% 包含新能源与工业技术等板块 [25] 行业竞争格局 - 全球白色家电市场包括西门子 惠而浦 LG 三星等企业 美的集团当前全球份额约5% [19][20] - 2025年下半年家电行业竞争加剧 预计零售规模仅微增 [12]

核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04% [2] - 海尔智家营业收入1564.94亿元，同比增长10.22% [5][6] - 格力电器营业收入973.25亿元，同比下降2.46%，归母净利润144.12亿元，同比增长1.95% [2][3] 分红政策差异 - 格力电器宣布不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [3] - 美的集团计划中期分红37.98亿元，海尔智家计划分红25.07亿元 [3] 家电主业表现 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31%，占总收入66.58% [6][7] - 海尔智家未单独披露家电业务占比，但整体收入保持双位数增长 [5][6] - 格力电器消费电器业务收入762.79亿元，同比下降5.09%，占总收入78.38% [7][8] 海外市场拓展 - 美的集团海外收入1071.93亿元，同比增长17.70%，占总收入42.69% [12][13] - 海尔智家海外收入790.79亿元，同比增长11.70%，占总收入50.53% [13] - 格力电器海外收入163.35亿元，同比增长10.19%，占总收入16.78% [8][13] - 三巨头均通过自主品牌战略布局海外市场，美的集团目标海外收入占比超50% [14] B端业务转型 - 美的集团商业及工业解决方案收入645.39亿元，同比增长20.79%，占总收入25.70% [23][25] - 格力电器工业制品及绿色能源收入同比增长17.13%，智能装备板块收入同比增长20.90% [21] - 美的集团B端业务包含新能源与工业技术（增28.61%）、智能建筑科技（增24.18%）、机器人与自动化（增8.33%）[25][26] 行业趋势与竞争 - 2025年上半年国内空调零售额同比增长12.4%至1263亿元 [9] - 2025年下半年家电行业竞争加剧，预计零售规模仅微增 [9] - 全球白色家电市场中，美的集团份额约5%，存在提升空间 [17] 技术创新与布局 - 美的集团聚焦人形机器人关键技术研发，涉及搬运、装配等六大场景 [26] - 格力电器产业覆盖家用消费品与工业装备，包括高端装备、半导体、储能等领域 [21]

核心业绩表现 - 美的集团2025年上半年营业收入2511.24亿元，同比增长15.58%，归母净利润260.14亿元，同比增长25.04%，扣非净利润262.35亿元，增长30.00% [2][3] - 海尔智家2025年上半年营业收入1564.94亿元，同比增长10.22%，归母净利润120.33亿元，同比增长15.59% [10][13] - 格力电器2025年上半年营业收入973.25亿元，同比下降2.46%，归母净利润144.12亿元，同比增长1.95%，扣非净利润139.46亿元，仅增长0.59% [6][7] 业务结构分析 - 美的集团智能家居业务收入1672.01亿元，同比增长13.31%，占总营收66.58%，商业及工业解决方案收入645.39亿元，同比增长20.79%，占总营收25.70% [13][32][33] - 格力电器消费电器收入762.79亿元，同比下降5.09%，占总营收78.38%，工业制品及绿色能源收入95.91亿元，同比增长17.13%，智能装备收入31.43亿元，同比增长20.90% [17][30] - 海尔智家未披露具体业务分部数据，但强调海外高端品牌战略和供应链协同优化 [24] 海外市场表现 - 美的集团海外收入1071.93亿元，同比增长17.70%，占总营收42.69% [22][23] - 海尔智家海外收入790.79亿元，同比增长11.70%，占总营收50.53% [22][23] - 格力电器海外收入163.35亿元，同比增长10.19%，占总营收16.78% [17][22] - 三巨头均通过自主品牌战略布局海外市场，美的集团目标海外收入占比超50% [24] 分红政策对比 - 美的集团拟中期分红37.98亿元，海尔智家拟分红25.07亿元 [3][8] - 格力电器宣布不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [8] B端业务转型 - 美的集团B端业务（商业及工业解决方案）收入645.39亿元，同比增长20.79%，计划未来占比达50% [32][35] - 格力电器工业制品及绿色能源收入95.91亿元，同比增长17.13%，智能装备收入31.43亿元，同比增长20.90% [17][30] - 美的集团披露人形机器人业务进展，聚焦六大具体应用场景，并研发下一代超人形机器人 [35][38] 行业环境与竞争 - 2025年上半年国内空调零售额同比增长12.4%至1263亿元，受政策、价格战和高温因素驱动 [20] - 2025年下半年家电行业竞争加剧，预计零售规模仅微增，因2024年政策透支部分需求 [20] - 全球白色家电市场由西门子、惠而浦、LG、三星等主导，美的集团当前份额约5% [24]

行业背景与市场格局 - 大家电行业作为地产下游 近年地产开工率回滚至十几年前水平 导致白电行业缺乏新增需求 中高端需求首先承压 [1][7] - 线上空调市场2100元以下低端机销量占比首次超过50% 反映消费降级趋势明显 [7] 市场竞争态势 - 2025年7月空调线上销量市占率排名：美的26.8% 小米16.7% 格力16.41% 小米首次超越格力位居第二 [2][3] - 2025年7月空调全渠道市占率排名：美的26.8% 格力17.2% 小米13.7% 海尔11.6% 奥克斯8.8% 小米跻身前三 [4] - 小米空调成为前五厂商中唯一同比增速超50%的品牌 格力同比份额减少16.9% [4] - 2025年上半年空调市占率变化：小米达15.32%同比增长4.78% 格力23.62%同比减少0.17% [13] 格力电器财务表现 - 2025年上半年核心消费电器业务营收762.79亿元同比下滑5.09% 占主营收入近八成 [7] - 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% 扣非净利润139.46亿元同比增长0.59% [7] - 期间费用109.65亿元同比减少22.58亿元 费用率11.27%同比下降1.99个百分点 [7] - 销售费用同比大幅减少23.46% 管理费用减少4.83% 财务费用减少34.02% [7] - 研发费用同比增长10.92% 但技术投入边际收益递减 [8] - 经营活动现金流净额283.29亿元同比大幅增长453.06% 现金储备达1223.71亿元 [8] - 存货周转天数降至58天较此前降低9天 短期借款达572亿元呈现存贷双高特征 [8] - 中断2018-2024年连续13个报告期的分红 未派发现金红利 [8] 同业对比 - 美的集团2025年上半年总营收2523亿元同比增长15.7% 归母净利润260亿元同比增长25% 每10股派5元 [12] - 海尔智家上半年营收1564.94亿元同比增长10.22% 净利润120.33亿元同比增长15.59% 每10股派2.69元 [12] - 格力利润率14.81%仍高于美的10.3%和海尔7.68% 但营收出现下滑 [13] 战略挑战与前景 - 格力渠道改革通过压缩层级和优化预付模式回笼资金 但多元化业务未能支撑大局 [8][13] - 小米空调作为智能家居配套产品 主战场在手机和汽车 对格力形成跨界竞争压力 [13] - 资本市场对格力业绩和分红政策反应消极 出现股价跌停 [10][11]