财务数据关键指标变化 - 公司本报告期营业收入为559.6亿元，同比下降13.59%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为2.27亿元，同比下降47.32%[22] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.81亿元，同比下降286.42%[22] - 公司加权平均净资产收益率为0.92%，同比下降0.78个百分点[22] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.49亿元，同比下降35.20%[22] - 公司基本每股收益为0.07元/股，同比下降46.15%[22] - 公司营业收入同比下降13.59%至559.6亿元，营业成本同比下降13.76%至535.45亿元[61] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降286.42%至-1.81亿元[61] 业务线表现 - 石化行业收入同比下降20.48%至230.99亿元，占营业收入比重41.28%[64] - 化纤行业收入同比下降4.04%至288.47亿元，占营业收入比重51.55%[64] - 供应链服务营业收入40.14亿元，同比下降29.01%，毛利率3.85%，同比上升2.01%[67] - 石化行业营业收入230.99亿元，同比下降20.48%，毛利率4.66%，同比下降0.77%[67] - 化纤行业营业收入288.47亿元，同比下降4.04%，毛利率4.10%，同比上升0.79%[67] 各地区表现 - 恒逸文莱（单体）总资产为351.76亿元人民币，净资产为93.82亿元人民币，营业收入为200.42亿元人民币，净利润为6207.64万元人民币[101] - 浙江逸盛总资产为212.94亿元人民币，净资产为93.19亿元人民币，营业收入为123.98亿元人民币，净利润为1.27亿元人民币[101] - 海南逸盛总资产为200.79亿元人民币，净资产为68.60亿元人民币，营业收入为150.32亿元人民币，净利润为133.35万元人民币[101] - 恒逸有限总资产为451.89亿元人民币，净资产为79.88亿元人民币，营业收入为235.05亿元人民币，净亏损为1.03亿元人民币[101] - 恒逸高新总资产为130.61亿元人民币，净资产为56.64亿元人民币，营业收入为46.92亿元人民币，净利润为2.02亿元人民币[101] 管理层讨论和指引 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[7] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[119] - 文莱炼化项目一期保持满负荷运行，广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计将于下半年投产[45] - 公司产业链成本构成超过80%由上游原材料决定，原油价格波动影响显著[112] 研发与创新 - 2025年上半年研发支出达4.60亿元，同比增长23.97%，提交发明专利申请300件[44] - 截至2025年6月30日，公司有效授权专利566件，其中研发专利500件，智能制造专利66件[44] - 聚酯板块万吨用工人数三年累计下降25%[45] 产能与项目进展 - 公司拥有800万吨/年炼化设计产能和2150万吨/年参控股PTA产能[36] - 公司拥有677万吨/年涤纶长丝（含聚酯切片）产能[37] - 文莱炼化项目二期累计投入27.47亿元，项目进度3.03%[79] - 年产120万吨己内酰胺-聚酰胺项目累计投入68.83亿元，项目进度42.00%[81] 市场趋势与行业动态 - 2025年上半年国内新增PTA产能250万吨，全年预计新增870万吨，产能增速约10%[50] - 2025年1-6月中国聚酯行业出口总量为719.2万吨，长丝出口地均为新兴市场国家[52] - 东南亚成品油供需缺口预计到2026年扩大至6,800万吨[49] - 东南亚地区石油需求预计将从每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，占全球能源需求增长的25%[48] 关联交易 - 关联交易中逸盛大化采购PTA金额为5,293.75万元，占同类交易金额的0.43%[151] - 关联交易中海南逸盛销售PIA金额为24,491.73万元，占同类交易金额的30.99%[151] - 关联交易中逸盛新材料采购PTA金额为477,940.07万元，占同类交易金额的38.97%[151] - 关联交易中恒逸己内酰胺采购动力及能源品金额为19,447.19万元，占同类交易金额的100%[151] - 关联交易总额为1,721,698.25万元，占获批额度4,546,050万元的37.87%[155] 担保情况 - 公司对外担保额度合计为120,000[166] - 公司对外担保实际发生额合计为7,227.64[166] - 公司对子公司恒逸有限的担保实际金额为55,931.72[166] - 公司对子公司恒逸高新的担保实际金额为71,280[167] - 公司对子公司恒逸高新的担保额度为104,500[167] - 公司对子公司恒逸聚合物的担保实际金额为1,800[167] - 公司对海南逸盛的担保实际金额为50,000[166] - 公司对海南逸盛的担保额度为120,000[166] 社会责任与可持续发展 - 恒逸文莱炼化项目作为"一带一路"重点建设项目，设立CSR委员会及基金开展海外公益活动[127] - 公司实施限制性股票激励计划和多期员工持股计划等长效激励机制[128] - 公司开展装置、生产线及工艺技术升级改造，推进厂区屋顶100%覆盖光伏发电以降低碳排放[128] - 2025年恒逸集团向"恒逸慈善基金"捐赠人民币562.5万元[130] - 公司在宁波市北仑区累计捐赠220万元（报告期内捐赠30万元）[130] - 2025年上半年公司职业病新增发病数为零，未发生重大安全生产事故[131]

PTA期货国际化进程 - 2025年9月逸盛石化子公司将实现首单PTA保税交割 采用滚动交割模式使货物从工厂直达保税仓库 境外买方凭仓单即可提货 [1] - PTA保税仓单被誉为"国际通行证" 促进货物跨境流动 推动中国期货市场与全球产业链深度融合 [1] - 郑商所2018年推出出口型车（船）板交割制度 以类FOB模式解决跨境交割难题 实现期货规则与海关法规融合创新 [1] 制度创新成效 - 保税交割制度降低境外企业参与成本 吸引来自30多个国家700余名境外交易者开户 [3] - 万凯新材料采用保税仓单交割 提升交付效率并灵活调整仓储布局 形成"20%定金+80%见提单"的国际结算模式 [2] - 出口型保税交割制度为净出口产品探路 为其他期货品种提供借鉴 [1] 企业国际化实践 - 逸盛石化PTA产能从1220万吨增至2190万吨 出口量达100万吨 业务覆盖20多国 提供"期货点价+保税交割+风险管理"综合服务 [6] - 万凯新材料2018-2024年通过套保锁定加工利润 利润波动收窄 成功开拓南美市场 [4] - 厦门国贸石化聚酯链业务规模从40万吨增至280万吨 带动设备制造和工程建设企业出海 [4] 产业链协同发展 - 新凤鸣集团聚酯产能从480万吨扩至885万吨 出口量增3倍 通过PX和短纤期货管理全链条风险 [5] - 中磊化纤通过期货交割3600吨短纤 交割价较现货溢价62元/吨 实现库存压力下的增值 [5] - 物产中大化工借助期货工具 俄罗斯菜油进口量从0增至10万吨 非洲花生进口量突破10万吨 [6] 价格影响力提升 - 郑州期货价格成为国际贸易基准 增强中国企业议价能力 优化国际交付流程 [2] - PTA期货推动聚酯产业链稳健发展 帮助国际客户理解中国定价机制 促进中外供应商合作 [3] - 期货市场输出中国产业链协同标准 使"中国价格"成为全球产业通用语言 [6]

行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]

炼化价差 - 国内重点大炼化项目本周价差为2601元/吨，环比增长97元/吨（+4%）[2] - 国外重点大炼化项目本周价差为1110元/吨，环比增长11元/吨（+1%）[2] 聚酯板块 - POY/FDY/DTY行业均价分别为6729/7043/7929元/吨，环比分别+4/+32/-4元/吨[2] - POY/FDY/DTY行业周均利润为16/-40/-50元/吨，环比分别-2/+17/-6元/吨[2] - 长丝开工率为90.6%，环比下降0.6个百分点[2] - 织机开工率为58.0%，环比上升2.3个百分点[2] 炼油板块 - 本周汽油/柴油价格下跌[2] - 美国汽油/柴油价格下跌[2] 化工板块 - PX均价为832.1美元/吨，环比下降6.6美元/吨[2] - PX较原油价差为347.9美元/吨，环比增长3.3美元/吨[2] - PX开工率为82.9%，环比上升0.6个百分点[2] 相关上市公司 - 民营大炼化&涤纶长丝：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月15日收盘价6.09元，单日上涨3.22% [1] - 换手率0.77%，成交量27.48万手，成交金额1.66亿元 [1] - 主力资金净流出1282.43万元，占成交额7.73%，其中超大单净流出1684.83万元（占比10.15%），大单净流入402.41万元（占比2.43%） [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出692.66万元，占成交额4.17% [1] - 小单资金净流入589.76万元，占成交额3.55% [1] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业总收入271.68亿元，同比减少14.18% [1] - 归属净利润5149.48万元，同比大幅减少87.55% [1] - 扣非净利润817.10万元，同比急剧减少97.40% [1] 偿债能力与资本结构 - 流动比率0.668，速动比率0.390，显示短期偿债能力偏弱 [1] - 资产负债率达72.38%，处于较高水平 [1] 企业基本信息 - 公司成立于1996年，位于钦州市，主要从事化学纤维制造业 [1] - 注册资本366626.5677万人民币，实缴资本174527.1755万人民币 [1] - 法定代表人邱奕博 [1] 投资与经营动态 - 对外投资企业13家，参与招投标项目2次 [2] - 拥有行政许可9个 [2]

投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - PTA行业扩产接近尾声，2025年新增产能预计870万吨，2026年及以后规划产能800万吨但存在较大不确定性[4][19] - 供给端格局优化：产能CR7达76%，龙头企业具备定价权，老旧装置（占比46.2%）或面临出清[4][15][20] - 需求端持续增长：2019-2024年PTA表观消费量CAGR达9.13%，2024年出口量441.8万吨（占产量6.3%）[5][29][31] 供给端分析 - 产能扩张：2019-2024年有效产能从4669万吨增至8427.5万吨（CAGR 12.5%）[12][14] - 集中度高：恒力石化（18.7%）、荣盛石化（11.6%）等CR7企业合计占比76%[15][17] - 产能结构：2.6%装置超20年、6.2%超15年、37.4%超10年，1148万吨产能处于停车状态[20][25] 需求端分析 - 下游应用：98%用于PET，其中聚酯纤维（71%）、瓶片（23%）、薄膜（7%）[26][28] - 消费增长：2024年表观消费量6558万吨（2023-2024年增速18.39%/11.32%）[28][30] - 进出口变化：2024年进口量降至1.8万吨，出口量441.8万吨（2020-2024年CAGR 51.2%）[29][31] 重点公司 - 推荐标的：恒力石化（1660万吨产能）、荣盛石化（1031万吨）、新凤鸣（770万吨）[32][38] - 受益标的：东方盛虹（640万吨）、三房巷（560万吨）[33][38] - 估值水平：恒力石化2025E PE 11.5倍，桐昆股份2026E PE 8.2倍[39] 行业数据 - 开工率：2025年1-7月维持75%-80%合理水平[18][21] - 新增产能：2025年东方盛虹/三房巷/新凤鸣分别新增250/320/300万吨[19][20] - 价差表现：2022年起PTA加工价差持续承压[34][36]

股价表现 - 截至2025年8月13日收盘 恒逸石化报收于5 98元 下跌0 33% [1] - 换手率0 36% 成交量13 07万手 成交金额7818 43万元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1568 26万元 占比成交额20 06% [1] - 超大单净流出1663 62万元 占成交额21 28% [1] - 大单净流入95 35万元 占成交额1 22% [1] - 中单净流出596 91万元 占成交额7 63% [1] - 小单净流入971 35万元 占成交额12 42% [1] 财务表现 - 2025年一季度营业总收入271 68亿元 同比减少14 18% [1] - 归属净利润5149 48万元 同比减少87 55% [1] - 扣非净利润817 10万元 同比减少97 40% [1] - 流动比率0 668 速动比率0 390 [1] - 资产负债率72 38% [1] 公司基本信息 - 成立于1996年 位于钦州市 从事化学纤维制造业 [1] - 注册资本366626 5677万人民币 实缴资本174527 1755万人民币 [1] - 法定代表人邱奕博 [1] 公司投资与经营 - 对外投资13家企业 [2] - 参与招投标项目2次 [2] - 拥有行政许可9个 [2]

指数表现 - AMAC化纤指数下跌0 57%报3837 96点成交额33 84亿元 [1] - 近一个月上涨6 53%近三个月上涨9 31%年至今上涨9 89% [1] 指数构成 - 十大权重股分别为桐昆股份(13 53%)光威复材(11 72%)凯赛生物(11 33%)华峰化学(10 12%)恒逸石化(8 51%)中简科技(8 44%)新凤鸣(6 32%)吉林化纤(5 23%)泰和新材(4 32%)海利得(3 15%) [1] - 深圳证券交易所占比60 77%上海证券交易所占比39 23% [1] - 行业分布为原材料占比100 00% [1] 指数背景 - 中基协基金估值行业分类指数包含43条行业分类指数以2009年01月01日为基日1000 0点为基点 [1] - 依据中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引编制16个门类指数(不包括制造业)和27个制造业大类指数 [1]

上市公司回购动态 - 恒逸石化计划回购股份资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 回购价格上限为10元/股 回购期限不超过12个月 拟用于员工持股计划或股权激励 [2] - 伊戈尔实控人提议回购股份 资金总额为6000万元至1.2亿元 拟用于股权激励或员工持股计划 [2] - 天源环保已实施首次回购 回购股份9万股占总股本0.02% 成交总金额103.07万元 最高成交价11.47元/股 最低成交价11.43元/股 [3] - 天源环保此前披露回购方案 资金总额不低于5000万元且不超过1亿元 [3] 监管规则优化 - 沪深交易所修订股份回购规则 放宽回购条件限制 将触发条件从"连续20个交易日股价累计跌幅达30%"下调至20% [4][5] - 回购实施条件从"上市满一年"调整为"上市满六个月" 取消定期报告窗口期限制 [5] - 鼓励上市公司完善股份回购机制 明确触发条件及回购流程 要求充分发挥董事会作用 [5] - 明确股份回购与股份发行不得同时实施的时间区间 取消独立董事就回购事项发表意见的强制要求 [5] 市场影响分析 - 上市公司大规模回购向市场传递低估值信号 有助于增强投资者信心并促进股价合理回归 [1][5] - 规则优化有利于维护资本市场平稳运行 预计将进一步提升上市公司回购积极性 [5]

公司技术发展 - 浙江恒逸石化研究院有限公司于2025年4月申请阻燃抗污共聚尼龙6专利 公开号CN120424331A [1] - 专利采用含磷阻燃单体和含硅反应单体与内酰胺共聚 在氮气保护下通过两阶段升温聚合工艺 预聚反应温度180~220℃ 聚合反应温度240~260℃ [1] - 新技术在低引入量下实现高阻燃效率和永久阻燃特性 同时保留尼龙材料原有力学性能与可纺性能 并具备疏水抗污功能 [1] 行业技术突破 - 该专利属于本征型阻燃尼龙材料制备领域 通过熔融共聚法将功能性单体直接嵌入聚合物分子链 [1] - 技术突破体现在同时实现阻燃性能与抗污性能的协同增效 解决了传统阻燃材料添加量高影响基材性能的行业痛点 [1] - 制备过程中采用氮气置换、真空反应等精密控制工艺 确保材料性能稳定性 [1]