报告公司投资评级 - 报告给予燕京啤酒"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司内部士气高涨,改革动作深化 [1] - 近期销售表现强劲,U8保持30%左右逆势增长 [1] - U8策略更加清晰,基座产品巩固升级 [1] - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,长期提效潜力十足 [1] - 公司优化了机制,提升了团队活力,人才储备稳步强化 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司内部士气高涨,改革动作深化,整体感受与一年前相比,经营痛点理解更深刻、打法策略更清晰 [1] - 在行业基数偏高、消费弱复苏环境下,公司近期销售依旧强劲,U8保持30%左右逆势增长 [1] - U8策略更加清晰,分地区持续巩固并升级基础性市场,加大成长性市场建设力度,加快弱势区域开拓进度 [1] - 公司正在推进卓越管理和数智化建设,初步成果包括产品一致性指标达到98%、超越行业均值90%,同时22-24年间同一条包装线生产效率提升9.4% [1] - 公司优化了机制,提升了团队活力,初步建立起1600人规模的人才库,并通过多种培养项目持续加强人才培养 [1] 财务数据 - 2023-2026年营业收入预计年复合增长率为6.5% [2] - 2023-2026年归母净利润预计年复合增长率为 33.6% [2] - 2024年预计每股收益为0.32元,对应PE为29倍 [2] 投资建议 - 维持"强推"评级,目标价18元 [1] - 看好公司中长期盈利提升潜力 [1]

证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 北京燕京啤酒股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-10 √特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 电话会议 广发证券：郝宇新 财通基金：姜春曦 光大证券：汪航宇 财通证券：赵婕、吴文德 东亚前海证券：万鹏程 大家资产：李德宝 淡水泉：刘帅麟 德邦证券：徐荟、韦香怡 第一上海：黎航荣 东方基金：吕燕晨 国信证券：杨苑 东兴证券：孟斯硕、周田峰 博润银泰：陈嘉进、李志国 敦和资管：丁宁、盖婷婷 方正证券：韩雨珊、毛学东 沣沛投资：李爽 格林基金：刘思敏 个人股东：苏利、王勇 国海证券：秦一方 国金基金：董广达 国联基金：钱文成 国联证券：徐锡联 国盛证券：陈熠 国泰基金：胡运昶 国泰君安：訾猛、陈力宇、姚世佳、吕学平 国投证券：胡家东 参与单位名称及 国中长城资产：刘志强 海通证券：张嘉颖 和谐汇一：刘天雨 人员姓名 华创证券：严晓思 华福证券：林若尧 见龙资产：郜全亮 华泰证券：宋英男 华西证券：吴越 华夏基金：罗绍武 华夏未来资本：张潇筱 华鑫证券：廖望州 汇丰前海：宋丽华 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 销量增长 - U8销量保持高增,带动整体销量增速持续优于行业 [1][2] - 销售端打破平均主义之后激励加强,叠加大单品势能持续,预计2024年1-5月U8销量实现超30%的增长,带动公司整体销量加速增长,明显优于行业整体增速 [2] - 随着旺季动销逐步加速、行业景气进一步回暖,公司销量有望继续维持相对行业较快的增长,继续加速可期 [2] - U8增长潜力仍大,有望逐步迈向百万吨级大单品 [2] - 区域层面,公司不断巩固和提升优势市场U8份额,加大东北、四川、山东等成长市场建设,将继续贡献较多增量;加快弱势市场开发,推进百县工程导入U8有望贡献新增量 [2] - 产品层面,系列化发展有望带动U8增长,后续256ml规格的小支U8推出将更适配夜场渠道,易拉罐装U8在全国推进统一化、将加强流通渠道销售 [2] 内部变革 - 激励机制优化,子公司盈利显著改善、人效持续提升 [3] - 持续系统化推进卓越管理体系落地,组织架构精简、定编定岗推动人员优化,工厂"1+9"架构优化基本完成,后续将进一步推进销售架构扁平化 [3] - 刚性考核落地后薪酬激励档次拉开,各层级人员责任感和积极性得到加强,人效大幅提升 [3] - 在产能优化整合、工厂精细化管理的同时,多家弱势区域子公司导入U8带来明显增量,相继扭转此前多年亏损实现盈利,内部信心得到明显提振 [3] - 前期人员优化、产线数字化改造等一次性投入所带来的效益提升将持续在未来盈利中体现 [3] 成本优化 - 持续推进供应链数字化建设,原材料总部集采后谈判策略和议价能力优化、数字化智能采购平台已正式运营,叠加2024年行业成本优化,公司麦芽、玻璃瓶、易拉罐等主要原材料和包材成本实现不同程度下降,成本改善弹性相对行业有望更明显 [3] - 市场投入方面,公司将加大投入重点支持具有战略重要性、高成长性、高结构性的城市市场开发,以及大单品在全国的推进,避免价格战式竞争 [3]

燕京啤酒概况 - 燕京啤酒是民族啤酒工业优秀代表,目前为国内啤酒五巨头之一,亦是唯一一家未引入过外资的龙头公司[6] - 公司拥有"燕京、漓泉、惠泉、雪鹿"1+3品牌矩阵,深耕北京、内蒙及广西三大核心市场,2023年公司营收142.1亿元(yoy+7.7%),归母净利润6.4亿元(yoy+83.0%),位列行业第五[6] - 公司股权结构十分清晰,实控人为北京市国资委,截至2023年底,控股股东北京燕京啤酒投资有限公司持有57.4%股权[6] 公司改革与发展历程 - 1980-1998年:机制灵活,采取"胡同战略"快速打开市场,成为全国首家产量破50万吨的酒厂[7][8] - 1999-2013年:开启全国化征程,品牌和渠道雏形初现,收购包头雪鹿、桂林漓泉、福建惠泉等品牌[8][9] - 2014-2016年:行业沉浮,公司面临市场份额流失、产能过剩、人员冗余等问题[9] - 2017年至今:厚积薄发,U8产品起势,内部改革进行时,新任管理层加速推进改革[9][10] 产品矩阵优化与全国化拓展 - 2019年推出的明星单品U8迅速放量,定位中高端、年轻化,满足年轻消费者需求,成为公司高端化的重要抓手[32][33] - 公司近年加速推出6-8元(新雪鹿、鲜啤2022)及10元以上(燕京V10、U8 Plus)产品,形成有效的大单品矩阵[35][36] - 公司重点市场为华北及华南区域,2023年营收占比约80%,华东市场目前为公司第三大区域市场且增长较快[39][40] - 公司推动"百县工程"战略,扬产品之长,与围绕重点城市竞争的友商形成差异化定位,并逐步串联各个区域市场[40][41] 改革成效与盈利预测 - 新任管理层加强激励机制改革,推动产销分离、冗产冗员优化等,盈利能力持续提升[12][13][25][26] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达到9.0/11.7/14.3亿元,对应净利率分别为5.8%/7.1%/8.2%,ROE仍有较大提升空间[49][50] - 5月30日收盘价对应2024-2026年PE为29/22/18倍,维持"买入"评级[50][51] 风险提示 - 行业竞争加剧,中高端产品竞争加剧将使得行业整体竞争格局进一步激烈[53] - 现饮场景复苏不及预期,将影响公司核心大单品的量价增长[53] - 改革成效不及预期,子公司减亏进度不达预期将影响公司盈利兑现[53] - 原材料成本波动,将影响公司毛利率水平[53]

业绩总结 - 燕京啤酒目标价格为12.30元，当前价格为10.31元[1] - 预计2024年公司营业收入为152.72亿元，净利润为9.25亿元[1] - 燕啤22Q4营收同比增长19.4%，23Q1营收同比增长13.7%[8] - 23Q1销量同比增长12.8%[8] 未来展望 - 预计2024年燕京U8将延续较高增速，鲜啤、清爽焕新升级有助于增长[1] - 预计2024年经营利润率为8.1%，净资产收益率为6.4%[1] - 公司预计2024年将进一步夯实环京市场、渗透打造全国优势区县级市场，有望延续较高增速[4] - 预计公司后续季度量价有望逐步提振，景气趋势性改善将成催化，销量仍保持快于行业的增长[7] 新产品和新技术研发 - 燕啤的吨价、毛利率相比国内其他啤酒巨头仍有明显提升空间[9] 市场扩张和并购 - 公司持续推进总部和分子公司组织架构精简，人效持续提升[1] - 公司持续推进总部和分子公司组织架构精简、人员优化，预计各子公司将呈现更为全面均衡的改善趋势[5] 其他新策略 - 风险提示包括市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等[1]

公司概况和战略规划 - 公司坚持以高质量发展为主题,以变革为主线,以创新为驱动,以强大品牌、夯实渠道、培育客户、深耕市场、精实运营为发展路径,扎实推进各项战略举措和重点保障任务,一年一个台阶,最终实现"五战五胜"目标[1] 市场开发体系建设 - 公司持续加强市场开发体系建设,加大区域市场深耕力度,积极布局,集中优势资源持续提升竞争力[2] - 通过不断完善并优化渠道建设,重点拓展餐饮渠道,深化KA市场管理,加强全域电商布局、发力新渠道、加大夜场渠道布局[2] - 继续推行"百县工程",开发优势区县市场,强化市场营销运作标准化运行[2] 产品力提升 - 2023年度,燕京U8销量同比增长超36%[3] - 公司持续实施大单品战略,形成以燕京U8、燕京V10等产品为代表的大单品与特色产品组合的产品矩阵[3] - 全面实施品牌营销,持续提升品牌影响力;坚持进行产品结构调整,持续扩大中高档酒占比、优化产品结构、增强竞争力[3] - 持续研究啤酒行业发展趋势与消费者喜好变化,适时推出个性化、差异化高端产品[3] 供应链保障体系建设 - 公司按照数字化建设规划持续推进公司数字化转型,加强供应链保障体系建设,完成"十四五"供应链数字技术转型规划和供应链平台搭建策略及运行框架[5]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨燕京啤酒（ ） 000729.SZ [燕Ta京b啤le_酒Title] 年一季报点评：收入端稳健增长， 2024 公司盈利能力稳步提升 报告要点 [公Ta司ble2_0S2u4m年m一ar季y]度营业总收入35.87亿元（+1.72%），归母净利润1.03亿元（+58.9%），扣 非净利润1.03亿元（+81.72%）。 ...

公司概况 - 公司紧紧围绕战略目标定位，强化党建引领，聚焦主责主业，深化改革创新，着力推动公司高质量发展[2][3] - 2024年第一季度实现营业收入358,695.67万元，同比增长1.72%[1] - 实现归属上市公司股东净利润10,259.02万元，同比增长58.90%[1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,264.54万元，同比增长81.72%[1] 发展规划 - 2024年公司紧紧围绕高质量发展主题，持续推进九大变革，保持战略定力，增强战略自信，坚持创新驱动，全面深化改革，积极推动企业转型升级[2] - 增强企业竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力，推动公司高质量发展[3] 重点产品表现 - 2023年度燕京U8销量同比增长超36%，2024年一季度燕京U8依然保持快速增长态势[3] - 2024年公司将通过持续的营销和创新，坚定实施公司制定的燕京U8大单品战略，进一步扩大燕京U8的市场份额和品牌影响力，实现销量的稳步增长[3] 市场建设 - 公司持续加强市场开发体系建设，加大区域市场深耕力度，积极布局，集中优势资源持续提升竞争力[4] - 通过不断完善并优化渠道建设，重点拓展餐饮渠道，深化KA市场管理，加强发力新渠道、加大夜场渠道布局[4] - 采取总分联动的方式，充分发挥总部职能，切实调动分子公司积极性，通过"百县工程"进行渠道下沉，实现高性价比渗透[4] 运营效率提升 - 公司强化总部职能，进行精细化管理，上下同心，总分联动，供应链转型有序实施，生产体系纵深推进，核算评价基础夯实，人才建设日趋完善，整体运营效率不断提升[5] - 推动现代化管理体系建设和管理能力提升[5]

营收情况 - 公司2024年一季度营收为35.87亿元，同比增长1.72%[1] - 2024Q1销售收入达42.96亿元，同比增长7.29%[2] 利润表现 - 公司归母净利润为1.03亿元，同比增长58.90%[1] - 预测2026年公司营业利润将达到2,406百万，较2022年增长248.6%[8] - 公司2026年预计净利润为1,899百万，较2022年增长245.9%[8] 财务指标 - 公司毛利率达37.18%，同比增长0.40%[3] - 公司2026年预计销售净利率将达到8.08%，较2022年增长5.41个百分点[8] - 预测2026年公司ROE将达到7.86%，较2022年增长5.24个百分点[8] 资产负债表 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到12,886百万，较2022年增长112.1%[8] 估值指标 - 公司2026年预计EPS为0.49，较2022年增长276.9%[8] - 公司2026年预计PE为19.60，较2022年下降76.99%[8] - 公司2026年预计PB为1.54，较2022年下降31.39%[8] - 公司2026年预计PS为1.58，较2022年下降30.84%[8] - 公司2026年预计EV/EBITDA为5.46，较2022年下降71.95%[8]

证券研究报告 | 2024年04月25日 燕京啤酒（000729.SZ） 买入 高基数压制收入增速，费效提升助力利润释放 核心观点 公司研究·财报点评 收入增速有所放缓，利润展现较高弹性。燕京啤酒公布2024年第一季度报 食品饮料·非白酒 告，1Q24实现营业总收入35.87亿元，同比+1.72%；实现归母净利润1.03 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 亿元，同比+58.90%。收入增速对比2023年有所放缓，但利润继续展现较高 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cn 弹性。 S0980523090001 S0980523090003 行业需求平淡叠加高基数影响，第一季度收入小幅增速。第一季度公司收入 基础数据 同比+1.72%，预计主要受到3月行业需求下滑、去年第一季度销量基数较高 投资评级 买入(维持) 合理估值 的影响。今年春节前及春节期间，啤酒行业需求尚好，但3月行业需求弱化， 收盘价 9.62元 单月啤酒行业产量同比-6.5%，主因当前社会消费意愿偏弱，啤酒消费场景 总市值/流通市值 27114/24142 ...