利润高增，实现开门红 燕京啤酒（000729.SZ）/饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月25日 料制造 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：9.62 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,202 14,213 15,229 16,416 17,122 分析师：范劲松 增长率yoy% 10% 8% 7% 8% 4% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 352 645 927 1,275 1,565 电话：021-20315733 增长率yoy% 55% 83% 44% 38% 23% 每股收益（元） 0.12 0.23 0.33 0.45 0.56 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 0.61 0.50 0.57 0.71 0.82 分析师：熊欣慰 净资产收益率 2% 4% 6% 8% 8% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 77.0 42.1 29.3 21.3 17.3 P ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入35.9亿元，同比增长1.7%[1] - 归母净利润1亿元，同比增长58.9%[1] - 24Q1公司毛利率为37.18%，同比增长0.4个百分点，销售净利率达到3.61%，同比增长1.06个百分点[1] - 公司持续实现高质量发展，2023年U8销量为53万千升，同比增长37%[1] 未来展望 - 燕京啤酒2026年预计营业收入将达到174.91亿元，较2022年增长32.5%[2] - 2026年预计净利润为16.27亿元，较2022年增长46.7%[2] - 2026年预计每股收益为0.50元，较2022年增长316.7%[2] - 2026年预计每股红利为0.19元，较2022年增长137.5%[2] - 2026年预计每股净资产为5.77元，较2022年增长21.8%[2] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7]

[Table_Page] 季报点评|非白酒 证券研究报告 [燕Table_京Title] 啤酒（000729.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 9.62元 业绩增长亮眼，改革持续兑现 合理价值 12.1元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-25 ⚫ 公司发布2024年一季报。24Q1公司营收同比+1.7%至35.9亿元，归 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 母/扣非归母净利润同比+58.9%/81.7%至1.0/1.0亿元，业绩增长亮眼。 ⚫ 收入端高基数之上持续增长，销售收现表现出色，成本弹性有望逐季 10% 0% 兑现。23Q1/24Q1公司营收同比+13.7%/1.7%，高基数之上持续增长， 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -10% 现金流视角下公司销售收现同比+7.3%至43.0亿元；公司24Q1毛利 -20% 率同比+0.4pct至37.2%，考虑到Q1部分原材料或为Q4采购，后续 -30% 毛利率弹性有望逐季释放。 -40% 燕京啤酒 沪深300 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为35.87亿元，同比增长1.72%[1] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元，同比增速分别为7.98%/6.83%/5.01%[2] - 公司2026年预计营业收入将达到17216百万元，较2022年增长31.1%[4] 用户数据 - 公司2024年有效税率同比下降7.30pct至21.41%[2] - 公司2024年市盈率为28.6，市净率为1.9，EV/EBITDA为7.1[3] 未来展望 - 公司给出2024年目标价格为13.37元，维持“买入”评级[2] - 公司2026年预计净利润为2156百万元，较2022年增长292.4%[4] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计ROE为9.66%，较2022年增长269.5%[4]

业绩总结 - 燕京啤酒2024年一季度营收同比增长1.72%[1] - 公司销售收入增速优于销量增速，销售收入同比增长7.29%[2] - 公司24Q1毛利率同比提升至37.18%[3] 未来展望 - 燕京啤酒2026年预计营业总收入为17,071百万元，营业收入增长率为5.35%[5] - 2026年预计净利润率将达到9.09%，较2023年的4.54%有显著提升[5] - 公司资产负债率在2023年的30.40%到2026年的30.03%之间波动，保持在较低水平[5]

证 券 2024 年 04 月 25 日 研 究 提效控费，释放利润弹性 报 告 —燕京啤酒（000729.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 04 月 24 日，燕京啤酒发布 2024 年一季度业绩公 sunss@cfsc.com.cn 告。 分析师：廖望州 S1050523100001 liaowz@cfsc.com.cn 投资要点 基本数据 2024-04-24 ▌ 收入保持平稳，利润快速增长 当前股价（元） 9.62 总市值（亿元） 271 公司 2024 年 Q1 营收实现 35.87 亿元（同比+1.72%），营业 利润实现 1.69 亿元（同比+34%），其中其他收入实现 0.22 总股本（百万股） 2819 亿元（同比+135.83%），主要系报告期内增值税进项加计抵 流通股本（百万股） 2510 免增加所。公司实际所得税率同比下降 7.3pcts 至 21.41%， 52周价格范围（元） 7.78-13.59 归母净利润实现 1.03 亿元（同比+58.90%），扣非归母净利 日均成交额（百万元） 184.17 润为1.03 ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年04月 24 日 燕京啤酒 (000729) 公 司 研 究 ——行业需求承压影响收入 改革红利继续兑现 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 投资要点： （维持）  事件：公司披露2024年一季报，2024Q1公司实现营业收入35.87亿，同比增长1.72%，归母净利 润1.03亿，同比增长58.9%，扣非归母净利润1.03亿，同比增长81.72%。我们在业绩前瞻中预测 证 市场数据： 2024年04月24日 公司Q1利润同比增长30%，公司业绩高于我们预期。 券 收盘价（元） 9.62 研 一年内最高/最低（元） 13.43/7.59  投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024~2026年归母净利润为9.35/11.5/13.8亿，分别同比增 究 市净率 1.9 报 息率（分红/股价） - 长45%/23%/20%，最新收盘价对应2024~2026年PE为29/23/20x。我们认为燕京啤酒不断强化 告 流通A股市值（百万元） 24142 U8 为核心的全国性大单品，并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵，在啤酒行业高端化的浪潮中 上证指数/深证成指 ...

业绩总结 - 燕京啤酒2024年一季度实现营收35.87亿元，同比增长1.72%[1] - 燕京啤酒2024年一季度归母净利润1.03亿元，同比增长58.9%[1] - 公司24Q1毛利率对比同期增长了0.4pct至37.18%，销售费用率下降至11.93%[1] - 预计2025年净利润将达到11.33亿元，增长27%[3] 未来展望 - 预计公司盈利弹性将快速提升，维持买入评级，目标价为12.7元/股[2] - 报告中提到，燕京啤酒2026年预计营业收入将达到174.89亿元，较2023年增长23.1%[4] - 燕京啤酒2026年预计净利润为19.16亿元，同比增长25.0%[4] - 报告指出，燕京啤酒2026年预计ROE为7.7%，较2023年有所提升[4] - 燕京啤酒2026年预计每股收益为0.50元，较2023年有显著增长[4] 风险提示 - 风险提示包括大单品动销不及预期、高端档次竞争加剧、食品安全问题等[3] 投资评级 - 华福证券对个股的投资评级分为买入、持有、中性、回避和卖出五个等级[11] - 买入等级表示个股未来6个月内相对市场基准指数涨幅在20%以上[11] - 持有等级表示个股未来6个月内相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间[11] - 中性等级表示个股未来6个月内相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间[11] - 回避等级表示个股未来6个月内相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间[11] - 卖出等级表示个股未来6个月内相对市场基准指数涨幅在-20%以下[11]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业总收入35.87亿元，同比增长1.72%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润1.03亿元，同比增长58.9%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长81.7%[1] - 子公司盈利持续改善，24Q1公司销售净利率、归母净利率分别同比增长3.6%、2.9%[1] - 公司预计销量高基数下同比持平微增，U8预计同比增长约30%[1] - 公司实现毛利率同比增长0.4%至37.2%，营业税金率同比增长0.2%至8.5%[1] - 公司销售费用率同比降低11.9%，管理费用率同比降低0.2%至11.8%[1] - 公司实际扣非净利润同比增长82%，扣非净利率同比增长1.3%至2.9%[1] 预测展望 - 公司中长期预计盈利仍具备翻倍潜力，维持一年目标价13元，对应24/25E PE分别为40/30倍[2] - 公司2024年预计营业总收入将逐年增长，2026年预计达到17.054亿元，同比增速逐年递减[2] - 公司2024年预计归母净利润将逐年增长，2026年预计达到1.538亿元，同比增速逐年递减[2] 燕京啤酒 - 燕京啤酒2024年一季度财务数据显示，营业总收入预计将从2023年的142.13亿元增长至2026年的170.54亿元[4] - 预计2026年净利润将达到19.61亿元，同比增长25%[4] - 公司的ROE预计将从2023年的4.7%增长至2026年的9.3%[4] - 预计2026年每股收益将达到0.55元，较2023年增长139.1%[4] - 公司的资产负债率预计将保持在30.4%至34.4%之间[4] - 预计2026年的P/E比率为18，P/B比率为2，EV/EBITDA比率为10[4] - 预计2026年的流动比率将达到2.1，速动比率将达到1.7[4] - 预计2026年的总资产周转率将保持在0.6左右[4] - 预计2026年的应收账款周转天数将保持在5天，应付账款周转天数将在85至91天之间[4]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 食品饮料/必需消费 [ Table_Main[燕ITnaf 京bol]e 啤_Ti酒tle]( 000729) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 弹性再显现，迈过高基数 目标价格： 12.30 上次预测： 12.30 公 ——2024年一季报点评 当前价格： 9.62 司 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 2024.04.25 更 021-38676442 021-38677618 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522090005 52周内股价区间（元） 7.78-13.59 报 总市值（百万元） 27,114 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,819/2,510 公司改革带来的利润弹性持续凸显，结构升级、挖潜降本带来业绩提升空间仍较显著， 流通 B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 89% 旺季加速值得期待。 日均成交量（百万股） 24.31 投资要点： 日均成交值（百 ...