机构评级概览 - 今日共有48只个股获得机构买入型评级，涉及66条评级记录 [1] - 乖宝宠物关注度最高，共获得5次机构买入型评级记录 [1] - 有8条评级记录为机构首次关注，涉及科大讯飞、梅花生物等8只个股 [1] 目标价与上涨空间 - 在27条给出目标价的评级中，有15只个股的预测上涨空间超过20% [1] - 乖宝宠物上涨空间最高，中金公司给予其118.00元目标价，较最新收盘价上涨空间达61.09% [1] - 星网锐捷和威胜信息的上涨空间分别为50.73%和49.11% [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日平均下跌0.25%，表现弱于沪指 [1] - 股价上涨的有24只，新强联、和而泰、福耀玻璃涨幅居前，分别为10.42%、3.39%、3.26% [1] - 乖宝宠物、热景生物、电连技术跌幅较大，分别为14.42%、4.07%、3.68% [1] 个股业绩表现 - 已公布三季度业绩的40只个股中，新强联净利润同比增幅最大，实现净利润6.64亿元，同比增长1939.50% [2] - 万辰集团、同花顺净利润同比增幅较高，分别为917.04%和85.29% [2] 行业分布 - 电力设备、通信行业最受机构青睐，各有6只个股上榜 [2] - 基础化工、计算机行业也较受关注，分别有4只个股上榜 [2]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 燕京啤酒2025年三季报显示核心财务指标持续改善，驱动盈利能力向上 [1][2] - 公司改革红利释放叠加产品结构不断改善，利润率弹性被持续看好 [3] - U8大单品维持良好势能，全国化与全渠道扩张稳步推进 [1][3] - 预计2025-2027年归母净利润将持续高增长，当前估值具备吸引力 [4] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收134.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长37.4%；扣非归母净利润16.9亿元，同比增长33.6% [1] - 2025年第三季度单季营收48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.0%；扣非归母净利润6.5亿元，同比增长24.6% [1] - 第三季度营收增长由量增0.1%和价增1.4%共同驱动 [1] - 第三季度扣非归母净利润率同比提升2.7个百分点至13.7% [2] 盈利能力分析 - 第三季度综合毛利率同比提升2.2个百分点至50.2%，主要得益于吨成本同比下降2.8% [2] - 第三季度管理费用率同比下降0.9个百分点至10.1%，体现改革成效；销售费用率持平微降 [2] - 第三季度所得税率维持13%的低位，少数股东损益占比进一步下降2.2个百分点至15.3%，显示子公司盈利结构改善 [2] 产品与市场策略 - U8大单品整体维持良好发展势能，全国化与全渠道扩张稳步推进 [1][3] - 公司改革决心坚定，是系统性、全面的改革，已形成经营势能向上的正循环 [3] - 不同区域市场处于不同发展阶段，成长可持续接力；“十五五”期间产、销、供应链有望全方位提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年全年营收156.20亿元，同比增长6.5%；归母净利润16.10亿元，同比增长52.5% [4][5] - 预计2026年营收164.48亿元，同比增长5.3%；归母净利润19.59亿元，同比增长21.7% [4][5] - 预计2027年营收171.88亿元，同比增长4.5%；归母净利润23.22亿元，同比增长18.5% [4][5] - 当前市值对应2025-2027年市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [4][5] - 预计毛利率将从2024年的40.72%持续提升至2027年的45.24% [10][11] - 预计净利润率将从2024年的7.20%持续提升至2027年的13.51% [10][11]

公司三季度业绩概览 - 前三季度公司实现营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.45% [2] - 第三季度单季营收48.75亿元，归母净利润6.68亿元 [2] - 前三季度公司啤酒总销量349.52万千升，同比增长1.39%，产品吨价约3843元/千升，同比增长3.13% [3] 季度增长趋势分析 - 公司营收和净利润增速逐季放缓，第一季度营收和归母净利润同比增速分别为6.69%和61.1% [3] - 第二季度营收同比增速降至6.11%，归母净利润增速为43% [3] - 第三季度营收同比增速大幅降至1.55%，归母净利润增速为26% [3] - 第三季度啤酒销量114.35万千升，与上年同期基本持平 [3] 利润增长驱动因素 - 利润提升主要源于成本管控和非经常性损益，前三季度营业成本同比微增0.57%至约70.9亿元 [3] - 管理费用为13.76亿元，较上年同期减少约0.66亿元 [3] - 资产处置收益为0.76亿元，上年同期为-97.43万元，此项与管理费用减少共同带来超1.4亿元利润空间，占前三季度归母净利润增加额（4.8亿元）的三成左右 [3] 核心产品表现与前景 - 大单品U8是公司主要业绩贡献来源，今年以来维持25%至30%的增势，中秋、国庆期间增速边际提速 [4] - U8销售区域扩大，除河北、北京、内蒙三大优势区域外，东三省、山东、四川、湖南、湖北、华东等地贡献加大 [4] - U8产品增速呈放缓趋势，2024年销量为69.6万千升，同比增长31.4%，2023年增速超36%，2022年增速在50%以上 [4] - 根据公司“十四五”规划，U8需在2025年达成百万千升目标，这意味着销量增速需达到43.7%以上，当前增速水平明显不足 [4]

行业宏观背景 - 2025年1-8月中国规模以上企业啤酒产量同比下降0.2%，行业进入存量竞争阶段，头部企业竞争从增量抢食转向存量绞杀 [2] 公司整体业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26% [2] - 2025年前三季度累计营业收入134.33亿元，同比增长4.57%，累计归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [2] - 前三季度啤酒销量349.52万千升，同比增长1.39%，营收增速是销量增速的3.29倍，呈现量稳价升态势 [2][6] - 前三季度经营活动现金流净额40.65亿元，同比增长23.51%，主营业务现金回笼能力增强 [4] - 总资产从231.47亿元增至253.23亿元，增长9.40%，资产规模持续扩张 [3][4] 产品结构与高端化进展 - 以燕京U8为主导的中高档产品上半年实现营收55.36亿元，占主营业务比例达70.11%，较去年同期提升1.57个百分点 [5] - 中高档产品毛利率高达51.71%，公司产品结构彻底扭转了五年前中低端产品占比超60%的局面 [5][6] - 燕京U8精准卡位8元价格带，该价格带2025年上半年增速达15.2%，远超行业整体0.3%的增速 [6] - U8在8元价格带的市场占有率从2023年的18%跃升至2025年三季度的27% [6] - 传统大单品燕京纯生销量同比下降5.2%，低端产品清爽系列销量下滑13.3%，产品表现分化明显 [19] 运营效率与成本控制 - 通过终端网点数字化改造，订单响应时间从48小时压缩至12小时，渠道库存周转天数从35天降至28天 [8] - 加权平均净资产收益率达11.62%，同比提升2.64个百分点，创自2018年以来同期新高，远超行业平均水平8.3% [8] - 生产环节通过技术改造，产品不合格率从0.3%降至0.08%，工人劳动强度降低40%，制造费用率同比下降0.8个百分点 [8] - 前三季度销售费用同比仅增长1.1%，远低于营收4.57%的增速，展现出卓越的成本控制能力 [8] - 财务费用为-1.61亿元，显示公司利息收入高于支出，资金成本较低 [4] 区域市场优势 - 推行百县工程战略，在华北核心市场培育出127个百万级销量县城，这些县域市场贡献了总营收的42%，且增速达7.8% [9] - 在河北市场销量占比达68%，较华润雪花32%和青岛啤酒29%形成绝对优势 [10] - U8在华北市场的渗透率已达41%，较全国平均水平高14个百分点，形成区域爆款向全国复制的扩张路径 [11] 财务状况与潜在风险 - 前三季度8541.85万元非经常性损益中，7435.73万元来自土地收储款，占比高达87.05%，扣非后净利润增速为33.59% [12][13] - 投资收益97.41万元全部来自理财产品，较去年同期增长233.73% [14][15] - 应付票据从期初9169.20万元飙升至3.93亿元，增幅328.78% [15][17] - 合同负债从期初16.20亿元降至期末11.21亿元，同比下降30.81%，反映经销商备货意愿有所回落 [16][17] - 在建工程从3.48亿元增至7.71亿元，增幅121.39%，但其中6.41亿元投向不明，存在信息披露模糊性问题 [18]

适逢三季报密集发布期，多家A股上市公司也同步推出了三季度分红预案，以真金白银回馈投资者。 Wind数据显示，截至10月22日中国证券报记者发稿时，至少有18家A股上市公司计划派现共计超34亿元 （含税，下同）。 上市公司积极推出现金分红方案，在增强投资者获得感的同时，也在一定程度上增强了投资者对红利相 关资产的关注。机构认为，短期红利板块有望成为资金避险池，投资者或可逢低布局以增强配置确定 性，重点关注银行、煤炭、电力、公路铁路、港口等细分领域。 ● 本报记者 胡雨 多家上市公司新披露分红预案 红利板块有望成资金避险池 对A股市场而言，上市公司积极推出现金分红方案在增强投资者获得感的同时，也在一定程度上增强了 投资者对红利相关资产的关注。随着外围扰动因素压制投资者风险偏好，近期A股进入高位震荡状态， 红利资产获得机构看好，配置价值升温。 华西证券首席经济学家刘郁认为，A股上涨行情仍在，只是波动放大，若市场放量上涨，短期或仍是题 材行情，建议投资者在积极参与同时持续关注结构风险是否有所恶化，在博弈时需要注意控制仓位，或 者通过配置一定的红利品种熨平波动。 中银证券首席策略分析师王君认为，10月以来，前期领涨的T ...

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 净利润高速增长得益于管理费用优化节省约0.66亿元以及资产处置收益增加0.77亿元 [3] 公司运营与销量 - 前三季度实现啤酒销量349.52万千升，同比增长1.4% [1] - 第三季度单季销量为114.35万千升，与去年同期基本持平 [1] 行业背景与公司策略 - 啤酒行业整体承压，市场需求呈现疲软态势 [1] - 公司通过精细化管理和成本控制实现利润显著提升，展现出经营韧性 [1][3] - 公司持续推进产品结构优化和运营效率改善，有望在行业复苏中占据有利位置 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,343,282.98万元，同比增长4.57% [1] - 2025年前三季度公司实现利润总额240,360.16万元，同比增长36.18% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润177,045.53万元，同比增长37.45% [1] 公司战略与管理 - 公司高度重视价值创造和市值管理，适时结合公司实际积极探索有效途径以提升公司投资价值 [1] - 公司将持续以系统性变革为牵引，构建多维度的价值创造体系，深耕九大变革以持续提升管理效能和增强市场活力 [1] 经营状况与市场表现 - 目前公司经营业绩向好，经营情况正常 [1] - 公司股价受到宏观经济、市场环境、投资者风险偏好等多种因素影响 [1]

指数整体表现 - 深证国企ESGR指数10月22日报收1592.08点，下跌0.02% [1] - 指数当日成交额为301.97亿元，换手率为0.94% [1] - 指数成份股中24家上涨，21家下跌，通裕重工领涨3.95%，广东宏大领跌5.35% [1] 十大权重股表现 - 前三大权重股为海康威视（权重9.64%）、京东方A（权重9.31%）、五粮液（权重8.62%） [1] - 十大权重股中涨幅最大为海康威视，上涨2.73% [1] - 十大权重股中跌幅较大为招商蛇口（-1.50%）、中航光电（-1.43%）、浪潮信息（-1.03%） [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出3.4亿元，游资净流入2.14亿元，散户净流入1.26亿元 [1] - 海康威视获主力资金净流入3.74亿元，净占比11.31% [2] - 中材科技、云铝股份、中钨高新分别获主力资金净流入1.41亿元、1.37亿元、1.11亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.68亿元，同比增长26.00% [1] - 第三季度保持量价齐升态势 [1] 产品与市场 - 大单品U8延续增长动能，预计维持双位数增长 [1] - 全国化进程稳健推进 [1] 股东回报与公司治理 - 公司宣布上市以来首次前三季度利润分配方案，拟每10股派现1元（含税） [1] - 合计派发现金红利约2.82亿元，占前三季度归母净利润的16% [1] - 公司高度注重股东回报，反映管理层对未来现金流和经营状况的信心 [1] 投资观点 - 按照2026年业绩给予22倍估值，目标价为14.08元 [1] - 给予"增持"评级 [1]

投资评级与估值 - 投资评级为买入（维持）[2] - 当前股价为11.92元，总市值为33,596.99百万元，流通市值为29,914.51百万元[3] - 基于2025年10月21日收盘价，预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.67元、0.76元，对应市盈率（P/E）分别为21.0倍、17.7倍、15.7倍[2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-3）公司实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%[5] - 2025年第三季度（Q3）公司实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%[5] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为16.85亿元，同比增长33.59%；第三季度扣非后归母净利润为6.49亿元，同比增长24.60%[5] 销量与产品结构 - 2025年前三季度啤酒总销量为349.52万千升，同比增长1.39%；第三季度销量为114.35万千升，同比增长0.10%[5] - 产品结构持续升级，前三季度吨酒营收同比增长3.13%至3843元/千升，第三季度吨酒营收同比增长1.45%至4263元/千升，主要受益于燕京U8大单品保持良好增长态势[5] 成本与盈利能力 - 受益于原材料成本下行和降本增效，2025年第三季度吨酒成本同比下降2.76%至2125元/千升，前三季度吨酒成本同比下降0.81%至2030元/千升[5] - 盈利能力显著提升，2025年第三季度毛利率同比提升2.16个百分点至50.15%，前三季度毛利率同比提升2.10个百分点至47.19%[5] - 费用控制有效，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.40、0.98、0.07个百分点和上升0.07个百分点[5] - 2025年前三季度归母净利率同比提升3.15个百分点至13.18%，第三季度归母净利率同比提升2.66个百分点至13.70%[5] 财务预测与展望 - 上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为154.27亿元、160.99亿元、166.86亿元，同比增长5%、4%、4%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.97亿元、18.95亿元、21.42亿元，同比增长51%、19%、13%[5] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的40.7%提升至2027年的44.1%；净资产收益率（ROE）从2024年的6.7%提升至2027年的10.5%[7]