投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8][33] 核心观点 - 报告认为燕京啤酒在耿超董事长的带领下，自2021年起开启内部改革，通过U8大单品战略和内部提效，实现了收入、利润的快速增长和盈利能力的质的跨越，公司迎来新生 [2][8][10] - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润为15.84-17.42亿元，同比增长50%-65%，扣非归母净利润为14.57-15.61亿元，同比增长40%-50% [4] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为16.5/19.7/22.5亿元，对应EPS为0.6/0.7/0.8元，对应PE为21X/18X/15X [8][33] 改革背景与成效 - 改革前，公司因淘汰过剩产能及高端化转型落后，产品销量持续下滑，2021年归母净利率仅1.9%，与行业有较大差距 [2][8][10] - 2020年耿超出任集团董事长，2022年5月正式出任上市公司董事长，推动市场化经营机制、产能布局、创新体系等改革，开启蜕变之旅 [8][10] 销量分析 - 核心大单品燕京U8于2020年上市，第一年销量突破10万吨，第二年实现约123%的增长 [11] - 公司提出在“十四五”期间将U8打造成百万吨级超级大单品，预计2025年U8销量有望超过90万吨，向百万吨级靠近 [11] - 在U8带动下，公司销量从2021年止跌回升，2024年销量达到约400万吨，较2020年增长约47万吨，预计2025年增长态势延续 [8][11] 吨价与收入分析 - U8作为8-10元价格带单品，有效提升产品结构，推动公司吨价提升，2020-2024年公司吨价年复合增长率约为4% [8][14] - 预计2025年公司吨价仍保持上涨态势 [8][14] - 量价齐升推动收入增长，2020-2024年公司收入从约109亿元增长到约147亿元，年复合增长率约8%，2025年有望再创新高 [17] 利润与盈利能力分析 - 内部改革提效显著，子公司减亏，盈利能力大幅提升 [8][19] - 2024年公司归母净利率为7.2%，预计2025年有望突破10% [8][19] - 2025年预计归母净利润为15.84-17.42亿元，同比大幅增长，而2020年公司归母净利润仅近2亿元，2025年利润将创历史新高 [19] 新业务探索 - 除啤酒主业外，公司在保健品和饮料等新业务上不断探索，目前已初具规模 [8][24] - **保健品业务**：子公司推出纳豆系列产品，是公司大健康产业的重要一环，中国保健食品市场规模2023年已达3282亿元，同比增长约13% [8][24] - **饮料业务**：2025年推出首款饮料大单品“倍斯特嘉槟”，在北京市场率先推广，该产品与啤酒业务在生产、供应链、终端渠道上高度协同 [26] - 展望“十五五”期间，保健品、饮料等新业务或为公司创造收入和利润增量 [8][26] 财务预测摘要 - 预计2025/2026/2027年营业总收入分别为153.73亿元、162.21亿元、168.22亿元 [40] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.55亿元、19.72亿元、22.45亿元 [40] - 预计2025/2026/2027年归母净利率分别为10.8%、12.2%、13.3% [40]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级，但核心观点认为白酒板块已出现底部买点，并推荐了具体的白酒和大众品投资标的 [1][5][16][17] 报告的核心观点 - 白酒动销渐起，底部布局春节反弹，重申白酒底部买点已经出现 [1][5][16] - 白酒的安全边际更多来自品牌势能、市场份额与动销，超过自由现金流的股息率只是锦上添花 [1][16] - 大众品板块继续推荐顺周期品种，餐饮链修复、服务消费政策带来潜在催化 [17] - 原奶周期向上，26年奶价拐点清晰，看好乳制品下游顺周期投资机会，预计板块有20%+上行空间 [17] 核心公司跟踪总结 - **洋河股份**：2025年归母净利润预计为21.2亿元-25.2亿元，同比下降62.2%-68.3% [2][11]；公司持续推进库存去化，并公告2025-2027年度现金分红总额不低于当年归母净利润的100% [2][11] - **燕京啤酒**：2025年归母净利润预计为15.8亿元-17.4亿元，同比增长50.0%-65.0% [3][12]；2025年U8销量达85万吨 [3][12]；2026年计划推出高端品V10，预计产品势能和经营效率仍有释放空间 [3][12] - **颐海国际**：2025年下半年预计低个位数增长，利润增速快于收入 [4][13]；全年第三方业务中C端预计中个位数增长，海外收入预计翻倍增长 [4][13]；关联方业务有望受益于海底捞创始人回归，核心看点在于业绩改善与高股息 [4][13] - **IFBH**：2025年下半年整体业绩承压，主品牌IF收入增速环比放缓但保持较快增长，innococo品牌因渠道问题H2同比大幅下滑 [4][14]；2026年随着innococo恢复供货及渠道拓展，收入有望加速增长，盈利预计修复 [4][14] 投资建议总结 - **白酒板块**：建议底部布局春节反弹 [5][17] - **底仓品种**：贵州茅台、五粮液、山西汾酒 [5][17] - **弹性品种**：迎驾贡酒、泸州老窖 [5][17] - **大众品板块**：推荐四条投资主线 [5][9][17] 1. **餐饮链修复**：关注海天味业（H股）、颐海国际、千禾味业、华润啤酒 [9][17] 2. **原奶周期拐点**：关注伊利股份、蒙牛乳业 [9][17] 3. **估值与业绩匹配度高**：关注卫龙美味、安琪酵母、中宠股份、乖宝宠物 [9][17] 4. **底部布局业绩反转**：关注华润饮料、IFBH、洽洽食品 [9][17] 行业与市场数据总结 - **行业规模**：食品饮料行业股票家数142只，总市值4560.2（十亿元），流通市值4338.6（十亿元） [5] - **指数表现**：过去12个月绝对收益为17.7%，相对收益为-5.9% [7] - **重点公司估值**：报告提供了详细的重点公司估值表，涵盖市值、归母净利润预测、市盈率（PE）、分红率、股息率等关键指标 [18][20] - 例如：贵州茅台市值16743亿元，2025-2027年预测PE分别为19倍、19倍、18倍，股息率3.9% [18] - 五粮液市值3998亿元，2025-2027年预测PE分别为17倍、15倍、14倍，股息率5.6% [18] - **茅台动销跟踪**：近期茅台动销及批价好于预期，i茅台及专卖店自发团购拓宽消费群体，预计i茅台1月投放超千吨 [16]；传统渠道到货进度在10%-30%不等，全渠道动销量预计有小幅增长，批价坚挺在1570元，2月（节前两周）传统渠道动销有望加速 [1][16] - **白酒基金持仓**：结合基金四季报，白酒板块重仓比例已降至3.5%，超配比例仅为1.0%，低于2013年一季度和二季度水平 [16] - **龙头公司资金状况**：五粮液、泸州老窖截至2025年9月末在手货币资金分别为1363亿元与317亿元，被认为足够支撑分红规划 [1][16]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 2026年看多食品饮料板块，建议关注四条主线：成本红利、效率改善、创新驱动、困境反转机会 [3] - 各品类春节备货有序进行，预制菜国标将公开征求意见 [1] - 品类基本面延续分化，排序为饮料 > 食品 > 酒类 [2] 细分板块观点与投资建议 酒类 - **白酒**：2025年白酒产量354.9万千升，同比下降12.1% [11]；当前春节动销尚未明显起势，预计进入2月后大众场景需求集中释放 [11]；茅台价格稳中有升，市场化改革成效逐步显现 [2][11]；投资首推贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，也建议关注古井贡酒、迎驾贡酒、五粮液、舍得酒业等 [2][11] - **啤酒**：2025年啤酒产量同比下滑1.1% [11]；行业库存良性，静待需求回暖 [2][12]；主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [12]；优先推荐燕京啤酒，也推荐华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [12] 饮料 - **乳制品**：春节备货有序推进，优先推荐龙头 [2]；预计2026年需求延续改善，供给端春节后奶价或进一步走低，上半年加速去化，下半年有望迎来供需平衡拐点 [15]；重点推荐具备估值安全边际的伊利股份 [2][15] - **饮料**：淡季去库为主，春节备货平稳，龙头目标积极 [2][16]；无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在，年初至今成本端白砂糖、PET红利明显 [16]；持续推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注表现较优的茶饮龙头 [2][16] 食品 - **零食**：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食品类红利 [2][13]；魔芋零食景气度高，卫龙美味、盐津铺子产品创新活力足，2026年成长确定性较强 [2][13]；量贩零食行业2025年下半年开店环比加速，建议关注龙头万辰集团 [13] - **餐饮供应链**：进入备货动销旺季，预制菜国标将公开征求意见 [2][14]；在原材料成本持续低位及新品放量驱动下，行业业绩修复与增长主线逻辑清晰 [14]；推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨 [2][14] 重点公司更新与推荐组合 - 本周推荐组合为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒，平均涨幅-1.18%，跑赢食品饮料（申万）指数0.39个百分点 [17] - 下周推荐组合维持为巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、山西汾酒 [3][17] - **巴比食品**：内生门店运营良性，单店营收增速已转正；区域拓展双轮驱动；积极拓展团餐、预制菜等新渠道 [18] - **东鹏饮料**：2025年上半年东鹏特饮收入同比增长22%，全年预计增长20%左右；第二曲线新品“补水啦”、“果之茶”表现亮眼；渠道数字化及管理精细化领先 [18] - **山西汾酒**：全年实现稳健增长确定性较强；青花20持续抢夺400元价位份额，玻汾是省外市场扩张利器；减持已完成，短期扰动减少 [18] - **卫龙美味**：魔芋品类仍在快速成长期，品牌优势显著；有序培育海带、豆制品等新增长极；承诺分红比例不低于60% [19] 行情与数据回顾 - 本周（26年第4周）食品饮料板块（A股和H股）累计下跌1.37% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.57%，跑输沪深300指数约0.95个百分点；H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）上涨1.21%，跑输恒生消费指数1.50个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五分别为：好想你(19.59%)、味知香(17.23%)、万辰集团(14.32%)、泉阳泉(13.57%)、中信尼雅(9.69%) [1] 重点公司盈利预测摘要 - **贵州茅台 (600519.SH)**：2026年预测EPS为72.04元，预测PE为18.6倍 [4] - **五粮液 (000858.SZ)**：2026年预测EPS为6.27元，预测PE为16.4倍 [4] - **山西汾酒 (600809.SH)**：2026年预测EPS为10.22元，预测PE为16.1倍 [4] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：2026年预测EPS为11.10元，预测PE为22.8倍 [4] - **卫龙美味 (9985.HK)**：2026年预测EPS为0.74元，预测PE为17.2倍 [4] - **巴比食品 (605338.SH)**：2026年预测EPS为1.33元，预测PE为24.3倍 [4]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] - 啤酒行业当前处于淡季，但终端货龄表现良性，产品端有推新动作，渠道端即时零售保持高增长，2026年关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 烘焙行业稳步备战销售旺季，政策红利与渠道增量有望释放 [2] - 安琪酵母2026年处于糖蜜成本下行周期，成本红利或带来业绩高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，成长趋势清晰，通过供应链与定价策略保障毛利率稳定 [2] 白酒板块 - 投资建议关注两类标的：短期春节刚需及弹性标的（贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等）；中长期龙头（五粮液、山西汾酒、今世缘等） [1] 大众品板块 - 成长主线布局零食、饮料及α个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等 [1] 啤酒行业调研反馈 - 当前为淡季，餐饮即饮需求未见显著修复，但终端货龄表现良性 [2] - 产品端推新：重庆啤酒多款1L罐装上新、珠江P9焕新上市 [2] - 渠道端即时零售保持高增长 [2] - 2026年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 重庆啤酒把握新零售高增长渠道，产品端加速1L罐装新品上市，旗下风花雪月品牌上新4款四季时酿中式精酿啤酒 [2] 食品行业调研反馈 - 立高食品稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地有望尽享国产稀奶油扩容红利，商超及新零售渠道增量红利持续释放 [2] - 安琪酵母2026年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰 [2] 立高食品 - 产品策略：前100大单品占销售总额90%以上，注重质量而非数量，保证大单品稳定，注重不同渠道的应用和解决方案创新 [3] - 渠道策略：顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透 [3] - 稀奶油新品已在试销，客户反馈正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026年放量可期 [3] - 把握渠道+品类+政策红利三重机遇 [3] 安琪酵母 - 短期：2026年收入端着力实现股权激励目标并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入 [3] - 中期：整体发酵产能及在建产能合计约50万吨，未来目标是成为全球第一大酵母公司，计划产能超过60万吨 [3] - 分品类：酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势 [3] 一致魔芋 - 2024年下半年以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高 [4] - 供应链：在全国建立稳定供应链，并从印尼等东南亚国家进口魔芋作为补充 [4] - 品类：休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，开发适配餐饮、茶饮等领域的创新产品 [4] - 国内市场：深耕B端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌等机会 [4] - 海外市场：积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，合作稳固，海外有望保持稳健发展 [4]

2025年业绩预告核心数据 - 预计实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50.00%至65.00% [2] - 预计扣非后净利润为14.57亿元至15.61亿元，同比增长40.00%至50.00% [2] 业绩增长驱动因素 - 核心原因之一是坚定实施以燕京U8为核心的大单品战略，通过产品创新和推广提升品牌影响力与市场份额 [2] - 中高端产品矩阵持续丰富，包括燕京V10、狮王精酿、漓泉1998等，满足不同消费场景与需求 [2] - 鲜啤、清爽系列、惠泉一麦等腰部产品及各区域特色基础产品协同发力，推动产品结构持续优化 [2] - 围绕产品力、品牌力、渠道力探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化 [2] - 燕京U8继续保持稳健增长态势 [2] 渠道与市场策略 - 以“全渠道融合+区域深耕”为双引擎，系统激活市场增长潜力，构建全渠道销售网络 [3] - 优化区域策略，在“百县工程”基础上新增“百城工程”，形成梯度化市场开发策略 [3] - 通过区域资源倾斜与差异化策略，扩大销售网络和市场覆盖，提升渠道覆盖力与渗透率 [3] - 实现“强势市场深挖潜、新兴市场快布局”的良性循环 [3] - 积极拓展新市场和新渠道，顺应啤酒消费向悦己消费、场景化消费的转变 [3] - 同步完成销售渠道结构升级，实现全国化布局与销量双突破，形成规模效应 [3] 运营与未来规划 - 持续攻坚生产、营销、市场和供应链等关键业务领域变革，扎实推进各项战略举措 [3] - 强健组织机制保障，以产品升级、市场升级和管理升级全面提升管理质效 [3] - 系统激活运营效率和增长潜力，企业经营效益持续向好 [3] - 2026年将紧抓机遇，推进数字化建设、拓展新零售渠道、强化品牌营销，做好收入成本管控 [4] - 多维度打造价值创造体系，提升核心竞争力，致力于创造更具韧性、更卓越的长期价值 [4] - 为“十五五”良好开局筑牢根基，推动公司在行业中持续稳健高质量发展 [4]

贵州茅台 - 公司就53%vol 500ml贵州茅台酒（丙午马年）经典版包装彩盒上的文字错误进行修正，并于2026年1月23日恢复生产[1] - 公司提供两种售后方案：一是在2026年12月31日前，消费者可携带原产品及凭证至全国茅台自营店更换修正后产品，单独更换包装内盒预计从3月开始；二是公司正在研发“补笔工具”，未来将通过公告告知用户领取方式[1] 金沙酒业 - 公司彻底变革组织形态，将原有三级架构升级为“职能部门+区域大区”二级架构，以提升市场响应速度[2] - 公司战略定位从“泛全国化”转向“区域市场梯度培育”，追求高质量发展和稳健增长[2] - 公司营销模式发生根本性转变，业务导向从“渠道”向“终端动销与消费者培育”转变，并深化数字化能力在费用管控等方面的应用[2] - 公司费用管理采取“短期熔断-中期管控-长期高效”策略，将费用投放与终端动销、扫码率等真实市场结果强关联[2] 习酒 - 公司与京东合作在2025年达成“君品直供”新合作阶段，年销售规模突破14亿元[3] 燕京啤酒 - 公司预计2025年归属净利为15.83亿至17.42亿元，同比增长50%-65%[4] - 报告期内，公司坚定推进大单品战略，燕京U8继续保持稳健增长态势[4] 乳制品行业 - 海关总署发布消费提示，因可能含有蜡样芽孢杆菌毒素，建议消费者立即停止使用通过携带、代购等方式保有的法国Picot品牌婴幼儿配方奶粉[6] - 润科生物声明，经第三方检测，其ARA、DHA产品均未检出蜡样芽孢杆菌呕吐毒素，符合国际相关安全标准[7] 东鹏饮料 - 公司拟投资“东鹏饮料成都生产基地项目”，项目总投资11亿元人民币，项目开工建设后40个月内竣工[8] - 公司拟在成都市温江区设立注册资本为1亿元人民币的子公司，专项负责推进该项目[8] 元气森林 - 公司相关负责人否认上市计划传闻，表示目前没有上市计划[9] ST绝味 - 公司预计2025年度实现营业收入53亿至55亿元，同比下降12.09%到15.29%；预计净亏损1.6亿至2.2亿元[10] - 报告期内公司经营持续承压，营业收入下降，生产产能未充分释放，同时营业外支出增加及投资亏损对业绩造成较大影响[10] 良品铺子 - 公司预计2025年年度实现净亏损1.2亿至1.6亿元[11] - 业绩预亏主要因持续优化门店结构、淘汰低效门店导致销售收入下降，以及产品售价下调、结构调整影响毛利率[11] - 报告期利息收入及理财收益同比减少约1800万元，收到的政府补助同比减少约2300万元[11] 三只松鼠 - 公司线下分销中心发布调价通知，由于临近春节物流和人工成本上涨，拟于2026年1月19日对线下分销部分坚果礼产品调整出厂价[12] 预制菜行业 - 国务院食安办等部门起草了《食品安全国家标准预制菜》《预制菜术语和分类》草案及关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见[13] 喜茶 - 公司2025年将超10种区域特色原料首次应用到茶饮产品中，包括南姜、牦牛乳、木姜子等[14] - 公司去年批量重装130多家门店，并重启“DP计划”开出成都春熙路“叠院”店[14] - 公司已在海外32个城市开出100多家门店，并在海外研发推出30多款原生产品，海外销量前十产品中近半数为海外原生产品[14] 宝洁 - 公司2026财年第二季度净销售额为222亿美元，较上年增长1%；摊薄后每股净收益为1.78美元，较上年下降5%[15] - 该季度美容品类有机销售额同比增长4%，其中护肤品类有机销售额实现低个位数增长，主因是大中华区高端产品组合占比提升与定价调整带来的积极作用[15] 永辉超市 - 公司拟向上海派慧科技有限公司出售持有的永辉云金科技有限公司28.095%股权，转让总价为8000万元，交易完成后不再持有云金科技股权[16][17] 家家悦 - 公司预计2025年度实现归属净利润1.98亿元至2.28亿元，同比增长50.06%至72.79%[18] - 业绩增长主因公司加快重点门店调改升级，调改后门店营收和利润增长较好，2025年第四季度可比门店客流、销售分别同比增长约8%、6%[18] - 公司强化商品力提升，2025年可比门店客流同比增长约2%，同时综合毛利率相对稳定略有提升[18] 胖东来 - 网传“胖东来因虚构商品成本被处罚”为不实信息，经核实公司及旗下相关子公司从未因此受到市场监管部门行政处罚[19]

核心观点 - 燕京啤酒发布2025年业绩预告，预计净利润为15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65%，连续四年保持年度净利增速超过50% [1] - 公司通过聚焦内涵式增长、推进系统性革新，实现了从追求规模到注重增长质量和盈利能力的深刻转变，在行业整体低迷的背景下逆势增长 [3][4] - 公司业绩的持续改善源于经营效率的全面提升，包括成本控制、管理费用优化及产品结构升级，为传统企业转型升级提供了成功样本 [5] 财务业绩表现 - **2025年业绩预告**：预计归属于上市公司股东的净利润约15.84亿元~17.42亿元，同比增长50%~65%；基本每股收益0.5618元~0.618元 [1] - **2025年第三季度报告**：前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归属于上市公司股东的净利润17.7亿元，同比大幅增长37.45% [4] - **历史增长轨迹**：2022年至2024年，公司营收从132.02亿元增长至146.67亿元，年均复合增长率5.4%；同期净利润从3.52亿元跃升至10.56亿元，年均复合增长率高达73.4% [4] - **盈利质量改善**：2025年前三季度，公司营业成本仅微增0.57%，远低于收入4.57%的增速；管理费用同比减少4.59% [5] - **股东回报**：2024年度每股派发现金红利0.19元（含税）；2025年年中首次推出前三季度利润分红，每10股派发现金股利1.00元（含税） [8] 战略转型与经营管理 - **发展路径**：公司选择聚焦内涵式增长的发展路径，通过提质增效实现价值提升，正经历从“量”到“质”的转变 [3] - **系统性革新**：深入践行可持续发展战略，系统性推进九大变革战略落地，构建长期竞争优势，实现了“战略落地—品牌焕新—效益跃升”的三重突破 [4] - **经营理念革命**：从追求规模到注重质量、从粗放投入到精细运营，经历深刻的经营管理革命 [5] - **行业视角**：在整体停滞的行业中，通过产品与渠道重构创造增量，未来竞争力将更多体现在品牌价值、产品创新与运营效率等综合能力上 [5] 产品结构与高端化 - **行业背景**：2025年1-11月，国内规模以上企业累计啤酒产量3318.1万千升，同比下降0.3%；自2013年行业产量见顶至今，全国啤酒行业产量已萎缩约三成 [7] - **产品架构**：打造“中高端+腰部+区域特色”三层产品架构，持续推进高端产品战略 [7] - **高端化成效**：2025年上半年，中高档产品营收达55.36亿元，同比增长9.32% [7] - **核心大单品**：燕京U8作为核心大单品，精准切入次高端价格带，销量连续数年高速增长；燕京V10精酿白啤引领品类升级；狮王精酿系列满足个性化需求 [7] 增长引擎与多元化布局 - **第二增长曲线探索**：公司积极寻找除燕京U8之外的“第二增长引擎” [7] - **进军汽水赛道**：2025年3月推出倍斯特嘉槟汽水，主打橙子、荔枝等口味，瞄准餐饮渠道，明确“啤酒+饮料”组合营销策略 [8] - **健康食品布局**：公司还布局了燕京纳豆等健康食品，发展势头喜人 [8] - **战略意义**：跨界尝试能帮助突破啤酒品类的增长局限，并借助原有渠道与品牌优势为“第二增长曲线”提供支撑 [8] - **市场占有率**：多层次的产品矩阵策略推动了市场占有率提升，在华北、华南的市占率甚至已经超过75% [8] 机构观点与未来展望 - **改革红利持续**：随着管理改革与成本下行的红利持续，在U8全国化扩张强劲势能带动下，公司净利率提升明显 [9] - **战略多元化**：公司以“啤酒+饮料”双轮驱动推进战略多元化，或将进一步打开增长空间 [9] - **盈利弹性释放**：随着高端化进程以及改革的持续推进，其盈利水平及经营效率将进一步释放盈利弹性 [9]

市场整体表现 - 2024年1月22日，非白酒板块整体上涨0.72%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为威龙股份，涨幅达6.00% [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局，主力资金净流出1821.8万元，游资资金净流出3586.85万元，散户资金净流入5408.64万元 [2] 领涨及活跃个股表现 - 威龙股份领涨板块，收盘价7.07元，上涨6.00%，成交额1.27亿元，成交量18.17万手，并获得主力资金净流入1442.87万元，主力净占比11.34% [1][3] - 中信尼雅涨幅居前，收盘价6.25元，上涨5.57%，成交额9618.59万元，成交量15.62万手 [1] - 莫高股份上涨1.92%，收盘价5.84元，成交额5763.77万元 [1] - 燕京啤酒（原文中为菲克啤酒，代码000729对应燕京啤酒）上涨1.55%，收盘价12.42元，成交额高达2.78亿元，并获得主力资金净流入977.83万元 [1][3] 其他个股涨跌情况 - 多数个股录得上涨，包括金枫酒业涨1.25%、惠泉啤酒涨1.00%、古越龙山涨0.97%、*ST兰黄涨0.66%、珠江啤酒涨0.62%、ST西发涨0.54% [1] - 部分个股下跌或微涨，百润股份下跌0.95%，*ST椰岛微涨0.15%，青岛啤酒（原文中为顾監郎恤，代码600600对应青岛啤酒）微涨0.16%，张裕A微涨0.24%，重庆啤酒微涨0.25%，会稽山微涨0.29% [2] 个股资金流向详情 - 重庆啤酒遭遇主力与游资大幅净流出，主力净流出1694.19万元（占比14.44%），游资净流出1820.16万元（占比15.51%），散户小幅净流入125.97万元 [3] - 青岛啤酒获得主力与游资共同净流入，主力净流入1152.79万元（占比5.09%），游资净流入1375.96万元（占比6.08%），但散户净流出2528.74万元 [3] - 燕京啤酒主力资金净流入977.83万元，但游资大幅净流出4074.56万元，散户净流入3096.73万元 [3] - 张裕A获得主力与游资小幅净流入，主力净流入67.84万元，游资净流入73.78万元 [3] - ST西发主力资金净流入69.81万元 [3] - *ST兰黄主力资金净流入35.27万元，游资净流入97.08万元 [3] - 珠江啤酒主力资金微幅净流入10.60万元 [3] - 金枫酒业（原文中为会枫酒业）主力资金微幅净流出9.19万元 [3] - 中信尼雅主力资金净流出78.28万元 [3]

2025年度业绩预告核心数据 - 公司预计2025年净利润区间为15.84亿元至17.42亿元，同比增长50.00%至65.00% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润区间为14.57亿元至15.61亿元，同比增长40.00%至50.00% [1]

核心业绩表现 - 公司预计2025年全年实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65% [1] - 公司预计2025年实现扣非净利润14.57亿元至15.61亿元，同比增长40%至50% [6] - 2025年归母净利润与扣非净利润均创历史新高，且为自2021年以来连续第五年高速增长 [2][7][8] 业绩增长驱动因素 - 公司坚定推进以燕京U8为核心的大单品战略，该产品定位8元价格带并保持稳健增长 [3][9] - 行业现状显示，8至10元价格带增长快，8元价格带产品正对3到5元传统大众价格带产品形成替代，成为行业最赚钱的价格带 [10] - 公司深化管理体系、市场布局等九大变革，并通过产品创新优化矩阵，满足多元消费需求 [11] 产品与品牌战略 - 公司产品结构形成“中高端+腰部+区域特色”三层架构，中高端以燕京V10、狮王精酿等为代表，腰部及基础产品协同发力 [4][11] - 公司推行品牌“年轻化、时尚化、高端化”建设，并实施梯度化市场开发策略 [4][9] - 公司积极拓展新市场与新渠道，顺应悦己消费、场景化消费趋势，完成销售渠道结构升级 [12] 财务与运营效率 - 2021年至2024年，公司营业收入从119.61亿元持续增长至146.67亿元 [7] - 同期归母净利润从2.28亿元高速增长至10.56亿元，增速显著高于营业收入增速 [7][13] - 2021年至2024年销售费用稳定在16亿元左右，2024年为15.87亿元，较2021年仅增长1.80%，费用控制有效 [5][12][13] 多元化布局 - 公司推行“啤酒+饮料”组合营销，落地多元化战略，以打造新的增长点 [13]