报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入80.5亿元,同比增长5.5%;实现归母净利润7.6亿元,同比增长47.5%,净利率同比提升2.9个百分点至10.8% [2] - 预计U8增速较快,漓泉增速放缓。中高档啤酒收入占比提升3.7个百分点至68.5% [2] - 毛利率提升1.8个百分点至43.4%,主要受益于结构升级和原材料成本下降;销售费用率和管理费用率分别同比变动+0.1个百分点和-1.0个百分点,盈利水平明显提升 [2] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.32元、0.42元、0.50元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、营业利润和归母净利润均保持增长,毛利率和净利率也逐年提升 [9] - 公司现金流充沛,FCFF估值得出权益价值为373亿元,对应目标价13.25元 [3][11][14]

公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 燕京啤酒在新管理层"二次创业，复兴燕京"的改革背景下，高端化和降本增效进程将迎来高速发展 [1] - 啤酒行业量稳价增，高端化进程过半，仍有广阔升级空间 [1] - 燕京啤酒品牌定位明晰，大单品领航，未来高端化和降本增效空间较大 [1] 公司概况 - 燕京啤酒成立于1980年，是啤酒行业唯一一家没有引入过外资的民族企业，现为我国第四大啤酒企业 [1] - 公司可分为区域化发展、全国化起步、全国化发展、经营承压调整和二次创业五个发展阶段 [1] - 公司深耕北京、广西和内蒙三大基地市场，实行"1+3"品牌战略 [1] 啤酒行业分析 - 啤酒产量于2013年见顶，2018年后企稳，预计未来产量趋稳 [1] - 高端化进程过半，6-10元价格带或为近年扩容空间最大的价格带 [1] - 啤酒渠道多元终端分散，企业终端掌控力强，未来即饮恢复将提振高端表现 [1] - 2023年行业CR5达92%，多数省份呈寡头割据格局，未来高端新品发力、渠道精耕或为破局之道 [1] 品牌与产品 - 2008年起公司明确"1+3"品牌战略，即燕京主品牌+惠泉、漓泉、雪鹿副品牌 [1] - 产品定位明晰，满足中高端市场需求的同时，兼顾大众需求，已实现价格带的全面覆盖 [1] - 坚定实施大单品战略，借鉴漓泉1998的成功经验，加速U8的宣传推广 [1] 渠道与市场 - 公司以传统经销为主，销售区域辐射全国 [1] - 北京、广西、内蒙等基地市场为公司重要收入来源，公司持续巩固传统优势区域，加大东北三省、四川、山东等成长型市场建设力度，加快华中、华东等弱势区域市场开发进度 [1] 未来看点 - U8大单品：高端化升级的重要抓手 [1] - 成本下行空间：大麦为公司第一大原材料，2023年年初至今大麦价格持续回落，预计采购成本大幅回落，包材占成本比重最高，预计全年包材价格趋稳，成本红利有望兑现 [1] - 降本增效空间：对标青岛啤酒，归母净利率较低主要归因于较高的管理费用率和较低的少数股东损益，预计人效和产能利用率的提升将加速管理费用率的下降，子公司的持续减亏将为归母净利率的上行提供空间 [1] 财务指标 - 2022年营业收入132.02亿元，同比增长10.4% [3] - 2022年归母净利润3.52亿元，同比增长54.5% [3] - 2022年EPS为0.12元，净资产收益率为2.6% [3] - 2022年P/E为76.3倍，P/B为2.0倍 [3] 投资建议 - 旺季啤酒需求有望提振，U8等大单品销量有望进一步提升 [2] - 全年大麦成本显著回落，毛利率提升可期 [2] - 在"二次创业，复兴燕京"的战略背景下，进一步落实改革，降本增效预计释放利润弹性 [2] - 预期公司2024-2026年实现归母净利润9.2/12.5/15.5亿元，同比+43.2%/35.4%/24.3%，EPS分别为0.33/0.44/0.55元 [2]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|燕京啤酒（000729） 2024 年半年报点评： 高端化延续，改革红利持续释放 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 151.75/161.69/170.78 亿元，同比增速分别为 6.77%/6.55%/5.62% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 9.67/12.72/15.71 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 50.03%/31.44%/23.56%，对应三年 CAGR 为 34.56%，对应 2024-2026 年 PE 估值分别为 28/21/17X。鉴于公司大单品 U8 增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高，维持"买入" 评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 燕京啤酒(000729 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 燕京啤酒(000729.SZ) 2024 年 08 月 21 日 增持（维持） 所属行业：食品饮料/非白酒 当前价格(元)：9.64 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 韦香怡 资格编号：S0120522080002 邮箱：weixy＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 燕京啤酒 沪深300 -46% -34% -23% -11% 0% 11% 2023-04 2023-08 2023-12 | --- | --- | --- | --- | |-------------|-------|-------|-------| | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | 4.48 | 7.89 | 13.53 | | 相对涨幅(%) | 5.06 | 2.42 | 5.36 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《燕京啤酒（000729.SZ）：高端化进 程 延 续 ， 改 革 红 利 稳 步 兑 现 》， 2023.10.26 2. ...

2024 年 08 月 20 日 公司点评 买入/维持 燕京啤酒(000729) 目标价: 11.55 昨收盘:9.83 燕京啤酒：量价逆势齐升，改革红利持续兑现 ◼ 走势比较 (30%) (22%) (14%) (6%) 2% 10% 23/8/2123/11/124/1/1224/3/2424/6/424/8/15 燕京啤酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 28.19/28.19 总市值/流通(亿元) 277.06/277.06 12 个月内最高/最低价 (元) 10.77/7.59 相关研究报告 <<改革提效成果显著，利润端实现高 弹性增长>>--2024-04-26 <>--2024-04-17 <<燕京啤酒：U8 势能强劲，业绩表现 亮眼>>--2022-09-03 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 事件：燕京啤酒发布 2024 半年报，2024H1 实现营收 80.46 亿元 ...

2024 年 8 月 21 日 公司研究 利润显著改善，U8 坚定迈向百万吨目标 ——燕京啤酒（000729.SZ）2024 年半年报点评 增持（维持） 当前价：9.75 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com 市场数据 | --- | --- | |---------------------|------------| | 总股本(亿股) | 28.19 | | 总市值(亿元)： | 274.81 | | 一年最低/最高(元)： | 7.51/10.66 | | 近 3 月换手率： | 45.01% | 股价相对走势 -27% -17% -8% 1% 10% 08/23 11/23 02/24 05/24 燕京啤酒 沪深300 收益表现 | --- | --- | --- ...

燕京啤酒（000729.SZ） 优于大市 全面改革成效显现，盈利能力明显改善 燕京啤酒公布 2024 年半年度业绩，2024 年上半年实现营业总收入 80.46 亿 元，同比+5.52%；实现归母净利润 7.58 亿元，同比+47.54%；实现扣非归母 净利润 7.41 亿元，同比+69.12%。第二季度实现营业总收入 44.59 亿元，同 比+8.79%；实现归母净利润 6.56 亿元，同比+45.91%；实现扣非归母净利润 6.38 亿元，同比+67.26%。实际利润落在业绩预告区间中值附近。 上半年啤酒业务量价齐升，U8 延续较快增长带动产品结构升级。上半年啤酒业 务收入 73.88 亿元，同比+4.6%。拆分量价来看，销量同比+0.6%，销量表现 优于行业整体，吨价同比+4.0%，主因以 U8 为代表的中高档产品销量较快增 长，不仅带来销量同比增长，更推动产品结构升级。上半年中高档产品/普 通产品收入分别同比+10.6%/-6.4%，中高档产品收入占比提升至 68.5%，同 比+3.7pct。 成本下行、降本增效举措推动费用节省，盈利能力大幅提升。上半年毛利率 43.36%，同比+1.8pct，主要系 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 21 日 000729.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 9.83 板块评级:强于大市 股价表现 (26%) (20%) (15%) (9%) (3%) 3% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 燕京啤酒 深圳成指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 13.6 0.8 (4.0) (6.9) 相对深圳成指 24.8 7.0 9.9 13.2 | --- | |-----------| | 2,818.54 | | 2,509.56 | | 27,706.24 | | 180.91 | | | | 57.4 | | | 以 2024 年 8 月 19 日收市价为标准 燕京啤酒 吨价增幅亮眼，降本增效成果持续显现 燕京啤酒披露 2024 年中报，1H24 实现营收 80.5 亿元，同比+5.5%，实现归母/扣非 归母净利润 7.6/7.4 亿元，分别同比+47.5%/+69.1%；其中 2Q24 实现营收 44 ...

啤酒 燕京啤酒（000729.SZ） 买入-B(首次) 改革成效持续释放，24H1 利润表现亮眼 2024 年 8 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 19 日 收盘价（元）： 9.83 年内最高/最低（元）： 10.77/7.59 流通 A 股/总股本（亿 25.10/28.19 股）： 流通 A 股市值（亿元）： 246.69 总市值（亿元）： 277.06 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 0.27 摊薄每股收益(元)： 0.27 每股净资产(元)： 5.56 净资产收益率(%)： 5.57 资料来源：最闻 周蓉 执业登记编码：S0760522080001 邮箱：zhourong1@sxzq.xom 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 事件描述 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 80.46 亿元，同比增长 5.52%，归母净利润 7.58 亿元，同比增长 47.54%；其中，24Q2 实现营业收 入 44.59 亿元，同比增长 8.79%，归母净 ...

燕京啤酒（ [Table_StockNameRptType] 000729） 公司点评 [Table_Title] 量价齐升跑赢行业 ——燕京啤酒 24Q2 点评 主要观点： [Table_Summary] 公司发布 2024 年中报： 24Q2：收入 44.6 亿（+8.8%），归母净利润 6.6 亿（+45.9%）；扣 非归母净利润 6.4 亿（+67.3%）； 24H1：收入 80.5 亿（+5.5%），归母净利润 7.6 亿（+47.5%）；扣 非归母净利润 7.4 亿（+69.1%）； 此前已发预告、业绩符合市场预期。 收入端：U8 持续高增引领高端化 量价拆分：Q2 量/价同比+0.7%/ +8%；H1 量/价同比+0.6%/+4%。 量价表现好于行业。 分产品：H1 中高档收入同比+10.6%，占收入比提至 69%，普通产 品收入同比-6.4%。我们预计大单品 U8 量增约 30%，带动吨价提 升。 分区域：H1 华北/ 华南/ 华东/ 华中/ 西北收入 45.9/ 18.3/ 7.5/ 5.5/ 3.4 亿，同比+10.9%/ -4.7%/ +21.4%/ -8.4%/ -5.5%。 盈利端： ...