每经AI快讯，10月21日，饮料制造板块走弱，燕京啤酒跌超4%，庄园牧场跌近2%，惠泉啤酒、妙可蓝 多等跟跌。 （文章来源：每日经济新闻） ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度量价增速虽较上半年有所放缓，但利润率持续显著改善，改革红利释放推动盈利高速增长 [1][3] - 核心大单品燕京U8保持良好增长态势，是驱动产品结构优化和盈利提升的关键力量 [3] - 公司通过“百城工程”拓展高阶市场，并积极拥抱即时零售等新兴渠道，以提升市场竞争力并突破非基地市场 [3] - 展望未来，公司将继续培育U8大单品，优化产品矩阵，并受益于低采购成本及卓越管理体系，利润弹性空间仍大 [3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入134.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度营业收入48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26% [1] - 2025年前三季度/第三季度毛利率分别为47.19%/50.15%，同比提升2.1/2.16个百分点 [2] - 2025年前三季度/第三季度销售净利率达到15.32%/16.17%，同比提升3.53/2.79个百分点 [2] 经营状况与战略 - 2025年前三季度啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.4%；吨酒价3843元/千升，同比增长3.1% [3] - 公司启动“百城工程”，选择16个高线城市进行重点投入，并加强与歪马送酒、京东酒世界等平台合作以拓展渠道 [3] - 公司持续推进卓越管理体系建设，2025年前三季度/第三季度管理费用率分别为10.24%/10.06%，同比下降0.98/0.85个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至15.96/18.86/21.78亿元，上调幅度分别为7%/5%/5% [4] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为22倍/19倍/16倍 [4] - 预测毛利率将从2024年的40.7%持续提升至2027年的43.1% [12]

投资评级与目标价 - 报告对燕京啤酒维持“买入”投资评级 [1] - 目标价为人民币16.75元，较前次预测的16.50元有所上调 [10] 核心观点总结 - 公司2025年三季度业绩增长较上半年有所降速，主要受政商消费承压、北方雨水天气影响以及公司主动控制库存所致，但改革成果仍在兑现，盈利能力持续提升 [7] - 展望未来，负面因素影响已基本解除，公司减员控费力度较大，成果有望在四季度集中体现，带动显著减亏 [7][10] - 公司2025-2027年净利润复合年增长率（CAGR）预计为27%，高于可比公司10%的均值，增长潜力突出 [10][12] 三季度业绩表现 - 2025年前三季度营收134.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [7] - 2025年第三季度单季营收48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [7] - 第三季度啤酒销量同比微增0.1%，吨酒收入同比增长1.4% [7][8] 销售与市场表现 - 2025年前三季度啤酒销量同比增长1.4%，吨酒收入同比增长3.1% [8] - 产品结构持续优化，U8大单品延续较快增长，在华北基地市场及东三省、山东等非基地市场均实现增量 [8] - 公司坚持渠道健康发展，保持库存健康与价差合理 [8] 盈利能力分析 - 2025年前三季度毛利率达47.2%，同比提升2.1个百分点；第三季度单季毛利率为50.2%，同比提升2.2个百分点 [9] - 毛利率提升得益于结构升级以及大麦等原材料成本下降，第三季度吨酒成本同比下降2.8% [9] - 费用管控见效，前三季度销售/管理费用率分别为11.6%/10.2%，同比分别下降0.4/1.0个百分点 [9] - 2025年前三季度归母净利率为13.2%，同比提升3.2个百分点；第三季度单季归母净利率为13.7%，同比提升2.7个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.67元、0.77元，较前次预测上调约1%-3% [6][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为153.27亿元、159.09亿元、164.19亿元，同比增长率分别为4.5%、3.8%、3.2% [6] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为15.87亿元、18.76亿元、21.70亿元，同比增长率分别为50.32%、18.19%、15.70% [6] - 基于2026年25倍市盈率的估值，目标价设定为16.75元，反映其高于同业的增长预期 [10][12] 财务指标预测 - 预计净资产收益率（ROE）将持续改善，从2024年的8.42%提升至2027年的12.85% [6] - 预计市盈率（PE）将从2024年的33.35倍逐步下降至2027年的16.22倍，估值趋于合理 [6]

毛销差维持改善，25 年净利率仍处于上升通道。25Q3 销售净利率同比+2.79pct 至16.17%。其中销售毛 利率同比+2.16pct 至50.15%(吨酒营收+1.45%、吨酒成本-2.76%)，销售费用率同比-0.06pct 至13.80%， 毛利率提升主要与韧性升级、成本弹性相关，25Q3 毛销差提升2.22pct 至36.35%(此前25Q1 毛销差提升 1.88pct 至27.14%，25Q2 毛销差提升3.36pct 至41.68%)。管理费用率同比-0.85pct 至10.06%，经营效率 持续提升。综合来看，燕啤此前21、22、23、24 年销售净利率为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%，预计 25 年销售净利率提升仍处于较好上升通道，改革成效持续兑现。 事件：公司25Q1-Q3 营收134.33 亿元，同比+4.57%，归母净利润17.70亿元，同比+37.45%，扣非后归 母16.85 亿元，同比+33.59%；其中25Q3营收48.75 亿元，同比+1.55%，归母净利润6.68 亿元，同比 +26.00%，扣非后归母6.49 亿元，同比+24.60%。 U8 延续高增 ...

国内啤酒龙头之一燕京啤酒前三季度净利润同比增近四成。 10月20日，北京燕京啤酒股份有限公司 （燕京啤酒，000729.SZ）披露2025年第三季度报告，第三季度公司实现营业收入为48.75亿元，同比增长1.55%；归 母净利润为6.68亿元，同比增长26%。 今年前三季度，燕京啤酒实现营业收入为134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润为17.70亿元，同比增长37.45%。2025年1-9月，公司实现啤酒销量349.52 万千升（含托管经营），同比增长1.39%。 燕京啤酒近年来业绩表现，来自Wind数据 同日，燕京啤酒发布关于2025年前三季度利润分配预案的公告。公告提到，公司2025年前三季度利润分配采取派发现金股利的方式，以固定比例的方式分 配。分配预案为：以2025年9月30日总股本28.19亿股为基数，每10股派现金股利1.00元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。公司拟共分配现金 股利2.82亿元。 对于业绩表现，燕京啤酒在三季报中称，报告期内，公司坚定大单品战略执行，燕京U8继续保持良好增长态势，有力带动产品结构升级、市场形态焕新和 盈利水平提升。同时，公司着力攻坚关键业务领域 ...

今日股权登记公司分红情况 - 共有26只A股今日进行股权登记 [1] - 信捷电气分红力度最大，每10股派息5.90元 [1] - 久祺股份每10股派息4.00元 [1] - 长久物流每10股派息3.10元 [1] 新公布分红预案公司情况 - 有3家公司新抛出分红派息预案 [1] - 工业富联拟分红力度最大，每10股拟派息3.3元 [1] - 燕京啤酒每10股拟派息1.0元 [1] - 太龙股份每10股拟派息0.2元 [1]

宏观经济数据 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2%，其中第一产业增长3.8%，第二产业增长4.9%，第三产业增长5.4% [1] - 三季度国内生产总值环比增长1.1%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [1] - 9月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，同比下降0.7%，二手住宅销售价格环比下降1.0%，同比下降3.2% [2] - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续第5个月保持不变 [1] 期货市场动态 - 上期所自10月21日起将黄金、白银期货合约涨跌停板幅度调至14% [1] - 期货市场资金总量突破2万亿元，达约2.02万亿元，较2024年底增长24%，期货公司客户权益合计约1.91万亿元，较2024年底增长24% [4] - 大商所自10月28日起新增开放线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约 [3] 行业政策与会议 - 工信部召开水泥行业稳增长工作座谈会，要求严禁新增产能、规范现有产能、淘汰落后产能，骨干企业需在2025年底前对超备案产能制定置换方案 [3] - 行业协会需加强自律，组织错峰生产，防范低于成本价倾销等不正当竞争行为 [3] 上市公司业绩 - 宁德时代前三季度营收2830.72亿元同比增长9.28%，净利润490.34亿元同比增长36.20%，第三季度营收1041.86亿元同比增长12.90%，净利润185.49亿元同比增长41.21% [1][5] - 中国移动第三季度营收2509亿元同比增长2.5%，净利润311亿元同比增长1.4%，前三季度营收7947亿元同比增长0.4%，净利润1154亿元同比增长4% [6] - 科大讯飞第三季度营收60.78亿元同比增长10.02%，净利润1.72亿元同比增长202.4%，前三季度营收169.89亿元同比增长14.41%，净亏损6667.54万元 [6] - 燕京啤酒第三季度营收48.75亿元同比增长1.55%，净利润6.68亿元同比增长26%，前三季度营收134.33亿元同比增长4.57%，净利润17.7亿元同比增长37.45% [6] - 中国船舶预计前三季度净利润55.5亿元—61.5亿元，同比增长104.30%—126.39% [6] - 大族数控前三季度营收39.03亿元同比增长66.53%，净利润4.92亿元同比增长142.19%，第三季度营收15.21亿元同比增长95.19%，净利润2.28亿元同比增长281.94% [6] 公司重大事项 - 工业富联2025年半年度拟每10股派3.3元，合计派发现金红利65.51亿元，截至10月20日总市值1.23万亿元 [1][7] - 帝奥微拟购买荣湃半导体100%股权，公司股票于10月21日复牌 [1][7] - 东土科技筹划发行股份购买高威科电气技术股份，股票自10月21日起停牌 [7] - 标准股份控股股东筹划重大事项，可能导致控制权变更，股票10月21日起停牌 [8] - 万润科技澄清未开展线上反路演及获得大额订单，相关信息为不实信息 [8] 机构研究观点 - 中信证券预计银行三季报延续企稳格局，息差走势积极，不良生成稳定，四季度银行板块性价比显著提升 [9] - 中金公司建议关注三季报业绩亮点领域如黄金板块、AI相关TMT、非银金融，以及高景气机会如AI产业链、白色家电、工程机械等 [9]

核心业绩表现 - 2025年1-9月公司实现啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.39% [5] - 报告期内实现营业收入1,343,282.98万元，同比增长4.57% [5] - 实现利润总额240,360.16万元，同比增长36.18%，归属于上市公司股东的净利润为177,045.53万元，同比增长37.45% [5] 战略执行与运营亮点 - 公司坚定大单品战略执行，燕京U8继续保持良好增长态势，带动产品结构升级和盈利水平提升 [5] - 公司着力深化卓越管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础 [5] - 公司加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升 [5] 利润分配方案 - 2025年前三季度利润分配采取派发现金股利的方式，以2025年9月30日总股本2,818,539,341股为基数，每10股派现金股利1.00元（含税） [10] - 公司拟共分配现金股利281,853,934.10元，不送红股，不以资本公积金转增股本 [10][46] - 截至2025年9月30日，公司合并报表累计未分配利润为6,290,197,405.38元，母公司累计未分配利润为9,772,513,264.32元 [9] 公司治理与股东会安排 - 公司董事会审议通过了《2025年第三季度报告》、《关于2025年前三季度利润分配预案的议案》及《关于修改＜公司章程＞的议案》等 [43][46][49] - 公司定于2025年11月5日召开2025年第一次临时股东会，审议利润分配方案及公司章程修改议案 [19][23][50] - 股东会股权登记日为2025年10月28日，会议采用现场表决与网络投票相结合的方式召开 [21][22]

行业宏观趋势 - 全球烈酒高端及奢侈细分市场以10.3%的年均复合增长率引领增长，亚太地区是核心引擎 [2] - 中国白酒市场保持稳健扩容，年复合增长率达2.3% [2] - 消费场景结构性重塑，传统商务宴请市场收缩，个性化与情感连接场景快速崛起 [2] - 行业需拥抱理性消费时代，消费者决策逻辑由“态度-价格-选择”三重维度塑造，追求“性价比”、“质价比”与“心价比” [4] - 宏观经济呈现“冰火两重天”，传统行业承压，人工智能、新消费等领域快速增长 [9] 企业战略与实践 - 安徽古井集团以数字化赋能传统酿造，建成行业首个白酒智能化酿造5G工厂，设备联网率超96% [12] - 泸州老窖通过推出香水、酒心巧克力等跨界产品，与文化体育IP合作，以及全链路数字化转型来连接年轻消费者并保持品牌活力 [14] - 贵州习酒构建“五大价值”体系，从“卖产品”转向创造“消费者价值”，并通过“习酒+生活方式”等创新提升体验 [16][17] - 青岛啤酒以“三不原则”打造仅7天保质期的原浆啤酒，借力即时零售实现30分钟送达，并设立“啤酒交易所”进行趣味互动 [19] - 燕京啤酒U8大单品实现五年销量从9万吨到90万吨的跃升，关键在于把握国货潮流与品质升级 [21] - 古越龙山通过科技解决“上头”痛点，创新推出“无高低”“黄酒啤酒”等产品，并与华润啤酒联名开发黄酒精度啤酒 [23] - 劲牌有限公司通过调饮创新与线上互动吸引年轻与女性用户，实现年增长达10%，并持续聚焦大健康领域 [25] 国际化发展 - 中国白酒在国际市场中仅占2.3%份额，面临国际化挑战 [7] - 国际化突破路径包括对标国际标准、创新产品与营销、以及由协会引领协同制定规划 [7] - 古井贡酒借助文化输出已进入30多个国家 [12] - 爱尔兰威士忌凭借“传统工艺+风味创新”近年对华出口增长247% [28] - 日本酒业国际化成功的关键在于“忠于本土消费者，深耕文化独特性” [28] 产区发展与价值共创 - 产城融合、艺术文化跨界合作成为品牌构建差异化竞争的重要战略路径 [2] - 亳州产区强调顶层设计、科技赋能与国际标准接轨，推动从“酒经济”迈向“酒文化” [28] - 莆田产区以百威雪津为龙头构建全产业链生态圈，通过“绿色低碳+数字智能”双轮驱动实现价值链跃升 [28] - 世界名酒的长远发展需落脚于“共生、共情、共享”的价值共识，实现从“产品出海”到“价值共鸣”的跨越 [4][5]

公司三季度业绩表现 - 第三季度营收48.75亿元，同比增长1.55% [1] - 第三季度归母净利润6.68亿元，同比增长26% [1] - 前三季度累计营收134.3亿元，已超过2022年全年收入水平 [1] - 前三季度归母净利润17.7亿元，同比增长超过37% [1] - 前三季度扣非净利润16.85亿元，同比增长33.6% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为40.65亿元 [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为11.62% [2] 增长态势与市场地位 - 公司前三季度收入及净利润保持双增长 [2] - 2024年公司营收已上升至中国啤酒上市公司第四位，今年有望进一步缩小与龙头企业的差距 [2] - 公司预计全年净利润将再次超过10亿元 [2] 增长质量与战略执行 - 公司大单品战略坚定执行，燕京U8继续保持良好增长态势，带动产品结构升级和盈利水平提升 [3] - 第三季度增长与上半年相比有所降速，上半年营收同比增长6.37%，第三季度为1.55% [5] - 上半年归母净利润同比增长45.45%，第三季度为26% [5] - 上半年啤酒销量同比增长2.03%，第三季度销量仅同比微增不到0.1% [5] 股东回报与资金动向 - 香港中央结算有限公司在第三季度减持超过2100万股，减持后持股比例为2.65% [5] - 公司首次宣布2025年度前三季度利润分配方案，每10股派发现金股利1元，共计分配2.82亿元 [5] - 这是公司上市二十多年来首次在年度分红之外进行分红 [5] - 过去五年公司净利润翻了两倍，分红率在30%到65%之间波动 [5]