公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为134.33亿元人民币，同比增长4.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为17.7亿元人民币，同比增长37.45% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为16.85亿元人民币，同比增长33.59% [1] - 基本每股收益为0.6281元人民币 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为134.33亿元人民币，同比增长4.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为17.7亿元人民币，同比增长37.45% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为16.85亿元人民币，同比增长33.59% [1] - 基本每股收益为0.6281元 [1]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入为人民币134.3亿元，同比增长4.57% [1] - 归属于燕京啤酒股东的净利润为人民币17.7亿元，同比增长37.45% [1] - 公司宣布利润分配方案为每10股派发现金股利人民币1.00元 [1] 公司股权结构 - 北京控股通过持有79.77%股本权益的北京燕京啤酒投资有限公司间接持有燕京啤酒约57.40%股本权益 [1] - 燕京啤酒是北京控股的间接非全资附属公司 [1] 公司基本信息 - 燕京啤酒主营业务为啤酒、水、啤酒原料、饮料、酵母、饲料等产品的制造和销售 [1] - 公司股份在深圳证券交易所上市，证券代码为000729 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度营业收入134.33亿元，较2024年增长4.57%[3] - 2025年前三季度税前溢利24.04亿元，较2024年增长36.18%[3] - 2025年前三季度期内溢利20.57亿元，较2024年增长35.86%[3] - 2025年前三季度归属股东净利润17.70亿元，较2024年增长37.45%[3] 财务状况 - 2025年9月30日总资产253.23亿元，较2024年末增长9.40%[4] - 2025年9月30日总负债82.43亿元，较2024年末增长11.05%[4] - 2025年9月30日总权益170.80亿元，较2024年末增长8.62%[4] 分红与股权 - 燕京啤酒维持每10股派发现金股利1元的分红比例[5] - 北京控股间接持有燕京啤酒约57.40%股本权益[8]

投资评级 - 对燕京啤酒维持“优于大市”评级 [1][6][10] 核心观点 - 公司处于利润快速释放期，业绩成长性居啤酒行业前列 [10] - 三季度行业需求偏弱，公司收入增速放缓，但利润延续较高增速 [1] - 未来利润端高成长性预计将持续兑现，盈利能力追赶头部企业的确定性高 [3][9] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25实现营业总收入48.7亿元，同比增长1.5% [1][7] - 3Q25实现归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1][7] - 3Q25实现扣非归母净利润6.5亿元，同比增长24.6% [1][7] - Q3啤酒销量同比微增0.1%，较上半年2.0%的增速有所放缓 [1][7] - Q3千升酒收入同比增长1.4%，产品结构持续改善 [1][7] 产品结构与运营效率 - 预计高端大单品U8在Q3销量增速达25%以上，占总销量比重超20% [1][7] - Q3毛利率同比提升2.2个百分点，主要得益于产品结构改善及原辅料成本下行 [2][8] - Q3管理费用率同比下降0.9个百分点，净利率同比提升2.7个百分点，反映降本增效成果显著 [2][8] 未来展望与盈利预测 - 预计U8全年销量有望实现近90万吨，有力拉动产品结构升级 [3][9] - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.7亿元、162.2亿元、171.4亿元，同比增速分别为4.8%、5.5%、5.7% [4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.7亿元、18.5亿元、22.0亿元，同比增速分别为49.1%、17.7%、18.6% [4][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.66元、0.78元 [4][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍 [4][10] 行业环境与公司定位 - 啤酒行业整体需求平淡，处于存量市场竞争阶段 [3][9] - 消费者偏好转向精酿、生鲜啤酒等个性化产品，渠道定制化产品增多 [3][9] - 公司为中国第四大啤酒企业，深化改革促进效益释放 [6]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入134亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入49亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年第三季度公司归母净利率达到13.7%，同比提升2.7个百分点 [2] 销量与产品结构 - 2025年前三季度公司啤酒销量为350万千升，同比增长1.4%，第三季度销量为114万千升，同比增长0.1% [2] - 公司收入增长主要得益于产品结构升级，核心大单品U8持续保持良好增长态势 [2] - U8产品有力带动了产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [2] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为50.2%，同比提升2.2个百分点，毛利率持续优化 [2] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.8%、10.1%、1.7%，同比分别下降0.1、0.9、0.02个百分点，降本增效卓有成效 [2] - 成本红利持续释放，是毛利率优化的重要因素 [2] 渠道与运营策略 - 公司渠道端以"全渠道融合+区域深耕"夯实市场增长基础 [2] - 公司加快数字化建设，带动运营效率提升 [2] 未来展望与盈利预测 - 伴随公司以U8为首的中高档产品持续放量，以及费用控制与子公司减亏，盈利能力有望持续提升 [2] - 券商上调公司2025-2027年归母净利润预测至15.8亿元、18.6亿元、21.5亿元，原预测值为14.7亿元、17.7亿元、20.4亿元 [2]

板块整体表现 - 非白酒板块在当日下跌0.69%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内部分化明显，部分葡萄酒及啤酒股上涨，而啤酒板块整体领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 莫高股份领涨板块，涨幅为2.85%，收盘价6.14元，成交8.95万手，成交额5415.92万元 [1] - 金枫酒业上涨2.30%，中信尼雅上涨2.01%，百润股份上涨1.71% [1] 领跌个股表现 - 燕京啤酒（提亮啤酒）领跌板块，跌幅为4.56%，收盘价11.92元，成交量65.01万手，成交额7.78亿元 [2] - 惠泉啤酒下跌1.68%，顾慧明如（青岛啤酒）下跌0.78% [2] 板块资金流向 - 非白酒板块主力资金净流出7143.67万元 [2] - 游资资金净流入1239.66万元，散户资金净流入5904.01万元 [2]

投资评级 - 报告对燕京啤酒的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 燕京啤酒2025年第三季度业绩显示，1-3Q25实现营收134亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [5] - 3Q25单季度实现营收49亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [5] - 公司核心大单品U8维持良好增长态势，带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [8] - 公司通过“全渠道融合+区域深耕”夯实市场基础，并加快数字化建设以提升运营效率 [8] - 成本红利持续释放，3Q25毛利率达50.2%，同比提升2.2个百分点 [8] - 费用控制成效显著，3Q25销售/管理/研发费用率同比分别下降0.1/0.9/0.02个百分点 [8] - 3Q25归母净利率提升至13.7%，同比增加2.7个百分点 [8] - 基于U8等中高档产品持续放量及费用控制、子公司减亏，报告看好公司未来盈利能力提升，并上调2025-2027年归母净利润预测至15.8/18.6/21.5亿元 [8] 主要财务数据与预测 - 2024年公司营业收入为146.67亿元，预计2025-2027年将分别增长至155.16亿元、162.16亿元和167.80亿元 [7][9] - 2024年归属母公司净利润为10.56亿元，预计2025-2027年将分别达到15.84亿元、18.63亿元和21.47亿元 [7][9] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的40.7%提升至2027年的46.4%，净利率预计从2024年的7.2%提升至2027年的12.8% [7][10] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.2%提升至2027年的12.4% [7][10] - 每股收益（EPS）预计从2024年的0.37元增长至2027年的0.76元 [7][10] - 估值方面，基于当前股价，预计市盈率（P/E）将从2024年的33.3倍下降至2027年的16.4倍 [7][10] 运营与销量 - 1-3Q25公司啤酒总销量为350万千升，同比增长1.4% [8] - 3Q25单季度啤酒销量为114万千升，同比增长0.1% [8] - 报告认为3Q25的收入增长主要得益于产品结构升级 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对燕京啤酒的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告设定的目标价为15.5元 [2] - 核心观点认为，燕京啤酒的大单品U8延续逆势高增态势，公司改革逻辑持续兑现，利润弹性有望持续释放 [2][9] 2025年三季度财务表现 - 前三季度公司实现营业总收入134.3亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [2] - 单三季度公司实现营业总收入48.7亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [2] - 单三季度啤酒销量同比略增至114.35万千升，吨价同比增长1.4%至4262.9元/千升 [9] - 单三季度吨成本同比下降2.8%至2125.0元/千升，驱动毛利率同比提升2.2个百分点至50.2% [9] - 单三季度销售费用率同比下降0.1个百分点至13.8%，管理费用率同比下降0.9个百分点至10.1% [9] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率同比提升2.7/2.5个百分点 [9] 业务运营与增长驱动 - 大单品U8是核心增长驱动力，截至9月其销量已突破75万吨，同比增长约30%，全年90万吨目标完成确定性高 [9] - 公司持续加大中高档产品布局，U8的高增态势持续改善产品结构 [9] - 公司加码非现饮渠道带来需求扩容，燕京、漓泉、惠泉品牌销量亦有小幅增长 [9] - 公司持续推动新品布局，加速V10、白啤、原浆产品导入，打造新增长极 [9] - 公司整体延续去库表现，当前库存处于合理水平 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为154.72亿元、161.14亿元、166.08亿元，同比增速分别为5.5%、4.1%、3.1% [5] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为15.52亿元、18.64亿元、21.37亿元，同比增速分别为47.0%、20.2%、14.6% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.55元、0.66元、0.76元 [5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为23倍、19倍、16倍 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入134.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入48.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1] - 公司拟分配现金股利2.8亿元，占前三季度归母净利润的16% [2] 量价与成本分析 - 2025年第三季度收入增长1.5%，销量同比增长0.1%，平均售价同比增长1.4% [1] - 平均售价提升主要得益于大单品U8增长势能延续，带动产品结构升级 [1] - 2025年第三季度吨成本同比下降2.8%，带动毛利率同比提升2.2个百分点至50.2% [2] 盈利能力与费用控制 - 毛利率提升叠加费用控制优化，2025年第三季度营业利润率同比提升3.3个百分点至18.5%，归母净利率同比提升2.7个百分点至13.7% [2] - 2025年第三季度销售费用率同比下降0.1个百分点，管理费用率同比下降0.9个百分点，研发费用率同比持平 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025年实现收入153.4亿元，同比增长4.6%，实现归母净利润15.0亿元，同比增长42.0% [2] - 预计公司2026年实现收入159.7亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润17.6亿元，同比增长17.6% [2] - 预计公司2027年实现收入165.6亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润20.3亿元，同比增长14.9% [2]