财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入134亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入49亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年第三季度公司归母净利率达到13.7%，同比提升2.7个百分点 [2] 销量与产品结构 - 2025年前三季度公司啤酒销量为350万千升，同比增长1.4%，第三季度销量为114万千升，同比增长0.1% [2] - 公司收入增长主要得益于产品结构升级，核心大单品U8持续保持良好增长态势 [2] - U8产品有力带动了产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [2] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为50.2%，同比提升2.2个百分点，毛利率持续优化 [2] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.8%、10.1%、1.7%，同比分别下降0.1、0.9、0.02个百分点，降本增效卓有成效 [2] - 成本红利持续释放，是毛利率优化的重要因素 [2] 渠道与运营策略 - 公司渠道端以"全渠道融合+区域深耕"夯实市场增长基础 [2] - 公司加快数字化建设，带动运营效率提升 [2] 未来展望与盈利预测 - 伴随公司以U8为首的中高档产品持续放量，以及费用控制与子公司减亏，盈利能力有望持续提升 [2] - 券商上调公司2025-2027年归母净利润预测至15.8亿元、18.6亿元、21.5亿元，原预测值为14.7亿元、17.7亿元、20.4亿元 [2]

板块整体表现 - 非白酒板块在当日下跌0.69%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.36%，深证成指上涨2.06% [1] - 板块内部分化明显，部分葡萄酒及啤酒股上涨，而啤酒板块整体领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 莫高股份领涨板块，涨幅为2.85%，收盘价6.14元，成交8.95万手，成交额5415.92万元 [1] - 金枫酒业上涨2.30%，中信尼雅上涨2.01%，百润股份上涨1.71% [1] 领跌个股表现 - 燕京啤酒（提亮啤酒）领跌板块，跌幅为4.56%，收盘价11.92元，成交量65.01万手，成交额7.78亿元 [2] - 惠泉啤酒下跌1.68%，顾慧明如（青岛啤酒）下跌0.78% [2] 板块资金流向 - 非白酒板块主力资金净流出7143.67万元 [2] - 游资资金净流入1239.66万元，散户资金净流入5904.01万元 [2]

投资评级 - 报告对燕京啤酒的投资评级为“推荐”，且为“维持”评级 [1] 核心观点 - 燕京啤酒2025年第三季度业绩显示，1-3Q25实现营收134亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [5] - 3Q25单季度实现营收49亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [5] - 公司核心大单品U8维持良好增长态势，带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [8] - 公司通过“全渠道融合+区域深耕”夯实市场基础，并加快数字化建设以提升运营效率 [8] - 成本红利持续释放，3Q25毛利率达50.2%，同比提升2.2个百分点 [8] - 费用控制成效显著，3Q25销售/管理/研发费用率同比分别下降0.1/0.9/0.02个百分点 [8] - 3Q25归母净利率提升至13.7%，同比增加2.7个百分点 [8] - 基于U8等中高档产品持续放量及费用控制、子公司减亏，报告看好公司未来盈利能力提升，并上调2025-2027年归母净利润预测至15.8/18.6/21.5亿元 [8] 主要财务数据与预测 - 2024年公司营业收入为146.67亿元，预计2025-2027年将分别增长至155.16亿元、162.16亿元和167.80亿元 [7][9] - 2024年归属母公司净利润为10.56亿元，预计2025-2027年将分别达到15.84亿元、18.63亿元和21.47亿元 [7][9] - 盈利能力持续改善，毛利率预计从2024年的40.7%提升至2027年的46.4%，净利率预计从2024年的7.2%提升至2027年的12.8% [7][10] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的7.2%提升至2027年的12.4% [7][10] - 每股收益（EPS）预计从2024年的0.37元增长至2027年的0.76元 [7][10] - 估值方面，基于当前股价，预计市盈率（P/E）将从2024年的33.3倍下降至2027年的16.4倍 [7][10] 运营与销量 - 1-3Q25公司啤酒总销量为350万千升，同比增长1.4% [8] - 3Q25单季度啤酒销量为114万千升，同比增长0.1% [8] - 报告认为3Q25的收入增长主要得益于产品结构升级 [8]

投资评级与核心观点 - 报告对燕京啤酒的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 报告设定的目标价为15.5元 [2] - 核心观点认为，燕京啤酒的大单品U8延续逆势高增态势，公司改革逻辑持续兑现，利润弹性有望持续释放 [2][9] 2025年三季度财务表现 - 前三季度公司实现营业总收入134.3亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [2] - 单三季度公司实现营业总收入48.7亿元，同比增长1.5%；实现归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [2] - 单三季度啤酒销量同比略增至114.35万千升，吨价同比增长1.4%至4262.9元/千升 [9] - 单三季度吨成本同比下降2.8%至2125.0元/千升，驱动毛利率同比提升2.2个百分点至50.2% [9] - 单三季度销售费用率同比下降0.1个百分点至13.8%，管理费用率同比下降0.9个百分点至10.1% [9] - 单三季度归母净利率/扣非归母净利率同比提升2.7/2.5个百分点 [9] 业务运营与增长驱动 - 大单品U8是核心增长驱动力，截至9月其销量已突破75万吨，同比增长约30%，全年90万吨目标完成确定性高 [9] - 公司持续加大中高档产品布局，U8的高增态势持续改善产品结构 [9] - 公司加码非现饮渠道带来需求扩容，燕京、漓泉、惠泉品牌销量亦有小幅增长 [9] - 公司持续推动新品布局，加速V10、白啤、原浆产品导入，打造新增长极 [9] - 公司整体延续去库表现，当前库存处于合理水平 [9] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为154.72亿元、161.14亿元、166.08亿元，同比增速分别为5.5%、4.1%、3.1% [5] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为15.52亿元、18.64亿元、21.37亿元，同比增速分别为47.0%、20.2%、14.6% [5] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.55元、0.66元、0.76元 [5] - 对应2025年至2027年的预测市盈率分别为23倍、19倍、16倍 [5]

事件：公司发布2025 年三季度报告，25Q1-3 实现营业收入134.3 亿元，同比+4.6%，实现归母净利润 17.7 亿元，同比+37.4%，实现扣非归母净利润16.9 亿元，同比+33.6%。对应单25Q3 实现营业收入48.7 亿元，同比+1.5%，实现归母净利润6.7 亿元，同比+26.0%，实现扣非归母净利润6.5 亿元，同比 +24.6%。 盈利预测：我们预计公司25-27 年分别实现收入153.4/159.7/165.6 亿元，分别同比+4.6%/+4.1%/+3.7%， 分别实现归母净利润15.0/17.6/20.3 亿元，分别同比+42.0%/+17.6%/+14.9%，维持"推荐"评级。 风险提示：消费环境承压，行业竞争加剧，U8增长不及预期。 销量基本持平，ASP 在结构升级带动下有所提升。25Q3 公司收入同比+1.5%，拆分量/价看，分别同比 +0.1%/+1.4%。我们预计，销量表现持平主要系25Q3外部消费环境表现较弱。预计ASP 提升主要系：大 单品U8 增长势能延续，带动产品结构升级。 25Q3 成本红利下，吨成本有所下降，叠加ASP 提升，毛利率提升。公司深化改革，持续 ...

投资评级 - 对燕京啤酒维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旺季圆满收官，高端化稳步推进，业绩表现亮眼 [1] - 大单品U8系列势能强劲，是驱动产品结构升级和盈利提升的关键 [2] - 公司通过九大变革和数字化赋能，利润弹性有望进一步释放，预计未来几年净利润将保持高速增长 [2] 2025年三季度业绩表现 - 25Q1-Q3实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 25Q3单季度实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00% [1] - 25Q1-Q3累计啤酒销量349.52万千升，同比增长1.39%；吨价约3843元/千升，同比增长3.13% [1] - 25Q3单季度啤酒销量114.35万千升，同比增长0.10%；吨价约4263元/千升，同比增长1.45% [1] - 25Q3毛利率达50.15%，同比提升2.16个百分点；归母净利率为13.70%，同比提升2.66个百分点 [1] - 25Q3销售费用率和管理费用率同比分别下降0.06和0.85个百分点，至13.80%和10.06% [1] 公司战略与运营亮点 - 公司坚持大单品战略，燕京U8继续保持良好增长态势，带动产品结构升级和市场形态焕新 [2] - 推行“啤酒+饮料”组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望贡献新的营收来源 [2] - 公司着力攻坚关键业务领域，深化卓越管理体系建设，以“全渠道融合+区域深耕”夯实市场基础 [2] - 加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.0亿元、19.1亿元、21.8亿元，同比增长率分别为51.6%、19.1%、14.2% [2] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为155.32亿元、163.90亿元、171.28亿元，增长率分别为5.9%、5.5%、4.5% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.68元、0.77元 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为10.4%、11.7%、12.5% [4] - 基于2025年10月20日收盘价12.49元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为22.0倍、18.5倍、16.2倍 [4] - 公司总市值为352.04亿元，总股本为28.1854亿股 [5]

业绩概览 - 2025年10月21日共有61家公司公布三季报，其中44家净利润同比增长，17家同比下降，43家营业收入同比增长，18家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有35家，均下降的有9家，业绩增幅翻倍的公司有14家 [1] - 永鼎股份净利润同比增幅最大，达到474.30% [1] 高增长公司表现 - 永鼎股份每股收益0.225元，净利润32909.62万元，同比增长474.30%，营业收入363039.87万元，同比增长22.13% [1] - 晋西车轴净利润2211.44万元，同比增长268.03%，营业收入87199.70万元，同比微降0.11% [1] - 永和股份净利润46924.50万元，同比增长220.39%，营业收入378557.57万元，同比增长12.04% [1] - 川金诺净利润30441.77万元，同比增长175.61%，营业收入280669.96万元，同比增长27.57% [1] - 金力永磁净利润51545.89万元，同比增长161.81%，营业收入537294.84万元，同比增长7.16% [1] 其他显著增长公司 - 开勒股份净利润2162.67万元，同比增长159.14%，但营业收入23845.77万元，同比下降14.32% [1] - 大族数控净利润49170.68万元，同比增长142.19%，营业收入390281.72万元，同比增长66.53% [1] - 鼎通科技净利润17657.20万元，同比增长125.39%，营业收入115619.72万元，同比增长64.45% [1] - 双一科技净利润14453.71万元，同比增长125.25%，营业收入72993.19万元，同比增长15.41% [1] 大型公司业绩 - 宁德时代每股收益11.02元，净利润4903410.90万元，同比增长36.20%，营业收入28307198.7万元，同比增长9.28% [2] - 燕京啤酒净利润177045.53万元，同比增长37.45%，营业收入1343282.98万元，同比增长4.57% [2] - 科大讯飞营业收入1698943.48万元，同比增长14.41%，但净利润为亏损6667.54万元，同比减亏80.60% [1] 营收与利润背离公司 - 集友股份净利润亏损597.47万元，同比减亏88.92%，但营业收入12822.63万元，同比下降68.47% [1] - 飞力达净利润3319.30万元，同比增长49.10%，但营业收入465930.05万元，同比下降6.81% [2] - 宁夏建材净利润22143.36万元，同比增长29.62%，但营业收入404547.87万元，同比下降40.27% [2]

财务业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入134.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 25年第三季度公司实现营业收入48.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26% [1] - 25年前三季度/25Q3公司销售净利率达到15.32%/16.17%，同比分别提升3.53/2.79个百分点 [1] 盈利能力与成本控制 - 25年前三季度/25Q3公司毛利率分别为47.19%/50.15%，同比提升2.1/2.16个百分点，主要受益于中高档产品占比提升及原材料成本红利 [1] - 25年前三季度/25Q3销售费用率分别为11.59%/13.8%，同比降低0.4/0.06个百分点，管理费用率分别为10.24%/10.06%，同比降低0.98/0.85个百分点，规模效应和降本增效成果显著 [1] 销量与产品结构 - 25年前三季度公司实现啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.4%，吨酒价为3843元/千升，同比增长3.1% [2] - 核心大单品燕京U8继续保持良好增长态势，其成功放量有力带动了公司产品结构升级和盈利水平提升 [2] 渠道与市场拓展 - 公司在推进“百县工程”基础上，2025年启动“百城工程”，选择16个高线城市进行重点投入以提升产品在高阶市场的可见度 [2] - 公司积极拥抱即时零售等新兴渠道，通过与歪马送酒、京东酒世界等平台合作，有效突破非基地市场 [2] 未来展望与盈利预测 - 公司将持续培育核心大单品燕京U8并构建更完善的产品矩阵，2025年行业采购成本仍处低位，公司将持续强化卓越管理体系以释放成本与费用红利 [2] - 考虑到公司改革效果和进展超预期，盈利预测上调，2025-2027年归母净利润预测分别上调至15.96/18.86/21.78亿元 [3]

每经AI快讯，10月21日，饮料制造板块走弱，燕京啤酒跌超4%，庄园牧场跌近2%，惠泉啤酒、妙可蓝 多等跟跌。 （文章来源：每日经济新闻） ...

投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度量价增速虽较上半年有所放缓，但利润率持续显著改善，改革红利释放推动盈利高速增长 [1][3] - 核心大单品燕京U8保持良好增长态势，是驱动产品结构优化和盈利提升的关键力量 [3] - 公司通过“百城工程”拓展高阶市场，并积极拥抱即时零售等新兴渠道，以提升市场竞争力并突破非基地市场 [3] - 展望未来，公司将继续培育U8大单品，优化产品矩阵，并受益于低采购成本及卓越管理体系，利润弹性空间仍大 [3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业收入134.3亿元，同比增长4.6%；归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度营业收入48.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润6.7亿元，同比增长26% [1] - 2025年前三季度/第三季度毛利率分别为47.19%/50.15%，同比提升2.1/2.16个百分点 [2] - 2025年前三季度/第三季度销售净利率达到15.32%/16.17%，同比提升3.53/2.79个百分点 [2] 经营状况与战略 - 2025年前三季度啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.4%；吨酒价3843元/千升，同比增长3.1% [3] - 公司启动“百城工程”，选择16个高线城市进行重点投入，并加强与歪马送酒、京东酒世界等平台合作以拓展渠道 [3] - 公司持续推进卓越管理体系建设，2025年前三季度/第三季度管理费用率分别为10.24%/10.06%，同比下降0.98/0.85个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至15.96/18.86/21.78亿元，上调幅度分别为7%/5%/5% [4] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为22倍/19倍/16倍 [4] - 预测毛利率将从2024年的40.7%持续提升至2027年的43.1% [12]