公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 净利润高速增长得益于管理费用优化节省约0.66亿元以及资产处置收益增加0.77亿元 [3] 公司运营与销量 - 前三季度实现啤酒销量349.52万千升，同比增长1.4% [1] - 第三季度单季销量为114.35万千升，与去年同期基本持平 [1] 行业背景与公司策略 - 啤酒行业整体承压，市场需求呈现疲软态势 [1] - 公司通过精细化管理和成本控制实现利润显著提升，展现出经营韧性 [1][3] - 公司持续推进产品结构优化和运营效率改善，有望在行业复苏中占据有利位置 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,343,282.98万元，同比增长4.57% [1] - 2025年前三季度公司实现利润总额240,360.16万元，同比增长36.18% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润177,045.53万元，同比增长37.45% [1] 公司战略与管理 - 公司高度重视价值创造和市值管理，适时结合公司实际积极探索有效途径以提升公司投资价值 [1] - 公司将持续以系统性变革为牵引，构建多维度的价值创造体系，深耕九大变革以持续提升管理效能和增强市场活力 [1] 经营状况与市场表现 - 目前公司经营业绩向好，经营情况正常 [1] - 公司股价受到宏观经济、市场环境、投资者风险偏好等多种因素影响 [1]

指数整体表现 - 深证国企ESGR指数10月22日报收1592.08点，下跌0.02% [1] - 指数当日成交额为301.97亿元，换手率为0.94% [1] - 指数成份股中24家上涨，21家下跌，通裕重工领涨3.95%，广东宏大领跌5.35% [1] 十大权重股表现 - 前三大权重股为海康威视（权重9.64%）、京东方A（权重9.31%）、五粮液（权重8.62%） [1] - 十大权重股中涨幅最大为海康威视，上涨2.73% [1] - 十大权重股中跌幅较大为招商蛇口（-1.50%）、中航光电（-1.43%）、浪潮信息（-1.03%） [1] 成份股资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出3.4亿元，游资净流入2.14亿元，散户净流入1.26亿元 [1] - 海康威视获主力资金净流入3.74亿元，净占比11.31% [2] - 中材科技、云铝股份、中钨高新分别获主力资金净流入1.41亿元、1.37亿元、1.11亿元 [2]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.68亿元，同比增长26.00% [1] - 第三季度保持量价齐升态势 [1] 产品与市场 - 大单品U8延续增长动能，预计维持双位数增长 [1] - 全国化进程稳健推进 [1] 股东回报与公司治理 - 公司宣布上市以来首次前三季度利润分配方案，拟每10股派现1元（含税） [1] - 合计派发现金红利约2.82亿元，占前三季度归母净利润的16% [1] - 公司高度注重股东回报，反映管理层对未来现金流和经营状况的信心 [1] 投资观点 - 按照2026年业绩给予22倍估值，目标价为14.08元 [1] - 给予"增持"评级 [1]

投资评级与估值 - 投资评级为买入（维持）[2] - 当前股价为11.92元，总市值为33,596.99百万元，流通市值为29,914.51百万元[3] - 基于2025年10月21日收盘价，预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.67元、0.76元，对应市盈率（P/E）分别为21.0倍、17.7倍、15.7倍[2] 核心业绩表现 - 2025年前三季度（Q1-3）公司实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%[5] - 2025年第三季度（Q3）公司实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%[5] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为16.85亿元，同比增长33.59%；第三季度扣非后归母净利润为6.49亿元，同比增长24.60%[5] 销量与产品结构 - 2025年前三季度啤酒总销量为349.52万千升，同比增长1.39%；第三季度销量为114.35万千升，同比增长0.10%[5] - 产品结构持续升级，前三季度吨酒营收同比增长3.13%至3843元/千升，第三季度吨酒营收同比增长1.45%至4263元/千升，主要受益于燕京U8大单品保持良好增长态势[5] 成本与盈利能力 - 受益于原材料成本下行和降本增效，2025年第三季度吨酒成本同比下降2.76%至2125元/千升，前三季度吨酒成本同比下降0.81%至2030元/千升[5] - 盈利能力显著提升，2025年第三季度毛利率同比提升2.16个百分点至50.15%，前三季度毛利率同比提升2.10个百分点至47.19%[5] - 费用控制有效，2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.40、0.98、0.07个百分点和上升0.07个百分点[5] - 2025年前三季度归母净利率同比提升3.15个百分点至13.18%，第三季度归母净利率同比提升2.66个百分点至13.70%[5] 财务预测与展望 - 上调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为154.27亿元、160.99亿元、166.86亿元，同比增长5%、4%、4%[5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.97亿元、18.95亿元、21.42亿元，同比增长51%、19%、13%[5] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的40.7%提升至2027年的44.1%；净资产收益率（ROE）从2024年的6.7%提升至2027年的10.5%[7]

股东信息 - 截至2025年10月20日，公司股东总户数为46397户 [2]

券商目标价涨幅排名 - 宁德时代目标价涨幅为51%，属于电池行业 [1] - 川投能源目标价涨幅为44.26%，属于电力行业 [1] - 燕京啤酒目标价涨幅为40.52%，属于食品饮料行业 [1] 券商推荐家数排名 - 燕京啤酒获得8家券商推荐 [1] - 宁德时代获得5家券商推荐 [1] - 润本股份获得4家券商推荐 [1] 券商首次覆盖评级 - 豪声电子获得江海证券给予"增持"评级 [1] - 华鲁恒升获得环球富盛理财给予"买入"评级 [1] - 中复神鹰获得首创证券给予"增持"评级 [1] - 若羽臣获得华泰证券给予"增持"评级 [1] - 华润微获得中邮证券给予"增持"评级 [1]

财务业绩表现 - 公司1-3Q25实现归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 公司3Q25单季度实现归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1] - 研报上调2025-2027年归母净利润预测至15.8亿元、18.6亿元、21.5亿元，原预测值为14.7亿元、17.7亿元、20.4亿元 [1] 增长驱动因素 - 核心大单品U8持续保持良好增长态势，带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [1] - 公司通过“全渠道融合+区域深耕”夯实市场增长基础 [1] - 加快数字化建设，带动运营效率提升 [1] - 成本红利持续兑现，降本增效促进盈利提升 [1] 未来展望 - 伴随以U8为首的中高档产品持续放量，公司盈利能力有望持续提升 [1] - 费用控制与子公司减亏将进一步提升盈利能力 [1]

投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [5][7] 核心观点 - 报告核心观点认为公司结构升级趋势延续，基本面势能持续兑现 [5] - 公司经营基本面增长势能强劲，大单品U8带动结构升级，改革红利释放利润端弹性 [5][6][7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年10月21日，公司收盘价为11.92元，总市值为33,596.99百万元，流通市值为29,914.51百万元 [3] - 公司资产负债率为32.55%，每股净资产为5.62元/股 [3] - 2025年前三季度公司实现收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.45% [5] - 2025年第三季度单季实现营收48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26% [5] - 前三季度啤酒销量349.52万吨，同比增长1.39%，吨价3843.22元/吨，同比增长3.13% [6] - 第三季度啤酒销量114.35万吨，同比增长0.1%，吨酒价格4262.87元/吨，同比增长1.45% [6] - 第三季度吨酒成本2125元/吨，同比下降2.76%，成本红利延续 [6] 盈利能力与费用分析 - 公司第三季度毛利率为50.15%，同比提升2.16个百分点 [7] - 第三季度销售费用率为13.8%，同比下降0.06个百分点，毛销差提升2.22个百分点至36.35% [7] - 管理、研发、财务费用率分别为10.06%、1.71%、-1.22%，同比变动-0.85、-0.02、+0.06个百分点 [7] - 费用管控驱动公司净利率提升2.8个百分点至16.17% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、18.5亿元、21.09亿元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为154.95亿元、163.40亿元、169.29亿元，同比增长率分别为5.64%、5.46%、3.61% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.54元、0.66元、0.75元 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为9.87%、11.53%、12.57% [8]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26% [1] - 2025年前三季度公司累计营业收入134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [1] - 第三季度毛利率达到50.15%，为同期历史最好水平 [2] - 2025年上半年啤酒产品收入78.96亿元，占比92.26%，毛利率为45.66% [3] 业务运营 - 公司坚定大单品战略，燕京U8继续保持良好增长态势，带动产品结构升级和盈利水平提升 [2] - 燕京U8销量从2020年的11万千升增长至2024年的69.6万千升，公司目标为冲击百万千升 [2] - 2025年上半年中高端啤酒收入55.36亿元，同比增长9.32%，占啤酒收入的比重为70.11% [3] - 公司推出首款全国饮料大单品倍斯特汽水，构建“啤酒+饮品”双轮驱动格局，上半年饮料产品实现营收8301.50万元 [3] 股东回报与股权变动 - 公司发布2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派现1.00元，合计现金分红2.82亿元 [1][4] - 自1997年上市以来公司累计分红28次，总金额47.79亿元，平均分红率为35.56% [5] - 截至2025年9月30日，公司合并报表累计未分配利润为62.90亿元 [5] - 2025年第三季度，鹏华中证酒ETF增持1500.99万股，香港中央结算有限公司减持2101.57万股 [5] - 牛散唐建华自2017年末起持续持股，截至2025年三季度末稳定持有5025.72万股，对应市值约5.99亿元 [6] 市场表现与行业背景 - 三季报披露后公司股价承压，10月21日收盘报11.92元/股，跌幅达4.56%，成交65万手，换手率2.59% [1] - 中国啤酒行业已步入市场收缩与存量时期，五大巨头占据超九成市场份额，头部企业业绩深度分化 [3] - 2025年上半年公司营收85.58亿元，在国内啤酒行业排名第五，略低于重庆啤酒的88.39亿元 [3] - 多家券商在业绩发布后维持对公司的“增持”或“买入”评级 [1]