会议主要讨论的核心内容 - 7月份公司整体销售情况,华北地区表现较好,全国市场略有增长 [1][2] - 公司主要产品U8、鲜皮等在7月份的销售情况,其中U8基本完成目标,鲜皮略有不足 [1][2] - 公司产品在各渠道的销售表现,其中餐饮渠道是公司的主要优势市场 [4][5][6] - 公司在餐饮渠道的拓展策略,主要通过费用支持等方式与竞争对手进行竞争 [6][7] - 公司在低端市场的销售策略,通过产品结构调整等方式提升销量 [7][8] - 公司销售团队的激励机制,与经销商捆绑销售等方式提高销量 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 - 投资人询问公司新品目标增长情况,公司表示新品目标为两位数增长,但具体数据未透露 [23][24] - 投资人询问公司费用投放情况,公司表示总体费用略有下降,但在开拓市场时仍需较高投入 [25][26][27] - 投资人询问公司主要经销商的规模和业务情况,公司表示不方便透露具体信息 [28]

[报告评级] 买入 原评级:未有评级 市场价格:人民币 9.53 板块评级:强于大市 [报告核心观点] 1. 啤酒行业结构升级趋势有望延续,需求量或将持续小幅下降 [20][21][22][23][24][25] - 2018年至今,啤酒行业量减价增,结构升级和生产效率优化双轮驱动行业利润增长 - 未来啤酒行业吨价有望继续快速向上,但需求量或将持续小幅下降 2. 燕京啤酒积极求变,管理改革注入成长动力 [60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 公司为北京、内蒙、广西三大区域市场内的啤酒龙头 - 2022年管理层发生重大变革,新任管理层推出一系列改革措施,为公司注入成长动力 - 新一届管理团队显著年轻化,更富有活力和动力 3. 产品线有望多点开花,延续量价齐升趋势 [83][84][85][86][87][88][89][92][93][94][95][96][97][103][104][105][106][107][108][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120] - 公司以"1+3"品牌战略为基,大单品U8带动量价重回增长轨道 - 清爽、鲜啤等基座产品升级成功概率高,有望带动吨价提升的同时降低制造成本 - 未来三年量、价CAGR有望分别达到+2.5%、+3% 4. 持续推进降本增效,利润空间有望逐步释放 [128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174] - 公司生产端人员效率显著低于同业,定编定岗和产能升级有望提升毛利率 - 采购策略优化和原材料成本下降,2024年直接材料成本降幅有望领先行业 - 管理费用率优化空间较大,有望在三年内释放2pct利润空间 [风险提示] 1. 大单品拓展不及预期 2. 改革进度不及预期 3. 食品安全事件 4. 原材料价格波动

会议主要讨论的核心内容 公司上半年整体情况 - 公司上半年销量增长约30%,其中重点产品U8销量增长约30%,达到39万吨左右 [1][2] - 上半年销量表现较好,主要得益于春节期间的开门红以及5-6月份的销量回升 [1] U8产品情况 - U8产品在餐饮渠道占比约70%,流通渠道占比约26%,电商渠道占比较小 [3] - 流通渠道销量增速超过100%,餐饮渠道增速不足10% [3] - 公司未来将继续拓展流通渠道,预计该渠道仍有较大增长空间 [4][5] 不同区域情况 - 传统强势区域(如华北)餐饮渠道已较为饱和,公司正在重点拓展流通渠道 [5][6] - 相对弱势区域(如广东)仍以餐饮渠道为主,同时也在启动流通渠道拓展 [6][7][8] - 广东地区U8市占率较低,公司正全力拓展餐饮渠道,预计仍有较大增长空间 [7][8] 行业竞争情况 - 主要竞品如百威在餐饮渠道的"锁店"策略有所放松,给公司进场带来机会 [9][10] - 公司在定价和促销策略上更加注重维护终端价格体系,不做大幅价格促销 [11][12] 费用投放情况 - 公司对费用投放实行精细化管控,禁止随货搭赠等价格促销,转向品牌推广等方式 [20][21][22] - 公司通过给予经销商较高利润空间,提高渠道积极性,与主要竞品存在较大差异 [24][25] 库存及销量展望 - 6月底公司库存约48万吨,与去年同期基本持平 [26][27] - 7月份公司销量有望实现5%左右的增长,主要受益于欧洲杯等赛事带来的消费增长 [28][29] 行业发展趋势 - 整体行业受消费降级影响,但公司中高端产品定位相对较好,受影响较小 [30][31][32] - 其他低度酒品类对啤酒的挤压作用有限,行业下滑主要源于整体经济环境和人口结构变化 [30][31][32]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"投资评级 [5] 报告的核心观点 利润分析 - 24Q2 延续Q1高增,预计大单品U8维持较快增速 [2][3] - 公司主要原材料及包材采购成本下降,带动毛利率提升 [3] - 公司持续推进九大变革,减员增效红利进一步释放 [3] 2024年展望 - 产品端:继续聚焦U8产品放量,百万吨级目标明确 [4] - 渠道端:重点拓展餐饮渠道,深化KA市场管理,加强全域电商布局 [4] - 成本端:主要原材料及包材采购成本下降,带动毛利率提升 [4] - 收入端:预计2024年实现营业收入152亿元,同比增长7% [4] - 费用端:持续深化九大变革,数字化转型及供应链优化有利于降本增效 [4] - 利润端:改革持续推进,盈利水平和经营效率改善有望进一步释放利润弹性 [4][8] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为152.52/162.86/173.29亿元,同比增长7.3%/6.8%/6.4% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.59/12.45/15.10亿元,同比增长48.7%/29.9%/21.3% [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.34/0.44/0.54元,对应PE分别为28.8x/22.2x/18.3x [8]

证券代码：000729 证券简称：燕京啤酒 公告编号：2024-45 北京燕京啤酒股份有限公司 2023 年度分红派息实施公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 一、股东大会审议通过利润分配方案情况 1、股东大会审议通过的分配方案的具体内容 北京燕京啤酒股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）2023 年度利润 分配方案已获 2024 年 6 月 13 日召开的 2023 年度股东大会审议通过，股东大会 决议公告刊登在 2024 年 6 月 14 日的《中国证券报》、《证券时报》、《证券日报》 和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）。 公司 2023 年度利润分配方案具体内容为：公司 2023 年度利润分配采取派 发现金股利的方式，以固定比例的方式分配。拟按 2023 年 12 月 31 日总股本 2,818,539,341 股为基数，每 10 股派现金 1.00 元（含税），不送红股，不以资 本公积金转增股本。公司拟共分配现金股利 281,853,934.10 元，剩余未分配利 润结转下一年度分配。 2、自分配方案披 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [9] 报告的核心观点 大单品持续放量,带动公司销量和结构持续向好 - 公司2024Q2销量正增,结构改善,U8大单品持续放量,预计销量中低个位数增长,其中U8增长幅度显著,实现30%左右逆势强劲增长 [7] - U8的良好增长得益于大单品放量势能逐步形成,以及销售团队冲劲与任务意识明显提升 [7] - 公司今年在U8方面重点工作包括巩固京冀蒙优势区域、加大成长型市场建设、加快弱势区域开发、迭代升级U8等,U8大单品持续发力建设,长期潜力足 [7] 利润端毛利率改善,运营效率持续优化 - 大单品拉动结构升级吨价提升+原材料成本下行+供应链效率改善,带动毛利率提升 [8] - 持续深化包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,治理运营效率持续优化,费用率优化,盈利能力改善 [8] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收154.80/167.81/181.15亿元,同比+8.92%/8.40%/7.95% [9] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润9.94/12.00/13.80亿元,同比+54.25%/20.62%/15.03% [9] - 对应PE 25/21/18x [9] 风险提示 - 未提及 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩超预期,改革红利持续释放 - 公司2024H1归母净利润和扣非净利润预计同比大幅增长,单Q2归母净利率和扣非净利率有望达到15%-16% [1][2][3] - 大单品增长带动空白市场与新品实现新突破,公司产品结构持续提升、成本费用端改善,盈利能力显著提升 [2][3] 改革势能持续释放,盈利能力显著提升 - 公司产品结构延续提升、成本红利持续释放,内部积极进行人员配置优化、供应链提效与数字化升级等,降本增效带动成本费用端改善继续体现,公司盈利能力显著提升 [3] - 公司净利率与同行仍有差距,预计公司盈利能力仍有改善空间 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元,同比增速分别为7.98%/6.83%/5.01% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元,同比增速分别为46.13%/32.17%/25.48%,EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股 [4] - 维持"买入"评级,认为公司大单品U8增长势能仍在、降本增效下利润释放潜力仍高 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [8] 报告的核心观点 1) 预计2024年上半年公司销量表现优于行业,产品结构升级延续 [5][7] 2) 受今年原材料成本下行、公司降本增效成果释放的影响,公司盈利能力显著提升 [6] 3) 公司将继续推动卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系,改革红利将持续释放 [7] 分析报告内容 销量和产品结构 - 预计2024年上半年公司销量同比增长低单位数,总销量表现优于行业,其中燕京U8销量同比增速预计在25%以上,体现公司全面推进改革后增长动力强化 [5] - 产品结构方面,燕京U8保持高增长势能,升级版清爽、鲜啤2022整合中低端产品,推动产品结构持续升级 [5] 盈利能力 - 预计第二季度归母净利率落在15%附近,同比提升约4pct,这受益于今年啤酒行业原材料成本下行,也与公司自身降本增效红利释放、产品结构升级有关 [6] - 公司采购策略优化以及供应链效率提升对成本下行亦有贡献,此外预计改革深化带来弱势分公司、子公司加速减亏,进一步推动公司盈利能力改善 [6] 改革与展望 - 公司将继续推动生产端卓越管理体系全面落地、构建数智化供应链体系、加强市场建设,为燕京啤酒实现持续较快发展打下坚实的基础 [7] - 大单品燕京U8仍是改革的核心抓手,公司将继续倾注营销资源、加快市场开拓、丰富产品矩阵来助力U8迈向百万吨级大单品 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为151.67/160.54/169.12亿元,同比增长6.7%/5.8%/5.4% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.29/13.98/17.67亿元,同比增长59.6%/35.8%/26.5% [3] - 当前市值对应2024-2026年PE分别为26/19/15x [3] 业绩增长驱动因素 - 2024年二季度收入环比提速,成本下行叠加改革持续显效驱动业绩高增 [2] - U8大单品全国化持续推进,产品结构稳步提升 [2] - 公司持续推进改革,优化用工模式、提升人效,稳步释放改革红利 [2] 投资建议 - 基于大单品持续全国化以及公司改革深化,维持"推荐"评级 [4] 风险提示 - 未提及 [1-12]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 燕京啤酒不断强化U8为核心的全国性大单品,并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵,在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间 [9] - 在国企改革的大背景下,公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展 [9] - 公司不断提升内部管理水平,优化产能利用率,利润率提升空间广阔,未来有望维持可观的净利润增速 [9] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现归母净利润7.19亿~7.97亿,同比增长40%~55% [8] - 2024年第二季度实现归母净利润6.17亿~6.94亿,同比增长37%~54% [8] - 2024年上半年实现扣非归母净利润7亿~7.75亿,同比增长60%~77% [8] - 2024年第二季度实现扣非归母净利润5.97亿~6.72亿,同比增长57%~76% [8] U8大单品表现 - 预计2024年上半年燕京啤酒销量实现中低单位数增长,第二季度销量增速预计环比第一季度有所提高 [10] - 预计第二季度燕京U8大单品延续较快的双位数增长 [10] - 未来U8将夯实优势市场如北京、河北、内蒙等地的市场基础,同时通过网点的扩张突破成长型和薄弱市场,实现全国化 [10] 成本及内部改革 - 原材料如麦芽采购价格双位数下降,吨成本进一步下降 [11] - 公司前期改革逐步收效,在全国28家工厂全部完成1+9的架构调整,今年持续推进包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,实现业绩提升 [11]