报告投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3] - 重点公司推荐：青岛啤酒（买入）、重庆啤酒（买入）、燕京啤酒（买入）[3] 报告核心观点 - 即时零售是万亿级高增长赛道，为啤酒等酒水品类带来显著的渠道红利，其需求逻辑与啤酒的即兴消费、年轻客群及场景泛化高度契合，行业正进入多方玩家深化布局、竞争升级的新阶段[5][8] 即时零售行业概览 - 行业定义与规模：即时零售是通过线上下单、依托本地实体门店供给、实现半小时极速送达的零售业态，2024年市场规模达7810亿元，同比增长20.15%，2025年规模逼近万亿元，预计2026年将突破1.2万亿元[5][12] - 用户规模：2025年活跃用户约7.3亿人，2026年有望攀升至8.1亿人[5][12] - 增长动力：近四年复合年增长率超过30%，深度打通线上流量与实体零售资源，满足消费者即时性、便利性需求[5] - 商业模式：主要分为轻资产平台模式（如美团、京东、饿了么）和重资产自营模式（如盒马、叮咚买菜），传统商超也通过接入平台实现转型[5][11] 啤酒即时零售市场分析 - 品类地位：酒水饮料是即时零售第三大核心品类，占比15.1%[5][11] - 增长动能：酒类即时零售市场规模从2024年的360亿元增长至2025年的500亿元以上，同比增速约40%，但在整体酒类市场中的渗透率仅2%-3%，远低于传统电商约14%的渗透率，增长空间广阔[14] - 需求逻辑：啤酒消费多为无计划、情绪驱动的即兴需求，即时零售完美填补了传统电商时效滞后和便利店品类有限的空白[5][11] 消费者特征 - 年龄与性别：消费者高度年轻化，18-30岁人群占比超过67%，女性消费群体占比31.2%[5][15] - 收入与偏好：主力消费人群月收入集中在5000-10000元，付费能力与新品尝试意愿强，偏好低度、果味、高颜值新品，消费理念偏向悦己、便捷与轻量化社交[5][15] - 消费场景：七成订单配送至住宅小区，公园、商场等户外场景订单增速翻倍（如公园景区订单同比增长107.8%），夜间11点至凌晨3点的深夜订单保持30%以上同比增长，实现全天候全覆盖[5][16] 产品趋势 - 品类多元化：原浆、精酿、鲜啤等短保新鲜产品以及果味创新啤酒广受青睐[5][20] - 国产品牌主导：国产啤酒在即时零售渠道占比接近80%，雪花、青岛等品牌受到消费者偏好[20][26] 竞争格局与玩家动态 - 履约能力分化：行业整体半小时达已成标配，但各平台在配送信息公示、时效和夜间服务层面分化明显，头部垂直酒配平台（如歪马送酒、酒小二）能完整展示规则并提供凌晨超长服务，部分综合平台信息透明度不足[5][24] - 多方加码布局：2026年行业发展提速，美团、京东、淘宝等综合平台扩容名酒门店、加码商家扶持；五粮液、泸州老窖、百威等酒企推出渠道专属产品并打通“直播+小时达”闭环；酒小二、华致、酒仙、百川等连锁酒商加密前置仓，联合酒厂打造定制新品[5][25][27] 未来发展趋势 - 消费场景：将持续向全天候、多场景渗透，拓宽夜间消费等多元化即时需求[5][28] - 技术赋能：依靠大数据、人工智能等数字化技术实现智能调度，以降本增效[5][28] - 供给升级：拓宽品类并叠加定制化增值服务，优化消费体验[5][28] - 供应链深化：深耕本地仓配，加强与线下终端及品牌厂商的绑定，实现快速响应[5][28] 投资建议 - 建议关注拥有全渠道运营实力、能够推出即时零售渠道匹配产品的头部啤酒企业，以充分受益于年轻客群与全时段消费增量，推荐燕京啤酒、华润啤酒，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒[5]

证 券 研 究 报 告 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 公司研究 啤酒 2026 年 07 月 07 日 燕京啤酒（000729）2026 年中报预告点评 强推（维持） 结构&效率双提升，业绩再超预期 目标价：15.5 元 事项： ❖ 公司发布 2026 年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润 13.8~14.9 亿 元，同增约 25%~35%；扣非净利润为 13.5-14.5 亿元，同增 30%~40%。测算 单 Q2 预计实现归母净利润 11.1-12.2 亿元，同增约 18.8%-30.6%；扣非归母净 利润 10.9~11.9 亿元，同增约 23.2%~35.0%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 15,333 | 16,124 | 16,684 | 17,142 | | 同比增速(%) | 4.5% | 5.2% | 3.5% | 2.7% | | 归母净利润(百 ...

世界杯专题：旺季催化剂，结构为王 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 执业证书编号：S0740526020002 Email：yusm@zts.com.cn | 上市公司数 | 126 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 36,026.00 | | 行业流通市值(亿元) | 35,522.46 | 1、《中餐出海专题：从产品机会探索 迈入体系化扩张阶段》2026-06-18 2、《新鲜零食四问四答：浅析万亿赛 道"新鲜"变量》2026-06-12 3、《数字化赋能渠道革新，五码合一 驱动 BC 一体化》2026-06-09 食品饮料 证券研究报告/行业专题报告 2026 年 07 月 07 日 | 7 5 | | --- | | 世界杯专题: 旺季催化剂,结构升级为主线 | | 复盘:历届赛事期间板块表现几何? | | 启示:世界杯本质上是旺季共振下催化剂,结构升级为发展主线 . | | 酒企动作:营销转向品效合一,渠道产品协同挖掘赛事红利 . | | 风险提示 - | | 评级： 增持（维持） | 重点公司基本状况 | | | | ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司预计2026年上半年业绩实现高增长，归母净利润预计为13.79-14.89亿元，同比增长25%-35% [1] - 核心增长引擎在于U8大单品维持高景气度，新品A10成功起量，共同驱动产品结构高端化 [2] - 公司通过全链条精益管理和数字化变革，有效降本增效，持续释放盈利弹性 [3] - 中长期具备三大增长引擎：U8渗透率提升与A10放量、精益数字化提升净利率、多元品类平滑周期 [3] 业绩预测与财务摘要 - 预计2026年第二季度归母净利润为11.14-12.24亿元，同比增长18.8%-30.6% [1] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20.09亿元、23.05亿元、26.08亿元 [3] - 预测2026-2028年EPS分别为0.71元、0.82元、0.93元，对应PE分别为15倍、13倍、12倍 [3] - 预测毛利率将从2025年的43.6%持续提升至2028年的45.8% [11] - 预测归母净利润率将从2025年的11.0%持续提升至2028年的14.8% [11] - 预测ROE（摊薄）将从2025年的10.85%持续提升至2028年的13.39% [4][11] 产品与市场策略 - 核心战略单品U8销量从2021年的10万千升增长至2025年的90万千升，年复合增速超50% [2] - 2026年第一季度U8销量继续保持近30%的增长，终端动销稳健，全国渗透率仍有提升空间 [2] - 2026年3月推出全麦旗舰新品燕京A10，签约胡歌代言，定位中高端餐饮渠道，旨在打造第二全国标杆单品 [2] - 通过“百城百县”双百梯度开发策略，在强势市场深挖存量，在新兴市场资源倾斜以快速突破 [2] - U8与A10形成高低搭配的双大单品矩阵，优化盈利结构并对冲单一单品依赖风险 [2] 运营效率与成本控制 - 全工厂推行卓越管理体系，通过集中采购、供应商协同、库存优化、包材轻量化、节能降耗等措施缓释成本压力 [3] - 全国多区域产能布局有效削弱原材料运输成本冲击 [3] - 推进“业务全在线、流程全贯通、数据可视化”的数字化建设，覆盖采购、生产、物流、费用管控全链条 [3] - 强化总部统筹赋能，统一调配资源，精细化管控费用，有望推动销售、管理费用率持续下行 [3] - 预测管理费用率将从2025年的9.78%持续下降至2028年的7.88% [12]

投资评级 - 报告对燕京啤酒维持“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 公司2026年第二季度业绩超预期，归母净利润预计同比增长18.80%-30.56%，扣非归母净利润预计同比增长23.23%-34.96%，推测主要得益于核心大单品U8的高速增长 [1] - 公司坚持高端化战略，通过U8、A10等大单品优化产品结构，并以饮料、健康食品为两翼拓展多元消费场景，同时深化渠道精耕和品牌建设，推动收入稳健增长和盈利能力持续改善 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润将分别同比增长23.2%、19.6%、17.0%，达到20.7亿元、24.7亿元、28.9亿元，利润弹性有望在高端化加速和管理优化的背景下进一步释放 [3] 业绩与财务预测 - **2026年上半年业绩预告**：预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；预计扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00% [1] - **2026年第二季度业绩**：预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%（按中值11.69亿元计，同比增长24.68%）；预计扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%（按中值11.40亿元计，同比增长29.09%） [1] - **营业收入预测**：预计2026E-2028E营业收入分别为160.97亿元、168.79亿元、176.31亿元，同比增长率分别为5.0%、4.9%、4.5% [5] - **归母净利润预测**：预计2026E-2028E归母净利润分别为20.69亿元、24.74亿元、28.94亿元，同比增长率分别为23.2%、19.6%、17.0% [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025A的43.6%持续提升至2028E的46.8%；净利率将从2025A的11.0%提升至2028E的16.4%；净资产收益率（ROE）将从2025A的10.8%提升至2028E的15.1% [10] - **每股指标**：预计每股收益（EPS）将从2025A的0.60元增长至2028E的1.03元 [5][10] - **估值指标**：基于2026年7月6日收盘价10.90元，对应2026E-2028E的市盈率（P/E）分别为14.8倍、12.4倍、10.6倍；市净率（P/B）分别为1.9倍、1.7倍、1.6倍 [5][10] 战略与运营 - **战略布局**：公司稳步推进“十五五”规划，围绕“一核两翼”战略，以啤酒主业为核心，饮料和健康食品为两翼 [2] - **产品高端化**：持续推动燕京U8、燕京A10（2026年3月上市）等大单品放量增长，带动产品结构优化升级 [2][3] - **多元化拓展**：推行“啤酒+饮料”组合营销，非啤酒产品如倍思特汽水、纳豆等有望贡献新的营收来源 [3] - **效率提升**：在所有工厂推行卓越管理体系，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率提升空间 [2] - **市场与渠道**：持续强化渠道精耕与品牌建设，提升市场覆盖与品牌影响力，推进精细化运营管理 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对燕京啤酒维持“买入”评级，并给出目标价14.60元人民币[1][4][6] - 报告核心观点：公司2026年上半年业绩预告表现亮眼，主要得益于大单品U8的全国化进程与内部提效成果加速释放，预计业绩将延续高增长态势[1] - 报告认为，U8全国化稳步推进，新区域持续打开发展天花板，并为更高端产品A10的推广打好基础，结构升级仍有空间[2] - 报告指出，公司盈利能力持续提升，通过结构优化和降本增效，利润率仍有较大提升空间[3] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年，公司预计实现归母净利润13.8-14.9亿元人民币，同比增长25%至35%；预计实现扣非净利润13.5-14.5亿元人民币，同比增长30%至40%[1] - 2026年第二季度，公司预计实现归母净利润11.1-12.2亿元人民币，同比增长19%至31%；预计实现扣非净利润10.9-11.9亿元人民币，同比增长23%至35%[1] - 业绩高增长主要驱动因素是大单品U8的全国化进程与内部提效成果加速释放[1] 产品与市场策略 - 大单品U8在2026年上半年延续较快增长，在华北基地市场提升非现饮覆盖率，在非基地市场借助“百城工程”聚焦餐饮实现突破，并在东三省、山东、四川、两湖、华东等竞争对手核心市场实现较多增量[2] - 公司坚持渠道健康发展，保持渠道库存健康与渠道价差合理，驱动吨酒收入持续提升[2] - 展望未来，新区域持续打开U8发展天花板，并为更高端产品A10的推广打好基础[2] - 除啤酒业务外，饮料业务有望在基地市场持续铺货贡献增量，纳豆业务受益于下游健康化趋势也有较强景气度[2] 盈利能力与提升空间 - 2025年公司归母净利率达到13.1%，同比提升3.8个百分点，得益于成本红利、结构升级、减员提效及子公司减亏[3] - 与同业相比，公司净利率仍有较大提升空间：2025年珠江啤酒和青岛啤酒的归母净利率分别为16%和15%[3] - 未来利润率提升的核心抓手在于：1) U8全国化及A10等带动结构继续升级；2) 内部产效/人效提升、子公司减亏仍有空间；3) 纳豆等利润业务持续发展[3] 盈利预测与估值 - 基于U8景气度延续及全国化趋势超预期，报告上调了公司盈利预测[4] - 预计2026至2028年每股收益(EPS)分别为0.73元、0.83元、0.92元人民币，较前次预测分别上调2%、4%、4%[4] - 估值方面，参考2026年可比公司平均市盈率(PE)16倍，考虑到公司2025至2027年净利润复合年增长率(CAGR)为30%，高于可比公司均值(7%)，给予公司2026年20倍PE，得出目标价14.60元人民币[4] - 此前目标价为17.75元人民币，对应2026年25倍PE，当时可比公司2026年平均PE为18倍[4] 财务数据与预测 - 截至2026年7月6日，公司收盘价为10.90元人民币，市值为307.22亿元人民币[7] - 2025年公司营业收入为153.33亿元人民币，同比增长4.54%；归属母公司净利润为16.79亿元人民币，同比增长59.06%[10] - 预测2026至2028年营业收入分别为161.35亿、168.41亿、173.99亿元人民币，同比增长率分别为5.23%、4.38%、3.31%[10] - 预测2026至2028年归属母公司净利润分别为20.44亿、23.36亿、25.83亿元人民币，同比增长率分别为21.71%、14.30%、10.60%[10] - 预测2026至2028年毛利率分别为44.20%、44.17%、44.38%，净利率分别为15.14%、16.58%、17.75%[10][16] - 2025年公司净资产收益率(ROE)为11.99%，预测2026至2028年ROE分别为12.92%、13.04%、12.75%[10] 行业与可比公司 - 报告列举了重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒作为可比公司[11] - 可比公司2026年预测市盈率(PE)平均值为16倍[4][11] - 可比公司2025至2027年净利润复合年增长率(CAGR)均值为7%[4]，其中重庆啤酒为6%，青岛啤酒为5%，珠江啤酒为9%[11]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 核心观点与业绩摘要 - **2026年第二季度业绩超预期**：2026Q2预计实现归母净利润11.14-12.24亿元，同比增长18.80%-30.56%（中值11.69亿元，同比增长24.68%），扣非归母净利润10.89-11.92亿元，同比增长23.23%-34.96%（中值11.40亿元，同比增长29.09%）[1] - **2026年上半年业绩高增长**：2026H1预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%，扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%[1] - **业绩驱动因素**：Q2亮眼业绩推测主要由核心大单品燕京U8的高速增长所致[1] - **未来盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别同比增长23.2%、19.6%、17.0%至20.7亿元、24.7亿元、28.9亿元[3] 公司战略与业务进展 - **战略布局清晰**：稳步推进“十五五”规划，围绕“一核两翼”战略，以啤酒主业为核心，以饮料、健康食品为两翼[2] - **产品结构持续优化**：持续推动燕京U8、燕京A10等大单品放量增长，带动产品高端化升级，2026年3月高端新品A10上市有望加速此进程[2][3] - **拓展多元收入来源**：通过“啤酒+饮料”组合营销，推动倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品成为新的营收增长点[3] - **深化内部管理变革**：在所有工厂推行卓越管理体系，通过供应链变革、精益管理、数字化建设深挖效率，强化费用管控与产销协同[2] 财务预测与估值 - **收入稳健增长**：预计2026-2028年营业收入分别为160.97亿元、168.79亿元、176.31亿元，同比增长5.0%、4.9%、4.5%[5] - **盈利能力持续改善**：预计毛利率从2025年的43.6%提升至2028年的46.8%，净利率从11.0%提升至16.4%[10] - **净资产收益率（ROE）提升**：预计从2025年的10.8%持续上升至2028年的15.1%[5][10] - **估值水平**：基于2026年7月6日收盘价10.90元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.8倍、12.4倍、10.6倍，市净率（P/B）分别为1.9倍、1.7倍、1.6倍[5][6]

路演日历_20260707 路演日历20260707 | 时间 时间 | 名称 名称 | 主办单位 主办单位 | 地区 地区 | 行业 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026年07月07日 2026年07月07日 | | | | | | (周二) 09:00 | 国金机械 再CALL机床，这次真不是"老登" 国金机械再CALL机床，这次真不是"老登" | 国金证券 国金证券 | - | 电力设备 电力设备 | | (周二) 09:00 | | | | | | 2026年07月07日 2026年07月07日 | | | | | | (周二) 10:00 (周二) 10:00 | 东吴有色 金力永磁 - 策略会交流 东吴有色丨金力永磁-策略会交流 | 东吴证券 东吴证券 | - | 有色金属 有色金属 | | 2026年07月07日 2026年07月07日 | 申万宏源化工」申万AI材料推荐，系列六：半导体材料再 申万宏源化工 申万AI材料推荐，系列六：半导体材料再 | 申万宏源 申万宏源 | - | 石油石化 石油石化 | | (周二) 12:45 | 推荐 推荐 ...

投资评级与核心观点 - 报告对燕京啤酒维持“买入”评级 [1][4][6] - 报告核心观点：公司2026年上半年业绩预告表现亮眼，主要得益于大单品U8的全国化进程与内部提效成果加速释放，预计业绩将延续高增长态势 [1] - 报告基于U8全国化趋势超出预期上调了盈利预测，并给予公司2026年20倍市盈率，目标价为人民币14.60元 [4] 2026年上半年业绩表现 - 2026年上半年预计实现归母净利润13.8-14.9亿元人民币，同比增长25%至35% [1] - 2026年上半年预计实现扣非净利润13.5-14.5亿元人民币，同比增长30%至40% [1] - 2026年第二季度预计实现归母净利润11.1-12.2亿元人民币，同比增长19%至31% [1] - 2026年第二季度预计实现扣非净利润10.9-11.9亿元人民币，同比增长23%至35% [1] 业务驱动因素与展望 - 大单品U8延续较快增长，在华北基地市场提升非现饮覆盖率，在非基地市场通过“百城工程”聚焦餐饮实现点状破局，并在东三省、山东、四川、两湖、华东等竞争对手核心市场实现较多增量 [2] - 公司坚持渠道健康发展，保持渠道库存健康与渠道价差合理，驱动吨酒收入持续提升 [2] - 新区域持续打开U8发展天花板，并为更高端产品A10的推广打好基础，产品结构升级仍有空间 [2] - 饮料业务有望在基地市场持续铺货贡献增量，纳豆业务受益于下游健康化趋势，景气度较强 [2] - 展望未来，A10有望在市场化体系下持续导入现有渠道，进一步拉动产品结构升级，U8全国化势头仍然强劲 [1] 盈利能力与提升空间 - 2025年公司归母净利率达到13.1%，同比提升3.8个百分点，得益于成本红利、结构升级、减员提效及子公司减亏 [3] - 对比同业，公司净利率仍有较大提升空间，2025年珠江啤酒和青岛啤酒的归母净利率分别为16%和15% [3] - 未来利润率提升的核心抓手在于：1) U8全国化及A10等带动结构继续升级；2) 内部产效/人效提升、子公司减亏仍有空间；3) 纳豆等利润业务持续发展 [3] 盈利预测与估值 - 上调盈利预测，预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.73元、0.83元、0.92元，较前次预测上调2%、4%、4% [4] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为20.44亿元、23.36亿元、25.83亿元，同比增长率分别为21.71%、14.30%、10.60% [10] - 预计2026-2028年营业收入分别为161.35亿元、168.41亿元、173.99亿元，同比增长率分别为5.23%、4.38%、3.31% [10] - 参考2026年可比公司市盈率（PE）均值16倍，考虑到公司2025-2027年净利润复合年增长率（CAGR）为30%，高于可比公司均值（7%），给予公司2026年20倍PE估值 [4] - 可比公司（重庆啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒）2026年预测PE平均值为16倍，2025-2027年净利润CAGR平均值为7% [11] 财务数据与指标摘要 - 截至2026年7月6日，公司收盘价为人民币10.90元，市值为307.22亿元人民币 [7] - 2025年营业收入为153.33亿元人民币，同比增长4.54% [10] - 2025年归属母公司净利润为16.79亿元人民币，同比增长59.06% [10] - 2025年每股收益（最新摊薄）为0.60元，净资产收益率（ROE）为11.99% [10] - 基于2026年7月6日收盘价，对应2026年预测市盈率（PE）为15.03倍 [10]

投资评级与目标价 - 报告对燕京啤酒（000729）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为15.5元 [2] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司“结构&效率双提升，业绩再超预期” [2] - 公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8~14.9亿元，同比增长约25%~35%；扣非净利润为13.5-14.5亿元，同比增长30%~40% [2] - 测算单Q2预计实现归母净利润11.1-12.2亿元，同比增长约18.8%-30.6%；扣非归母净利润10.9~11.9亿元，同比增长约23.2%~35.0% [2] - Q2业绩表现超预期，增长主要源于产品结构持续提升及成本端有效管控 [8] - 公司产品结构持续提升，大单品U8延续双位数增长，新品A10在二季度贡献纯增量、进一步拉升结构 [8] - 公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系提高采购议价能力，并运用数字化技术提升设备利用率，对冲原材料成本上行压力 [8] 市场与销售表现 - Q2销量预计正增长且好于行业平均，预计可实现个位数增长，而同期啤酒行业整体需求偏淡、同比有下滑 [8] - U8保持双位数增长，在强势地区势能延续，在弱势地区凭借即时零售、高渠道利润持续提升份额，报告判断当前燕京U8仍处规模放量、势能持续释放阶段 [8] - 新品A10于今年3月底上市，渠道推力较好，市场反馈积极，未来有望接棒U8提升结构 [8] 未来展望与增长驱动 - 展望下半年，公司经营提效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放 [8] - 分产品看，U8预计仍将贡献核心增量，A10、V10有望补位提效 [8] - 分市场看，公司“双百工程”通过区域资源倾斜与差异化策略形成梯度化开发，并在新兴市场与消费场景中持续拓展 [8] - 基地市场如北京、广西持续挖潜提升份额，两广地区今年加强品牌赋能推广，弱势市场如川渝、华中进行错位竞争且突围表现较好 [8] - 在两翼布局上，健康食品与饮料布局初见成效，共同为主业提供协同增量 [8] - 伴随公司改革深入，经营降本提效成效持续兑现，预计利润弹性会保持 [8] 财务预测与估值 - 报告维持公司2026-2028年EPS预测为0.72元、0.84元、0.94元 [8] - 主要财务指标预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为16,124百万、16,684百万、17,142百万，同比增速分别为5.2%、3.5%、2.7% [4] - 主要财务指标预测：2026E/2027E/2028E归母净利润分别为2,021百万、2,357百万、2,652百万，同比增速分别为20.4%、16.5%、12.5% [4] - 主要财务指标预测：2026E/2027E/2028E市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [4] - 主要财务指标预测：2026E/2027E/2028E市净率分别为1.8倍、1.7倍、1.6倍 [4] - 根据附录财务预测表，公司毛利率预计将从2025A的43.6%持续提升至2028E的50.0% [13] - 根据附录财务预测表，公司净利率预计将从2025A的13.1%持续提升至2028E的17.9% [13]