业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入134.3亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [4] - 25年第三季度公司实现营业收入48.7亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26% [4] - 25年前三季度公司啤酒销量达349.52万千升，同比增长1.4%，吨酒价为3843元/千升，同比增长3.1% [6] 盈利能力改善 - 25年前三季度/25Q3公司毛利率分别为47.19%/50.15%，同比提升2.1/2.16个百分点，主要受益于中高档产品销量占比提升及原材料成本红利 [5] - 25年前三季度/25Q3公司销售费用率分别为11.59%/13.8%，同比下降0.4/0.06个百分点，主要系规模效应释放 [5] - 25年前三季度/25Q3公司管理费用率分别为10.24%/10.06%，同比下降0.98/0.85个百分点，得益于卓越管理体系建设及降本增效 [5] - 25年前三季度/25Q3公司销售净利率达到15.32%/16.17%，同比提升3.53/2.79个百分点 [5] 产品与市场策略 - 核心大单品燕京U8保持良好增长态势，其成功放量有力带动公司产品结构升级和盈利水平提升 [6] - 公司在推进"百县工程"基础上，2025年启动"百城工程"，选择16个高线城市进行重点投入以提升高阶市场可见度 [6] - 公司积极拥抱即时零售等新兴渠道，通过与歪马送酒、京东酒世界等平台合作，有效突破非基地市场 [6] 未来展望 - 产品端公司将持续培育核心大单品燕京U8，并构建更完善的产品矩阵以带动销量增长 [7] - 成本端2025年行业采购成本仍处低位，公司将持续强化卓越管理体系，推进人员优化与产能提效以释放成本与费用红利 [7]

财务业绩 - 第三季度营收48.75亿元，同比增长1.55% [1] - 第三季度归属净利润6.68亿元，同比增长26% [1] - 2025年1-9月啤酒销量349.52万千升（含托管经营），同比增长1.39% [1] 战略与运营 - 公司坚定大单品战略执行，燕京U8保持良好增长态势，带动产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [1] - 公司着力攻坚关键业务领域，深化卓越管理体系建设，以"全渠道融合+区域深耕"夯实市场增长基础 [1] - 公司加快供应链智能化转型和数字化建设步伐，有效促进全链条效率提升 [1] 利润分配 - 2025年前三季度利润分配采取派发现金股利方式，以固定比例分配 [1] - 分配预案以2025年9月30日总股本2,818,539,341股为基数，每10股派现金股利1.00元（含税） [1] - 公司拟共分配现金股利2.82亿元 [1]

投资评级与目标 - 报告对燕京啤酒的投资评级为“增持/维持” [1] - 目标股价为14.08元，相较于报告发布日昨收盘价12.49元存在约12.7%的上涨空间 [1] 核心财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入134.33亿元，同比增长4.57% [4] - 2025年前三季度归母净利润为17.70亿元，同比大幅增长37.45% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入48.75亿元，同比增长1.55% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为6.68亿元，同比增长26.00% [4] 销量与产品结构 - 2025年前三季度公司总销量为349.52万吨，同比增长1.39% [5] - 2025年前三季度产品吨价为3843元/吨，同比增长3.1%，呈现量价齐升 [5] - 2025年第三季度单季销量为114.35万吨，同比增长0.1% [5] - 2025年第三季度单季吨价为4263元/吨，同比增长1.4% [5] - 核心大单品U8预计延续双位数增长，全国化进程稳健推进 [5] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率达47.19%，同比提升2.1个百分点 [6] - 2025年第三季度单季毛利率达50.15%，同比提升2.2个百分点 [6] - 2025年第三季度税金及附加/销售/管理费用率分别为7.86%/13.80%/10.06%，同比优化 [6] - 2025年前三季度净利率为15.32%，同比提升3.5个百分点 [6] - 2025年第三季度单季净利率达16.17%，同比提升2.8个百分点 [6] - 成本控制见效，2025年前三季度吨成本为2030元/吨，同比下降0.8% [6] 股东回报与现金流 - 公司宣布上市以来首次前三季度利润分配方案，拟每10股派现1元（含税） [6] - 合计派发现金红利约2.82亿元，占前三季度归母净利润的16% [6] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入增速分别为4%/4%/4% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为45%/18%/14% [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.54/0.64/0.73元 [7] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23倍/20倍/17倍 [7] - 预测毛利率将从2024年的40.72%持续提升至2027年的45.09% [11] - 预测销售净利率将从2024年的7.20%持续提升至2027年的12.42% [11]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [4] - 目标价格为16.00元 [4] 核心观点与投资建议 - 维持“增持”评级，上调2025-2027年每股收益预测至0.57元、0.71元、0.82元，给予2025年28倍市盈率，目标价上调至16.0元 [10] - 2025年第三季度单季度毛利率突破50%，同比提升2.2个百分点至50.2% [10] - 2025年第三季度归母净利润率达13.7%，同比提升2.7个百分点 [10] - 公司产品结构持续提升，U8大单品全国化稳步推进并保持较快增长 [10] - 公司通过内部降本提效，2025年第三季度吨营业成本同比下降2.76%至2125元 [10] - 公司管理效率优化，2025年第三季度管理费用率同比下降0.9个百分点 [10] - 公司披露2025年前三季度分红预案，拟每10股派发现金股利1.0元，共计分配2.82亿元 [10] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营收48.75亿元，同比增长1.55%；归母净利润6.68亿元，同比增长26.00% [10] - 2025年1-9月累计实现营收134.33亿元，同比增长4.57%；归母净利润17.70亿元，同比增长37.45% [10] - 预计2025年营业总收入为154.57亿元，同比增长5.4%；归母净利润为16.12亿元，同比增长52.7% [3] - 预计2026年营业总收入为163.46亿元，同比增长5.8%；归母净利润为19.98亿元，同比增长24.0% [3] - 预计2027年营业总收入为171.43亿元，同比增长4.9%；归母净利润为23.19亿元，同比增长16.0% [3] - 预计销售毛利率将从2024年的40.7%持续提升至2027年的45.1% [11] - 预计净资产收益率将从2024年的7.2%持续提升至2027年的13.2% [3] 运营数据与市场表现 - 2025年第三季度啤酒销量为114.35万吨，同比微增0.10% [10] - 2025年第三季度吨营收为4263元，同比增长1.45% [10] - 当前股价为12.49元，总市值为352.04亿元 [5][10] - 过去12个月股价绝对升幅为20%，相对指数升幅为-3% [9]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为134.33亿元人民币，同比增长4.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为17.7亿元人民币，同比增长37.45% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为16.85亿元人民币，同比增长33.59% [1] - 基本每股收益为0.6281元人民币 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入约为134.33亿元人民币，同比增长4.57% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为17.7亿元人民币，同比增长37.45% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为16.85亿元人民币，同比增长33.59% [1] - 基本每股收益为0.6281元 [1]

公司业绩表现 - 前三季度营业收入为人民币134.3亿元，同比增长4.57% [1] - 归属于燕京啤酒股东的净利润为人民币17.7亿元，同比增长37.45% [1] - 公司宣布利润分配方案为每10股派发现金股利人民币1.00元 [1] 公司股权结构 - 北京控股通过持有79.77%股本权益的北京燕京啤酒投资有限公司间接持有燕京啤酒约57.40%股本权益 [1] - 燕京啤酒是北京控股的间接非全资附属公司 [1] 公司基本信息 - 燕京啤酒主营业务为啤酒、水、啤酒原料、饮料、酵母、饲料等产品的制造和销售 [1] - 公司股份在深圳证券交易所上市，证券代码为000729 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度营业收入134.33亿元，较2024年增长4.57%[3] - 2025年前三季度税前溢利24.04亿元，较2024年增长36.18%[3] - 2025年前三季度期内溢利20.57亿元，较2024年增长35.86%[3] - 2025年前三季度归属股东净利润17.70亿元，较2024年增长37.45%[3] 财务状况 - 2025年9月30日总资产253.23亿元，较2024年末增长9.40%[4] - 2025年9月30日总负债82.43亿元，较2024年末增长11.05%[4] - 2025年9月30日总权益170.80亿元，较2024年末增长8.62%[4] 分红与股权 - 燕京啤酒维持每10股派发现金股利1元的分红比例[5] - 北京控股间接持有燕京啤酒约57.40%股本权益[8]

投资评级 - 对燕京啤酒维持“优于大市”评级 [1][6][10] 核心观点 - 公司处于利润快速释放期，业绩成长性居啤酒行业前列 [10] - 三季度行业需求偏弱，公司收入增速放缓，但利润延续较高增速 [1] - 未来利润端高成长性预计将持续兑现，盈利能力追赶头部企业的确定性高 [3][9] 2025年第三季度业绩表现 - 3Q25实现营业总收入48.7亿元，同比增长1.5% [1][7] - 3Q25实现归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1][7] - 3Q25实现扣非归母净利润6.5亿元，同比增长24.6% [1][7] - Q3啤酒销量同比微增0.1%，较上半年2.0%的增速有所放缓 [1][7] - Q3千升酒收入同比增长1.4%，产品结构持续改善 [1][7] 产品结构与运营效率 - 预计高端大单品U8在Q3销量增速达25%以上，占总销量比重超20% [1][7] - Q3毛利率同比提升2.2个百分点，主要得益于产品结构改善及原辅料成本下行 [2][8] - Q3管理费用率同比下降0.9个百分点，净利率同比提升2.7个百分点，反映降本增效成果显著 [2][8] 未来展望与盈利预测 - 预计U8全年销量有望实现近90万吨，有力拉动产品结构升级 [3][9] - 预计2025-2027年营业总收入分别为153.7亿元、162.2亿元、171.4亿元，同比增速分别为4.8%、5.5%、5.7% [4][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.7亿元、18.5亿元、22.0亿元，同比增速分别为49.1%、17.7%、18.6% [4][10] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.66元、0.78元 [4][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍 [4][10] 行业环境与公司定位 - 啤酒行业整体需求平淡，处于存量市场竞争阶段 [3][9] - 消费者偏好转向精酿、生鲜啤酒等个性化产品，渠道定制化产品增多 [3][9] - 公司为中国第四大啤酒企业，深化改革促进效益释放 [6]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入134亿元，同比增长4.6%，归母净利润17.7亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入49亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.7亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年第三季度公司归母净利率达到13.7%，同比提升2.7个百分点 [2] 销量与产品结构 - 2025年前三季度公司啤酒销量为350万千升，同比增长1.4%，第三季度销量为114万千升，同比增长0.1% [2] - 公司收入增长主要得益于产品结构升级，核心大单品U8持续保持良好增长态势 [2] - U8产品有力带动了产品结构升级、市场形态焕新和盈利水平提升 [2] 盈利能力与成本控制 - 2025年第三季度公司毛利率为50.2%，同比提升2.2个百分点，毛利率持续优化 [2] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为13.8%、10.1%、1.7%，同比分别下降0.1、0.9、0.02个百分点，降本增效卓有成效 [2] - 成本红利持续释放，是毛利率优化的重要因素 [2] 渠道与运营策略 - 公司渠道端以"全渠道融合+区域深耕"夯实市场增长基础 [2] - 公司加快数字化建设，带动运营效率提升 [2] 未来展望与盈利预测 - 伴随公司以U8为首的中高档产品持续放量，以及费用控制与子公司减亏，盈利能力有望持续提升 [2] - 券商上调公司2025-2027年归母净利润预测至15.8亿元、18.6亿元、21.5亿元，原预测值为14.7亿元、17.7亿元、20.4亿元 [2]