市场整体表现 - 2025年1月6日A股主要指数继续上扬 上证指数盘中一度涨至4069.91点 续创近10年新高 [1] - 截至上午收盘 上证指数上涨1.14% 报4069.38点 [1] - 同期 深证成指上涨0.81% 报13940.24点 [1] 证券行业表现 - 作为“牛市旗手”的券商股涨幅更加明显 中证全指证券公司指数半日大涨3.36% 报897.73点 [3] - 成份股方面 49只个股悉数涨超1% [3] - 华林证券涨停 华安证券涨9.7% 东北证券 财达证券 长江证券 华泰证券也涨超5% [3]

券商板块市场表现 - 早盘券商概念板块表现活跃，多只个股大幅上涨，其中华林证券涨停（涨9.99%），华安证券涨超9%（涨9.70%），同花顺涨超7%，指南针涨超6%，东北证券涨超5%（涨5.42%），财富趋势、国泰海通涨超4%，华泰证券（涨3.74%）、东方财富（涨3.58%）、大智慧、国联民生（涨3.15%）、天风证券（涨3.09%）、长江证券（涨3.02%）等涨超3% [1][2] 机构核心观点与行业展望 - 开源证券研报分析认为，监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持证券行业2026年盈利景气度 [2] - 开源证券指出，当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，看好券商板块开年布局机会，短期看业绩预告和政策端有望带来催化 [2] - 华龙证券指出，2026年作为“十五五”规划开局之年，政策环境持续优化，资本市场预期修复叠加交易活跃度高位运行，有望推动券商板块实现估值与盈利的双重共振 [3] 市场与业务支撑因素 - 华龙证券分析，监管层持续推进制度型开放，推动中长期资金入市，居民存款搬家与长钱长投趋势强化了权益市场韧性 [3] - 2025年两融余额突破2.5万亿元，A股日均成交额维持在1.7万亿元左右，为经纪、两融及投资业务提供坚实支撑 [3] - 市场慢牛预期下，券商权益资产配置比例持续上升，叠加指数化投资与公募基金代销能力增强，财富管理业务迎来结构性机遇 [3] 监管导向与行业机遇 - 监管导向从规模扩张转向效率与回报考核，取消营收加分项、强化ROE导向，倒逼行业优化资源配置，提升资本使用效率 [3] - 华龙证券认为，在此背景下，券商迎来发展机遇期 [3]

公司动态 - 博腾股份于2026年1月5日接受了包括长江证券在内的投资者调研 [1] - 公司参与接待的人员包括董事会秘书、副总经理皮薇等人 [1] 行业动态 - 2026年开年汽车市场销售火爆 [1] - 以宝马为例，某车型原指导价为34.99万元，当前裸车价已降至22.5万元，降价幅度显著 [1] - 多家车企提供购置税补贴以促进销售 [1] - 市场热度高，销售人员从早到晚忙碌 [1]

债券发行 - 债券发行总额为15.00亿元[5] 债券利率与利息 - 债券存续前5个计息年度票面利率为2.25%[5] - 每10张债券派发利息22.50元（含税）[7] - 个人债券持有人扣税后每10张债券实际付息18.00元[7] 时间节点 - 本年度计息期限为2025年1月10日至2026年1月9日[6] - 债权登记日为2026年1月9日[7] - 债券付息日为2026年1月12日[8] 税收政策 - 2021年11月7日至2025年12月31日境外机构投资境内债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税[12] - 个人债券持有人利息所得税税率为20%[7] - 其他债券持有者利息所得税需自行缴纳[13]

行业状况 - 行业整体面临需求端波动带来的压力 [1] - 从历史经验看，降低增速预期、维护渠道健康是缓解库存周期波动的有效方法 [1] 公司经营策略与现状 - 公司当前正积极协助经销商去化库存 [1] - 公司渠道状况正逐步回归健康良性 [1] - 公司持续去库存，未来有望轻装上阵，再度起航 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为2.25元，对应最新市盈率为27倍 [1] - 预计公司2026年每股收益为2.66元，对应最新市盈率为23倍 [1] - 研究报告维持对公司“买入”的评级 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对银行业的整体投资评级 [1][13] 报告核心观点 * 加速发展数字人民币是应对国际货币体系竞争、推动人民币国际化的核心路径 [2][7] * 数字人民币即将迎来重大升级，其定位将从数字现金（M0）转变为商业银行的存款负债（M1），具备生息和货币派生功能，新框架将于2026年1月1日正式实施 [2][7] * 此次定位转变旨在解决当前推广中面临的挑战，即提升个人持有意愿和商业银行的推广积极性 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 数字人民币发展现状与挑战 * 截至2025年11月末，数字人民币累计交易金额达16.7万亿元，开立个人钱包2.3亿个，单位钱包1884万个 [6][16] * 发展面临两大挑战：一是国内第三方支付成熟，大众自发使用积极性不足；二是运营银行权责不对等，无法分享收益，推广积极性不足 [6] 本次升级的政策背景与核心变化 * 政策背景源于应对国际货币体系竞争和推动人民币国际化的需要，央行近期出台了《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》 [2][7] * 核心变化在于货币定位：从原框架下的数字现金（M0）转变为新框架下的商业银行存款负债（M1） [7] * 新框架下，银行需对实名客户支付利息，同时交纳存款准备金并参与货币派生 [2][7] * 目前央行M0规模为13.74万亿元，2022年12月首次将数字人民币纳入M0统计时，其余额为136.1亿元，占比0.13% [7] 定位转变的原因与影响 * 对客户而言，数字人民币生息可能提升其持有意愿，从而推动交易量增长，但利率需遵循定价自律机制（目前居民活期存款利率为0.05%） [8] * 对商业银行而言，数字人民币作为存款形成稳定负债后，银行能够赚取利差，其推广意愿可能明显提升 [8] 下一步发展动向 * 重点关注后续正式发布的《行动方案》具体政策细节 [9] * 跨境支付将成为重点突破方向，因其在提升效率、节约成本方面效果更显著 [9] * 政策层面正通过技术迭代扩大介入范围，构建“数字人民币+本币结算+区域合作”的新网络，例如与新加坡建立跨境支付试点、支持一带一路沿线国家等 [9] * 多边央行数字货币桥（mBridge）累计处理跨境支付业务4047笔，累计交易金额折合人民币3872亿元，其中数字人民币在各币种交易额占比约95.3% [9][16] 技术架构选择 * 数字人民币采用“账户体系+区块链+智能合约”的混合式架构，而非盲目追求“去中心化” [10] * 该架构保留了账户体系的管理优势，同时融入区块链的透明性，实现中心化管理与去中心化优势的兼容 [10]

行业现状与挑战 - 国内公募基金在过去20年的周期中具备创造超额收益的专业能力 [1] - 公募基金在规模持续快速增长的同时 出现了“重首发 轻持营”的现象 [1] - A股市场长期波动率偏高 投资者获得感不足 专业机构“稳定器”作用发挥尚不充分 [1] 改革方向与核心目标 - 降佣降费等一系列改革的核心在于引导公募基金回归本源 [1] - 近期公募基金的一系列改革 本质上是引导行业从“重规模”向“重回报”转型 [1] - 公募基金应强化定价能力 助力降低市场波动 对投资者的长期业绩负责 [1] - 改革的最终目标是降低市场波动 真正提升投资者获得感 [1] 行业功能与定位 - 在服务实体经济的核心要求下 资管行业是助力资本市场实现金融资源优化配置 发挥好融资功能的核心环节 [1] - 资本市场融资功能的发挥 依赖于投资功能的良好运行 [1] 未来发展与合作 - 未来资管行业发展空间广阔 [1] - 长江证券作为公募机构的专业服务者 将坚持以研究为引领 提供一揽子综合服务 与机构投资者同向而行 共创价值 [1]

行业现状与挑战 - 公募基金行业在过去20年的周期中具备创造超额收益的专业能力 [1] - 公募基金在规模持续快速增长的同时，出现了“重首发、轻持营”的现象 [1] - A股市场长期波动率偏高，投资者获得感不足，专业机构的“稳定器”作用发挥尚不充分 [1] 改革方向与核心目标 - 降佣降费等系列改革的核心在于引导公募基金回归本源 [1] - 近期公募基金一系列改革的本质是引导行业从“重规模”向“重回报”转型 [1] - 公募基金应强化定价能力，助力降低市场波动，对投资者的长期业绩负责 [1] - 改革的最终目标是真正提升投资者的获得感 [1] 行业功能与定位 - 在服务实体经济的核心要求下，资管行业是助力资本市场实现金融资源优化配置、发挥好融资功能的核心环节 [1] - 资本市场融资功能的发挥，依赖于投资功能的良好运行 [1] 未来发展与合作 - 未来资管行业发展空间广阔 [2] - 长江证券作为公募机构的专业服务者，将坚持以研究为引领，提供一揽子综合服务，与机构投资者同向而行，共创价值 [2]

行业现状与挑战 - 国内公募基金在过去20年的周期中具备创造超额收益的专业能力 [1] - 公募基金在规模持续快速增长的同时，出现了“重首发、轻持营”的现象 [1] - A股市场长期波动率偏高，投资者获得感不足，专业机构的“稳定器”作用发挥尚不充分 [1] 改革方向与核心目标 - 降佣降费等系列改革的核心在于引导公募基金回归本源 [1] - 近期公募基金的一系列改革，本质是引导行业从“重规模”向“重回报”转型 [1] - 改革旨在降低市场波动，真正提升投资者获得感 [1] 行业功能与定位 - 在服务实体经济的核心要求下，资管行业是助力资本市场实现金融资源优化配置、发挥好融资功能的核心环节 [1] - 资本市场融资功能的发挥，依赖于投资功能的良好运行 [1] - 公募基金作为专业投资机构，应强化定价能力，助力市场波动降低，对投资者的长期业绩负责 [1] 发展前景与公司角色 - 未来资管行业发展空间广阔 [1] - 长江证券作为公募机构的专业服务者，将坚持以研究为引领，提供一揽子综合服务 [1] - 公司致力于与机构投资者同向而行，共创价值 [1]

公司公益行动 - 长江证券在新疆喀什地区麦盖提县希依提墩乡英吾斯塘村小学开展公益助学活动，为全校学生捐赠了定制新校服（冲锋衣）、财商读本《小牛梦想农场》以及打印机等办公学习用品 [1] - 公司自2014年起便在南疆地区开启公益助学之旅，体现了对边疆教育事业的责任感与持久热忱 [1] - 长江证券新疆分公司总经理表示，在新疆证监局和新疆证券期货业协会的指导倡导下，公司将继续坚定不移支持本地教育事业发展，为孩子们创造更好的学习条件 [1] 行业与社会责任 - 金融企业在乡村全面振兴的指引下展现出主动担当 [1] - 爱心企业正以实际行动响应全国及自治区扎实推进乡村全面振兴、巩固拓展脱贫攻坚成果的号召，助力乡村教育发展 [1]