核心业务与产能 - 公司主要产品为氯化钾和碳酸锂 [2] - 氯化钾年产能达500万吨 为国内生产龙头 [2] - 碳酸锂已建成产能为4万吨/年 巩固国内卤水提锂龙头地位 [2] 战略定位与社会价值 - 通过保障钾肥供应稳固农业根基 为国家粮食安全提供支撑 [2] - 以盐湖锂资源开发为依托 服务新能源产业稳定发展 [2] 未来发展规划 - 加快实施境内外钾、锂矿资源获取布局 [2] - 加大产业链上下游及价值链高端环节的延伸布局 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周有色金属市场各品种表现分化，铜、锌、镍等多数金属期货和现货价格下跌，碳酸锂期货价格大幅下跌但现货价格上涨，多晶硅期货价格下跌但现货价格上涨；库存方面，三大交易所铜库存有增有减整体趋于稳定，电解铝库存继续累库；加工费方面，铜精矿加工费维持在历史低点且小幅上涨，锌精矿加工费延续上涨；需求端汽车、新能源汽车产销有增有减，房屋新开工和竣工面积同比下降，光伏新增装机量同比下跌；策略上，碳酸锂短期期价宽幅震荡，中长期过剩格局不变，氧化铝短期弱势震荡，沪铝短期区间震荡，中长期若消费复苏存在上行动力 [2][10][15][40][45][49] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周期货主力合约收盘价格方面，铜、铝、锌、铅、镍、氧化铝、工业硅、碳酸锂、多晶硅均下跌，周涨跌幅分别为 -0.51%、 -0.58%、 -1.13%、 -0.44%、 -0.96%、 -2.09%、 -0.68%、 -9.14%、 -2.53%；现货价格方面，铝、碳酸锂、多晶硅上涨，周涨跌幅分别为 0.78%、 4.885%、 4.26%，铜、锌、铅、镍、氧化铝、工业硅下跌，周涨跌幅分别为 -0.43%、 -1.11%、 -0.30%、 -0.78%、 0.00%、 -1.04% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至 8 月 15 日，上期所铜库存为 8.63 万吨，相比上周库存 +0.44 万吨，涨跌幅 +5.37%；截至 8 月 22 日，LME 铜库存为 15.60 万吨，相比上周库存 -0.02 万吨；截至 8 月 21 日，COMEX 铜库存为 27.16 万吨，相比上周库存 +0.48 万吨，涨跌幅 +1.80%；关税政策落地后，三大交易所库存趋于稳定 [10][15] 铜精矿加工费 - 截至 8 月 21 日，铜精矿现货 TC 为 -38.2 美元/吨，周度小幅上涨 0.2 美元/吨，矿端紧张预期依旧存在 [18] 锂辉石精矿（CIF 中国）指数 - 截止 8 月 22 日，最新报价显示为 934 美元/吨，较 8 月 8 日水平上涨 157 美元，维持在年内高位 [20] 锌精矿加工费 - 截至 8 月 15 日，锌精矿主要港口 TC 为 75 美元/吨，周度小幅上涨 5 美元/吨；截止 8 月 22 日，上期所锌库存为 3.28 万吨，较 8 月 8 日水平上涨 1.28 万吨；截止 8 月 22 日，LME 锌库存为 6.81 万吨，较 8 月 8 日水平下降 0.82 万吨 [23] 铝原料供应端 - 铝土矿供给扰动暂缓，但仍有发酵空间，短期内进口铝土矿价格预计偏强震荡为主 [24][26] 氧化铝供给端 - 开工产量抬升，库存快速增加；截至 8 月 22 日，上期所氧化铝库存为 7.77 万吨，相较于上周增加 1.2 万吨，主要是近期供应增加，在整体过剩背景下，库存快速回升 [27][29] 电解铝供给端 - 开工维持高位运行，2025 年始终维持着 95%以上的开工率，但受制于铝水比例的原因，市场上可供流通的原铝并不多，整体上库存处于一个较低的位置 [34] 主要三大交易所铝库存走势 - 截至 8 月 21 日，LME 铝库存为 47.95 万吨，相比上周库存 -25 吨；截至 8 月 22 日，上期所铝库存为 12.46 万吨，相比上周库存 0.39 万吨；截至 8 月 21 日，COMEX 铝库存为 9036 公吨，相比上周库存 -25 公吨；整体上看，本周电解铝库存呈现继续累库的走势 [36][37] 有色金属需求端 - 7 月汽车产销环比下降但同比增长，1 - 7 月汽车产销同比增长；7 月新能源汽车产销同比增长，1 - 7 月新能源汽车产销同比增长；1 - 7 月房屋新开工面积和竣工面积同比下降；6 月光伏新增装机量同比下降，截至 6 月底全国累计发电装机容量同比增长 [40][42][44] 策略推荐 - 碳酸锂短期消息面扰动频繁，期价宽幅震荡，需警惕市场情绪反复，仓位不宜过重，中长期月度产量仍在上涨，过剩格局不变 [45][46][47] - 氧化铝短期弱势震荡运行，沪铝短期区间震荡运行，逢低做多为主，中长期进入下游消费旺季，关注下游订单成交情况，若消费复苏，沪铝存在上行动力 [49][50][51]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达到1.29%，截至发稿涨1.15% [1] - 氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等板块部分个股涨幅居前，航锦科技涨停，宏达股份大涨超5%，巨化股份涨超4%，新宙邦、广东宏大等涨超3% [2] 行业分析观点 - 化工行业反内卷整治进一步深入，部分子行业产能重复建设、无序过度竞争的局面有望缓解，行业景气度或迎来阶段性好转 [3] - 本轮化工产能扩张已步入尾声，行业资本开支、在建工程、固定资产同比增速分别在2021、2022、2023年出现向下拐点 [3] - 需求端在政策支持地产企稳、雅下水电工程启动及中美关税阶段缓和的背景下，有望逐步修复 [3] - 现阶段化工行业PB处于近十年底部区间，在反内卷政策大背景下，股价或领先基本面走出周期底部，具备充分的向上弹性空间 [3] - 供给侧有望结构性优化，国内政策端对供给侧要求频繁提及，海外化工企业近期多经历关停、产能退出等事件 [3] - 地缘摩擦反复导致海外化工供应不确定性增加，长期看中国化工企业凭借成本优势和技术实力有望重塑全球化工产业格局 [3] 化工ETF产品特征 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 近5成仓位集中于大市值龙头股包括万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块盘中突然拉升 氯碱、磷肥及磷化工、氟化工等细分领域涨幅居前[1] - 航锦科技涨停(10%) 宏达股份大涨超6%(6.05%) 巨化股份涨超4%(4.89%)[1][2] - 反映化工板块整体走势的化工ETF(516020)场内价格涨幅达1.15%[1][2] 资金流向 - 化工ETF(516020)近5个交易日中有4个交易日获资金净申购 合计净申购额近1.4亿元[2] - 近20个交易日中有15个交易日获资金净申购 合计净申购额超2.7亿元[2] - 社保基金二季度持仓化工板块市值达60亿元 位列所有行业第一[3] 行业政策与基本面 - "反内卷"政策持续发酵 化工行业作为直接受益板块吸引大量资金[2] - 反内卷整治深入 部分子行业产能重复建设、无序竞争局面有望缓解[3] - 多部门政策落地后 行业落后产能有望出清 竞争格局将优化[3] 估值水平 - 细分化工指数市净率为2.17倍 位于近10年来32.55%分位点[3] - 行业经营现金流量净额充沛 产能扩张放缓后股息率有望大幅提升[4] - 化工标的有望兼具高弹性和高股息优势[4] 投资工具 - 化工ETF(516020)跟踪中证细分化工产业主题指数 全面覆盖化工各细分领域[4] - 近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股[4] - 其余5成仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头股[4]

上证指数与化工板块表现 - 上证指数强势反弹逼近3800点 化工板块强势上涨[1] - 中证细分化工产业主题指数强势上涨1.59%[3] - 化工ETF上涨1.39% 最新价报0.66元 盘中净申购11亿份[3] 钛精矿市场供需状况 - 钛精矿市场面临供需失衡 行业整体陷入低迷状态[1] - 下游采购意愿薄弱 库存积压问题突出[1] - 生产企业连续下调报价 买方交易稀少[1] - 攀矿价格TiO2≥46% 10矿主流价格1600-1700元/吨[1] - 进口矿存在下滑趋势 TiO2 46%攀钢钛矿最新价格为1665元/吨[1] 海绵钛行业运行情况 - 海绵钛行业库存呈上升趋势 下游采购积极性不足[1] - 下游民品采购积极性不佳 工厂库存不断累积[1] - 实际成交价格松动 军工方向需求旺盛[1] - 行业库存仍处在不断累积过程中 价格弱势震荡运行[1] - 预计一级海绵钛市场价格在4.8-4.9万元/吨之间 最新价格45500元/吨环比持平[1] 钛白粉市场动态 - 旺季涨价传闻四起 钛白粉出货节奏加快[2] - 硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12200-13700元/吨[2] - 加权计算均价为13302元/吨 环比上周价格暂稳[2] - 钛白粉"地板价"维持较长时间 需求有望提升[2] - 价格有望先止跌维稳 预计下周主流报价12200-13500元/吨[2] - 商谈价格波动区间在200-300元/吨左右[2] 化工行业个股表现 - 成分股中核钛白上涨10.11% 新洋丰上涨6.64%[3] - 博源化工上涨6.22% 鲁西化工 扬农化工等个股跟涨[3] - 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数[4] 化工ETF产品信息 - 化工ETF场外联接A：014942 联接C：014943 联接I：022792[6] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比43.54%[4] - 前十大权重股包括万华化学 盐湖股份 巨化股份等龙头企业[4] 化工子行业投资机会 - 纯碱行业推荐博源化工（原远兴能源） 具明年成长+高股息特性[2] - 有机硅/草甘膦推荐兴发集团/新安股份 属预期涨价品种[2] - 龙头万华化学呈现困境反转态势[2] - 资源成长公司推荐钾肥亚钾国际[2] - 制冷剂行业存在投资机会[2]

盐湖股份终止与高地资源合作项目 - 盐湖股份公告终止与高地资源、兖矿能源及EMR资本签署的《项目合作意向书》，因境外实地尽调后认为合作条件尚不成熟 [1] - 高地资源股价受此影响单日暴跌44.9%至0.135澳元/股 [2] - 终止原因包括实地调研发现难以解决的技术或政策问题，原计划以3亿美元现金认购高地资源普通股并取得控制权 [3] 钾肥项目合作背景与资产详情 - 高地资源核心资产为西班牙Muga钾盐项目，拥有2.8亿吨钾盐资源量，一期设计产能50万吨/年 [3] - 兖煤加拿大持有Southey钾矿项目（氯化钾资源量16.96亿吨）及其他四项钾盐矿权 [3] - 加拿大是全球钾肥资源中心，但国内企业开发面临政策性壁垒，盐湖股份曾试图通过澳大利亚上市公司进入加拿大市场 [3] 国内企业开发加拿大钾肥的历史挑战 - 中川矿业2007年尝试开发加拿大钾肥项目，原计划2015年底投产但未成功，2011年与盐湖股份的合作因技术问题夭折 [4] 盐湖股份海外战略调整方向 - 公司将海外发展重点转向刚果（布）和东南亚，6月与刚果（布）国际合作部就BMB钾盐矿勘探开发达成合作共识 [5]

板块整体表现 - 农化制品板块较上一交易日上涨1.83% [1] - 上证指数报收3766.21点，上涨1.04% [1] - 深证成指报收11926.74点，上涨0.89% [1] 领涨个股表现 - 江山股份收盘价24.66元，涨幅5.61%，成交量14.12万手，成交额3.42亿元 [1] - 云天化收盘价26.95元，涨幅5.27%，成交量49.09万手，成交额13.18亿元 [1] - 新安股份收盘价10.71元，涨幅4.18%，成交量46.13万手，成交额4.83亿元 [1] - 芭田股份收盘价10.49元，涨幅3.96%，成交量68.31万手，成交额7.17亿元 [1] - 湖北宣化收盘价13.75元，涨幅3.38%，成交量46.92万手，成交额6.37亿元 [1] 跟涨个股表现 - 先达股份收盘价10.57元，涨幅3.12%，成交量85.11万手，成交额9.07亿元 [1] - 新农股份收盘价19.91元，涨幅3.00%，成交量4.51万手，成交额8859.77万元 [1] - 史丹利收盘价9.63元，涨幅2.77%，成交量14.12万手，成交额1.35亿元 [1] - 兴发集团收盘价25.83元，涨幅2.70%，成交量18.83万手，成交额4.84亿元 [1] - 润丰股份收盘价68.50元，涨幅2.70%，成交量1.35万手，成交额9067.23万元 [1] 下跌及平盘个股表现 - 贝斯美收盘价12.00元，跌幅2.04%，成交量22.85万手，成交额2.73亿元 [2] - 赤天化收盘价2.57元，跌幅0.39%，成交量45.73万手，成交额1.17亿元 [2] - 阳煤化工收盘价2.46元，涨幅0.00%，成交量17.77万手，成交额4353.76万元 [2] - 宏达股份收盘价10.60元，涨幅0.19%，成交量56.96万手，成交额6.07亿元 [2] - 泸天化收盘价4.53元，涨幅0.22%，成交量11.83万手，成交额5341.77万元 [2] 其他个股资金表现 - 雅本化学收盘价8.03元，涨幅0.25%，成交量24.45万手，成交额1.95亿元 [2] - 农心科技收盘价21.79元，涨幅0.28%，成交量1.48万手，成交额3202.66万元 [2] - 红太阳收盘价6.95元，涨幅0.29%，成交量23.02万手，成交额1.59亿元 [2] - 盐湖股份收盘价19.17元，涨幅0.31%，成交量68.23万手，成交额13.03亿元 [2] - 四川美丰收盘价7.23元，涨幅0.42%，成交量7.28万手，成交额5239.03万元 [2] 板块资金流向 - 农化制品板块主力资金净流出8202.09万元 [2] - 游资资金净流入2.77亿元 [2] - 散户资金净流出1.95亿元 [2]

社保基金持仓情况 - 截至8月19日16时，上半年末社保基金共现身89股前十大流通股东名单中 [1] - 基础化工行业最受社保基金青睐，共11股获社保基金重仓，合计持股市值达40.75亿元 [1] 化工行业投资机会 - 建议关注二季度景气度好、业绩有望超预期的标的，包括与宏观经济波动相关性较弱、受益AI资本开支持续提升的新材料行业 [1] - 海外有工厂、受益于美国关税冲突的细分行业龙头值得关注 [1] - 磷肥出口窗口期已至，高景气有望持续，2025年磷肥出口将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期 [1] - 法检时间缩减至半月左右，2025年磷肥出口配额总量比去年减少 [1] - 当前磷肥处于春耕后淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望维持企业盈利水平 [1] - 建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业 [1] 化工板块市场表现 - 截至2025年8月20日10:56，中证细分化工产业主题指数上涨0.39% [2] - 成分股联泓新科上涨10.01%，云天化上涨4.84%，三棵树上涨3.69%，中化国际上涨2.96%，中核钛白上涨2.29% [2] - 化工ETF上涨0.63%，最新价报0.64元，盘中净申购1亿份 [2] 化工ETF份额变动 - 2025-08-19流通份额83.59亿份，当日增加2.23亿份 [4] - 2025-08-18流通份额81.36亿份，当日增加4.20亿份 [4] - 2025-08-15流通份额77.17亿份，当日增加3.23亿份 [4] - 2025-08-14流通份额73.93亿份，当日增加1.05亿份 [4] - 2025-08-13流通份额72.88亿份，当日增加3.31亿份 [4] - 2025-08-12流通份额69.57亿份，当日增加2.19亿份 [4] 化工指数权重股 - 截至2025年7月31日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股为万华化学、盐湖股份、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、云天化、龙佰集团 [5] - 前十大权重股合计占比43.54% [5]

盐湖股份终止与高地资源合作 - 盐湖股份于8月18日公告终止与高地资源、兖矿能源及EMR资本签署的《项目合作意向书》，因尽调后认为合作条件不成熟 [3] - 原计划以3亿美元现金认购高地资源普通股，成为其最大股东并取得控制权，实现对兖煤加拿大及旗下钾矿项目的实际控制 [4] - 尽调延期截止后公司决定终止合作，未对财务状况和生产经营造成不利影响 [3][8] 高地资源项目背景 - 高地资源核心资产为西班牙Muga钾盐项目，拥有钾盐资源量2.8亿吨，一期设计产能50万吨/年，2022年启动土方工程 [4] - 兖煤加拿大持有Southey钾矿项目（氯化钾资源量16.96亿吨）及其他四项钾盐矿权 [5] - Muga项目开发进度缓慢，2021年获采矿权后至2023年才陆续取得建设许可，全面施工预计2023年下半年启动 [10] 市场反应与兖矿能源动态 - 高地资源股价在盐湖股份终止合作后单日下跌44.9%至0.135澳元/股 [9] - 兖矿能源原计划控股高地资源但因盐湖股份介入而搁置，现表示需重新讨论交易方案 [9][10] - 钾矿绿地项目开发周期普遍7-10年，产能爬坡需2-3年，投资回报周期长 [11][12] 盐湖股份战略调整 - 公司当前钾肥年产能500万吨（全球第四），目标2030年提升至1000万吨/年 [13] - 终止合作后转向刚果（布）BMB钾盐矿勘探，与当地政府达成合作共识，项目尚处勘查阶段 [15] - 强调将依托中国五矿产业链优势整合资源与技术，分阶段推动刚果（布）项目落地 [15]

项目产品信息 - 公司新建4万吨锂盐项目产品全部为碳酸锂 [2]