投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - Q2业绩高增，持续看好公司发力低空领域，构建可落地商业闭环[1] - 公司软硬结合打造低空经济中的九洲样板，持续推荐[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入18.54亿元，同比增长5.53%[6] - 2025年上半年归母净利润0.73亿元，同比增长7.85%[6] - 2025年上半年扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长10.93%[6] - 分季度看，25Q1-Q2营收分别实现8.13、10.41亿元，同比分别下降8.16%、增长19.42%[6] - 归母净利润分别实现0.22、0.51亿元，同比分别下降40.11%、增长63.82%[6] - 扣非净利润分别实现0.02、0.37亿元，Q2业绩高增长[6] - 预测2025-2027年营业总收入分别为4,649、5,324、6,209百万元，同比增速11.3%、14.5%、16.6%[2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为224、275、333百万元，同比增速15.1%、22.7%、21.2%[2] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.22、0.27、0.33元[2] - 预测2025-2027年市盈率分别为83、68、56倍[2] - 预测2025-2027年市净率分别为5.8、5.6、5.3倍[2] 业务分析 - 2025H1智能终端产品实现营业收入11.82亿元，同比增长3.72%，毛利率11.46%，同比下降3.42pct[6] - 空管产品实现营业收入4.61亿元，同比增长10.07%，毛利率35.21%，同比提升3.71pct[6] - 微波射频实现营业收入1.72亿元，同比增长0.82%，毛利率42.76%，同比增长4.03pct[6] - 物业管理实现营业收入0.20亿元，同比增长0.17%[6] - 其他业务实现营业收入0.20亿元，同比增长124.15%[6] - 收入看，智能终端、空管产品占比分别为63.8%、24.8%[6] - 毛利看，智能终端、空管产品占比分别为35.3%、42.2%[6] - 公司子公司四川九洲空管科技上半年实现净利润0.46亿元[6] 低空经济布局 - 公司继续发力低空经济领域，与蜀道交通服务集团、中国移动通信集团四川有限公司绵阳分公司、丰翼科技等多家企业签订战略协议[6] - 积极参与深圳、东台、建德、绵阳等多地的低空管理、防控、协同监视、测试等示范建设，在手订单呈稳定增长态势[6] - 九洲空管参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，以空管技术和产品优势做好支撑，深度参与绵阳低空飞行服务保障平台及地面基础设施建设[6] - 切入低空飞行检测领域，可快速形成商业闭环，预计第三方低空检验检测或迎战略机遇期[6] - 四川九洲以低空试验测试及其他增值服务为抓手，补强公司低空产业链测试业务，打通公司在低空经济方向的产业链[6] - 25年3月中标江苏东台项目（约2000万元），可视为公司在低空测试领域的重要突破[6] - 围绕低空新基建，打造样板工程，公司具备空管产品优势[6] - 公司强化低空数字化建设软实力，低空空域管理系统服务低空通航、无人机飞行等低空空域活动的空地一体化公共信息服务平台[6] - 2025年3月，九洲集团与顺丰速运达成合作，共筑低空经济产业新生态，共同建设低空物流混合运行应用示范项目[6] - 2025年7月30日，珠海-广州，大湾区首条跨城超长无人机物流航线正式开通，由九洲集团深度参与保障，九洲空管牵头的低空安全管理体系作为核心支撑[6] 公司基本数据 - 总股本102,280.66万股[3] - 已上市流通股102,280.66万股[3] - 总市值185.54亿元[3] - 流通市值185.54亿元[3] - 资产负债率53.57%[3] - 每股净资产2.94元[3] - 12个月内最高/最低价21.43/8.06元[3]

黑色家电板块市场表现 - 黑色家电板块整体下跌0.99%，领跌个股为辰奕智能（跌幅3.19%）[1] - 板块内个股涨跌分化明显，同洲电子上涨3.45%而四川长虹下跌2.70%[1] - 板块成交活跃度差异显著，四川长虹成交512.02万手而*ST高斯仅成交5.70万手[1] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金净流出3.24亿元，游资净流出1.45亿元，但散户资金净流入4.68亿元[1] - 创维数字获得主力资金最大净流入3172.52万元（占比4.86%），而同洲电子遭遇主力资金最大净流出8057.37万元[2] - 四川长虹出现显著散户资金净流入3.67亿元（占比5.87%），同时主力资金净流出3.10亿元[2] 个股表现对比 - 兆驰股份成交额达17.42亿元位列板块前列，同时获得主力资金净流入3101.84万元[1][2] - 极米科技虽然股价下跌0.97%，但仍获得主力资金净流入1284.00万元（占比3.77%）[1][2] - 海信视像股价下跌1.26%的同时遭遇主力资金净流出3300.09万元（占比7.52%）[1][2]

公司治理调整 - 四川九洲董事会审议通过内部职能部门调整议案 [2] - 调整议案于第十三届董事会2025年度第六次会议通过 [2]

财务表现 - 营业收入18.54亿元 同比增长5.53% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7307万元 同比增长7.85% [1] - 扣除非经常性损益的净利润3852万元 同比增长10.93% [1]

审计委员会组成 - 由五名董事组成，三名独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会过半数选举产生[5] 任期与会议 - 任期与董事会一致，可连选连任[5] - 每季度至少开一次会，可开临时会议[15] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过[15] 职责与流程 - 督导内审部门半年检查重大事件和大额资金情况[8] - 关注内审部门季度募集资金检查结果[9] - 收集公司书面资料，含定期财务报告[11] - 特定事项全体成员过半数同意后提交董事会[12] - 会议提前三天通知，紧急时可口头通知[14]

董事会秘书设置 - 公司设1名董事会秘书，为高级管理人员[2] - 董事会秘书由董事会聘任或解聘，董事长提名[7] 任职与解聘 - 特定情形人士不得担任董事会秘书[3] - 董事会秘书出现特定情形，公司应1个月内解聘[8] 职责与配套 - 董事会秘书负责多项职责，聘任时应同时聘证券事务代表[4][7] 空缺处理 - 董事会秘书空缺超三个月，董事长代行职责，6个月内完成聘任[9] 细则相关 - 细则自董事会审议通过生效，修改及解释权属董事会[11]

管理规定 - 投资者关系管理档案保存期限不少于3年[8] - 管理原则含合规性、平等性等[3][4] - 工作对象包括投资者、分析师等[5] 人员职责 - 董事长为第一责任人，董秘为工作负责人[10] - 董事会办公室负责日常管理工作[15] 信息披露 - 及时在指定网站和媒体发布需披露信息[9] - 提醒投资者区分正式与其他信息发布[9] 人员培训 - 培训全体员工特别是董高人员相关知识[9] - 对工作人员进行知识培训[15] 其他规定 - 持股超50%子公司协助管理工作[11] - 活动中不得有违规行为[13] - 制度自董事会审议通过生效，解释权归董事会[17]

制度相关 - 制度提高公司规范运作和年报披露质量[1] - 适用于公司董事、高管等相关人员[3] 责任追究 - 实行责任追究遵循实事求是等原则[4] - 六种情形追究责任人责任[6] 处理方式 - 四种情形从重或加重处理[7] - 四种情形从轻、减轻或免于处理[8] - 追究责任形式包括责令改正等[10] 处理流程 - 董事会办公室收集资料并提处理方案[5] - 处理前听取责任人意见保障其权利[9] 经济处罚 - 部分人员追责事件可附带经济处罚[11]

接待推广管理 - 董事长为接待和推广工作第一负责人，董秘为直接责任人[3] - 从事接待推广人员需全面了解公司及行业情况[5] - 接待和推广活动实行备查登记制度[10] 活动规范 - 定期报告披露前三十日内应尽量避免投资者关系活动[5] - 业绩说明会等活动应公开进行，有条件可网上直播并提前公告[5] 特定对象沟通 - 与特定对象沟通前要求其签署承诺书[7] - 核查特定对象文件，有错要求改正，涉未公开信息报告交易所[8] 信息披露与保密 - 实施再融资计划注意信息披露公平性[8] - 商务谈判等需提供未公开信息要求对方签保密协议[8] - 与特定持股5%以上股东等交流信息泄漏应报告交易所[10]

内部控制原则 - 公司建立与实施内部控制应遵循合法合规性、全面性等六项原则[3] 内部控制职责 - 董事会负责内部控制的建立健全和有效实施，经理层负责日常运行[5] 内部控制涵盖环节 - 内部控制涵盖销货与收款、采购及付款等业务环节[6] 风险评估 - 公司应建立完整风险评估体系，监控经营、财务等各类风险[7] 子公司管理控制 - 对控股子公司管理控制包括委派人员、督导计划等活动[9] - 对控股子公司内控制度实施及检查监督工作进行评价[10] 关联交易控制 - 关联交易内部控制应遵循诚实信用等原则[12] - 审议关联交易事项应先经全体独立董事过半数同意[12] - 召开董事会、股东会审议关联交易时应提醒关联方回避表决[12][13] 对外担保控制 - 对外担保内部控制应遵循合法、审慎原则[14] 募集资金管理 - 应在募集资金到账后一个月内与保荐机构、存放银行签订三方监管协议[19] - 审计部至少每季度对募集资金的存放、管理与使用情况检查一次[20] - 董事会收到审计委员会报告后二个交易日内向深交所报告并公告[20] - 董事会每半年度全面核查募集资金投资项目进展并编制专项报告披露[20] 内部信息报告 - 持有公司5%以上股份的其他股东等为内部信息报告义务责任人[26] 审计部工作 - 审计部每季度向审计委员会至少报告一次内审工作情况和问题[30] - 审计部至少每年向审计委员会提交一次内部审计报告[30] 内部控制评价 - 董事会根据内部审计机构出具、审计委员会审议后的评价报告及相关资料出具年度内部控制评价报告[31] - 内部控制评价报告至少应包括董事会声明、总体情况等七项内容[31] - 董事会应在审议年度报告时对内部控制评价报告形成决议，报告经审计委员会全体成员过半数同意后提交董事会审议[31] 非标准报告处理 - 会计师事务所对内部控制有效性出具非标准报告等情况时，董事会应作专项说明[31] - 专项说明至少应包括所涉事项基本情况等四项内容[32] 绩效考核与责任追究 - 将内部控制制度情况作为绩效考核重要指标之一[32] - 应建立责任追究机制查处违反内控的责任人[32] 资料保存与制度执行 - 审计部工作底稿等资料保存时间遵守法规和档案管理规定[32] - 本制度实施与现行法规抵触时以法规规定为准[34] - 董事会负责本制度的制定、执行及解释工作[34]