报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环卫无人化与新能源化双轮驱动，行业正处加速放量前夜，预计2026-2027年将加速放量[4][97] - 环卫无人化：2025年市场中标金额同比激增超150%，政策持续加码，小吨位设备经济性拐点已至，全国试点铺开[1][4][14][27] - 环卫新能源化：2025年销量同比增长70.9%，渗透率快速提升至21.11%，政策与经济性改善形成共振[4][31] 环卫无人化市场分析 - **市场规模与增长**：2025年国内无人环卫中标项目超220项，总金额超126亿元，同比增长超过150%，涉及设备约1300台[4][14] - **区域分布**：广东省项目数量占比达41%，位列第一；江苏、浙江、安徽分别占比10%、9%、7%[4][14][15] - **采购结构**：2025年1-8月，已开标无人驾驶环卫设备采购总量858台，其中“环卫+无人驾驶试点项目”占比69%，达596台[4][17] - **竞争格局**：市场格局较分散，2025年1-8月前十供应商合同总额占比约52%，其中盈峰环境以合同总额12.80亿元、占比约12%位列第一[22][23] 环卫无人化政策与行业动态 - **国家政策**：2025年11月，国务院办公厅印发文件，首次提出打造“全空间无人体系”，拓展公共服务等无人应用场景[4][10] - **地方政策**：重点城市加速布局，如深圳要求项目年服务费每1000万元至少配置一台无人设备；广州计划到2026年无人驾驶清扫设备投用量达1000台[17][24][26] - **行业活动**：2026年4月上海将举办环卫技术设备展，聚焦无人驾驶等前沿技术，预示行业迈入商业化爆发期[4][11] - **公司试点**：盈峰环境、福龙马、挚途科技等公司在全国多地开展无人环卫装备试点运营，覆盖面积从数十万到数百万平方米不等[4][12][13] 环卫无人化经济性与商业化 - **经济性测算**：小吨位无人设备更具经济性，假设售价30万元，1台设备加1人可替代3-4人（人均成本5万元/年），在第3至第5年可实现经济性；若售价降至20万元，经济性优势显现节点将提前至第2至第4年[4][27][28] - **产品布局**：多数厂商以1-3吨小吨位设备为主，通过自有项目实现“内销”；设备巨头如盈峰环境、宇通重工则率先布局6吨、18吨等大吨位型号[4][29] - **商业化进展**：行业处于放量早期，例如盈峰环境2025年销售目标为100台，产能目标500台；酷哇科技已在超20个城市部署千余台自动驾驶车辆[29][30] 环卫新能源市场表现 - **整体销量**：2025年1-12月，环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%；其中新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%[4][31] - **渗透率**：2025年新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点；2025年12月单月渗透率高达38.19%，同比增长10.71个百分点[4][31] - **集中度变化**：2025年新能源环卫车市场集中度同比下滑，CR3为53.97%（同比-5.98pct），CR6为65.67%（同比-7.64pct）[4][56] 环卫新能源头部公司分析 - **盈峰环境**：新能源环卫车销量5281辆，同比增长80.49%，市占率32.76%（较2024年+1.74pct），位居行业第一[4][57] - **宇通重工**：新能源环卫车销量2219辆，同比增长6.63%，市占率13.77%（较2024年-8.3pct），位居行业第二[4][65] - **福龙马**：新能源环卫车销量1199辆，同比增长85.32%，市占率7.44%（较2024年+0.58pct），位居行业第三[4][71] 环卫新能源区域市场分析 - **新能源销量省份排名**：2025年1-12月，新能源环卫车销量前五省份为河南（1942辆，占12%）、湖南（1681辆，占10%）、河北（1647辆，占10%）、广东（1590辆，占10%）、四川（1286辆，占8%）[4][92] - **新能源销量增量排名**：增量前五省份为河南（+1377辆，+244%）、湖南（+1048辆，+166%）、湖北（+923辆，+452%）、北京（+480辆，+62%）、山东（+372辆，+182%）[4][92] - **新能源渗透率排名**：渗透率前五省份为上海（69.5%）、河南（64.3%）、天津（40.7%）、河北（37.1%）、北京（36.2%）[4][92][98] 环卫新能源驱动因素 - **政策加码**：公共领域车辆全面电动化试点持续推进，第二批新增10个城市，试点期延至2026年，目标新增推广新能源汽车超25万辆[46][47] - **经济性改善**：电动环卫车经济性显著提升，以18吨洗扫车为例，电油比从2020年的2.50倍降至2024年的2.00倍，全生命周期成本（LCC）为传统车的77.29%，平价节点由第7年缩短至第4年[48][49] - **敏感性分析**：若电动环卫装备电油比进一步降至1.7倍，平价节点有望缩短至运营期第3年，行业内生驱动力将显著增强[53][55] 投资建议 - 报告建议关注劲旅环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、盈峰环境、侨银股份等公司[4][97] - 上述公司对应2026年预测市盈率（PE）分别为17倍、19倍、50倍、14倍、30倍、19倍（估值日期2026年1月21日）[4][99]

公司市场地位与产品应用 - 公司在2025年除雪车品类市场中占有率稳居行业第一 [2] - 公司抗冰除雪设备已进入全国20多个省份 [2] - 公司产品在2025年11月乌鲁木齐特大暴雪中投入120余台“雪龙”系列装备，在外环路、河滩快速路连续72小时不间断作业 [2] 产品技术与性能 - 公司主打“雪龙”系列多功能除雪车和破冰除雪车，产品已迭代至第三代 [3] - “雪龙”多功能除雪车具备干湿两种融雪剂撒布功能，可雪前预撒 [3] - 破冰除雪车能高效处理压实雪和冰层，实现破冰清路一体化 [3] - “雪龙”除雪车在市政道路场景最高作业速度可达40km/h，每小时较传统产品可多清理5公里积雪 [3] - 该产品在高速公路场景最高作业速度60km/h，前铲+侧铲组合最大作业宽度5.35m，一车能顶两车 [3] 市场需求与订单表现 - 2025年入冬以来，公司抗冰除雪产品市场需求旺盛，订单量同比增幅显著 [3] - 应急系统以及南方市场订单增速尤为突出，占比持续提升 [3] 公司服务体系与准备 - 公司针对寒潮提前部署抗冰除雪系列产品，构建完善的冬季道路保障体系 [2] - 公司组建了湖南省首支兼具除冰除雪与应急排涝职能的省级应急救援队，可根据雪情动态调配装备 [3]

政策动态 - 1月21日，广东省印发《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》，提出鼓励企业开展端到端远程驾驶座舱、智能决策、精准预测与控制等核心技术攻关和创新产品研发[4] - 政策旨在打造高质量数据集、工具链、算法库，推动自动驾驶大模型落地应用[4] 行业影响 - 广东省发布的支持政策为智能驾驶行业发展提供了新动能[5] 相关产业链及公司 - **线控系统**相关公司包括：威帝股份、凯众股份、德迈仕、伯特利、拓普集团[6] - **激光雷达**相关公司包括：茂莱光学、炬光科技、腾景科技、大华股份、福晶科技[6] - **车载摄像头**相关公司包括：海康威视、弘景光电、同兴达、永新光学、福光股份、富奥股份[6] - **HUD抬头显示**相关公司包括：华阳集团、东软集团、联创电子、经纬恒润-W、立讯精密[6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入64.63亿元，同比增长3.69% [1] - 2025年上半年销售回款63.10亿元，同比增长19.63% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3.82亿元，同比增长0.43% [1] - 截至报告期末，公司总资产310.50亿元，归属于上市公司股东的净资产172.93亿元 [1] 业务板块与市场地位 - 城市服务业务新增合同总额23.35亿元，在行业中市场排名第二 [1] - 环保装备业务营业收入25.85亿元，销售额连续24年位居行业第一 [1] - 新能源环保装备市场占有率达到32.6%，在市场中排名第一 [1] - 高空作业机械销售规模同比增长132.3% [1] 海外业务发展 - 海外业务营业收入2382.92万元，同比增长59.55% [1]

公司信息披露渠道 - 公司于1月20日通过互动平台回应投资者关于经营情况的询问[2] - 公司指定的信息披露媒体为《证券时报》《证券日报》《中国证券报》《上海证券报》以及巨潮资讯网[2] - 公司强调所有信息均以上述指定媒体刊登的内容为准[2]

发行主体与背景 - 盈峰环境科技集团股份有限公司的控股股东一致行动人盈峰集团有限公司为本次可交换债券的发行主体 [1] - 盈峰集团以其持有的公司部分A股股票为标的非公开发行本次可交换债券 [1] - 本次可交换债券发行前已办理了股份质押手续 相关质押登记公告已于2026年1月7日披露 [1] 债券发行核心条款 - 本次可交换债券简称“26盈峰EB” 债券代码为“117248.SZ” [2] - 实际发行规模为10亿元 期限为3年 [2] - 票面利率设定为0.01% [2] - 初始换股价格设定为10元/股 [2] 换股安排与后续事项 - 债券换股期限自发行结束日满6个月后的第一个交易日起至到期日前一个交易日止 具体为2026年7月15日至2029年1月12日 [2] - 公司将持续关注盈峰集团本次可交换债券的后续事项 [2] - 公司将按规定及时履行相关的信息披露义务 [2]

盈峰环境可交换债券发行 - 盈峰环境公告其控股股东盈峰集团已完成可交换债券发行[1] - 该债券简称"26盈峰EB"，代码"117248.SZ"，实际发行规模为10亿元[1] - 债券期限为3年，票面利率为0.01%[1] - 债券初始换股价格为10元/股[1] - 换股期限自发行结束日满6个月后的第一个交易日起至到期日前一个交易日止，即2026年7月15日至2029年1月12日[1]

公司资本运作 - 公司控股股东一致行动人盈峰集团有限公司已完成非公开发行可交换公司债券的发行[1] - 本次可交换债券简称"26盈峰EB"，代码"117248.SZ"，实际发行规模为10亿元，期限为3年，票面利率为0.01%[1] - 债券初始换股价格为10元/股，换股期限自2026年7月15日起至2029年1月12日止[1] 股东股权操作 - 盈峰集团以所持有的公司部分A股股票为标的发行了本次可交换债券[1] - 盈峰集团已为本次可交换债券办理了股份质押手续[1]

可交换债券发行 - 盈峰集团拟以公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券并已办理股份质押手续[1] - 2026年1月14日完成“26盈峰EB”（代码“117248.SZ”）发行[2] 债券数据 - 实际发行规模10亿元，期限3年，票面利率0.01%[2] - 初始换股价格10元/股，换股期限2026年7月15日至2029年1月12日[2]

公司股价表现 - 1月14日，盈峰环境股价下跌1.16%，报收6.83元/股，成交额2.61亿元，换手率1.20%，总市值216.30亿元 [1] - 公司股价已连续9天下跌，区间累计跌幅达7.2% [1] 公司基本情况 - 盈峰环境科技集团股份有限公司成立于1993年11月18日，于2000年3月30日上市，注册地址位于广东省佛山市顺德区勒流街道慧商路8号 [1] - 公司主营业务涉及电工器械制造、通风装备制造、环境综合治理、环卫装备、环卫服务等 [1] - 公司主营业务收入构成为：智慧服务50.08%，智能装备40.00%，其他产品9.92% [1] 主要流通股东动态 - 易方达基金旗下易方达国证机器人产业ETF（159530）于2024年第三季度新进成为公司十大流通股东，持有3631.09万股，占流通股比例为1.15% [2] - 以1月14日股价计算，该ETF当日浮亏约290.49万元；在连续9天的下跌期间，累计浮亏损失达1924.48万元 [2] 相关基金信息 - 易方达国证机器人产业ETF（159530）成立于2024年1月10日，最新规模为133.15亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为4.7%，同类排名2576/5520；近一年收益率为47.55%，同类排名1699/4203；成立以来收益率为65.9% [2] - 该基金的基金经理为李树建和李栩 [2] - 李树建累计任职时间2年129天，现任基金资产总规模197.58亿元，任职期间最佳基金回报134.11%，最差基金回报-1.94% [2] - 李栩累计任职时间3年51天，现任基金资产总规模265.38亿元，任职期间最佳基金回报164.04%，最差基金回报0.25% [2]