报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 矿产产能效率提升，产量稳中有升 - 公司2024年上半年实现矿产金/银产量4.16/82.24吨，销量4.41/74.13吨，其中2024年Q2产量2.18/61.36吨，分别环比增长10%和194% [9] - 公司通过优化生产流程、加强现场管理等措施提升产量 [9] 降本增效持续落地，单季度克金成本环降13% - 2024年上半年金/银均价520.88/6.79元/克，其中2024年Q2金银均价552.59/7.56元/克，分别同比23%/37%，环比变动13%/26% [10] - 2024年上半年矿产金/银销售成本146.53/2.70元/克，其中2024年Q2销售成本136.05/2.59元/克，分别环比降低13%和9% [10] - 公司通过加强井下生产计划及现场施工管控、降低采场贫化率、加强选矿流程管理等措施降低成本 [10] 内生外延空间广阔 - 公司积极开展国内外资源并购的"双向"布局，收购加拿大矿业公司Osino Resources Corp.预计可提供5吨/年的黄金产能 [12] - 公司旗下青海大柴旦具备扩产潜能，华盛金矿产能待恢复 [12] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.83、0.93和1.13元/股 [13] - 参考可比公司估值水平，给予2024年26-27倍PE估值，对应合理价值区间21.67-22.50元/股 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司矿产金业务成本端持续优化，单吨盈利能力进一步增强 - 2024H1公司矿产金合并摊销后单位销售成本146.53元/克，较2023年全年下降16.9%；合并摊销前单位销售成本126.14元/克，较2023年全年下降7.4% [1] - 2024H1公司实现合质金业务毛利率71.9%，同比增加11.4%；实现合质金含银业务毛利率71.8%，同比增加20.4% [1] - 基于2024年H1黄金现货均价520.9元/克计算，公司矿产金业务单克毛利约370-375元左右 [1] 公司资源布局迈向全球，夯实公司资源企业属性 - 公司收购加拿大Osino Resources Corp，预计投产后提供5吨/年黄金产能 [1] - 公司已完成中国境外投资备案相关审批程序，并获得纳米比亚反垄断竞争委员会批准 [1] 看好顺周期金价中枢弹性 - 通胀数据下行强化降息预期，地缘政治风险升温支撑金价 [1] - 高利率环境延续或将放大经济下行压力，为未来降息积蓄动能 [1] - 黄金作为非美资产替代在经济下行时避险属性将凸显，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预计为102.6/113.2/128.2亿元，归母净利润预计为20.1/23.7/25.9亿元 [2] - 2024-2026年对应PE为25.0/21.1/19.4倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示业绩增长，全球黄金价格攀升、矿山资源综合利用效率提升等多因素共振扩大业绩规模，矿储勘探前景广阔或提升矿权价值，矿产金属量延续稳定强成长性，矿产品毛利持续优化，资产负债率降低，运营管理及盈利能力增强，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 报告研究的具体公司是中国领先黄金生产商之一，业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域，拥有4座金矿矿山与1座铅锌银多金属矿山，2023年矿产金产量在全国黄金矿业上市公司中排第六，净利润排第四 [4] 交易数据 - 52周股价区间20.74 - 12.48元，总市值483.43亿元，流通市值432.91亿元，总股本/流通A股277,672/277,672万股，52周日均换手率2.09 [5] 业绩情况 - 2024H1实现营业收入65.05亿元，同比+42.27%；归属上市公司股东净利润10.75亿元，同比增长46.35%；基本每股收益0.387元，同比增长46.33% [2] 矿储勘探 - 截止2024H1，4座金矿矿山及1座铅锌银多金属矿山除采矿权外有15宗探矿权，勘察范围175.42平方公里，当前储量为金金属156.78吨，银金属量7856.9吨，铅金属量61.37万吨，锌金属量128.36万吨，铜金属12.62万吨，多地矿山探矿潜力大，矿权价值有提升空间 [2] 矿产金属量 - 2024H1矿产金产量增至4.16吨，产销比升至106%，产量端完成全年计划指标52%，矿产金业务利润15.63亿元，同比增长36.7%，核心产品矿产银、铅精粉及锌精粉产量分别达82.24吨、5063.3吨及5618.7吨，预计2024年矿金产量或增至8.6吨，2026年有较高概率完成15吨规划目标 [3] 矿产品毛利 - 2024H1矿产金毛利率由23年的60.76%增至71.89%，合并摊销后矿产金克成本降至146.53元/克，矿产银、铅及锌成本分别优化为2.2元/克（-22.9%），7461.6元/吨（-18.3%）及10850.5/吨（+9.4%），对应毛利率分别升至44.6%、40.15%及40.28%，后期毛利水平仍有增长空间 [3][7] 资产与盈利指标 - 2024H1资产负债率降至15.48%（黄金行业平均52.28%），ROE升至14.88%（黄金行业平均2.53%），销售净利率至18.4%（黄金行业平均4.73%） [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现营业收入分别为107.29亿元、125.12亿元、154.2亿元；归母净利润分别为21.77亿元、26.79亿元及35.05亿元；EPS分别为0.78元、0.96元和1.26元，对应PE分别为23.01x、18.7x和14.29x [7] 财务指标预测 - 2024 - 2026年营业收入增长率分别为32.36%、16.62%、23.25%，归母净利润增长率分别为54.21%、23.09%、30.82%，净资产收益率分别为16.23%、17.08%、18.78%等 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[5] 报告的核心观点 1) 量价齐升是驱动公司业绩大幅上涨的主要原因。公司2024H1实现黄金产量4.16吨,同比增长36.7%,矿产银产量82.24吨,铅精粉产量5063.33吨,锌精粉产量5618.67吨;上半年黄金价格上涨12%,国内Au9999黄金收盘价较年初上涨14.37%。[2] 2) 公司收购纳米比亚大型金矿,年产黄金增量可达5吨。公司拟以19亿元收购Osino公司100%股权,其核心资源Twin Hills金矿拥有黄金资源量99吨,平均品位1.09克/吨,储量67吨,平均品位1.04克/吨,计划于2024年7月开工建设,2026年投产,预计年产黄金可达5吨左右。[2] 3) 公司战略规划不断落地,未来黄金产量成长曲线陡峭。公司矿山资源优质,东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一,青海大柴旦成矿条件优越,加之纳米比亚项目助力,公司资源储备充足。根据公司战略规划,公司十四五末矿产金产量达到12吨,2026年末达到15吨,十五五末达到28吨,金资源量及储量达到600吨以上。[2] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收65.05亿元,同比+42.27%,归母净利润10.75亿元,同比+46.35%,扣非归母净利11.27亿元,同比+58.41%。[2] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.18/24.83/28.26亿元,根据8月20日收盘价对应PE为24/19/17倍。[3][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入65.05亿元,同比增长42.27%;实现归母净利润10.75亿元,同比增长46.35% [3] - 受益于金银价格上涨,公司单季归母净利创历史新高 [3] - 公司二季度金银铅锌产量环比稳步提升 [3] - 公司全方位挖潜降本,推动主产品合质金成本明显下滑,带动公司整体毛利率提升 [3] - 公司拟完成收购Osino项目,开启国际化布局,未来增量空间广阔 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为22.56/23.70/30.52亿元,同比增长58.4%/5.1%/28.8% [3][4] - 公司2024年预计市盈率21倍,市净率3.7倍 [4] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等主要财务指标均呈现较快增长 [4]

二、担保进展情况 证券代码：000975 证券简称：山金国际 公告编号：2024-047 近日，公司新增一笔对子公司担保，该担保金额已在上述股东大会审批的担 保额度范围内，无需另行提报董事会及股东大会审议。具体情况如下： | | | | | | | | 其他股 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 保证合同 | 本次使用 | 担 | | 东是否 | | 担保人 | 被担保 | 债权人 | 金额 | 担保额度 | 保 | 担保期限 | 提供担 | | | 人 | | | | 方 | | 保或反 | | | | | （万元） | （万元） | | | | | | | | | | 式 | | 担保情 | | | | | | | | | 况 | 山金国际黄金股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司及其董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没 有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 山金国际黄金股份有限公司（以下简称"公司"或"山金国际"）于 2024 年 3 月 22 日、2024 年 4 月 18 ...

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入65.05亿元，同比增加42.27%，实现归母净利润10.75亿元，同比增加46.35% [7] - 公司矿产金产量环比提升，销量环比保持稳定 [8] - 公司矿产金成本环比改善明显，成本优势再突出 [9] - 公司对加拿大矿业公司Osino Resources Corp.的收购计划已接近完成，远期增量空间打开 [11] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为93.59/98.06/101.61亿元，同比增长15.46%/4.77%/3.62% [12] - 预计2024-2026年公司归母净利润为22.00/22.77/25.70亿元，同比增长54.49%/3.49%/12.89% [12] - 公司2024年预测市盈率为21.97倍 [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[2] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 2024年上半年公司营收65.05亿元,同比增长42.27%;归母净利润10.75亿元,同比增长46.35%;扣非归母净利润11.27亿元,同比增长58.41%[6] - 2024年第二季度公司营收37.32亿元,环比增长34.57%;归母净利润5.72亿元,环比增长13.7%;扣非归母净利润6.27亿元,环比增长25.51%[7] 成本持续下降 - 2024年第二季度公司合质金产量2.18吨,环比增长10.1%;销售价格557.35元/克,环比增长14%;合并摊销后成本136.27元/克,环比下降20.05元/克,毛利率75.55%,环比增加8个百分点[7] - 2024年第二季度公司矿产银产量61.36吨,环比增长194%;销售价格5.75元/克,环比增长24%;合并摊销后成本2.59元/克,环比下降0.27元/克,毛利率54.98%,环比增加17个百分点[7] 海外资源布局 - 公司拟收购纳米比亚Twin Hills金矿100%股权,开启海外资源布局,预计2026年投产,年产金5吨[8] - 截至2023年底,公司五大矿山保有金金属量156.78吨,银金属量7856.90吨,继续加大勘探投资[8] 战略规划清晰 - 公司大股东变更为山东黄金集团,背靠优质资源[9] - 公司计划2024年黄金产量不低于8吨,2025-2030年矿产金产量分别为12吨、15吨、22吨、28吨,有望打开成长空间[9] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.95亿元、25.35亿元、27.13亿元,对应PE分别为21倍、19倍、18倍[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产量和价格齐升,成本下降推动业绩快速提升 [9][10] - 公司未来发展前景广阔,产量和资源储量有望大幅增长 [11] - 黄金价格有望进一步上涨,看好公司业绩空间 [12] 财务数据总结 - 2024年上半年,公司营业收入65.0亿元,同比增长42.27%;营业利润15.6亿元,同比增长36.70%;归母净利润10.8亿元,同比增加46.35% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20、24、29亿元 [13] - 公司毛利率2023年为32.0%,2024-2026年预计分别为38.3%、42.3%、44.4% [14] - 公司净资产收益率2023年为12.3%,2024-2026年预计分别为15.7%、16.0%、16.0% [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 矿产金量稳价增，Q2 业绩环比续增 - 二季度公司实现矿产金产量 2.18 吨，环比持平略增，实现矿产金销量 2.13 吨，环比持平略降 [1] - 矿产银、铅锌精矿等产品销量环比均实现增长 [1] - 二季度金价环比提升且矿产金销量持稳,公司业绩环比续增 [1] - 二季度成本相对一季度环比有所下降,使得上半年矿产金毛利率达到 71.89%,较一季度提升近四个百分点 [1] 国内外资源双向布局,远期成长奠定基础 - 上半年公司实施对加拿大矿业公司 Osino Resources Corp.的收购计划,开启了国际化资源布局的第一步 [1] - 通过本次收购,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,预计投产后提供 5 吨/年的黄金产能 [1] - 公司已经完成了中国境外投资备案相关审批程序,并获得了纳米比亚反垄断竞争委员会的批准 [1] 国际金价持续新高,国内黄金股估值有望修复 - 目前市场预期 9 月份降息概率较高,在此背景下国际金价持续新高 [1] - 沪金在近期人民币升值的背景下,尚未突破年内高点 [1] - 国内黄金股内含金价显著低于现价,市场对于金价和黄金企业成本的信心不足导致国内黄金股出现调整 [1] - 在降息背景的金价主升浪过程中,国内黄金股估值有望修复 [1] 盈利预测和投资建议 - 预计公司 24-26 年营收分别为 96/102/123 亿元,归母净利润分别为 24.24/26.99/37.04 亿元,EPS 分别为 0.87/0.97/1.33 元,对应 PE 分别为 19.94/17.91/13.05 倍 [1] - 维持"买入"评级 [1]