报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 业绩创新高 - 2024年前三季度公司实现营收120.71亿元,同比增长70.14%。实现归母净利17.27亿元,同比增长54.46%,扣非归母净利17.86亿元,同比增长64.21% [2] - 单季度看,2024Q3公司实现营收55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%,归母净利6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04%,扣非归母净利6.59亿元,同比增长75.15%,环比增长5.13% [2] 战略规划持续落地 - 纳米比亚金矿股权交割完成,其核心资源Twin Hills金矿拥有黄金资源量99吨,平均品位1.09克/吨,储量67吨,平均品位1.04克/吨,项目计划于2027年初投产 [2] - 公司资源优质,东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一,其外围及深部增储可能大,青海大柴旦成矿条件优越,找矿潜力巨大 [2] - 根据战略规划,公司十四五末矿产金产量达到12吨,2026年末达到15吨,十五五末达到28吨,金资源量及储量达到600吨以上 [2] 财务指标总结 盈利预测 - 我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为23.11/28.81/33.35亿元 [4] - 根据10月21日收盘价对应PE为23/19/16倍 [4] 主要财务指标 - 2024年营业收入为14,052百万元,同比增长73.36% [5] - 2024年归属母公司股东净利润为2,311百万元,同比增长62.26% [5] - 2024年毛利率为29.19%,净利率为18.27% [5] - 2024年ROA为12.03%,ROE为17.68% [5] - 2024年流动比率为2.67,资产负债率为21.20% [5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 2024年3季度公司实现营业收入55.7亿元，同增121%，环增49%；实现归母净利6.52亿元，同增70%，环增14% [1] - 2024年3季度SHFE黄金均价565.44元/克，同增23%，环增6%；SHFE白银均价7559元/千克，同增33%，环增11% [1] - 2024年3季度公司矿产金销售成本合并摊销前、摊销后分别为119元/克、135元/克，环比分别增0.6%、降0.8% [1] - 2024年3季度公司矿产金、矿产银产量分别为2.12吨、40.58吨，环比分别降3%、降34%；销量分别为2.10吨、47.95吨，环比分别降1.4%、增8% [1] - 公司完成Osino收购交割，新增黄金资源量约127吨；吉林板庙子、玉龙矿业分别取得探矿权和采矿权 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.92/1.06/1.15元/股，对应最新收盘价的PE分别为21/18/17倍 [1] - 公司2022-2026年营业收入分别为83.82/81.06/150.36/155.38/161.98亿元，归母净利润分别为11.23/14.24/25.43/29.31/32.07亿元 [2] - 公司2022-2026年毛利率分别为24.8%/32.0%/29.8%/30.8%/32.1%，净利率分别为14.8%/19.3%/18.6%/20.7%/21.8% [6] - 公司2022-2026年ROE分别为10.3%/12.3%/19.1%/19.0%/18.0% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司矿储勘探取得有效突破,新增探矿权和采矿权,资源储备进一步增厚 [2] - 公司矿产金、银、铅、锌等主要金属产量持续增长,综合矿山资源管理能力有效提升 [2][3] - 公司矿产金业务毛利水平持续优化,单位成本不断下降,成本控制能力较强 [3] - 公司盈利能力持续增强,资产负债率较低,财务状况良好 [3] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持高速增长,估值具有较大提升空间 [5][6] 分析报告目录 公司概况 - 公司是中国领先的黄金生产商之一,业务涵盖黄金勘探、开采、销售等领域 [2] - 公司拥有4座金矿矿山和1座铅锌银多金属矿山,矿产资源储备丰富 [2] - 公司是黄金矿山中毛利率较高的矿企,在全国黄金矿业上市公司中排名靠前 [2] 经营情况分析 - 公司矿储勘探取得有效突破,新增探矿权和采矿权,资源储备进一步增厚 [2] - 公司矿产金、银、铅、锌等主要金属产量持续增长,综合矿山资源管理能力有效提升 [2][3] - 公司矿产金业务毛利水平持续优化,单位成本不断下降,成本控制能力较强 [3] 财务分析 - 公司盈利能力持续增强,ROE和净利率均大幅提升 [3] - 公司资产负债率较低,财务状况良好 [3] - 预计未来3年公司营收和净利润将保持高速增长 [5][6] 估值分析 - 公司估值水平较低,未来具有较大提升空间 [5][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.56亿元、27.46亿元、36.25亿元,同比增长58.4%、21.7%、32% [1] 报告核心观点 - 金价上涨和克金成本下降带动公司业绩大幅提升 [1] - 前三季度公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;实现归母净利润17.27亿元,同比增长54.46% [1] - 第三季度公司实现营业收入55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利润6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [1] 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级,目标价21.8元 [1] 公司经营情况 - 前三季度公司实现矿产金产量6.28吨,销量6.51吨;矿产银产量122.82吨,销量122.08吨;铅精粉产量7956吨,销量7841吨;锌精粉产量11026吨,销量11777吨 [1] - 三季度公司矿产金/矿产银/铅精粉/锌精粉产量分别为2.1吨/40.6吨/2892吨/5407吨,分别环比-3%/-34%/-27%/+28% [1] 成本情况 - 前三季度公司主产品合质金成本明显下滑,单体矿山克金成本123.8元,相比2023年下降9%;合并摊销后克金成本142.8元,相比2023年下降19% [1] - 单体矿山银/铅/锌成本分别为2.21元/克、6922元/吨、7891元/吨,分别相对2023年增加21%、9%、29% [1] 其他 - 公司完成收购Osino项目,新增黄金资源量约127.2吨 [1] - 子公司吉林板庙子矿业取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿普查探矿权,子公司内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;归属于上市公司股东的净利润17.27亿元,同比增长54.46% [5] - 2024Q3单季实现营业收入55.66亿元,环比增长49.17%;归属于上市公司股东的净利润6.52亿元,环比增长14.04% [5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为23.15、28.83、31.22亿元,EPS分别为0.83、1.04、1.12元 [5] - 公司海外资源并购打开新篇章,克金成本领先 [5] 公司投资价值分析 成本控制能力显著 - 2024Q1-3公司黄金产量6.28吨,销量6.51吨,符合年度计划;黄金合并摊销后克金成本142.80元/克,环比下降3.73元/克,毛利率达73.10% [6] - 公司白银、铅精粉、锌精粉产销量及毛利率情况良好 [6] 资源储备增加 - 完成对Osino的私有化,新增黄金资源量约127.2吨 [7] - 取得吉林省通化县果松镇南岔村岩金矿探矿权,内蒙古玉龙矿业1118高地铅锌矿探矿权转为采矿权 [7] 财务指标改善 - 2024-2026年营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标均呈现上升趋势 [8] - 2024-2026年EPS分别为0.83、1.04、1.12元,对应PE分别为23.3、18.7、17.3倍 [8] - 2024-2026年ROE分别为16.1%、17.2%、16.0% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以现金方式收购Osino公司,主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目金储量66.86吨,资源量99.21吨,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [9] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [9] - 当前股价对应PE为23/19/18X [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 季度矿产金产销相对稳定,成本环比持续下行 [3] - 公司规划目标产量持续增长,但完成或需进一步的外延并购 [4] - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年Q3实现营收55.66亿元,同比增长120.65%,环比增长49.17%;归母净利6.52亿元,同比增长69.99%,环比增长14.04% [2] - 2024年Q1-Q3实现营收120.71亿元,同比增长70.14%;归母净利17.27亿元,同比增长54.46% [2] - 2024年Q1-Q3公司实现矿产金产/销量分别6.28/6.51吨,24Q3实现矿产金产/销量分别2.12/2.1吨 [3] - 24Q1-Q3合并摊销后单位成本142.80元/克,测算24Q1/Q2/Q3分别为156.32/136.05/134.97元/克 [3] 公司发展规划 - 公司规划十四五末矿产金产量12吨,但现有两个未投产矿山,公司25年仅通过内生增长或难以实现规划目标,需要进一步的外延并购 [4] 行业及市场分析 - 金价长期依旧具备上升空间,黄金股仍具配置价值 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 成本优势突出,盈利能力强 - 公司凭借优质的资源禀赋和优秀的管理效率,克金成本优势突出,盈利能力居前 [6] - 2023年公司合并摊销后克金成本为176.42元/克,毛利率达60.76%,远优于行业平均水平 [6] - 2024年前三季度公司部署降本增效新举措,成本管控效果显著,合并摊销后克金成本为142.80元/克,毛利率达73.10% [6] 资源为先,发展目标清晰 - 2023年7月,山东黄金正式获得公司的控制权,公司由民营企业转制为国有企业 [6] - 新发展阶段,公司提出全新战略目标,要以资源为先,全球布局,实现长期接续,谋求二次飞跃 [6] - 2024年前三季度公司矿产金产量6.28吨,销量6.51吨 [6] - 2024年公司经营目标是黄金产量不低于8吨,十四五末矿产金产量目标12吨,十五五末矿产金产量目标28吨 [6] 完成收购Twin Hills金矿 - 公司以每股1.90加元的价格,现金方式收购Osino现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份,收购Osino主要资产Twin Hills金矿项目 [8] - Twin Hills项目已于2023年3月取得《238号采矿证》,6月完成可研,计划在2024年7月启动项目建设,露天采矿 [8] - 按照可研预计矿山寿命期内平均年产金约5.04吨,全维持性成本为1011美元/盎司,该项目黄金产量较大且成本较低 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年实现营收156.78/149.22/154.89(原预测125.83/130.23/135.55)亿元,同比增速93.4%/-4.8%/3.8% [8] - 预测公司2024-2026年实现归母净利润23.91/27.90/29.79(原预测23.08/25.74/27.47)亿元,同比增速67.9%/16.7%/6.8% [8] - 当前股价对应PE为23/19/18X [8]

会议情况 - 山金国际第九届董事会第八次会议通知2024年10月18日送达董事，21日前收到表决结果[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 9票同意通过《2024年第三季度报告》议案[1] - 9票同意通过调整公司组织架构的议案[1] 组织架构 - 董事会同意优化调整现有组织架构并授权管理层实施[2]

股票情况 - 山金国际A股2024年9月27 - 10月8日收盘价格涨跌幅偏离值累计达 - 23.25%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 未发现影响股价的未公开重大信息[4] - 无应披露未披露事项及筹划信息[5] - 不存在违反信息公平披露情形[6] 业绩预告 - 同日披露《2024年前三季度业绩预告》，具体以三季报为准[6] - 截至披露日无需修正业绩预告[7] 经营情况 - 公司目前经营正常，内外部环境无重大变化[4] 控股股东 - 控股股东无应披露未披露重大事项，异动期无买卖股票行为[4]