公司业务表现 - CHC 健康消费品业务展现强劲韧性，同比增长 14%，核心品类领导地位及自我诊疗领域的行业地位进一步稳固[3] - 感冒品类二季度表现良好，全年预计感冒品类年度计划可以如期完成[4] - 处方药业务在行业重塑格局的过程中，持续强化医学引领，不断提升产品学术价值和产品竞争力[3] - 国药业务抢抓市场格局调整窗口机遇，联采区域市场份额显著提升，配方颗粒销量实现恢复性增长[3] 昆药集团整合进展 - 围绕"四个重塑"稳步推进各项融合工作，包括价值重塑、业务重塑、组织重塑和精神重塑[6] - 发布"777"和"昆中药 1381"两大品牌，构建以三七和精品国药为主的业务[6] - 下半年将重点关注业务重塑和组织重塑，推动昆药提升运营效率和业务拓展[6] 并购整合 - 正在推进与天士力的重大资产重组，预计明年 1 季度完成交易[6] - 将保持天士力独立上市公司地位，定位为中药创新药的领先企业[6] - 通过双方整合，有助于三九双终端协同发展战略的有效落地[6] 产品管线建设 - 持续加强管线构建，采取自研、并购、投资参股、产品权益引进、代理等多元化方式[10] - 近年来上市了一些仿制药，补充产品管线[10] - 处方药围绕"3+N"战略方向，继续加大研发投入，丰富产品线[14] 中药业务发展 - 中药处方药是公司的发展业务，有清晰的规划和实现的路径[14] - 中药创新药蕴含机会在于政策支持、群众需求强烈等[14] - 配方颗粒业务经历国标和集采等政策影响，未来的毛利率和净利率展望仍有一定挑战[15] 渠道布局 - 密切关注药店客流向基层医疗的趋势，建立专业品牌业务团队进行相关业务探索[18] - 院外市场是零售市场的重要组成部分，公司高度关注市场演变情况，并有专项研究和应对措施[19] - 线上购药趋势明显，三九商道包括线上购药系统，不同渠道会遵循良性竞争原则[21] 经营目标 - 预计 2024 年公司营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长目标[3] - CHC 业务希望做到全域布局、全面领先，争取在广泛的品类竞争中胜出[20] - 公司坚持贯彻股东利益导向，未来现金分红比率将进一步提升[12]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - CHC 业务超预期,处方药业务短期受多重因素扰动 [10][11] - 控费能力持续优化,强化盈利能力 [11] - 持续推进并购及产业链资源整合,如拟收购天士力 28%股权 [11] 财务摘要 - 2024-2026 年预测 EPS 分别为 2.62/2.92/3.17 元 [11] - 2024-2026 年营业收入分别为 27,908/31,262/34,215 百万元,净利润分别为 3,365/3,749/4,069 百万元 [9] - 2024-2026 年 ROE 分别为 16.1%/16.5%/16.5% [14]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|华润三九（000999） CHC 业务展现强劲韧性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月26日 证券研究报告 |报告要点 公司披露 2024 年半年报，实现营收 141.06 亿元，同比增长 7.30%；归母净利润 23.98 亿元， 同比增长 27.77%；扣非归母净利润 23.09 亿元，同比增长 26.33%；单 Q2 实现营收 68.12 亿 元，同比增长 0.27%；归母净利润 10.35 亿元，同比增长 42.48%；扣非归母净利润 9.81 亿元， 同比增长 40.88%。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月26日 华润三九(000999) CHC 业务展现强劲韧性 | --- | --- | |------------|----------------| | 行 业： | 医药生物/中药Ⅱ | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 42.73 元 | 基本数据 总股本 ...

证券研究报告·公司点评报告·中药Ⅱ 华润三九（000999） 2024 半年报点评：CHC 板块稳健增长，提质 增效显著 2024 年 08 月 26 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 18079 | 24739 | 27438 | 30208 | 33231 | | 同比（%） | 16.31 | 36.83 | 10.91 | 10.09 | 10.01 | | 归母净利润（百万元） | 2449 | 2853 | 3533 | 3980 | 4482 | | 同比（%） | 19.16 | 16.50 | 23.85 | 12.64 | 12.61 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.91 | 2.22 | 2.75 | 3.10 | 3.4 ...

众众拳烟 三九 CR SANJIU 999° UILHAS ЯЭ == 华润三九医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人邱华伟、主管会计工作负责人梁征及会计机构负责人(会计主 管人员)钟江声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本公司 2024 年半年度报告涉及的未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对 投资者的实质承诺，请投资者注意投资风险。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意下列风险因素。 公司存在市场及政策风险、研发创新风险、并购整合风险、原材料价格波动 风险等风险，敬请广大投资者注意投资风险。详细内容见本报告"第三节 管 理层讨论与分析 十、公司面临的风险和应对措施"。 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 华润三九医药股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 第一节 重要提示、目录和释义..... ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 天士力以医疗渠道为主,华润三九擅长自我诊疗领域 [3] - 入主天士力后,公司有望加强中药创新领域竞争力 [4][14] - 公司是中药 OTC 领域龙头企业,在强大的收购实力基础上不断丰富中药产业链布局,未来有望实现院内院外市场双轮驱动发展 [15] 财务数据总结 - 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 33.90 亿元/38.35 亿元/42.53 亿元,对应 EPS2.64 元/股、2.99 元/股、3.31 元/股,对应 PE 为 16.04/14.18/12.79 [15] - 公司 2023 年实现营业收入 247.39 亿元,归母净利润 28.53 亿元;天士力 2023 年实现营业收入 86.74 亿元,归母净利润 10.71 亿元 [3]

战略协同 - 华润三九的战略目标是"成为大众医药健康产业的引领者"，希望通过与天士力的合作实现营收翻番的"十四五"目标[1][2] - 双方在中药产业发展上高度契合，天士力是创新中药龙头企业，可以助力华润三九快速提升创新药研发能力、加快补充创新中药管线[1][2] - 未来双方将在中药创新发展、数智本草大模型及滴丸技术与装备开发方面持续展开合作[1] 交易方案 - 华润三九拟以支付现金的方式收购天士力28%的股份，总交易价款约62.12亿元，对应每股转让价格14.85元[1] - 本次交易需履行审批程序，包括审计、估值、天士力集团审议、华润三九控股股东批准、国资委审批、反垄断审查等，预计2023年1季度完成[1] 整合规划 - 短期做好"三个稳定"：团队稳定、客户稳定、业务稳定[3] - 中期做好"四个重塑"：从价值、业务、组织、精神四个方面重点梳理重塑[3] - 长期做到"三个满意"：股东满意、员工满意、顾客满意[3] - 暂未考虑天士力非中药业务的剥离[3] 协同效应 - 双方将相互赋能，发挥中药产业链协同效应，更快实现补链强链，提升全产业链竞争力[5] - 天士力的创新优势将更加凸显，华润三九的创新能力也将快速提升[5] - 两家公司的强强联合将让更多创新药更好地服务国人健康[5]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 公司拟以现金收购天士力 28%的股权，交易完成后将控股天士力，有望在产业协同和中药创新两方面强化公司竞争优势，进一步赋能业绩增长 [10] - 产业协同：天士力在中药材种植、提取、生产、营销，以及药品研发和临床试验全程化质量管理体系上具备国际标准的全产业链竞争优势。天士力在院内处方药板块有较强的认可度和渠道优势，而华润三九在 OTC 端的渠道优势明显，此次并购完成后，有望发挥中药产业链协同效应，且在院内和 OTC 渠道营销上双方相互赋能，强化公司处方药板块的核心竞争力，进一步推动业绩增长 [11] - 提升创新能力：天士力拥有现代中药创制全国重点实验室，为创新中药标杆企业，2023年研发投入占医药工业收入17.7%，截至2023年共 98 款在研管线，其中共 25 款现代中药（18 款为 1 类创新药）。此次并购有望借助天士力优异的研发创新能力，强化公司的研发创新能力，加快补充创新中药管线，落实公司"品牌+创新"发展战略，以创新引领高质量发展 [11] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为18,079/24,739/27,908/31,262/34,215百万元，增速分别为16.3%/36.8%/12.8%/12.0%/9.4% [9] - 2022-2026年归母净利润分别为2,449/2,853/3,365/3,749/4,066百万元，增速分别为19.2%/16.5%/17.9%/11.4%/8.5% [9] - 2022-2026年每股收益分别为1.91/2.22/2.62/2.92/3.17元 [9] - 2022-2026年净资产收益率分别为14.4%/15.0%/16.1%/16.5%/16.5% [9] - 2022-2026年市盈率分别为22.13/19.00/16.11/14.46/13.33倍 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领域拥有优秀的产品矩阵和强大的研发实力,有助于公司夯实行业领先地位 [2] - 公司并购经验丰富,此次收购天士力有利于公司进一步加强在心脑血管等领域的实力,加快补充创新中药管线,提高创新药研发能力,建立在中药领域的引领优势 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到32.96/37.92/43.42亿元,同比增长16%/15%/15%,对应PE为16/14/12倍 [2] 公司投资评级总结 - 报告给予公司"买入"评级,看好公司整合后实现更坚实发展 [2] - 预计公司未来3年业绩将保持15%左右的增长,估值水平合理 [2]

证券代码：000999 证券简称：华润三九 投资者关系活动记录表 编号：2024-017 □特定对象调研 √分析师会议 投资者关系 □媒体采访 □业绩说明会 活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他 参与单位名称 及人员姓名 红思客、宁波知远、梵海投资、中欧基金、麦格理等证券、投资机构 时间 2024 年 7 月 22 日-7 月 26 日 地点、方式 综合办公中心（现场会议、电话会议） 上市公司 接待人员姓名 财务总监、证券事务代表 1、公司如何看待中药材价格上涨趋势？如何应对? 投资者 答：长期来看，中药材由于人工成本上涨、稀缺等因素，价格趋于上涨态势。公司具体应 关系活动 对方面： 1、制定适当的采购策略，如围绕大品种开展一定备货管理；2、对于重要的、稀缺的 主要内容 药材资源，加大种植技术研究并积极开展产地种植，推广 GAP 标准化生产。公司以 999 感冒灵 介绍 的原料药材野菊花参与的《中药材生态种植理论和技术体系的构建及示范应用》项目荣获 2023 华润三九医药股份有限公司 年度国家科学技术进步二等奖。历经十余年研究，形成了野菊花"药-麦轮作"等一系列生态种 植方法和技术体系，在全 ...