活动信息 - 公司将参加2025年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动采用网络远程方式，2025年11月20日15:40至17:00举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[2] 交流安排 - 公司高管将在线与投资者就公司业绩等问题沟通交流[2]

合作授权核心内容 - 公司正式获得创新药“铧可思（替洛利生片）”在中国大陆的开发、生产和商业化独占权利 [1] - 此次授权合作方为琅钰集团与Bioprojet公司 [1] 目标疾病与市场潜力 - 目标适应症为发作性睡病，属于全球公认的罕见病 [1] - 全球患者数量估计超过300万人，中国潜在患者数量约为30万至70万人 [1] - 该疾病为慢性神经系统终身性疾病，临床表现为白天不可抗拒入睡、猝倒等“四联症”症状，严重影响生活并存在受伤乃至死亡风险 [1] 产品市场地位与准入情况 - 该产品填补了国内发作性睡病临床用药的空白 [1] - 产品已纳入中国国家医保目录，并完成全国各省挂网工作 [1] - 产品已进入多个EDS相关临床指南，为患者提供了更安全、有效和便捷的治疗新选择 [1]

市场表现 - 沪指收涨0.53%，大消费板块领涨，中药ETF（560080）收涨1.55%，全天成交额超1.6亿元 [1] - 中药ETF（560080）近20日累计净流入超2.6亿元，基金最新规模超28亿元 [1] - 中药ETF标的指数成分股多数上涨，云南白药、片仔癀、以岭药业涨幅超过2%，同仁堂、东阿阿胶、吉林敖东、华润三九、白云山涨幅超过1% [5] 估值水平 - 中药ETF标的指数市盈率TTM为25.31，处于近10年24.5%分位点，意味着指数估值比过去10年超75%的时间更便宜 [3] - 指数市盈率TTM距系统测算机会值仅差0.57，逐步逼近布局“机会区间” [3] 宏观与行业背景 - 国内物价温和回升，10月CPI同比由负转正，PPI年内首次环比上涨，估值处于相对低位的大消费板块受到资金青睐 [3] - 全国中成药联盟第四批集采目录公布，预计对中药上市公司整体影响有限，此前市场担忧有望缓解 [10] - 近期南北方流感发病率均呈上升趋势，品牌力强、渠道库存水平管控良好的中药OTC龙头公司有望迎来业绩回暖 [10] 行业基本面与机构观点 - 中药行业在医药板块中具备现金充裕分红高、利润增长波动少、海外局势影响小的属性 [11] - 2025年第一季度至第三季度行业营收增速环比持续改善，在中药材价格下降和公司降本增效影响下，预计2025年下半年行业业绩增速有望环比上半年好转 [11] - 截至2025年第三季度末，申万中药行业机构持仓比例已低至0.20%，动态市盈率处于2021年以来低位，在基本面与资金面共同催化下，板块有望迎来资金青睐 [11] 历史走势 - 从中药指数年线看，截至当日收盘，年内收益为负值（-0.24%），2024年中药指数跌8.13%，2023年指数微涨0.27%，2022年指数跌11.65% [7] - 若将2023年视为阴线，则年线已“四连阴”，而指数在2019年至2021年连涨3年，2016年至2018年亦连跌三年 [7]

指数与ETF表现 - 中证中药指数(930641)于2025年11月10日强势上涨1.11% [1] - 指数成分股众生药业(002317)上涨3.69%，康缘药业(600557)上涨3.22%，济川药业(600566)上涨2.89% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.88%，最新价报1.03元 [1] 行业事件与政策背景 - 第十二届世界中医药大会在澳大利亚悉尼举行，主题为"全球视野下的中医药文化传播与科技创新"，吸引24个国家和地区800余名代表参会 [1] - 政策在中药注册、审评审批、质量控制、医保支付、中医药文化弘扬等方面提供支持，全方位促进行业繁荣与发展 [1] 市场观点与基本面 - 券商观点认为中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 [1] - 中国是世界上中药材资源最丰富、产量最大的国家之一，市场需求量持续稳定上升 [1] 指数与产品构成 - 中证中药指数选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年10月31日，中证中药指数前十大权重股合计占比54.92%，包括云南白药、片仔癀、同仁堂等 [2] - 中药ETF(159647)设有场外联接基金，代码分别为A：016891、C：016892、I：022881 [3]

公司股份变动 - 公司回购注销限制性股票合计3.6505万股 [2] - 回购注销股份占回购前公司总股本的0.002% [2] - 回购注销完成后公司总股本由1,664,254,363股减少至1,664,217,858股 [2] 回购交易详情 - 本次回购资金总额合计为399,686.55元 [2] - 回购注销事宜涉及人数合计6人 [2] - 回购注销手续已于2025年11月7日办理完成 [2]

限制性股票激励计划授予情况 - 2021年首次授予267人，价格14.84元/股，股份824.00万股[7] - 2021年预留授予131人，价格23.48元/股，股份120.60万股[8] 限制性股票激励计划审批与登记情况 - 2022年1月公示激励对象273人无异议[6] - 2022年2月国资委原则同意实施激励计划[4] - 2022年3月股东大会审议通过激励计划议案[6] - 2022年5月完成首次授予限制性股票登记[7] 限制性股票回购注销情况 - 2023年7月回购注销16.2万股，占比0.016%，回购后股份减至988,184,000股[10] - 2024年7月回购注销31.3734万股，回购后股份减至1,284,325,466股[12] - 2024年11月回购注销2.6781万股，回购后股份减至1,284,298,685股[13][14] - 2025年9月回购注销533.3927万股，回购后股份减至1,664,254,363股[16] - 2025年11月回购注销3.6505万股，回购后总股本减至1,664,217,858股[18][24] 本次回购注销详情 - 因6名激励对象原因回购注销3.6505万股，占比0.002%[19] - 2名激励对象正常调动，1.352万股按规定回购注销[20] - 3名激励对象协商终止合同，2.1407万股按规定回购注销[20] - 1名激励对象绩效未达标，0.1578万股按规定回购注销[20] - 回购资金399,686.55元，来自公司自有资金[21][22] 股份变动情况 - 本次回购后公司股份总数减少36,505股[25] - 有限售条件股份减少36,505股，占比从0.41%降至0.09%[25] - 无限售条件股份数量不变，占比从99.59%升至99.91%[25] 其他说明 - 本次回购注销符合相关规定[26] - 本次回购注销对公司财务和经营无重大影响[26]

激励计划推进 - 2021年多次会议审议激励计划相关议案[16][17] - 2022年国资委同意实施限制性股票激励计划[17] - 2022年股东大会审议通过激励计划相关议案[18] 股票授予情况 - 2022年5月向267名对象授予824万股，价格14.84元/股[19] - 2022年8月向131名对象授予120.6万股，价格23.48元/股[21] 股票回购注销 - 2023 - 2025年多次回购注销限制性股票[24][27][29][34][37][38][41] - 2025年回购注销后未解锁限制性股票剩36,505股[34] - 回购资金总额399,686.55元，来源为自有资金[38][39] 其他 - 授予且尚未解锁的限制性股票总量为7,795,786股，占总股本0.61%[30] - 后续需信息披露并办理工商变更登记[42]

市场表现 - 创新药概念股出现短线拉升行情 [1] - 万泽股份股价涨停 [1] - 前沿生物和富祥药业股价涨幅超过5% [1] - 舒泰神和华润三九股价跟涨 [1]

核心观点 - 2025年第三季度剔除天士力、昆药的并表影响后，公司内生主业收入与利润均实现增长，业绩符合预期 [1] - 公司是自我诊疗领域稀缺的多品牌成功运营平台，作为管理和激励机制优秀的央企，应给予一定估值溢价 [1] - CHC板块核心感冒品类逐步企稳，处方药板块通过提升产品线学术价值和竞争力，业务稳中向好 [1][3] 2025年第三季度业绩 - 前三季度实现营业收入219.86亿元，同比增长11.38%；实现归母净利润23.53亿元，同比下降20.51%；扣非归母净利润21.86亿元，同比下降20.56% [2][3] - 第三季度单季实现营业收入71.76亿元，同比增长27.37%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长10.12%；归母净利润5.38亿元，同比下降4.26% [3] - 收入端增长主要由于天士力在第二季度正式实现并表 [3] 业务板块表现 - CHC板块感冒品类随着基数压力减弱和产品旺季来临，第三季度销售已逐步企稳；胃肠、皮肤等品类延续稳健经营趋势，渠道库存健康 [4] - CHC呼吸品类999感冒灵领导品牌地位稳固，并上市999益气清肺颗粒等多款新品，全面布局赋能品类发展 [4] - 处方药板块中国药业务积极拥抱集采，市占率稳步提升；传统中药注射剂业务解限后实现恢复，抗感染业务持续丰富产品线 [4] 研发与创新管线 - 公司通过自主研发与BD转化双线并举拓展创新产品管线，研发投入保持稳定增长 [5] - 与南京艾尔普就HiCM-188联合研发，国内II期临床推进中；与博瑞医药就BGM0504注射液达成合作，减重及2型糖尿病适应症的国内III期临床推进中 [5] - 由境外引入的ONC201已获FDA加速批准，国内I期临床推进中；米诺地尔搽剂和二硫化硒洗剂在第三季度顺利获批 [5][6] 并购整合进展 - 昆药集团持续聚焦银发健康，整合华润圣火以推动三七产业链高质量发展，正式发布777血塞通软胶囊焕新包装 [6] - 昆中药1381启动战略升级，聚焦参苓健脾胃颗粒等战略大单品，强化精品国药领先者定位 [6] - 收购天士力控股权后已完成百日融合工作，正推动在创新研发、智能制造等领域的相互赋能 [7] 2025年展望 - CHC业务将通过全域布局和数字化转型，推动品牌OTC、专业品牌等板块企稳恢复；感冒品类预计在高基数压力下保持平稳销售趋势 [8] - 处方药业务中国药业务有望延续恢复态势，处方药业务通过自研+BD拓展创新管线，预计延续稳健增长 [8] - 预计2025年公司营业收入将实现双位数增长，利润端保持稳健 [8] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度公司综合毛利率为53.52%，同比增加0.94个百分点 [9] - 销售费用率为27.87%，同比增加3.80个百分点；管理费用率为5.93%，同比增加0.50个百分点；研发费用率为3.82%，同比增加1.23个百分点 [9] - 经营活动现金流量净额同比下降8.70%；投资活动现金流量净额同比下降156.79%；筹资活动现金流量净额同比增长183.01% [9]

公司基本情况 - 公司为大型国有控股医药上市公司，核心业务包括药品开发、生产、销售和医疗保健服务，拥有品牌、研发及产业链优势 [1] - 公司所属申万行业为医药生物 - 中药Ⅱ - 中药Ⅲ，概念板块涵盖禽流感药物、抗流感等 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入219.86亿元，在行业69家公司中排名第3，行业第一名白云山营收616.06亿元，第二名云南白药306.54亿元，行业平均数为37.55亿元 [2] - 2025年三季度净利润28.99亿元，同样排名行业第3，行业第一名云南白药净利润47.89亿元，第二名白云山33.98亿元，行业平均数为4.47亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为33.92%，较去年同期的36.07%有所下降，但高于行业平均的32.81% [3] - 2025年三季度毛利率为53.52%，较去年同期的52.68%有所提升，且高于行业平均的52.44% [3] 管理层与股东结构 - 董事长邱华伟2024年薪酬290.3万元，较2023年的461.35万元减少171.05万元 [4] - 总裁吴文多2024年薪酬90万元，较2023年的188.1万元减少98.1万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为10.05万，较上期增加0.06%，户均持有流通A股数量为1.66万，较上期减少0.06% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股3378.11万股，相比上期减少983.29万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股1145.40万股，相比上期减少48.07万股 [5] - 易方达裕祥回报债券A为新进第五大股东，持股846.16万股，华夏沪深300ETF为新进第十大股东，持股613.34万股 [5] 机构观点与业务亮点 - 招商证券预计2025-2027年归母净利润为28.9/33.9/39.1亿元，同比增速为-14.2%/+17.2%/15.4%，对应PE为17/14/12倍 [6] - 业务亮点包括CHC业务完善全域布局，感冒药推出多款新品，皮肤药、胃肠及专科药完成全年规划，处方药初步恢复，天士力融合顺利，加码研发布局心衰、减重、细胞治疗等领域 [6] - 西南证券预计2025-2027年归母净利润分别为37.5亿元、42.2亿元、47.2亿元，对应PE分别为13、11、10倍 [6] - 业务亮点包括内生业务环比增长，处方药逐步恢复，各业务费用率基本稳定，持续推动研发创新，天士力已完成百日融合，"内涵 + 外延"双轮驱动 [6]