可转债情况 - 2023年9月21日发行730万张可转债，募集资金净额7.2039704615亿元[2] - 2023年10月20日“运机转债”在深交所挂牌交易[3] - 初始转股价格17.67元/股，2024年调整两次[4][5] - 2025年第一季度转股减少923431张，剩余5252660张[6] 股权结构变化 - 2025年第一季度总股本从166870916股增至172177634股[8] - 限售条件流通股等比例有不同变化[7][8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][84] 报告的核心观点 - 运机集团是国内散料输送机械领军企业，受益于行业繁荣和下游需求旺盛，通过数智化转型、产能扩张和海外市场开拓，营收和盈利能力有望进入上行通道，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 运机集团：输送机行业领先企业，力拓全球市场 - 公司概况：运机集团是中国物料输送系统解决方案供应商，提供带式输送机等设备，产品涉及多领域并出口多国，实控人为吴友华夫妇，管理层稳定 [15][17][19] - 财务分析：2020 - 2023 年营收稳步增长，2024 年前三季度营收和归母净利润同比高增；费用端投入增加，归母净利率微降；应收账款规模增加，现金流净额减少 [24][29][33] - 产品品类：营收以输送机设备整机为主，两项业务均持续增长；整机毛利率波动平稳，备件及其他毛利率波动较大 [33][37] - 股权激励目标：2024 年发布激励计划，向 107 名对象授予 236.50 万股限制性股票，要求 2024 - 2026 年净利润复合增长率不低于 50% [40] 行业概况：输送机行业繁荣，下游行业需求旺盛 - 行业概况：我国输送设备工业发展迅速，市场规模预计从 2019 年的 224 亿元增至 2023 年的 286 亿元；2022 年前五大企业合计营收约 51 亿元，出口空间广阔 [42][44] - 下游产业：输送机械上游为原材料，下游包括建材、电力等行业；各下游行业扩张和转型将增加对输送机械的需求 [48][51][52] 公司亮点：数智化转型降本增效，海外市场景气旺盛 - 加码研发投入：2021 - 2023 年研发投入和人员数量显著增长；产品种类丰富，是多项国标起草单位，引进先进技术并与高校合作 [58][61][64] - 在手订单旺盛：近年来产销量稳步增长，截止 2024 年 3 月底在手订单 24 亿元，2024 年 9 月新增大额订单；产能将扩张一倍以上并新增高端产能 [65][67][69] - 与华为合作：2024 年 9 月成立联创中心，探索核心场景开发；设备智能化和皮带检测技术可降本增效，推进产业数字化转型 [70][71][74] - 成立海外子孙公司：与国企合作开拓海外市场，2024 年上半年海外营收占比 67.8%；2023 年在新加坡设子公司，2024 年在澳大利亚设孙公司 [76][77][79] 盈利预测及投资建议 - 关键假设：输送机设备整机需求扩大，预计 2024 - 2026 年收入同比分别增长 35.79%/45.57%/32.13%；备件及其他业务随整机扩张，预计收入同比分别增长 21.24%/34.59%/44.96% [80] - 盈利预测：预计 2024 - 2026 年分别实现营业收入 14.17/20.50/27.29 亿元，同比分别增长 34.51%/44.70%/33.08%，实现归母净利润 1.62/2.39/3.51 亿元，同比分别增长 58.13%/48.04%/46.78%，对应 EPS 分别为 0.95/1.41/2.07 元/股，当前股价对应 PE 为 33.17/22.40/15.26 倍 [84]

回购情况 - 回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，价格上限不超35元/股[2][3][4] - 2024年3月26日首次回购274,600股，占当时总股本0.17%，金额523.49万元[5] - 截至2025年3月17日，累计回购6,640,267股，占总股本3.92%，金额1.71亿元[8] - 回购资金来源调整为自有和自筹资金[4] - 回购实际时间为2024年3月26日至2025年3月14日[8] 合规情况 - 回购不影响公司经营、财务、控制权和上市地位[10] - 部分董高获授2024年限制性股票激励计划股票，其他主体无买卖[12] - 回购时间、数量及委托时段符合规定，未在禁止期回购[13] - 集中竞价回购委托价格等符合要求[13] - 回购执行与原方案无差异，符合法规要求[9] 股份处理 - 用于股权激励的228.50万股已锁定[15] - 剩余435.5267万股将注销[16] 股份变动 - 限售股变动前8954.8125万股，占比52.86%，变动后占比54.26%[14] - 无限售股变动前7984.5208万股，占比47.14%，变动后7548.9941万股，占比45.74%[14] - 总股本变动前1.69393333亿股，变动后1.65038066亿股[14] 资金限制 - 用于股权激励或员工持股计划的回购金额不超5000万元[16]

纪要涉及的公司 运机集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现与展望** - 2024 年销售订货创历史新高，新增订单 31.2 亿元，在手订单约 38 亿元，为 2025 年收入和利润增长提供保障，预计 2024 - 2026 年复合增长率达 50%[2][3] - 2024 年净利润大幅提升，海外订单爆发，在手订单 60%以上是出口合同，10%左右是间接出口，用于海外矿山、资源开采及港口码头[3] - 2024 年出口毛利率接近 40%，整体毛利率约 39%，受益于出口退税政策，预计 2025 年出口比例超 50%，整体毛利率保持稳定[4][18] 2. **与华为合作** - 2024 年 7 月 16 日签订全面合作协议并成立子公司，合作内容包括联合设计、产业赋能销售、培养 AI 技术工程师、加速软件系统开发，拓展产业链至后端运维和备品备件供应[2][5] - 合作开发高端数字化智能输送系统，降低运输成本、提升效率，收取使用费、数据费、流量费及节约成本费用，后端运维加备品备件毛利率 50% - 60%，销售净利率超 30%[2][7] - 2024 年 12 月 22 日与西部水利签订首单数字智能输送系统合同，金额约 2.08 亿元，含设备供应、两年运维服务及巡检机器人，已开发首款 V1.0 版巡检机器人，计划优先部署 20 - 30 台[2][7] - 与华为成立联合研发中心，子公司持大部分股权，华为云计算及盘古大模型团队赋能，提升技术和产品数字化能力[19] - 与华为云合作包括联合开发和市场拓展，共同设计办公系统，优先采购其硬件和软件，整合到主机销售，华为为上游紧密合作伙伴[20] 3. **市场战略** - 立足国际市场，重点瞄准“一带一路”国家，计划在非洲设分公司或办事处，抓住城市化建设机遇，受益于人民币国际化海外投资和资源开采机会[2][8][9] - 国内关注现代化智能港口码头、跨国资源开发等大项目，如紫金矿业西藏项目、中国最大铜矿项目、重庆大型能源公司智能化方案等[10] 4. **竞争优势** - 技术上引进日本普利司通技术并与美国 CDI 联合升级，达国际先进水平，市场布局瞄准亚非拉国家[14] - 与德国蒂森克虏伯、日本普利司通等竞争对手相比，满足基本技术要求相当，一次性投入成本低，产品性价比高，适合发展中国家客户[14] - 国际市场具有技术、效率、后端服务优势，产品质量性能领先，生产成本低、交付周期短，运维和售后服务体系完善[15] 5. **业务挑战与应对** - 国内市场面临需求减少、竞争激烈挑战，大型基础设施项目减少，行业分散、毛利率低，如龙骏环保、山东矿机等上市公司及非上市公司业绩下滑[16] - 应对措施为发挥技术创新、提高效率、优化服务优势，利用上市资金和平台支持扩展业务规模[17] 6. **其他业务情况** - 巡检机器人成本二三十万，销售价格五六十万，采用轨道式设计[21] - 后端运维服务主要落地西部水泥项目，收费模型包括使用服务费、运输成本节约分成、培育人员修车费[22] - 生态一体机已内部部署测试，集成华为生态系统，提升企业算力算法，应用于多方面并植入输送系统[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **海外订单爆发原因**：2021 年上市前缺乏高端人才，项目通过央企总包，担心海外风险；疫情期间人员交流受限；2023 年战略调整实施，沟通便利性提高，海外订单爆发[11][12] 2. **海外业务持续增长原因**：中国需进口资源，会全球开发资源，产品高效、低成本、环保节能，央企国企走出去带来更多市场机会[13] 3. **员工持股计划**：探讨华为模式员工普遍持股分成和给予上市公司股份激励两种模式，今年产生业绩后考虑[24] 4. **战争影响**：战争初期与俄罗斯有几千万业务合作，后基本停止，收款困难；战后重建设备需求增加，可能通过人员或能源设备置换恢复业务[28][31] 5. **增量项目**：与华为深度合作项目已落地，未来 25 年内多个项目在洽谈；收购欧某公司项目，永磁电机取代异步电机加减速器模式运行良好，有业绩承诺[29][30] 6. **未来发展方向**：深化与华为合作，推进收购项目实现技术升级和业绩增长，关注高科技领域及机器人加工厂投资机会[32]

回购资金 - 回购资金总额不低于1亿元且不超过2亿元[3] - 用于股权激励或员工持股计划的回购金额不超过5000万元[3] - 2025年2月25日起回购资金来源调整为自有资金和自筹资金[5] 回购价格 - 2024年5月10日起回购价格上限调为不超过24.75元/股[4] - 2024年12月26日起回购价格上限调为不超过35元/股[4][5] 回购成果 - 截至2025年2月28日累计回购股份5816307股，占总股本3.49%[6] - 截至2025年2月28日回购最高成交价31.50元/股，最低18.78元/股[6] - 截至2025年2月28日成交总金额143338092.47元[6]

会议情况 - 公司第五届董事会第十七次会议于2025年2月25日召开，9位董事全部参会[3] 议案审议 - 会议审议通过调整回购股份资金来源议案，由自有资金调整为自有和自筹资金[4] - 调整无需提交股东大会审议，表决9票赞成，0票反对弃权[4]

回购资金 - 回购资金总额1 - 2亿元，股权激励或员工持股回购不超5000万元[4] - 回购资金来源调整为自有和自筹（含专项贷款）[3] - 中信银行成都分行提供最高6800万元专项贷款，期限不超36个月[6] 回购股份 - 截至2025年1月31日，累计回购5435607股，占总股本3.26%，成交131954725.47元[5] - 最高成交价31.50元/股，最低18.78元/股[5] 回购价格与决策 - 回购价格上限由25元/股调至35元/股[5] - 2025年2月25日董事会通过调整资金来源议案，无需股东大会审议[3][9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司智能化转型成效显著，新技术赋能传统行业，转型进入兑现期，国际化战略见成效，在手订单充足支撑业绩增长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.6、2.6、3.9亿元，对应EPS分别为0.98、1.57、2.32元，未来三年归母净利润复合增速为55.7%，全球化布局加速中，有望受益于海外市场需求增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本1.67亿股，流通A股0.77亿股，52周内股价区间为15.55 - 34.04元，总市值50.04亿元，总资产39.51亿元，每股净资产11.93元 [4] 公司近期事件 - 2月21日，子公司华运智远与华为合作，共同发布矿山AI智能工业机器人，未来将继续推出面向更多工业场景的智能机器人产品；2月19日，华运智远宣布实现昇腾算力与DeepSeek系列模型的推理适配优化，推出基于昇腾算力的DeepSeek大模型超融合一体机 [7] 公司业务亮点 - 华为昇腾生态深度绑定，机器人产品实现场景渗透，矿山智能工业巡检机器人V1.0已于2024年12月发布，已在几内亚西芒杜铁矿等项目中完成验证，预计2025年上半年交付，智能化业务将增强公司与客户粘性，带来持续后市场收入 [7] - DeepSeek模型本地化部署完成，技术壁垒强化，子公司华运智远完成DeepSeek R1大模型本地化部署，推出基于昇腾算力的DeepSeek超融合一体机，适配多版本模型，满足矿山行业复杂任务需求，推动智慧矿山解决方案订单加速释放 [7] 公司项目进展 - 2024年12月与西部水泥签署2.08亿元智慧矿山建设项目合同，为首个华为合作落地项目，通过标杆项目为后续海外市场复制奠定基础，智能化解决方案高毛利率将优化公司盈利结构，对冲传统设备业务周期性波动 [7] 公司海外拓展 - 2023年以来，跟随出海与主动出海同步推进，2023年中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入；9月中标中国港湾几内亚湾港口物流项目，合同金额6398万美元，海外拓展节奏顺利，目前在手订单充足，可满足未来1 - 2年经营所需，海外订单占比超60%，高毛利率出口业务有望带动公司盈利能力持续提升 [7] 公司财务预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1053.46|1444.14|1950.53|2644.81| |增长率|15.20%|37.09%|35.06%|35.59%| |归属母公司净利润（百万元）|102.29|163.64|261.68|386.38| |增长率|18.48%|59.98%|59.91%|47.65%| |每股收益EPS（元）|0.61|0.98|1.57|2.32| |净资产收益率ROE|4.91%|7.61%|11.31%|15.19%| |PE|49|31|19|13| |PB|2.41|2.34|2.17|1.97|[2]

人事变动 - 2025年2月19日公司聘任胡思睿为证券事务代表[2] - 胡思睿任期至第五届董事会任期届满[2] 个人信息 - 胡思睿1996年11月出生，西南财大硕士[4] - 曾任职成都水华互联，2024年3月加入公司[4] 持股情况 - 截至公告披露日，胡思睿持有8000股未解除限售的限制性股票[4]

会议信息 - 公司第五届董事会第十六次会议2025年2月12日发通知，2月19日召开[3] - 应出席董事9人，实际参会9人[3] 议案审议 - 审议通过《关于聘任公司证券事务代表的议案》[4] - 同意聘任胡思睿为证券事务代表，任期至第五届董事会届满[4] - 议案表决结果9票赞成，0票反对，0票弃权[4]