报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 电力行业市场化改革推进，新能源装机增长迅速，消纳问题受重视，行业发展前景向好，但需关注装机规模、煤炭价格和行业竞争等风险 [6][7][10][41][70] - 建议关注绿电、火电、水核等板块的投资机会，推荐相关龙头企业 [67] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 河南电力现货市场完成短周期结算试运行，采用“全电量申报、集中优化出清”模式，对度夏电力保供和客户降本增效作用显著 [6] - 新疆印发通知，明确 2025 年新能源发展目标，优化调峰辅助服务交易和价格机制，鼓励开展绿电直连试点 [7][8] - 国家发改委介绍促进新能源消纳的措施，包括统筹电力外送和就近消纳、电网和调节能力建设、能源需求和供给，我国新能源消纳取得积极进展 [10] - 新疆发布新能源上网电价市场化改革方案，对存量和增量项目电价及结算方式作出规定 [11][12] - 国家能源局发布 1 - 5 月全国电力工业统计数据，发电装机容量、利用小时数、投资等指标有不同变化 [15] - 国家能源局公布 5 月全社会用电量数据，各产业用电量有不同程度增长 [16] - 2025 年 1 - 5 月绿电交易量超 2200 亿千瓦时，同比增长近 50%，电力市场活跃，绿电交易促进资源优化配置 [17][19] - 国家统计局数据显示 1 - 5 月规模以上工业风电、光伏发电量分别增长 11.1%、18.3%，绿色产业发展向好 [20] 行业数据 碳交易市场情况 - 本月全国碳市场综合价格行情：最高价 77.20 元/吨，最低价 67.05 元/吨，收盘价较上月最后一个交易日上涨 9.58% [24] - 本月挂牌协议交易成交量 4,188,135 吨，成交额 310,066,846.31 元；大宗协议交易成交量 11,696,540 吨，成交额 835,016,150.00 元 [24] - 本月全国碳排放配额总成交量 15,884,675 吨，总成交额 1,145,082,996.31 元 [24] - 2025 年 1 月 1 日至 6 月 30 日，全国碳市场碳排放配额成交量 38,624,858 吨，成交额 2,896,202,382.01 元 [24] - 截至 2025 年 6 月 30 日，全国碳市场碳排放配额累计成交量 668,893,522 吨，累计成交额 45,928,929,485.52 元 [24] 电力行业相关数据 - 2025 年 5 月，全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，各产业用电量有不同程度增长 [26] - 2025 年 1 - 5 月，全社会用电量累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4%，规模以上工业发电量为 37266 亿千瓦时 [26] - 截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增长 18.8%，太阳能和风电装机容量占比超 45% [32] - 1 - 5 月，全国发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降低 132 小时 [32] - 全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增长 0.4%；电网工程完成投资 2040 亿元，同比增长 19.8% [32] 太阳能单月装机创新高，火电发电量由降转增 - 2025 年 1 - 5 月，全国风电、太阳能、火电新增装机同比分别增长 134.2%、150.0%、44.9%，全社会用电量同比增长 3.4% [41] - 5 月，风电、太阳能新增装机同比增速分别为 801%、388%，太阳能单月装机创历史新高，预计后续新能源装机仍有增长空间 [42] - 5 月，规上工业发电量同比增长 0.5%，火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓 [43] - 5 月，全社会用电量同比增长 4.4%，增速较 4 月放缓 0.3pct，三产、居民生活用电量实现高增长 [44] 开展新型电力系统建设试点，助力新能源消纳 - 国家能源局印发通知，围绕七个方向开展新型电力系统建设试点工作 [45] - 底层技术支撑新能源友好并网、高比例外送消纳，包括应用构网型控制技术、提升电站系统友好性能、提高输电通道输送绿电占比等 [45] - 开拓新业态、新模式，激发绿电需求，发挥分布式资源调节能力，减轻大电网消纳压力，如开展算力与电力协同、建设智能微电网和虚拟电厂等 [46] - 发展新一代煤电，聚焦清洁降碳和高效调节，推动现役和新建机组开展试点 [47] 环保公用行业表现 环保公用行业市值 - 截至 2025 年 6 月 30 日，A股 SW 公用事业包含 131 家上市公司，合计总市值 32425 亿元，自由流通市值 9229 亿元，自由流通市值占比 28.46% [48] - SW 环保包含 133 家上市公司，合计总市值 7964 亿元，自由流通市值 3480 亿元，自由流通市值占比 43.70% [48] - 环保公用企业总市值占 A 股总市值比重为 3.86%，剔除银行股后占比为 4.31% [48] 板块表现 - 2025 年 6 月，沪深 300 指数上涨 2.50%，SW 公用事业指数下跌 0.54%，跑输沪深 300 指数 3.04pct；SW 环保指数上涨 1.08%，跑输沪深 300 指数 1.42pct [52] - 在 31 个子行业中，本月公用事业行业涨跌幅排名第 26 名，环保行业涨幅排名第 19 名 [52] - 截至 6 月 30 日，公用事业/环保的动态市盈率分别为 17.05x/20.20x，电力、燃气、环境治理、环保设备四个二级子板块的动态市盈率分别为 17.18x、15.38x、19.15x、29.84x [54] - 6 月，电力、燃气、环境治理、环保设备行业指数表现分别为 -0.8%、1.7%、0.5%、3.8% [58] - 6 月，涨幅前五的公用上市公司是协鑫能科（76.3%）、恒盛能源（25.4%）、首华燃气（23.6%）、ST 金鸿（18.6%）、东方环宇（18.1%） [59] - 6 月，涨幅前五的环保公司是上海洗霸（34.7%）、路德环境（18.9%）、力源科技（17.1%）、海新能科（16.9%）、大地海洋（15.8%） [59] 投资建议及股票池 核心组合表现 - 6 月公用事业行业核心组合为中国广核、川投能源、浙能电力，截至 6 月 30 日，核心组合收益率为 15.41%，跑赢行业指数 6.51pct [65] 投资建议 - 绿电：建议把握板块拐点性机会，关注全国龙头企业龙源电力、三峡能源等 [67] - 火电：建议关注市场煤敞口大，且布局 25 年年度长协电价下调幅度较小区域的企业，如大唐发电、华能国际等 [67] - 水核：水电、核电具备长期配置价值，核电有较高远期成长性，关注长江电力、中国核电等 [67]

业绩总结 - 2025年6月公司合并报表发电量5,781,238兆瓦时，同比增1.56%，剔除火电增18.07%[2] - 2025年累计发电量39,652,477兆瓦时，同比降1.07%，剔除火电增12.73%[2] 业务数据 - 6月风电发电量同比增4.15%，光伏增99.32%[2] - 2025年累计风电增6.07%，光伏增71.37%[2] 区域数据 - 甘肃风电6月发电量同比增75.14%，累计增49.66%[3] - 广西风电6月发电量同比增76.61%，累计增62.70%[4] - 青海风电6月发电量同比增176.84%，累计增24.03%[4] 业务调整 - 自2024年10月起，公司合并报表无火电控股装机[4]

发电量表现 - 2025年6月合并报表口径完成发电量57812万兆瓦时，同比增长156% [1] - 剔除火电影响后6月发电量同比增长1807% [1] - 风电发电量6月同比增长415% [1] - 光伏发电量6月同比增长9932% [1] 累计发电量数据 - 截至2025年6月30日累计发电量396525万兆瓦时，同比下降107% [1] - 剔除火电影响后累计发电量同比增长1273% [1] - 累计风电发电量同比增长607% [1] - 累计光伏发电量同比增长7137% [1] 业务结构变化 - 光伏业务呈现爆发式增长，6月单月增速接近翻倍 [1] - 风电业务保持稳定增长态势 [1] - 火电业务对整体发电量产生拖累效应 [1]

公司股价与估值 - 7月1日收盘价16.48元，上涨1.85%，总市值1377.70亿元 [1] - 滚动市盈率PE 23.73倍，创17天以来新低 [1] - 静态市盈率PE 21.71倍，市净率1.83倍 [2] 行业对比 - 电力行业平均市盈率23.18倍，中值19.90倍，公司排名第51位 [1] - 公司PE高于行业中值19.90倍但接近行业平均23.18倍 [1][2] - 行业平均市净率2.15倍，公司市净率1.83倍低于平均水平 [2] 机构持仓 - 15家机构持仓，包括10家基金、4家其他机构、1家信托 [1] - 合计持股49.23亿股，持股市值817.73亿元 [1] 主营业务与业绩 - 主营业务为风力、光伏发电，产品包括电力、热力 [1] - 2025年一季度营收81.40亿元，同比下降19.00% [1] - 净利润19.02亿元，同比下降22.07%，销售毛利率42.61% [1] 同业公司估值对比 - 皖能电力PE最低为7.77倍，总市值159.59亿元 [2] - 华能国际PE 10.71倍，总市值1125.55亿元 [2] - 国电电力PE 9.03倍，总市值890.00亿元 [2]

债务融资获批 - 获批新增境内债务融资工具规模不超500亿元[1] - 获批向交易商协会注册债务融资工具规模不超800亿元[1] 融资券发行 - 2025年6月26日发行2025年度第四期超短期融资券[2] - 期限90天，计划与实际发行总额均为25亿元[2] - 发行价格100元/张，票面利率1.55%[2] - 起息日为2025年6月26日，兑付日为2025年9月24日[2] 文件刊登 - 本期发行相关文件已在货币网和上清所网站刊登[3]

股东大会信息 - 2024年度股东大会、2025年第1次A股及H股类别股东大会于2025年6月17日召开[1] 出席股份情况 - 2024年度A股股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比56.196763%；H股844,573,874，占比10.102780%[4] - 2025年第1次A股类别股东大会出席股东代表有表决权股份4,697,946,092，占比93.177458%；H股829,977,968，占比25.015295%[4] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人；在任监事3人，出席3人；多名高级管理人员列席会议[4] 议案表决情况 - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》，A股同意股数4,697,362,714，占比99.988900%；H股同意股数839,315,874，占比100.000000%[6] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》，H股同意股数264,305,593，占比31.449659%[6] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》合计同意股数4922305327，占比88.877247%[8] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》合计同意股数5537044223，占比99.976507%[8] - 议案第1 - 10项为普通决议案，获出席股东大会股东所持表决权二分之一以上通过；议案第11 - 15项为特别决议案，获出席股东大会股东所持表决权三分之二以上通过[10] 其他情况 - 中伦文德律师事务所律师见证本次股东大会，认为会议相关事宜符合规定，表决程序和结果合法有效[17]

股东大会时间安排 - 公司董事会2025年3月28日决定6月17日召开2024年度股东大会[3] - 2025年5月28日刊登股东大会通知[3] - 2024年度股东大会现场会议于2025年6月17日上午09:30召开[5] - 2024年度股东大会网络投票时间为6月17日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 2024年度股东大会现场会议A股股东/代理人6名，代表股份4,696,360,400股，占比56.18%[6] - 2024年度股东大会现场会议H股股东/代理人1名，代表股份844,573,874股，占比10.10%[6] - 2024年度股东大会网络投票股东274名，代表股份1,585,692股，占比0.02%[6] - 2025年第1次A股类别股东大会现场会议A股股东/代理人代表股份占A股总数93.15%[8] - 2025年第1次A股类别股东大会网络投票A股股东代表股份占A股股数0.03%[8] - 2025年第1次H股类别股东大会现场会议H股股东/代理人代表股份占H股总数25.02%[10] 议案审议情况 - 本次股东大会审议议案共15个[11] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年年度报告的议案》同意股份5,536,678,588股，占比99.99％，反对股份521,466股，占比0.01％[13] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2024年度董事会工作报告的议案》同意股份5,517,459,031股，占比99.86％，反对股份7,954,188股，占比0.14％[14] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度预算安排报告的议案》同意股份4,961,468,005股，占比89.59％，反对股份576,791,419股，占比10.41％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司2025年度董事及监事薪酬方案的议案》A股中小投资者同意股份94,881,780股，占比99.42％，反对股份550,466股，占比0.58％[18] - 《关于龙源电力集团股份有限公司续聘2025年度境内审计会计师事务所的议案》A股中小投资者同意股份94,905,773股，占比99.44％，反对股份537,766股，占比0.56％[19] - 《关于龙源电力集团股份有限公司为控股子公司提供财务资助的议案》同意股份5,501,396,007股，占比99.42％，反对股份31,923,647股，占比0.58％[20] - 《关于龙源电力集团股份有限公司在境内申请注册及发行债务融资工具一般性授权的议案》同意股份5,451,493,464股，占比98.43％，反对股份86,854,390股，占比1.57％[21] - 《关于提请股东大会授予董事会发行股份一般性授权的议案》同意股份4,922,305,327股，占比88.88％，反对股份616,013,539股，占比11.12％[22] - 《关于提请股东大会授予董事会回购H股股份一般性授权的议案》同意股份5,537,044,223股，占比99.98％，反对股份1,301,143股，占比0.02％[23] - A股中小投资者对某议案同意股份94,895,980股，占比99.43％，反对股份542,712股，占比0.57％[24] - 议案十五同意股份5,537,750,458股，占出席会议有表决权股份总数的99.99％，反对股份510,666股，占比0.01％[24] - 议案十五A股中小投资者同意股份94,909,214股，占比99.37％，反对股份510,666股，占比0.53％[24] - 2025年第1次A股类别股东大会议案十四同意股份4,697,328,780股，占出席会议有表决权A股股份总数的99.99％，反对股份542,712股，占比0.01％[25] - 2025年第1次H股类别股东大会议案十四同意股份825,119,537股，占出席会议有表决权H股股份总数的99.91％，反对股份758,431股，占比0.09％[26] 其他情况 - 本次股东大会议案十一至十五为特殊决议案，经出席股东所持有效表决权三分之二以上通过，其余为普通决议案，经出席股东所持有效表决权过半数通过[26] - 本次年度股东大会审议、听取《独立董事2024年度述职报告》汇报（无需表决）[26] - 本次股东大会制作会议记录，由出席或列席人员签字[26] - 律师认为本次股东大会召集、召开、表决程序符合规定，表决结果合法有效[26,27] - 本法律意见书一式两份[28]

市场扩张和并购 - 会议通过广西和山东区域子公司吸收合并议案[3] - 吸收合并不构成关联交易和重大资产重组[4] 其他新策略 - 会议通过修订《龙源电力决策事项权责清单》的议案[6]

股东大会召集与召开程序 - 股东大会由公司董事会召集，于2025年6月17日召开2024年度股东大会、2025年第1次A股类别股东大会及2025年第1次H股类别股东大会 [3][4] - 董事会于2025年3月28日审议通过召开股东大会的议案，并于2025年5月28日在深圳证券交易所、巨潮资讯网及四大证券报刊登会议公告 [4] - 现场会议于2025年6月17日在北京召开，网络投票通过深交所交易系统和互联网投票系统进行，投票时间与公告一致 [4][5] 股东大会出席人员情况 - 2024年度股东大会现场出席A股股东及代理人共6名，代表股份未披露具体数量，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占公司股份总数0.02%） [5] - 2025年第1次A股类别股东大会现场出席股东6名，网络投票股东274名，代表股份1,585,692股（占A股总数0.03%） [6] - 2025年第1次H股类别股东大会现场出席H股股东1名，资格由香港中央证券登记有限公司认定 [6] 股东大会审议议案及表决结果 - 共审议15项议案，包括2024年年报、董事会工作报告、利润分配方案、债务融资工具授权等，均与公告内容一致 [7][8] - 关键议案表决结果：2024年年报议案通过率99.99%（反对0.01%），利润分配方案通过率99.99%（反对0.01%），A股中小投资者对利润分配支持率99.44% [8][10] - 特殊决议案（如债务融资工具授权、股份发行授权等）均获出席股东三分之二以上通过，其中境外债务融资授权议案反对票占比1.57% [13][14] 股东大会程序合法性结论 - 律师认为股东大会召集程序、出席人员资格、表决程序均符合《公司法》及公司章程规定，表决结果合法有效 [17] - 会议记录由董事、监事及高级管理人员签署，网络投票系统验证股东资格流程合规 [5][17]

股东大会召开情况 - 公司于2025年6月17日召开2024年度股东大会、2025年第1次A股类别股东大会及第1次H股类别股东大会，会议采用现场与网络投票结合方式，深交所交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票系统时间为全天[1][2] - 现场出席股东代表表决权股份5,540,934,274股（占比66.28%），网络投票代表1,585,692股（占比0.018%），合计出席表决权股份5,542,519,966股（占比66.30%）[1] - A股类别股东大会出席表决权股份4,697,946,092股（占比93.18%），H股类别股东大会出席829,977,968股（占比25.02%）[1] 议案表决结果 普通决议案 - 《2024年度董事会工作报告》获全体股东99.99%同意（5,536,678,588股），反对票仅521,466股（0.009%）[2] - 《2024年度财务决算报告》获A股股东99.99%同意（4,697,358,914股），全体股东99.77%同意（5,524,554,967股）[2] - 续聘会计师事务所议案获全体股东99.99%同意（5,537,812,447股）[3] 特别决议案 - 境内债务融资工具授权议案获全体股东98.43%同意（5,451,493,464股），反对86,854,390股（1.57%）[3] - H股回购授权议案获A股股东99.99%同意（4,697,328,780股），但H股股东反对率高达68.55%（576,102,851股），最终全体股东同意率88.88%（4,922,305,327股）[3][7] - 现金分红规划议案获全体股东99.99%同意（5,537,750,458股）[3] 股东结构特征 - H股股东对高管薪酬议案反对显著，反对票达576,102,851股（占比68.55%），导致全体股东同意率降至89.59%[2] - A股中小股东（持股<5%）在控股子公司财务资助议案中反对票达31,923,647股（0.58%），显著高于其他议案[3]