行业变化与公司应对 - 客户下单模式从大批量集中下单转变为"多品类、多批次、小批量"特点,要求企业具备强大的信息处理和柔性生产保障能力[3] - 下游客户下单趋于谨慎,公司当前订单增速有所回落,但仍保持一定增长,预计明年宏观环境同样会有所承压[3] - 公司坚持"成本加成"的定价原则,越南工业园短期内净利润会有所承压,待正常运行后与国内总体差异不大[3] 越南工业园发展 - 公司越南工业园于今年3月20日投产运行,正在积极推进客户参观、验厂以及市场开拓等工作,越南区域客户对公司越南工厂非常关注[3] - 越南地区拉链行业竞争格局为YKK一家独大,公司在中高端市场基本为YKK所占据[3] 公司战略与规划 - 公司希望通过5至10年的努力,致力于成为"全球化、创新型的时尚辅料王国",将持续推进全球化战略、智能制造战略等实施[3][4] - 公司非常注重团队凝聚力,会在适当时机推出新的股权激励计划来激励骨干团队[3][4] - 公司将顺着纺织服装行业迁徙方向,持续推进国际营销网络布局,开拓国际源头品牌客户[3][4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司2024H1收入和业绩表现超预期,收入同比增长26%,归母/扣非净利润同比增长38%/34% [3] - 规模效应带动毛利率延续提升,智能化提效带动管理费用率下降 [7] - 纽扣拉链业务均超20%增长,国内外产能利用率显著提升 [8] - 预计未来订单仍将维持双位数增长,2025年有望在海外品牌验厂后进一步放量 [9] 报告内容总结 财务数据 - 2024-2026年预计公司实现归母净利分别为7.1、8.1、9.2亿元,同比增长27%、15%、13% [9] - 2024H1毛利率分别为42.9%/42.1%,同比提升0.3/0.3pct [7] - 2024H1销售费用率同比+0.5pct至7.2%,管理费用率同比-1.1pct至7.0% [7] 业务表现 - 2024H1拉链/纽扣业务营收同比+24%/27%,国内/海外收入同比+25%/+27% [8] - 境内/境外产能利用率同比+17/5pct至75%/50%,订单强劲增长驱动产能利用率显著提升 [8] - 越南工厂已投产,后续国际品牌订单有望增长提速 [8] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司2024-2026年业绩保持良好增长 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年单2季度扣非净利润同比增长33.7% [7] - 2024年上半年公司实现收入23.0亿元，同比增长25.6%，归母净利润4.2亿元，同比增长37.8%，扣非归母净利润4.0亿元，同比增长33.7% [7] - 公司两项主要业务的核心竞争力进一步显现，订单增长带来产能利用率进一步提升 [7] - 越南工厂开业保障海外市场拓展 [7] - 公司坚持研发的先锋引领作用，强化产品领先优势，持续推进"数智"升级，提升公司核心竞争力 [7] 财务数据分析 - 2024-2026年收入预测分别为45.0、51.9、60.1亿元，归母净利润预测分别为6.46、7.48、8.69亿元 [8] - 给予公司2024年20-25X PE，对应合理价值区间11.06-13.82元 [8] - 2023年营业收入37.9亿元，同比增长7.7%；净利润5.58亿元，同比增长14.2% [11] - 2024-2026年毛利率预测分别为40.8%、40.9%、41.2%；净资产收益率预测分别为14.5%、16.3%、18.5% [11]

订单与业绩情况 - 受终端消费景气度影响，公司当前订单增速较上半年回落，但仍保持增长 [2] - 越南工业园 3 月建成投产，今年实际接单有限，明年业绩预计好转 [2][3] - 公司二季度业绩增速较快，原因是前期品牌客户去库存效果明显、行业景气及公司竞争力和客户满意度提升 [3] - 公司业务增量主要来自老客户订单份额提升，新客户前期合作份额偏低，增量不大 [3] 业务板块差异 - 上半年钮扣业务增速好于拉链，原因是金属制品表现好且价值较高 [2] - 公司钮扣产品占国内中高端市场 20%左右，拉链产品市场份额较小 [3] 市场竞争情况 - 公司与浔兴股份都属民族拉链企业，产品和客户结构存在差异 [3] 产能规划与扩张 - 公司产能规划综合多种因素，不会因短期订单好盲目扩产 [3] 客户类型表现 - 下游品牌客户中，运动类及户外用品类增长速度较快 [3] 毛利率与分红政策 - 二季度毛利率小幅提升是因上半年业绩好，规模效应体现，公司遵循合作共赢，追求合理毛利率 [3][4] - 公司坚持相关理念，综合考虑多种因素制定年度利润分配方案，积极回馈股东 [4] 海外布局原因 - 因服饰辅料行业对劳动用工成本敏感度低，且对产业链配套和技术人员工艺积累要求高，公司海外生产基地布局晚于服装加工厂 [2][3]

生产与订单 - 产品生产周期一般在3 - 15天，实际交期依产能饱和程度、7 - 8月订单量和快反需求而定，订单生产周期较短，客户对交期要求提高 [2] - 订单能见度相对较短 [3] 业务品类 - 7、8月品类占比基本延续上半年，钮扣业务表现略好于拉链业务 [2] - 钮扣市场空间受限，拉链应用范围广，长期更看好拉链业务前景，新拓展品类基数小、增速快但总体影响有限 [2] - 上半年钮扣增速好于拉链是因金属制品表现好且价值较高 [3] 产品价格 - YKK拉链平均价格比公司高，具体产品需具体分析 [3] 客户拓展与集中度 - 持续推进国际化战略布局，开拓新客户有成效，但新品牌客户开发和合作份额提升需时间积累 [3] - 按品牌客户统计，前五大客户占比不低，定期报告披露占比不高是因按财务开票口径统计，未穿透到品牌客户 [3] 产能情况 - 越南工业园3月建成投产，今年订单量有限，产能利用率偏低 [3] - 未来产能规划关注募投项目，越南服装辅料生产项目已投产，剩余两个项目2 - 3年内实施完毕，当前规划基于未来五年发展计划 [3] 其他业务 - 织带业务处于内部调整中，有信心做好 [3] 分红政策 - 坚持“可持续发展”和“和谐共赢”理念，综合考虑年度盈利、未来发展需求和股东意愿等制定利润分配方案回馈股东 [4]

报告公司投资评级 - 伟星股份的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年中报业绩超预期，营收和归母净利润均实现较快增长，主要得益于毛利率提升、费用率下降和政府补助增多[序号][4] - 公司全品类产品实现较快增长，国际市场增长略快于国内，受益于公司国际化战略的持续推进[序号][5] - 毛利率提升和费用率下降，归母净利率提升，主要得益于订单增长、产能利用率提升和费用控制[序号][6] - 公司为国内服饰辅料龙头，受益于下游客户补库需求释放和公司持续拓展新客户及提升客户份额，业绩实现超预期较快增长[序号][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 伟星股份的营业总收入和归母净利润预测显示未来几年将持续增长，2024年至2026年的营业总收入预计分别为4580百万元、5238百万元和5939百万元，归母净利润预计分别为694.55百万元、803.44百万元和918.77百万元[序号][3] - 每股收益（EPS）和市盈率（P/E）预测显示，随着公司业绩的增长，EPS和P/E值将逐步提升，2024年至2026年的EPS预计分别为0.59元、0.69元和0.79元，P/E值预计分别为20.20、17.46和15.27[序号][3] 投资要点 - 2024年上半年，伟星股份营收22.96亿元，同比增长25.57%，归母净利润4.16亿元，同比增长37.79%，业绩增长超预期[序号][4] - 分产品看，拉链、钮扣、其他服饰辅料和其他收入分别同比增长24.0%、27.1%、23.2%和52.2%，各品类订单实现较快增长[序号][5] - 分地区看，国内和国际收入分别同比增长24.8%和27.2%，国际市场增长略快于国内[序号][5] - 毛利率提升0.58个百分点至41.80%，期间费用率下降0.95个百分点至20.06%，归母净利率提升1.6个百分点至18.11%[序号][6] 盈利预测与投资评级 - 考虑上半年业绩超预期，将2024年至2026年归母净利润从6.56亿元、7.51亿元和8.33亿元上调至6.95亿元、8.03亿元和9.19亿元，对应PE20/17/15X，维持"买入"评级[序号][7]

公司产能与规划 - 上半年产能利用率提升明显，但接单增速放缓，预计无法持续维持高水平状态 [7] - 未来几年产能规划重点关注正在实施的募投项目，越南服装辅料生产项目已投产，剩余项目将在接下来2-3年内实施完毕 [7] 财务与税务 - 今年政府补助比往年多，但不具有可持续性 [7] - 企业所得税增幅较大的原因是上半年经营情况较好，利润总额增加所致 [8] 市场与客户 - 得益于过去几年开拓国际品牌客户的成效，上半年总体表现不错 [8] - 公司产品的生产周期一般在3-15天，订单能见度相对较短 [8] 财务政策与分红 - 公司坚持"可持续发展"和"和谐共赢"的理念，综合考虑年度盈利状况、未来发展需求和股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案 [8] 国际业务与毛利率 - 国际业务毛利率同比下降，主要原因是产品结构变化和越南工业园刚建成投产 [8] 原材料与成本 - 铜价上涨对公司有一定影响，但通过适时备库和综合考虑原材料上涨趋势，能减少冲击 [8] 人力资源与管理 - 越南工业园有三百多名员工，部分国内骨干外派支援，长远来看将实现本地化管理 [8] 毛利率与经营策略 - 上半年公司毛利率有所增长，主要受规模效应、产品结构等因素的影响，公司不会片面追求高毛利，但合理的毛利率水平是可持续的 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布24H1中报，实现营业收入22.96亿，同比增长25.6%，实现归母净利润4.16亿，同比增长37.8%，超市场预期。其中24Q2收入和归母净利润分别同比增长32.2%和36.2%。2024H1拟10派2元，现金分红金额2.3亿，派息率为56% [2] - 分产品来看，24H1拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长24%、27.1%和23.2%。分地区来看，24H1国内和海外收入分别同比增长24.8%和27.2% [2] - 公司产能利用率明显提升。24H1综合产能利用率为70.7%，去年同期为57.1%；拆分来看，国内和海外产能利用率分别为75.5%和49.6%，去年同期分别为58.9%和44.7% [2] - 毛利率+其他收益增长，带动盈利能力明显改善。24H1综合毛利率同比提升0.6pct，拆分来看，拉链和纽扣的毛利率分别同比增长0.3pct和0.3pct，主要源于产能利用率和内部效率的提升。24H1其他收益为0.37亿，去年同期为0.08亿，同比大幅提升，主要来源于政府补助和增值税加计抵减。24H1公司归母净利率为18.1%，同比提升1.6pct [2] - 越南产能稳步推进，国际化策略进入收获期，公司成长进入新阶段。公司近年持续推进全球产能布局和国际市场品牌客户开拓。继之前的孟加拉工业园投产之后，今年上半年越南工业园也初步投产，未来将逐步爬坡放量。海外产能的布局除了提升供应链的稳定性以外，很大的一个功能是提供海外品牌客户的验厂和接单。再结合公司近年来持续在欧洲市场等营销拓展，我们认为公司的全球化发展已经进入新的成长阶段。公司相对同行突出的优势在于个性化、时尚化的产品、快交期和完善的客户服务等，我们看好公司未来在行业竞争中不断替代YKK市场份额带来的持续成长空间 [2] 盈利预测与投资建议 - 根据半年报，调整盈利预测（上调了收入、毛利率和其他收益，下调了费用率），预计公司2024-2026年每股收益分别为0.6、0.7和0.8元（原0.56、0.65和0.76元），DCF估值对应目标价为17.94元，维持"买入"评级 [3] 公司主要财务信息 - 2022A至2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率、市盈率、市净率等数据和同比增长率 [4]

公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩超预期，看好长期成长逻辑持续兑现，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024H1实现营收22.96亿元（同比+25.6%），归母净利润4.16亿元（同比+37.8%），扣非归母净利润4.01亿元（同比+33.7%）[4] - 分季度来看，2024Q1/Q2营收分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%[4] 产品与地区收入 - 拉链：2024H1实现营收12.59亿元，同比+24.0%；毛利率为42.89%（同比+0.34pct）[5] - 纽扣：2024H1实现营收9.27亿元，同比+27.1%；毛利率为42.09%（同比+0.27pct）[5] - 其他服装辅料：2024H1营收0.76亿元，同比+23.2%，收入占比为3.32%（同比-0.06pct）[5] - 国内/国际分别实现营收15.36/7.60亿元，同比+24.8%/+27.2%，国际收入占比提升0.41pct至33.1%[5] 产能与利用率 - 2024H1产能增长至纽扣59亿粒，拉链4.4亿米，产能利用率同比提升13.6pct至70.7%；其中海外产能占比提升至17.93%[5] 盈利能力与分红 - 2024H1毛利率为41.8%（同比+0.6pct），期间费用率为20.1%，同比-0.9pct，归母净利率18.1%，同比+1.6pct[6] - 2024年中期拟派发现金红利0.2元/股，现金分红比例达56.2%[6] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为6.83/7.67/8.73亿元，对应EPS为0.58/0.66/0.75元，当前股价对应PE为21.2/18.9/16.6倍[4] 财务摘要和估值指标 - 2024H1总市值144.86亿元，流通市值125.18亿元，总股本11.69亿股，流通股本10.10亿股[2] - 近3个月换手率51.1%[3] - 2024H1营业收入、归母净利润、毛利率、净利率、ROE等指标均有增长[7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 伟星股份2024年上半年业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长 [1] - 公司产能利用率提升，尤其是钮扣和拉链产品收入增速较快 [1] - 费用控制良好，净利率持续提升 [1] - 公司发布2024年中期现金分红方案，现金分红比例达56.22% [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 伟星股份2024年上半年实现营收22.96亿元，同比增长25.57%；归母净利润4.16亿元，同比增长37.79% [1] - 2024年第二季度，公司营收14.96亿元，同比增长32.20%；归母净利润3.38亿元，同比增长36.17% [1] 收入与产能利用率 - 钮扣产品收入9.27亿元，同比增长27.13%；拉链收入12.59亿元，同比增长24.02% [1] - 产能利用率从23H1的57.11%提升至24H1的70.73%，主要得益于订单增长和产能扩张 [1] 费用与净利率 - 2024年上半年，毛利率为41.80%，同比提升0.58个百分点；净利率为18.27%，同比提升1.80个百分点 [1] - 销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为7.97%、9.07%、3.61%、-0.59%，费用控制良好 [1] 现金分红 - 公司决定以总股本11.69亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发2.34亿元，现金分红比例达56.22% [1] 投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业收入分别为47.03亿元、53.26亿元、59.11亿元，归母净利润分别为7.04亿元、8.10亿元、9.13亿元 [1]