2025 环境、社会与公司治理（ESG）报告 ENVIRONMENTAL′ SOCIAL AND GOVERNANCE REPORT | ANCE REPORT | | --- | | SG) 报告 : 0 | | 关于本报告 | 01 | | --- | --- | | 董事长致辞 | 03 | | 可持续发展亮点 | 05 | | 走进北化股份 | 07 | | --- | --- | | 公司简介 | 07 | | 组织架构 | 07 | | 企业文化 | 08 | | 发展历程 | 09 | | 2025年度荣誉 | 11 | | 可持续发展治理 | 13 | | --- | --- | | ESG管理体系 | 13 | | ESG风险和机遇管理 | 13 | | 可持续发展目标 | 14 | | 利益相关方沟通 | 15 | | 重要性议题管理 | 16 | 组织建设 思想建设 党风廉政建设 党建赋能 17 党建引领 铸剑为魂强军报国 17 17 18 18 19 公司治理 公司治理 强基固本行稳致远 21 | 合规经营与风险管理 | 24 | | --- | --- | | 投资者关系管理 | 2 ...

北方化学工业股份有限公司 2025 年度内部控制评价报告 北方化学工业股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引规定和其他内部控制监管要求 （以下简称企业内部控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制 度和评价办法，在内部控制日常监督和专项监督的基础上，我们对公司 2025 年 12 月 31 日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其 有效性，并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。经理层负责组织领 导企业内部控制的日常运行。公司董事会及董事、高级管理人员保证本报告内容 不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性 和完整性承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及 相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存 在固有的局限性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部 控制评价结果推测未来内 ...

北方化学工业股份有限公司 未来三年（2026年—2028年）股东回报规划 为进一步规范和完善北方化学工业股份有限公司（以下简称"公司"）利润分 配政策，建立科学、持续、稳定的现金分红机制，积极回报广大股东，引导投资者 形成稳定的回报预期，根据《中华人民共和国公司法》《上市公司监管指引第3 号—上市公司现金分红》等法律法规、规范性文件以及《北方化学工业股份有限公 司章程》（以下简称《公司章程》）的规定，结合公司实际情况，公司制定了《北 方化学工业股份有限公司未来三年（2026年—2028年）股东回报规划》（以下简称 "本规划"）。 一、制定本规划考虑的因素 立足公司的长远和可持续发展，在综合考虑公司经营发展实际、股东意愿、外 部融资环境及成本、自有现金流状况等因素的基础上，保证在维持稳定现金股利分 配的前提下，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机制。 二、本规划制定的原则 （一）公司应积极实施连续、稳定的股利分配政策，综合考虑投资者的合理投 资回报和公司的可持续发展，在保证公司正常经营发展的前提下，为公司建立持 续、稳定、积极的分红政策。 （二）公司未来三年（2026年—2028年）将坚持以现金、股票或现金与股 ...

证券代码：002246 证券简称：北化股份 公告编号：2026-014 4.会议时间： （1）现场会议时间：2026 年 04 月 29 日 14:50 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所系统进行网络投票的具体时间 为 2026 年 04 月 29 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00；通过深圳证券 交易所互联网投票系统投票的具体时间为 2026 年 04 月 29 日 9:15 至 15:00 的 任意时间。 5.会议的召开方式：现场表决与网络投票相结合。 北方化学工业股份有限公司 关于召开 2025 年年度股东会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、召开会议的基本情况 1.股东会届次：2025 年年度股东会 2.股东会的召集人：董事会 3.本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易 所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上 市公司规范运作》等法律、行政法规、部门规章、规范性文件及《公司章程》 的有关规定。 6.会议的股权登记日：2026 年 04 ...

北方化学工业股份有限公司 第六届董事会独立董事专门会议 2026 年第一次会议决议 北方化学工业股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会独立董事专 门会议 2026 年第一次会议的会议通知及材料于 2026 年 3 月 23 日前以邮件、传 真、专人送达方式送至全体独立董事。会议于 2026 年 4 月 3 日在南充市天来大 酒店以现场方式召开。本次会议应出席独立董事人数 3 人，实际出席独立董事人 数 3 人，会议的召集、召开符合《公司章程》及公司《独立董事专门会议工作制 度》的规定。 经与会独立董事认真审议，采取记名投票表决，形成以下决议： （一）会议 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《2025 年度利润分 配预案》。 公司 2025 年度利润分配预案符合公司正常经营和长远发展需要，并综合考 虑公司股东利益，符合《上市公司监管指引第 3 号-上市公司现金分红》《公司 章程》《未来三年(2023 年—2025 年)股东回报规划》中关于利润分配的相关规 定，符合公司确定的利润分配政策、利润分配计划以及做出的相关承诺，不存在 损害公司及中小股东利益的行为。同意《2025 年度利润分配预案》。 ...

北方化学工业股份有限公司 证券代码：002246 证券简称：北化股份 公告编号：2026-013 第六届董事会第四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 北方化学工业股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第四次会议 的会议通知及材料于 2026 年 3 月 23 日前以邮件、传真、专人送达方式送至全体 董事。会议于 2026 年 4 月 3 日在南充市天来大酒店以现场方式召开。本次会议 应出席董事人数 9 人，实际出席董事人数 9 人，分别为蒲加顺先生、杨和成先生、 马辉先生、尉伟华先生、杜兰平先生、潘健先生、吕先锫先生、崔晓辉先生、肖 忠良先生。本次会议由董事长蒲加顺先生主持，公司部分高级管理人员列席了会 议，会议的召集、召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议，采取记名投票表决，形成以下决议： （一）会议 9 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《2025 年度董事会 工作报告》。 该项议案需提交 2025 年年度股东会审议。 《2025 年度董事会工 ...

证券代码：002246 证券简称：北化股份 公告编号：2026-015 北方化学工业股份有限公司 关于 2025 年度利润分配预案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 （1）2025 年 12 月 18 日，公司 2025 年第三次临时股东大会审议并通过 了《2025 年前三季度利润分配预案》，并于 2026 年 2 月 4 日实施完成 2025 年前三季度权益分派，共派发现金红利 13,725,869.85 元。 一、审议程序 2026 年 4 月 3 日，北方化学工业股份有限公司（以下简称"公司"）召 开了第六届董事会第四次会议，审议通过了《2025 年度利润分配预案》，并 将该议案提交公司股东会审议。 二、利润分配和资本公积金转增股本方案的基本情况 （一）本次利润分配和资本公积金转增股本方案的基本内容 1.分配基准：2025 年度 2.按照《公司法》和公司章程规定，根据立信会计师事务所（特殊普通 合伙）出具的标准无保留意见审计报告，公司 2025 年度实现归属于母公司股 东的净利润 263,023,373.32 元（其中母公司实现净利 ...

收入和利润（同比） - 2025年营业收入为27.5亿元，同比增长41.26%[19] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比大幅扭亏，增长1029.22%[19] - 2025年归属于上市公司股东的扣非净利润为2.34亿元，同比扭亏，增长386.03%[19] - 2025年基本每股收益为0.48元，同比扭亏，增长1060.00%[20] - 2025年加权平均净资产收益率为8.94%，同比提升9.93个百分点[20] - 公司2025年实现营业收入27.5亿元，同比增长41.26%[64] - 公司2025年归属于上市公司股东的净利润为2.63亿元，同比大幅增长1029.22%[64] - 公司2025年每股收益为0.48元/股，同比增加0.53元/股[64] - 净利润为2.519亿元，上年同期为亏损3545万元[94] 成本和费用（同比） - 2025年主营业务成本总额为19.43亿元，同比增长23.65%[85] - 防护器材主营业务成本为5.71亿元，同比增长60.44%，占营业成本比重从22.66%提升至29.41%[85] - 其他专用化学产品制造主营业务成本为7.91亿元，同比增长37.94%，占营业成本比重从36.51%提升至40.73%[83][85] - 硝化棉相关产品主营业务成本为5.86亿元，同比增长21.24%[85] - 工业泵主营业务成本为4.54亿元，同比增长10.74%[85] - 研发费用为1.42亿元，同比增长22.82%[89] - 管理费用为2.65亿元，同比增长13.26%[89] - 财务费用为-1339万元，同比变动53.10%，主要因美元汇率变动导致汇兑损益变动较大[89] 各条业务线表现 - 分行业看，化学原料及化学制品业务2025年收入10.18亿元，占营收比重37.03%，同比增长43.79%[74] - 化学原料及化学制品制造业营业收入为10.18亿元，同比增长43.79%，毛利率为42.28%，提升10.92个百分点[76][78] - 其他专用化学产品制造（主要为防护器材）营业收入为10.12亿元，同比大幅增长81.87%[75][76] - 防护器材产品收入为7.67亿元，同比激增133.42%，毛利率为25.53%，提升33.87个百分点[75][76] - 硝化棉相关产品收入为10.11亿元，同比增长43.85%，毛利率为42.04%，提升10.80个百分点[75][76] - 硝化棉系列产品产销规模保持全球领先，营销网络覆盖50多个国家和地区[57] - 硝化棉系列产品设计产能为30000吨，产能利用率达到90.00%[47] - 催化剂产品设计产能为3000吨，产能利用率为70.00%[47] - 防毒面具产品设计产能为50万具，产能利用率为35.00%[47] - 特种工业泵产业中，磷化工用泵国内市场占有率达70%[58] - 特种工业泵产业中，烟气脱硫用泵国内市场占有率达40%[58] - 泵业公司拥有40多个系列、700余种产品规格[58] - 化工流程泵系列产品性能参数提升，流量扩大至2000立方米/小时，扬程扩大至160米[91] - 化工流程泵效率达到国外知名企业标准或接近国标GB/T13007 A档水平[91] - 陶瓷泵系列产品通过技术升级，提升了在烟气脱硫和磷复肥等领域的竞争力[91] - 渣浆泵产品性能参数覆盖全球主流选矿、冶炼工艺需求，实现高端进口替代与海外市场突破[91] - 国内催化剂年产能约为1万吨，以煤质基催化剂为主，高端品种生产能力薄弱[54] - 超重力废水处理技术中，活性炭载体技术指标：机械强度>95%、粒径>2毫米、比表面积>1000平方米/克、漂浮损失率<5%[91] - 超重力废水处理技术对有机废水中特征污染物苯酚的脱除率接近100%，总有机碳去除率达96.82%[91] - 超重力法制备活性炭负载催化剂工艺完成中试，处理能力达到百公斤级水平[91] - 多元固废基有机改良剂/生态基质材料的研究，为工农业固废规模化利用和劣质土壤修复提供支撑[91] - 公司是国防工业防化装备科研与生产唯一的“双保军”单位[57] - 防化及环保产业主持制定国标、军标和行业标准80项[60] - 防化及环保产业拥有专利200余项，其中发明专利100余项，授权专利40余项[60] - 防化及环保产业获得省部级以上科技进步奖20余项[60] - 公司拥有“八所一中心”的科技研发体系[60] 各地区表现 - 华北片区收入为8.96亿元，同比大幅增长109.65%[75][76] - 国外市场收入为3.96亿元，同比增长51.20%，毛利率高达57.22%[75][76] 销售模式与客户集中度 - 经销模式收入为5.21亿元，同比增长61.67%，增速高于直销模式的37.22%[75][76] - 前五名客户合计销售额为12.90亿元，占年度销售总额比例46.90%，其中客户1销售额占比31.78%[86] 产销量情况 - 防护器材销售量达221.26万套（件），同比大幅增长256.61%；生产量达262.61万套（件），同比增长298.28%[81] - 硝化棉相关产品销量为4.57万吨，同比增长28.14%；生产量为4.63万吨，同比增长30.65%[80][81] - 活性炭及催化剂销量仅为1,523吨，同比大幅下降85.85%[81] 原材料采购与成本 - 主要原材料精制棉采购额占采购总额的7.51%，上半年平均价格为9,280.80元，下半年为8,382.50元[47] - 主要原材料硝酸采购额占采购总额的5.60%，上半年平均价格为1,678.20元，下半年为1,659.17元[47] - 主要原材料酒精采购额占采购总额的4.28%，上半年平均价格为5,704.60元，下半年为6,025.33元[47] - 主要原材料铝材采购额占采购总额的4.20%，上半年平均价格为35,544.12元，下半年为31,000.00元[47] - 主要原材料催化剂采购额占采购总额的2.28%，上半年平均价格为3,555,000.00元，下半年为3,154,000.00元[47] - 能源采购价格占生产总成本30%以上[47] - 公司主要原料需求的70%左右采取与供应商签订大额采购合同，其余30%视市场价格即时采购[37] - 前五名供应商合计采购金额为4.65亿元，占年度采购总额比例22.18%[87] 研发投入与人员 - 研发人员数量增至529人，同比增长10.21%[92] - 研发投入金额达1.419亿元，同比增长22.82%[92] - 研发投入占营业收入比例为5.16%，较上年下降0.77个百分点[92] - 公司全年引进硕博士78人，形成以1名首席科学家、26名科技带头人为中坚的高层次人才队伍[70] - 2025年公司引进博士研究生9人，新增集团公司科技带头人2名，青年科技带头人3名[63] - 公司择优推荐67人参与国防科技人才、科学家培训等重点项目[63] 现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为3.65亿元，同比大幅增长360.10%[20] - 2025年第四季度营业收入为9.15亿元，为单季最高；经营活动现金流量净额为3.70亿元，显著改善[24] - 经营活动产生的现金流量净额为3.652亿元，同比大幅增长360.10%[93] - 投资活动产生的现金流量净额为1.061亿元，同比由负转正增长137.89%[93] - 现金及现金等价物净增加额为4.977亿元，同比大幅增长330.37%[93] 资产与负债状况 - 2025年末总资产为51.75亿元，较上年末增长13.31%[20] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产为30.55亿元，较上年末增长7.98%[20] - 公司2025年归属于上市公司股东的净资产为30.55亿元，较期初增长7.98%[64] - 货币资金占总资产比例增至36.38%，较年初增加6.09个百分点[97] - 应收账款占总资产比例增至16.50%，较年初增加1.74个百分点[97] - 存货占总资产比例降至6.56%，较年初减少1.19个百分点[97] - 交易性金融资产期末余额为4.985亿元，较期初增加2.525亿元[98] - 以公允价值计量的金融资产本期公允价值变动收益为259.2万元[98] - 应收款项融资期末余额为9090.4万元，其中银行承兑汇票较期初增加4263.2万元[98] - 受限资产总额期末为8926.2万元，其中货币资金2577.1万元，应收账款634.9万元[99] - 报告期投资额为2271.6万元，较上年同期2.671亿元大幅下降91.5%[101] 子公司表现 - 子公司山西新华防化装备2025年销售收入10.18亿元，同比增长82.68%，净利润666.24万元，同比增长103.63%[106] - 子公司襄阳五二五泵业2025年销售收入7.21亿元，同比增长5.59%，净利润934.43万元，同比下降68.48%[107] 管理层讨论和指引 - 公司2026年经营目标为实现营业收入31亿元，利润总额2.95亿元[111] - 2026年预计新增固定资产投资资金需求较大，公司将主要使用自有资金并加强应收账款回收[112] - 公司面临地缘政治、国际贸易和关税政策升级等市场风险，可能影响出口业务和供应链成本[113] 投资者关系活动 - 公司于2025年3月21日接待招商证券进行实地调研，讨论公司基本情况、产品及市值管理[113] - 公司于2025年4月1日接待多家机构调研，讨论硝化棉产能、价格及毛利情况[113][114] - 公司于2025年5月16日通过网络平台与投资者交流，讨论产品、行业、市场及国际业务情况[114] - 公司于2025年5月22日接待多家机构实地调研，讨论硝化棉价格、产能及产线情况[114] - 公司于2025年6月10日接待多家机构实地调研，讨论硝化棉产能、价格及出口情况[114] - 公司于2025年7月21日通过网络平台与机构交流，讨论公司产能、产线及出口结构情况[114] - 公司于2025年9月12日通过网络平台参与集体接待日，讨论硝化棉产线、价格及国际业务情况[114] - 公司于2025年11月4日在西安接待多家机构实地调研，讨论硝化棉价格、产能及销售模式情况[114] - 公司未制定市值管理制度，也未披露估值提升计划及“质量回报双提升”行动方案[115] 公司治理与股权结构 - 公司控股股东北化集团直接和间接共计持有公司73.59%的股权[17] - 公司2018年完成重大资产重组后，股份总数由413,686,536股增加至549,034,794股[17] - 公司召开股东会4次，均由董事会召集，未发生单独或合并持有10%以上表决权股份的股东请求召开临时股东会的情况[118] - 公司董事会设董事9名，其中独立董事3名[119] - 公司审计部配置了8名专职审计人员[120] - 公司治理状况与相关法规规定不存在重大差异[120] - 公司资产完整，拥有独立于股东的生产经营场所、技术、专利和商标[121] - 公司设有独立的财务金融部门和审计部门，并建立了独立的会计核算体系[121] - 公司在银行开设独立账户，未与控股股东共用，且控股股东未占用公司货币资金或其他资产[121] - 公司与控股股东在人员方面分开，员工独立，社保及薪酬分账独立管理[121] - 公司与控股股东及其关联公司不存在同业竞争和关联交易的情况[122] - 公司有独立的生产、供应、销售系统，不存在依赖大股东的情况[122] - 公司于2025年12月18日完成董事会换届，选举产生新一届董事会成员[126] - 报告期内存在董事和高级管理人员离任情况[125] 董事及高级管理人员变动 - 董事赵斌、刘天新、朱立勋、胡获因任期届满于2025年12月18日离任[125][126] - 独立董事胡获因任期届满于2025年12月18日离任[125][126] - 首席科学家张仁旭因任期届满于2025年12月18日不再作为高级管理人员聘任[125][126] - 党委副书记、纪委书记、工会主席潘健因任期届满于2025年12月18日不再作为高级管理人员聘任[125][126] - 杨和成、杜兰平、马辉于2025年12月18日被选举为公司董事[126] - 肖忠良于2025年12月18日被选举为公司独立董事[126] - 彭欢于2025年12月18日被聘任为公司总工程师[126] 董事及高级管理人员任职与背景 - 公司董事长蒲加顺同时担任控股股东中国北方化学研究院集团有限公司的董事长、党委书记、科技委主任委员[127][134] - 公司总经理杨和成同时担任公司董事、法定代表人、党委书记及科技委主任委员[128] - 公司财务负责人及董事会秘书为商红女士[131] - 公司总工程师为彭欢先生[133] - 董事马辉同时担任股东单位中兵投资管理有限责任公司的董事[128][134] - 董事杜兰平同时担任股东单位泸州北方化学工业有限公司的董事长、党委书记、法定代表人及科技委主任委员[129][134] - 公司独立董事吕先锫为西南财经大学教授，并担任其他上市公司独立董事[130] - 公司独立董事肖忠良为南京理工大学二级教授、博士生导师，并担任其他上市公司独立董事[131] - 公司副总经理包括朱华先生、曾卫钢先生和张维娓女士[132] - 公司高级管理团队普遍具有高级工程师或高级经济师等高级职称[127][128][129][130][131][132][133] 董事及高级管理人员薪酬 - 报告期内董事和高级管理人员税前报酬总额为657.71万元[138] - 董事兼总经理杨和成从公司获得税前报酬87.57万元[137] - 董事尉伟华从公司获得税前报酬81.02万元[137] - 离任首席科学家张仁旭从公司获得税前报酬81万元[138] - 独立董事吕先锫和崔晓辉各自从公司获得税前报酬8万元[137][138] - 财务负责人兼董事会秘书商红从公司获得税前报酬77.36万元[137] - 副总经理张维娓从公司获得税前报酬79.27万元[138] - 董事兼党委副书记潘健从公司获得税前报酬79.23万元[137] - 副总经理朱华从公司获得税前报酬75.71万元[137] - 副总经理曾卫钢从公司获得税前报酬72.55万元[138] 董事会专门委员会运作 - 战略委员会于2025年04月22日审议通过了《2025年度投资预算》[143] - 战略委员会于2025年08月27日审议了《关于2025年投资预算中期调整的议案》[143] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《2024年财务决算报告及2025年财务预算报告》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《关于2024年募集资金年度存放与实际使用情况的专项报告》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《关于计提资产减值准备的议案》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《关于开展远期结汇业务的议案》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《2024年度内部控制评价报告》[144] - 审计委员会于2025年04月22日审议了《关于聘任2025年度审计机构的议案》[144] - 审计委员会于2025年08月27日审议了《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》[144] 员工构成 - 报告期末公司在职员工总数为2,891人，其中母公司794人，主要子公司2,097人[147] - 公司员工专业构成为：生产人员1,635人，销售人员211人，技术人员704人，财务人员81人，行政人员260人[147] - 员工教育程度构成：博士15人，硕士300人，大学本科1,069人，专科或高职552人，中专或技校及以下955人[148] - 公司需承担费用的离退休职工人数为4,574人[147] 利润分配政策与实施 - 公司利润分配政策规定，每年现金分红不少于当年实现可分配利润的百分之十[155] - 公司利润分配政策规定，任意三个连续会计年度内，现金累计分配利润不少于该三年年均可分配利润的百分之三十[155] - 公司重大投资计划或重大现金支出指：未来十二个月内累计支出达到或超过公司最近一期经审计总资产的百分之三十且超过5,000万元

行业投资评级 - 航天军工行业评级为“增持”，并维持该评级 [8] 核心观点 - **本周观点**：尽管天龙三号遥一火箭飞行试验任务失利，但长期看好大运力火箭发展 天龙三号是中国首款低轨道运力超20吨的大型液体火箭，其回收版低轨道运力接近猎鹰9号，为国产商业火箭第一梯队 虽然短期在工程化验证、发射频次和运维成熟度上不及猎鹰9号，但中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕[1][11] - **中长期观点**：“十五五”期间，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升 装备需求在总量稳中有增的情况下，将出现显著的结构性机会，新增量或将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器以及低成本装备等方面 建议关注军工新产品和新市场两条主线[2] 行业动态与数据总结 - **商业航天进展**：中科宇航公司于2026年3月31日申报科创板获受理，计划募资41.8亿元，成为第二家获受理的商业航天火箭公司，募集资金基本集中在可重复使用火箭方向[13] 2026年3月30日，中科宇航力箭二号遥一运载火箭成功发射[25] 银河航天已正式启动A股上市辅导[25] - **全球发射格局**：2024年，美国共进行了158次航天发射，其中136次采用SpaceX公司的猎鹰9号可回收火箭，占比约50%[14][19] 猎鹰9号的成功标志着可重复使用火箭的强大竞争力[14] - **技术对标**：天龙三号与猎鹰9号核心参数对比显示，天龙三号回收版低轨道运力为17吨，全弃版为22吨；猎鹰9号回收版低轨道运力为15.6吨，全弃版为22.8吨[12] 天龙三号起飞重量约600吨，起飞推力约855吨[12] - **可控核聚变进展**：能量奇点自主研发的全球首台全高温超导托卡马克装置“洪荒70”实现1337秒稳态长脉冲等离子体运行[27] - **国际安全与军工动态**：日本陆上自卫队部署了新型远程导弹[22] 中巴“海洋卫士-4”联合演习圆满结束[23] 美国Palantir公司与Stellantis续约并扩大在人工智能领域的合作[24] 市场行情回顾 - **指数表现**：上周（3.30-4.3）申万国防军工指数下跌2.06%，跑输上证综指（下跌0.86%）1.20个百分点，在申万31个一级行业中排名第16位[28][29] - **板块估值**：截至2026年4月3日，申万国防军工板块市盈率为79.45倍 其中，航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子的市盈率分别为467.60倍、72.18倍、144.24倍、37.02倍、123.54倍[31] 申万国防军工指数市盈率估值位于自2014年1月1日起的65.64%分位[34] - **个股涨跌**：一周涨幅前十的公司中，新光光电上涨4.54%，理工导航上涨3.93%[9] 一周跌幅前十的公司中，广联航空下跌7.69%，三力士下跌6.21%[10] 重点公司推荐与观点 - **重点推荐公司列表**：报告列出了9家重点推荐公司，包括国科军工、中航光电、睿创微纳、航天电器、新雷能、中航沈飞、北化股份、华秦科技、中航高科，均给予“买入”或“增持”评级，并提供了目标价[8][39] - **国科军工**：2025年实现营收14.10亿元，同比增长17.09%；归母净利润2.47亿元，同比增长24.09% 公司是消耗类装备赛道核心标的，有望受益于导弹和弹药的耗材属性与列装需求[40] - **中航光电**：2025年实现营收213.86亿元，同比增长3.39%；归母净利润21.62亿元，同比下降35.56% 业绩低于预期主要因部分军品降价及原材料成本上涨 海外业务和高端民品发展持续向好[40] - **睿创微纳**：2025年前三季度实现营收40.86亿元，同比增长29.72%；归母净利润7.07亿元，同比增长46.21% 下游需求维持高景气，盈利能力提升明显[40] - **航天电器**：2025年实现营收58.20亿元，同比增长15.82%；归母净利润1.83亿元，同比下降47.32% 业绩低于预期主要因产品降价及原材料成本增加 在AI服务器、商业航天等新兴领域发展向好[41] - **新雷能**：2025年上半年归母净利润为-9513.85万元 下游需求复苏明显，订单向好，服务器电源及低轨卫星相关产品布局有望拓展未来成长空间[41] - **中航沈飞**：2025年实现营收446.56亿元，同比增长4.25%；归母净利润35.18亿元，同比增长3.65% 业绩基本符合预期，公司在国防工业领域核心地位凸显[41] - **北化股份**：首次覆盖并给予“买入”评级 核心投资逻辑在于硝化棉主业的量价齐升，全球供需格局紧张带来价格上涨，公司扩产带来产量提升[41] - **华秦科技**：2025年前三季度实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48% 利润下滑主要系跟研产品收入占比提升拖累毛利率 看好公司军工隐身材料龙头地位[41] - **中航高科**：2025年实现营收50.08亿元，同比下降1.27%；归母净利润10.31亿元，同比下降10.57% 业绩低于预期主要系下游需求短期延后及产品结构变化 低空经济与商发业务有望成为新增长点[42] - **航发动力**：2025年实现营收463.31亿元，同比下降3.23%；归母净利润6.34亿元，同比下降26.27% 业绩低于预期主要因客户需求延后及新型号装配成熟度不高 作为军用航发总装唯一上市平台，长期战略地位突出[42]

核心观点 - 报告维持对A股“两阶段上涨行情”的判断，认为当前市场处于第一阶段上涨后的震荡波段，全球资本市场短期仍围绕地缘事件催化定价[6][14] - A股潜在上行线索尚未被充分定价，能源中枢上行有望带动新能源产业链景气度，能源与供应链安全将驱动出海链Alpha机会，叠加中东资本定价、外资回流及国别相对力量预期，若制造业投资重估或新经济跨越式进步、周期基本面改善兑现，有望推动A股重回强势[6][14] - 配置建议聚焦中国在能源安全与供应链安全领域的全球比较优势，把握出海链Alpha机会[6][14] 上期组合回顾 - 2026年第三期（3月1日-3月31日）十大金股组合整体下跌**6.92%**，其中9只A股平均下跌**6.29%**，同期上证综指下跌**6.51%**，沪深300指数下跌**5.53%**，A股组合跑赢上证综指**0.22**个百分点，跑输沪深300指数**0.76**个百分点[6] - 组合中唯一港股（中国平安）下跌**12.57%**，同期恒生指数下跌**6.92%**，跑输恒生指数**5.66**个百分点[6] - 自2017年3月28日首期发布至2026年3月31日，金股组合累计上涨**434.39%**，其中A股组合累计上涨**337.25%**，分别跑赢上证综指、沪深300指数**318.12**和**309.30**个百分点；港股组合累计上涨**994.70%**，跑赢恒生指数**992.24**个百分点[6] - 上期组合中，源杰科技区间涨幅最高，达**30.59%**，相对其所属的申万电子行业（跌幅**13.51%**）获得**44.11%**的超额收益；华正新材跌幅最大，为**26.49%**[15] 本期策略判断与配置建议 - 配置建议分为三个方向：一是布局新能源、交通运输、基础化工、公用事业等顺周期板块；二是科技领域围绕“重现实”主线，关注光通信；三是消费板块优质公司有望进入估值修复与业绩拐点的配置机遇期[6][14] - 未来一个月首推“铁三角”组合：招商轮船、仕佳光子、北化股份[6][17] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **招商轮船 (601872.SH)**：地缘因素导致油轮市场供给紧张、运距拉长，贸易格局变化推升运价，市场挺价机制形成，油轮成为能源安全核心装备，业绩弹性强[17][21] - **仕佳光子 (688313.SH)**：光芯片行业紧缺且国产化趋势明确，公司具备AWG晶圆批量供应能力，1.6T产品进入客户验证，MPO业务高速增长，已形成“光源+接口”双重卡位，平台化价值强[17][21] - **北化股份 (002246.SZ)**：硝化棉海外供需缺口扩大，出海溢价高，涨价有效提振单吨净利，基于公司固有份额优势，叠加扩产产能加速释放，充分受益于硝化棉量价齐升[17][21] - **贵州茅台 (600519.SH)**：前期动销与批价表现超预期，预计淡季批价将维持稳定，市场化改革理顺渠道价格，夯实市场底，打开中长期成长空间，估值具备吸引力[18][21] - **金雷股份 (300443.SZ)**：全球风电建设有望进入新周期，公司风电主轴欧洲业务增速快，铸件业务产能稀缺、盈利弹性大，新业务批量供货打开成长空间[18][21] - **万华化学 (600309.SH)**：油价高位凸显以天然气为原料的化工成本优势，海外企业将面临较大供应链冲击，公司凭借稳定原料供应及成本优势，全球竞争力提升，新产能陆续落地贡献未来增量[18][21] - **银轮股份 (002126.SZ)**：公司是热管理平台型企业，获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统定点，有望持续扩展发电机业务的单机价值量，北美产能成熟有望获得更多份额，同时发力数据中心、机器人业务[18][21] - **华旺科技 (605377.SH)**：装饰原纸行业出现供给拐点、产能出清，需求具备向上弹性，行业酝酿提价，公司木浆储备充足，产品结构修复，外销恢复提速，账面现金充足，高股息提供安全垫，海内外市场空间广阔[18][21] - **广州发展 (600098.SH)**：广东气电电价政策提升盈利稳定性，公司拥有多个海气长协合同，受益于现货价格提升，存在赚取价差空间，长期保持高分红，股息率高[18][21] - **中国东方教育 (0667.HK)**：职业技能培训行业景气度提升，公司持续推进精细化管理以提升经营效益，春季招生旺季表现出色，资本开支进入下行周期，持续高分红可期[19][21] 金股组合估值与盈利预测摘要 - **招商轮船**：预计2026年归母净利润**74.5**亿元，同比增长**23.9%**，2026年预测市盈率(PE)为**17.7**倍[23] - **仕佳光子**：预计2026年归母净利润**6.3**亿元，同比增长**83.2%**，2026年预测PE为**60.1**倍[23] - **北化股份**：预计2026年归母净利润**4.5**亿元，同比增长**79.5%**，2026年预测PE为**30.7**倍[23] - **贵州茅台**：预计2026年归母净利润**950.0**亿元，同比增长**5.0%**，2026年预测PE为**19.1**倍[23] - **金雷股份**：预计2026年归母净利润**6.5**亿元，同比增长**107.3%**，2026年预测PE为**13.8**倍[23] - **万华化学**：预计2026年归母净利润**169.9**亿元，同比增长**35.6%**，2026年预测PE为**14.6**倍[23] - **银轮股份**：预计2026年归母净利润**12.8**亿元，同比增长**28.4%**，2026年预测PE为**28.1**倍[23] - **华旺科技**：预计2026年归母净利润**3.6**亿元，同比增长**31.3%**，2026年预测PE为**14.3**倍[23] - **广州发展**：预计2026年归母净利润**24.0**亿元，同比增长**7.1%**，2026年预测PE为**10.4**倍[23] - **中国东方教育**：预计2026年归母净利润**10.0**亿元，同比增长**26.6%**，2026年预测PE为**9.9**倍[23]