项目投资 - 子公司万马高分子拟在青岛董家口经济区建设年产35万吨环保型高分子材料产业化项目 总投资约12 45亿元 [1] - 项目分三期建设 周期为2025年至2030年 主要产品包括硅烷电缆料 低烟无卤电缆料 PVC电缆料 电缆用屏蔽料 [1] - 将设立全资子公司青岛万马高分子材料有限公司作为投资主体 资金来源为自有资金或自筹资金 配套银行中长期项目贷款 [1] 公司业务 - 公司主营业务包括电线电缆 高分子材料 汽车充电设备等产品的研发 生产和销售 以及汽车充电设备投资与运营服务 [2] - 万马高分子专注电线电缆用环保型高分子材料30余年 产品涵盖绝缘 护套 屏蔽等线缆用综合材料 [2] - 特色产品包括220kV超高压电缆用绝缘料 66kV-110kV高压电缆用绝缘料 35kV及以下中低压系列电缆用绝缘料等 [2] 行业地位 - 万马高分子是国内电线电缆材料领域龙头企业 产销规模多年稳居行业前列 [2] - 自主研发的220kV超净XLPE绝缘料和220kV超光滑屏蔽料已成功应用于国内外高压超高压项目 [2] - 公司已成为细分行业内规模第一 品类齐全的综合材料服务商 竞争优势明显 [2] 经营数据 - 2024年新材料板块销售规模持续增长 产品发出总量同比增长9 31% 单月最高销量突破5 55万吨 [3] - 2024年高分子材料实现营业收入51 85亿元 同比增长6 42% [3] 战略意义 - 项目投资可缓解产能交付压力 扩大市场份额 稳固市场地位 增强市场竞争力 [3] - 青岛基地建设有利于完善国内市场布局 填补北方空白 方便产品出口 [3] - 符合高分子材料板块规模化 国际化发展战略及公司"南北联动"总体发展战略 [3]

市场扩张和投资 - 子公司万马高分子拟投资12.45亿在青岛建35万吨环保型高分子材料项目[3] - 拟现金出资设全资子公司青岛万马高分子，注册资本1.5亿[4][5] 项目情况 - 项目2025 - 2030年分三期建设[5] - 产品含硅烷、低烟无卤等电缆料[5] 影响与风险 - 缓解产能压力，完善布局，预计有积极效益[6][7] - 或受宏观经济、行业周期等因素影响[7]

会议情况 - 公司2025年7月19日召开第六届董事会第三十七次会议[3] - 会议通知于2025年7月12日发出[3] - 9名董事应出席且实际全部出席，9票同意通过相关议案[3][4] 项目计划 - 子公司万马高分子拟建设“年产35万吨环保型高分子材料产业化项目”[4] - 项目产品含硅烷电缆料等多种电缆料[4]

限售股解禁概况 - 7月21日共有23家上市公司限售股解禁，总市值约53.6亿元 [1] 解禁股类型分布 - 股权激励限售流通：涉及15家公司，包括山高环能(127.72万股)、岳阳兴长(215.25万股)、张裕A(203.57万股)、申能股份(971.61万股)、芭田股份(120万股)、万马股份(261.12万股)、老百姓(19.36万股)、珍宝岛(72.69万股)、立方制药(23.4万股)、三角防务(110.4万股)、亿道信息(46.26万股)、宏和科技(252.65万股)、国茂股份(16.58万股)、箭牌家居(135.28万股)、宏英智能(18万股) [1] - 增发A股相关：川发龙蟒(1.25亿股增发A股法人配售上市)、茂硕电源(8229.83万股增发A股原股东配售上市) [1] - 延长限售锁定期流通：诚达药业(6155.94万股) [1] - 未明确类型：康鹏科技(461.89万股)、巨一科技(10.81万股)、希荻微(1.54亿股)、埃科光电(68万股)、航材股份(180万股) [1] 解禁规模突出个股 - 川发龙蟒解禁量最大达1.25亿股 [1] - 希荻微解禁量次之达1.54亿股 [1] - 茂硕电源解禁8229.83万股 [1] - 诚达药业解禁6155.94万股 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的公司传统业务规模提升，机器人线缆进展顺利，预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，EPS分别为0.53、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为27.6、22.3、17.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入177.61亿元，同比增长17.46%，归母净利润3.41亿元，同比减少38.57%；2025Q1实现营业收入39.70亿元，同比增长4.43%，归母净利润0.82亿元，同比增长23.05% [4] - 2024年电力产品/高分子材料/通信产品三大板块营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，分别同比变动32.3%/6.4%/-42.4% [4] 高分子材料业务 - 2024年高分子超高压绝缘料业务产品发出量同比增长9.31%，单月最高销量突破5.55万吨，国内市占率从2021年约15%提升至约20%，海外市场销量增加 [5] - 高分子超高压绝缘料一期、二期项目已投产，三期项目2025年逐步投产，满产后产能合计达6万吨 [5] 机器人线缆业务 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设专项机器人电缆实验室，2018年获德国莱茵TUV授权并与多家企业合作 [6] - 2021年机器人电缆应用于KUKA并开始批量交货，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，实现进口替代 [6] - 目前机器人电缆成熟应用于工业机器人领域，进入新兴的人形机器人和机器狗等领域，产品拓展并实现批量交付 [6] 盈利预测及财务指标 - 预测2025 - 2027年收入分别为206.29、240.68、281.33亿元，增长率分别为16.1%、16.7%、16.9% [7][9] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为5.33、6.60、8.25亿元，增长率分别为56.3%、23.7%、25.1% [9] - 预测2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.65、0.81元，ROE分别为8.8%、10.2%、11.7% [7][9] - 2024 - 2027年毛利率分别为11.3%、12.4%、12.6%、12.9%，净利率分别为1.9%、2.6%、2.8%、3.0% [10][11] - 2024 - 2027年资产负债率分别为62.3%、63.3%、64.3%、65.1% [10][11] - 2024 - 2027年总资产周转率分别为1.2、1.3、1.3、1.4 [10][11]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位有中金公司、广发基金 [2] - 活动时间为2025年7月11日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员包括赵宇恺、王国海、鹿向群等 [2] 公司业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，有电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司智能装备线缆工厂 [2] 电线电缆业务 产品种类 - 电缆产品种类齐全，具备一体化解决能力，超高压电缆等多种产品处于国内领先地位 [2][3] - 电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列产品 [3] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列产品 [3] 生产基地 - 装备线缆板块由杭州临安太湖源基地和青山湖基地两大生产基地组成 [3] 机器人电缆发展 - 2016年成立机器人智能装备事业部，2017年设立专项机器人电缆实验室，2018年获得德国莱茵TUV授权及双认证 [3][4] - 2021年实现高端机器人电缆进口替代，2024年成为KUKA在中国地区最大供应商，应用于新兴具身智能机器人头部企业并主导编制团体标准 [4][5] 竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [6] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [6] - 具备制造实现和品控能力，有高分子材料基础研究和新品研发支持 [6] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [6] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领行业研发和制造升级 [6] 营收占比及风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提请投资风险 [7][8] 机器人智连CCa系统 - 以柔性运动机器人电缆为基础，为智能自动化设备提供整体解决方案 [7][8] - 从材料研发前期提供电气连接定制化设计服务，售后持续改进产品品质 [8] 万马高分子业务 主要产品 - 涵盖电线电缆制造所需的绝缘、护套、屏蔽等线缆用综合材料 [9] - 特色产品包括220kV超高压电缆用绝缘料等多种材料 [9][10] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后合计年产能将达6万吨 [10] - 国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20% [10] 深海材料布局 - 海底电缆绝缘材料关键性能达国际先进水平，正开发超高压海底电缆材料产品 [11] - 超光滑半导电屏蔽料技术突破国外垄断，性能达国内领先、国际先进水平 [11] 项目应用 - 中高压海底电缆用绝缘层、海缆用超光滑半导电屏蔽料已应用于多个国内外重大项目 [12] 接待合规情况 - 公司按规定保证信息披露真实、准确、完整，无未公开信息泄露，已签署调研《承诺书》 [13][14]

活动基本信息 - 活动类别为分析师会议和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括兴证电新李峰、华夏基金邵晋伟等 [2] - 活动时间为2025年7月10日，地点在杭州 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书赵宇恺和证券事务助理王旭斐 [2] 公司战略与业务介绍 - 公司采用“一体两翼”发展战略，涉及电线电缆、新材料、新能源三大业务板块 [2] - 实地参观调研了公司线缆板块高压分厂 [2] 万马高分子相关情况 产品种类 - 主要产品涵盖线缆用综合材料，特色产品有220kV超高压电缆用绝缘料等多种 [2][3] 产量与毛利率 - 2024年度生产量为561,384.01吨，毛利率为13.24% [3] 产能与市场占有率 - 超高压绝缘料三期项目达产后年产能将达6万吨 [3] - 主要同行有美国陶氏、北欧化工等，国内市场占有率从2021年约15%提升至约20% [3] 公司电线电缆相关情况 主要产品 - 电缆产品种类齐全，电力电缆包括500kV及以下超高压交联聚乙烯绝缘电缆等系列 [4] - 装备线缆包括同轴电缆、室内外光缆等系列 [4] 装备线缆板块子公司及产品 - 万马天屹主营网络数据电缆、光纤光缆等 [6] - 万马特缆主营工业线缆，是国内首家获国际产品双认证及德国TUV莱茵授权实验室认证企业 [6] - 万马专缆致力于特种电缆研发、生产与销售，有近万种产品型号与规格 [6] 机器人电缆竞争优势 - 具备领先的产品设计研发和工艺实现能力，技术团队核心成员有15年以上研发经验 [7] - 拥有中国首家TUV认证的机器人电缆实验室，积累大量实验数据 [7] - 具备制造实现和品控能力 [7] - 有高分子材料基础研究和新品研发支持，有优质稳定的独家原材料供应 [7] - 产品获得德国莱茵TUV和美国UL实验室双认证，有大量成熟应用案例和客户群体 [7] - 是多个行业标准制定的主要参与方，引领国内行业研发和制造升级 [7] 营收占比与风险提示 - 工业机器人、人形机器人和机器狗相关线缆产品占公司整体营收比例较小，提醒投资者关注风险 [8] 生产基地 - 装备线缆板块由两大生产基地组成，杭州临安太湖源基地生产光缆、数据缆等，青山湖基地生产风能、光伏等线缆 [8]

公司信用评级 - 公司个体信用等级为aa 主体长期信用等级为AA 评级展望为稳定 [2] - 公司存续债券由青岛西海岸新区海洋控股集团有限公司提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保 海控集团主体长期信用等级为AAA [2] 控股股东变更 - 海控集团将直接持有的公司控股股东青岛海控投资控股有限公司100%股权无偿划转给全资子公司青岛董家口发展集团有限公司 [2] - 股权无偿划转已于2025年7月4日完成工商变更手续 [2] - 董发集团为公司实际控制人青岛西海岸新区国有资产管理局下属全资企业 实际控制人未发生变化 [3] 评级机构评估 - 联合资信评估认为控股股东变更事项对公司信用水平未造成重大不利影响 [3] - 维持公司个体信用状况aa 主体长期信用等级AA 相关债项信用等级AAA 评级展望稳定 [3]

报告核心观点 本周（6.30 - 7.4）全A上涨1.22%，市场窄幅波动上行，活跃度高位震荡，赚钱效应有所减弱，主力资金持续流出 展望25Q2，高增长潜力方向包括光模块、柴油发电机、创新药、深海科技等；重点关注反内卷、深海科技、稳定币等主题；近期多项政策出台支持实体经济和新兴产业发展 [2]。 市场回顾 - 本周全A上涨1.22%，窄幅波动上行，玻璃、创新药相关概念表现强势，日均成交额14384亿元，较前周减少450亿元，市场活跃度高位震荡 [2]。 - 市场情绪方面，当周平均上涨家数2610家，较前周减少1012家，平均涨停家数由75家降至66家，赚钱效应减弱 [2]。 - 资金流向方面，主力资金持续流出，融资融券余额新高后回落至18529亿元（截至7月4日） [2]。 周思考 25Q1高景气回顾 - 25Q1高景气产业赛道集中在人工智能、人形机器人、新消费等领域，Q1归母净利润增速超30%的概念有AI算力、半导体等，低于30倍PE的概念有海绵城市、深海科技等 [27]。 25年二季报高景气赛道前瞻 - **算力基建**：AI算力基建高景气受政策和需求共振驱动，光模块和柴油发动机在25Q2或保持高景气 光模块数据传输速率要求提升，高速光模块业绩有望高增长，龙头公司归母净利润同比增速超50%；柴油发动机因AIDC建设加速迎来量价齐升，招标价格增幅达19%，上市公司业绩增速可观 [29][34][37]。 - **创新药**：BD交易打开业绩增长空间，政策助力产业发展 2025年5月中国医药BD及并购交易活跃，信达生物2025年归母净利润增速高达634% [39]。 - **深海科技**：政策加码支持产业发展提速，部分领域已现高景气趋势 2024年全国海洋生产总值首破10万亿元，占GDP 7.8%，部分上市公司预期归母净利润增速超40% [43]。 重点主题 - **反内卷**：2025年反内卷政策密集出台，有助于过度竞争行业优化格局，推动落后产能退出，实现高质量发展 建议关注钢铁、生猪养殖、光伏、新能源车等行业 [47]。 - **稳定币**：全球稳定币监管框架加速成型，稳定币成为全球焦点，人民币国际化迎来新抓手 建议关注稳定币发行支持、支付技术、RWA相关领域 [50]。 - **深海科技**：海洋经济驱动经济增长，是海洋强国战略关键支柱 产业链涵盖深海材料研发、装备制造及数智化应用，建议关注相关领域 [56]。 政策动态 - 7月1日，中央财经委员会第六次会议研究推进全国统一大市场建设与海洋经济高质量发展，强调加强协调配合，推动海洋经济高质量发展 [4][59]。 - 6月27日，安徽省人民政府办公厅发布实施意见，推动先进制造业和现代生产性服务业深度融合发展 [4]。 - 7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委印发措施，支持创新药高质量发展，明确创新药纳入医保及商保目录，健全目录动态调整机制 [4]。 - 7月3日，市场监管总局（国家标准委）批准发布一批重要国家标准，涵盖新兴产业、数字经济、传统产业升级等领域 [4]。 产业趋势 - **人工智能**：6月30日，瑞金医院联合华为开源病理大模型“RuiPath”；6月26日，蚂蚁集团发布AI健康应用“AQ”，推动医疗普惠 [5]。 - **TMT**：7月5日，北京市政府发布全国首个6G产业专项政策，围绕五方面推出10项举措 [5]。 - **生物医药**：6月27日，马斯克旗下Neuralink宣布脑机接口受试者增至7人，涵盖脊髓损伤与ALS患者 [5]。 - **低空经济**：7月4日，民航局整合成立通用航空和低空经济工作领导小组，强化产业统筹 [5]。 - **高端制造**：7月2 - 4日，新思科技、西门子、楷登电子相继宣布美国取消EDA对华出口限制；7月1日，国内头部光伏玻璃企业集体减产30%，加速产能出清 [5]。 - **新能源车**：6月11日起，小鹏汽车开启G7预售，推出Max/Ultra双版本，预售价23.58万元，意向金可抵扣购车款 [5]。 - **新消费**：7月2日，淘宝闪购启动500亿补贴；7月5日美团日订单破1.2亿创纪录；7月7日淘宝 + 饿了么日活超2亿 [5]。

信用评级 - 公司个体信用等级为aa，主体长期信用等级为AA，评级展望稳定[1][3] - 联合资信维持债项信用等级为AAA，评级展望稳定[3] 股权划转 - 海控集团将海控投控100%股权无偿划转给董发集团[2] - 2025年7月4日完成工商变更，实控人未变[2] 债券情况 - “21万马01”余额3.20亿元，2026年8月10日到期[2] - “23万马MTN001（科创票据）”余额2.00亿元，2028年4月14日到期[2]