广东海大集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 大家好！ 本人作为广东海大集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，2024 年本人严格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律法规和《公司章程》 《公司独立董事工作制度》等的规定，勤勉、忠实、尽责的履行职责，充分发挥 独立董事的作用，维护了公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本情况 桂建芳，1956 年生，博士学位，博士生导师，中国科学院院士，发展中国 家科学院院士。1982 年 1 月毕业于武汉大学细胞生物学专业，获学士学位；1984 年 12 月在武汉大学遗传学专业获硕士学位，同年到中国科学院水生生物研究所 工作至今；1995 年在中国科学院水生生物研究所获理学博士学位。1991 年至 1994 年曾在美国俄亥俄医学院和加州大学圣迭戈校区进行工作访问和博士后研究； 1995 年起任中国科学院水生生物研究所研究员、博士生导师。1999 年至 2 ...

广东海大集团股份有限公司董事会 根据《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指 引第 1 号- -主板上市公司规范运作》等要求，广东海大集团股份有限公司（以下 简称"公司"）董事会就现任独立董事何建国先生和刘运国先生及离任独立董事 桂建芳先生任职期间的独立性情况进行评估并出具如下专项意见： 公司独立董事桂建芳先生、何建国先生和刘运国先生对照相关监管规定中关 于独立董事所应具备的独立性要求进行了逐项自查，并向公司董事会提交了独立 性自查报告。 广东海大集团股份有限公司董事会 关于独立董事独立性自查情况的专项评估意见 2025 年 4 月 18 日 经核查独立董事桂建芳先生、何建国先生和刘运国先生报告期内的任职经历 以及签署的相关自查文件，公司董事会未发现上述人员可能影响独立董事进行独 立客观判断的情形，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第 1 号- -主板上市公司规范运作》中对独立董事独立性的相关 要求。 ...

广东海大集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 各位股东及股东代表： 大家好！ 本人作为广东海大集团股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，2024 年本人严格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律法规和《公司章程》 《公司独立董事工作制度》等的规定，勤勉、忠实、尽责的履行职责，充分发挥 独立董事的作用，维护了公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度履行独立董事职责情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本情况 何建国先生，1962 年生，博士学位，教授，国家杰出青年科学基金获得者。 1990 年毕业于中山大学动物学专业，获理学博士学位。1991 年到中山大学工作 至今；2000 年至 2008 年任中山大学生命科学学院副院长；2008 年至 2018 年任 中山大学海洋科学学院院长；现任中山大学教授、水产动物疫病防控与健康养殖 全国国家重点实验室主任、中国-东盟海水养殖技术"一带一路"联合实验室主 任、农业农村部水产病害防治专家委员会副主任、中国动物学会甲壳动物学分会 副会 ...

营业收入相关 - 本报告期营业收入256.29亿元，较上年同期增长10.60%[3] - 营业总收入本期为256.29亿元，上期为231.72亿元，同比增长10.60%[19] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润12.82亿元，较上年同期增长48.99%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.81亿元，较上年同期增长68.58%[3] - 净利润本期为13.27亿元，上期为8.99亿元，同比增长47.54%[20] 资产相关 - 本报告期末总资产478.66亿元，较上年度末减少0.57%[4] - 资产总计期末为478.66亿元，期初为481.41亿元，略有下降[16] - 交易性金融资产期末较期初减少79.41%，因理财产品规模减少[8] - 应收账款期末较期初增加72.86%，因业务发展向客户投放应收款项[8] - 预付款项期末较期初增加47.60%，因预付原料采购款增加[8] - 2025年3月31日公司货币资金期末余额3,542,149,689.45元，期初余额3,478,256,875.63元[14] - 交易性金融资产期末余额959,771,750.64元，期初余额4,662,427,829.82元[15] - 应收账款期末余额3,674,849,000.47元，期初余额2,125,872,345.43元[15] - 存货期末余额12,228,343,025.37元，期初余额11,290,384,103.30元[15] - 流动资产合计期末余额22,996,861,195.61元，期初余额23,489,116,125.37元[15] - 长期应收款期末余额163,801,664.51元，期初余额169,130,714.29元[15] - 固定资产期末余额16,930,332,011.17元，期初余额16,930,687,726.99元[15] - 无形资产期末余额1,783,015,181.02元，期初余额1,796,432,121.25元[15] - 长期待摊费用期末为3.43亿元，期初为2.95亿元，增长16.12%[16] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益245.47亿元，较上年度末增长2.68%[4] - 所有者权益合计期末为257.91亿元，期初为250.96亿元，有所增加[17] 负债相关 - 短期借款期末较期初增加149.63%，因长短期债务结构调整增加短期银行借款[8] - 负债合计期末为220.75亿元，期初为230.44亿元，有所减少[17] - 短期借款期末为6.28亿元，期初为2.52亿元，增长150%[16] - 应付职工薪酬期末为10.62亿元，期初为21.67亿元，下降50.91%[16] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为21,006户[10] - 广州市海灏投资有限公司持有人民币普通股910,589,359股[11] - 香港中央结算有限公司持股比例5.46%，持有人民币普通股90,759,685股[11] 每股收益相关 - 基本每股收益本期为0.77元，上期为0.52元，同比增长48.08%[21] 投资收益相关 - 投资收益本期为3462.08万元，上期为9166.82万元，下降62.23%[20] 现金流量相关 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为248.16亿元，上期为228.06亿元[22] - 收取利息、手续费及佣金的现金本期为1299.51万元，上期为993.71万元，同比增长30.77%[23] - 收到的税费返还本期为574.42万元，上期为132.12万元，同比增长334.78%[23] - 经营活动现金流入小计本期为250.87亿元，上期为232.68亿元，同比增长7.82%[23] - 经营活动现金流出小计本期为273.37亿元，上期为258.15亿元，同比增长5.90%[23] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 -22.50亿元，上期为 -25.47亿元，亏损幅度收窄11.67%[23] - 投资活动现金流入小计本期为40.84亿元，上期为10.63亿元，同比增长284.12%[23] - 投资活动现金流出小计本期为18.14亿元，上期为22.03亿元，同比减少17.66%[23] - 筹资活动现金流入小计本期为22.65亿元，上期为37.62亿元，同比减少39.79%[24] - 现金及现金等价物净增加额本期为 -2.28亿元，上期为 -22.62亿元，亏损幅度收窄89.04%[24]

利润分配 - 公司经董事会审议通过的利润分配预案为以未来实施分配方案时股权登记日扣除已回购股份的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利11.00元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[14] - 2023年度利润分配按每10股派发现金股利5.00元（含税），2024年7月4日实施完毕[157] - 2024年度拟按每10股派发现金股利11.00元（含税），预计累计派发1,830,054,347.00元（含税）[160][162] - 2024年度预计现金分红占本年度合并报表中归属上市公司股东净利润的40.63%[162] 公司面临的风险及应对措施 - 天气异常可能导致养殖存栏、存塘数量波动和病害爆发，影响饲料需求，公司通过扩大区域布局和提高养殖户服务能力应对[6] - 养殖疫病会使养殖动物产量、存栏降低，抑制饲料需求，公司以丰富饲料品种、扩大区域布局和建立防控体系应对[8] - 主要原材料价格大幅波动会影响饲料和养殖成本，公司采用集中与本地采购结合、建设采购研究体系和调整配方等措施控制风险[9] - 环保法规政策会调整养殖业规模结构和区域，影响饲料行业，公司通过提升服务能力、调整产能布局和加大研发投入应对[11] - 汇率波动会影响业务结算成本和资产存量价值，公司通过选择结算货币、平衡资金流入流出和运用金融工具锁定汇率风险[13] 公司业务布局 - 公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场[6] - 公司工厂分布于亚洲、非洲、南美洲二百多个城市[57] 公司产品结构 - 公司饲料品种涵盖猪、鸡、鸭鹅等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡[8] 公司采购模式 - 公司对原材料实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式[10] - 公司饲料业务采用“集团+区域中心”集中采购模式，结合套期保值控制风险[57] 公司研发情况 - 公司拥有庞大研发团队，每年投入大量资金进行动物营养和饲料配方技术等研究[10] - 公司研发团队近4000人，累计研发投入超50亿元[47] - 公司在七大研发方向展开研究，完善三级研发体系[60] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为1146.01亿元，较2023年减少1.31%[29] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为45.04亿元，较2023年增长64.30%[29] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45.39亿元，较2023年增长78.60%[29] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为79.96亿元，较2023年减少37.03%[29] - 2024年末总资产为481.41亿元，较2023年末增长7.58%[29] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为239.05亿元，较2023年末增长21.67%[29] - 2024年第一季度至第四季度营业收入分别为231.72亿元、291.24亿元、325.65亿元、297.40亿元[33] - 2024年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为8.61亿元、12.64亿元、14.99亿元、8.80亿元[33] - 2024年非流动性资产处置损益为 - 5946.47万元[35] - 2024年计入当期损益的政府补助为8840.51万元[35] - 2024年非经常性损益合计为-3506.92万元，2023年为1.99亿元，2022年为7401.95万元[36] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回3408.77万元，2023年为1480.21万元，2022年为616.77万元[36] - 2024年除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-5860.24万元，2023年为1.47亿元，2022年为3945.53万元[36] - 2024年对外委托贷款取得的损益为0，2023年为32.68万元，2022年为53.09万元[36] - 2024年营业收入合计114,601,056,662.29元，同比减少1.31%[67] - 2024年销售费用为26.08亿元，同比增长15.46%[77] - 2024年管理费用为31.88亿元，同比增长21.81%[77] - 2024年财务费用为3.70亿元，同比下降27.86%[77] - 2024年研发费用为8.60亿元，同比增长9.58%[77] - 2024年研发人员数量为3860人，较2023年增长9.50%[78] - 2024年研发投入金额为9.12亿元，较2023年增长13.54%[79] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为79.96亿元，同比减少37.03%[81] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -64.06亿元，同比减少67.68%[81] - 2024年末货币资金34.78亿元，占总资产7.23%，较期初下降36.49%，比重减少5.01个百分点[84] - 2024年末存货112.90亿元，占总资产23.45%，较期初增长13.63%，比重增加1.25个百分点[84] - 2024年末投资性房地产9262.48万元，占总资产0.19%，较期初增长210.58%，比重增加0.12个百分点[84] - 2024年末固定资产169.31亿元，占总资产35.17%，较期初增长3.27%，比重减少1.47个百分点[85] - 2024年末在建工程4.27亿元，占总资产0.89%，较期初下降37.95%，比重减少0.65个百分点[85] - 2024年末短期借款2.52亿元，占总资产0.52%，较期初下降81.97%，比重减少2.60个百分点[85] - 2024年末交易性金融资产46.62亿元，占总资产9.69%，较期初增长262.34%，比重增加6.81个百分点[85] - 报告期投资额为31.37亿元，上年同期投资额为33.53亿元，变动幅度为-6.46%[90] 饲料业务线数据关键指标变化 - 2024年公司饲料销量2652万吨（含内部养殖耗用量约210万吨），同比增长约9%[44] - 2024年禽料外销量1265万吨，同比增长约12%；猪料外销量564万吨，同比下滑约3%；水产料外销量585万吨，同比增长约11%；反刍料及其他等外销量28万吨[44] - 2024年国内饲料外销量2206万吨，同比增长约5%，全国工业饲料总产量同比下降2.1%[45] - 2024年国内水产饲料外销量同比增长8%，其中南美白对虾料同比增长16%，小龙虾料全年下滑，高档膨化鱼料有所承压[45] - 2024年国内禽饲料外销量同比增长10%[45] - 2024年国内猪饲料同比下滑3 - 4%[46] - 海外地区饲料外销量236万吨，同比增长约40%，其中水产料全年增长25 - 30%，禽料全年增长50%[48] - 越南2024年饲料销量增速25 - 30%，印尼2024年销量增速超40%[49] - 厄瓜多尔2024年虾料增长超40%[50] - 饲料业务2025年短期外销增量目标为300万吨以上，2030年中期销售总量目标为5150万吨[55] - 饲料行业2024年营业收入95,774,577,643.37元，占比83.57%，同比减少4.82%[67] - 饲料行业2024年销售量2,652.42万吨，同比增长8.70%；生产量2,656.50万吨，同比增长9.43%；库存量30.20万吨，同比增长15.62%[70] - 饲料行业2024年材料成本82,300,277,709.15元，占营业成本比重95.41%，同比减少6.69%[71] 其他业务线数据关键指标变化 - 报告期内，种苗业务营业收入14亿元，动保业务营业收入约8亿元[51][52] - 全年肥猪出栏约600万头[53] - 养殖行业2024年营业收入18,826,479,018.92元，占比16.43%，同比增长21.52%[67] - 动保产品2024年营业收入845,785,008.00元，同比减少22.73%；营业成本368,047,297.51元，同比减少33.39%[68] - 境外地区2024年营业收入14,339,378,668.54元，占比12.51%，同比增长31.13%[67] - 2024年华北地区营业收入27,435,014,704.38元，占比23.94%，同比减少15.22%[67] - 养殖行业2024年人工成本1,781,888,643.36元，占营业成本比重11.58%，同比增长30.40%[72] 公司子公司情况 - 公司本年纳入合并财务报表范围的子公司共有574家，比上年度增加45家，减少28家[74] - 前五名客户合计销售金额为26.70亿元，占年度销售总额比例为2.33%[75] - 前五名供应商合计采购金额为134.79亿元，占年度采购总额比例为12.45%[75] - 广东海因特生物技术集团有限公司为子公司，注册资本8,000.00万元，营业收入77,264.89万元，净利润24,802.69万元[102] - 报告期内新设立38家子公司，对本期业绩无重大影响[103] - 报告期内注销26家子公司，对本期业绩无重大影响[104] - 报告期内3家子公司进行股权出售，对本期业绩无重大影响[104] - 广东海因特生物技术集团有限公司实现净利润2.48亿元，营业收入及利润情况良好[104] 公司投资及衍生品情况 - 公司受让*ST傲农股票抵偿应收款，最初投资成本372,528.52元，本期公允价值变动损益-10,234.30元，期末账面价值362,294.22元[93] - 期货公司衍生品投资，期初金额57,967.83万元，本期公允价值变动损益2,457.04万元，期末金额59,768.13万元，占报告期末净资产比例2.50%[95] - 商业银行衍生品投资，本期公允价值变动损益-177.51万元，计入权益的累计公允价值变动-353.35万元，期末投资金额占比0.00%[96] - 公司衍生品投资合计，期初金额57,967.83万元，本期公允价值变动损益2,279.53万元，期末金额59,768.13万元，占报告期末净资产比例2.50%[96] - 报告期内商品及外汇套期保值衍生品合约和现货盈亏相抵后实际损益金额为-6,109.30万元[96] - 衍生品投资审批董事会公告披露日期为2024年2月5日，股东会公告披露日期为2024年3月20日[96][97] - 公司报告期不存在以投机为目的的衍生品投资[98] 公司治理相关情况 - 2024年公司共接待调研等活动12次，涉及不同时间、地点、方式和对象，谈论内容包括生产经营、业绩解读和发展战略等[107] - 公司于2024年12月制定《市值管理制度》，并于12月6日经第六届董事会第二十二次会议审议通过[110] - 公司于2024年3月7日制定“质量回报双提升”行动方案，相关落实和进展公告编号为2024 - 042、2025 - 022[111] - 2024年公司共召开股东大会3次，均由董事会召集，程序合法有效[114] - 公司第六届董事会现有董事7名，其中独立董事3名，独立董事占比超三分之一[114] - 董事会下设审计、薪酬与考核、战略及提名委员会[115] - 公司第六届监事会设监事3名，其中股东监事2名、职工监事1名[115] - 公司信息披露工作自2010年至2023年连续14年被深交所考核为最高级别A（优秀）[116] - 2024年第一次临时股东大会投资者参与比例为73.52%，召开日期为2024年03月20日，披露日期为2024年03月21日[121] - 2023年年度股东大会投资者参与比例为67.14%，召开日期为2024年05月16日，披露日期为2024年05月17日[121] - 2024年第二次临时股东大会投资者参与比例为65.41%，召开日期为2024年11月04日，披露日期为2024年11月05日[121] - 公司建立完善内部审计制度，设置内部审计部门进行内部监督[116] - 公司制定《内幕信息知情人登记管理制度》，报告期内无内幕信息知情人违规买卖股票等情况[117] - 公司治理实际状况与相关规定不存在重大差异[117] - 公司在资产、人员、财务、机构、业务方面完全独立于控股股东[119] - 公司业务结构独立完整，具备独立面向市场自主经营能力[120] - 公司严格按要求真实、准确、完整、及时披露信息，董事长承担首要责任[116] 公司人员持股及薪酬情况 - 程琦期初持股52,500股，期末持股52,500股[123] - 钱雪桥期初持股255,700股，期末持股255,700股[

财务表现 - 2025年第一季度营收256.29亿元，同比增长10.60% [1] - 2025年第一季度净利润12.82亿元，同比增长48.99% [1]

文章核心观点 - 海大集团2025年一季度业绩预增，净利润大幅增长，逆势增长源于饲料外销和生猪养殖业务成果，公司可通过海外布局、多元采购和技术积累规避关税风险 [1] 分组1：公司业绩情况 - 2025年一季度预计归母净利润12 - 13亿元，同比增长39.42% - 51.04%，扣非净利润同比增长57.96% - 71.13% [1] - 2024年净利润45.16亿元，同比增长64.73% [4] - 2024年饲料销量约2650万吨，同比增长约9% [2] - 2024年猪料外销量下滑约3%，禽料外销量同比增长约12%（1270万吨），水产料外销量同比增长约11%（580万吨），海外地区饲料销量约240万吨，同比增长约40% [2] - 2025年一季度饲料外销量约595万吨，同比增长25% [1][3] 分组2：行业情况 - 国内饲料公司分三个梯队，第一梯队年产量超1000万吨共7家，第二梯队500 - 1000万吨共7家，第三梯队270 - 400万吨共6家 [2] - 2024年下游养殖端产能调整使饲料总产量下降，行业龙头新希望饲料销量减少近10% [2] 分组3：公司逆势增长原因 - 积极开拓海外市场，一季度饲料外销增长，生猪养殖业务轻资产控风险模式取得成果 [1] - 禽料和水产料带动总销量增长，对冲猪料下滑，海外市场建厂和本地化销售分散风险 [2] - 生猪价格改善存栏量回升带动猪料销量回升，禽料和水产料销量快速增长 [3] - 2024年生猪价格触底上涨行业进入盈利周期，生猪养殖业务扭亏为盈，四季度虾蟹料和猪料销售增加带动吨利润改善 [4] - 未来受益于养殖业触底回升，水产料和猪料有望进入景气周期，海外饲料市场提升空间大 [4] 分组4：公司规避关税风险方式 - 海外市场以直接建厂 + 本地化销售方式布局，避免从国内出口 [6] - 原材料以国内自产 + 多个国家进口为主，玉米国内自产，大豆从南美多国进口，避免依赖单一国家 [1][6] - 积累大量豆粕减量技术，降低对进口大豆依赖 [1][6] - 通过“集团 + 区域中心”集中采购模式结合期货套期保值，对冲原料价格波动风险 [6] 分组5：公司面临的潜在风险 - 原材料成本占比超90%，价格波动和关税扰动是风险因素 [7] - 研发环节转基因技术跨境监管可能面临政策壁垒 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海大集团2025年第一季度业绩超预期，归母净利润预计12 - 13亿元，同比增长39.42% - 51.04%，扣非净利润同比增长57.96% - 71.13% [1] - 饲料主业销量增长，一季度外销量约595万吨，同比增长约25%，海外业务通过当地建厂取得进展，目标短期2025年300万吨外销增量、中期2030年达5150万吨 [1] - 生猪利润超预期，摸索推行“外购仔猪公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，生猪套保业务有良好利润，2025年生猪养殖业务有望实现较好利润 [1] - 饲料行业受关税政策影响少，供应链条安全可控，原材料进口渠道丰富稳定，公司有豆粕减量技术降低对进口大豆依赖 [2] - 维持2025/2026年业绩预测，预计2025、2026年归母净利润分别为52.29、59.52亿元，同比分别15.8%、13.8%，对应2025年17xPE [2] 相关目录总结 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 104,715 | 116,117 | 127,923 | 140,548 | 155,313 | | 增长率yoy（%） | 21.6 | 10.9 | 10.2 | 9.9 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 2,741 | 4,516 | 5,229 | 5,952 | | 增长率yoy（%） | 80.7 | -7.3 | 64.8 | 15.8 | 13.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.78 | 1.65 | 2.71 | 3.14 | 3.58 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 14.0 | 20.3 | 20.2 | 19.8 | | P/E（倍） | 29.3 | 31.6 | 19.2 | 16.6 | 14.6 | | P/B（倍） | 4.9 | 4.4 | 3.9 | 3.4 | 2.9 | [4] 股票信息 - 行业：饲料 - 前次评级：买入 - 04月09日收盘价（元）：52.13 - 总市值（百万元）：86,731.29 - 总股本（百万股）：1,663.75 - 自由流通股（%）：99.93 - 30日日均成交量（百万股）：9.66 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，各年度有相应数据体现 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 海大集团2025年第一季度业绩超预期，归母净利润预计12 - 13亿元，同比增长39.42% - 51.04%，扣非净利润同比增长57.96% - 71.13% [1] - 饲料主业销量增长，一季度外销量约595万吨，同比增长约25%，海外业务通过当地建厂取得进展，目标短期2025年300万吨外销增量、中期2030年达5150万吨 [1] - 生猪利润超预期，摸索推行“外购仔猪公司 + 家庭农场、锁定利润、对冲风险”模式，生猪套保业务有良好利润，2025年生猪养殖业务有望实现较好利润 [1] - 饲料行业受关税政策影响少，供应链条安全可控，原材料进口渠道丰富稳定，公司积累豆粕减量技术降低对进口大豆依赖 [2] - 维持2025/2026年业绩预测，预计2025、2026年归母净利润分别为52.29、59.52亿元，同比分别15.8%、13.8%，对应2025年17xPE [2] 根据相关目录分别进行总结 股票信息 - 行业为饲料，前次评级买入，2025年04月09日收盘价52.13元，总市值86,731.29百万元，总股本1,663.75百万股，自由流通股占比99.93%，30日日均成交量9.66百万股 [5] 财务指标 | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 104,715 | 116,117 | 127,923 | 140,548 | 155,313 | | 增长率yoy（%） | 21.6 | 10.9 | 10.2 | 9.9 | 10.5 | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 2,741 | 4,516 | 5,229 | 5,952 | | 增长率yoy（%） | 80.7 | -7.3 | 64.8 | 15.8 | 13.8 | | EPS最新摊薄（元/股） | 1.78 | 1.65 | 2.71 | 3.14 | 3.58 | | 净资产收益率（%） | 16.6 | 14.0 | 20.3 | 20.2 | 19.8 | | P/E（倍） | 29.3 | 31.6 | 19.2 | 16.6 | 14.6 | | P/B（倍） | 4.9 | 4.4 | 3.9 | 3.4 | 2.9 | [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 21218 | 20906 | 24874 | 30354 | 36885 | | 现金 | 2261 | 5476 | 8818 | 13318 | 18601 | | 应收票据及应收账款 | 1959 | 2069 | 2233 | 2435 | 2675 | | 其他应收款 | 1323 | 958 | 1056 | 1151 | 1264 | | 预付账款 | 1787 | 743 | 697 | 701 | 776 | | 存货 | 12625 | 9936 | 10277 | 10875 | 11615 | | 其他流动资产 | 1263 | 1723 | 1793 | 1873 | 1953 | | 非流动资产 | 23253 | 23841 | 24148 | 23955 | 23741 | | 长期投资 | 315 | 217 | 217 | 217 | 217 | | 固定资产 | 14933 | 16394 | 16597 | 16610 | 16614 | | 无形资产 | 1619 | 1766 | 1860 | 1943 | 2017 | | 其他非流动资产 | 6385 | 5464 | 5474 | 5185 | 4893 | | 资产总计 | 44470 | 44747 | 49022 | 54309 | 60626 | | 流动负债 | 17433 | 18435 | 19937 | 21327 | 23210 | | 短期借款 | 2911 | 1396 | 1396 | 1396 | 1396 | | 应付票据及应付账款 | 8843 | 10641 | 10973 | 11860 | 13138 | | 其他流动负债 | 5678 | 6398 | 7568 | 8070 | 8676 | | 非流动负债 | 7678 | 5401 | 5365 | 5373 | 5381 | | 长期借款 | 5066 | 3028 | 3028 | 3028 | 3028 | | 其他非流动负债 | 2612 | 2373 | 2337 | 2345 | 2353 | | 负债合计 | 25111 | 23835 | 25302 | 26699 | 28590 | | 少数股东权益 | 1527 | 1264 | 1477 | 1723 | 2004 | | 股本 | 1661 | 1664 | 1664 | 1664 | 1664 | | 资本公积 | 5300 | 5416 | 5416 | 5416 | 5416 | | 留存收益 | 11364 | 13361 | 16480 | 20123 | 24268 | | 归属母公司股东权益 | 17833 | 19647 | 22244 | 25886 | 30032 | | 负债和股东权益 | 44470 | 44747 | 49022 | 54309 | 60626 | [9] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 104715 | 116117 | 127923 | 140548 | 155313 | | 营业成本 | 95004 | 106281 | 116183 | 127454 | 141180 | | 营业税金及附加 | 123 | 139 | 154 | 169 | 186 | | 营业费用 | 1981 | 2259 | 2328 | 2642 | 2796 | | 管理费用 | 2584 | 2617 | 2789 | 2952 | 3106 | | 研发费用 | 711 | 785 | 895 | 984 | 1087 | | 财务费用 | 597 | 513 | 23 | -44 | -134 | | 资产减值损失 | -52 | -121 | -80 | -70 | -70 | | 其他收益 | 143 | 113 | 128 | 141 | 155 | | 公允价值变动收益 | -26 | -15 | 0 | 0 | 0 | | 投资净收益 | 267 | 246 | 256 | 281 | 311 | | 资产处置收益 | 7 | 3 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 3903 | 3552 | 5804 | 6693 | 7436 | | 营业外收入 | 44 | 65 | 50 | 50 | 50 | | 营业外支出 | 124 | 99 | 87 | 65 | 58 | | 利润总额 | 3823 | 3518 | 5767 | 6678 | 7428 | | 所得税 | 654 | 647 | 1038 | 1202 | 1196 | | 净利润 | 3169 | 2872 | 4729 | 5476 | 6232 | | 少数股东损益 | 211 | 130 | 213 | 246 | 280 | | 归属母公司净利润 | 2957 | 2741 | 4516 | 5229 | 5952 | | EBITDA | 6225 | 6071 | 8061 | 9107 | 9989 | [9] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 6818 | 12698 | 6877 | 8346 | 9512 | | 净利润 | 3169 | 2872 | 4729 | 5476 | 6232 | | 折旧摊销 | 1938 | 2195 | 2270 | 2473 | 2694 | | 财务费用 | 575 | 520 | 133 | 133 | 133 | | 投资损失 | -267 | -246 | -256 | -281 | -311 | | 营运资金变动 | 1112 | 6977 | 93 | 411 | 635 | | 其他经营现金流 | 292 | 380 | -92 | 135 | 128 | | 投资活动现金流 | -5445 | -3820 | -2257 | -2134 | -2297 | | 资本支出 | -4980 | -3337 | -2333 | -2315 | -2508 | | 长期投资 | -671 | -754 | -100 | -100 | -100 | | 其他投资现金流 | 206 | 272 | 175 | 281 | 311 | | 筹资活动现金流 | -930 | -5653 | -1251 | -1712 | -1931 | | 短期借款 | -872 | -1515 | 0 | 0 | 0 | | 长期借款 | 655 | -2039 | 0 | 0 | 0 | | 普通股增加 | 0 | 3 | 0 | 0 | 0 | | 资本公积增加 | 172 | 115 | 0 | 0 | 0 | | 其他筹资现金流 | -886 | -2218 | -1251 | -1712 | -1931 | | 现金净增加额 | 441 | 3245 | 3341 | 4500 | 5283 | [9] 主要财务比率 | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 | | | | | | | 营业收入(%) | 21.6 | 10.9 | 10.2 | 9.9 | 10.5 | | 营业利润(%) | 55.2 | -9.0 | 63.4 | 15.3 | 11.1 | | 归属母公司净利润(%) | 80.7 | -7.3 | 64.8 | 15.8 | 13.8 | | 获利能力 | | | | | | | 毛利率(%) | 9.3 | 8.5 | 9.2 | 9.3 | 9.1 | | 净利率(%) | 2.8 | 2.4 | 3.5 | 3.7 | 3.8 | | ROE(%) | 16.6 | 14.0 | 20.3 | 20.2 | 19.8 | | ROIC(%) | 11.8 | 11.3 | 15.0 | 15.3 | 15.3 | | 偿债能力 | | | | | | | 资产负债率(%) | 56.5 | 53.3 | 51.6 | 49.2 | 47.2 | | 净负债比率(%) | 44.3 | 7.8 | -4.0 | -19.7 | -33.4 | | 流动比率 | 1.2 | 1.1 | 1.2 | 1.4 | 1.6 | | 速动比率 | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 0.9 | 1.0 | | 营运能力 | | | | | | | 总资产周转率 | 2.6 | 2.6 | 2.7 | 2.7 | 2.7 | | 应收账款周转率 | 64.5 | 57.9 | 59.7 | 60.2 | 60.6 | | 应付账款周转率 | 20.2 | 21.1 | 23.5 | 23.9 | 24.4 | | 每股指标（元） | | | | | | | 每股收益(最新摊薄) | 1.78 | 1.65 | 2.71 | 3.14 | 3.58 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 4.10 | 7.63 | 4.13 | 5.02 | 5.72 | | 每股净资产(最新摊薄) | 10.72 | 11.81 | 13.37 | 15.56 | 18.05 | | 估值比率 | | | | | | | P/E | 29

文章核心观点 海大集团股价涨幅扩大，畜牧ETF持有其一定比例股份且有相应表现 [1] 海大集团情况 - 股价涨幅扩大至7.76% [1] 畜牧ETF情况 - 持有海大集团股票比例为10.86% [1] - 当前涨幅为0.48%，最新价创60日新高 [1] - 成交额1.16亿元，较昨日此时放量303.22% [1] - 3日融资净流入495.03万 [1] - 近1月份额减少6600万份 [1]