核心药物临床进展 - ZSP1601片是具有全新作用机制的治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的一类创新药 [2] - 该项目为国家重大新药创制项目 [2] - 正在开展IIb期临床试验 [2] 国际合作与披露规范 - 公司高度重视药品的国外市场机会并积极寻求国际合作 [2] - 如达到相关披露标准将严格根据信息披露规则及时履行披露义务 [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于DCF估值方法 [4] 核心观点 - 中成药是核心业务基础与重要业绩增长来源 上半年毛利率达69.57%（同比+0.46个百分点） [2] - 创新药管线快速推进 昂拉地韦片（抗甲流）和来瑞特韦片（抗新冠）已上市 RAY1225（GLP-1/GIP双受体激动剂）三项III期试验进行中 [3] - 盈利预测显示增长趋势 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22/3.77/4.79亿元 同比增长率分别为207.5%/17.2%/27.2% [4][13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入13.0亿元（同比-4.74%） 归母净利润1.88亿元（同比+114.96%） [1] - 分产品收入结构：中成药6.89亿元（同比-10.14%） 化学药4.95亿元（同比+6.10%） [2] - 预计2025-2027年营业收入26.39/29.06/32.67亿元 同比增长6.9%/10.1%/12.4% [4][13] 创新药进展 - 昂拉地韦片为全球首款PB2靶点抗甲流药 2025年5月获批上市 [3] - RAY1225治疗肥胖/超重国内III期完成患者入组 两项糖尿病III期试验（SHINING-2/3）获伦理批件 [3] - ZSP1601（口服NASH治疗药）完成IIb期患者入组 昂拉地韦颗粒推进III期临床 [3] 估值数据 - 2025年8月29日收盘价21.37元 对应2025-2027年PE估值56/48/38倍 [4][6] - 流通市值162.76亿元 总股本849.93百万股 [7] - 净资产收益率预计提升 2025-2027年ROE为7.3%/7.5%/8.3% [13]

药物临床进展 - RAY1225注射液已获得美国食品药品监督管理局批准在美国直接开展超重或肥胖适应症的II期临床试验 [2] - 公司正在积极寻求国际合作并组织开展国际多中心II期临床研究 [2] - 公司计划争取早日完成相关研究并申报药物上市 [2]

中药板块整体表现 - 中药板块当日上涨0.99%，领涨股为ST香雪（涨幅10.41%）[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点，深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] - 板块主力资金净流入5544.01万元，游资资金净流入9595.99万元，散户资金净流出1.51亿元[2] 个股涨幅及成交情况 - ST香雪收盘价11.24元，成交量30.51万手，成交额3.27亿元[1] - 达仁堂涨幅3.89%至45.91元，成交额3.83亿元[1] - 众生药业涨幅3.05%至20.59元，成交额5.93亿元[1] - 生物谷、大唐药业、奇正藏药涨幅均超2.8%，成交额分别达5513.26万元、3639.42万元、1.43亿元[1] 资金流向分布 - 天士力主力净流入5405.33万元（占比16.64%），散户净流出5863.20万元[3] - 吉林敖东主力净流入3124.12万元（占比8.72%），游资净流入1178.19万元[3] - ST香雪主力净流入2494.73万元（占比7.64%），但游资净流出942.26万元[3] - 上海凯宝主力净流入1840.77万元（占比13.04%），散户净流出2385.98万元[3] 个股下跌及平盘表现 - 万邦德下跌1.20%至9.86元，成交额5.25亿元[2] - 康惠制药、沃华医药分别下跌0.94%、0.75%，成交额4901.53万元、7020.95万元[2] - 康美药业、亚宝药业、华神科技收盘价持平，成交额分别为5.26亿元、1.13亿元、4916.81万元[2]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营收13亿元 归母净利润1.88亿元同比增长114.96% 扣非净利润1.87亿元同比增长7.42% [1] - 业绩呈现营收平稳利润倍增态势 主要受益于中药基本盘与创新药突破双轮驱动战略 [2] - 通过优化供应链降本增效 多元化渠道布局与学术推广重构竞争力 [3] 业务结构分析 - 中成药业务收入6.89亿元占总收入53.03% 核心产品复方血栓通系列/脑栓通胶囊在慢病领域持续拓展 [2] - 化学药销售收入4.95亿元同比增长6.10% 既有产品市场拓展成效显著 [2] - 创新药昂拉地韦上市销售 成为新利润增长点 [2] 创新药研发进展 - 抗流感创新药昂拉地韦片5月获批上市 6月18日启动全国供应 为全球首个靶向PB2亚基药物 [4] - 临床数据显示18小时缓解流感症状 症状缓解时间较安慰剂缩短24.52小时 抗病毒活性为玛巴洛沙韦50倍/奥司他韦1000倍 [4] - 布局RSV感染治疗创新药项目 国内尚无特异性治疗药物 [5] - 长效GLP-1类药物RAY1225获FDA批准在美开展肥胖症II期临床试验 具GLP-1/GIP双重激动活性 [5][6] - 研发管线还包括ZSP1601片（MASH治疗）和RAY0221（三靶点激动剂） [6] 行业政策环境 - 国家出台《支持创新医药高质量发展若干措施》推出32项举措 临床试验审批时限由60工作日压缩至30工作日 [7] - 创新药临床试验项目启动用时压缩至20周内 多中心伦理审查互认率提至90%以上 [7] - 医保政策要求1类创新药上市1个月内快速挂网 商业健康险与医保一站式结算提升可及性 [7] 市场前景展望 - 2024年中国医药市场规模17816亿元同比增长1.0% 预计2024-2032年创新药复合增长率达8.3% [8] - 2025年中国医药市场规模预计达2.24万亿元 创新药占比30% 上半年已有43款创新药获批上市 [8] - 公司在GLP-1/MASH/抗流感三大千亿级赛道精准卡位 研发投入与国际化布局持续推进 [8]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.14%至20.56元/股 成交额2.32亿元 换手率1.46% 总市值174.75亿元 [1] - 主力资金净流出1034.48万元 特大单净卖出1164.47万元（买入1339.33万元/占比5.77% 卖出2503.80万元/占比10.78%） [1] - 年内股价累计上涨72.05% 近5日下跌3.56% 近20日上涨2.54% 近60日上涨14.92% [1] - 年内2次登龙虎榜 最近7月29日净买入1.81亿元（买入总额4.54亿元/占比20.08% 卖出总额2.73亿元/占比12.08%） [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.00亿元 同比减少4.74% [2] - 同期归母净利润1.88亿元 同比增长114.96% [2] - 医药制造业务贡献96.13%主营业务收入 医药贸易占比3.29% 其他业务0.58% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.99万户 较上期减少1.32% 人均流通股8470股 较上期增加1.33% [2] - 香港中央结算有限公司新进第四大股东 持股917.31万股 [3] - 兴全合丰三年持有混合减持13.72万股至875.44万股（第六大股东） [3] - 兴全多维价值混合A减持13.72万股至719.92万股（第九大股东） [3] - 创新药ETF（159992）退出十大股东行列 [3] 公司基础信息 - 属医药生物-中药行业 涵盖辅助生殖/NMN概念/幽门螺杆菌/肝炎治疗/抗流感等概念板块 [2] - 2001年12月31日成立 2009年12月11日上市 注册地址广东省东莞市石龙镇 [1] - A股上市后累计派现20.19亿元 近三年累计分红5.02亿元 [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 小分子GLP-1RA具有成本低、使用场景不受限、无需冷链运输等优势，发展前景广阔[4] - 礼来的Orforglipron领跑全球小分子GLP-1RA赛道，已完成降糖与肥胖的全球III期临床，但减肥疗效不及市场预期[5][26] - 海外第二梯队MNC（如辉瑞、艾伯维、罗氏、AZ等）正加速布局小分子GLP-1RA赛道，利好国内优质产品未来出海[5][26] - 国内多条小分子GLP-1RA管线已进入后期临床阶段，部分管线具备较强出海潜力[5][34] 小分子GLP-1RA发展前景 - 口服GLP-1类药物具有患者依从性高等优势，超过75%的初始治疗患者更倾向使用每日口服疗法[14][16] - 小分子GLP-1RA具有成本低、使用场景不受限、无需冷链运输等诸多优势[4][14] - 礼来的Orforglipron已完成降糖与肥胖的3个全球III期临床，保持全球领先地位[4][14] - AZ的AZD5004、罗氏的CT-996、礼来的NAPERIGLIPRON与Terns的TERN-601已进入II期临床[4][14] - 国内恒瑞医药的HRS-7535、华东医药的HDM1002片与箕星药业/闻泰医药的VCT220均已进入国内III期临床[19][34] - MNC正加速布局小分子GLP-1RA赛道，近年来已发生多起重磅BD交易，包括诚益生物与阿斯利康（1.85亿美元首付款）、翰森制药与默沙东（1.12亿美元首付款）、石药集团与Madrigal（1.20亿美元首付款）、恒瑞医药与Kailera（1.00亿美元首付款）[23] MNC加速布局与国内管线进展 - 礼来的Orforglipron针对多个代谢适应症已开展多项全球III期临床，2025年下半年将完成肥胖适应症的NDA申请及2型糖尿病等适应症III期数据读出[25] - Orforglipron的肥胖III期临床ATTAIN-1显示，72周时36mg组体重降幅12.4%，安慰剂组0.9%，扣除安慰剂后减重11.5%[26][28] - 阿斯利康的AZD5004、罗氏的CT-996与Terns的TERN-601均展现出较好的I期临床数据：AZD5004高剂量50mg组4周减重5.8%，扣除安慰剂后2.3%；CT-996的120mg组4周减重7.3%，扣除安慰剂后6.1%[32][33] - 国内管线早研临床结果优异：歌礼制药的ASC30的40mg组4周减重6.3%，扣除安慰剂后6.2%；闻泰医药/箕星药业的VCT220的160mg快速滴定组16周减重9.7%，扣除安慰剂后8.1%[37][38] - 歌礼制药的ASC30、箕星药业/闻泰医药的VCT220与硕迪生物的Alenigliron已在美国开启II期临床，预计2025年底至2026年初达到主要终点[5][34] 药代动力学特征的影响 - 药代动力学特征可能是影响小分子GLP-1RA疗效的重要一环，多家企业正积极探索新剂型以提升产品溶解度和改善药代动力学特征[6][39] - 礼来已启动Orforglipron片剂针对肥胖的两个全球III期临床，预计2027年1月达到主要终点[39][40] - 硕迪生物的Alenigliron片剂剂型暴露量整体高于胶囊剂型（AUC0-tau：1500 vs 1370 ng*h/mL），12周疗效略优（扣除安慰剂6.8%-6.9% vs 6.2%）[40][42] - 歌礼制药的ASC30在药物暴露量和受体结合效力上均高于Orforglipron：20mg ASC30暴露量约为24mg Orforglipron的2-3倍（按100kg体重标准化后的AUC0-24：3415 vs 1277 ng*h/mL），体外受体结合效力EC50为0.0088 nM vs 0.018 nM[44][45] 投资建议 - 小分子GLP-1RA有望为减重降糖市场提供新的增量空间，海外第二梯队MNC加速布局利好国内优质产品出海[7][46] - 推荐标的：信达生物、华东医药、一品红、众生药业、海思科等；受益标的：歌礼制药-B、恒瑞医药、石药集团、翰森制药、信立泰、中国生物制药等[7][46]

评选活动概况 - 第十一届新浪财经金麒麟·金牌董秘榜单于9月1日正式揭晓 [1] - 众生药业董事会秘书杨威荣获第十一届金麒麟·金牌董秘责任先锋奖 [1] - 该评选累计评选出优秀金牌董秘900余人次 是业内高度认可且影响力广泛的权威奖项之一 [1] 董秘角色与评选标准 - 董秘作为上市公司与资本市场间的关键纽带 承担公司规范运作守门人 资本战略参谋者 信息披露发言人及投资者关系架构师等多重角色 [1] - 评选标准综合考量信息披露质量 投资者沟通成效 公司治理 ESG建设及资本运作等多维度贡献 [1] 获奖者表现与影响 - 优秀董秘需在复杂市场环境中精准传递公司价值 并在合规基础上创新沟通方式 关键时刻展现企业责任担当 [2] - 杨威的获奖体现其个人在资本沟通 合规治理与战略协同方面的卓越能力 同时反映市场对众生药业治理水平与价值成长的高度认可 [2]

板块整体表现 - 中药板块9月1日较上一交易日上涨0.75%，同期上证指数上涨0.46%，深证成指上涨1.05% [1] - 板块内领涨个股为振东制药（涨6.11%）、启迪药业（涨4.14%）和康美药业（涨3.92%） [1] - 板块资金呈现分化态势，主力资金净流出2970.85万元，游资资金净流出2.23亿元，散户资金净流入2.53亿元 [2] 个股价格表现 - 振东制药收盘价9.21元，成交量121.36万手，成交额11.01亿元，涨幅居板块首位 [1] - 云南白药收盘价459.29元，涨幅2.97%，成交额17.85亿元，位列涨幅榜第九位 [1] - 片仔癀收盘价207.33元下跌0.9%，马应龙下跌1.32%至27.65元，天目药业以1.87%跌幅领跌 [2] 资金流向特征 - 云南白药获主力资金净流入1.88亿元（占比10.51%），但遭游资净流出1.44亿元 [3] - 众生药业主力净流入5479.45万元（占比6.22%），散户资金净流出8208.45万元 [3] - 羚锐制药主力净流入4975.08万元，占比高达16.47%，为板块内主力参与度最高个股 [3] - 振东制药虽涨幅最大，但主力净流入仅1489.95万元（占比1.35%），游资净流入2256.43万元 [3] 成交活跃度 - 康美药业成交551.95万手居成交量之首，成交额11.65亿元 [1] - 仁和药业成交68.69万手，成交额4.36亿元；太龙药业成交34.22万手，成交额2.39亿元 [1] - 恩威医药成交额最低，仅4531.71万元，佐力药业成交额3.43亿元 [2]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注布局创新无创诊断的科技公司和专注MASH方向创新药公司[2] 核心观点 - MASH无创诊断技术获FDA认可 振动控制瞬时弹性成像技术(VCTE)测量的肝脏硬度值(LSM)被接受作为非肝硬化MASH伴纤维化成人临床试验的替代终点 替代传统肝脏活检 有望提高患者依从性并加速新药研发进程[2][12][13] - 国内企业在无创伴随诊断领域布局兼具前瞻性和成本优势 生物科技公司有望凭借精准诊断优势在MASH创新药研发竞争中脱颖而出 MASH药物研发预计在两至三年内迎来爆发[2] - 医药生物板块处于半年报密集披露期 板块表现分化 业绩超预期个股表现突出[2][7] 市场周度回顾 - 上周(8月25日-8月29日)医药生物板块收跌0.65% 跑输Wind全A(1.9%)和沪深300(2.71%)[2][7] - 子行业表现分化：医疗研发外包涨幅居前(4.9%) 其他生物制品微涨(0.14%) 体外诊断(-4.12%)、原料药(-3.34%)和疫苗(-0.59%)跌幅较大[2][8] - 个股表现：天臣医疗(30.1%)、艾力斯(25.6%)和迈威生物-U(22.4%)因半年报超预期涨幅居前 立方制药(-13.9%)、悦康药业(-11.9%)和康华生物(-11.1%)跌幅居前[2][10] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - FDA接受VCTE-LSM作为MASH临床试验替代终点 该技术可预测患者全因死亡率或肝脏相关不良事件风险 为疾病进展和治疗效果监测提供更安全、快速、便捷的工具[2][12][13] 公司研发进展 - 康方生物依沃西单抗(AK112)针对非小细胞肺癌的中国III期研究达到总生存期临床终点 展现统计学和临床意义OS获益[12] - 礼来小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron三期临床达主要终点 高剂量组治疗72周减重10.5%(安慰剂校正后8.3%) HbA1c降低1.8%(安慰剂校正后1.7%)[15] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病III期临床达主要终点 患者24小时尿蛋白肌酐比值降低55%(P<0.0001)[17] - 信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体IBI363的III期临床获FDA批准用于免疫耐药鳞状非小细胞肺癌[15] 资本运作 - 康方生物以每股149.54港元配售新股筹资净额34.93亿港元[12] - 和铂医药以每股11.50港元配售新股净募资5.117亿港元[12] - 科笛以每股8.40港元配售新股净筹资2.4026亿港元[12] 公司业绩亮点 - 艾力斯：营业收入23.74亿元(同比+50.57%) 归母净利润10.51亿元(同比+60.22%)[17] - 凯莱英：营业收入31.88亿元(同比+18.2%) 归母净利润6.17亿元(同比+23.71%)[17] - 英科医疗：营业收入49.13亿元(同比+8.9%) 归母净利润7.10亿元(同比+21.02%)[16] - 华兰生物：营业收入17.98亿元(同比+8.8%) 归母净利润5.16亿元(同比+17.19%)[16] - 众生药业：归母净利润1.88亿元(同比+114.96%)[15] - 昭衍新药：归母净利润0.61亿元(同比+135.9%)[17] 业务合作与扩张 - 复星医药与Sitala达成许可协议 授予FXS6837全球权益(除中国外) 潜在交易总额达67,500万美元(含首付款2500万美元)[15] - 昂利康拟投资建设年产8000吨阿莫西林、2000吨氨苄西林项目 预计年均营收13.48亿元 税后内部收益率22.51%[16]