募资情况 - 公司向12名特定对象发行38,969,401股，发行价15.36元/股，实际募资总额598,569,999.36元，净额590,196,970.39元[3] 募资用途变更 - 公司将“抗肿瘤药研发项目”募资从16,920.00万元缩减至4,325.78万元，缩减的12,594.22万元用于“药品研发中心及公司配套设施建设项目”[5] - 公司将“抗肿瘤药研发项目”剩余未使用募资及利息和“数字化平台升级建设项目”剩余未使用募资及利息，共计10,307.54万元，变更用于众生睿创“新药研发项目”[6] 项目投入情况 - 截至2025年6月4日，“中药提取车间建设项目”累计投入14,040.01万元，未使用1,857.34万元[8] - 截至2025年6月4日，“抗肿瘤药研发项目”累计投入0.00万元，未使用4,325.78万元[10] - 截至2025年6月4日，“数字化平台升级建设项目”累计投入1,946.85万元，未使用4,933.15万元[10] - 截至2025年6月4日，“补充流动资金项目”累计投入17,122.34万元，未使用0.00万元[10] - 截至2025年6月4日，“药品研发中心及公司配套设施建设项目”累计投入269.84万元，未使用12,324.38万元[10] 项目结项及资金补充 - 公司将“中药提取车间建设项目”结项，节余2,431.60万元永久性补充流动资金[11] 借款情况 - 公司拟使用不超11,000.00万元募资向众生睿创提供借款实施“新药研发项目”，借款期限5年[2] - 公司将向众生睿创提供不超过11000万元借款，期限5年，利率参考LPR，用于募投项目[15] 众生睿创财务数据 - 2024年12月31日众生睿创资产总额66836.73万元，负债总额23936.18万元，净资产42900.55万元[21] - 2025年3月31日众生睿创资产总额67036.04万元，负债总额21989.73万元，净资产45046.31万元[21] - 2024年度众生睿创营业收入4022.59万元，利润总额 - 33748.63万元，净利润 - 33748.63万元[21] - 2025年1 - 3月众生睿创营业收入125.27万元，利润总额 - 528.35万元，净利润 - 528.35万元[21] 众生睿创其他信息 - 公司持有众生睿创74.26%的股权，众生睿创为公司控股子公司[21] - 众生睿创注册资本为16450.8179万元[22] 关联交易及决议 - 本次关联交易议案经独立董事专门会议同意提交董事会审议，董事会以8票同意，0票反对，0票弃权，1票回避表决通过，监事会一致同意[18] - 独立董事认为使用募集资金向控股子公司借款实施募投项目暨关联交易符合规定，同意提交董事会审议[31] - 监事会认为使用募集资金向控股子公司借款实施募投项目暨关联交易符合规定，同意该事项[32] 其他事项 - 睿创医药和元创生物为公司关联法人，其执行事务合伙人龙超峰与关联董事龙春华为兄妹关系[17][25][28] - 公司聘请龙超峰为研发顾问，劳务报酬22,000元/月[30] - 公司出租15.5平方米房屋给睿创医药，租金403元/月[30] - 公司出租15.5平方米房屋给元创生物，租金403元/月[30] - 公司出租227平方米房屋给华亚实业，租金、保安费及保洁服务费共6,799元/月[30] 公告相关 - 公告包含第八届董事会第二十三次会议决议[36] - 公告包含第八届监事会第二十三次会议决议[36] - 公告包含第八届董事会独立董事专门会议2025年第四次会议决议[36] - 公告发布时间为2025年6月24日[35]

会议信息 - 公司第八届监事会第二十三次会议于2025年6月24日召开[2] - 会议应出席监事3人，实际出席3人[2] 议案审议 - 审议通过使用募集资金向控股子公司提供借款实施募投项目暨关联交易议案，表决3票同意[3] - 审议通过因部分募投项目变更开设募集资金专项账户议案，表决3票同意[4][6]

会议情况 - 公司第八届董事会第二十三次会议于2025年6月24日召开，9位董事均出席[2] 资金安排 - 审议通过向众生睿创借款不超11000万元实施募投项目，期限5年[3] - 借款利率参考LPR，可协商延期或提前偿还[3] 账户管理 - 审议通过开设募集资金专项账户，用于变更后募投项目[5] - 公司、众生睿创将与银行、保荐机构签三方监管协议[5]

会议情况 - 众生药业第八届董事会独立董事专门会议2025年第四次会议于6月24日召开[2] - 应出席3人，实际出席3人，由牟小容召集并主持[2] - 以3票同意通过相关议案[2] 议案审议 - 审议通过向控股子公司借款实施募投项目议案[2] - 独立董事认为符合规定，同意提交董事会审议[3]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会通知于6月7日刊登[6] - 股东大会于6月23日下午2:45召开[6] 参会股东情况 - 现场出席14人，代表股份231,900,981股，占总股本27.2326%[7] - 网络投票713人，代表股份23,694,717股，占总股本2.7825%[7] 议案审议情况 - 审议《关于变更部分募集资金用途的议案》[9] - 议案表决同意254,937,264股，占有效表决权99.7424%[10] - 中小投资者表决同意44,546,002股，占所持有效表决权98.5434%[11]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会6月23日下午2:45现场召开，网络投票9:15 - 15:00[4] - 出席股东及代理人727人，代表股份255,595,698股，占比30.0151%[4] 议案审议情况 - 会议审议通过《关于变更部分募集资金用途的议案》[7] - 该议案同意254,937,264股，占出席有效表决权股份99.7424%[7] - 中小投资者同意44,546,002股，占出席中小投资者有效表决权股份98.5434%[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 众生药业是集药品研发、生产和销售为一体的中国医药工业百强企业，建立了“中药为基，创新引领，聚焦特色”的发展战略，子公司众生睿创布局多领域创新管线，产品集群梯队日益丰富，核心竞争力不断提升 [4] - 看好公司未来中药板块稳健增长，创新药管线大力推进带来的潜在成长性，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.45/3.92 亿元，EPS 为 0.36/0.41/0.46 元，当前股价对应 PE 为 43.9/39.2/34.6 倍 [4] 各部分总结 众生药业：夯实中药根基，创新引领发展 - 股权结构稳定，张玉冲女士与张玉立女士为一致行动人，各持有公司 10.88%股份，张玉冲女士为实际控制人，旗下子公司职能分工明确 [17] - 2024 年推出员工持股计划，以 6.68 元/股授予不超 46 人 494 万股，解除限售条件含营业收入和创新药研发进展指标，有助于提升公司核心竞争力 [19] - 2018 - 2024 年营业收入由 23.62 亿元增长至 24.67 亿元，归母净利润下滑；2024 年营收下滑因复方血栓通系列制剂集采降价，利润端因计提资产减值损失 [22] - 2018 - 2024 年中成药营收占比超 50%，化学药占比 30%以上且渐升；2024 年中成药营收 13.18 亿元，化学药营收 9.00 亿元 [24] - 2018 - 2024 年综合毛利率下降，2025Q1 略有回升，2022 - 2024 年期间费用率有效控制，未来费用率有望下降，利润率有望回升 [30] 中药基本盘稳中向好，创新药研发点燃增长新动能 - 公司形成以“创新药为发展龙头、中成药为业务基石、化学仿制药为有益支撑”的可持续发展业务体系，产品管线丰富，覆盖多领域，有望协同提升业绩 [31] 中药：核心品种集采落地，未来有望持续稳健发展 - 复方血栓通系列制剂集采风险基本出清，2020 - 2024 年核心大品种复方血栓通胶囊销售额自 8.02 亿元降至 7.12 亿元，未来销售额有望稳增 [36] - 脑栓通胶囊 2004 年上市，2020 - 2024 年销售额由 2.11 亿元增至 2.49 亿元，2023 年同比提升约 13.3%，临床研究充足，联用打开增长空间 [42] - 众生丸系列中丸剂为独家剂型，2024 年众生系列药品销售额约 0.8 亿元，独家丸剂销售占比 2020 - 2024 年均高于 90%，未来在零售市场有望稳健增长 [47] 化药：多元布局，协同中药扩大眼科用药矩阵 - 公司取得多项化学仿制药批文，丰富多领域产品管线，眼科化药多品类布局与复方血栓通系列中药协同，增厚眼科领域竞争壁垒 [48] - 我国眼科药物治疗市场规模 2019 - 2023 年由 202.82 亿元增至 268.02 亿元，CAGR 为 7.22%，眼科抗炎制剂是第一大亚类，滴眼剂为主要剂型 [49] - 公司多款眼科药品进入 2023 年公立医疗机构终端眼科用药前 20，临床证据充足，联合用药疗效显著 [53][56] 创新药：聚焦多类适应症，创新引领长期发展 - 来瑞特韦片 2023 年 3 月附条件批准上市，纳入 2023 年国家医保目录乙类，多部指南将其纳入新冠用药推荐，对老年患者等特殊人群更安全有效 [62][63] - 昂拉地韦片 III 期临床顶线数据优于安慰剂组，研究成果发表在柳叶刀子刊 - 呼吸医学，对耐药病毒株有强效抑制作用，颗粒剂即将进入 III 期临床试验 [66] - 2024 年流感用药市场规模超 70 亿元，奥司他韦为主要用药，昂拉地韦相比奥司他韦临床结果优秀，症状缓解时间更短 [67][69][70] 盈利预测与投资建议 - 基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健，考虑公司当前估值涵盖创新药管线，PE 估值高于可比公司平均估值具备一定合理性 [27][28]

国产减重药物研发进展 - 常山药业和众生药业同步披露GLP-1创新药最新进展 折射出减重药物研发竞争加速 [1] - 常山药业艾本那肽注射液获得减重适应症临床试验批准 此前已提交治疗2型糖尿病的上市许可申请 [2] - 众生药业RAY1225注射液获美国FDA批准开展超重或肥胖适应症I期临床试验 并完成III期临床试验首例参与者入组 [3] 公司研发及商业化情况 - 常山药业表示减重适应症临床试验刚获批 讨论商业化为时尚早 暂未计划在美国开展临床试验 [2] - 众生药业预计RAY1225注射液可能2-3年后上市 但面临资金压力 将优先考虑国内临床试验 [3] - 众生药业2024年营收24.67亿元同比下降5.48% 归母净利润亏损2.99亿元同比下滑213.63% 主要受研发和商誉减值损失影响 [3] 行业市场前景 - GLP-1类药物全球销售规模预计2031年超过1500亿美元 [4] - 减肥药指数年初至今涨幅达24.16% 常山药业和众生药业股价分别飙升146.37%和32.89% 远超上证指数0.24%的涨幅 [4] - 分析师指出早期布局GLP-1单靶点产品的企业可能面临较大竞争压力 [4]

新产品和新技术研发 - 控股子公司众生睿创RAY1225注射液完成肥胖/超重III期临床试验首例入组给药[1] - RAY1225有GLP - 1和GIP受体双重激动活性，有两周注射一次长效潜力[1] - 用于肥胖/超重及2型糖尿病III期临床试验获伦理审查批件[2] 未来展望 - 众生睿创将实施试验，争取早日申报上市[5] - 试验有周期长等风险，进度、审批及市场格局不确定[5]

市场扩张和并购 - 广东众生药业全资子公司云南益康药业完成工商变更登记[2] 其他新策略 - 益康药业经营范围变更后许可项目有药品生产、零售、批发等[3] - 益康药业经营范围变更后一般项目有保健食品销售、中草药种植收购等[3]