公司与产品合作 - 众生药业与齐鲁制药达成合作协议，共同推进GLP-1/GIP双靶药物RAY1225在中国地区的商业化 [1] - RAY1225的国内市场授权给齐鲁制药，海外市场未来授权值得期待 [1] 商业化前景与市场潜力 - 齐鲁制药国内商业化能力较强，RAY1225有望凭借其强大的商业化能力销售放量 [1] - RAY1225在国内获批上市后有望凭借齐鲁制药强大的商业化能力实现销售放量 [1] 公司估值与评级 - 考虑到公司创新转型即将进入兑现阶段，给予公司2026年PE60倍估值水平 [1] - 对应12个月目标价为26.68元/股，维持"买入-A"的投资评级 [1]

公司研发进展 - 众生药业RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物 [1] - RAY1225注射液具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性 [1] - 得益于优异的药代动力学特性，RAY1225注射液具备每两周注射一次的超长效药物潜力 [1] 产品临床适应症 - RAY1225注射液临床上拟用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治疗 [1] - RAY1225注射液已获批开展新增适应症治疗“代谢相关脂肪性肝炎”的药物临床试验 [1] 临床试验阶段 - RAY1225注射液目前正在积极推进III期临床试验 [1]

药物研发进展 - RAY1225注射液是具有全球自主知识产权的创新结构多肽药物，具有GLP-1受体和GIP受体双重激动活性 [2] - 得益于优异的药代动力学特性，该药物具备每两周注射一次的超长效药物潜力 [2] - 该药物临床上拟用于2型糖尿病及肥胖/超重等患者的治疗 [2] 临床试验状态 - RAY1225注射液目前正在积极推进III期临床试验 [2] - 该注射液已获批开展新增适应症治疗“代谢相关脂肪性肝炎”的药物临床试验 [2]

券商评级与目标价概览 - 1月19日券商共发布6次目标价评级 其中贵州茅台目标价1860元 对应涨幅35.17% 中际旭创目标价799元 对应涨幅31.96% 密尔克卫目标价79.14元 对应涨幅29.95% 分列目标价涨幅前三[1] - 除前三名外 众生药业目标价26.68元 对应涨幅23.12% 新乳业目标价23元 对应涨幅20.04% 内蒙华电目标价5.55元 对应涨幅19.10%[2] 个股机构关注度 - 1月19日共有17家上市公司获得券商推荐 其中众生药业获得2家机构推荐 关注度最高[2] - 内蒙华电 外服控股等公司均获得1家机构推荐[2] 券商首次覆盖动态 - 1月19日券商共给出3次首次覆盖评级 覆盖公司为外服控股 千里科技和众生药业[3] - 外服控股获得中银国际证券给予买入评级 属专业服务行业[4] - 千里科技获得东吴证券给予买入评级 属摩托车及其他行业[4] - 众生药业获得国联民生证券给予推荐评级 属中药行业[4] 涉及行业分布 - 涉及行业包括白酒 通信设备 物流 中药 食品饮料 电力 专业服务 摩托车及其他等多个领域[1][2][4] - 白酒行业代表公司为贵州茅台[1] - 通信设备行业代表公司为中际旭创[1] - 物流行业代表公司为密尔克卫[1] - 中药行业代表公司为众生药业[2][4]

券商评级与目标价概览 - 1月19日，券商共发布6次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为贵州茅台、中际旭创、密尔克卫，目标价涨幅分别为35.17%、31.96%、29.95% [1] - 贵州茅台获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为1860.00元 [2] - 中际旭创获得野村东方国际证券“增持”评级，最高目标价为799.00元 [2] - 密尔克卫获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为79.14元 [2] 获得券商推荐的上市公司 - 1月19日，共有17家上市公司获得券商推荐 [2] - 众生药业获得2家券商推荐，是当日获得推荐家数最多的公司 [2][3] - 内蒙华电、外服控股等公司均获得1家券商推荐 [2] 券商首次覆盖的公司 - 1月19日，券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 外服控股获得中银国际证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 千里科技获得东吴证券首次覆盖，给予“买入”评级 [3][4] - 众生药业获得国联民生证券首次覆盖，给予“推荐”评级 [3][4] 各公司所属行业 - 贵州茅台属于白酒行业 [1] - 中际旭创属于通信设备行业 [1] - 密尔克卫属于物流行业 [1] - 众生药业属于中药行业 [2][3] - 外服控股属于专业服务行业 [4] - 千里科技属于摩托车及其他行业 [4]

券商评级与目标价概览 - 1月19日券商共发布6次目标价评级 其中贵州茅台目标价涨幅最高达35.17% 中际旭创为31.96% 密尔克卫为29.95% [1] - 目标价涨幅排名前六的公司还包括众生药业(23.12%) 新乳业(20.04%) 内蒙华电(19.10%) [2] 个股评级详情 - 贵州茅台获中国国际金融给予“跑赢行业”评级 最高目标价为1860.00元 [2] - 中际旭创获野村东方国际证券给予“增持”评级 最高目标价为799.00元 [2] - 密尔克卫获中国国际金融给予“跑赢行业”评级 最高目标价为79.14元 [2] - 众生药业获国投证券给予“买入”评级 最高目标价为26.68元 [2] - 新乳业获华创证券给予“强推”评级 最高目标价为23.00元 [2] - 内蒙华电获华泰证券给予“买入”评级 最高目标价为5.55元 [2] 券商推荐热度 - 1月19日共有17家上市公司获得券商推荐 其中众生药业获得2家券商推荐 热度最高 [2] - 内蒙华电 外服控股等公司均获得1家券商推荐 [2] 首次覆盖情况 - 1月19日券商共给出3次首次覆盖评级 [3] - 外服控股获中银国际证券首次覆盖并给予“买入”评级 [3][4] - 千里科技获东吴证券首次覆盖并给予“买入”评级 [3][4] - 众生药业获国联民生证券首次覆盖并给予“推荐”评级 [3][4] 行业分布 - 涉及公司行业分布广泛 包括白酒(贵州茅台) 通信设备(中际旭创) 物流(密尔克卫) 中药(众生药业) 食品饮料(新乳业) 电力(内蒙华电) 专业服务(外服控股) 摩托车及其他(千里科技) [1][2][3][4]

投资评级与目标价 - 报告给予众生药业“买入-A”的投资评级，并维持该评级 [3][5] - 报告设定12个月目标价为26.68元/股，以2026年1月16日22.10元的股价计算，潜在上涨空间约为20.7% [3][5] 核心事件与合作协议 - 众生药业控股子公司众生睿创于2026年1月16日与齐鲁制药签署许可协议，将GLP-1/GIP双靶药物RAY1225注射液在中国地区（包括中国大陆、香港、澳门、台湾）的生产与商业化销售权利授权给齐鲁制药 [1][2] - 众生睿创保留RAY1225的全部知识产权，并在产品获批后作为药品上市许可持有人（MAH），同时保留该产品在海外市场的全部权利 [2] - 根据协议，众生睿创将获得首付款及里程碑付款总计人民币100,000万元，包括首付款人民币20,000万元和最高合计人民币80,000万元的开发及销售里程碑付款，产品上市后还将获得净销售额双位数的销售提成 [2] 合作方实力与商业化前景 - 齐鲁制药集团在2024年度中国医药工业主营业务收入前100企业中位列第三，商业化能力强劲 [3] - 报告认为，RAY1225未来在国内获批上市后，有望借助齐鲁制药强大的商业化能力实现销售放量 [3] - RAY1225的海外市场授权未来同样值得期待 [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元 [3] - 报告预测公司2025年至2027年净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元 [3] - 基于预测，2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.45元、0.53元 [8] - 估值基于2026年预测净利润，给予60倍市盈率（PE）水平 [3] - 报告预测公司毛利率将从2024年的56.0%提升至2027年的63.2% [9] - 报告预测公司净利润率将从2024年的-12.1%恢复并提升至2027年的11.9% [8][9] 公司基本数据 - 截至2026年1月16日，公司总市值为187.83亿元，流通市值为168.32亿元 [5] - 公司总股本为8.50亿股，流通股本为7.62亿股 [5] - 过去12个月，公司股价绝对收益为94.0%，相对收益为69.5% [6]

证券日报网讯 1月19日，众生药业在互动平台回答投资者提问时表示，公司正按会计准则对全年财务数 据进行积极核算，公司将严格依据信息披露规则及时履行信息披露义务。 （文章来源：证券日报） ...

合作交易核心条款 - 众生药业控股子公司众生睿创将RAY1225注射液在中国地区的生产与商业化销售权授予齐鲁制药 [1] - 交易总金额最高达10亿元人民币，包括2亿元首付款及最高8亿元的开发和销售里程碑付款 [1][2] - 产品上市后，众生睿创有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成 [1][2] - 众生睿创保留该产品在中国的药品上市许可持有人身份及在国外的全部权利 [2] RAY1225注射液产品特性与研发进展 - RAY1225是众生睿创研发的具有全球自主知识产权的GLP-1和GIP受体双重激动剂 [1] - 该药物为超长效制剂，每两周注射一次，较主流周制剂频次降低一半，并具备月制剂潜力 [1][7] - 其用于治疗肥胖/超重及2型糖尿病的三项III期临床试验已完成全部参与者入组 [1] - II期临床数据显示，其胃肠道不良反应发生率低于同类竞品，低剂量递增方案更易建立患者耐受 [7] 交易对公司的战略与财务影响 - 合作旨在借助齐鲁制药成熟的生产资质、规模化产能及商业化渠道，提升产品上市效率与市场覆盖 [2] - 合作将降低公司在生产端固定资产投入、销售端渠道建设及市场推广等方面的运营成本 [2][5] - 合作获得的资金将有效缓解创新药研发的资金压力，支撑研发投入 [4][5] - 公司此前已将1.03亿元募集资金变更用于RAY1225等项目的III期临床试验 [5] 公司业务背景与转型压力 - 受集采降价等政策影响，公司传统业务承压，2024年中成药营收13.18亿元，同比下滑5.25% [3] - 2024年全年归母净利润亏损2.99亿元 [3] - 2025年三季度业绩有所回暖，实现净利润2.51亿元，但转型创新型药企仍是其突破增长瓶颈的核心 [3] - 众生睿创作为创新药平台，已推动两款创新药获批上市，另有7个项目处于临床试验阶段，形成“呼吸+代谢”双赛道布局 [4] 行业竞争格局与产品挑战 - RAY1225所处的GLP-1类药物赛道竞争激烈，诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽已形成稳固市场格局 [7] - 国产创新药企业加速突围，形成多靶点、多剂型的竞争矩阵 [7] - RAY1225的研发进度在同类药物中不算领先，需加快临床试验推进与商业化落地节奏 [7]

公司核心观点与评级 - 华安证券维持对众生药业的“买入”投资评级，并维持此前盈利预测 [1] 核心产品进展与商业化 - 公司创新药RAY1225（长效GLP-1注射液）的国内商业化合作已落地，公司后续有权获得许可产品净销售额双位数的销售提成 [1] - RAY1225注射液在临床Ⅱ期试验中展现出了较好的疗效和安全性 [1] - 需持续关注RAY1225产品后续开发及其海外权益授权进展 [1] - 需持续关注公司流感创新药昂拉地韦片获批上市后的逐步放量情况 [1] 公司战略阶段 - 众生药业通过RAY1225国内商业化合作落地，标志着其创新转型进入收获期 [1]