宏观研究：美国经济的韧性与三重“K”型分化 - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，远超预期的3.3%和前值3.8%，经济韧性超预期[3] - 经济韧性的三大驱动力：资本市场财富效应支撑个人消费高增、政府消费与投资增长（国防支出增长及投资英特尔等）、全球经济活动回暖带动出口高增[3] - 经济呈现三重“K”型分化：个体层面，移民政策与财富效应导致收入与消费分化；企业层面，大型企业景气度（标普全球综合PMI）持续向好而中小企业（NFIB指数）疲弱；行业层面，设备与知识产权投资高增，但建筑投资增速下降，新经济行业增长有相对优势[4] - 预计2025年四季度经济将受政府停摆（10月1日至11月12日）冲击，但2026年整体韧性仍强，因需求延迟释放、消费与新经济投资（如人工智能）保持强势、以及关税摩擦缓和与全球经济复苏支撑出口[5] - 维持2026年美联储降息2-3次的判断，因劳动力市场出现结构性走弱迹象且美联储主席换届可能助推降息[7] 策略研究：中国产业出海进入加速阶段 - 中国正进入产业出海加速阶段，本质是在全球产业链转移背景下占领高附加值环节并走向深度全球化，是国内要素成本上升、外部市场趋严下的必然选择[9] - 中国非金融上市公司海外毛利率自2023年上半年后超过国内毛利率并持续拉开差距，海外收入占比提升且毛利率优势拉大的行业包括：工程机械、电力设备、汽车与零部件、通信设备、新材料、游戏等[10] - 全球宽松周期后半程，新兴市场工业化与城镇化（如东南亚人均GDP 3千至1万美元阶段）及发达市场绿色转型与AI基建，将带动电力、基础设施、生产设备等资本品需求，中国相关外需增长韧性或超预期[11] - 推荐三大出海方向：1）资本品（电力设备、工程机械、商用车）；2）高值零部件（通信设备、汽车零部件、创新药、新材料）；3）消费出海（两轮车、乘用车、游戏短剧）[12] 生物医药/医疗器械：第六批耗材国采分析 - 第六批高值医用耗材国家集采文件发布，涉及药物涂层球囊类和泌尿介入类产品，采购周期自执行日起至2028年12月31日，年度协议采购量不低于前一年使用量的90%[15] - 集采采用分A、B单元多轮报价规则，预期价格降幅温和，入围企业竞价比价价格不高于最高有效申报价，符合条件者可通过规则二、三中选[15] - 报量情况显示国产厂商在多个品类占据重要份额，有望通过集采进一步提升市占率，例如：冠脉药球（年度需求61.5万个）乐普医疗占16%；膝上药球（年度需求6.1万个）先瑞达占30%、归创通桥占25%；膝下药球（年度需求7千个）先瑞达占80%[16] - 报告维持对医疗器械行业的“增持”评级，推荐乐普医疗、心脉医疗、归创通桥、微创医疗等有望受益集采放量的企业[13] 公司研究：云知声 - 云知声是AGI技术产业化先行者，拥有600亿参数的自研“山海”大模型，业务涵盖智慧生活和智慧医疗AI解决方案[33] - 2024年公司营收9.39亿元人民币，同比增长29.1%，其中日常生活类业务营收同比增长27.8%，医疗类业务营收同比增长34.4%[34] - 2024年在中国AI解决方案市场排名第四，在日常生活AI解决方案市场排名第三，在医疗AI市场排名第四[35] - 报告首次覆盖给予“增持”评级，预测2025-2027年营收分别为12.68、19.43、26.59亿元人民币[32] 公司研究：七牛智能 - 七牛智能是中国领先的音视频云服务商，核心业务为MPaaS（音视频平台即服务）和APaaS（应用平台即服务），2023年是中国第三大音视频PaaS服务商及第二大APaaS供应商[37] - 公司实施“音视频+AI”双轮驱动，2025年上半年AI相关业务收入占比已达22.2%，并积极布局端侧AI与机器人生态[38] - 报告首次覆盖给予“增持”评级，预测2025-2027年收入分别为16.9、20.3、24.6亿元人民币[37] 公司研究：众生药业 - 众生药业主要深耕眼科、心脑血管、呼吸、消化等领域，2025年前三季度营收18.89亿元，归母净利润2.51亿元，同比增长68.40%[41] - 公司核心中药产品（如复方血栓通系列）已历经集采，预计将通过以量补价保持销售增长韧性[42] - 创新研发管线聚焦代谢与呼吸领域，核心管线RAY1225注射液（GLP-1/GIP双靶点）减重III期临床已完成入组；昂拉地韦片（流感创新药）已于2025年5月获批并于12月纳入国家医保目录[43] - 报告首次覆盖给予“增持”评级，预测2025-2027年EPS分别为0.35、0.40与0.50元[41]

公司股价与交易情况 - 截至2025年12月24日收盘，众生药业股价报收于19.46元，下跌0.05% [1] - 当日换手率为7.28%，成交量为55.41万手，成交额为10.8亿元 [1] - 当日主力资金净流出280.84万元，游资资金净流入2119.41万元，散户资金净流出1838.58万元 [1][3] 投资者关注与公司回应 - 投资者对公司创新药昂拉地韦片上市后的商业化表现提出疑问，指出其缺乏医疗工作者实际应用数据，主要限于线上销售 [1] - 公司董秘回应称，公司坚持合规经营并规范披露，不存在应披露而未披露事项，并正在稳步推进昂拉地韦片的商业化工作 [1] 新产品获批与市场前景 - 公司近日获得国家药监局核准签发的盐酸氨溴索口服溶液《药品注册证书》，批准规格为10ml∶30mg和100ml∶0.3g [2] - 该产品属于化学药品4类，视同通过仿制药一致性评价，适用于急、慢性支气管炎引起的痰液黏稠、咳痰困难，为医保乙类药物 [2][3] - 2022至2024年，盐酸氨溴索口服溶液在中国公立医院及城市实体药店销售总额分别为7.1084亿元、8.1766亿元、8.4953亿元 [2] - 此次获批丰富了公司呼吸系统领域产品线，可与创新药昂拉地韦片、来瑞特韦片形成互补 [2]

公司动态 - 广东众生药业股份有限公司于12月23日发布公告，宣布其盐酸氨溴索口服溶液获得国家药监局核准签发的《药品注册证书》[1][2] - 该药品适用于治疗急、慢性支气管炎引起的痰液黏稠、咳痰困难，并有明确的诊疗指南推荐[2] 产品信息 - 公司新获注册证书的产品为盐酸氨溴索口服溶液[2]

药品注册获批核心信息 - 广东众生药业股份有限公司于近日获得国家药品监督管理局核准签发的盐酸氨溴索口服溶液《药品注册证书》[1] - 药品注册分类为化学药品4类，证书编号为2025S03794和2025S03795，批准文号为国药准字H20256278和H20256279[1] - 获批规格包括10ml∶30mg和100ml∶0.3g，上市许可持有人及生产企业均为众生药业[1] 产品市场与定位 - 盐酸氨溴索口服溶液为黏液溶解剂，适用于急、慢性支气管炎引起的痰液黏稠、咳痰困难，并有明确的诊疗指南推荐[2] - 该产品为医保乙类药物，根据米内网数据，其在中国公立医院及城市实体药店的销售额持续增长：2022年为71,084万元，2023年为81,766万元，2024年为84,953万元[2] - 本次以化学药品注册分类4类获批，标志着该产品视同通过化学仿制药一致性评价[2] 公司产品线战略影响 - 该产品是公司继羧甲司坦口服溶液、羧甲司坦片、头孢克肟分散片等多个产品后，又一个通过或视同通过仿制药一致性评价的呼吸系统领域用药[2] - 该仿制药产品与公司同治疗领域的创新药昂拉地韦片（安睿威®）和来瑞特韦片（乐睿灵®）互为补充[2] - 此次获批进一步丰富了公司在呼吸系统治疗领域的产品组合，夯实了公司在该领域的优势地位[2] 对公司经营的影响 - 获得该药品注册证书有利于提升公司的市场竞争力[4] - 预期将对公司未来业绩的提升产生积极的影响[4] - 该事项不会对公司当期经营业绩产生重大影响[4]

公司动态 - 众生药业于近日获得国家药品监督管理局核准签发的盐酸氨溴索口服溶液《药品注册证书》[1] - 盐酸氨溴索口服溶液适用于急、慢性支气管炎引起的痰液黏稠、咳痰困难，并有明确的诊疗指南推荐[1] 产品信息 - 盐酸氨溴索是一种黏液溶解剂，其作用机制包括增加呼吸道黏膜浆液腺分泌、减少黏液腺分泌以降低痰液黏度[1] - 该产品还能促进肺表面活性物质分泌并增加支气管纤毛运动，从而使痰液易于咳出[1]

公司产品获批 - 众生药业近日收到国家药监局核准签发的盐酸氨溴索口服溶液《药品注册证书》[1] - 该药品获批标志着产品视同通过化学仿制药一致性评价[1] - 此次获批进一步丰富了公司在呼吸系统治疗领域的产品线[1] 药品市场数据 - 盐酸氨溴索口服溶液为医保乙类药物[1] - 2022年该药在中国公立医院及城市实体药店销售总额为7.11亿元[1] - 2023年该药销售总额为8.18亿元，较2022年增长约15%[1] - 2024年该药销售总额为8.5亿元，较2023年增长约3.9%[1]

新产品和新技术研发 - 公司获得盐酸氨溴索口服溶液《药品注册证书》[1] - 药品规格为10ml∶30mg、100ml∶0.3g[1] - 产品以化学药品注册分类4类获批上市，视同通过化学仿制药一致性评价[3] 业绩相关 - 2022 - 2024年盐酸氨溴索口服溶液销售总额分别为71,084万元、81,766万元、84,953万元[3] - 事项对当期经营业绩无重大影响[4] 其他新策略 - 获《药品注册证书》利于提升公司市场竞争力[4] - 该产品与公司同治疗领域创新药互为补充[3]

创新药研发管线布局 - 公司创新药研发聚焦代谢性疾病与呼吸系统疾病领域，已有2个创新药项目获批上市，多个项目处于临床试验阶段，并探索布局早研管线 [1] - **代谢性疾病管线**：ZSP1601片（治疗MASH）IIb期临床试验参与者已于2024年内完成入组，研究进行中 [1][2] - **代谢性疾病管线**：RAY1225注射液（GLP-1/GIP双重激动剂）正推进3项III期临床试验，分别针对中国肥胖/超重患者（REBUILDING-2）、2型糖尿病单药治疗（SHINING-2）及联合口服药治疗（SHINING-3） [2] - **呼吸系统疾病管线**：来瑞特韦片（乐睿灵®）为中国首款3CL单药口服抗新冠创新药 [3] - **呼吸系统疾病管线**：昂拉地韦片（安睿威®）为全球首个靶向流感病毒PB2亚基的一类创新药，已于2025年5月获批上市 [3] - **早研管线**：在呼吸系统领域布局治疗RSV感染的化学小分子创新药，已确定临床前候选化合物（PCC） [5] - **早研管线**：在代谢性疾病领域积极探索Amylin类多肽皮下注射药物、多肽/小分子口服药物等潜力赛道 [6] 产品进入国家医保目录情况 - 一类创新药昂拉地韦片（安睿威®）通过谈判首次被纳入2025年版《国家医保目录》乙类范围 [7][9] - 核心产品来瑞特韦片、复方血栓通胶囊等继续入选2025年版《国家医保目录》 [9] 昂拉地韦儿童及青少年适应症研发进展 - 昂拉地韦颗粒治疗2~11岁儿童，及昂拉地韦片治疗12~17岁青少年单纯性甲型流感的两项III期临床试验，已完成所有参与者入组 [9][10] RAY1225注射液临床进展与新增适应症 - RAY1225注射液治疗中国肥胖/超重（REBUILDING-1）与2型糖尿病（SHINING-1）的两项II期临床试验3~9mg组达到主要终点，有效性与安全性数据获国际关注 [12] - RAY1225注射液治疗中国肥胖/超重患者的III期临床试验（REBUILDING-2）已完成全部参与者入组 [12] - RAY1225注射液两项降糖III期临床试验（SHINING-2和SHINING-3）参与者入组顺利 [12] - 2025年12月，RAY1225注射液新增适应症“代谢相关脂肪性肝炎（MASH）”的临床试验获国家药监局批准 [12][13]

大宗交易概况 - 2025年12月19日，众生药业发生大宗交易，成交260万股，成交金额4784万元，占该股当日总成交额的6.41% [1] - 本次大宗交易成交价格为18.40元，较当日市场收盘价19.17元折价4.02% [1] 交易明细分析 - 当日共发生两笔大宗交易，每笔成交量均为130万股，成交金额均为2392万元，成交价格均为18.40元 [2] - 两笔交易的买方营业部均为大证券股份有限公司东莞石龙证券营业部 [2] - 两笔交易的卖方营业部均为华泰证券股份有限公司东莞国贸中心证券营业部 [2]

股价与交易表现 - 12月18日盘中，众生药业股价下跌2.02%，报19.36元/股，总市值164.55亿元，成交额3.53亿元，换手率2.37% [1] - 当日主力资金净流出5695.40万元，特大单净卖出2899.17万元，大单净卖出2796.23万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨62.01%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌6.97%，近20日下跌16.84%，近60日下跌3.68% [1] - 今年以来公司已8次登上龙虎榜，最近一次为11月28日，龙虎榜净卖出2.77亿元，买入总额3.06亿元（占总成交额8.66%），卖出总额5.82亿元（占总成交额16.49%） [1] 公司基本情况 - 广东众生药业股份有限公司成立于2001年12月31日，于2009年12月11日上市，位于广东省东莞市 [1] - 公司主营业务为药品的研发、生产和销售，收入构成为：中成药销售53.03%，化学药销售38.12%，中药材及中药饮片销售6.13%，原料药及中间体销售2.14%，其他0.58% [1] - 公司所属申万行业为医药生物-中药Ⅱ-中药Ⅲ，概念板块包括熊去氧胆酸、幽门螺杆概念、NMN概念、禽流感药物、辅助生殖等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月，公司实现营业收入18.89亿元，同比微降1.01%，归母净利润2.51亿元，同比大幅增长68.40% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7.29万户，较上期减少18.90%，人均流通股10445股，较上期增加23.31% [2] - 公司A股上市后累计派现20.19亿元，近三年累计派现5.02亿元 [3] 机构持仓动态 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2264.70万股，较上期增加1347.39万股 [3] - 兴全基金旗下多只产品进入前十大流通股东：兴全趋势投资混合(LOF)为新进第四大股东，持股1646.83万股；兴全合润混合A为新进第五大股东，持股1092.06万股；兴全多维价值混合A为第六大股东，持股963.79万股，较上期增加243.87万股；兴全合丰三年持有混合为第九大股东，持股777.51万股，较上期减少97.93万股 [3]