行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 短期建议重视春节旺季有业绩弹性的子板块，包括免税、部分景区、商超、黄金珠宝以及作为春晚分会场之一的义乌（小商品城）[9] - 展望2026年，对内看好服务消费和商品消费两大方向，重视顺周期的免税和出行链、估值性价比较高的黄金珠宝和名创优品，以及基本面有改善机会的调改主线[9] - 对外建议继续优选出海龙头，平台与品牌均有机会，既有出口高景气β保障成长和AI应用提效空间，也有品牌高增和部分清库尾声的反转机会[9] - 综上，推荐小商品城、中国中免、华住集团、首旅酒店、锦江酒店、潮宏基、九华旅游、若羽臣、青木科技、名创优品，并关注一系列其他相关公司[10] 零售板块四季度前瞻 黄金珠宝 - 老凤祥：预计25Q4归母净利润增速为-15%至5%[1] - 周大生：预计25Q4归母净利润增速为15%至30%[1] - 潮宏基：公司预告2025年归母净利润4.36亿至5.33亿元，同比增长125%至175%[1]；测算25Q4归母净利润1.2亿至2.2亿元[1]；2025年底珠宝门店总数1668家，年内净增163家[1] - 菜百股份：公司预告2025年归母净利润10.6亿至12.3亿元，对应25Q4归母净利润增速为150%至254%[1] - 豫园股份：公司预告25Q4归母亏损43.12亿元，上年同期亏损10.3亿元，主因对部分房地产项目及商誉等计提资产减值准备[1] 潮玩 - 名创优品：预计25Q4收入增速为25%至30%，经调整归母净利润增速为10%至20%[1] 商超百货 - 重庆百货：公司预告2025年归母净利润10.21亿元，同比下降22.4%，对应25Q4归母净利润同比下降92.5%[2] - 王府井：公司预告2025年归母净利润-0.45亿至-0.23亿元，对应25Q4归母净利润增速为-6.6%至7.3%[2] - 永辉超市：公司预告2025年归母亏损21.4亿元，对应25Q4归母净利润增速为-3.1%[2] - 家家悦：公司预告2025年归母净利润1.98亿至2.28亿元，增速50.1%至72.8%，对应25Q4归母净利润增速86.3%至139.9%[2] - 红旗连锁：预计25Q4归母净利润增速为-10%至0%[2] 跨境 - 小商品城：综合预计25Q4归母净利润增速为5%至15%[3] - 安克创新：预计25Q4归母净利润增速为10%至20%[3] - 赛维时代：预计25Q4归母净利润为0.9亿至1.3亿元[3] - 华凯易佰：公司预告25Q4归母净利润0.8亿至1.1亿元，主因存货规模下降、经营质量回升及AI管理工具应用提升效率[3] - 苏美达：公司预告2025年归母净利润13.55亿元，增速18%，对应25Q4归母净利润增速70.8%[3] 母婴 - 孩子王：公司预告25Q4归母净利润增速为32%至142%[3] - 爱婴室：预计25Q4归母净利润增速为16%至67%[3] 代运营/电商 - 若羽臣：公司预告25Q4归母净利润增速为49%至99%，主因自有品牌持续增长[3] - 青木科技：公司预告25Q4归母净利润增速为110%至208%，主因代运营和自有品牌均增长[3] 社服板块四季度前瞻 免税 - 中国中免：预计25Q4归母净利润增速为29%至173%[4] 旅游 - 宋城演艺：公司预告25Q4归母净利润增速为-204%至294%[4] - 天目湖：预计25Q4归母净利润增速为-10%至5%[4] - 九华旅游：预计25Q4归母净利润增速为0%至15%[5] - 中青旅：公司预告25Q4归母净利润增速为-600%[7] - 祥源文旅：预计25Q4归母净利润增速为103%至158%[7] - 金马游乐：公司预告25Q4归母净利润增速为-163%至50%[7] 酒店 - 华住集团-S：预计25Q4归母净利润增速为702%至1722%[7] - 君亭酒店：预计25Q4归母净利润增速为-70%至47%[7] - 首旅酒店：预计25Q4归母净利润增速为0%至20%[7] - 锦江酒店：预计25Q4归母净利润增速为179%至210%[7] - 金陵饭店：公司预告25Q4归母净利润增速为274%至374%[7] 餐饮 - 百胜中国：预计25Q4归母净利润增速为5%至20%[8] - 海底捞：预计25年归母净利润增速为-15%至-9%[8] - 海伦司：预计25年归母净利润增速为190%至228%[8] - 九毛九：预计25年归母净利润增速为25%至79%[8] 出入境游 - 众信旅游：公司预告25Q4归母净利润为-0.62亿元[8] 本周行情回顾 - 申万商贸指数期间（1.26-1.30）下跌4.18%，跑输上证综指3.74个百分点[14] - 申万社服指数期间（1.26-1.30）下跌3.45%，跑输上证综指3.01个百分点[14] - 本周批零板块中，中国黄金（+59.22%）、菜百股份（+10.36%）等领涨，新迅达（-14.92%）、潮宏基（-10.75%）等领跌[16][19] - 本周社服板块中，黄山旅游（+7.23%）、兰生股份（+3.47%）等领涨，科德教育（-10.49%）、金马游乐（-7.91%）等领跌[17][21] 行业动态 - 西安山姆西北首店预计2027年竣工，总投资超7亿元，总建筑面积达8.9万平方米[24] - 奥乐齐首进南京市场，连开四家店，全国门店数量已拓展至95家[24] - 京东七鲜上海、北京双店同开，全国共有70余家门店[25]

公司人事变动 - 海宁皮城副总经理陈月凤女士于2026年1月30日提交书面辞职报告 [2] - 辞职原因为已到法定退休年龄 [2] - 陈月凤女士辞去公司副总经理及内部审计部门负责人等相关职务 [2] - 其原定任期至公司第六届董事会届满时止 [2] - 辞职后，陈月凤女士将不再担任公司及控股子公司任何职务 [2]

公司高管变动 - 海宁皮城副总经理陈月凤女士因已到法定退休年龄，于2026年1月30日向公司董事会提交书面辞职报告 [1] - 陈月凤女士辞去公司副总经理及内部审计部门负责人等相关职务 [1] - 上述辞职报告自送达公司董事会之日起生效 [1]

人事变动 - 公司副总经理陈月凤因法定退休于2026年1月30日申请辞职[3] - 陈月凤原定任期至公司第六届董事会届满[3] - 陈月凤辞职报告送达董事会生效，不影响日常经营且已交接[3] - 截至公告披露日，陈月凤未持有本公司股票[3] 公告信息 - 公告于2026年1月31日发布[7]

文章核心观点 - 高端皮草消费在社交媒体驱动、产品年轻化转型及上游原料涨价预期等多重因素刺激下，于今冬呈现显著热潮，以海宁皮革城为代表的专业批发市场客流旺盛，并催生了新的消费模式和服务业态 [1][3][8] 消费市场表现 - 海宁皮革城入冬后人气旺盛，1月16日周五下午停车场“一位难求”，来自浙江、江苏、上海、安徽的车辆停满，商场内部客流不逊于杭州、上海的热门商场 [3] - 社交媒体传播“海宁买皮草，濮院买羊绒，平湖买羽绒”的购物线路，使其成为江浙沪消费者购置冬装的热门选择，消费者认为批发市场采购比商场便宜且比电商盲买靠谱 [3] - 以小红书平台为例，2025年第四季度以来，密集出现多篇相关笔记，单篇点赞量最多超过4千，最低也在1千以上 [7] 行业内生动力与产品变化 - 皮草款式明显年轻化，剪裁利落，打破了传统貂皮大衣“显老气”、“显臃肿”的固有印象，主力消费人群以年轻女性为主 [9] - 上游皮草原料涨价刺激了消费需求释放，2025年12月19日俄罗斯紫貂拍卖会上，紫貂拍卖价格平均涨幅在30%-50%，意味着一件紫貂皮草平均涨幅在1万元人民币，长款涨幅在2-3万元人民币 [11] - 紫貂价格在行业具有风向标意义，拍卖会后海宁皮革城商家普遍提升报价且不愿接受太多议价，水貂价格因海外供应量减少预期而居高不下，高端皮草中水貂、小湖羊是近年人气最高的品类 [11] - 社交媒体上，动辄8000元人民币/件的水貂、5000元人民币/件的小湖羊外套快速蹿红 [1] 新兴消费模式与服务 - 针对消费者在批发市场“不会还价、不会找货、不懂识货”的痛点，围绕海宁皮革城发展出线上购买指导、线下代购及陪逛服务 [5] - 陪逛服务一般收费为每件衣服60元代购费，线上指导或线下陪逛单次50-80元人民币 [5] - 从业者表示周末客流更多导致忙不过来，部分陪逛订单只能放弃，商家也缺乏耐心讲价 [4] 区域产业协同 - 浙江嘉兴市是纺织服装重镇，海宁（皮草）、桐乡濮院（羊绒）、平湖（羽绒）三大产业聚集地地理位置接近，两地最远距离不超过60公里，最近仅20多公里，消费者驾车最快约2小时可跑遍三地 [7] - 交通便捷性与服装种类的互补性，共同支撑了“海宁买皮草，濮院买羊绒，平湖买羽绒”的跨区域消费线路走热 [7]

文章核心观点 - 高端皮草消费在社交媒体推动下成为今冬风潮，海宁皮革城等专业批发市场人气旺盛，消费热潮由款式年轻化、原料价格上涨预期及高性价比需求等多重因素驱动 [1][4][10] 市场消费热度 - 海宁皮革城旺季人流显著高于往年，周末车流量非常大，停车场一位难求 [3] - 消费者从浙江、江苏、上海、安徽等地跨城采购，商场内部客流密集，人气不逊于杭州、上海的热门商场 [4] - “海宁买皮草，濮院买羊绒，平湖买羽绒”通过社交媒体成为江浙沪冬装热门采购线路，小红书相关笔记单篇点赞量最高超过4千，最低也在1千以上 [4][7] 消费驱动因素 - 社交媒体推广与高性价比消费是重要外部推动力，消费者认为去批发市场采购比商场便宜且比电商盲买靠谱 [4] - 皮草款式明显年轻化、剪裁利落，打破了传统“显老气”、“显臃肿”的固有印象，主力消费人群以年轻女性为主 [10] - 上游皮草原料涨价预期刺激消费，紫貂拍卖价格平均涨幅30%-50%，导致一件紫貂皮草平均涨价1万元，长款涨幅达2-3万元，商家普遍提价且议价空间缩小 [4][12] - 水貂价格因海外供应量减少预期而居高不下，高端皮草如紫貂、水貂、小湖羊人气高，消费者存在赶在涨价前购买的心理 [4][12] 行业生态与商业模式 - 围绕海宁皮革城衍生出线上购买指导、线下代购及陪逛服务，以解决消费者“不会还价、不会找货、不懂识货”的痛点，收费为每件衣服60元代购费，单次陪逛或指导50-80元 [5] - 从业者反映旺季周末忙不过来，部分陪逛订单只能放弃，商家也缺乏耐心讲价 [4] - 浙江嘉兴纺织服装产业集聚，海宁（皮草）、桐乡濮院（羊绒）、平湖（羽绒）三地相距不超过60公里，交通便捷与品类互补构成了区域采购优势 [7] 产品与价格趋势 - 高端皮草单品价格高昂，如水貂外套约8000元/件，小湖羊外套约5000元/件 [1] - 皮草原料价格呈现分化：紫貂因拍卖会价格大幅上涨成为风向标；水貂价格受供应预期影响维持高位；狐狸毛、兔毛等品类更为平价 [12] - 行业预计明年（下一个冬季）高端皮草尤其是紫貂涨价已是板上钉钉 [4]

政策与市场环境 - “十五五”规划建议提出“建设强大国内市场”和“大力提振消费”，中央经济工作会议也作出相关部署，为专业市场带来政策新风 [1] - 2025年前11个月中国社会消费品零售总额增长4.0%，全年预计首次突破50万亿元，服务零售额增速高于商品零售额增速1.3个百分点，市场潜力巨大 [2] - 商务部2026年将坚持“政策+活动”双轮驱动，聚焦释放服务消费、商品消费和下沉市场消费潜力 [2] 公司业务与战略定位 - 公司主营皮革专业市场的开发、租赁和服务，业务已从单一皮衣销售延伸至面辅料供应、设计研发、时尚发布、电商直播、金融服务、健康医疗等全产业链服务 [1] - 公司稳步推进产业创新转型，实现主业巩固和时装业态培育两手抓，同时拓展健康产业、金融服务、数字皮城、酒店及对外投资等延伸业务 [2] - 公司正积极推进传统市场向数字化转型，打造“皮城云批”和“皮城严选”等线上供应链平台，并深化“抖淘快微书”多平台运营布局 [2][4] - 未来规划关注潜力区域和国际市场，健全品牌输出与产业联盟模式，推动皮革与服装产业融合，建设“秋冬高端时尚之都” [4] 产业生态与竞争优势 - 公司所在地海宁是中国皮革之都，周边集聚了3,000多家皮革生产企业，是全球最大皮革生产基地之一 [2] - 公司深度绑定3,000余家上下游企业，形成高粘性产业生态，并通过“线下实体+数字平台”双轮驱动提升流通效率与客户留存 [3] - 公司构建了覆盖设计、生产、营销、交易的全产业链服务体系，提供原材料采购、产品设计、融资担保等支持，增强产业协同 [3] - 金融服务板块提供担保、融资租赁等精准融资支持，增强商户抗风险能力，巩固商户忠诚度 [3] - 公司推进时尚小镇与设计基地建设，引入AI设计平台与版权交易机制，强化产学研合作，构建“设计—生产—交易—消费”全链条时尚产业生态 [3] - 区域连锁布局覆盖全国核心皮革产业带，品牌输出与产业联盟模式持续拓展市场边界，形成难以复制的规模与网络效应 [3]

一般零售板块市场表现 - 12月10日，一般零售板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.79% [1] - 当日上证指数下跌0.23%，报收于3900.5点，而深证成指上涨0.29%，报收于13316.42点 [1] - 板块内多只个股大幅上涨，其中永辉超市以10.11%的涨幅领涨，收盘价为5.23元 [1] - 中央商场、美凯龙、茂业商业、东百集团、中百集团、汇嘉时代、步步高等个股涨幅均接近或超过10% [1] - 大商股份和德必集团也分别录得7.23%和5.15%的显著涨幅 [1] 一般零售板块个股表现分化 - 板块内部分个股出现下跌，显示市场表现存在分化 [2] - 友阿股份、宁波中百、文峰股份、广百股份、海宁皮城等个股跌幅在2.02%至2.60%之间 [2] - 汇通能源、合肥百货、翠微股份、赫美集团、居然之家等个股跌幅在1.00%以内 [2] 一般零售板块资金流向 - 当日一般零售板块整体获得主力资金净流入，金额为10.07亿元 [2] - 游资资金呈现净流出状态，金额为6.99亿元 [2] - 散户资金同样呈现净流出，金额为3.08亿元 [2]

文章核心观点 - 国家政策支持培育消费新场景新业态，公司作为行业先行者，其战略实践与政策方向高度契合，正从传统交易市场转型为引领秋冬时尚的全球性时尚消费新地标 [1][5] 公司战略转型与产业升级 - 公司已完成从单一皮革交易市场向“全品类时尚策源地”的深刻蜕变，构建覆盖皮革、裘皮、羊绒、羽绒及四季时装的多元产品矩阵 [2] - 全国约90%的皮衣产能和60%以上的新款皮装设计汇聚于此，每年秋冬潮流风向在此孕育 [2] - 通过建设同兴创业园、时尚产业园等，将设计、生产、展销、直播等全产业链环节无缝衔接，形成强大的产业集聚效应 [2] - 公司具备成为政策所鼓励的“集新品发布、展示交易、传播推介于一体的首发中心”的雄厚实力 [2] 国际化战略与合作 - 公司国际化战略与政策提及的“发挥国际展会综合效应‘潮出海’、‘首发出海’”精准契合 [3] - 2025年9月，公司董事长率团赴欧洲展开密集国际合作，与意大利琳琅沛丽皮革协会达成战略合作，推动亚欧顶级展会资源双向引流 [3] - 在巴黎与拥有三十余年奢侈品营销经验的机构建立伙伴关系，打通中欧人才与品牌双向交流通道 [3] - 国际化已从产品输出升级为主动构建全球时尚合作网络、参与国际规则对话的新阶段，旨在实现“引进来”与“走出去” [3] 消费场景创新与文化融合 - 公司推动产业价值从商业交易向文化体验升维，契合消费升级背景下培育新场景的深层逻辑 [4] - 积极推动“皮革+文旅”跨界融合，政府开通旅游公交专线，将公司与盐官潮乐之城、志摩故里等文化地标串联，打造主题文旅线路 [4] - 在市场内打造沉浸式非遗皮艺体验场景，让游客亲手制作皮具 [4] - 将海宁的潮文化、灯文化乃至宋韵美学融入产品设计，使产品成为承载故事与情感的文化符号 [4] - 通过将购物、研学、打卡与文化体验有机结合，创造难以复制的消费新场景，将一次性购买转化为深度体验，锁住消费“留量” [4] 综合能力与行业标杆意义 - 公司以全产业链的“时尚策源地”支撑首发经济，以“知源码”数字系统捍卫创新土壤，以线上线下融合矩阵扩大消费半径 [5] - 公司通过积极的全球化合作开拓出海通道，并以文化融合战略提升消费体验的内在价值 [5] - 公司努力的目标是从中国皮革产业的交易中心，锻造成为引领秋冬时尚、定义消费潮流、融合多元价值的全球性时尚消费新地标 [5] - 公司已将政策引导内化为企业发展基因，为传统专业市场的转型升级与消费中心城市的能级提升提供了坚实而富有启发的范本 [5]

浙江国企改革板块整体市场表现 - 2023年12月2日浙江国企改革板块整体下跌0.07%，表现略强于上证指数（下跌0.42%）和深证成指（下跌0.68%）[1] - 板块内个股表现分化，亿利达和宁波富达领涨，涨幅均为10.00%，创源股份领跌，跌幅为2.84%[1][2] - 当日板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6519.87万元，游资资金净流出7917.85万元，散户资金净流入1.44亿元[2] 领涨个股表现 - 亿利达（002686）收盘价7.37元，涨幅10.00%，成交额1.42亿元，主力资金净流入6227.80万元，主力净占比达43.73%[1][3] - 宁波富达（600724）收盘价5.85元，涨幅9.96%，成交额2.54亿元，主力资金净流入7024.67万元，主力净占比为27.69%[1][3] - 德宏股份（603701）收盘价18.50元，涨幅3.64%，成交额8716.33万元[1] 领跌个股表现 - 创源股份（300703）收盘价24.63元，跌幅2.84%，成交额1.18亿元[2] - 安邦护卫（603373）收盘价41.24元，跌幅2.80%，成交额2842.33万元[2] - 海联讯（300277）收盘价12.38元，跌幅2.44%，成交额9887.54万元[2] 板块资金流向 - 资金流向呈现主力与游资双流出格局，主力净流出6519.87万元，游资净流出7917.85万元，而散户资金净流入1.44亿元[2] - 除领涨股外，浙文互联（600986）获得主力资金净流入4768.46万元，奇精机械（603677）获得主力资金净流入3540.63万元[3] - 杭氧股份（002430）在上涨1.40%的同时，获得主力资金净流入3476.06万元，主力净占比13.22%[1][3]