公司基本情况 - 总体利润生猪养殖和饲料占大头，前三季度饲料和养猪利润相当，养殖略多，疫苗、作物板块表现一般；单三季度利润5.9亿，饲料环比上升，养猪利润尚可 [2] - 今年预计生猪出栏量接近200万头，外购猪苗比例降至15%，明年预计出栏500万头，进一步打开成本下降空间 [2] - 提交一个抗草地贪夜蛾转基因玉米性状产品，已申请审批，强化转基因玉米研发优势 [2] 各业务板块情况 饲料板块 - 年初确定“1+N”战略，高端猪饲料同比两位数以上增长，毛利24%-25%；母猪料销量同比两位数以上增长，毛利22%-23% [2] - 高端猪料在猪料占比40%以上，猪料毛利率维持19%-20%；禽料销量同比三位数增速，1 - 10月单月销量同比增长70%-80% [2] 养猪板块 - 有9大平台，三季度末能繁母猪存栏19 - 20万头，后备母猪存栏20万头；养猪产业是饲料产业补充，行情好时锦上添花 [2] 动保板块 - 疫苗板块投资2亿多进行新版GMP投资，研发能力较强，去年科研转让费达大几千万，未来强化优势；金卫康上半年利润小几千万 [2] 投资者问题解答 质押情况 - 目前质押率从90%多降至70%多，进展乐观，会进一步降低 [3] 种猪存栏与出栏目标 - 今年计划出栏200万头生猪，基本接近目标；三季度末能繁母猪存栏19 - 20万头，后备母猪存栏20万头；有70多个猪场，年底90多个，目标30万头母猪存栏 [3] 成本与外购猪苗情况 - 自产猪苗价格360 - 400元/头，购买猪苗成本1500 - 1600元/头，自繁自养成本14元/公斤左右，外购猪苗成本18 - 19元/公斤；后期外购猪苗减少，四季度外购量少于Q2、Q3 [3] 出栏比例 - 前三季度育肥猪出栏80多万头，仔猪20多万头，种猪2.4万头；前三季度育肥猪出栏中外购仔猪育肥占比30%，三季度高于30%，预计明年15%左右 [3] 生猪养殖权益比例 - 权益比例约60%，少数股东占40%；并表公司产能增加，持股公司保持目前比例 [3] 转基因相关问题 - 抗草地贪夜蛾玉米转基因性状已提交审批，等待安全证书批复，大规模试验已通过 [3] - 转基因大豆产品去年2月27日获阿根廷种植许可，今年6月11日获国内进口许可，因疫情采取订单模式，由国际粮商小批量运到国内 [4] - 转基因大豆产品主攻南美市场，推进自由种植模式；阿根廷、巴西、乌拉圭共8.5亿亩种植潜力，公司将从中获机会 [4] - 转基因玉米保产，抗虫抗除草剂玉米相对非转玉米增产10%以上 [4] 饲料销售与玉米进口 - 饲料销售占比较大区域为黑龙江、华北、辽宁、山东、福建，广东、江西、广西占比较低；公司有玉米进口额度 [4]

公司基本情况 - 生猪养殖和饲料利润占大头，前三季度饲料和养猪利润旗鼓相当，养殖略多，疫苗、作物板块表现一般，单三季度利润5.9亿，饲料环比上升，养猪利润尚可 [3] - 今年预计生猪出栏量接近200万头，明年预计500万头，外购猪苗比例下降至15% [3] - 新提交一个抗草地贪夜蛾转基因玉米性状产品，已申请审批 [3] 各业务板块情况 饲料板块 - 年初确定“1+N”战略，高端猪饲料同比增长2位数以上，毛利24%-25%；母猪料销量同比增长两位数以上，毛利22%-23% [4] - 高端猪料在整个猪料占比40%以上，猪料毛利率维持19%-20% [4] - 10月单月禽料销量同比三位数增速，1-10月其他料（反刍料、禽料、微生态饲料等）销量同比增长70%-80% [4] 养猪板块 - 目前有9大平台，三季度末能繁母猪存栏19 - 20万头，后备母猪存栏20万头 [4] - 养猪产业作为饲料产业的补充，行情好时对业绩锦上添花 [4] 动保板块 - 疫苗板块投入2亿多进行新版GMP投资，研发能力较强，去年科研转让费大几千万 [5] - 动保金卫康上半年有小几千万利润 [5] 投资者问题解答 管理层质押情况 - 质押率从90%多降到70%多，会进一步降低 [5] 种猪存栏与出栏目标 - 今年计划200万头生猪出栏量，基本接近；三季度末能繁母猪存栏19 - 20万头，后备母猪存栏20万头 [5] - 现有70多个猪场，年底90多个，年底目标30万头母猪存栏 [5] 养殖成本与外购猪苗情况 - 自产猪苗价格360 - 400元/头，当时购买猪苗成本1500 - 1600元/头，自繁自养成本14元/公斤左右，外购猪苗成本18 - 19元/公斤 [5] - 后期外购猪苗减少，四季度外购猪苗量比Q2、Q3少 [5] 出栏比例 - 前三季度育肥猪出栏80多万头，仔猪20多万头，种猪2.4万头 [5] - 前三季度育肥猪出栏量中外购仔猪育肥占比30%，三季度高于30%，预计明年15%左右 [5] 生猪养殖权益比例 - 三季度权益比例约60%，少数股东占40%，并表公司产能逐步增加，持股公司保持目前比例 [5] 转基因相关情况 - 抗草地贪夜蛾转基因玉米性状已提交审批，等待安全证书批复，大规模试验已通过 [5][6] - 转基因大豆产品去年2月27日获阿根廷种植许可，今年6月11日获国内进口许可，因疫情采取订单模式 [6] - 转基因大豆产品主攻南美市场，推进自由种植模式，阿根廷、巴西、乌拉圭共8.5亿亩种植潜力 [6] - 转基因玉米原则上保产，抗虫抗除草剂玉米相对非转玉米增产10%以上 [6] 饲料销售与玉米进口 - 饲料销售区域占比较大的是黑龙江、华北、辽宁、山东、福建，广东、江西、广西占比较低 [6] - 公司有玉米进口额度 [6]

公司战略与业务布局 - 公司定位为农业科技与服务企业，以科技创新助推中国农业产业发展，饲料产业是基础，养猪产业是产业链协同辅助，生物技术产业和疫苗产业是未来发展潜力 [3] 品种研发与许可 - 现有玉米、大豆品种，大豆产品于2020年6月11日获国家进口许可，2019年2月27日获阿根廷种植许可 [3] - 大北农生物科技自2010年底成立就制定创新可持续发展战略，玉米、抗虫大豆产品在推进中 [3] 研发人员情况 - 农业生物技术员工148人且在增加，硕士以上占比48%+，40岁以下占比88% [3] - 大北农生物科技公司控股70%，30%给员工或外部资本，员工先行启动10% [3] 转基因相关 - 国内自主建设转基因团队到成熟需5 - 8年，高薪聘请组建需2 - 3年，开发产品到现有程度至少需6 - 7年，前期考核研发进度完成度 [3] - 转基因许可收费体系为入门费 + 提成费，形成可持续盈利，专属除草剂产品可能有增量 [4] 养猪业务 - 2016年开始养猪，自繁自养成本14 - 15元/kg，外购18元多/kg，自产猪苗占比提升后成本将下降 [4] - 采用合伙养猪模式，能繁19万头，后备20万头（含GP、GGP），目前放养50%+，自养40%+ [4] - 2020年接近200万头，2021年目标500万头左右，集团权益基本稳定，希望员工持股占比增多 [4] 饲料业务 - 2020年10月，公司高端料同比增长70 - 80%，仔猪配合料同比70 - 80%，反刍同比50 - 60% [4] - 玉米价格上涨对单位盈利有影响，红薯在猪饲料替代比例可达20 - 30%，还有高粱、小麦等可替代，饲料终端可提价 [4] 品种审定与保护 - 农业农村部修订植物品种保护条例，推进国际植物新品种保护公约78版本向91版本过渡，核心是实质性派生品种 [5] - 玉米品种审定2个位点改4个位点，为保护农民权益，实质性派生品种保护是对育种者进一步保护 [5] 数据管理与合作 - 建设丰脉系统开展种子溯源等业务，若合作伙伴数据造假将解除合作，信用评级低则掌控力度大 [5] 海外业务 - 水稻、大豆禁止海外企业进入，常规玉米和小麦国内持股比例34%以上即可，开放步伐增大 [5] 阿根廷业务 - 阿根廷品种可种植，采取订单模式，委托当地公司种植 [5] 养猪科研体系 - 竞争力在于综合成本，包括饲料原料价格（60%左右）、固定资产折旧、管理费用 [5] - 目前科研团队30 + 人，计划年底50 + 人，2021年100 + 人，选定8个研究方向 [5] - 研究重点为疫病预防控制、废弃物处理和资源化利用、营养提高动物抗病免疫 [5]

公司基本信息 - 证券代码为 002385，证券简称为大北农 [1] - 投资者关系活动时间为 2019 年 5 月 14 日，地点在中关村大厦 1901A [3] - 参与单位包括龙航资产、川财证券、平安证券等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事长邵根伙、总裁张立忠等 [3] 业务数据情况 种业与饲料 - 2019 年第一季度种业利润 3000 万，2018 年种业表现不好，疫苗亏损 [3] - 饲料 495 万吨，猪料 374 万吨，高端料 157 万吨，高端料在整个饲料收入占比约 54%，销量占比 42%，高端料量降 7%，中大猪料增 15%以上 [3] 养猪业务 - 2018 年养猪 168 万头，年底控股子公司母猪存栏 4 万多头，商品存栏 40 万头，生猪收入 13 亿元，同比增 29% [3][4] - 2018 年全国 8 个养猪平台，84 家养猪公司，土储 3000 万头，能繁 + 后备母猪 17 万头，争取 2019 年底能繁达 23 万头，目前 5.3 万头母猪场在建，10 万头母猪土地可施工 [3] 农信互联 - 农信互联 73 亿估值出售部分股份，目前大概持股 40%多 [3] 净利润 - 净利润降 59%，主因养猪亏损、前端料销量占比下滑、毛利率下滑、股权激励费用 1.19 亿元 [3] 期货收益 - 年报中期货收益 1000 万，期货套保规模小，操盘的是 93 厂职业豆粕，主要是套保，不做交易套利 [7] 产能扩张计划 扩张目标 - 公司 3 年计划从 168 万头到 1000 万头 [4] 实现途径 - 土地：2013 年开始布局养猪产业，2017 - 2018 年全面布局，目前已储备 3000 万头土地储备，产能布局基本完成，开始逐步装猪 [4] - 团队：8 个平台核心干部和员工全员持股，2016 - 2017 年做团队准备，从 2013 - 2014 年招大学生，东北有 500 多个大学生，核心干部团队是大北农十几年沉淀下来的人，1000 万头猪的人员已准备好 [4][5] - 产业配套：养猪产业配套齐全，包括动物营养、生物安全等多个产业，饲料厂遍布中国 100 多家，有近 6000 多销售人员，公司 + 员工共同创业机制保障战略和防控执行力 [5] - 文化：充分信任、充分授权的文化，赋予场长责任感，借鉴温氏授权文化，增强团队自觉性和责任感 [5] 养殖模式相关 自繁自养与公司 + 农户比例 - 东北放养 80%多，自养不到 20%，全国自养比例会高一点，发展方向是放养，可解决生物安全问题，利于控制疫情 [6] 寻找养殖户 - 多年做销售出身，有专门团队负责开发，寻找意愿投资者建设 [6] 养殖户培养 - 培养养殖户一般两年比较成熟，第一批养不好亏损由公司承担，后续会改善，到第四批还养不好可能不合作 [6][7] 农户猪舍建设 - 土地、环保由农户自己办理，建设最快 2 - 3 个月，开发时间较长，超过 1000 头、3000 头要环评 [7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研，由方正证券杨天明组织电话会议，55名投资人参加 [2] - 时间为2019年5月23日，地点在中关村大厦19层会议室 [2] - 上市公司接待人员包括总裁张立忠、财务副总监王跃华、财务副经理王英、副总裁兼董事会秘书陈忠恒 [2] 公司经营情况 - 截至2019年5月22日，猪饲料销量同比基本持平，饲料销售总量个位数增长，前端料、预混料下滑；4月底饲料总量持平 [3] - 近三年工作重心聚焦养猪产业，推进相关平台公司控股比例增加、养猪融资、东北区域生猪复产、防疫培训和人才调配等工作 [3] - 自2018年1月到2019年5月，累计偿还银行债务约60亿元，2018年底有20多亿元现金，财务稳健安全 [3] 邵博士个人情况 - 2019年5月11日公司接到邵博士减持通知并公告，计划3个月减持3%，降低股票质押率，减少对市场影响 [4] - 目前邵博士负债率降至40%多，持有内蒙圣牧股权，圣牧与蒙牛签约，未来工作重心在大北农 [4] - 邵博士持股41%，不排除寻求战略投资人转让小比例股份回笼资金降低质押率 [4][5] - 公司加大养猪投入，争取2020年出栏600万头，经营改善有助于降低邵博士质押率和负债率 [5] 与首农集团合作情况 - 5月22日下午收到首农终止谈判通知函，当天发布终止合作框架协议公告，对公司经营无影响 [5] - 感谢政府、监管部门和首农集团帮助，未来不排除与二级子公司战略合作 [5][6] 深交所问询函情况 - 认为交易所问询是正常询问，会积极回复，最终回复以近日公告为准 [6][7] 问询函关键问题说明 现金和利息问题 - 货币资金存量高、负债利息高，原因包括2016 - 2018年布局养猪产业投入大、去年融资环境紧张需准备还款资金、分子公司多资金需求大 [7] - 内部控制制度完善，现金管理严格，不存在控股股东非经营性占用问题，关注年审会计师意见 [7] 应收账款余额较大问题 - 应收账款余额17亿，增长原因一是2018年上半年猪价下跌养殖户资金困难，公司给予资金支持；二是联营企业（养猪平台公司）有2.6亿应收账款，与合并报表变更有关 [8] - 后期加强管理，严格审查客户，关联交易定价独立参考同行业，坏账计提会计政策更稳健 [8][9] 存货问题 - 存货主要是原材料库存，20 - 30天，与行业其他公司相似，存货跌价主要是种业存货贬值，占比小影响小 [9] 投资者提问及回复 邵博士质押问题及首农战略合作 - 邵博士计划3个月减持3%降低质押率，公司聚焦养猪产业，争取2020年出栏600万头，经营改善有助于降低质押率和负债率 [9] - 圣牧情况好转今年能盈利，股权增值有助于偿还个人债务 [9] 资金紧张下养猪产业产能扩张 - 目标2020年出栏600万头，当前能繁、后备母猪合计约17万头，环比增加，2019年底实现23 - 25万头母猪满负荷生产 [10] - 2020年目标相关资本性开支2018年前已结束，只需补充流动资金；2021年出栏1000万头目标需资本性投入，今年底、明年上半年储备 [10] - 增加外部猪场租赁，预计增加10万头产能压力不大 [10] - 计划处置资产回笼6 - 7亿元资金，饲料经营稳健，经营性现金流可贡献部分资金 [11] 东北养猪场复养安排 - 东北养猪场占公司全部产能30 - 40%，非瘟可防可控，防控工作包括设备更新、制度手段完善，执行力提高，计划6月底、7月初复养 [11] 养猪情况补充 - 公司2011年开始布局种猪，2013 - 2014年在东北尝试养猪，2015 - 2016年大规模投入，2017 - 2018年全面布局，2021年实现1000万头目标没问题 [11][12] - 养殖模式为公司 + 农户，母猪场品种单一，农户养殖规模1000 - 2000头，全进全出，有利于非瘟防控 [12] - 2019年达到23 - 25万头能繁、后备母猪储备资金没问题，2021年实现1000万头目标需储备资金，处置资产、增加融资方式，公司和员工已投入60多亿元，有信心实现目标 [12][13]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为路演活动 [2] - 参与单位包括中银基金、华安基金、上投摩根等多家基金公司及上海中润投资有限公司、嘉合基金等 [2][3] - 活动时间为2019/06/03 - 2019/06/05，地点在上海 [4] - 上市公司接待人员有总裁张立忠、副总裁兼董事会秘书陈忠恒 [4] 公司经营情况 - 2019年5月饲料销量同比下降2%，远低于市场母猪下降幅度，饲料产业有优势 [5] - 2019年5月销售生猪14.03万头，环比增长 -8.5%，同比增长6.3%；销售收入2.23亿元，环比增长 -5.4%，同比增长67.1% [5] - 近三年工作重心聚焦养猪产业，推进相关平台公司控股比例增加、养猪融资、东北区域生猪复产、防疫培训和人才调配等工作 [5] 邵博士减持情况 - 2019年5月11日公司接到邵博士减持通知并发布公告，希望3个月内减持不超过3%的股票，目前已通过大宗交易减持不到1% [6] - 随着减持推进，邵博士质押率会下降，公司加大养猪投入、经营改善后市值提升有助于其质押率和负债率进一步降低 [6] 投资者提问及回复 出栏目标与资金问题 - 公司目标是2020年出栏600万头，当前能繁、后备母猪合计约17万头（含参股、控股），环比增加，2019年底实现23 - 25万头母猪满负荷生产 [6] - 增加外部猪场租赁，发挥种猪、前端料、动保等优势补充产能 [6] - 已完成大部分固定资产投入，饲料业务有稳定现金流，货币资金充足，资产负债率30%多，可通过直接融资和间接融资相结合的方式募集资金 [7] 养猪布局与信心 - 2013年开始收购种猪，种猪事业部统筹6家种猪公司；2013、14年在东北尝试养猪，2016 - 18年全面布局大规模养猪，曾提出2020年出栏1000万头目标，后因经济形势和自身问题部分项目停止 [7][8] - 未来3 - 5年生猪养殖产业升级为集团核心和龙头事业，整合资源全力实现2020年600万头、2021年1000万头出栏规划 [8] 大豆情况 - 2019年2月27日，阿根廷农业农村部批准公司独立研发的转基因大豆DBN - 09004 - 6种植许可，该产品具备两种除草剂抗性，是国内生物技术在国际市场的重要突破，拓展了市场空间 [8][9] - 大豆生物技术以国外开拓为主，主要在南美、巴西、阿根廷等区域，未来以技术研发和技术许可为主，目前未在国内开展业务 [9] 生猪养殖成本 - 初步测算，非洲猪瘟防控短期约增加0.5元/公斤成本，但提升猪场生物安全和能力，避免其他疫病，减少不必要操作，未来转型升级后可降低整体生产成本 [9] 养殖模式与农户合作 - 养猪模式是种猪自繁自养，商品猪公司加农户，养殖核心干部和员工持股 [10] - 受非洲猪瘟影响，出清散户可能加入“公司 + 农户”委托代养合作体系，因散户风险低 [10] 非洲猪瘟损失承担 - “公司 + 农户”模式下，生猪所有权属于公司，损失主要由公司承担 [10]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为 2019 - 002，时间是 2019 年 4 月 18 日，地点在湖北大厦会议室 [2][9] - 参与单位包括国寿安保基金、中信建投基金等众多机构，涉及人员众多 [2][3][4][5][6][7][8] - 上市公司接待人员有总裁张立忠、常务副总裁吴文、副总裁兼财务总监谈松林 [2][9][10] 公司养猪产能规划 - 公司定位农业高科技企业，短期看饲料、中期看养猪、长期看种业生物技术和动保疫苗技术 [10] - 2015 - 2018 年土地储备能力 3000 万头，投建 500 万头，生产模式为种猪自繁自养 + 商品猪放养 [10][11] - 2018 年商品猪出栏 160 万头，2019 年第一季度出栏 51.5 万头，目前存栏能力 18 万头母猪，实际能繁、后备母猪合计约 17 万头 [11] - 目前存栏原种猪 5000 头（年产原种猪 30000 头），争取 2019 年底 23 万头母猪满负荷生产，2020 年目标出栏肥猪 500 - 600 万头 [11] 公司扩张布局基础 - 硬件条件：在多地成立八个养猪平台公司，有宽裕土地储备，很多土地环保等审批程序已办理完毕，具备存栏能力 18 万头母猪，在建猪场存栏能力 5.12 万头母猪，具备开工条件的猪场扩栏能力约 11 万头母猪 [11][12] - 管理条件：养猪模式是种猪自繁自养、商品猪公司加农户，养殖核心干部和员工全员持股，有年轻优秀大学生人才队伍，出栏管理团队和主要骨干已就位，会加大投资、加快项目推进 [12] 针对非洲猪瘟防控手段 - 外场三道防线：第一道防线包括人场外隔离、车专车专用及一级洗消、物确保源头和物流安全、中转站二次转运、三公里内疫情监控；第二道防线有洗消中心、人员隔离、中央厨房食材处理、猪只和物资运输管控；第三道防线是车辆三级洗消和高温烘干、物资熏蒸消毒、人员洗澡更衣进场、外源动物防控 [12][13] - 内场三道防线：第四道防线是人员、物资生活区隔离，人、车通道分离，封闭病原直接进入通道，场区定期消毒；第五道防线是人、物进出猪舍和猪只流动；第六道防线是戴手套等操作和舍内操作规范 [14]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位包括中关村上市公司协会、北京达麟投资等多家机构 [2] - 活动时间为2018年5月10日，地点在大北农科技园（怀柔） [2] - 上市公司接待人员有副总裁陈忠恒、党委副书记莫宏建等 [2][3] 公司业务布局与战略 - 公司原主业为饲料，未来布局猪养殖是顺应行业规模化趋势，为更好服务养猪，提供技术和金融服务 [3] - 公司除猪饲料外，还有低比例预混料、蛋鸡预混料、反刍业务、水产饲料等小板块 [4] 政府扶贫合作情况 - 各地政府补贴情况不同，去年约七八千万，大部分利润为真实经营所得 [3] - 扶贫以产业扶贫、科技扶贫为主，政府扶贫资金给农户，大北农建设猪舍，政府出租给大北农并付租金给农户 [3] - 扶贫主要形式为产业扶贫，养猪是解决当地就业和收入最直接、最快、可持续的方式 [3][4] 应对猪价波动策略 - 猪价不正常，散户和中小户退出明显，4月份单月新增1400多户200头以上大猪场，一季度新增3500多家客户 [4][5] - 应对策略包括帮经销商转型、增加直销比例、与新兴客户战略合作 [5]

公司业绩情况 - 营业总收入 1,874,173.86 万元，比上年同期增长 11.29% [3] - 营业利润 157,702.68 万元，比上年同期增长 55.47% [3] - 利润总额 156,713.63 万元，比上年同期增长 40.21% [3] - 归属于上市公司股东的净利润 126,521.19 万元，比上年同期增长 43.34% [3] 业绩增长因素 - 加大市场开发力度，饲料销量和收入稳步增长，带动毛利额增加 [4] - 优化猪料产品结构，高端猪料稳步增长 [4] - 调整水产饲料业务产品战略，产品毛利率提升 [4] - 贯彻降费增效策略，期间费用率同比下降 [4] 核心竞争力体现 - 团队建设、科技产品创新能力、市场技术服务能力、农业互联网平台竞争力、采购平台竞争力等方面 [4] 种子产业经营情况 - 2017 年度种子销售数量为 2,549.11 万公斤，销售收入为 59,014.94 万元，同比下降 11.20%，收入占主营业务收入的比重为 3.17% [4] - 水稻种子销售收入 47,684.50 万元，同比下降 9.39% [4] - 玉米种子销售收入 8,030.51 万元，同比下降 10.96% [4] - 水稻种子销售收入下降系产业结构调整、审定品种多、公司品种转型升级期等因素影响 [5] - 玉米种子销售收入下降系受整体行业库存大、市场环境等因素影响 [5] 行业影响分析 - 当前猪价大跌因供需失衡，但生猪存栏量高，饲料需求量未下降，公司作为专业产业服务商机会更多 [5] - 生猪养殖行业低谷期是公司发展员工合伙创业生猪养殖业务的好时机 [5] 未来发展计划 - 夯实主业，推进养猪服务大升级深入开展 [6] - 推出水产板块员工持股创业机制，促进水产业务快速发展 [6] - 以科技创新为核心，培育核心竞争力，推进作物产业、疫苗产业稳健增长 [6] - 推动“养猪大创业”战略，扩大员工持股比例，构筑新型养猪生态圈 [6] - 实施智慧农业发展战略，推动行业互联网 + 农业转型升级 [6]

公司业绩情况 - 猪饲料增长6%，整个饲料增长7%，饲料毛利下降不超过10%，利润下降因猪价下跌、玉米和豆粕成本增加 [3] - 养猪亏损较多致利润降幅大，上半年处于大规模投入阶段，预计2020年项目成熟赶上行业高峰期 [4] - 上半年计提限制性股权激励费用1亿多元，减少当期利润，其他产业盈利无太大变化 [4] 养猪业务策略 - 集团转让部分股权扩大员工持股，多数养猪平台公司集团持股比例降至40%以下，可提高员工积极性、降低费用 [5] - 即使未来养猪业绩好，集团仍保持持股比例低于40%，该模式可提高投资收益，集团+猪场模式更优 [5][6] 资金相关问题 - 回购资金调整到10亿元，资金来源包括预付应收款、适当融资、调整应付账款、降费增效等 [6] - 下半年20亿元短融到期，账面流动资金充裕，融资潜力大，可通过多种方式偿还，如降低应收账款、转出养猪平台股权等 [6][7] - 邵博士质押比例高，通过员工持股计划收购个人股份、协议转让股权引入外部投资者等方式解决资金短缺问题 [7][8] 管理层变动及业务规划 - 大北农创业25年首次换总裁，因大环境和公司变化，新总裁可降低费用、提升效率、扩大收入，预计明年饲料利润增加1 - 2亿 [8][9] - 公司抓产业机遇和创业团队，持续投入研发，种业、水稻等技术领先后效益将提升 [9] 养猪成本情况 - 以东北养猪公司为例，明年预测全年管理费用、财务费用各6000万，出栏140万头，制造费用管理费用降低，饲料成本有降低空间 [9] 农信互联情况 - 农信互联融资主要在第三季度，估价高，管理6000万头商品猪，开展多种业务，平台化收益、费用化，金融方面保持去年水平 [10] 公司措施及费用问题 - 开展措施提高销量，与大猪场合作，贴牌生产、代加工，确保高端料，关注大猪场生产经营管理 [11] - 以锦州饲料厂为标杆进行对标，优化人员配置，降低管理和制造费用 [11][12] - 降低费用可通过业务流程和组织架构优化，不会影响产品利润 [12]