关联交易金额 - 2025年1 - 10月公司与关联方已发生交易金额81396.91万元，2026年预计不超150830.56万元[1] - 2026年向关联人采购产品预计金额≤11785.89万元，2025年1 - 10月已发生6459.39万元[6] - 2026年向关联人销售产品预计金额≤137344.67万元，2025年1 - 10月已发生74937.52万元[6] - 2026年接受关联方委托加工预计金额≤1700.00万元[6] 与特定关联方交易情况 - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农采购实际发生2742.26万元，预计≤4694.05万元，差异 - 41.58%[9] - 2025年1 - 10月向中国圣牧采购实际发生3717.13万元，预计≤7400.00万元，差异 - 49.77%[9] - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农销售实际发生48840.57万元，预计≤60387.38万元，差异 - 19.12%[9] - 2025年1 - 10月向中国圣牧销售实际发生26096.95万元，预计≤42192.96万元，差异 - 38.15%[9] 关联方财务数据 - 2025年9月30日，黑龙江大北农总资产570815.51万元，净资产203655.39万元，1 - 9月营收497578.95万元，净利润59983.22万元[12] - 2025年6月30日，中国圣牧总资产802739.40万元，净资产413172.90万元，1 - 6月营收144427.40万元，净利润 - 4560.10万元[14] 未来交易规划 - 2026 - 2028年大北农产品采购交易总金额分别不得超4.15亿、4.3亿、4.45亿元[21] - 2026 - 2028年委托加工服务费用总金额分别不得超1700万、1100万、1100万元[21] - 2026 - 2028年交易总金额分别不得超4.32亿、4.41亿、4.56亿元[22] 协议期限 - 关联交易期限自股东大会审议通过至2026年12月31日[16] - 协议有效期限为2026年1月1日至2028年12月31日[24] - 奶粉采购框架协议期限自2025年8月28日至2026年12月31日[25] - 委托加工框架协议期限自2024年3月28日至2026年12月31日[25] 交易影响与决策 - 关联交易能保证销售渠道、增收入、降成本，对业绩无重大影响[27] - 董事会同意2026年关联交易事项并提交股东大会审议[28] - 独立董事认为关联交易合理、价格公允，同意提交董事会审议[29]

关联交易金额 - 2025年1 - 10月公司与关联方已发生交易金额合计81396.91万元[1] - 2026年公司预计与关联方日常关联交易金额合计不超150830.56万元[1] - 2026 - 2028年乙方产品采购交易总金额分别不得超4.15亿、4.3亿、4.45亿元[23] - 2026 - 2028年乙方2委托加工服务费用总金额分别不得超1700万、1100万、1100万元[23] - 2026 - 2028年乙方向甲方供应产品及提供委托加工服务交易总金额分别不得超4.32亿、4.41亿、4.56亿元[23] 采购与销售情况 - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农及其分子公司采购实际发生额2742.26万元，占比0.08%，与预计额差异 - 41.58%[6] - 2025年1 - 10月向中国圣牧及其分子公司采购实际发生额3717.13万元，占比0.15%，与预计额差异 - 49.77%[6] - 2025年1 - 10月向黑龙江大北农及其分子公司销售实际发生额48840.57万元，占比2.28%，与预计额差异 - 19.12%[6] - 2026年向黑龙江大北农及其分子公司采购预计金额≤6485.89万元，2025年1 - 10月已发生2742.26万元[7] - 2026年向中国圣牧及其分子公司采购预计金额≤5300.00万元，2025年1 - 10月已发生3717.13万元[7] - 2026年向黑龙江大北农及其分子公司销售预计金额≤95844.67万元，2025年1 - 10月已发生48840.57万元[7] - 2026年向中国圣牧及其分子公司销售预计金额≤41500.00万元，2025年1 - 10月已发生26096.95万元[7] - 2026年接受中国圣牧及其分子公司委托加工预计金额≤1700.00万元，2025年1 - 10月已发生0万元[7] - 2025年公司与中国圣牧饲料、兽药等日常关联交易预计金额≤102,580.34，实际发生74,937.52，差异 - 26.95%[8] - 2025年公司与中国圣牧奶粉代加工等日常关联交易预计金额≤1,700.00，实际发生0，差异 - 100.00%[8] 关联方财务数据 - 黑龙江大北农2025年9月30日总资产为570,815.51万元，净资产为203,655.39万元[10] - 黑龙江大北农2025年1 - 9月营业收入为497,578.95万元，净利润为59,983.22万元[10] - 中国圣牧2025年6月30日总资产为802,739.40万元，净资产为413,172.90万元[11] - 中国圣牧2025年1 - 6月营业收入为144,427.40万元，净利润为 - 4,560.10万元[11] 关联方基本信息 - 黑龙江大北农成立时间为2015年10月22日，注册资本78,120万元[9] - 中国圣牧成立日期为2013年12月11日，注册资本300,000HKD[11] 其他要点 - 关联交易期限自股东大会审议通过之日起至2026年12月31日止[17] - 关联交易定价主要以成本加成价及市场价相结合的方法[16] - 公司向关联方销售产品能保证销售渠道、增加收入，采购产品利于降低成本[27] - 关联交易定价原则公允，不损害股东利益，不影响公司独立性[27] - 关联交易金额占公司营业总收入比重小，主营业务不依赖关联交易[27] - 独立董事认为关联交易行为合理、价格公允，决策程序合法有效[29] - 保荐机构认为关联交易已履行必要程序，无损害公司和股东利益行为[30] - 本协议有效期为2026年1月1日至2028年12月31日[25] - 2025年8月27日签订奶粉采购框架协议，期限至2026年12月31日[26]

会议情况 - 公司第六届董事会第三十七次（临时）会议于2025年11月19日召开，9名董事全出席[1] 议案审议 - 会议审议通过《关于签订框架协议暨2026年度日常关联交易预计的议案》[2] - 关联董事张立忠等3人回避表决[3] - 议案表决6票赞成、0票反对、0票弃权，已通过独立董事审议[4] - 议案需提交股东大会审议，召开时间另行通知[5]

停水施工核心信息 - 为配合温泉水厂建设，北京市自来水集团将对北清路、稻香湖路、温阳路DN600管线进行停水施工 [1] - 停水时间为2025年11月20日23:00至11月21日6:00，共计7小时 [1] - 施工影响区域为苏家坨镇、上庄镇、温泉镇部分地区 [1] 受影响单位 - 受影响的金融机构数据中心包括中国人民银行清算总中心数据中心、中国农业银行北京数据中心、国家开发银行稻香湖数据中心、中国建设银行北京稻香湖生产园区 [4] - 受影响的交通设施包括地铁16号线（稻香湖站、北安河站）及地铁北安河车辆段 [4] - 受影响的公共服务单位包括中国纪检监察学院、多所学校和医院、消防中队等 [4][5] - 受影响的科技产业园区包括中关村创新园、稻香湖科技创新园、实创医谷产业园、大北农凤凰国际创新园等 [5] 受影响居民小区 - 停水小区包括凤仪佳苑、同泽园、麓景嘉园、前沙涧路7号院、安河家园、岚山悦府小区等十余个居民区 [5] 应急保障措施 - 北京市自来水集团安排20辆应急供水车驻守现场，为周边单位及居民提供应急供水保障 [5] - 建议用户提前储备生活用水，停水期间关闭用水电器电源和水龙头，恢复供水后先放水至清澈再使用 [5]

市场表现 - 截至2025年11月18日11:10，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，牧原股份领涨0.43%，海大集团上涨0.34%，生物股份上涨0.25%，天马科技领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重最高为11.37%，温氏股份权重为9.78%，海大集团权重为9.52% [2][4] 行业基本面 - 11月中旬全国外三元生猪销售均价回落至11.56元/公斤，自繁自养出栏利润降至-71.95元/头，行业亏损幅度扩大 [1] - 生猪出栏均重仍处于近三年高位，旺季需求不及预期，四季度猪价可能出现“旺季不旺”的情况 [1] - 行业陷入全面亏损状态，叠加政策层面推进反内卷整治，产能主动去化预期增强 [1] 机构观点与投资机会 - 申万宏源研究指出，产能去化有望提速，板块左侧布局机会值得关注 [1] - 华福证券分析认为，产能去化将推动2026年猪价中枢上移，具备低成本优势的优质猪企有望在周期底部改善现金流并获得超额收益，长期内在价值或将逐步显现 [1]

板块整体表现 - 11月17日饲料板块整体上涨0.07%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.46%，深证成指下跌0.11% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，9只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 天马科技领涨板块，收盘价为15.33元，单日涨幅达6.16%，成交量为89.85万手，成交额为14.02亿元 [1] - 中宠股份涨幅为3.86%，收盘价为59.69元，成交额为4.09亿元 [1] - 正虹科技、佩蒂股份、乖宝宠物涨幅分别为1.06%、0.91%、0.54% [1] 领跌个股表现 - 金新农领跌板块，单日跌幅为4.35%，收盘价为5.28元，成交额为3.04亿元 [2] - 刻思想跌幅为2.35%，收盘价为8.30元，成交额为2.02亿元 [2] - 傲农生物、路德环境、邦基科技跌幅分别为1.48%、0.82%、0.66% [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出1.18亿元，游资资金净流出7886.01万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.97亿元 [2] - 天马科技获得主力资金净流入1.03亿元，主力净占比为7.36%，但游资净流出1.30亿元 [3] - 海大集团获得主力资金净流入1108.07万元，主力净占比为6.19% [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：在粮食安全背景下，转基因技术因其对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，旨在通过提升单产从根本上提高关键品种自给率 [1][11] - 生猪养殖：当前市场处于供需博弈阶段，供应端规模猪企出栏进度超前、压力缓和并采取控量提价策略，需求端随天气转冷及腌腊季到来有望逐步好转；行业虽仍处亏损状态但环比减亏，主动去产能持续推进，中长期看国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展以“提质增效”为主趋势 [2][12] 行情回顾 - 本周（11月10日-11月14日）农林牧渔（申万）板块上涨2.70%，同期上证指数下跌0.18%，深证成指下跌1.40%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08% [14] - 子板块周涨幅前三分别为：农产品加工（+6.40%）、动物保健（+6.24%）、渔业（+6.2%） [14] - 个股涨幅前五为：*ST绿康（+27.64%）、*ST佳沃（+23.18%）、平潭发展（+22.25%）、中粮糖业（+18.02%）、粤海饲料（+15.65%）；跌幅前五为：邦基科技（-22.22%）、安德利（-13.11%）、乖宝宠物（-4.96%）、梅花生物（-4.51%）、京基智农（-3.21%） [17] 重点农产品数据跟踪 主要粮食作物 - 玉米：本周现货均价2256.27元/吨，周环比上涨0.92%；上周国际现货均价5.15美元/蒲式耳，周环比上涨0.94% [25] - 小麦：本周国内均价2485.11元/吨，周环比下跌0.15%；上周国际现货均价5.77美元/蒲式耳，周环比上涨0.95% [28] - 水稻：本周粳稻现货均价2855.20元/吨，周环比上涨0.06%；粳稻期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [33] - 大豆：本周国产均价4011.58元/吨，周环比上涨0.10%；上周国际现货均价432.95美元/吨，周环比上涨2.03% [40] - 棉花：本周新疆均价14640.00元/吨，周环比上涨0.10%；2025年10月全球市场价75.98美分/磅，月环比下跌2.56% [45] 饲料及维生素 - 饲料价格：11月第1周生猪饲料均价2.58元/公斤，周环比下跌0.39%；育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，周环比持平；肉鸡配合饲料3.5元/公斤，周环比持平；蛋鸡配合饲料3.22元/公斤，周环比持平 [52] - 维生素价格：本周维生素E均价52.50元/千克，周环比持平；维生素B6均价109.50元/千克，周环比上涨0.37%；维生素A均价63.00元/千克，周环比持平；维生素B2均价74.00元/千克，周环比持平 [52] 生猪养殖 - 价格与期货：本周生猪均价11.90元/公斤，周环比下跌1.18%；生猪期货均价11828元/吨，周环比下跌0.05% [65] - 屠宰与均重：2025年9月生猪定点屠宰企业屠宰量3584万头，月环比增加6.99%；11月第1周生猪宰后均重89.05公斤，周环比下降0.18% [65] - 仔猪与母猪：本周仔猪均价269.42元/头，周环比大幅上涨410.91%；二元母猪均价1433.15元/头，周环比上涨1.00% [65] - 养殖亏损：本周自繁自养生猪养殖头均亏损114.81元，外购仔猪头均亏损205.64元，亏损幅度均较上周扩大 [2] 禽养殖 - 肉鸡：11月第1周商品代肉雏鸡均价3.43元/羽，周环比持平；本周毛鸡均价3.66元/斤，周环比下跌0.19% [76] - 利润：本周毛鸡屠宰利润-0.16元/羽，周环比改善11.11%；毛鸡养殖利润-0.95元/羽，周环比下降24.00% [76] - 鸡蛋：11月第1周鸡蛋价格8.67元/公斤，周环比下跌0.69%；主产省份鸡蛋价格7.14元/公斤，周环比下跌1.65% [76] 其他品类 - 反刍动物：11月第1周牛肉价格71.46元/公斤，周环比上涨0.20%；羊肉价格70.98元/公斤，周环比上涨0.28% [93] - 水产品：本周海参、鲍鱼、扇贝、草鱼、鲤鱼、鲫鱼均价分别为90元/公斤、100元/公斤、10元/公斤、17.50元/公斤、12.50元/公斤、30.00元/公斤，周环比均持平 [95] - 糖价：本周国内柳州白砂糖现货价5754.00元/吨，周环比上涨0.35%；上周国际原糖现货价14.04美分/磅，周环比下跌1.25% [107] - 蔬菜：本周菌菇类价格指数124.67，周环比上涨7.27%；叶菜类价格指数135.90，周环比上涨0.50% [109] 投资建议与标的 - 种植产业链：种植端建议关注北大荒和苏垦农发；种业方面重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - 生猪养殖：建议关注成本改善显著且出栏量弹性较高的标的，具体包括：（1）养殖板块：立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；（2）饲料板块：海大集团；（3）动保后周期板块：金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份等 [2][12]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月17日10:26，中证畜牧养殖指数成分股涨跌互现，天马科技领涨5.06%，美农生物上涨1.40%，生物股份上涨0.67%，金新农领跌 [1] - 养殖ETF最新报价为0.7元 [1] - 中证畜牧养殖指数前十大权重股合计占比65.58%，其中牧原股份权重11.37%当日下跌3.63%，温氏股份权重9.78%当日下跌2.10%，海大集团权重9.52%当日下跌1.02% [2][3] 生猪养殖行业现状与展望 - 生猪养殖行业已连续多周处于亏损状态，产能去化正在加速 [1] - 2025年第三季度全国商品猪均价同比下跌28%，主要上市猪企归母净利润同比下滑68% [1] - 行业资产负债率控制得当，但出栏增速与成本控制呈现明显分化，效率驱动正逐步取代周期驱动成为核心竞争力 [1] - 在持续亏损与政策引导下，预计后续产能去化将加快，为未来价格中枢回升奠定基础 [1] 其他畜牧领域动态 - 当前奶价已跌破上一轮周期底部，原奶供需失衡压力凸显 [1] - 受持续亏损影响，奶牛存栏量连续数月环比下降，10月累计去化超8%，产能出清接近尾声 [1] - 肉牛价格步入上行通道，叠加冬季消费旺季来临，预计11-12月价格将震荡上行 [1] - 中长期来看，受补栏意愿低迷等因素制约，肉牛周期涨幅或超预期，具备母牛资源的企业将迎来盈利改善机遇 [1] 指数构成与样本 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，该指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、梅花生物、新希望、大北农、生物股份、圣农发展、天康生物、立华股份 [2]

核心观点 - 报告对农业行业维持“看好”评级，重点看好生猪养殖和宠物经济两大板块 [1] - 生猪养殖板块因深度亏损及政策、疫病等多因素催化，产能去化有望加速，行业或进入黄金布局时点 [5][26] - 宠物板块受益于消费升级、国货崛起及关税壁垒，增长动能强劲，行业景气度持续 [3][5][27] 周观察总结 - 2025年双十一期间宠物经济表现亮眼，电商平台宠物食品销售总额达94亿元，国产品牌如乖宝宠物旗下麦富迪、弗列加特以及中宠股份、佩蒂股份旗下品牌在各大平台销售额位居前列，竞争优势显著 [3][11] - 宠物消费呈现高端化、精细化趋势，天猫平台高端新工艺宠物食品（如冷鲜粮、烘焙粮、冻干粮）成交金额占比稳步提升 [3][11] - 内容电商成为新增长点，2025年1-8月抖音电商宠物类目GMV同比增长95%，用户量同比增长66% [11] - 生猪市场方面，截至2025年11月14日全国生猪均价为11.66元/公斤，供给端受10月超卖及年初能繁母猪产能去化影响可能阶段性收缩，需求端则受寒潮降温提振，对猪价形成支撑 [4][15] 周观点总结 - 生猪养殖业亏损加剧，仔猪价格跌破成本线，叠加农业农村部调控政策、环保监管趋严及冬季非瘟风险，主被动产能去化进程有望加速，推荐关注牧原股份、温氏股份等龙头企业 [5][26] - 饲料板块受益于禽畜养殖后周期，国内饲料产量从2010年的1.62亿吨增长至2024年的3.15亿吨，年复合增长率为4.86%，海外市场需求强劲对价格形成支撑，推荐海大集团、新希望等 [5][26] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，2024年城镇犬猫消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，预计未来几年增速保持在10%以上，2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元，推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][27] - 转基因种业产业化扩面提速，龙头企业有望受益，推荐大北农、登海种业、隆平高科 [27] 本周市场表现总结 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），上证指数下跌0.18%，农业指数上涨2.70%，跑赢大盘2.87个百分点 [5][28] - 子板块中农产品加工及林业板块领涨，个股方面粤桂股份上涨36.45%、*ST佳沃上涨23.18%、中粮糖业上涨18.02%涨幅居前 [5][28][33] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格环比小幅下跌，11月14日全国外三元生猪均价为11.73元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤；仔猪均价为19.07元/公斤，较上周上涨0.14元/公斤；养殖利润深度亏损，自繁自养头均利润为-114.81元/头 [5][37][39] - 其他农产品价格方面，牛肉均价66.61元/公斤（环比上涨0.45%）、对虾价格28.00元/公斤（环比上涨1.82%）、玉米期货结算价2182.00元/吨（环比上涨1.44%）出现上涨；白羽鸡苗价格3.49元/羽（环比下跌1.41%）、豆粕期货结算价2489.00元/吨（环比下跌1.97%）出现下跌 [37][39][47] 行业数据与新闻总结 - 饲料产量方面，2025年10月全国工业饲料总产量为2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [8][35][55] - 肉类进口方面，2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比减少75.2% [52] - 全国秋粮收购进展顺利，累计收购量已超一亿吨 [35]

板块整体表现 - 饲料板块在11月14日整体下跌0.24%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内个股表现分化，天马科技领涨，涨幅为3.29%，中宠股份领跌，跌幅为2.53% [1][2] 领涨个股表现 - 天马科技收盘价为14.44元，上涨3.29%，成交量为44.64万手，成交额为6.42亿元 [1] - 刻思想收盘价为8.50元，上涨3.16%，成交量为35.05万手，成交额为2.97亿元 [1] - 百洋股份、路德环境、正虹科技等个股小幅上涨，涨幅在0.48%至0.84%之间 [1] 领跌个股表现 - 中宠股份收盘价为57.47元，下跌2.53%，成交量为3.33万手，成交额为1.93亿元 [2] - 路斯股份收盘价为18.20元，下跌2.41%，成交量为1.73万手，成交额为3172.15万元 [2] - 佩蒂股份收盘价为17.54元，下跌2.28%，成交量为4.35万手，成交额为7731.87万元 [2] 板块资金流向 - 饲料板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出8090.62万元，游资资金净流出5057.27万元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入金额为1.31亿元 [2] 个股资金流向 - 天马科技获得主力资金净流入3296.11万元，主力净占比为5.14% [3] - 海大集团获得主力资金净流入1596.26万元，主力净占比为8.57% [3] - 乖宝宠物和佩蒂股份分别获得主力资金净流入1251.16万元和447.97万元 [3] - 路德环境、百洋股份、禾丰股份等个股主力资金净流出显著，其中路德环境主力净流出665.34万元，净占比达-20.06% [3]